盖世汽车宋佰成：2026年国内高精地图市场规模将突破100亿元
非常高兴今天能跟大家相聚在北京，一起分享关于高精地图的产业报告。高精地图是盖世研究院长期关注的重点领域，去年开始推出了相关的报告，今年在去年的基础上进行更新和升级，今天把一些重点的内容挑出来跟大家分享。
我今天分享的主题分为三个部分，第一个高精地图技术发展的趋势，第二个高精地图市场格局以及市场状况，第三个关于盖世汽车研究院的情况，因为在座很多朋友对我们盖世汽车研究院有一些人了解，有些人不了解，今天可以看一下盖世汽车研究院的产品，以及我们近期做的产业研究方向。
我们知道自动驾驶作为汽车产业转型升级的关键点，也成为发展主要的方向。高精地图作为自动驾驶一项必备的能力，各大车企把自动驾驶的量产计划也逐渐提上日程，推动自动驾驶的快速发展。未来自动驾驶车辆将逐步出现在道路上，我们预测，在2020年—2025年，L3以上级别的自动驾驶车辆将会出现明显的增长，并且到2025年，自动驾驶车辆会达到367万台的数量，不包括垂直领域，但包括封闭测试场景内的应用车辆。
高精地图涉及到的板块主要是有三个，第一是高精地图的定位，把车辆精准定位到车道上；第二是能对传感器进行补充，补充车载传感器无法获得的信息，为自动驾驶的决策提供一定支持；第三是路径规划，能根据实施的交通变化，为自动驾驶提供最优的路径，优化用户的出行体验。
相对于传统的电子导航，高精地图主要是在地图的精度上更加丰富，并且信息涵盖的内容是非常多，使用者逐步从用户转向了自动驾驶系统。精度也是达到亚米级，同时可以配合车辆的传感器和算法，为自动驾驶提供底层的支持。从地图结构可以看到主要分为两大结构，第一静态的高精地图，第二动态的高精地图。
静态高精地图目前成为各大厂商研究的重点，高精地图有多个组合，进行叠加，对真实道路进行反映和表达。同时，高精地图的数据量非常大，对于高精地图商业化的落地也是带来了一定的挑战。高精地图数据量是非常庞大的，以高精地图采集车为例，一天工作8个小时，一天会带来1TB的数据，众包形式进行采集，一天数据量达到600-800GB水平。
因为地图行业涉及到了国家机密，在政策方面受到了一定的门槛，对外资的图商来说，基本上是排斥的状态，图商想在国内进行发展，必须需要跟国内一些企业合作。同样也是为国内的企业发展带来稳定的契机。我们总结了近年来获得资质的企业，并且分为三个阶段，我们可以看到从2001年-2008年阶段，总共有11家企业获得测绘资质，主要由于智能手机的兴起，很多企业申请资质，用于基于位置的服务。2009年-2016年，政府对资质进行收紧，传统图商和互联网进行融合，这个期间只有两家企业获得相关资质。到2017年至今，我们可以看到有7家企业获得了资质，主要有两大原因，第一就是在政府的大力推动下，发展自动驾驶，必须需要高精地图的支持；第二就是市场推动，更多竞争者进入，推动行业整体水平的提升，尤其是在2019年，有4家企业先后获得了测绘资质。
从采集端来看，目前分为两种采集的模式，第一种是组建专业测绘车队进行集中式采集，第二种以初创公司为主，通过众包方式进行采集，数据收集的任务交给非专业的车辆。非专业的车辆会根据新的传感器去感知道路变化，跟自己的地图进行比对，如果发生变化，会把数据上传至云平台，通过云平台再下放到各个车辆，进行地图的更新。
从长远来看，我们认为集中式数据采集模式加上众包更新方式，未来会成为主流方向，同时能降低高精地图不断增长的成本。众包形式作为高精地图更新的必经之路，技术路线分为两种，第一通过激光雷达进行数据化采集，通过建模输出真实道路的模型。第二通过视觉传感器、图片提取重要道路信息，结合AI算法输出交通的情况。由于各个厂商技术方案的不同，大家在地图产品上的内容有所不同，但是最终所实现的功能是相同的。
第二部分，关于市场竞争的方面。首先看一下国外，有地图厂商，还有一些兴起的企业，包括初创公司。在车企方面，我们认为国外的车企会更倾向于建立一个产业联盟或者是通过投资去获得高精地图的能力，同时在出行会自建高精地图，把高精地图用于自动驾驶的应用中。
国内比较复杂，主要是以科技巨头，包括互联网巨头公司为代表的企业，通过投资去收购传统的图商，进而BAT也获得了资质。国内的车企更倾向于跟地图厂商进行合作，原因有两点，第一，国内自动驾驶发展的阶段比国外相对晚一点，汽车的技术积累和沉淀不如国外的企业，考虑到自身的条件，选择与地图厂商进行合作，则是一个最优的选择，部分企业也会投资地图方面的领域。同时，国内兴起了一些初创型企业，通过自己的技术优势，加快进入市场，获得一定的发展机会。
从数据覆盖与车企合作方面我们可以看到，目前BAT在数据合作方面占有一定竞争优势，同时目前高精地图已经进入了量产订单的赛点。BAT对外宣布，先后获得了首张订单。与此同时，初创型公司也在不断增强地图产品，跟车企加强合作。
从商业模式来看，地图厂商的商业模式有所转变，从传统的地图售卖、一次性付费转变为数据的服务供应商角色去转变。同时，图商将会把高精地图与自动驾驶技术进行打包，搭载在量产车型上，未来不断为汽车提供数据更新服务。还有一部分图商用在出行平台，这部分费用会由平台公司去承担。从价格区间来看，目前市场上没有一个标准的报价，但是基本的服务性收费都是按照每车每年进行收费。我们对国内市场进行了总结，可以看到在700-800元区间，业内专家表示未来会以2%的速度进行下降。相对于国内市场，国外高精地图费用是相对比较高的，在200美金左右。从整体市场发展来看，未来高精地图的价格还是持续走低的。
