【大牌同厂】【素肌原厂】非常高品质的女士内衣来了！与大牌相同的生产线相同的工艺，我们上架了［蕾丝］和［果冻条］两款，特别推荐这款果冻条内衣，经典爆款，素肌良品官网在售【229】（单独上衣），我们单独上衣【79】包邮，整套【99】包邮，这是这家工厂独家的实用型专利产品（专利不是素肌的，而是属于这家工厂的），剔除了品牌溢价，我们比品牌方便宜了不止一点点~
这个是大工厂的货，品质妥妥的，这里有简单拍了一个开箱视频：L趣评测精选的微博视频 专注高端内衣行业已经二十多年的老牌工厂，有给华歌尔、安莉芳、曼妮芬、素肌、Ubras、蕉内等等大品牌做代工，高品质＋不贵的价格，喜欢的朋友来约一下！
■5508［果冻条款］
购买链接：https://t.cn/A6iF2IH9
■2227［蕾丝法式］
购买链接：https://t.cn/A6iF2IHC
■进店直接搜索关键词：Agonire 就能看见这两款产品
■5508［果冻条款］介绍：
经典爆款，素肌良品官网在售，独家实用型专利产品，S-XXL，黑色、红豆沙、、媚茶绿、浅棕色、酱灰。采用20D高细纤维双面面料，具有高回弹性，开发长达一年打造整件一片式3D杯型，线条流畅立体，没有多个裁片拼合，没有多余的设计，带来的即是颜值担当，又一穿难忘的舒适体验，通过“内置果冻条”软支持技术，找到内衣舒适度和稳定性的平衡点，创造性解决无钢圈无感内衣要兼顾的稳定支撑的问题，单品就有3项专利，制作工艺复杂，面料选择严苛，一试便知是匠心打造的单品。上身轻盈舒适服帖，给肌肤一种轻松无感的状态。
■2227［蕾丝法式］介绍：
定制蕾丝、兔耳朵杯、果冻条三大元素组合 性感V领手工蕾丝 微聚有型 小胸微聚 大胸显小显瘦 70B（建议70BC杯） 75B（建议70D /75BC杯） 80B（建议75D/80BC杯） 85B(建议80D/85BCB杯） 内裤M-L 果冻条跟蕾丝薄网的完美结合，舒适与颜值并存的一款Bra，超薄透气水晶杯，不凸点。柔美立体的花边，精致细腻的工艺，尽显风情又含蓄。
1：超薄定制蕾丝，舒适柔软又透气
2：内置升级果冻条薄而有型，无感承托，健康舒适
3：杯垫采用郁金香水晶杯造型设计，完美贴合，不凸点
4：侧背采用20D高弹透气纱线，轻薄凉爽
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■2227［蕾丝法式］
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■5508［果冻条款］介绍：
经典爆款，素肌良品官网在售，独家实用型专利产品，S-XXL，黑色、红豆沙、、媚茶绿、浅棕色、酱灰。采用20D高细纤维双面面料，具有高回弹性，开发长达一年打造整件一片式3D杯型，线条流畅立体，没有多个裁片拼合，没有多余的设计，带来的即是颜值担当，又一穿难忘的舒适体验，通过“内置果冻条”软支持技术，找到内衣舒适度和稳定性的平衡点，创造性解决无钢圈无感内衣要兼顾的稳定支撑的问题，单品就有3项专利，制作工艺复杂，面料选择严苛，一试便知是匠心打造的单品。上身轻盈舒适服帖，给肌肤一种轻松无感的状态。
■2227［蕾丝法式］介绍：
定制蕾丝、兔耳朵杯、果冻条三大元素组合 性感V领手工蕾丝 微聚有型 小胸微聚 大胸显小显瘦 70B（建议70BC杯） 75B（建议70D /75BC杯） 80B（建议75D/80BC杯） 85B(建议80D/85BCB杯） 内裤M-L 果冻条跟蕾丝薄网的完美结合，舒适与颜值并存的一款Bra，超薄透气水晶杯，不凸点。柔美立体的花边，精致细腻的工艺，尽显风情又含蓄。
1：超薄定制蕾丝，舒适柔软又透气
2：内置升级果冻条薄而有型，无感承托，健康舒适
3：杯垫采用郁金香水晶杯造型设计，完美贴合，不凸点
4：侧背采用20D高弹透气纱线，轻薄凉爽
#曼辛之星•专注传统和田玉#
一分钟认识籽料、山料、青海料、俄料
首先，和田玉顾名思义就是生长在新疆和田的玉，这是地理位置决定的。
新疆山料、新疆籽料：山上生长的和田玉叫山料；河里生长的和田玉叫籽料。
