#研究报告分享# 古井贡酒|点评：高端酒价增低端酒放量，高势能增长或可持续
21年实现营业收入132.70亿元，同增28.93%；归母净利润22.98亿元，同增23.90%；扣非归母净利润21.86亿元，同增23.31%。其中，21年Q4实现营业收入31.68亿元，同增42.51%；归母净利润3.29亿元，同增3.81%；扣非归母净利润2.85亿元，同增4.64%。经营性现金净流量为52.54亿元，同比增加44.96%。
公司一季度业绩表现靓眼。22年Q1实现营收52.74亿元，同增27.71%；实现归母净利润10.99亿元，同增34.90%；实现扣非归母净利润10.90亿元，同增35.92%。
1
受益于省内扩容+升级机遇，公司21年白酒业务迎来业绩复苏
随着21年宴饮等场景回补以及省内市场快速成长，公司白酒业务实现营收127.61亿元，同增26.67%；主力产品年份原浆系列（古5/8/20/26等）实现量稳价升式增长，其中销量/吨价分别同比+1%/+17%；低端酒黄鹤楼系列实现量价双升式高增长，其中销量/吨价分别同比+101%/+34%。分产品看，年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼系列21年分别实现收入93.08/16.09/11.34亿元，同比增长18.81%/16.62%/168.69%，酒类营收占比分别为77.2%/13.4%/9.4%。分区域看，华北/华中/华南/国际21年营业收入分别为10.71/113.11/8.78/0.10亿元，同增54.49%/25.46%/51.38%/184.49%；经销商数量分别变化+159/381/72/4家。
2
省内消费升级趋势明确，短期扰动调整不改公司盈利能力提升趋势
随着年份原浆等主力产品系列稳步增长，公司21年盈利能力整体稳健，而低端放量叠加费率有所增加造成公司毛利率和净利率小幅调整。盈利端，公司21年实现毛利率75.10%，同比-0.13pct；实现归母净利率17.89%，同比-0.06pct。全年费用上，公司销售与管理费用率有所降低，其中21年销售/管理/研发/财务费用率分别为30.2%/7.7%/0.39%/-1.54%，分别同比-0.12/-0.09/-0.006/+0.99pct；期间整体费用率为36.76%，同比+0.78pct。
3
公司2022年Q1业绩靓眼，渠道打款积极，盈利能力呈上升态势
受益于省内需求旺盛，公司2022年Q1业绩增长态势好，现金流充沛，渠道打款积极。经营活动产生的现金流量净额为27.76亿元，同增302.11%。合同负债为46.92亿元，同增157.06%。此外，公司期间毛利率为77.9%,同比+0.91pct。2022Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为30.16%/6.08%/0.25%/-1.58%,分别同比+0.64/+0.46/+0.03/-0.97 pct，四项费率有所提升。但受税金及附加/营收下降（同比-1.21pct）影响，公司盈利能力持续优化，其中Q1净利率水平21.46%,同+1.14pct。
4
公司作为徽酒龙头营销势能高、抗压能力强，进则受益徽酒升级，退则有望“逆势提升集中度”
目前，徽酒市场正处消费升级加速期，“一超两强”竞争格局清晰，且高端以下市场以地产酒为核心，公司作为徽酒龙头，市场地位稳固预计持续受益，如春节期间古8顺应消费升级顺利替代古5成为期间主流消费首选，迎来全面爆发、多点爆发，古16、20引领次高端扩容；随着公司持续提升品牌势能、品质文化不断被认可以及渠道市场端的拓展与下沉，未来“拿下二百亿、奋进前三甲”可期。
5
盈利预测与评级
预计2022~2024年公司营业收入169/213/264亿元，同比增长27%/26%/24%；归母净利润为31/41/52亿元，同比增长34%/32%/29%；EPS为5.82/7.69/9.92元；当前股价对应PE分别为34x/25x/20x，给予“推荐”评级。
风险提示：1）宏观经济不及预期；2）疫情波及范围过
