【东吴食品】酒鬼酒交流纪要-20210526
核心内容：
1、目标：今年内参目标是翻倍，去年内参报表端5个多亿，今年销售端要做到翻倍，估计10亿左右，去年内参30%多的省外占比，今年目标50%。今年整体最低保底目标25亿（报表端）。
2、库存：目前库存都是良性。经销商库存多的话3个月，湖南地区在1个月以内，省外平均2个月库存。
3、产能：目前产能较中粮进入时期翻了一倍以上，中粮进入时4000+吨，目前1万多吨，目前基酒4万吨，足以支持内参和酒鬼的发展，五年之内没有瓶颈。五年以后扩产计划。目前在建三区工程，23年底产能能达到2万吨，一期在8月动工，23年初能够完成，二期目前在设计阶段，快的话在23年底也能完成。
4、股权激励和奖金：受央企限制，股权激励即使开展也规模较小。销售方面，工资和奖金激励在行业中较高。
公司今年情况
今年是对酒鬼和内参重要的一年，要做全国化。内参今年要拓展省外市场，进行全国化铺开，对此会对省内市场进行调整，进行配合制控货，保证良好的渠道差价和氛围。
今年内参目标是翻倍，去年内参报表端5个多亿，今年销售端要做到翻倍，估计10亿左右，利润方面可能会有所下降，因为内参需要拓展市场、投入费用、让利给第三方公司，价格方面可能有调整，报表端会稍低。今年内参翻倍来源：全国市场铺开，主要是苏鲁、京津冀、广东、以河南为主中原地区等重点地区继续翻倍增长；今年会重点招商，在重点区域和有实力的经销商进行多种模式的合作，依靠经销商的资源和支持，可能有较大增长，部分去年基数低的区域可能有数倍增长；地级市的全覆盖，除了偏远区域的地级市都要进行铺货，需要投入大量费用，这一方面虽然能带来营收，但是利润方面不高；
酒鬼系列今年规划：去年对酒鬼主营产品进行梳理更迭，对最核心的酒鬼单品红坛更换为红坛18（专供省内）和红坛20（专供省外），传承紫坛更换包装，价格上升100+；未来空间上会将省内和省外区分开，保证每个区域的产品不会过度堆积，拉开价格空间；推出内品针对让开的200左右的价格区间进行填充，主要针对婚宴市场。
今年酒鬼压力主要是尽早对市场上的老产品进行消化，保证新产品的顺利动销和循环。
Q：今年目标
A：酒鬼没有具体目标，内参要翻倍，主要依靠省外市场增长。原因是省内销酒的固有模式主要是薄利多销，省内外会有50左右的价差，如果省内继续放量，会进一步拉大价差，可能会出现窜货，打击省外经销商的积极性，可能导致省外价格跟着省内走。去年内参30%多的省外占比，今年目标50%。今年整体最低保底目标25亿（报表端）。厂商收到预打款之后进行发货，体现在报表端。
Q：经销商选择要求
A：酒鬼选择经销商不是特别讲究，有经验、有资金、听从公司安排即可；内参会选择有一定渠道、销售能力、经验的经销商。公司所给的政策和优惠，会根据经销商销售情况进行更改，合同也有制约。
Q：和中石化、中粮的合作
A：次高端和高端酒更多来自团购和专门销酒渠道，易捷更多是展示作用；中粮支持特别大，从16年中粮进入整体规划和成长都是在中粮支持之下的，中粮更多是作为意见领袖来推动销售。
Q：各省动销是否有难度
A：选择核心市场方面，会选择容量大、地产酒不强势的区域，例如河南去年2个亿，今年要翻倍达到4、5亿，对于整体河南市场来说不是特别大的量，动销难度不大。
Q：库存情况
A：内参在分销商、酒鬼在经销商层面都有扫码出货，公司销售人员每个月会对渠道进行调查，目前库存都是良性。经销商库存多的话3个月，湖南地区在1个月以内，省外平均2个月库存。
Q：管控制度
A：会指导经销商的终端价格，制定全国出厂价格，通过量的控制来间接控制价格。全国出厂价统一，但也根据不同的合作方式，出厂价一样，但是所给的费用价格可能不一致。通过扫码出货、销售人员进行监督管控窜货，但是还是很难避免。管控还是要看公司的知名度和实力，公司品牌力较高，经销商会珍惜经销权。
Q：前期发展不快，但这两年发展很快的原因。
A：中粮16年接手酒鬼，16年整体在梳理期，17-18主要是砍贴牌（从当初的100+砍到目前的20个左右），同时推出核心单品红坛；18年由于前期调整，红坛存在一定压力，增速达到个位数；为了保持公司高增长，将内参定位为核心单品，在18年12月26日成立内参单独公司，由内参公司单独运营内参品牌，目标连续三年翻倍，19年增长60%主要是口径的问题（内参费用原来是放在公司内，19年放到公司外，导致实际翻倍但报表端只有60%），20年受到疫情影响但也接近翻倍。2019年经销商数量较2018年不止翻倍，找了接近30个大商打开省内市场，20年开始大量招省外经销商。
Q：发展战略
A：省内是扁平化进攻的模式；省外是要看市场，京津冀、河南等重点市场，将来也会走大商切小商，有地域区格，将地级市和县级市拓展；江浙沪有平台商，福建、西北等地域招了省代，没有那么扁平化。对省外大商、平台商要求很高。成熟市场今年要做到翻倍，低基数市场要翻几倍，空白市场可能是一个地级市做几百万的水平。之前地级市覆盖率60%，今年除了偏远地区覆盖率要达到80、90%，但这些地区利润不高。明年更多考虑内参的提价，7.1提价更多以开票价的方式去提，还是有支持和返点。目前目标是稳价，因为之前放量比较大，促进打款和销售。目标是尽可能实现顺价，避免倒挂情况的出现。
Q：不同地区增速
A：成熟地区增速都较快，除了像四川这种刚刚打入的空白市场。湖南地区也较慢，主要是公司政策原因。
Q：省外发展
A：以团购为主，团购商和专卖店这种团购，次高端和高端酒零售场景较少，越高端，零售场景越少。社会渠道囤货炒涨价不太可能，难度太大。
Q：省外能否站稳1200
A：省外零售在1200左右，河南稍微便宜一点，经销商出货口径在1000元左右。省内经销商低50左右，零售在一千零几十左右。给经销商的出货价在950左右（含税），计算费用后的价格在800多，但针对省代模式（自己要做市场的）区域可能就更低。公司出厂价给内参公司，内参公司给经销商配套价。
Q：二季度情况
A：二季度确认收入较多，收款一般。一季度还有一部分货没发，包装产能一直在难产状态，二季度包装产能还有需求。酒鬼去年8-10月第一批打款，发货拖了1-2个月，后期发货节奏排的比较晚。上半年货都能发出，不会有欠货。
Q：会不会遇到渠道不配合导致进展不如意
A：只是给渠道多一个选择，多做一个牌子不会影响。更多是做好自己的渠道铺设，保证动销。
Q：品牌战略
A：公司层面，高端的话会有电视广告、大型活动；终端方面，有具体各个区域的费用投放，对经销商的支持；圈层营销：以高端圈层为主，内参不适用大众营销，针对有购买力和意愿圈层的影响，主要针对体育圈和金融圈，体育圈主要针对高尔夫，营销非常成功，推出内参高尔夫，未来会针对高端体育圈进行发展，金融圈会针对金融、银行、保险等高端圈层进行辐射。体验营销：以品鉴会和大型互动活动为主，例如内参名人堂活动、内参高端价值研讨会，中粮会以其背书来邀请专家进行演讲，提升品牌影响力，今年会支持十桌以下的小型品鉴会数百场。
Q：市场
A：未来绝对核心是以河南为代表的中原市场，重点是京津冀、苏鲁、广东等地区，选择地产酒相对不强的市场。
Q：湘泉发展
A：未来可能会略有下降，推出新单品——内品，内品价格带高于湘泉，湘泉今年占比8%左右。
Q：湖南省内的消费升级