从市场分析角度，首先看一下传统导航的地图。导航地图已经作为车载操作系统的重要功能，同时不少厂商会把地图作为车机默认的界面。用户在使用的时候，地图的应用频次也是高于其他应用。在市场渗透率方面可以看到，导航地图逐渐加速，在前端市场进行渗透。2018年接近60%在新车市场，预计在2020年，将在70%左右的水平。同时导航地图产品、性能不管是在用户体验，还是在数据方面，都有持续性提升。
从高精地图市场来看，目前已有部分车型搭载，刚才周总提到了通用的系统，是L2的驾驶系统，但是高精地图是作为安全进行搭载的。2020年以后自动驾驶不断的发展，高精地图产业也会迎来黄金的发展期。同时，全球市场规模在2030年将会超过200亿美元。
国内市场，盖世汽车研究院进行了数据的预估，主要是把前面的收费包括后续地图更新的费用构成，同时把2020年作为L3上市的及格线，未来会有L3车型密集上市。还有一部分车型，高精地图搭载在ADAS车型上，同时会推动市场的增长。我们做预测的时候，2025年高精地图将近达到80亿元，2026年将会出现快速增长，突破100亿元。长期来看，未来高精地图还是不断增长，增长空间比较大的，未来汽车将会逐渐用到高精地图的产品。
第三部分，跟大家介绍一下关于盖世汽车研究院的情况。我们研究院成立于2015年，研究院的规模在不断扩大，这是产品矩阵，产品类型分为两大类，第一是数据化产品，包括整车产销量的预测、动力总程的预测，实际数据包括整车的产销量、新能源核心部件的配套信息以及保险数据。报告类的产品，很多时候做市场预测是基于数据化的产品，会有汽车产业方面的报告，目前主要关注两大方向，第一新能源，第二智能网联，包括自动驾驶。
车企研究报告会对国内外主流车企，包括新造车势力进行整体研究，同时研究院会关注国内外重要车展，包括技术展、CES展，都会出专题报告。产业洞察类的产品是以双周刊的形式，第一款产品是盖世汽车产业洞察，聚焦汽车产业的政策行业汽车技术的发展，我们会对近期发生的重大的事件进行深度的解读，为客户提供我们研究院的观点。第二类产品是前沿技术，研究院跟国际资讯部进行协同，扫描全球前瞻的技术，为我们的用户第一时间提供全球技术动态。同时研究院除了做报告之外，我们也会接一些政治化的项目，包括企业调研，最后会把研究进行结合，去扩充我们在投融资方向的业务发展。
《全球前瞻技术情报》，主要方向在智能网联自动驾驶、新能源以及新材料四大领域，同时我们会对全行业进行扫描，去看有哪些跨界技术未来可以用到汽车产业，包括军转民的技术。同时每期为用户提供两家具有创新能力比较强的公司，结合盖世汽车研究院的观点，为用户解读重点的技术，包括专利报告。
今天地图大会是与地图相关的，我们从技术情报里筛选了两条关于高精地图相关的新技术，我们可以看到从目前高精地图方面，很多企业开始通过航空航天，包括卫星的图像，加强高精地图产品能力，我相信未来有很多企业也会加入到其中，通过技术去强化自己的产业或者技术方面的布局。
最后，今天加入盖邦的会员，我们可以免费赠送今天分享给大家的行业报告，这两个二维码大家可以扫一下，盖邦会员有很多权益，可以获得每额产销量的报告，包括可以享受一定的折扣，包括参与线上线下活动，以及可以获得每年24期行业内参。
我今天的分享就到这里，谢谢大家
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我今天分享的主题分为三个部分，第一个高精地图技术发展的趋势，第二个高精地图市场格局以及市场状况，第三个关于盖世汽车研究院的情况，因为在座很多朋友对我们盖世汽车研究院有一些人了解，有些人不了解，今天可以看一下盖世汽车研究院的产品，以及我们近期做的产业研究方向。
我们知道自动驾驶作为汽车产业转型升级的关键点，也成为发展主要的方向。高精地图作为自动驾驶一项必备的能力，各大车企把自动驾驶的量产计划也逐渐提上日程，推动自动驾驶的快速发展。未来自动驾驶车辆将逐步出现在道路上，我们预测，在2020年—2025年，L3以上级别的自动驾驶车辆将会出现明显的增长，并且到2025年，自动驾驶车辆会达到367万台的数量，不包括垂直领域，但包括封闭测试场景内的应用车辆。
高精地图涉及到的板块主要是有三个，第一是高精地图的定位，把车辆精准定位到车道上；第二是能对传感器进行补充，补充车载传感器无法获得的信息，为自动驾驶的决策提供一定支持；第三是路径规划，能根据实施的交通变化，为自动驾驶提供最优的路径，优化用户的出行体验。
相对于传统的电子导航，高精地图主要是在地图的精度上更加丰富，并且信息涵盖的内容是非常多，使用者逐步从用户转向了自动驾驶系统。精度也是达到亚米级，同时可以配合车辆的传感器和算法，为自动驾驶提供底层的支持。从地图结构可以看到主要分为两大结构，第一静态的高精地图，第二动态的高精地图。