原本,和田玉都是生长在昆仑山上，但是随着大自然亿万年间无数次的地壳运动，一部分玉石从山体上滚落进了河里，经过亿万年河水的冲洗，自然河里的玉比山里的玉更润、更细腻。
和田玉的皮：掉落在河水中的玉石，与河水中矿物质发生氧化反应，在其表面形成了皮色。随着水流的冲击、滚动，表面留下些许摩擦印记。这就是皮子的形成。
皮子一般只在表面，部分会向内沁入1-2毫米，如果颜色长在内部，肯定不是籽料皮子。
早期，人们不追捧皮子，全部打掉不要。后期随时青海料、俄罗斯料的各种冒充，皮子成为了鉴定和田玉与否的最简单依据，所以皮子越来越重要，有皮子的玉越来越贵。不是和田玉，也要烧一个假皮子冒充。
还有朋友老质疑为什么皮子上面全部是坑，全部是裂纹，他要退货！真是醉了，道理就像你嫌桔子皮不光滑一样可笑。
十籽九裂：籽料是地壳运动山上滚落进河里的，撞击多，所以一般籽料裂痕特别多。
虽说普遍来讲籽料比山料好，但是好的山料还是比差的籽料贵。
这是真正意义的和田玉，传说要绝种的，皇上动不动就赏赐的羊脂玉，都是指这种新疆和田出的和田玉。
和田玉是这样分的：产地（是否和田）、矿种（籽料、山料）、颜色分（羊脂白、白玉、青白玉、碧玉、青玉、墨玉……）
虽然，和田玉以白为贵，但是好的墨玉，肯定也比差的白玉贵。
新疆山料与新疆籽料的区别：一时半会也讲不清楚，但是新疆和田玉的特点是：“脂”、“润”。白不是它的特点，很多朋友嫌和田玉发黄、发灰，不够白，这就对了，这才是和田玉。
所以，新疆和田山料更不可能特别，普遍发青、发黄、发棕色。
市面上一些号称新疆山料，结果白白的，都不是新疆山料，是其他玉山料。
青海料：虽说和田玉长在昆仑山上，但是昆仑山脉还有一部分在青海，那里也出玉，就叫青海玉，也叫“昆仑玉”，不要以为“昆仑玉”就是和田玉，那是故意混淆视听的。
虽说都是昆仑山的玉，但是就和“橘生淮南为橘，生淮北为枳”一样，山的南边和北边，东西就不一样了。
青海玉而且青海那边没有发生过地壳运动，所以没有山料滚落在水中，所以青海玉只有山料。2008年奥运会号称用和田玉，其实是青海玉。因为和田玉资源紧缺，市场又为了赚钱，所以把很多其他玉都划分为和田玉。
之前青海玉不值钱，但是因2008年奥运会，价格飞涨。
现在市场上珠宝金镶玉基本上99.99999%全部是青海玉，就是因为青海玉白，无论多差，就是白！！！
但是青海玉还是很好区分的，和田玉贵在一个“脂”字，但是青海玉的特点是“水透”。
俄罗斯料：俄罗斯来的玉，就是我们叫俄料。俄罗斯玉的产地虽离昆仑山较远，但属于目前国鉴定的软玉范畴，在质量上要好于青海玉，是和田玉最好的替代品种，因而广为人们喜爱。从市场的角度看，俄罗斯玉的价格在软玉品种里，仅次于和田玉。
这种玉不水透，也非常非常非常白，白度远远超过和田玉，颜色也很均匀，所以目前市场上99%的高端和田玉羊脂白玉，都是俄罗斯玉冒充的，但这种发干，越戴越干。
但是，俄罗斯玉的碧玉是现在市场上最贵的，俗称俄碧。因为颜色漂亮，又特别干净。而新疆和田的碧玉，特别脏，黑点多，所以价格卖不过俄罗斯碧玉。
新疆和田玉：油、润、脂。刚上手发干，盘养后：越来越润、越来越细腻。
青海玉（和田玉青海料）：白、水、透。刚上手看似油润，其实是光泽度高，盘养后：越来越干、逐渐发灰。
俄罗斯玉（和田玉俄料）：巨白、无瑕疵、干、多有糖色。盘养后：依旧很干，不排除盘玩后越来越干的可能性，因为把润度加工痕迹抹掉了。
图4：非常典型的新疆和田籽料+天然黄皮
图5：俄罗斯料，虽然极力模仿新疆和田籽料，甚至做了假皮子，而且假皮子做得非常非常像，超A货。但是还是能从白肉部分看出来是俄料。
图6：俄罗斯料仿新疆和田籽料，虽然做了假皮子，但是做得比图2失败，玉肉也比图5更具有俄罗斯料的特点。
图7：非常典型的青海料
图8：典型的新疆和田碧玉
图9：典型的俄罗斯碧玉
一分钟认识籽料、山料、青海料、俄料
首先，和田玉顾名思义就是生长在新疆和田的玉，这是地理位置决定的。
新疆山料、新疆籽料：山上生长的和田玉叫山料；河里生长的和田玉叫籽料。
原本,和田玉都是生长在昆仑山上，但是随着大自然亿万年间无数次的地壳运动，一部分玉石从山体上滚落进了河里，经过亿万年河水的冲洗，自然河里的玉比山里的玉更润、更细腻。