A：湖南省内有分化的情况，长株潭核心区域升级很快，已经由高端、次高端发展，周边区域（湘南、湘北）消费能力有限，湘南有开口笑等酒，价格带在100-200左右，接受度也在这个价格带左右。
Q：相比12-13年，都是目标定很高，不停涨价，这一轮发展目前公司的准备和改善
A：上一轮白酒的营销和公司运营方式和现在完全不一样，上一轮管理很粗放，目前管理都是按央企的清晰化管理运行的。当年也没有销售渠道，完全按大商制来做，也没有更多要求，只对入门的金额门槛有要求，也没有对市场进行追踪。当时没有出塑化剂事件时，20亿的销售额对应的销售人员只有200多个，目前内参销售人员200+，酒鬼400+，销售模式和现在完全不一样，目前采用精细的销售模式，厂商共建。
Q：大师酒情况
A：大师酒会消耗大量高端基酒，每年的量很少，只做一个标杆和品牌拉伸的作用。去年卖了一个亿的非标，占比10%，将来目标非标要达到20%多。内参平均用的8年多的基酒，大师酒用15年基酒。这三年由于基数低，处于放量阶段，目标翻倍；未来是追求平稳增长，更多要控价。
Q：产能
A：目前产能较中粮进入时期翻了一倍以上，中粮进入时4000+吨，目前1万多吨，目前基酒4万吨，足以支持内参和酒鬼的发展，五年之内没有瓶颈。五年以后扩产计划。目前在建三区工程，23年底产能能达到2万吨，一期在8月动工，23年初能够完成，二期目前在设计阶段，快的话在23年底也能完成。不同于酱香，浓香型不考虑酵池。
Q：洞藏情况
A：专销权没有拿回来，可以生产，但是销售要通过洞藏公司，销售后的利润要分一半出去。当年推出洞藏分为铂金版、钻石版，当时最贵也卖到4000+。04年挑选10年基酒入洞，之后定价很难说，之后如果要做的可能是更多作为收藏属性。
Q：股权激励
A：受央企限制，领导方面受益不能超过工资40%，如果要做，规模也很小，几十万股。销售方面，工资和奖金激励在行业中较高，领导层方面，已经按照最高的奖金去给了。
Q：经销商增速快的原因
A：随着品牌力的提升，销售者认知和培育的基础工作做好了，经销商愿意经营。公司根据不同地区选择模式，江浙沪平台商、部分地区大商。
核心内容：
1、目标：今年内参目标是翻倍，去年内参报表端5个多亿，今年销售端要做到翻倍，估计10亿左右，去年内参30%多的省外占比，今年目标50%。今年整体最低保底目标25亿（报表端）。
2、库存：目前库存都是良性。经销商库存多的话3个月，湖南地区在1个月以内，省外平均2个月库存。
3、产能：目前产能较中粮进入时期翻了一倍以上，中粮进入时4000+吨，目前1万多吨，目前基酒4万吨，足以支持内参和酒鬼的发展，五年之内没有瓶颈。五年以后扩产计划。目前在建三区工程，23年底产能能达到2万吨，一期在8月动工，23年初能够完成，二期目前在设计阶段，快的话在23年底也能完成。
4、股权激励和奖金：受央企限制，股权激励即使开展也规模较小。销售方面，工资和奖金激励在行业中较高。
公司今年情况
今年是对酒鬼和内参重要的一年，要做全国化。内参今年要拓展省外市场，进行全国化铺开，对此会对省内市场进行调整，进行配合制控货，保证良好的渠道差价和氛围。
今年内参目标是翻倍，去年内参报表端5个多亿，今年销售端要做到翻倍，估计10亿左右，利润方面可能会有所下降，因为内参需要拓展市场、投入费用、让利给第三方公司，价格方面可能有调整，报表端会稍低。今年内参翻倍来源：全国市场铺开，主要是苏鲁、京津冀、广东、以河南为主中原地区等重点地区继续翻倍增长；今年会重点招商，在重点区域和有实力的经销商进行多种模式的合作，依靠经销商的资源和支持，可能有较大增长，部分去年基数低的区域可能有数倍增长；地级市的全覆盖，除了偏远区域的地级市都要进行铺货，需要投入大量费用，这一方面虽然能带来营收，但是利润方面不高；
酒鬼系列今年规划：去年对酒鬼主营产品进行梳理更迭，对最核心的酒鬼单品红坛更换为红坛18（专供省内）和红坛20（专供省外），传承紫坛更换包装，价格上升100+；未来空间上会将省内和省外区分开，保证每个区域的产品不会过度堆积，拉开价格空间；推出内品针对让开的200左右的价格区间进行填充，主要针对婚宴市场。
今年酒鬼压力主要是尽早对市场上的老产品进行消化，保证新产品的顺利动销和循环。
Q：今年目标
A：酒鬼没有具体目标，内参要翻倍，主要依靠省外市场增长。原因是省内销酒的固有模式主要是薄利多销，省内外会有50左右的价差，如果省内继续放量，会进一步拉大价差，可能会出现窜货，打击省外经销商的积极性，可能导致省外价格跟着省内走。去年内参30%多的省外占比，今年目标50%。今年整体最低保底目标25亿（报表端）。厂商收到预打款之后进行发货，体现在报表端。
Q：经销商选择要求
A：酒鬼选择经销商不是特别讲究，有经验、有资金、听从公司安排即可；内参会选择有一定渠道、销售能力、经验的经销商。公司所给的政策和优惠，会根据经销商销售情况进行更改，合同也有制约。
Q：和中石化、中粮的合作
A：次高端和高端酒更多来自团购和专门销酒渠道，易捷更多是展示作用；中粮支持特别大，从16年中粮进入整体规划和成长都是在中粮支持之下的，中粮更多是作为意见领袖来推动销售。
Q：各省动销是否有难度
A：选择核心市场方面，会选择容量大、地产酒不强势的区域，例如河南去年2个亿，今年要翻倍达到4、5亿，对于整体河南市场来说不是特别大的量，动销难度不大。
Q：库存情况
A：内参在分销商、酒鬼在经销商层面都有扫码出货，公司销售人员每个月会对渠道进行调查，目前库存都是良性。经销商库存多的话3个月，湖南地区在1个月以内，省外平均2个月库存。
Q：管控制度
A：会指导经销商的终端价格，制定全国出厂价格，通过量的控制来间接控制价格。全国出厂价统一，但也根据不同的合作方式，出厂价一样，但是所给的费用价格可能不一致。通过扫码出货、销售人员进行监督管控窜货，但是还是很难避免。管控还是要看公司的知名度和实力，公司品牌力较高，经销商会珍惜经销权。
Q：前期发展不快，但这两年发展很快的原因。
A：中粮16年接手酒鬼，16年整体在梳理期，17-18主要是砍贴牌（从当初的100+砍到目前的20个左右），同时推出核心单品红坛；18年由于前期调整，红坛存在一定压力，增速达到个位数；为了保持公司高增长，将内参定位为核心单品，在18年12月26日成立内参单独公司，由内参公司单独运营内参品牌，目标连续三年翻倍，19年增长60%主要是口径的问题（内参费用原来是放在公司内，19年放到公司外，导致实际翻倍但报表端只有60%），20年受到疫情影响但也接近翻倍。2019年经销商数量较2018年不止翻倍，找了接近30个大商打开省内市场，20年开始大量招省外经销商。
Q：发展战略
A：省内是扁平化进攻的模式；省外是要看市场，京津冀、河南等重点市场，将来也会走大商切小商，有地域区格，将地级市和县级市拓展；江浙沪有平台商，福建、西北等地域招了省代，没有那么扁平化。对省外大商、平台商要求很高。成熟市场今年要做到翻倍，低基数市场要翻几倍，空白市场可能是一个地级市做几百万的水平。之前地级市覆盖率60%，今年除了偏远地区覆盖率要达到80、90%，但这些地区利润不高。明年更多考虑内参的提价，7.1提价更多以开票价的方式去提，还是有支持和返点。目前目标是稳价，因为之前放量比较大，促进打款和销售。目标是尽可能实现顺价，避免倒挂情况的出现。
Q：不同地区增速
A：成熟地区增速都较快，除了像四川这种刚刚打入的空白市场。湖南地区也较慢，主要是公司政策原因。
