【宁德时代发布「#巧克力换电块#」，将适配全球多数已上市纯电车，这项技术有何亮点？跟其他换电品牌比优势在哪？】
宁德时代发布「巧克力换电块」有两个本质特点：
[威武]特点一：「可掰开可组合」
蔚来早期是「可充可换」，后来是「可充可换可升级」，但也不是换电的完全体。只有加上「可掰开可组合」后，才是换电的完全体。
先看一下「可掰开可组合」：单个换电块容量为26.5kWh，可以掰成单块使用，也可以两块、三块灵活组合。
为什么说「可掰开可组合」非常重要，因为它指出了电动汽车的一个根本问题：一个80度电的长续航电动车，其中前26度是高频使用的电，中间26度是低频使用的电，后26度是应急使用的电。
从消费者的角度来讲，前26度最值钱，但后52度又不得不买。从产品角度来讲，虽然大部分情况下使用的是前26/52度电，但26度电池的重量每时每刻都在承担着。
这种「可掰开可组合」的特性，可以应对以前难以实现的需求，比如：
[微风]闲时小电池：有的换电服务按月付租金，平时租用70kWh电池，长途租100kWh电池。有用户提出：家有充电桩，城市通勤连70kWh也用不到，有没有租金更便宜的40kWh电池可选呢？推出单块这样的电池难度很大，但「巧克力换电块」只需要将三块减为两块或一块即可实现。
[微风]灵活按天租：春节往返也就一两周，100kWh电池可以只租一星期吗？由于2块100kWh电池是无法掰成3块70kWh电池的，提供更大的灵活性就意味着更高的成本。而「巧克力换电块」可掰开可组合，灵活性可以从「每月切换」提升至「每次切换」。
[微风]半电量电池：离家还有100公里的时候到达换电站，满电的电池包就有点浪费换电次数了，不如换半电量电池包再回家充电。换电站不一定有这样的选择，而「巧克力换电块」就可以只换一块来实现这种需求。
[微风]换电的小车：蔚来ES8、ES6、ET7等车型都比较大，最小的ET5车长4米7，其实也并不小。那么既想要换电的便利、又想开小车怎么办呢？ 这对固定大小电池包来说，确实是一个难题。「巧克力换电块」可不怕这一点：大车设计3个换电块，小车设计1到2个换电块即可，它可以适配全球80%已经上市以及未来3年要上市的纯电平台开发的车型。
[威武]特点二：多个车企可共享
蔚来也希望其它车企来采用它的换电模式，但其它车企顾虑太多，这个事情其实很难推动。宁德时代不造车，又是电池行业老大，做这个事情就名正言顺很多了！
有没有一种可能，每个车企分别做自己的换电模式呢？ 这也不可能，因为：
一是固定投资太大，形不成规模难以玩得转。强如蔚来，如果不是依靠上市融到的大量资金，也很难将汽车销量和换电站数量发展到商业闭环的阶段。蔚来换电业务单独盈利的难度很大，目前主要作为吸引大家购车的一项服务。
二是换电站占用城市资源，具有互斥性。蔚来占据了最佳的换电位置，市场也许可以容纳第二家、第三家，但绝对容纳不了第五家、第十家。
如此一来，那些想做换电又没法做的车企，与宁德时代合作就有很多优势：
[微风]提升产品竞争力：动力电池是电动车的核心零部件，在整车成本中占比可达40%。跟EVOGO 合作，可以刨去电池成本，售价大大减低，吸引更多人来买车。听说现在一汽奔腾NAT换电版的售价只有充电版的一半。
[微风]降低研发成本： 电池包的技术含量不低，既要高性能，还要高安全；由于技术迭代速度快，每年都要投入大量的研发。若选择EVOGO合作，车企则可以专注于自己本来就擅长的领域(外观、内饰、车身、驾驶体验等)以及未来的高价值领域(智能座舱、智能驾驶)。