静态高精地图目前成为各大厂商研究的重点，高精地图有多个组合，进行叠加，对真实道路进行反映和表达。同时，高精地图的数据量非常大，对于高精地图商业化的落地也是带来了一定的挑战。高精地图数据量是非常庞大的，以高精地图采集车为例，一天工作8个小时，一天会带来1TB的数据，众包形式进行采集，一天数据量达到600-800GB水平。
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从采集端来看，目前分为两种采集的模式，第一种是组建专业测绘车队进行集中式采集，第二种以初创公司为主，通过众包方式进行采集，数据收集的任务交给非专业的车辆。非专业的车辆会根据新的传感器去感知道路变化，跟自己的地图进行比对，如果发生变化，会把数据上传至云平台，通过云平台再下放到各个车辆，进行地图的更新。
从长远来看，我们认为集中式数据采集模式加上众包更新方式，未来会成为主流方向，同时能降低高精地图不断增长的成本。众包形式作为高精地图更新的必经之路，技术路线分为两种，第一通过激光雷达进行数据化采集，通过建模输出真实道路的模型。第二通过视觉传感器、图片提取重要道路信息，结合AI算法输出交通的情况。由于各个厂商技术方案的不同，大家在地图产品上的内容有所不同，但是最终所实现的功能是相同的。
第二部分，关于市场竞争的方面。首先看一下国外，有地图厂商，还有一些兴起的企业，包括初创公司。在车企方面，我们认为国外的车企会更倾向于建立一个产业联盟或者是通过投资去获得高精地图的能力，同时在出行会自建高精地图，把高精地图用于自动驾驶的应用中。
国内比较复杂，主要是以科技巨头，包括互联网巨头公司为代表的企业，通过投资去收购传统的图商，进而BAT也获得了资质。国内的车企更倾向于跟地图厂商进行合作，原因有两点，第一，国内自动驾驶发展的阶段比国外相对晚一点，汽车的技术积累和沉淀不如国外的企业，考虑到自身的条件，选择与地图厂商进行合作，则是一个最优的选择，部分企业也会投资地图方面的领域。同时，国内兴起了一些初创型企业，通过自己的技术优势，加快进入市场，获得一定的发展机会。
从数据覆盖与车企合作方面我们可以看到，目前BAT在数据合作方面占有一定竞争优势，同时目前高精地图已经进入了量产订单的赛点。BAT对外宣布，先后获得了首张订单。与此同时，初创型公司也在不断增强地图产品，跟车企加强合作。
从商业模式来看，地图厂商的商业模式有所转变，从传统的地图售卖、一次性付费转变为数据的服务供应商角色去转变。同时，图商将会把高精地图与自动驾驶技术进行打包，搭载在量产车型上，未来不断为汽车提供数据更新服务。还有一部分图商用在出行平台，这部分费用会由平台公司去承担。从价格区间来看，目前市场上没有一个标准的报价，但是基本的服务性收费都是按照每车每年进行收费。我们对国内市场进行了总结，可以看到在700-800元区间，业内专家表示未来会以2%的速度进行下降。相对于国内市场，国外高精地图费用是相对比较高的，在200美金左右。从整体市场发展来看，未来高精地图的价格还是持续走低的。
从市场分析角度，首先看一下传统导航的地图。导航地图已经作为车载操作系统的重要功能，同时不少厂商会把地图作为车机默认的界面。用户在使用的时候，地图的应用频次也是高于其他应用。在市场渗透率方面可以看到，导航地图逐渐加速，在前端市场进行渗透。2018年接近60%在新车市场，预计在2020年，将在70%左右的水平。同时导航地图产品、性能不管是在用户体验，还是在数据方面，都有持续性提升。
从高精地图市场来看，目前已有部分车型搭载，刚才周总提到了通用的系统，是L2的驾驶系统，但是高精地图是作为安全进行搭载的。2020年以后自动驾驶不断的发展，高精地图产业也会迎来黄金的发展期。同时，全球市场规模在2030年将会超过200亿美元。
国内市场，盖世汽车研究院进行了数据的预估，主要是把前面的收费包括后续地图更新的费用构成，同时把2020年作为L3上市的及格线，未来会有L3车型密集上市。还有一部分车型，高精地图搭载在ADAS车型上，同时会推动市场的增长。我们做预测的时候，2025年高精地图将近达到80亿元，2026年将会出现快速增长，突破100亿元。长期来看，未来高精地图还是不断增长，增长空间比较大的，未来汽车将会逐渐用到高精地图的产品。
第三部分，跟大家介绍一下关于盖世汽车研究院的情况。我们研究院成立于2015年，研究院的规模在不断扩大，这是产品矩阵，产品类型分为两大类，第一是数据化产品，包括整车产销量的预测、动力总程的预测，实际数据包括整车的产销量、新能源核心部件的配套信息以及保险数据。报告类的产品，很多时候做市场预测是基于数据化的产品，会有汽车产业方面的报告，目前主要关注两大方向，第一新能源，第二智能网联，包括自动驾驶。
车企研究报告会对国内外主流车企，包括新造车势力进行整体研究，同时研究院会关注国内外重要车展，包括技术展、CES展，都会出专题报告。产业洞察类的产品是以双周刊的形式，第一款产品是盖世汽车产业洞察，聚焦汽车产业的政策行业汽车技术的发展，我们会对近期发生的重大的事件进行深度的解读，为客户提供我们研究院的观点。第二类产品是前沿技术，研究院跟国际资讯部进行协同，扫描全球前瞻的技术，为我们的用户第一时间提供全球技术动态。同时研究院除了做报告之外，我们也会接一些政治化的项目，包括企业调研，最后会把研究进行结合，去扩充我们在投融资方向的业务发展。