Q：省外发展
A：以团购为主，团购商和专卖店这种团购，次高端和高端酒零售场景较少，越高端，零售场景越少。社会渠道囤货炒涨价不太可能，难度太大。
Q：省外能否站稳1200
A：省外零售在1200左右，河南稍微便宜一点，经销商出货口径在1000元左右。省内经销商低50左右，零售在一千零几十左右。给经销商的出货价在950左右（含税），计算费用后的价格在800多，但针对省代模式（自己要做市场的）区域可能就更低。公司出厂价给内参公司，内参公司给经销商配套价。
Q：二季度情况
A：二季度确认收入较多，收款一般。一季度还有一部分货没发，包装产能一直在难产状态，二季度包装产能还有需求。酒鬼去年8-10月第一批打款，发货拖了1-2个月，后期发货节奏排的比较晚。上半年货都能发出，不会有欠货。
Q：会不会遇到渠道不配合导致进展不如意
A：只是给渠道多一个选择，多做一个牌子不会影响。更多是做好自己的渠道铺设，保证动销。
Q：品牌战略
A：公司层面，高端的话会有电视广告、大型活动；终端方面，有具体各个区域的费用投放，对经销商的支持；圈层营销：以高端圈层为主，内参不适用大众营销，针对有购买力和意愿圈层的影响，主要针对体育圈和金融圈，体育圈主要针对高尔夫，营销非常成功，推出内参高尔夫，未来会针对高端体育圈进行发展，金融圈会针对金融、银行、保险等高端圈层进行辐射。体验营销：以品鉴会和大型互动活动为主，例如内参名人堂活动、内参高端价值研讨会，中粮会以其背书来邀请专家进行演讲，提升品牌影响力，今年会支持十桌以下的小型品鉴会数百场。
Q：市场
A：未来绝对核心是以河南为代表的中原市场，重点是京津冀、苏鲁、广东等地区，选择地产酒相对不强的市场。
Q：湘泉发展
A：未来可能会略有下降，推出新单品——内品，内品价格带高于湘泉，湘泉今年占比8%左右。
Q：湖南省内的消费升级
A：湖南省内有分化的情况，长株潭核心区域升级很快，已经由高端、次高端发展，周边区域（湘南、湘北）消费能力有限，湘南有开口笑等酒，价格带在100-200左右，接受度也在这个价格带左右。
Q：相比12-13年，都是目标定很高，不停涨价，这一轮发展目前公司的准备和改善
A：上一轮白酒的营销和公司运营方式和现在完全不一样，上一轮管理很粗放，目前管理都是按央企的清晰化管理运行的。当年也没有销售渠道，完全按大商制来做，也没有更多要求，只对入门的金额门槛有要求，也没有对市场进行追踪。当时没有出塑化剂事件时，20亿的销售额对应的销售人员只有200多个，目前内参销售人员200+，酒鬼400+，销售模式和现在完全不一样，目前采用精细的销售模式，厂商共建。
Q：大师酒情况
A：大师酒会消耗大量高端基酒，每年的量很少，只做一个标杆和品牌拉伸的作用。去年卖了一个亿的非标，占比10%，将来目标非标要达到20%多。内参平均用的8年多的基酒，大师酒用15年基酒。这三年由于基数低，处于放量阶段，目标翻倍；未来是追求平稳增长，更多要控价。
Q：产能
A：目前产能较中粮进入时期翻了一倍以上，中粮进入时4000+吨，目前1万多吨，目前基酒4万吨，足以支持内参和酒鬼的发展，五年之内没有瓶颈。五年以后扩产计划。目前在建三区工程，23年底产能能达到2万吨，一期在8月动工，23年初能够完成，二期目前在设计阶段，快的话在23年底也能完成。不同于酱香，浓香型不考虑酵池。
Q：洞藏情况
A：专销权没有拿回来，可以生产，但是销售要通过洞藏公司，销售后的利润要分一半出去。当年推出洞藏分为铂金版、钻石版，当时最贵也卖到4000+。04年挑选10年基酒入洞，之后定价很难说，之后如果要做的可能是更多作为收藏属性。
Q：股权激励
A：受央企限制，领导方面受益不能超过工资40%，如果要做，规模也很小，几十万股。销售方面，工资和奖金激励在行业中较高，领导层方面，已经按照最高的奖金去给了。
Q：经销商增速快的原因
A：随着品牌力的提升，销售者认知和培育的基础工作做好了，经销商愿意经营。公司根据不同地区选择模式，江浙沪平台商、部分地区大商。
华友钴业交流2021.04.15
摘要
产能情况
（1）镍：印尼10.5万吨的镍项目在去年完成了前期调研、各种凭证申请的环节，预计完成需要两年时间。10.5万吨的6万吨湿法中59%华友包销，火法的高冰镍没有类似协议，但华友股权占比70%，拥有较强话语权。
（2）铜：今年11万吨。去年年底PE527已经投产，Mikas尾矿快挖完了。PE527+Mikas合起来有9万多吨产能。
（3）正极材料及前驱体：2030年前达到100万吨。
出货情况
（1）正极材料及前驱体：正极材料在去年已经进入量产阶段，前驱体在今年上半年完成认证后也能进入量产。今年我们的产销目标是7-8万吨。
（2）客户结构：前驱体客户70%都是LG体系，一部分直接卖给LG，其他是供给体系内其他公司。目前来说产品供货基本上是全覆盖大部分知名产商的的。
一体化战略考量
（1）钴市场规模受限：整个市场规模大概400-500亿。公司在全球钴市场占比20%。市场份额再往上存在难度。公司认为新能源汽车未来会是改变全球格局的产业，这个市场将会是万亿的市场。
（2）周期波动大：公司认为钴作为周期品来说，它的价格处在中度偏下位置。周期品本质靠天吃饭，公司希望通过产业链的延申来平滑周期品的波动。
（3）布局钴回收：全球钴储量有限叠加新能源汽车需求提升，故钴生意的持续性不够强，公司因此布局钴回收且期望与下游拉近距离以便未来承揽回收业务。目前业签了很多回收协议但目前没有公告。
华金（与LG合作项目）
公司一体化战略与LG保证上游镍钴长期稳定供应的目的契合。产业链一体化能够节省产业链中许多不必要的加工成本，比如结晶、包装、运输、溶解，经测算了一下这方面节省的成本大概在每吨7000元人名币。
高镍路线
目前前驱体总体过剩但是高端产品的产能仍然不足。公司认为现阶段受制于安全性及车厂品牌顾虑，产业链下游对于8系高镍产品得需求没那么确定。同时公司认为目前容百8系的产品并非一家专长，华友也能生产。
前期钴镍暴涨对公司影响
公司认为镍价、钴价大幅上涨是不健康的市场行为。现在镍在整个电池的成本端的比例在40-50%了，所以镍价太高对车厂压力很大，不利于行业发展。我们希望维持合理价格水平1万2每吨，这个价格下50%的毛利我们认为已经合适了。
正文
第二个是印尼10.5万吨的镍项目，该项目在去年完成了前期调研、各种凭证申请的环节。募集资金是在今年二月份正式到位，之后便可投入建设，预计完成需要两年时间。第三是关于正极前驱体，因为正极材料都是由我们主要控股，所以产品、产线的认证相对比较快。在去年下半年的时候，正极材料都已经完成认证；因为疫情原因，本应去年完成的正极前驱体认真有所延后预计会在今年上半年完成认证后投入量产阶段。还有一点是我们募投的一个三元前驱体的项目，该项目生产的是8系或NCMA四元的前驱体，在2021年初正式开始建设，预计项目建设期需要2年时间。另外，前几天有色板块，公司涨的挺多，其他几家有色公司一季报情况挺好。我们和上交所预约的是4月15号的晚上，届时我们一季报就会提交。到时具体的数据会给到大家。
Q＆A
Q：目前公司现在做高镍产线的存在明显技术壁垒吗，有没有希望通过高镍摆脱赛道一直以来成本驱动的模式？