[微风]降低安全风险：电动车安全问题是一个高压线，若出现风险可能会打断车企原有的发展节奏。若与EVOGO合作，则可以将这样的风险转移出去 —— 自身只需要做好车身安全和接口电安全，要轻松很多。
[微风]规避产能问题：产能问题依然会是制约新能源车产销量的主要原因，2021年车企还是一电难求。如果和EVOGO合作，就可以避免这个问题。
行业意义
第二名、第三名、第十名，最关注的问题是如何追赶第一名。行业第一名，则需要考虑整个行业怎么发展了。
巧克力换电块其实与钠离子电池一样，都是宁德时代在考虑如何降低对锂资源的需求 —— 钠是锂的替代，巧克力换电块则是降低每辆车的电池容量需求。
#微博新知博主##车圈新星驾到#
宁德时代发布「巧克力换电块」有两个本质特点：
[威武]特点一：「可掰开可组合」
蔚来早期是「可充可换」，后来是「可充可换可升级」，但也不是换电的完全体。只有加上「可掰开可组合」后，才是换电的完全体。
先看一下「可掰开可组合」：单个换电块容量为26.5kWh，可以掰成单块使用，也可以两块、三块灵活组合。
为什么说「可掰开可组合」非常重要，因为它指出了电动汽车的一个根本问题：一个80度电的长续航电动车，其中前26度是高频使用的电，中间26度是低频使用的电，后26度是应急使用的电。
从消费者的角度来讲，前26度最值钱，但后52度又不得不买。从产品角度来讲，虽然大部分情况下使用的是前26/52度电，但26度电池的重量每时每刻都在承担着。
这种「可掰开可组合」的特性，可以应对以前难以实现的需求，比如：
[微风]闲时小电池：有的换电服务按月付租金，平时租用70kWh电池，长途租100kWh电池。有用户提出：家有充电桩，城市通勤连70kWh也用不到，有没有租金更便宜的40kWh电池可选呢？推出单块这样的电池难度很大，但「巧克力换电块」只需要将三块减为两块或一块即可实现。
[微风]灵活按天租：春节往返也就一两周，100kWh电池可以只租一星期吗？由于2块100kWh电池是无法掰成3块70kWh电池的，提供更大的灵活性就意味着更高的成本。而「巧克力换电块」可掰开可组合，灵活性可以从「每月切换」提升至「每次切换」。
[微风]半电量电池：离家还有100公里的时候到达换电站，满电的电池包就有点浪费换电次数了，不如换半电量电池包再回家充电。换电站不一定有这样的选择，而「巧克力换电块」就可以只换一块来实现这种需求。
[微风]换电的小车：蔚来ES8、ES6、ET7等车型都比较大，最小的ET5车长4米7，其实也并不小。那么既想要换电的便利、又想开小车怎么办呢？ 这对固定大小电池包来说，确实是一个难题。「巧克力换电块」可不怕这一点：大车设计3个换电块，小车设计1到2个换电块即可，它可以适配全球80%已经上市以及未来3年要上市的纯电平台开发的车型。
[威武]特点二：多个车企可共享
蔚来也希望其它车企来采用它的换电模式，但其它车企顾虑太多，这个事情其实很难推动。宁德时代不造车，又是电池行业老大，做这个事情就名正言顺很多了！
有没有一种可能，每个车企分别做自己的换电模式呢？ 这也不可能，因为：
一是固定投资太大，形不成规模难以玩得转。强如蔚来，如果不是依靠上市融到的大量资金，也很难将汽车销量和换电站数量发展到商业闭环的阶段。蔚来换电业务单独盈利的难度很大，目前主要作为吸引大家购车的一项服务。
二是换电站占用城市资源，具有互斥性。蔚来占据了最佳的换电位置，市场也许可以容纳第二家、第三家，但绝对容纳不了第五家、第十家。