21年实现营业收入132.70亿元，同增28.93%；归母净利润22.98亿元，同增23.90%；扣非归母净利润21.86亿元，同增23.31%。其中，21年Q4实现营业收入31.68亿元，同增42.51%；归母净利润3.29亿元，同增3.81%；扣非归母净利润2.85亿元，同增4.64%。经营性现金净流量为52.54亿元，同比增加44.96%。
公司一季度业绩表现靓眼。22年Q1实现营收52.74亿元，同增27.71%；实现归母净利润10.99亿元，同增34.90%；实现扣非归母净利润10.90亿元，同增35.92%。
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受益于省内扩容+升级机遇，公司21年白酒业务迎来业绩复苏
随着21年宴饮等场景回补以及省内市场快速成长，公司白酒业务实现营收127.61亿元，同增26.67%；主力产品年份原浆系列（古5/8/20/26等）实现量稳价升式增长，其中销量/吨价分别同比+1%/+17%；低端酒黄鹤楼系列实现量价双升式高增长，其中销量/吨价分别同比+101%/+34%。分产品看，年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼系列21年分别实现收入93.08/16.09/11.34亿元，同比增长18.81%/16.62%/168.69%，酒类营收占比分别为77.2%/13.4%/9.4%。分区域看，华北/华中/华南/国际21年营业收入分别为10.71/113.11/8.78/0.10亿元，同增54.49%/25.46%/51.38%/184.49%；经销商数量分别变化+159/381/72/4家。
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省内消费升级趋势明确，短期扰动调整不改公司盈利能力提升趋势
随着年份原浆等主力产品系列稳步增长，公司21年盈利能力整体稳健，而低端放量叠加费率有所增加造成公司毛利率和净利率小幅调整。盈利端，公司21年实现毛利率75.10%，同比-0.13pct；实现归母净利率17.89%，同比-0.06pct。全年费用上，公司销售与管理费用率有所降低，其中21年销售/管理/研发/财务费用率分别为30.2%/7.7%/0.39%/-1.54%，分别同比-0.12/-0.09/-0.006/+0.99pct；期间整体费用率为36.76%，同比+0.78pct。
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公司2022年Q1业绩靓眼，渠道打款积极，盈利能力呈上升态势
受益于省内需求旺盛，公司2022年Q1业绩增长态势好，现金流充沛，渠道打款积极。经营活动产生的现金流量净额为27.76亿元，同增302.11%。合同负债为46.92亿元，同增157.06%。此外，公司期间毛利率为77.9%,同比+0.91pct。2022Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为30.16%/6.08%/0.25%/-1.58%,分别同比+0.64/+0.46/+0.03/-0.97 pct，四项费率有所提升。但受税金及附加/营收下降（同比-1.21pct）影响，公司盈利能力持续优化，其中Q1净利率水平21.46%,同+1.14pct。
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公司作为徽酒龙头营销势能高、抗压能力强，进则受益徽酒升级，退则有望“逆势提升集中度”
目前，徽酒市场正处消费升级加速期，“一超两强”竞争格局清晰，且高端以下市场以地产酒为核心，公司作为徽酒龙头，市场地位稳固预计持续受益，如春节期间古8顺应消费升级顺利替代古5成为期间主流消费首选，迎来全面爆发、多点爆发，古16、20引领次高端扩容；随着公司持续提升品牌势能、品质文化不断被认可以及渠道市场端的拓展与下沉，未来“拿下二百亿、奋进前三甲”可期。
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盈利预测与评级
预计2022~2024年公司营业收入169/213/264亿元，同比增长27%/26%/24%；归母净利润为31/41/52亿元，同比增长34%/32%/29%；EPS为5.82/7.69/9.92元；当前股价对应PE分别为34x/25x/20x，给予“推荐”评级。