A：制造业无非分两种驱动因素。一是产品领先，即我能做出来而同行不行，或者我能比同行早几年做出来。我们公司内部对三元前驱体的定位是“带有一点科技含量的大宗商品” ，现在新能源汽车的趋势是没问题的，当新能源汽车到千万辆、材料到四五百万量的时候，行业不会存在明显技术壁垒，因为技术壁垒的存在不会让行业有如此高的量产。三元前驱体只能算有一些科技含量，这里头技术优秀的产品溢价不会给太多或者太长时间。产品领先本质是我能不能满足客户的需求，他是否用得上，剩下的是客户愿不愿意长期用你的产品（成本）。我们对外一直宣称的是产业链一体化优势，我们有上游矿区资源，中游硫酸钴硫酸镍生产线，下游有三元前驱体及回收业务。我们是市场化全产业链一体化做的最全的公司。从原材料端来看，我们控制了源头便控制了结尾，即拥有上游资源优势便拥有了原材料低成本供应的优势。另外一点更重要的是，资源端的保证确定了产线上游对下游钴、镍、锂长期稳定的供应，这是LG及其他公司现在希望和华友合作的原因。其次，产业链一体化能够节省产业链中许多不必要的加工成本，比如结晶、包装、运输、溶解，对华友来说这些步骤可以省去。前几天我们测算了一下这方面节省的成本大概在每吨7000元人名币，所以同样型号同样的技术、同样的管理团队，我能有相当大的节省，这是我们公司能做好很重要的一个原因。
Q：容百现在高镍8系的产品会有竞价优势吗？
A：我认为现阶段产业链下游对于8系高镍产品得需求没那么确定。可以看到现在从5系到8系，在能量密度上升得同时安全性掉得业很快，对于一家大车产来说，低安全性背后存在很大的品牌顾虑。所以我们认为短期8系得产品普及不会有那么快，但是8系肯定是未来的趋势，只是安全性是必然在之前需要解决的问题。目前容百8系的产品我并不觉得技术牛到只有他们能做我们不能做。
Q：中期来看，公司前驱体、正极钴镍是否都转向自供，自供比例大概是多少？
A：我们现在远期（2025-2030年）目标是全自供。我们目标2030年成为新能源材料的领导者。届时产能会在100万吨左右。目前华友的价格是很清晰的，在价格之下的持续发展路径也相当清晰。
Q：最近钴镍涨价炒作对于公司的影响有多少？
A：从我们的角度来说镍价、钴价大幅上涨是不健康的市场行为。我们印尼湿法项目成本按照到时镍价1万2来算，测算出来的综合成本在4500-5000。就算钴价维持现状，我们的赚钱也很多，50%的毛利很满意，短期超额收益非必要。以1万2钴成本来算，我们算的综合成本硫酸镍按8千算，但现在涨到2W其实算不正常的。之前上投、富国来公司调研时候，老板认为现在镍价格飙涨的2万是不健康的，不利于行业发展，就算涨上去我们也想它下来。但这次涨价后一周内就发消息，一开始市场也没啥反应。晚上12点发的新闻，4、5点钟期货价格跌停，而且第二天接着跌。现在镍在整个电池的成本端的比例在40-50%了，所以镍价太高对车厂压力很大，不利于行业发展。我们希望维持合理价格水平，50%的毛利我们认为已经合适了。但是现在市场有一帮人的确在炒华友镍价涨价——业绩弹性这个逻辑，所以镍价下跌他们就会跑。
Q：前驱体的单吨一季度净利润能在5000水平吗？
A：净利润不太好拆。但单纯从加工费来说我们和同行差不多，且我们是一体化，中游中间材料都是自供的。从华友披露的毛利来看17%，但单纯从加工环节来看没有那么高，主要半个月到一个月的短生产周期的生意不会给很高的溢价。
Q：从之前亿纬参与定增来看，咋们和亿纬之间的合作关系是？
A：钱只是一部分，更多的是长期战略合作，稳定上游供应的问题。他们也是看好华友的业务。
Q：钴的需求端拆分？
A：1）手机电脑无人机为代表的3C；2）新能源汽车三元电池，这两部分需求占量产钴的5%左右。剩下的的是一些消费电子、催化剂等
Q：中伟的高冰镍情况如何？
A：从总投资来说，他们单吨投资比我们少很多。我们4.5万吨的镍金属总投资30多亿，他们是1万吨5亿左右。在技术路线上应该是差不多。
Q：公司觉得镍价维持在什么水平比较合理？
A：1万4-1万6，接近50%毛利水平，这样有利于整个电池产业链的放量。50%毛利我们已经很舒服了，但是继续涨价太不健康。
Q：和LG合作的华金那边出货情况怎么样？
A：正极材料在去年已经进入量产阶段，前驱体在今年上半年完成认证后也能进入量产。今年我们的产销目标是7-8万吨。正极材料目前是在上市公司体外，未并表。我们自有5.5万吨产能，合资公司有4.5万吨产能，但合资公司设计认证问题。去年有3.3万吨主要是由自有的5.5万吨产能贡献。去年是出于打产期，所以产量未打满，今年计划打满。
Q：现在来看如果整个一体化，整个成本运营会有什么影响？
A：从加工环节来讲，节省了结晶、包装等环节，每吨节省6000-7000；资源方面影响不大。
这也是同行体现在杠杆的毛利率差异的原因。但是每家规模不一样导致具体测算时候包含哪些环节也不用。虽然报表很复杂，但是大多在玩文字游戏。我们2020年新能源材料占出货17%，这17%不单纯是前驱体，它也包含了有色端、三钴硫酸镍的加工。
Q：加工这块核心是否是赚库存的钱？
A：加工费会有，但因为加工周期短所以价格很低，毛利率也给不高。我们做是因为觉得它市场空间大，可能从现在几万吨到几百万吨。还有一个逻辑是三元前驱体到100万吨的时候，其中铜的部分我们是一直在赚钱，只是根据铜价格浮动赚多赚少的问题。这是三元前驱体的保底利润。剩余的是钴、镍，如果锂将来有合适的机会，我们也会有深度的挖，我们目前既有保底未来也会追逐弹性。这个是按板块来拆的，另外一种测算是按大表来看。具体是分进口端及出口端，进口端是刚果的钴铜矿、印尼的钴镍矿或者其他一些锂矿；出口端是1）3C端的钴酸锂2）新能源骑车电池材料，以及还有一个副产品端。公司买的是原材料，中间的环节全部内部抵消，按照100万吨前驱体来看，营收大概1000个亿，毛利率拍个数，那就是华友的利润，然后铜这块就作为附加值。这是一体化的算法，之前那种是分拆业务板块的算法。
Q：现在公司前驱体成本比其他前驱体产商的低的话，在售价上会有什么变化吗？
A：不太好说。其实对下游来说，原材料是一方面，更关键的是上游原材料的保障。一开始下游要求原材料产商签定向供货协议，但后面不了了之，现在上游可以和多家下游签合同，所以也可以看到我们二期产能现在也在规划。
Q：前驱体的客户主要是？
A：前驱体客户70%都是LG体系，一部分直接卖给LG，其他是供给体系内其他公司。目前来说产品基本上是全覆盖的，现在叫得上名的产商我们都有供货。
Q：今年一季度整车销量火爆，对上游供应端你们有何影响吗？
A：上游前驱体存在两个极端。目前整体是供大于求的，但是中高端的产能满足不了。我们和下游企业一年谈一次价格。如果未来可能紧缺，那么溢价在加工费里已经体现。
Q：目前公司在正极材料这块的布局规划是？
A：2030年前100万吨。
Q：公司自产、受托加工、自供分别指代的是？
A：1）自产是公司用自有的矿，加工完之后出售；2）受托加工的原材料来源是其他公司，我收加工费；3）自供是用公司自有的矿，但生产后只供自己使用。这些都算在产量中，区别在于销售途径。
Q：从公司战略规划来看，似乎想打通产业链布局，但从业内交流来看，产业链上游是更好的赛道，公司在其中是怎样的一个想法？