如此一来，那些想做换电又没法做的车企，与宁德时代合作就有很多优势：
[微风]提升产品竞争力：动力电池是电动车的核心零部件，在整车成本中占比可达40%。跟EVOGO 合作，可以刨去电池成本，售价大大减低，吸引更多人来买车。听说现在一汽奔腾NAT换电版的售价只有充电版的一半。
[微风]降低研发成本： 电池包的技术含量不低，既要高性能，还要高安全；由于技术迭代速度快，每年都要投入大量的研发。若选择EVOGO合作，车企则可以专注于自己本来就擅长的领域(外观、内饰、车身、驾驶体验等)以及未来的高价值领域(智能座舱、智能驾驶)。
[微风]降低安全风险：电动车安全问题是一个高压线，若出现风险可能会打断车企原有的发展节奏。若与EVOGO合作，则可以将这样的风险转移出去 —— 自身只需要做好车身安全和接口电安全，要轻松很多。
[微风]规避产能问题：产能问题依然会是制约新能源车产销量的主要原因，2021年车企还是一电难求。如果和EVOGO合作，就可以避免这个问题。
行业意义
第二名、第三名、第十名，最关注的问题是如何追赶第一名。行业第一名，则需要考虑整个行业怎么发展了。
巧克力换电块其实与钠离子电池一样，都是宁德时代在考虑如何降低对锂资源的需求 —— 钠是锂的替代，巧克力换电块则是降低每辆车的电池容量需求。
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【#上海一药店店长独守药店20余天配送超4000单# 】上海疫情以来，药品购买与配送一直受到关注。近日，北京青年报记者联系到黄浦区一家连锁药店店长刘强（化名），他讲述了独守药店20余天的经历：附近居民建立近400人药品团购群、一老人购药700元转账2000元以示谢意、自己连续10余日吃方便食品吃到呕吐。疫情结束后，他想回趟西安老家，把媳妇儿接到上海。为了照顾即将在8月出生的孩子，他们打算租一套两室一厅的房子。他还想念老家的食物，扯面、米皮、肉夹馍、泡馍。https://t.cn/A66kWJfw
慢性病用药及防疫物资需求量大
3月底，公司有通知，安排人员留守。药店大概100平米，有一张木制折叠床，只能住一个人。平时店里有4个人，其他人住得远，我是店长，就留下来了。
疫情期间，大家的需求主要是慢性病用药（高血压、高血糖、高血脂、高尿酸）和防疫物资。
4月8日，附近一个小区居民打电话找到我，她母亲的降压药只能吃2天了。当时，网上平台药店停业，互联网医院开药后无人配送。帮她配完药后，她说小区里也有部分邻居缺药，能不能建一个微信群团购。
我原以为只有几十个人，没想到现在群里陆陆续续大概有400人了。小区几乎家家户户都有老年人，老年人用药复杂，平时一般都是购买小包装药品，大概只能满足一两周用量。
他们上午会咨询需要购买的药物是否有货，下午在群里接龙，下午打包，当天或第二天配送，每天大概有20多个订单。前几天，小区团购了防疫物资，一共80多单，大概6000元，包括泡腾片、酒精棉、酒精湿巾等。
4月以来，大约有3个人凌晨来买药，头痛、牙痛的情况比较多。最近我的微信好友添加了好几个派出所的工作人员。有人帮同事买慢性病药，有人因为上火引起牙疼，睡眠不足引起头痛，也有人是为了以防万一，居民需要配药。
小区群内常常有消息，我随时也会接到电话。线上平台我每天大概只开启三次，每次最多开10分钟，大概会有100多单。订单太多会忙不过来。现在每天我早上8:30上班，晚上9：30下班，有时候也会忙到凌晨。4月以来至少配送4000单了。
