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#就这一刻# 每天都在骗与被骗之中，#斐讯0元购调查# 资本市场太残酷，还是法律不健全#京东斐讯联璧# 或者说是人民法律意识差#诚信建设万里行# 有点乌托邦的意味
去年8月，百度外卖被饿了么收购；随后，饿了么又被阿里巴巴联合蚂蚁金服收购。多番交易之后，百度外卖的代理商们被“甩给”了饿了么，而自己代理区域的百度外卖订单量持续下降。这时，找不到“靠山”的代理商们，选择来到百度集团门前讨要说法。来源丨21世纪经济报道（ID：jjbd21）综合自华夏时报（记者 帅可聪、陈锋）、每日经济新闻（记者 李卓、陈克远）、... https://t.cn/RDQpatX
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恒泰金服分享供应链金融ABS项目实操指南
什么是反向保理
保理业务规范性的解释是：以债权人转让其应收账款为前提的，集应收账款催收、管理、坏账担保及融资于一体的综合性金融服务。在常规保理业务中，保理机构不仅关注买方（债务人）的还款能力，也会关注卖方（债权人）的资信情况，一般要求卖方（债权人）有足够的经济实力，才会对其进行保理融资服务。因此，中小企业作为供应商通常无法获得保理机构的青睐。
随着供应链金融的创新，保理业务开始出现正向和反向之分。反向保理作为一种新兴保理业务模式，其核心意义在于针对中小供应商授信额度不高、融资规模较小的特点，利用信用替代机制，以供应链核心企业信用替代中小供应商信用，实现供应链上下游资金融通的目的。反向保理适用于供应链金融管理意识强且配合度高、需要加强对其上游供应商的金融支持以保障稳定安全的核心企业。核心企业一般选择行业的龙头企业，具有一定的资产规模、财务实力和信用实力。
供应链反向保理ABS交易结构特点
目前来看，以房地产企业为代表的核心企业发行供应链反向保理ABS的动力较强。通常而言，房企的杠杆率较高，负债端压力较大，更倾向于通过ABS等方式盘活资产。据统计，2017年仅万科一家的供应链金融ABS发行量就达到199.6亿元，碧桂园次之，其发行量为176.97亿元，这两家发行的供应链保理ABS产品总额在同类型ABS中占比超过9成。值得注意的是，房地产供应链反向保理ABS的发行场所全部为深圳证券交易所。
常见的反向保理ABS的交易架构如下：
实际上，供应链反向保理ABS与上述交易架构上基本一致性。在资产证券化实务操作过程中，无论是反向保理还是正向保理，基础资产都是保理机构持有的保理债权，专项计划均按照一般应收账款资产证券化的思路设计，只是在ABS交易结构中，存在一些特殊安排：
1、基础资产的选择：反向保理ABS筛选基础资产时，首先要遵循一般的资产选择原理。此外，还要考虑以下几点：（1）反向保理依赖于买方（债务人）的资信，AA+是基本门槛。（2）选择保理基础资产无法律瑕疵的。（3）上交所、深交所和机构间私募产品报价与服务系统同时发布《企业应收账款资产支持证券挂牌条件确认指南》和《企业应收账款资产支持证券信息披露指南》，对基础资产池的分散度提出明确的要求。
2、证券偿付频率和方式：反向保理ABS一般用于供应链中核心企业（债务人）的账期管理。不同于普通应收账款ABS，供应链反向保理ABS一般采用固定摊还的偿付方式，且不设置循环购买条款。证券期限结构一般和底层资产期限相关。
3、增信措施：反向保理ABS的增信措施除了常规的优先级/次级、超额抵押等内部增信外，一般不设置外部差额补足或者担保，而是将核心企业的信用引入，在基础层面作为共同付款人对基础资产进行增信。一种方式是作为共同债务人，另一种方法是对基础资产签署保证合同。
4、证券结构：市场上有些供应链金融反向保理ABS采用了平层结构，没有划分出次级，仅通过受让基础资产的折扣率就足以达到证券本息的足额覆盖。平层结构取消了次级证券，进一步降低了企业的资金占用，但是一定程度上增加证券的销售难度。
5、账户设置：《证券交易所企业应收帐款资产支持证券挂牌指南》规定：“基础资产现金流应当由债务人直接回款至专项计划账户，难以直接回款至专项计划账户的，应当直接回款至专项监管账户”。供应链金融的反向保理ABS中，债务人为核心企业或者其下属企业，还款至专项计划难度不大，因此一般仅设置专项计划账户，债务人直接还款至专项计划账户，不再采用还款进入保理公司原有收款账户再定期归集到专项计划账户的方式。
6、储架发行计划：由于供应链反向保理ABS的基础资产同质性较高，万科和碧桂园两家目前均采用储架发行的方式。简化了发行程序，提高了融资的灵活性，降低了保理公司资金占用时间，提升了融资效率。
7、一般设置回购条款：为避免入池应收账款存在商业纠纷而影响回款，通常将供应商履行争议应收账款债权回购义务的请求权一并作为基础资产入池。
供应链反向保理ABS操作关注要点
1、普通保理模式和代理模式的选择
2、两次通知程序的合法性问题
3、基础资产和底层资产的穿透核查
4、对重要债务人的全面调查
5、“黑红池”机制设计及基础资产同质性考察
供应链金融ABS未来的方向
1、互联网电商的供应链反向保理：供应链金融能有效弥补互联网渠道的扁平化。互联网供应链ABS基础资产通常为小贷，不仅拓宽了小微企业的融资渠道，还降低了融资成本。保理ABS产品可充分利用互联网金融成本低、效率高、发展快的优势，并结合供应链金融贸易自偿性和大数据风控模式，减少管理弱、风险大的劣势，提高资产池质量。