A：华友最开始做钴，其实跟同行一样，也是在刚果挖矿，国内冶炼。但现在市场给华友及同行估值逻辑不同点就在于公司的一体化战略。我们做一体化的主要原因1）规模：钴市场规模太小，一年量只有十几万吨。整个市场规模大概400-500亿。我们在全球钴市场占比20%。市场份额再往上存在难度，所以如果想做大规模华友就需要更大的市场，所以就看中新能源车的发展方向。公司认为新能源汽车未来会是改变全球格局的产业，这个市场将会是万亿的市场；2）周期属性：公司认为钴作为周期品来说，它的价格处在中度偏下位置。非洲挖矿国内冶炼的模式不亏损但也赚不了大钱。周期品本质靠天吃饭，公司希望通过产业链的延申来平滑周期品的波动；3）钴回收：全球钴储量有限。已探明的有700万吨左右，我们开采的有200-300万吨。
Q：镍未来的布局是怎么看的？
A：镍是我们二次创业的主战场。目前为止我们有6万吨的湿法，4.5万吨火法，共10.5万吨。未来如果湿法成功的话，后续扩产规划也会上的很快。这些都是2021年底建成试产。
Q：3万吨的衢州项目是否不贡献终端产量？
A：它主要生产配套的硫酸镍。
Q：印尼的10.5万吨是纯自用吗？
A：要卖出一部分。其中6万吨湿法里华友股权占比57%。6万吨中59%华友包销，火法的高冰镍没有类似协议，但我们股权占比70%。
，
Q：关于新能源智能制造材料基地的项目现在如何？
A：当时在拿地上遇到了问题，当地土地的配套设施也没匀出来，所以最后不了了之。
Q：今年三元前驱体的计划销量大概是？
A：7-8万吨。
Q：如果湿法可行的话，镍的成本最终大概是？
A：做到中间品的话4000-5000，如果到硫酸镍要加4000。主要湿法会出现一部分钴，所以在这块计算时会把钴的利润折到一部分镍的成本上。
Q：铜今年会有产量的增长吗？
A：今年11万吨。去年年底PE527已经投产，Mikas尾矿快挖完了。PE527+Mikas合起来有9万多吨产能。#股票##价值投资日志[超话]#
摘要
产能情况
（1）镍：印尼10.5万吨的镍项目在去年完成了前期调研、各种凭证申请的环节，预计完成需要两年时间。10.5万吨的6万吨湿法中59%华友包销，火法的高冰镍没有类似协议，但华友股权占比70%，拥有较强话语权。
（2）铜：今年11万吨。去年年底PE527已经投产，Mikas尾矿快挖完了。PE527+Mikas合起来有9万多吨产能。
（3）正极材料及前驱体：2030年前达到100万吨。
出货情况
（1）正极材料及前驱体：正极材料在去年已经进入量产阶段，前驱体在今年上半年完成认证后也能进入量产。今年我们的产销目标是7-8万吨。
（2）客户结构：前驱体客户70%都是LG体系，一部分直接卖给LG，其他是供给体系内其他公司。目前来说产品供货基本上是全覆盖大部分知名产商的的。
一体化战略考量
（1）钴市场规模受限：整个市场规模大概400-500亿。公司在全球钴市场占比20%。市场份额再往上存在难度。公司认为新能源汽车未来会是改变全球格局的产业，这个市场将会是万亿的市场。
（2）周期波动大：公司认为钴作为周期品来说，它的价格处在中度偏下位置。周期品本质靠天吃饭，公司希望通过产业链的延申来平滑周期品的波动。
（3）布局钴回收：全球钴储量有限叠加新能源汽车需求提升，故钴生意的持续性不够强，公司因此布局钴回收且期望与下游拉近距离以便未来承揽回收业务。目前业签了很多回收协议但目前没有公告。
华金（与LG合作项目）
公司一体化战略与LG保证上游镍钴长期稳定供应的目的契合。产业链一体化能够节省产业链中许多不必要的加工成本，比如结晶、包装、运输、溶解，经测算了一下这方面节省的成本大概在每吨7000元人名币。
高镍路线
目前前驱体总体过剩但是高端产品的产能仍然不足。公司认为现阶段受制于安全性及车厂品牌顾虑，产业链下游对于8系高镍产品得需求没那么确定。同时公司认为目前容百8系的产品并非一家专长，华友也能生产。
前期钴镍暴涨对公司影响
公司认为镍价、钴价大幅上涨是不健康的市场行为。现在镍在整个电池的成本端的比例在40-50%了，所以镍价太高对车厂压力很大，不利于行业发展。我们希望维持合理价格水平1万2每吨，这个价格下50%的毛利我们认为已经合适了。
正文
第二个是印尼10.5万吨的镍项目，该项目在去年完成了前期调研、各种凭证申请的环节。募集资金是在今年二月份正式到位，之后便可投入建设，预计完成需要两年时间。第三是关于正极前驱体，因为正极材料都是由我们主要控股，所以产品、产线的认证相对比较快。在去年下半年的时候，正极材料都已经完成认证；因为疫情原因，本应去年完成的正极前驱体认真有所延后预计会在今年上半年完成认证后投入量产阶段。还有一点是我们募投的一个三元前驱体的项目，该项目生产的是8系或NCMA四元的前驱体，在2021年初正式开始建设，预计项目建设期需要2年时间。另外，前几天有色板块，公司涨的挺多，其他几家有色公司一季报情况挺好。我们和上交所预约的是4月15号的晚上，届时我们一季报就会提交。到时具体的数据会给到大家。
Q＆A
Q：目前公司现在做高镍产线的存在明显技术壁垒吗，有没有希望通过高镍摆脱赛道一直以来成本驱动的模式？
A：制造业无非分两种驱动因素。一是产品领先，即我能做出来而同行不行，或者我能比同行早几年做出来。我们公司内部对三元前驱体的定位是“带有一点科技含量的大宗商品” ，现在新能源汽车的趋势是没问题的，当新能源汽车到千万辆、材料到四五百万量的时候，行业不会存在明显技术壁垒，因为技术壁垒的存在不会让行业有如此高的量产。三元前驱体只能算有一些科技含量，这里头技术优秀的产品溢价不会给太多或者太长时间。产品领先本质是我能不能满足客户的需求，他是否用得上，剩下的是客户愿不愿意长期用你的产品（成本）。我们对外一直宣称的是产业链一体化优势，我们有上游矿区资源，中游硫酸钴硫酸镍生产线，下游有三元前驱体及回收业务。我们是市场化全产业链一体化做的最全的公司。从原材料端来看，我们控制了源头便控制了结尾，即拥有上游资源优势便拥有了原材料低成本供应的优势。另外一点更重要的是，资源端的保证确定了产线上游对下游钴、镍、锂长期稳定的供应，这是LG及其他公司现在希望和华友合作的原因。其次，产业链一体化能够节省产业链中许多不必要的加工成本，比如结晶、包装、运输、溶解，对华友来说这些步骤可以省去。前几天我们测算了一下这方面节省的成本大概在每吨7000元人名币，所以同样型号同样的技术、同样的管理团队，我能有相当大的节省，这是我们公司能做好很重要的一个原因。
Q：容百现在高镍8系的产品会有竞价优势吗？
A：我认为现阶段产业链下游对于8系高镍产品得需求没那么确定。可以看到现在从5系到8系，在能量密度上升得同时安全性掉得业很快，对于一家大车产来说，低安全性背后存在很大的品牌顾虑。所以我们认为短期8系得产品普及不会有那么快，但是8系肯定是未来的趋势，只是安全性是必然在之前需要解决的问题。目前容百8系的产品我并不觉得技术牛到只有他们能做我们不能做。
Q：中期来看，公司前驱体、正极钴镍是否都转向自供，自供比例大概是多少？
A：我们现在远期（2025-2030年）目标是全自供。我们目标2030年成为新能源材料的领导者。届时产能会在100万吨左右。目前华友的价格是很清晰的，在价格之下的持续发展路径也相当清晰。
Q：最近钴镍涨价炒作对于公司的影响有多少？