和田玉的皮：掉落在河水中的玉石，与河水中矿物质发生氧化反应，在其表面形成了皮色。随着水流的冲击、滚动，表面留下些许摩擦印记。这就是皮子的形成。
皮子一般只在表面，部分会向内沁入1-2毫米，如果颜色长在内部，肯定不是籽料皮子。
早期，人们不追捧皮子，全部打掉不要。后期随时青海料、俄罗斯料的各种冒充，皮子成为了鉴定和田玉与否的最简单依据，所以皮子越来越重要，有皮子的玉越来越贵。不是和田玉，也要烧一个假皮子冒充。
还有朋友老质疑为什么皮子上面全部是坑，全部是裂纹，他要退货！真是醉了，道理就像你嫌桔子皮不光滑一样可笑。
十籽九裂：籽料是地壳运动山上滚落进河里的，撞击多，所以一般籽料裂痕特别多。
虽说普遍来讲籽料比山料好，但是好的山料还是比差的籽料贵。
这是真正意义的和田玉，传说要绝种的，皇上动不动就赏赐的羊脂玉，都是指这种新疆和田出的和田玉。
和田玉是这样分的：产地（是否和田）、矿种（籽料、山料）、颜色分（羊脂白、白玉、青白玉、碧玉、青玉、墨玉……）
虽然，和田玉以白为贵，但是好的墨玉，肯定也比差的白玉贵。
新疆山料与新疆籽料的区别：一时半会也讲不清楚，但是新疆和田玉的特点是：“脂”、“润”。白不是它的特点，很多朋友嫌和田玉发黄、发灰，不够白，这就对了，这才是和田玉。
所以，新疆和田山料更不可能特别，普遍发青、发黄、发棕色。
市面上一些号称新疆山料，结果白白的，都不是新疆山料，是其他玉山料。
青海料：虽说和田玉长在昆仑山上，但是昆仑山脉还有一部分在青海，那里也出玉，就叫青海玉，也叫“昆仑玉”，不要以为“昆仑玉”就是和田玉，那是故意混淆视听的。
虽说都是昆仑山的玉，但是就和“橘生淮南为橘，生淮北为枳”一样，山的南边和北边，东西就不一样了。
青海玉而且青海那边没有发生过地壳运动，所以没有山料滚落在水中，所以青海玉只有山料。2008年奥运会号称用和田玉，其实是青海玉。因为和田玉资源紧缺，市场又为了赚钱，所以把很多其他玉都划分为和田玉。
之前青海玉不值钱，但是因2008年奥运会，价格飞涨。
现在市场上珠宝金镶玉基本上99.99999%全部是青海玉，就是因为青海玉白，无论多差，就是白！！！
但是青海玉还是很好区分的，和田玉贵在一个“脂”字，但是青海玉的特点是“水透”。
俄罗斯料：俄罗斯来的玉，就是我们叫俄料。俄罗斯玉的产地虽离昆仑山较远，但属于目前国鉴定的软玉范畴，在质量上要好于青海玉，是和田玉最好的替代品种，因而广为人们喜爱。从市场的角度看，俄罗斯玉的价格在软玉品种里，仅次于和田玉。
这种玉不水透，也非常非常非常白，白度远远超过和田玉，颜色也很均匀，所以目前市场上99%的高端和田玉羊脂白玉，都是俄罗斯玉冒充的，但这种发干，越戴越干。
但是，俄罗斯玉的碧玉是现在市场上最贵的，俗称俄碧。因为颜色漂亮，又特别干净。而新疆和田的碧玉，特别脏，黑点多，所以价格卖不过俄罗斯碧玉。
新疆和田玉：油、润、脂。刚上手发干，盘养后：越来越润、越来越细腻。
青海玉（和田玉青海料）：白、水、透。刚上手看似油润，其实是光泽度高，盘养后：越来越干、逐渐发灰。
俄罗斯玉（和田玉俄料）：巨白、无瑕疵、干、多有糖色。盘养后：依旧很干，不排除盘玩后越来越干的可能性，因为把润度加工痕迹抹掉了。
图4：非常典型的新疆和田籽料+天然黄皮
图5：俄罗斯料，虽然极力模仿新疆和田籽料，甚至做了假皮子，而且假皮子做得非常非常像，超A货。但是还是能从白肉部分看出来是俄料。
图6：俄罗斯料仿新疆和田籽料，虽然做了假皮子，但是做得比图2失败，玉肉也比图5更具有俄罗斯料的特点。
图7：非常典型的青海料
图8：典型的新疆和田碧玉
图9：典型的俄罗斯碧玉
【卖方研报】顺络电子业绩会纪要
需求：前三季度主要因为缺芯影响手机、基站客户端和供应链的拿货速度，1-9月手机增长了百分之十几，5G基站今年还是受芯片影响，后面的发展与基站建设速度、国家政策和行业格局紧密相关。
新市场：整体增速50%-100%，汽车电子+110%，新能源、可穿戴、工控、IOT都是+50%-100%。
产品线：原计划产品聚焦，原有产线产能两位数增长，新的产线（重点产品：大功率、高频、LTCC、汽车电子）产能增加超50%。四个工业园部分一期主体工程结束，后面还有装修。东莞产业园陆续搬设备，新的产业园需要明年才能释放产能，不影响正常的扩产速度。