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今天地图大会是与地图相关的，我们从技术情报里筛选了两条关于高精地图相关的新技术，我们可以看到从目前高精地图方面，很多企业开始通过航空航天，包括卫星的图像，加强高精地图产品能力，我相信未来有很多企业也会加入到其中，通过技术去强化自己的产业或者技术方面的布局。
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做投资，到底是该集中还是分散？来看看股神们的做法（上）#经济##金融##财经# #期货# #原油 #股票# #资讯# #微博股票#
分散持股的典型代表有：格雷.厄姆、沃尔特.施洛斯、彼得.林奇。
集中投资的代表有：沃伦.巴菲特、查理.芒格、菲利普.费雪。
还有一个即反对把鸡蛋放在一个篮子里，又反对过度分散的代表：约翰.聂夫。
先逐一简单的介绍：
格雷.厄姆：证券分析之父，股神巴菲特的老师。他主要选股标准是，股价大幅低于净流动资产或者股价大幅低于净资产的股票，并采取多元化的原则，通常建立一个广泛的投资组合，其组合中常常包含上百只不同的股票，其中也包括投资债券。格雷厄姆的这种分散的投资组合给他带来了15%～20%的年复利收益率。（格雷厄姆是分散持股）
沃尔特.施洛斯：师从格雷厄姆，股神巴菲特的师兄。他喜欢关注股价一直创新低的“差股票”，乐于多元化投资组合，任何股票在其持仓组合中的占比都不会超过五分之一。其风格接近于其老师格雷厄姆。在近50年的投资生涯中，沃尔特为所有股东赢得了20%的年复合回报率。（沃尔特施洛斯是分散持股）
彼得.林奇：全球著名投资基金经理，出任麦哲伦基金的经理人13年，其间的年平均复利报酬率超过25%。善于投资规模小成长快的十倍成长股。在其著作《彼得林奇的成功投资》一书中写到：“我最多的时候持有1400多只股票，因为我的基金规模太过庞大，并且法规使其在一只股票上不能超过基金总规模的5%的限制。”不过即使这样，他的组合股票之多，也属实太惊人、太分散了！但他并不建议普通投资者买入股票太过分散。（彼得林奇也是分散持股）
沃伦.巴菲特：股神，在老师格雷厄姆的投资基础上进一步把价值投资发扬光大。最初巴菲特的投资者风格是完全继承了老师格雷厄姆的方法。但其后来在投资纺织厂失利，并且接触到了费雪与芒格后，其投资风格逐渐改变了。从烟蒂股投资升级到了优秀企业投资，从分散持股转变为集中投资、长期持有。投资业绩平均年复利20%。（巴菲特是集中投资）
查理.芒格：股神巴菲特的黄金搭档。他和巴菲特联手创造了有史以来最优秀的投资纪录——伯克希尔公司股票账面价值以年均20.3%的复合收益率创造投资神话。芒格意识到收购高品质企业的巨大获利空间，所以只集中投资最优秀，甚至是伟大的投资机会。芒格说：投资 你只需要找到最伟大的公司，以合理的价格买入，然后坐在那等着就行了，优秀企业长期的复利发展会使你变得越来越富有。其善于运用多元思维模型去分析评估投资。（芒格是集中投资）
约翰.聂夫：是比肩彼得·林奇的传奇投资大师，执掌温莎基金31年，22次跑赢市场，投资增长55倍，年平均收益率远超市场平均水平。有些人把聂夫称为价值投资者，有些人称他为逆向投资者，而聂夫更喜欢称自己为低市盈率投资者。聂夫称自己没有神机妙算的能力，所以不会把鸡蛋过度集中到一个篮子里，但同时也十分反对过度分散。对于个人投资者来说，他的持股显然不少。但是相对于那些分散投资的同行机构来说，他确实算不上分散。他在书中也强调，他没有寻找伟大企业的能力，不敢把鸡蛋都放在一个篮子里，但是他同时也非常反对过度分散持股。
不同的选股方法，对于“集中还是分散”起着至关重要的作用，所以再来略微详细说说大师们的选股与持股风格，看看对我们有何启迪！
（1）格雷厄姆，被称为证券之父，著作有《证券分析》、《聪明的投资者》。
应该说格老对于价值投资的贡献是巨大的，他最早的提出了价值投资的基础理念，比如：市场先生、安全边际等。奠定了后辈们的价值投资基础。他的两本著作我都读过，证券分析写的有点难懂，聪明的投资者相对来说更好一些。他的选股方法侧重于企业资产的评估，他更关心企业的净流动资产与股票价格的差距，只要净流动资产相对于价格合适，那么大多数股票都可以成为他的投资标的。但是之后大家都知道了这种方法，所以市场中值得买的“烟蒂股”越来越难找。而且“烟蒂股”的选择主要依据是净资产，但是很多净资产大幅低于价格的企业本身质地很差，企业本身无法创造新增价值。所以获利只能依靠价格涨起来，涨到与其净资产相当或者更高才能获得满意的收益。
不过并不是每只烟蒂都能短期快速的涨起来，随着时间的推移，一些差的企业可能会变得越来越差，甚至将原有的净资产都损失殆尽。或者两三年才涨起来，那么算上时间成本，其年复利收益率将大打折扣。但是因为其持股常常达到百余只，并且每一只持股都要求有巨大的安全边际，所以只要大部分能够达到满意的收益就可以了。所以说，如果依据格雷厄姆的捡烟蒂的投资方法，那肯定是要尽可量的分散投资的。如果这种选股风格还集中持股，把全部资金押在少数几只烟蒂股上，是非常危险的！