老人购买700元药品转账2000元
药店的困难主要是缺货。每天接到的一半电话大概都没货，顾客对精神类药物的需求我们也没法满足。
疫情前，我们大概每周进货两次。货物都在公司仓库，疫情以后，仓库人手不足，没有司机送货，也没有拣货员。之前十多天没进货，前几天来过一次，订单量就突然暴增。
另一个问题是药品配送。前段时间，可能有70%的订单都没人配送。
4月8日，一位60多岁的高血压老人，住在距离药店3.4公里的位置，给我打了好几次电话说缺药了，买不到。白天我根本顾不上，晚上下班了我才骑自行车给他送去。当时闪送费用比较高，他的药费60元，如果叫个闪送也至少要60元，代价太大了。
4月10日，住在浦东的一位老人要买便秘药。他们在京东下单了，但没人送，在浦东也买不到。后来，我让他们自己叫个闪送试试。老人便秘是比较危险的，可能会引发脑梗。
配药一共700多元，我把药品明细发给老人，他转账2000块给我，说是药太难买了。我跟他沟通了很久，最后因为要收药费，只能先收下这些钱。我想把钱退还给老人和他女儿，他们都不收。我买了同等价额的阿胶浆，想叫闪送送过去，但加钱到300多块也没人接单。我打算疫情结束后再买东西给他们送过去，电话、地址我都留下来了。
最近运力恢复了很多。我在5分钟内接20至30个订单，基本上都能配送。
连续10余日吃方便食品吃到呕吐
留守店内，最早说是5天，我只准备了一些方便食品。后来5天又5天，公司也送来了方便面等物资。街道送了蔬菜肉蛋，但我没有做饭条件，让他们拿走了。吃快餐不扛饿，吃了没精神。连续10多天，每天吃方便面、面包，有天吃吐了，我不愿意再吃。
一个挂着工作牌的人曾经给我送过3次盒饭，每次三四盒。可以放在小冰箱里吃两天。还有医保单位的工作人员送过包子。
我点过几次外卖。第一顿点了冷藏的扬州炒饭，放到微波炉热一下可以吃，72元可以吃3顿。这个价格比较合适，但后来每次点开都是售罄。有次点了牛肉水饺和辣子炒肉，一共98元，一顿就吃完了。昨天晚上，我点了麻辣烫，163元14个菜。关掉手机，打开之前囤的雪碧，这是我吃得最好的一顿。
住在店里，没法洗澡，我只能烧点水到洗手间擦洗。当时也没多带衣服，只能今天洗上衣，明天洗下装。
我好像感受不到时间的作用，情绪也没有起伏。晚上没什么可干的，我就看电影、玩手机。不想玩手机的时候就在店里走来走去，扫扫地。
疫情结束后，我要请假回趟老家。
我是西安人，今年28岁，2016年到上海。3月18日在老家结婚，20日就回了上海。当时因为疫情，媳妇儿暂时留在西安了。我们原本商量着，她4月初回上海，我们想换一套房子。孩子大概8月就出生了，我们想租个两室一厅，把家里老人也接来，可以照顾孩子。
南方比较湿热，我不太适应上海的夏天，早上起来就会热一身汗。回家后，我要吃扯面、米皮、肉夹馍、泡馍。
慢性病用药及防疫物资需求量大
3月底，公司有通知，安排人员留守。药店大概100平米，有一张木制折叠床，只能住一个人。平时店里有4个人，其他人住得远，我是店长，就留下来了。
疫情期间，大家的需求主要是慢性病用药（高血压、高血糖、高血脂、高尿酸）和防疫物资。
4月8日，附近一个小区居民打电话找到我，她母亲的降压药只能吃2天了。当时，网上平台药店停业，互联网医院开药后无人配送。帮她配完药后，她说小区里也有部分邻居缺药，能不能建一个微信群团购。