Q&A
Q：公司汽车电子产品以及信号处理产品的毛利率水平？
A：汽车电子去年1-9月收入占比4%，今年1-9月到了6%，实现了110%的增长。
（1）主要产品70-80%主要是变压器产品，去年主要是ADAS变压器+功率电感，今年用在ADAS 、电池、通讯，扩展了海外客户。
（2）10-20%是功率电感产品，大部分是绕线平台，20%-30%的毛利率。汽车电子比绕线电阻高一些，正在扩产，因为是新的产品线，所以毛利率在持续提升。
信号处理是叠层产品（毛利率38%-40%）（高频电感磁珠；LTCC毛利率40%-50%，其中介质波导、滤波器、双三工器50%-60%；热敏压敏）。
预计2025年汽车电子占到收入的20%。
Q：Q4和明年的增长情况？
A：Q4手机和基站增长会慢一些。手机在消费旺季，Q4出货量和拿货速度环比Q3回升，基站变化不是很大，后面才会释放，因为缺芯。业绩Q4不会比Q3差，因为汽车、新能源、可穿戴、IOT等新兴市场扩展比较快，整体比较乐观，但是短期可能会受全球经济、政治、疫情、限电等的影响，难以控制。我们对明年保持信心，5G、新能源车、海外市场都不错，新产品：高频、小尺寸、大功率，重点布局的高频电感、一体成型电感、LTCC产品都蓄势待发，取得了很多成绩。未来3-5年比较容易实现100亿收入的目标。
Q：内部管理变革有没有具体的例子？
A：这两年管理变革力度非常大。2020-2021年我们非常明显地看到毛利率水平、客户与产品的拓展取得了很好的业绩。相信未来会在业绩和绩效上体现出来。
（1）战略：有战略委员会，重新梳理未来5-10年的发展战略，配套的组织机构的调整，客户拓展、产业应用方向；
（2）人才绩效管理：有激励措施，这两年推了很多子公司持股计划，子公司效益发生了很大的改观；
（3）量化经营管理：以项目制形式执行客户和新产品的落地。
Q：今年LTCC的增长情况，LTCC手机客户量产了吗？
A：2008年开始做LTCC，每年几千万销售收入，做的都是自主核心的产品与工艺研发。2020年是5G商用元年，我们研发比较久，进入比较早，所以2020年突破一个亿，主要是4G、5G基站应用。我们的LTCC属于小型化、高频化产品，性能比较稳定，去年开始推手机客户，已经有一点收入，今年已经有几千万的收入（手机客户全年都有实现收入，批量化供应），但是今年基站有影响，所以LTCC整体销售增长不明显，基本持平。未来，LTCC增速会比较快，是我们的核心产品线。
Q：MLCC的布局情况？为什么不做MLCC？
A：MLCC市场空间大于电感，但是MLCC投入也很大。我们20多年一直专注电感，在全球是头部企业，高精密小尺寸电感已经和村田持平。MLCC投入资源比较大，我们在成长过程中没有太多精力去布局。在中国，MLCC和日韩差距比较大，我们的电感技术走在了阻容感的最前面。我们也不是没考虑过做MLCC，但是考虑投入和技术差距，所以暂时没有MLCC的规划。
Q：手机通讯类电感的季度增长情况？
A：同比增长10%-20%，销售增加一个亿，Q3不如H1，1-9月增速没有1-6月增速好，主要因为几个大客户缺芯，供应链备货提货比较谨慎。
Q：陶瓷有部分订单是去年的在上半年完成，Q3陶瓷的需求如何？
A：陶瓷出货主要在可穿戴（占大部分），上半年消费类增长快，项目有些是去年的，今年也有新的项目在推动。Q3增速不错，消费类Q3-4增速没有上半年快。陶瓷项目挺多，业绩释放比较快快，研发投入比较大（工艺、技术、新品），和客户配套做新的东西。
Q：01005电感下游Skywork和Qorvo等模块厂商的需求？
A：模块推进顺利，增速50%以上，射频电感在国内手机客户量还不大，因为增速用量虽然翻倍，但是用量在国内还需要时间释放。在海外大客户的份额已经逐步释放，国内客户明后年会释放产值。
Q：四个园区的产能释放节奏？