（2）沃尔特.施洛斯，格雷.厄姆的学生，巴菲特的师兄。
他乐于关注股价一直创新低的“差股票”，之后利用他自己的价值标准进行分析；乐于寻找公司高层持有大量股份的股票，回避负债高的公司；乐于多元化投资组合，任何股票在其持仓组合中的占比都不会超过20%，沃尔特的组合中常常持有超过100种股票。他还倾向于保留足够的现金，以便在股价进一步下跌时买入更多股票。一般价格下跌幅度很大的股票会引起施洛斯的关注，他会检查创出新低的股票名单，如果他发现一只股票的价格处于最近几年的低点，他就会认为非常好。他主要关注的是资产，然后看有多少债务，他说那些资产总会值些钱。如果他看上了，他先会买少量。施洛斯不太注重企业的具体运营，也几乎不与公司的管理层交流，这方面与巴菲特有很大区别。
显然他的选股方法更接近于他的老师格雷厄姆，施洛斯实践着传统格雷厄姆理念，他寻求股价低于净流动资产的股票，然后卖出任何达到内在价值的投资，不会很长期的持有，并且是非常分散的持股。对于这种选股方法，显然分散持股更适合！
（3）彼得林奇，全球著名基金经理，麦哲伦基金当家人，著作有《战胜华尔街》、《彼得林奇的成功投资》。
我只读过后面那本，林奇比较喜欢投资规模小的成长股，善于从中寻找十倍大牛股，他在书中提到寻找10倍股的最佳地方就是家的附近开始，还可以到大型超市中寻找，到自己工作的地方寻找。他把股票分为六种类型，缓慢增长型股票、稳定成长型股票、快速成长型股票、周期型股票、困境反转型股票、隐蔽资产型股票。他对于不同类型的股票会区别对待，他喜欢寻找那些未被市场发现的小型成长公司。不喜欢热门股，也不投资过度多元化的公司。彼得林奇认为批量的投资那些冷门的小成长股，即使十家中只有两三家获得了十倍以上的收益，那么就会使他的整体收益十分可观。
他的估值标准一般主要依靠PE PB PEG。PEG这个指标就是市盈率÷预期净利润增长率，当PEG＜1的时候表示价值低估，当PEG＞1时则表示高估。PEG值越低，说明该股的市盈率越低，或者盈利增长率越高，从而越具有投资价值。该指标最先由英国投资大师史莱特提出，后来由美国投资大师彼得·林奇发扬光大。
虽然彼得林奇说自己基金规模太大，所以持股非常分散，并且也建议投资者不要太过分散。但是不可否认的是彼得林奇的投资组合确实太过分散了！当然，他自己也说了，喜欢那些未被市场发现的小型成长股，并且批量买入，即使其中只有一部分达到十倍以上的获利，其整体组合也会有满意的回报。所以，如果你是彼得林奇的这种投资选股风格，喜欢买小型成长股，那你显然应该多买几只，尽量分散。因为那些小公司不是每家都能最终成长起来，你如果只买少数几家，恐怕难以成功。但是如果你买进二十家这样的公司，最终只有五家翻了十倍，你整体的盈利还是不错的。如果你是林奇的选股风格，那么最好分散持股！
分散持股的典型代表有：格雷.厄姆、沃尔特.施洛斯、彼得.林奇。
集中投资的代表有：沃伦.巴菲特、查理.芒格、菲利普.费雪。
还有一个即反对把鸡蛋放在一个篮子里，又反对过度分散的代表：约翰.聂夫。
先逐一简单的介绍：
格雷.厄姆：证券分析之父，股神巴菲特的老师。他主要选股标准是，股价大幅低于净流动资产或者股价大幅低于净资产的股票，并采取多元化的原则，通常建立一个广泛的投资组合，其组合中常常包含上百只不同的股票，其中也包括投资债券。格雷厄姆的这种分散的投资组合给他带来了15%～20%的年复利收益率。（格雷厄姆是分散持股）
沃尔特.施洛斯：师从格雷厄姆，股神巴菲特的师兄。他喜欢关注股价一直创新低的“差股票”，乐于多元化投资组合，任何股票在其持仓组合中的占比都不会超过五分之一。其风格接近于其老师格雷厄姆。在近50年的投资生涯中，沃尔特为所有股东赢得了20%的年复合回报率。（沃尔特施洛斯是分散持股）
彼得.林奇：全球著名投资基金经理，出任麦哲伦基金的经理人13年，其间的年平均复利报酬率超过25%。善于投资规模小成长快的十倍成长股。在其著作《彼得林奇的成功投资》一书中写到：“我最多的时候持有1400多只股票，因为我的基金规模太过庞大，并且法规使其在一只股票上不能超过基金总规模的5%的限制。”不过即使这样，他的组合股票之多，也属实太惊人、太分散了！但他并不建议普通投资者买入股票太过分散。（彼得林奇也是分散持股）
沃伦.巴菲特：股神，在老师格雷厄姆的投资基础上进一步把价值投资发扬光大。最初巴菲特的投资者风格是完全继承了老师格雷厄姆的方法。但其后来在投资纺织厂失利，并且接触到了费雪与芒格后，其投资风格逐渐改变了。从烟蒂股投资升级到了优秀企业投资，从分散持股转变为集中投资、长期持有。投资业绩平均年复利20%。（巴菲特是集中投资）
查理.芒格：股神巴菲特的黄金搭档。他和巴菲特联手创造了有史以来最优秀的投资纪录——伯克希尔公司股票账面价值以年均20.3%的复合收益率创造投资神话。芒格意识到收购高品质企业的巨大获利空间，所以只集中投资最优秀，甚至是伟大的投资机会。芒格说：投资 你只需要找到最伟大的公司，以合理的价格买入，然后坐在那等着就行了，优秀企业长期的复利发展会使你变得越来越富有。其善于运用多元思维模型去分析评估投资。（芒格是集中投资）