A：从我们的角度来说镍价、钴价大幅上涨是不健康的市场行为。我们印尼湿法项目成本按照到时镍价1万2来算，测算出来的综合成本在4500-5000。就算钴价维持现状，我们的赚钱也很多，50%的毛利很满意，短期超额收益非必要。以1万2钴成本来算，我们算的综合成本硫酸镍按8千算，但现在涨到2W其实算不正常的。之前上投、富国来公司调研时候，老板认为现在镍价格飙涨的2万是不健康的，不利于行业发展，就算涨上去我们也想它下来。但这次涨价后一周内就发消息，一开始市场也没啥反应。晚上12点发的新闻，4、5点钟期货价格跌停，而且第二天接着跌。现在镍在整个电池的成本端的比例在40-50%了，所以镍价太高对车厂压力很大，不利于行业发展。我们希望维持合理价格水平，50%的毛利我们认为已经合适了。但是现在市场有一帮人的确在炒华友镍价涨价——业绩弹性这个逻辑，所以镍价下跌他们就会跑。
Q：前驱体的单吨一季度净利润能在5000水平吗？
A：净利润不太好拆。但单纯从加工费来说我们和同行差不多，且我们是一体化，中游中间材料都是自供的。从华友披露的毛利来看17%，但单纯从加工环节来看没有那么高，主要半个月到一个月的短生产周期的生意不会给很高的溢价。
Q：从之前亿纬参与定增来看，咋们和亿纬之间的合作关系是？
A：钱只是一部分，更多的是长期战略合作，稳定上游供应的问题。他们也是看好华友的业务。
Q：钴的需求端拆分？
A：1）手机电脑无人机为代表的3C；2）新能源汽车三元电池，这两部分需求占量产钴的5%左右。剩下的的是一些消费电子、催化剂等
Q：中伟的高冰镍情况如何？
A：从总投资来说，他们单吨投资比我们少很多。我们4.5万吨的镍金属总投资30多亿，他们是1万吨5亿左右。在技术路线上应该是差不多。
Q：公司觉得镍价维持在什么水平比较合理？
A：1万4-1万6，接近50%毛利水平，这样有利于整个电池产业链的放量。50%毛利我们已经很舒服了，但是继续涨价太不健康。
Q：和LG合作的华金那边出货情况怎么样？
A：正极材料在去年已经进入量产阶段，前驱体在今年上半年完成认证后也能进入量产。今年我们的产销目标是7-8万吨。正极材料目前是在上市公司体外，未并表。我们自有5.5万吨产能，合资公司有4.5万吨产能，但合资公司设计认证问题。去年有3.3万吨主要是由自有的5.5万吨产能贡献。去年是出于打产期，所以产量未打满，今年计划打满。
Q：现在来看如果整个一体化，整个成本运营会有什么影响？
A：从加工环节来讲，节省了结晶、包装等环节，每吨节省6000-7000；资源方面影响不大。
这也是同行体现在杠杆的毛利率差异的原因。但是每家规模不一样导致具体测算时候包含哪些环节也不用。虽然报表很复杂，但是大多在玩文字游戏。我们2020年新能源材料占出货17%，这17%不单纯是前驱体，它也包含了有色端、三钴硫酸镍的加工。
Q：加工这块核心是否是赚库存的钱？
A：加工费会有，但因为加工周期短所以价格很低，毛利率也给不高。我们做是因为觉得它市场空间大，可能从现在几万吨到几百万吨。还有一个逻辑是三元前驱体到100万吨的时候，其中铜的部分我们是一直在赚钱，只是根据铜价格浮动赚多赚少的问题。这是三元前驱体的保底利润。剩余的是钴、镍，如果锂将来有合适的机会，我们也会有深度的挖，我们目前既有保底未来也会追逐弹性。这个是按板块来拆的，另外一种测算是按大表来看。具体是分进口端及出口端，进口端是刚果的钴铜矿、印尼的钴镍矿或者其他一些锂矿；出口端是1）3C端的钴酸锂2）新能源骑车电池材料，以及还有一个副产品端。公司买的是原材料，中间的环节全部内部抵消，按照100万吨前驱体来看，营收大概1000个亿，毛利率拍个数，那就是华友的利润，然后铜这块就作为附加值。这是一体化的算法，之前那种是分拆业务板块的算法。
Q：现在公司前驱体成本比其他前驱体产商的低的话，在售价上会有什么变化吗？
A：不太好说。其实对下游来说，原材料是一方面，更关键的是上游原材料的保障。一开始下游要求原材料产商签定向供货协议，但后面不了了之，现在上游可以和多家下游签合同，所以也可以看到我们二期产能现在也在规划。
Q：前驱体的客户主要是？
A：前驱体客户70%都是LG体系，一部分直接卖给LG，其他是供给体系内其他公司。目前来说产品基本上是全覆盖的，现在叫得上名的产商我们都有供货。
Q：今年一季度整车销量火爆，对上游供应端你们有何影响吗？
A：上游前驱体存在两个极端。目前整体是供大于求的，但是中高端的产能满足不了。我们和下游企业一年谈一次价格。如果未来可能紧缺，那么溢价在加工费里已经体现。
Q：目前公司在正极材料这块的布局规划是？
A：2030年前100万吨。
Q：公司自产、受托加工、自供分别指代的是？
A：1）自产是公司用自有的矿，加工完之后出售；2）受托加工的原材料来源是其他公司，我收加工费；3）自供是用公司自有的矿，但生产后只供自己使用。这些都算在产量中，区别在于销售途径。
Q：从公司战略规划来看，似乎想打通产业链布局，但从业内交流来看，产业链上游是更好的赛道，公司在其中是怎样的一个想法？
A：华友最开始做钴，其实跟同行一样，也是在刚果挖矿，国内冶炼。但现在市场给华友及同行估值逻辑不同点就在于公司的一体化战略。我们做一体化的主要原因1）规模：钴市场规模太小，一年量只有十几万吨。整个市场规模大概400-500亿。我们在全球钴市场占比20%。市场份额再往上存在难度，所以如果想做大规模华友就需要更大的市场，所以就看中新能源车的发展方向。公司认为新能源汽车未来会是改变全球格局的产业，这个市场将会是万亿的市场；2）周期属性：公司认为钴作为周期品来说，它的价格处在中度偏下位置。非洲挖矿国内冶炼的模式不亏损但也赚不了大钱。周期品本质靠天吃饭，公司希望通过产业链的延申来平滑周期品的波动；3）钴回收：全球钴储量有限。已探明的有700万吨左右，我们开采的有200-300万吨。
Q：镍未来的布局是怎么看的？
A：镍是我们二次创业的主战场。目前为止我们有6万吨的湿法，4.5万吨火法，共10.5万吨。未来如果湿法成功的话，后续扩产规划也会上的很快。这些都是2021年底建成试产。
Q：3万吨的衢州项目是否不贡献终端产量？
A：它主要生产配套的硫酸镍。
Q：印尼的10.5万吨是纯自用吗？
A：要卖出一部分。其中6万吨湿法里华友股权占比57%。6万吨中59%华友包销，火法的高冰镍没有类似协议，但我们股权占比70%。
，
Q：关于新能源智能制造材料基地的项目现在如何？
A：当时在拿地上遇到了问题，当地土地的配套设施也没匀出来，所以最后不了了之。
Q：今年三元前驱体的计划销量大概是？
A：7-8万吨。
Q：如果湿法可行的话，镍的成本最终大概是？
A：做到中间品的话4000-5000，如果到硫酸镍要加4000。主要湿法会出现一部分钴，所以在这块计算时会把钴的利润折到一部分镍的成本上。
Q：铜今年会有产量的增长吗？
A：今年11万吨。去年年底PE527已经投产，Mikas尾矿快挖完了。PE527+Mikas合起来有9万多吨产能。#股票##价值投资日志[超话]#
【芯片】兆易创新投资者交流会
时间：2021年3月16日
Q：DRAM产品区别？
A：DRAM去年开始销售，到今年上半年陆续推出自研产品，销售结构和产品结构有一些改变。DRAM布局长期以niche market为主，瞄准30、40%以上毛利的方向。
Q：市场关注长鑫这种大厂，他们有产线和技术，理论上所有产品都可以做，为什么兆易有机会？