2、区块链技术引入：区块链的引入使得供应链上每笔交易都得以录入并开放给所有参与者，加强底层资产质量透明度和可追责性。随着区块链和科技金融技术的快速发展，未来的供应链金融将不断创新，有望成为资产证券化领域未来的蓝海。
什么是反向保理
保理业务规范性的解释是：以债权人转让其应收账款为前提的，集应收账款催收、管理、坏账担保及融资于一体的综合性金融服务。在常规保理业务中，保理机构不仅关注买方（债务人）的还款能力，也会关注卖方（债权人）的资信情况，一般要求卖方（债权人）有足够的经济实力，才会对其进行保理融资服务。因此，中小企业作为供应商通常无法获得保理机构的青睐。
随着供应链金融的创新，保理业务开始出现正向和反向之分。反向保理作为一种新兴保理业务模式，其核心意义在于针对中小供应商授信额度不高、融资规模较小的特点，利用信用替代机制，以供应链核心企业信用替代中小供应商信用，实现供应链上下游资金融通的目的。反向保理适用于供应链金融管理意识强且配合度高、需要加强对其上游供应商的金融支持以保障稳定安全的核心企业。核心企业一般选择行业的龙头企业，具有一定的资产规模、财务实力和信用实力。
供应链反向保理ABS交易结构特点
目前来看，以房地产企业为代表的核心企业发行供应链反向保理ABS的动力较强。通常而言，房企的杠杆率较高，负债端压力较大，更倾向于通过ABS等方式盘活资产。据统计，2017年仅万科一家的供应链金融ABS发行量就达到199.6亿元，碧桂园次之，其发行量为176.97亿元，这两家发行的供应链保理ABS产品总额在同类型ABS中占比超过9成。值得注意的是，房地产供应链反向保理ABS的发行场所全部为深圳证券交易所。
常见的反向保理ABS的交易架构如下：
实际上，供应链反向保理ABS与上述交易架构上基本一致性。在资产证券化实务操作过程中，无论是反向保理还是正向保理，基础资产都是保理机构持有的保理债权，专项计划均按照一般应收账款资产证券化的思路设计，只是在ABS交易结构中，存在一些特殊安排：
1、基础资产的选择：反向保理ABS筛选基础资产时，首先要遵循一般的资产选择原理。此外，还要考虑以下几点：（1）反向保理依赖于买方（债务人）的资信，AA+是基本门槛。（2）选择保理基础资产无法律瑕疵的。（3）上交所、深交所和机构间私募产品报价与服务系统同时发布《企业应收账款资产支持证券挂牌条件确认指南》和《企业应收账款资产支持证券信息披露指南》，对基础资产池的分散度提出明确的要求。
2、证券偿付频率和方式：反向保理ABS一般用于供应链中核心企业（债务人）的账期管理。不同于普通应收账款ABS，供应链反向保理ABS一般采用固定摊还的偿付方式，且不设置循环购买条款。证券期限结构一般和底层资产期限相关。
3、增信措施：反向保理ABS的增信措施除了常规的优先级/次级、超额抵押等内部增信外，一般不设置外部差额补足或者担保，而是将核心企业的信用引入，在基础层面作为共同付款人对基础资产进行增信。一种方式是作为共同债务人，另一种方法是对基础资产签署保证合同。
4、证券结构：市场上有些供应链金融反向保理ABS采用了平层结构，没有划分出次级，仅通过受让基础资产的折扣率就足以达到证券本息的足额覆盖。平层结构取消了次级证券，进一步降低了企业的资金占用，但是一定程度上增加证券的销售难度。
5、账户设置：《证券交易所企业应收帐款资产支持证券挂牌指南》规定：“基础资产现金流应当由债务人直接回款至专项计划账户，难以直接回款至专项计划账户的，应当直接回款至专项监管账户”。供应链金融的反向保理ABS中，债务人为核心企业或者其下属企业，还款至专项计划难度不大，因此一般仅设置专项计划账户，债务人直接还款至专项计划账户，不再采用还款进入保理公司原有收款账户再定期归集到专项计划账户的方式。
6、储架发行计划：由于供应链反向保理ABS的基础资产同质性较高，万科和碧桂园两家目前均采用储架发行的方式。简化了发行程序，提高了融资的灵活性，降低了保理公司资金占用时间，提升了融资效率。
7、一般设置回购条款：为避免入池应收账款存在商业纠纷而影响回款，通常将供应商履行争议应收账款债权回购义务的请求权一并作为基础资产入池。
供应链反向保理ABS操作关注要点
1、普通保理模式和代理模式的选择
2、两次通知程序的合法性问题
3、基础资产和底层资产的穿透核查
4、对重要债务人的全面调查
5、“黑红池”机制设计及基础资产同质性考察
供应链金融ABS未来的方向
1、互联网电商的供应链反向保理：供应链金融能有效弥补互联网渠道的扁平化。互联网供应链ABS基础资产通常为小贷，不仅拓宽了小微企业的融资渠道，还降低了融资成本。保理ABS产品可充分利用互联网金融成本低、效率高、发展快的优势，并结合供应链金融贸易自偿性和大数据风控模式，减少管理弱、风险大的劣势，提高资产池质量。
2、区块链技术引入：区块链的引入使得供应链上每笔交易都得以录入并开放给所有参与者，加强底层资产质量透明度和可追责性。随着区块链和科技金融技术的快速发展，未来的供应链金融将不断创新，有望成为资产证券化领域未来的蓝海。
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