约翰.聂夫：是比肩彼得·林奇的传奇投资大师，执掌温莎基金31年，22次跑赢市场，投资增长55倍，年平均收益率远超市场平均水平。有些人把聂夫称为价值投资者，有些人称他为逆向投资者，而聂夫更喜欢称自己为低市盈率投资者。聂夫称自己没有神机妙算的能力，所以不会把鸡蛋过度集中到一个篮子里，但同时也十分反对过度分散。对于个人投资者来说，他的持股显然不少。但是相对于那些分散投资的同行机构来说，他确实算不上分散。他在书中也强调，他没有寻找伟大企业的能力，不敢把鸡蛋都放在一个篮子里，但是他同时也非常反对过度分散持股。
不同的选股方法，对于“集中还是分散”起着至关重要的作用，所以再来略微详细说说大师们的选股与持股风格，看看对我们有何启迪！
（1）格雷厄姆，被称为证券之父，著作有《证券分析》、《聪明的投资者》。
应该说格老对于价值投资的贡献是巨大的，他最早的提出了价值投资的基础理念，比如：市场先生、安全边际等。奠定了后辈们的价值投资基础。他的两本著作我都读过，证券分析写的有点难懂，聪明的投资者相对来说更好一些。他的选股方法侧重于企业资产的评估，他更关心企业的净流动资产与股票价格的差距，只要净流动资产相对于价格合适，那么大多数股票都可以成为他的投资标的。但是之后大家都知道了这种方法，所以市场中值得买的“烟蒂股”越来越难找。而且“烟蒂股”的选择主要依据是净资产，但是很多净资产大幅低于价格的企业本身质地很差，企业本身无法创造新增价值。所以获利只能依靠价格涨起来，涨到与其净资产相当或者更高才能获得满意的收益。
不过并不是每只烟蒂都能短期快速的涨起来，随着时间的推移，一些差的企业可能会变得越来越差，甚至将原有的净资产都损失殆尽。或者两三年才涨起来，那么算上时间成本，其年复利收益率将大打折扣。但是因为其持股常常达到百余只，并且每一只持股都要求有巨大的安全边际，所以只要大部分能够达到满意的收益就可以了。所以说，如果依据格雷厄姆的捡烟蒂的投资方法，那肯定是要尽可量的分散投资的。如果这种选股风格还集中持股，把全部资金押在少数几只烟蒂股上，是非常危险的！
（2）沃尔特.施洛斯，格雷.厄姆的学生，巴菲特的师兄。
他乐于关注股价一直创新低的“差股票”，之后利用他自己的价值标准进行分析；乐于寻找公司高层持有大量股份的股票，回避负债高的公司；乐于多元化投资组合，任何股票在其持仓组合中的占比都不会超过20%，沃尔特的组合中常常持有超过100种股票。他还倾向于保留足够的现金，以便在股价进一步下跌时买入更多股票。一般价格下跌幅度很大的股票会引起施洛斯的关注，他会检查创出新低的股票名单，如果他发现一只股票的价格处于最近几年的低点，他就会认为非常好。他主要关注的是资产，然后看有多少债务，他说那些资产总会值些钱。如果他看上了，他先会买少量。施洛斯不太注重企业的具体运营，也几乎不与公司的管理层交流，这方面与巴菲特有很大区别。
显然他的选股方法更接近于他的老师格雷厄姆，施洛斯实践着传统格雷厄姆理念，他寻求股价低于净流动资产的股票，然后卖出任何达到内在价值的投资，不会很长期的持有，并且是非常分散的持股。对于这种选股方法，显然分散持股更适合！
（3）彼得林奇，全球著名基金经理，麦哲伦基金当家人，著作有《战胜华尔街》、《彼得林奇的成功投资》。
我只读过后面那本，林奇比较喜欢投资规模小的成长股，善于从中寻找十倍大牛股，他在书中提到寻找10倍股的最佳地方就是家的附近开始，还可以到大型超市中寻找，到自己工作的地方寻找。他把股票分为六种类型，缓慢增长型股票、稳定成长型股票、快速成长型股票、周期型股票、困境反转型股票、隐蔽资产型股票。他对于不同类型的股票会区别对待，他喜欢寻找那些未被市场发现的小型成长公司。不喜欢热门股，也不投资过度多元化的公司。彼得林奇认为批量的投资那些冷门的小成长股，即使十家中只有两三家获得了十倍以上的收益，那么就会使他的整体收益十分可观。
他的估值标准一般主要依靠PE PB PEG。PEG这个指标就是市盈率÷预期净利润增长率，当PEG＜1的时候表示价值低估，当PEG＞1时则表示高估。PEG值越低，说明该股的市盈率越低，或者盈利增长率越高，从而越具有投资价值。该指标最先由英国投资大师史莱特提出，后来由美国投资大师彼得·林奇发扬光大。
虽然彼得林奇说自己基金规模太大，所以持股非常分散，并且也建议投资者不要太过分散。但是不可否认的是彼得林奇的投资组合确实太过分散了！当然，他自己也说了，喜欢那些未被市场发现的小型成长股，并且批量买入，即使其中只有一部分达到十倍以上的获利，其整体组合也会有满意的回报。所以，如果你是彼得林奇的这种投资选股风格，喜欢买小型成长股，那你显然应该多买几只，尽量分散。因为那些小公司不是每家都能最终成长起来，你如果只买少数几家，恐怕难以成功。但是如果你买进二十家这样的公司，最终只有五家翻了十倍，你整体的盈利还是不错的。如果你是林奇的选股风格，那么最好分散持股！
【读者来信｜党报罕见大尺度，发问各地重视三农是真是假】1月7日至16日，《农民日报》在头版连发9篇评论员文章，中心话题是农业农村优先发展。其中，很多表述尺度之大、力道之狠在党报文风中十分鲜见。特别是，把是否真重视三农作为检验“四个意识”是否牢固树立的重要标准，可以说是把重农爱农上升到了各级党政干部党性修养的高度上。