我原以为只有几十个人，没想到现在群里陆陆续续大概有400人了。小区几乎家家户户都有老年人，老年人用药复杂，平时一般都是购买小包装药品，大概只能满足一两周用量。
他们上午会咨询需要购买的药物是否有货，下午在群里接龙，下午打包，当天或第二天配送，每天大概有20多个订单。前几天，小区团购了防疫物资，一共80多单，大概6000元，包括泡腾片、酒精棉、酒精湿巾等。
4月以来，大约有3个人凌晨来买药，头痛、牙痛的情况比较多。最近我的微信好友添加了好几个派出所的工作人员。有人帮同事买慢性病药，有人因为上火引起牙疼，睡眠不足引起头痛，也有人是为了以防万一，居民需要配药。
小区群内常常有消息，我随时也会接到电话。线上平台我每天大概只开启三次，每次最多开10分钟，大概会有100多单。订单太多会忙不过来。现在每天我早上8:30上班，晚上9：30下班，有时候也会忙到凌晨。4月以来至少配送4000单了。
老人购买700元药品转账2000元
药店的困难主要是缺货。每天接到的一半电话大概都没货，顾客对精神类药物的需求我们也没法满足。
疫情前，我们大概每周进货两次。货物都在公司仓库，疫情以后，仓库人手不足，没有司机送货，也没有拣货员。之前十多天没进货，前几天来过一次，订单量就突然暴增。
另一个问题是药品配送。前段时间，可能有70%的订单都没人配送。
4月8日，一位60多岁的高血压老人，住在距离药店3.4公里的位置，给我打了好几次电话说缺药了，买不到。白天我根本顾不上，晚上下班了我才骑自行车给他送去。当时闪送费用比较高，他的药费60元，如果叫个闪送也至少要60元，代价太大了。
4月10日，住在浦东的一位老人要买便秘药。他们在京东下单了，但没人送，在浦东也买不到。后来，我让他们自己叫个闪送试试。老人便秘是比较危险的，可能会引发脑梗。
配药一共700多元，我把药品明细发给老人，他转账2000块给我，说是药太难买了。我跟他沟通了很久，最后因为要收药费，只能先收下这些钱。我想把钱退还给老人和他女儿，他们都不收。我买了同等价额的阿胶浆，想叫闪送送过去，但加钱到300多块也没人接单。我打算疫情结束后再买东西给他们送过去，电话、地址我都留下来了。
最近运力恢复了很多。我在5分钟内接20至30个订单，基本上都能配送。
连续10余日吃方便食品吃到呕吐
留守店内，最早说是5天，我只准备了一些方便食品。后来5天又5天，公司也送来了方便面等物资。街道送了蔬菜肉蛋，但我没有做饭条件，让他们拿走了。吃快餐不扛饿，吃了没精神。连续10多天，每天吃方便面、面包，有天吃吐了，我不愿意再吃。
一个挂着工作牌的人曾经给我送过3次盒饭，每次三四盒。可以放在小冰箱里吃两天。还有医保单位的工作人员送过包子。
我点过几次外卖。第一顿点了冷藏的扬州炒饭，放到微波炉热一下可以吃，72元可以吃3顿。这个价格比较合适，但后来每次点开都是售罄。有次点了牛肉水饺和辣子炒肉，一共98元，一顿就吃完了。昨天晚上，我点了麻辣烫，163元14个菜。关掉手机，打开之前囤的雪碧，这是我吃得最好的一顿。
住在店里，没法洗澡，我只能烧点水到洗手间擦洗。当时也没多带衣服，只能今天洗上衣，明天洗下装。
我好像感受不到时间的作用，情绪也没有起伏。晚上没什么可干的，我就看电影、玩手机。不想玩手机的时候就在店里走来走去，扫扫地。
疫情结束后，我要请假回趟老家。
我是西安人，今年28岁，2016年到上海。3月18日在老家结婚，20日就回了上海。当时因为疫情，媳妇儿暂时留在西安了。我们原本商量着，她4月初回上海，我们想换一套房子。孩子大概8月就出生了，我们想租个两室一厅，把家里老人也接来，可以照顾孩子。
