【机构观点】对养殖板块一些问题的思考：知道自己不知道

养殖板块一直有讨论下面几个问题：（1）猪价什么时候迎来拐点？（2）这轮周期能涨到多高？（3）短期猪价如何看，近期猪价有反弹如何看？

作为卖方，我们似乎必须回答以上问题，但是有时候我却扪心自问：这些问题，我们真的知道吗？我们能持续回答正确吗？

说句良心话，无论是产业还是卖方，判断上述问题就好比判断股价何时能涨，能涨多高，近期为何能涨一样？都只是装作知道和事后解释罢了。有些时候坦诚一点：知道自己不知道，比不负责任的告知我们的客户一种概率答案甚至猜测的答案更有价值。

而这种不知道的价值在于：猪周期真正有价值的研究框架体系其实可以不建立在上述判断之上，并且对猪周期投资也有很好的可操作性。

猪周期投资主要解决的问题就是：为什么要买以及什么时候买的问题？猪周期投资就是买趋势（为什么买？）；结合趋势阶段和股价的在趋势层面的反应程度可以判断什么时候买和卖。

我们构建的猪周期投资框架【猪价的位置，能繁的位置，股价的位置】能够帮助解决上述两个问题，并且不需要判断拍脑袋问题（猪价什么时候拐点，猪价高度等问题）来做投资决策。

经过多轮猪周期投资检验：养殖板块最佳买点其实在【猪价底部、能繁母猪高位】。因为这两个同时存在的位置，猪价的方向和能繁母猪存栏的趋势最为确定，同时对应行业亏损、市场情绪层面最为悲观的最低股价。简单讲：猪价的位置和板块风险成反比，能繁母猪的位置和板块的买入机会成正比。

结合三要素分析当下情况：生猪价格13元/公斤（4月17日），猪价仍处于全行业亏损的底部区域，整体风险可控（所以短期只要猪价不大幅反弹就不要过于担心，涨过16元/公斤以上）；能繁母猪存栏处于次高位置（从高点下来累计去化7-8%）；股价位置用头均市值分析：大部分养殖股处于历史头均市值平均30%分位（牧原头均市值处于历史13%分位，温氏39%分位，傲农39%分位）。总体上，目前养殖板块仍处于犹豫中买入阶段。

从另一个层面看，目前市场也常有讨论：养殖板块应该是在当下的困境阶段买，还是等反转阶段到来了买。通俗一点讲：在困境阶段买，还能有买反转的接盘；反转时候买，谁来接盘？这就是周期，凡事都要想下一步，轮回也只是时间问题。

综上，在市场犹豫分歧阶段，我们坚定看好养殖板块，建议积极布局其板块性机会：重点关注组合【牧原股份，温氏股份，傲农生物】，此外也建议积极关注：中粮家佳康、新五丰，巨星农牧，唐人神。

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