作为中央级党报，《农民日报》的发问具有鲜明的指向性：对农业农村工作不上心、对农民群众利益不关心，就是对党的事业不负责，对亿万农民不负责！
从文风上看，这9篇评论可以说是很“犀利”了。
在谈到农业农村发展现状时，丝毫不回避遮掩问题：
——由于历史欠账太多，农业依然是“四化同步”的“短腿”，农村依然是全面小康的“短板”，农民仍然是贫困人口的主要群体。
——长期以来，在城市的“虹吸”效应下，我国农村的劳动力、资金和相当部分土地等资源要素源源不断地流入城市，这种过度流出造成农村严重“失血”，导致农村发展长期滞后。如果没有国家的规划、没有政策的干预，乡村可能会因“失血”过多而衰败。
——如果不尽快补齐农村公共服务的短板，农民不能享受到和市民一样的公共服务，全面小康就只能是低水平的小康，乡村振兴的质量也会大打折扣。
在谈到一些地方对“三农”假重视现象时，这样写道：
——在有些地方“三农”工作“说起来重要，做起来次要，忙起来不要”的现象依然广泛存在，一些地方的主要领导在工作中常常是“说起工业大半天，说起农业一根烟”，并没有真正把“三农”工作“攥在手上，扛在肩上，放在心上”。
——当前，在一些地方，对加强党对“三农”工作的集中统一领导，认识还不到位，力度还不达标，愿干、能干、会干、干得好“三农”工作的党员干部队伍建设，还难以满足事业发展的需要。
——农业农村优先发展是“三农”重中之重地位决定的。它不是一句口号，不是一种姿态，也不是一个远期的目标，而是一个发展方针，一个意志决心，一个马上行动的指令和要求。
农业农村优先发展提出来后，明确了四个优先，其中第一条是干部配备上优先考虑农村地区。这组评论里不仅单独有一篇论干部配备问题，而且在系列评论中反复提及强调：
——在干部配备上，是否优先考虑农业农村工作？在干部使用上，有没有把优秀干部优先安排到农业农村工作岗位上？在干部提拔上，是不是将农业农村工作中成绩突出的干部优先考虑？是衡量各级党委是不是把“三农”工作重中之重地位落到实处、“各位书记”有没有把乡村振兴真正抓在手上的一个很重要的标准。
——干部优先配备，不能常态化地搞“紧急调用”“去了再说”，而应该建立起一整套培养、评价、选拔任用和正向激励机制。
——省级党委考核市县领导干部是否把乡村振兴摆在特殊重要位置，首先要看市县党委有没有把优秀干部优先配备到脱贫攻坚、乡村振兴任务重的县乡去。
——要让基层干部端牢财政饭碗，解决后顾之忧，打通向上通道，生活上有尊严，政治上有希望，才能吸引优秀人才进得来留得住。
除了指出问题外，这一组评论更大的价值在于系统地提出了有建设性的方案，当然，这也是党报的价值体现、一贯专长：
——当前，绝大多数省份的书记省长当起了乡村振兴领导小组的组长，带了好头也形成了好的势头。市委书记们要赶快行动，当好上下衔接的联络员，县委书记们更要转变身份，当好坐镇一线的总指挥，主要精力盯在“三农”工作上，工作重心放到乡村振兴上，方案举措亲自谋划，工程行动亲自部署，困难问题亲自解决，推动落实亲自督促。
——实现要素配置优先满足，必须让人“流”入乡、留在乡，必须让钱“流”进村，必须让地“活”起来。
——乡村发展中的一些公共品，社会效益明显高于经济效益，由于投入大、周期长、回本慢，不能单纯依靠市场配置资源；在农业高质量发展和农业供给侧结构性改革背景下，农业农村经济容易发生市场失灵的领域，需要政府加强宏观调控。
——需要建立和健全农村公共服务绩效考核、决策和监督制约机制，进一步提高农村公共服务的质量和效率；更需要更多地从农民需求出发，让农民参与到公共服务提供的决策中，增强决策的有效性和科学性。
——坚持农业农村优先发展，要毫不放松抓好粮食生产……全面实施“藏粮于地”“藏粮于技”战略，稳定粮食播种面积，调整优化生产结构，确保谷物基本自给、口粮绝对安全。
——如果粮食安全出了问题，就如同被人卡了脖子，全身都不能动弹，其他一切发展就失去了根基，任何“优先”都无从谈起。
——把成熟有效的体制机制创新成果纳入法治的轨道，制定农业农村优先发展的法律法规，这样才能避免出现“拉抽屉”“翻烧饼”，确保优先发展的方向长久不变。
从“热辣”程度来看，这组评论最值得称道的是对五级书记抓乡村振兴的论述，明确指出各级书记要向总书记看齐：
——农业农村优先发展不只是农口的事、分管领导的事，而是全局性、一把手工程。
——开展调研时，有没有向总书记看齐，深入农村一线的次数最多；部署工作时，有没有把农业农村工作摆在优先次序；专题研究时，“三农”议题是不是重点议题；党委述职时，有没有认真总结推进乡村振兴的做法和得失；政府工作报告中，有没有确保农业农村优先发展的具体举措……这些指标是对各级党委、政府工作的检验，更是衡量党政干部是否牢固树立“四个意识”的标尺。
——按照我们国家的现状，从省到村这五级中，省市应该主要抓统筹，抓规划，抓政策引领；乡村两级主要是按照要求具体实施；而县一级尤为重要，是上通政策、下抓落实的关键一级，必须把政策落在操作层面、落在本地县情上、落在具体结果上。
评论就是要直指问题，敢于批评，提出建设性意见，这样读者读着才过瘾受益。（来源：中国农业新闻网）