A：（1）东莞凤凰工业区：一期主体结束，装修，9月份起陆续搬设备，目前还在搬设备，一条产品线涉及几百台设备，需要调试，估计12月才调试一部分，产能稳定释放要到明年，紧锣密鼓实施（这个园区最快释放产能）；（2）上海松江：明年上半年一期主题开始装修，下半年才投产；（3）湖南湘潭：陶瓷粉料原材料基地，明年中期投产。
Q：叠层电感、绕线电感的产能规模？这两个成熟产品的产能释放节奏？
A：叠层+绕线，去年1100多亿只销售，估计今年1400-1500亿只左右。传统产品产能20%-30%的扩产增速，新产品50%的扩产增速。
Q：日韩对手的扩产情况？扩产对行业价格的影响？
A：（1）我们对标村田、TDK，扩产主要倾斜于高频、小尺寸，主要是顺络和村田。其他的厂商主要是做功率电感，顺络扩产主要是绕线、高功率、一体成型的功率电感产品。扩产对应的应用是汽车、新能源等高端市场。（2）2018-2019年每个季度价格都明显下降，整体市场价格对我们影响很小，目前Q3也没什么影响，0201电感价格非常稳定，新产品价格很有优势。
Q：结合在手订单的情况，对Q4经营的展望？
A：汽车、新能源、可穿戴、工控、IOT增长比较快。手机的收入占比30%左右（去年占比40%），Q4大客户（订单）已经在缓慢回升，整体消费类增长在放缓，所以未来要着眼于新的产业。保守看，Q4不会比Q3弱。
Q：一体成型电感的情况？
A：2018年开始布局，去年收入几千万，今年一个多亿，增速很快，目前布局了大尺寸、小一体等。未来几年是很重要的一条产品线。前段时间和文善合资成立了顺络文善，主要做一体成型电感。
Q：传统车和新能源车的电感用量分析？
A：传统车主要是智能化的应用，我们现在是聚焦新能源车，新能源单车预计1000-2000元，加上智能化应用，单车是3000多元的价值量。绕线类产品：脉冲变压器产品用在BMS，变压器产品用在电机驱动和控制器，48V混动系统，IGBT变压器。信号类的：高频电感、雷达、胎压监测、雨刮器、车钥匙、车载语音。
Q：大功率大电流的电感，比如数据中心里和芯片配套的我们有做吗？
A：绕线、功率电感，是高功率、大电流、小尺寸的产品，主要材料是铁氧体的磁芯材料。
Q：汽车和储能领域（光伏逆变器、UPS电源）收入的增速？
A：没有分得很细，今年汽车已经+110%，目前已经1个多亿，到年末预计接近3亿收入。目前大部分还是变压器产品，变压器（ADAS、BMS、通讯、EP）加起来+70-80%的增速。功率电感属于电源的应用，占比10-20%。信号类如天线线圈、共模扼流电感（应用：以太网、CAN总线）。光伏逆变器很早就介入了，但是量还没起来。
Q：9月底要回购，目前回购进度的安排？
A：价格低的时候会回购，对自己的股票有信心，对员工有股票激励。
Q：三季度现金流不错，比营收高，背后的原因？
A：回款比较好，现金管理不错。营收账款回款比较多是因为Q2业绩增长快，体现在Q3。
Q：0201、01005电感的价格？
A：0201电感：价格一直坚挺，叠层的高精密小尺寸电感已经是全球的顶级水平，01005只有我们和村田在做，TDK和太诱不再做，价格很稳，前段时间升级换代，整体价格不错，这两年价格稳定，没有降幅。01005电感：价格很好，但是没有大规模生产，所以价格没有参考意义。原材料方面，Q3毛利率下降1个点，原材料涨价没有太大的影响，供应链、存货周期管理都做得比较好，原材料价格波动对我们成本影响很小，另外小尺寸的电感对原材料的依存度没那么大。存货增加一部分是备货，一部分是原材料备货。人工工资增加，效率提升，内部效益提升明显，毛利率降低是因为新产品的规模化没事释放完全，固定成本需要分摊。
Q：有没有相对明确的长期ROE的目标？
A：一直对标村田的经营指标，ROE最近两年逐步提升，希望10%以上。另外，人均效益也要不断提高，未来向智能化制造、信息化、数字化、降本增效方向发展。
Q：手机收入占比？
A：去年40%，今年30%，消费类到了瓶颈，未来增长的空间来自新进入大客户的份额，加上原有的产品与新产品，另外还有5G的升级换代。国内的安卓手机覆盖率比较高，采购占比逐年上升，手机类还是会高于行业增长，但是我们未来不会花太多精力，资源布局更多集中在新能源和物联网。
Q：汽车领域我们和村田差距会大一些吗？