A：长鑫是IDM模式，兆易是fabless，什么产品适合IDM和fabelss有产品属性决定，IDM适合高度归一化的大宗产品，DRAM细分的niche market 比如汽车、工业、DDR3、DDR4细分市场适合fabless，特别虚拟IDM或者fabless和IDM紧密合作完成，这是兆易优势所在，双方有很清晰界定。对长鑫来讲有投入产出比的，我们适合投入细分，高毛利的。
Q：兆易有什么优势可言做，因为市场也有做DRAM的？
A：和我们有niche maket的客户群体有高重合度，客户渠道、技术支持有高协同性，比只做DRAM的相比有优势。兆易和长鑫是虚拟IDM合作，高度紧密绑定去合作，这种产品趋势对这个工厂的延续性、可持续性、稳定供货有高要求的。这一块合作关系给兆易非常强的独特优势。
举个例子，汽车产品对DRAM需求总量并不大，但要求高，性能要求高，需要专门测试、可靠性管控，需要供货10年，同样产品保持10年，需要上游高度绑定，在普通foundry模式很难达成。
Q：兆易和长鑫合作模式究竟是什么模式的？
A：关联交易额度公共，主要代销产品3亿美金关联交易，是代销模式，对于兆易是固定收益的，市场价格高低跟兆易没有关系。兆易长期并不在于代销，长鑫客户渠道还没完全建立，未来持续与否根据公司发展做判断或定大小。兆易自研产品找长鑫代工，市场化定价。第三种关联是联合开发，包括我们这次主力产品也是联合开发的。长鑫是独立公司国有成分很高，两边都需要价格公允，服务量化，不会抵消。
Q：思立微商誉问题？
A：思立微并购商誉，今年是对赌最后一年，对赌会影响公司整合的，今年对赌结束，对未来整合，业务发展协同起到重要开端。资产包价值确定，市场来看，资产包有几百人了，远大于13亿商誉的，考虑业绩挂钩情况，既然没有完成，商誉需要减值。预估减值规模并不大，对赌结束会有业绩补偿，会完全涵盖掉商誉减值，1.x倍数cover商誉，没有影响。未来？传感器能产生价值远大于资产包价值，未来商誉可能并没有过多担心，财务处理有些处理方式可能。商誉在净资产占比不高。
Q：sensor部分：去年今年布局、新客户导入、未来产品布局的部分？
A：现有指纹产品、触控产品。后面、侧面、屏下在2020年确实收到第一大客户的特殊情况影响，造成去年没达到预期，不然去年应该是不错年份。2021你那其他头部客户进展好，补偿掉头部客户负面影响，完全抵消，有不错增长，预期较2020年有比较大增长。同时在两个产品线之外，新的产品线tof、光器件、超声产品在年底或者明年陆续看到，传感器作为大品类，物联网iot非常多的新器件进来，逐步完备，明年相对2021年进一步增长奠定基础。传感器是特征化时代，首先面临信息获取，人对外界感知同样在机器体现，传感器品类是未来5~10年增长很快领域，应用范围最广。也是收购重要战略，信息获取、计算、提取，进入控制部分，和mcu和mpu信息处理部分进行协同效应，进一步信息存储，传输，和存储计算链接形成整体解决方案，是兆易打的布局，持续布局新兴传感器底层技术，针对ai、边缘计算，增强mcu、mpu，形成整个发展体系。
Q：集团的问题，大家传Q4的业绩情况，相较于Q3公告了，Q4年报没有出来，是什么样的，Q1业绩情况走势怎么样的？简短展望
A：数字来看，去年Q4环比差不多的，Q4比Q3略低，低的不多，Q3不可抗力提前提货效应，相当货在Q3提前出货，行业都是，考虑到这个q4增长。
假设做平均，大客户影响刨除之后，两个季度，Q3很高，Q4略低，但仍然很旺。传统Q3最高，Q4次高，QoQ增长持续增长的，可延续趋势，Q4两个影响，Q3本来就多拉了货，其次拉走了一部分，也是比较好的一个季度。
Q：Q1情况？
A：同比大幅增长的，非常大幅的，传统Q1在全年四季度是最低季度，今年是非常好的开头，延续Q4强劲势头。尽管延续，有些股权激励费用Q4和Q1是不一样的，结账要看一下影响，提醒一下。
Q：昨天投资人信息，TWS耳机在总的市场规模下降的，昨天有一些体现。TWS耳机的市场状况、格局是怎么样的？
A：TWS市场实际上，出行密切相关，去年新冠增长态势收到干扰，今年预期TWS供应链看到相对去年肯定是增长的，TWS我们的出货量显著成长，主要体现下半年，全世界主要国家积极把疫苗。穿戴在二季度末看的更清楚。全年一定增长。某一个品牌或者某个产品的变化不足以代表全行业，全行业TWS为代表的需求在迅速起来
Q：短期层面，NOR毛利率维持高状态，大家关切，今年行业明显上涨情况下，毛利率短期指引？
A：今年去年下半年开始进入晶圆短缺，nor供应端成本都在上升，尤其是去年下半年时候，汇率变动对毛利率由反向压制，汇率因素对毛利率影响在第一季度大幅减弱，在第二季度，如果汇率保持波动不大的话，汇率影响因素会消退，我们成本上升，导致的毛利率正的影响，我们完全有信心进行化解。我们能对终端产品价格调整，新的产品、新的55nm上升。
Q：对NOR行业，各类大宗下游产品需求有所增长，普遍对NOR未来长期增长有所质疑，之前觉得长周期维度更多是25~30亿美金市场，中长期动能分享。已有消费类市场布局之外，在通信、汽车的市场进度。
A：汽车市场五年前开拓，高于nor平均比率，未来进一步加强市场开拓。已经完全满足工业、5G、工控通信全覆盖。
Q：MCU下游应用之前扫地机、平衡车，疫情需求变化，国产化替代。业务结构来看海外客户有很强意愿。MCU增量下游应用领域和客户
A：国产mcu非常多，结构性调整，平衡车市场早就做了。国内低端友商m0做的比较多，后续重点方向工控，竞争对手主要国外友商，尤其高附加值，尤其工控，是后面重点方向。
Q：如果展望今年，出货、收入占比，前五大下游领域是什么，2021年
A：应用非常广，有一个市场确实，扫地机、家庭服务机器人，比扫地进步很多，海外知名品牌扫地机和我们在做。工业控制，变频控制、工业私服，非常大需求。打印、高端显示屏，国外包厢或者二三线城市显示屏、户外led显示屏、无人机等。
Q：之前产品研发海外龙头pin2pin，现在客户意愿，自身能力，如何评估和海外大厂差距？如何评估产品能力、差距
A：性能、很多方面和海外大厂已经超过，超低功耗、在高性能的高精度AD、工业控制有更多成长空间。现在很多产品，后面还有陆续新产品推出，博阿凯riscv，包括mcu周边产品布局，前面pmic，后面电机驱动都有一些研发。
Q：DRAM固定收益怎么理解，如果今年景气大年，10~20涨幅，是否有机会受益
A：自研产品没问题，代销不是我们的，这个涨幅和我们没有关系。
Q：DRAM这边制程都是往19~17nm走，市场主流利基产品都是20~30nm级别，如果产品出来之后，后续会不会在性价比又降维打击？理论上成本低40%或更多？
A：我们和台系对标有制程优势，成本优势，总量大小有些差异，一些容量上是可以达到这种差异的。
Q：现在DRAM涨价，很多现货飙涨，30%左右，都是利基型。我们是不是这样，今年对利己性营收规划？
A：DRAM都是景气行业，涨价，利基型涨得相对于大宗更多，我们在利基型规划，研发阶段产品逐步在明年看到，明年也可以享受到这波红利。#股票##价值投资日志[超话]#
时间：2021年3月16日
Q：DRAM产品区别？
A：DRAM去年开始销售，到今年上半年陆续推出自研产品，销售结构和产品结构有一些改变。DRAM布局长期以niche market为主，瞄准30、40%以上毛利的方向。