风险提示：1）宏观经济不及预期；2）疫情波及范围过
今日全国生猪均价为14.54元/公斤,较昨日相比有所下跌。今日生猪价格上涨的地区分别有黑龙江，今日猪价为14.03元/公斤，较昨日相比上涨0.12元/公斤、北京，今日猪价为14.75元/公斤，较昨日相比上涨0.01元/公斤、内蒙古，今日猪价为13.90元/公斤，较昨日相比上涨0.18元/公斤、广西，今日猪价为14.99元/公斤，较昨日相比上涨0.05元/公斤、广东，今日猪价为16.09元/公斤，较昨日相比上涨0.10元/公斤。其余地区猪价都呈现不同程度下跌，其中下跌幅度最大的地方是宁夏，今日猪价为13.10元/公斤，较昨日相比下跌0.37元/公斤。今日猪价最低地是青海，猪价为12.28元/公斤，猪价最高地是海南，价格为16.68元/公斤。
今日大部分地区生猪报价都呈现下跌趋势，但是不用慌，29日第六批猪肉收储即将来临，下跌也将会进一步减少，再加上临近5.1屠企正在备货，多重利好刺激猪价反弹，期待此次猪价能更好的表现。
今日大部分地区生猪报价都呈现下跌趋势，但是不用慌，29日第六批猪肉收储即将来临，下跌也将会进一步减少，再加上临近5.1屠企正在备货，多重利好刺激猪价反弹，期待此次猪价能更好的表现。
【#温州五马街#一批拆迁户开始选房！[鼓掌][哈欠]】
4月21日，五马街道召开朔门二期B区块改造提升项目摸文认购大会，圆满实现百姓“安居梦”。
本次摸文认购秉承公开、公平、公正的安置工作原则，主要采用现房安置方式，面向朔门二期B区块的44位回迁安置户，提供位于双龙路的52套准现房金禾家园，摸文套型为102.41平方米~108.08平方米、122.69平方米~129.66平方米、154.29平方米等3个档次。目前，该安置住宅已竣工验收。
据介绍，朔门二期B区块范围东至水门头，西至解放北路，北至望江东路道路下穿工程改造范围，南至朔门街、北鹿巷，占地面积16.09亩，总户数292户，总建筑面积1.73万平方米。该区块长期存在配套设施老化、基础设施陈旧、消防隐患等问题，于2021年6月启动签约，于2021年12月中旬完成旧房腾空。
近年来，五马街道始终将确保安置保障性住房放在民生所需首要梯队，考虑到朔门历史文化老城区被征收户普遍老龄化、住房需求迫切的实际情况，积极联动多部门合力攻坚，发挥机制优势，在期房安置房源的基础上，补充调剂市区范围内“房源新、地段佳、安置快”的准现房，大大满足老年住户实际住房刚需。
接下来，五马街道将以“公园路—五马街—禅街”为轴，延伸拓展、连片开发花园巷片区、庭院工程等项目，践行民之所望、民之所盼，助推鹿城城市发展迸发新活力。
#温州身边事##温州买房# https://t.cn/z8TlJbO
4月21日，五马街道召开朔门二期B区块改造提升项目摸文认购大会，圆满实现百姓“安居梦”。
本次摸文认购秉承公开、公平、公正的安置工作原则，主要采用现房安置方式，面向朔门二期B区块的44位回迁安置户，提供位于双龙路的52套准现房金禾家园，摸文套型为102.41平方米~108.08平方米、122.69平方米~129.66平方米、154.29平方米等3个档次。目前，该安置住宅已竣工验收。
据介绍，朔门二期B区块范围东至水门头，西至解放北路，北至望江东路道路下穿工程改造范围，南至朔门街、北鹿巷，占地面积16.09亩，总户数292户，总建筑面积1.73万平方米。该区块长期存在配套设施老化、基础设施陈旧、消防隐患等问题，于2021年6月启动签约，于2021年12月中旬完成旧房腾空。
近年来，五马街道始终将确保安置保障性住房放在民生所需首要梯队，考虑到朔门历史文化老城区被征收户普遍老龄化、住房需求迫切的实际情况，积极联动多部门合力攻坚，发挥机制优势，在期房安置房源的基础上，补充调剂市区范围内“房源新、地段佳、安置快”的准现房，大大满足老年住户实际住房刚需。
接下来，五马街道将以“公园路—五马街—禅街”为轴，延伸拓展、连片开发花园巷片区、庭院工程等项目，践行民之所望、民之所盼，助推鹿城城市发展迸发新活力。
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