A：村田布局了很久，国内跟随，我们起步晚一些，目前电感产品进入博世、法雷奥，是国内唯一的供应商，目前市场份额还很小。通过终端厂或者Tier 1都可以供应。
Q：相对于追赶者，成熟的产品的售价、成本的优势？
A：传统产品就是叠层和绕线的电感，目前国内份额50%以上，全球11%。小尺寸、大功率、高频、高转换率是我们的优势，合格率是PPM级别。一直站在技术前沿，产品质量稳定性好，盈利能力可以对标村田。
Q：手机类的产品生命周期多久？
A：叠层一般4-5年，现在是0201，以前是1005、1608、3216。
Q：产品换代，产线需要重新投吗？
A：0201往01005升级需要更换核心产线，但是很多代产品是可以兼容的，只是换一些夹具之类的，特别是测试设备更换并不明显。
Q：一体成型电感和麦捷的对比？
A：2018年开始做，200多亿空间，主要用于数据中心、手机、汽车和其他消费类。大尺寸、小一体、模数的都在布局，不用对标麦捷，客户都是领先的大客户。
Q：储能领域的布局？LTCC的产能规划，在哪个园区？
A：（1）新能源现在很热，公司把它作为重要领域来开拓，目前在做规划，后面几年会更清洗。（2）LTCC属于叠层工艺产线，有低温共烧陶瓷平台，用微波材料，和叠层有共线（可以把叠层的产能释放给LTCC使用），去年主要用在4G、5G基站，开始布局手机，今年手机放量，目前小几千万收入。
Q：LTCC在国内基站客户端的份额？基站和手机毛利率水平差异？
A：国内基站LTCC有2-3个玩家，估计我们在30%左右。定制化产品，整体毛利率在50%以上。
Q：手机类的客户，除了手机品牌厂，有没有对接射频模块厂商？
A：射频模块厂商一直都有，Skywork和Qorvo，蓝牙、WiFi、电源模块都有，模块销售收入增速在50%以上。
需求：前三季度主要因为缺芯影响手机、基站客户端和供应链的拿货速度，1-9月手机增长了百分之十几，5G基站今年还是受芯片影响，后面的发展与基站建设速度、国家政策和行业格局紧密相关。
新市场：整体增速50%-100%，汽车电子+110%，新能源、可穿戴、工控、IOT都是+50%-100%。
产品线：原计划产品聚焦，原有产线产能两位数增长，新的产线（重点产品：大功率、高频、LTCC、汽车电子）产能增加超50%。四个工业园部分一期主体工程结束，后面还有装修。东莞产业园陆续搬设备，新的产业园需要明年才能释放产能，不影响正常的扩产速度。
Q&A
Q：公司汽车电子产品以及信号处理产品的毛利率水平？
A：汽车电子去年1-9月收入占比4%，今年1-9月到了6%，实现了110%的增长。
（1）主要产品70-80%主要是变压器产品，去年主要是ADAS变压器+功率电感，今年用在ADAS 、电池、通讯，扩展了海外客户。
（2）10-20%是功率电感产品，大部分是绕线平台，20%-30%的毛利率。汽车电子比绕线电阻高一些，正在扩产，因为是新的产品线，所以毛利率在持续提升。
信号处理是叠层产品（毛利率38%-40%）（高频电感磁珠；LTCC毛利率40%-50%，其中介质波导、滤波器、双三工器50%-60%；热敏压敏）。
预计2025年汽车电子占到收入的20%。
Q：Q4和明年的增长情况？
A：Q4手机和基站增长会慢一些。手机在消费旺季，Q4出货量和拿货速度环比Q3回升，基站变化不是很大，后面才会释放，因为缺芯。业绩Q4不会比Q3差，因为汽车、新能源、可穿戴、IOT等新兴市场扩展比较快，整体比较乐观，但是短期可能会受全球经济、政治、疫情、限电等的影响，难以控制。我们对明年保持信心，5G、新能源车、海外市场都不错，新产品：高频、小尺寸、大功率，重点布局的高频电感、一体成型电感、LTCC产品都蓄势待发，取得了很多成绩。未来3-5年比较容易实现100亿收入的目标。
Q：内部管理变革有没有具体的例子？
A：这两年管理变革力度非常大。2020-2021年我们非常明显地看到毛利率水平、客户与产品的拓展取得了很好的业绩。相信未来会在业绩和绩效上体现出来。
（1）战略：有战略委员会，重新梳理未来5-10年的发展战略，配套的组织机构的调整，客户拓展、产业应用方向；
（2）人才绩效管理：有激励措施，这两年推了很多子公司持股计划，子公司效益发生了很大的改观；