Q：市场关注长鑫这种大厂，他们有产线和技术，理论上所有产品都可以做，为什么兆易有机会？
A：长鑫是IDM模式，兆易是fabless，什么产品适合IDM和fabelss有产品属性决定，IDM适合高度归一化的大宗产品，DRAM细分的niche market 比如汽车、工业、DDR3、DDR4细分市场适合fabless，特别虚拟IDM或者fabless和IDM紧密合作完成，这是兆易优势所在，双方有很清晰界定。对长鑫来讲有投入产出比的，我们适合投入细分，高毛利的。
Q：兆易有什么优势可言做，因为市场也有做DRAM的？
A：和我们有niche maket的客户群体有高重合度，客户渠道、技术支持有高协同性，比只做DRAM的相比有优势。兆易和长鑫是虚拟IDM合作，高度紧密绑定去合作，这种产品趋势对这个工厂的延续性、可持续性、稳定供货有高要求的。这一块合作关系给兆易非常强的独特优势。
举个例子，汽车产品对DRAM需求总量并不大，但要求高，性能要求高，需要专门测试、可靠性管控，需要供货10年，同样产品保持10年，需要上游高度绑定，在普通foundry模式很难达成。
Q：兆易和长鑫合作模式究竟是什么模式的？
A：关联交易额度公共，主要代销产品3亿美金关联交易，是代销模式，对于兆易是固定收益的，市场价格高低跟兆易没有关系。兆易长期并不在于代销，长鑫客户渠道还没完全建立，未来持续与否根据公司发展做判断或定大小。兆易自研产品找长鑫代工，市场化定价。第三种关联是联合开发，包括我们这次主力产品也是联合开发的。长鑫是独立公司国有成分很高，两边都需要价格公允，服务量化，不会抵消。
Q：思立微商誉问题？
A：思立微并购商誉，今年是对赌最后一年，对赌会影响公司整合的，今年对赌结束，对未来整合，业务发展协同起到重要开端。资产包价值确定，市场来看，资产包有几百人了，远大于13亿商誉的，考虑业绩挂钩情况，既然没有完成，商誉需要减值。预估减值规模并不大，对赌结束会有业绩补偿，会完全涵盖掉商誉减值，1.x倍数cover商誉，没有影响。未来？传感器能产生价值远大于资产包价值，未来商誉可能并没有过多担心，财务处理有些处理方式可能。商誉在净资产占比不高。
Q：sensor部分：去年今年布局、新客户导入、未来产品布局的部分？
A：现有指纹产品、触控产品。后面、侧面、屏下在2020年确实收到第一大客户的特殊情况影响，造成去年没达到预期，不然去年应该是不错年份。2021你那其他头部客户进展好，补偿掉头部客户负面影响，完全抵消，有不错增长，预期较2020年有比较大增长。同时在两个产品线之外，新的产品线tof、光器件、超声产品在年底或者明年陆续看到，传感器作为大品类，物联网iot非常多的新器件进来，逐步完备，明年相对2021年进一步增长奠定基础。传感器是特征化时代，首先面临信息获取，人对外界感知同样在机器体现，传感器品类是未来5~10年增长很快领域，应用范围最广。也是收购重要战略，信息获取、计算、提取，进入控制部分，和mcu和mpu信息处理部分进行协同效应，进一步信息存储，传输，和存储计算链接形成整体解决方案，是兆易打的布局，持续布局新兴传感器底层技术，针对ai、边缘计算，增强mcu、mpu，形成整个发展体系。
Q：集团的问题，大家传Q4的业绩情况，相较于Q3公告了，Q4年报没有出来，是什么样的，Q1业绩情况走势怎么样的？简短展望
A：数字来看，去年Q4环比差不多的，Q4比Q3略低，低的不多，Q3不可抗力提前提货效应，相当货在Q3提前出货，行业都是，考虑到这个q4增长。
假设做平均，大客户影响刨除之后，两个季度，Q3很高，Q4略低，但仍然很旺。传统Q3最高，Q4次高，QoQ增长持续增长的，可延续趋势，Q4两个影响，Q3本来就多拉了货，其次拉走了一部分，也是比较好的一个季度。
Q：Q1情况？
A：同比大幅增长的，非常大幅的，传统Q1在全年四季度是最低季度，今年是非常好的开头，延续Q4强劲势头。尽管延续，有些股权激励费用Q4和Q1是不一样的，结账要看一下影响，提醒一下。
Q：昨天投资人信息，TWS耳机在总的市场规模下降的，昨天有一些体现。TWS耳机的市场状况、格局是怎么样的？
A：TWS市场实际上，出行密切相关，去年新冠增长态势收到干扰，今年预期TWS供应链看到相对去年肯定是增长的，TWS我们的出货量显著成长，主要体现下半年，全世界主要国家积极把疫苗。穿戴在二季度末看的更清楚。全年一定增长。某一个品牌或者某个产品的变化不足以代表全行业，全行业TWS为代表的需求在迅速起来
Q：短期层面，NOR毛利率维持高状态，大家关切，今年行业明显上涨情况下，毛利率短期指引？
A：今年去年下半年开始进入晶圆短缺，nor供应端成本都在上升，尤其是去年下半年时候，汇率变动对毛利率由反向压制，汇率因素对毛利率影响在第一季度大幅减弱，在第二季度，如果汇率保持波动不大的话，汇率影响因素会消退，我们成本上升，导致的毛利率正的影响，我们完全有信心进行化解。我们能对终端产品价格调整，新的产品、新的55nm上升。
Q：对NOR行业，各类大宗下游产品需求有所增长，普遍对NOR未来长期增长有所质疑，之前觉得长周期维度更多是25~30亿美金市场，中长期动能分享。已有消费类市场布局之外，在通信、汽车的市场进度。
A：汽车市场五年前开拓，高于nor平均比率，未来进一步加强市场开拓。已经完全满足工业、5G、工控通信全覆盖。
Q：MCU下游应用之前扫地机、平衡车，疫情需求变化，国产化替代。业务结构来看海外客户有很强意愿。MCU增量下游应用领域和客户
A：国产mcu非常多，结构性调整，平衡车市场早就做了。国内低端友商m0做的比较多，后续重点方向工控，竞争对手主要国外友商，尤其高附加值，尤其工控，是后面重点方向。
Q：如果展望今年，出货、收入占比，前五大下游领域是什么，2021年
A：应用非常广，有一个市场确实，扫地机、家庭服务机器人，比扫地进步很多，海外知名品牌扫地机和我们在做。工业控制，变频控制、工业私服，非常大需求。打印、高端显示屏，国外包厢或者二三线城市显示屏、户外led显示屏、无人机等。
Q：之前产品研发海外龙头pin2pin，现在客户意愿，自身能力，如何评估和海外大厂差距？如何评估产品能力、差距
A：性能、很多方面和海外大厂已经超过，超低功耗、在高性能的高精度AD、工业控制有更多成长空间。现在很多产品，后面还有陆续新产品推出，博阿凯riscv，包括mcu周边产品布局，前面pmic，后面电机驱动都有一些研发。
Q：DRAM固定收益怎么理解，如果今年景气大年，10~20涨幅，是否有机会受益
A：自研产品没问题，代销不是我们的，这个涨幅和我们没有关系。
Q：DRAM这边制程都是往19~17nm走，市场主流利基产品都是20~30nm级别，如果产品出来之后，后续会不会在性价比又降维打击？理论上成本低40%或更多？
A：我们和台系对标有制程优势，成本优势，总量大小有些差异，一些容量上是可以达到这种差异的。
Q：现在DRAM涨价，很多现货飙涨，30%左右，都是利基型。我们是不是这样，今年对利己性营收规划？
A：DRAM都是景气行业，涨价，利基型涨得相对于大宗更多，我们在利基型规划，研发阶段产品逐步在明年看到，明年也可以享受到这波红利。#股票##价值投资日志[超话]#
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