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作为中央级党报，《农民日报》的发问具有鲜明的指向性：对农业农村工作不上心、对农民群众利益不关心，就是对党的事业不负责，对亿万农民不负责！
从文风上看，这9篇评论可以说是很“犀利”了。
在谈到农业农村发展现状时，丝毫不回避遮掩问题：
——由于历史欠账太多，农业依然是“四化同步”的“短腿”，农村依然是全面小康的“短板”，农民仍然是贫困人口的主要群体。
——长期以来，在城市的“虹吸”效应下，我国农村的劳动力、资金和相当部分土地等资源要素源源不断地流入城市，这种过度流出造成农村严重“失血”，导致农村发展长期滞后。如果没有国家的规划、没有政策的干预，乡村可能会因“失血”过多而衰败。
——如果不尽快补齐农村公共服务的短板，农民不能享受到和市民一样的公共服务，全面小康就只能是低水平的小康，乡村振兴的质量也会大打折扣。
在谈到一些地方对“三农”假重视现象时，这样写道：
——在有些地方“三农”工作“说起来重要，做起来次要，忙起来不要”的现象依然广泛存在，一些地方的主要领导在工作中常常是“说起工业大半天，说起农业一根烟”，并没有真正把“三农”工作“攥在手上，扛在肩上，放在心上”。
——当前，在一些地方，对加强党对“三农”工作的集中统一领导，认识还不到位，力度还不达标，愿干、能干、会干、干得好“三农”工作的党员干部队伍建设，还难以满足事业发展的需要。
——农业农村优先发展是“三农”重中之重地位决定的。它不是一句口号，不是一种姿态，也不是一个远期的目标，而是一个发展方针，一个意志决心，一个马上行动的指令和要求。
农业农村优先发展提出来后，明确了四个优先，其中第一条是干部配备上优先考虑农村地区。这组评论里不仅单独有一篇论干部配备问题，而且在系列评论中反复提及强调：
——在干部配备上，是否优先考虑农业农村工作？在干部使用上，有没有把优秀干部优先安排到农业农村工作岗位上？在干部提拔上，是不是将农业农村工作中成绩突出的干部优先考虑？是衡量各级党委是不是把“三农”工作重中之重地位落到实处、“各位书记”有没有把乡村振兴真正抓在手上的一个很重要的标准。
——干部优先配备，不能常态化地搞“紧急调用”“去了再说”，而应该建立起一整套培养、评价、选拔任用和正向激励机制。
——省级党委考核市县领导干部是否把乡村振兴摆在特殊重要位置，首先要看市县党委有没有把优秀干部优先配备到脱贫攻坚、乡村振兴任务重的县乡去。
——要让基层干部端牢财政饭碗，解决后顾之忧，打通向上通道，生活上有尊严，政治上有希望，才能吸引优秀人才进得来留得住。
除了指出问题外，这一组评论更大的价值在于系统地提出了有建设性的方案，当然，这也是党报的价值体现、一贯专长：
——当前，绝大多数省份的书记省长当起了乡村振兴领导小组的组长，带了好头也形成了好的势头。市委书记们要赶快行动，当好上下衔接的联络员，县委书记们更要转变身份，当好坐镇一线的总指挥，主要精力盯在“三农”工作上，工作重心放到乡村振兴上，方案举措亲自谋划，工程行动亲自部署，困难问题亲自解决，推动落实亲自督促。
——实现要素配置优先满足，必须让人“流”入乡、留在乡，必须让钱“流”进村，必须让地“活”起来。
——乡村发展中的一些公共品，社会效益明显高于经济效益，由于投入大、周期长、回本慢，不能单纯依靠市场配置资源；在农业高质量发展和农业供给侧结构性改革背景下，农业农村经济容易发生市场失灵的领域，需要政府加强宏观调控。
——需要建立和健全农村公共服务绩效考核、决策和监督制约机制，进一步提高农村公共服务的质量和效率；更需要更多地从农民需求出发，让农民参与到公共服务提供的决策中，增强决策的有效性和科学性。
——坚持农业农村优先发展，要毫不放松抓好粮食生产……全面实施“藏粮于地”“藏粮于技”战略，稳定粮食播种面积，调整优化生产结构，确保谷物基本自给、口粮绝对安全。
——如果粮食安全出了问题，就如同被人卡了脖子，全身都不能动弹，其他一切发展就失去了根基，任何“优先”都无从谈起。
——把成熟有效的体制机制创新成果纳入法治的轨道，制定农业农村优先发展的法律法规，这样才能避免出现“拉抽屉”“翻烧饼”，确保优先发展的方向长久不变。
从“热辣”程度来看，这组评论最值得称道的是对五级书记抓乡村振兴的论述，明确指出各级书记要向总书记看齐：
——农业农村优先发展不只是农口的事、分管领导的事，而是全局性、一把手工程。
——开展调研时，有没有向总书记看齐，深入农村一线的次数最多；部署工作时，有没有把农业农村工作摆在优先次序；专题研究时，“三农”议题是不是重点议题；党委述职时，有没有认真总结推进乡村振兴的做法和得失；政府工作报告中，有没有确保农业农村优先发展的具体举措……这些指标是对各级党委、政府工作的检验，更是衡量党政干部是否牢固树立“四个意识”的标尺。
——按照我们国家的现状，从省到村这五级中，省市应该主要抓统筹，抓规划，抓政策引领；乡村两级主要是按照要求具体实施；而县一级尤为重要，是上通政策、下抓落实的关键一级，必须把政策落在操作层面、落在本地县情上、落在具体结果上。
评论就是要直指问题，敢于批评，提出建设性意见，这样读者读着才过瘾受益。（来源：中国农业新闻网）
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