（3）量化经营管理：以项目制形式执行客户和新产品的落地。
Q：今年LTCC的增长情况，LTCC手机客户量产了吗？
A：2008年开始做LTCC，每年几千万销售收入，做的都是自主核心的产品与工艺研发。2020年是5G商用元年，我们研发比较久，进入比较早，所以2020年突破一个亿，主要是4G、5G基站应用。我们的LTCC属于小型化、高频化产品，性能比较稳定，去年开始推手机客户，已经有一点收入，今年已经有几千万的收入（手机客户全年都有实现收入，批量化供应），但是今年基站有影响，所以LTCC整体销售增长不明显，基本持平。未来，LTCC增速会比较快，是我们的核心产品线。
Q：MLCC的布局情况？为什么不做MLCC？
A：MLCC市场空间大于电感，但是MLCC投入也很大。我们20多年一直专注电感，在全球是头部企业，高精密小尺寸电感已经和村田持平。MLCC投入资源比较大，我们在成长过程中没有太多精力去布局。在中国，MLCC和日韩差距比较大，我们的电感技术走在了阻容感的最前面。我们也不是没考虑过做MLCC，但是考虑投入和技术差距，所以暂时没有MLCC的规划。
Q：手机通讯类电感的季度增长情况？
A：同比增长10%-20%，销售增加一个亿，Q3不如H1，1-9月增速没有1-6月增速好，主要因为几个大客户缺芯，供应链备货提货比较谨慎。
Q：陶瓷有部分订单是去年的在上半年完成，Q3陶瓷的需求如何？
A：陶瓷出货主要在可穿戴（占大部分），上半年消费类增长快，项目有些是去年的，今年也有新的项目在推动。Q3增速不错，消费类Q3-4增速没有上半年快。陶瓷项目挺多，业绩释放比较快快，研发投入比较大（工艺、技术、新品），和客户配套做新的东西。
Q：01005电感下游Skywork和Qorvo等模块厂商的需求？
A：模块推进顺利，增速50%以上，射频电感在国内手机客户量还不大，因为增速用量虽然翻倍，但是用量在国内还需要时间释放。在海外大客户的份额已经逐步释放，国内客户明后年会释放产值。
Q：四个园区的产能释放节奏？
A：（1）东莞凤凰工业区：一期主体结束，装修，9月份起陆续搬设备，目前还在搬设备，一条产品线涉及几百台设备，需要调试，估计12月才调试一部分，产能稳定释放要到明年，紧锣密鼓实施（这个园区最快释放产能）；（2）上海松江：明年上半年一期主题开始装修，下半年才投产；（3）湖南湘潭：陶瓷粉料原材料基地，明年中期投产。
Q：叠层电感、绕线电感的产能规模？这两个成熟产品的产能释放节奏？
A：叠层+绕线，去年1100多亿只销售，估计今年1400-1500亿只左右。传统产品产能20%-30%的扩产增速，新产品50%的扩产增速。
Q：日韩对手的扩产情况？扩产对行业价格的影响？
A：（1）我们对标村田、TDK，扩产主要倾斜于高频、小尺寸，主要是顺络和村田。其他的厂商主要是做功率电感，顺络扩产主要是绕线、高功率、一体成型的功率电感产品。扩产对应的应用是汽车、新能源等高端市场。（2）2018-2019年每个季度价格都明显下降，整体市场价格对我们影响很小，目前Q3也没什么影响，0201电感价格非常稳定，新产品价格很有优势。
Q：结合在手订单的情况，对Q4经营的展望？
A：汽车、新能源、可穿戴、工控、IOT增长比较快。手机的收入占比30%左右（去年占比40%），Q4大客户（订单）已经在缓慢回升，整体消费类增长在放缓，所以未来要着眼于新的产业。保守看，Q4不会比Q3弱。
Q：一体成型电感的情况？
A：2018年开始布局，去年收入几千万，今年一个多亿，增速很快，目前布局了大尺寸、小一体等。未来几年是很重要的一条产品线。前段时间和文善合资成立了顺络文善，主要做一体成型电感。
Q：传统车和新能源车的电感用量分析？
A：传统车主要是智能化的应用，我们现在是聚焦新能源车，新能源单车预计1000-2000元，加上智能化应用，单车是3000多元的价值量。绕线类产品：脉冲变压器产品用在BMS，变压器产品用在电机驱动和控制器，48V混动系统，IGBT变压器。信号类的：高频电感、雷达、胎压监测、雨刮器、车钥匙、车载语音。
Q：大功率大电流的电感，比如数据中心里和芯片配套的我们有做吗？
A：绕线、功率电感，是高功率、大电流、小尺寸的产品，主要材料是铁氧体的磁芯材料。
Q：汽车和储能领域（光伏逆变器、UPS电源）收入的增速？
A：没有分得很细，今年汽车已经+110%，目前已经1个多亿，到年末预计接近3亿收入。目前大部分还是变压器产品，变压器（ADAS、BMS、通讯、EP）加起来+70-80%的增速。功率电感属于电源的应用，占比10-20%。信号类如天线线圈、共模扼流电感（应用：以太网、CAN总线）。光伏逆变器很早就介入了，但是量还没起来。
Q：9月底要回购，目前回购进度的安排？
A：价格低的时候会回购，对自己的股票有信心，对员工有股票激励。
Q：三季度现金流不错，比营收高，背后的原因？
A：回款比较好，现金管理不错。营收账款回款比较多是因为Q2业绩增长快，体现在Q3。
Q：0201、01005电感的价格？
A：0201电感：价格一直坚挺，叠层的高精密小尺寸电感已经是全球的顶级水平，01005只有我们和村田在做，TDK和太诱不再做，价格很稳，前段时间升级换代，整体价格不错，这两年价格稳定，没有降幅。01005电感：价格很好，但是没有大规模生产，所以价格没有参考意义。原材料方面，Q3毛利率下降1个点，原材料涨价没有太大的影响，供应链、存货周期管理都做得比较好，原材料价格波动对我们成本影响很小，另外小尺寸的电感对原材料的依存度没那么大。存货增加一部分是备货，一部分是原材料备货。人工工资增加，效率提升，内部效益提升明显，毛利率降低是因为新产品的规模化没事释放完全，固定成本需要分摊。
Q：有没有相对明确的长期ROE的目标？
A：一直对标村田的经营指标，ROE最近两年逐步提升，希望10%以上。另外，人均效益也要不断提高，未来向智能化制造、信息化、数字化、降本增效方向发展。
Q：手机收入占比？
A：去年40%，今年30%，消费类到了瓶颈，未来增长的空间来自新进入大客户的份额，加上原有的产品与新产品，另外还有5G的升级换代。国内的安卓手机覆盖率比较高，采购占比逐年上升，手机类还是会高于行业增长，但是我们未来不会花太多精力，资源布局更多集中在新能源和物联网。
Q：汽车领域我们和村田差距会大一些吗？
A：村田布局了很久，国内跟随，我们起步晚一些，目前电感产品进入博世、法雷奥，是国内唯一的供应商，目前市场份额还很小。通过终端厂或者Tier 1都可以供应。
Q：相对于追赶者，成熟的产品的售价、成本的优势？
A：传统产品就是叠层和绕线的电感，目前国内份额50%以上，全球11%。小尺寸、大功率、高频、高转换率是我们的优势，合格率是PPM级别。一直站在技术前沿，产品质量稳定性好，盈利能力可以对标村田。
Q：手机类的产品生命周期多久？
A：叠层一般4-5年，现在是0201，以前是1005、1608、3216。
Q：产品换代，产线需要重新投吗？
A：0201往01005升级需要更换核心产线，但是很多代产品是可以兼容的，只是换一些夹具之类的，特别是测试设备更换并不明显。
Q：一体成型电感和麦捷的对比？
A：2018年开始做，200多亿空间，主要用于数据中心、手机、汽车和其他消费类。大尺寸、小一体、模数的都在布局，不用对标麦捷，客户都是领先的大客户。
Q：储能领域的布局？LTCC的产能规划，在哪个园区？
A：（1）新能源现在很热，公司把它作为重要领域来开拓，目前在做规划，后面几年会更清洗。（2）LTCC属于叠层工艺产线，有低温共烧陶瓷平台，用微波材料，和叠层有共线（可以把叠层的产能释放给LTCC使用），去年主要用在4G、5G基站，开始布局手机，今年手机放量，目前小几千万收入。
Q：LTCC在国内基站客户端的份额？基站和手机毛利率水平差异？
A：国内基站LTCC有2-3个玩家，估计我们在30%左右。定制化产品，整体毛利率在50%以上。
Q：手机类的客户，除了手机品牌厂，有没有对接射频模块厂商？
A：射频模块厂商一直都有，Skywork和Qorvo，蓝牙、WiFi、电源模块都有，模块销售收入增速在50%以上。
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