南方比较湿热，我不太适应上海的夏天，早上起来就会热一身汗。回家后，我要吃扯面、米皮、肉夹馍、泡馍。
经纬恒润上市破发，背后有哪些逻辑？
打破外资垄断，ADAS前视系统供应商TOP10中唯一一家中国本土公司。
业务专注于为汽车、高端装备、无人运输等领域的客户提供电子产品、研发服务及解决方案和高级别智能驾驶整体解决方案，且业务覆盖电子系统研发、生产制造到运营服务的各个阶段。
乘用车和商用车客户覆盖一汽红旗、上汽大通、一汽奔腾、上汽荣威、上汽名爵、吉利汽车、江铃汽车、江淮汽车、一汽解放、中国重汽和陕西重汽等。中国自主品牌中前视系统装车量仅次于博世，位列第二；商用车ADAS市场份额超过三分之一。
就是这样一家发力和布局新汽车时代的明星供应商企业，却在科创板上市的第一天遭遇了开门不利。
4月19日，经纬恒润（688326）正式登陆科创板，发行价121元/股，开盘即破发跌超15%。盘中股价宽幅震荡，跌幅一度扩大至23.13%。截至收盘，经纬恒润跌17.35%，报100.01元。
更为惨淡的数据是，经纬恒润被网上投资者弃购326.09万股，金额高达3.95亿元。按发行3000万股计算，经纬恒润弃购率为10.87%，刷新科创板新股纪录。
事实上，经纬恒润的破发、弃购早已在很多券商和分析师的预料之中。
“这并非大家不认可它所在的赛道，也不代表投资者对于这家公司远期可能会带来很好收益不认可，而是对它发行定价过高的正常市场反馈。”一位证券分析师告诉《汽车商业评论》。
经纬恒润的单股发行价格为121元，在年内上市的科创板新股中排名第4，无论从哪个维度来计算，它的IPO市盈率最低也在147倍以上，而它所在的电子设备制造行业的行业市盈率只有36.68倍。
“如果在2021年，市场有可能会认可这个价格，因为当时的融资环境较好。但从2022年开始，各种因素叠加下的投资市场热度降低，投资者变得更加冷静和谨慎。”国盛北京投资顾问负责人买泽元表示。
“这可能设立了一个在汽车电子领域（尤其是初级智能化所涉产品供应商）的市值参考。”晟轼管理咨询创始合伙人、原上汽集团总工程师程惊雷说。
那么，我们能够从经纬恒润的破发中学到些什么？
首先，计划到科创板上市的新兴汽车硬件和软件供应商、服务商需要重新对IPO的估值进行考量。
“2022年以来，创业板和科创板破发连连，科创板的破发比例甚至达到了50%，这也就意味着注册制把新股定价权交给了市场，二级市场倒逼一级市场定价，跌破发行价，或许就是未来的新常态。”一位证券分析人士告诉汽车商业评论。
这就要求未来计划在科创板IPO的企业在设立融资目标和估值的时候，不能只是一厢情愿，而是要综合市场上已有的上市公司标的和行业情况充分进行对标，找到合理的发行区间，做出更好的融资计划。
其次，对于企业来说，过去IPO可以靠炒题材、讲故事、贴标签、占赛道来博取投资者的眼球和选择，现在除了这些，计划上市融资，特别是准备在科创板融资的企业，还要关注自己的运营基本面在行业内的水平和对标。
此次经纬恒润破发的背后，还有一个关键因素是2022年第一季度业绩的预估下滑。
其公告显示，预计2022年1月至3月归属于母公司所有者的净利润约-4000万元至-2000万元，变动比例为-223.74%至-161.87%。
业绩的下滑有多重因素，经纬恒润解释称，一是下游商用车行业销量规模同期下降，二是人员规模增长导致研发费用大幅增加，三是生产经营受到新冠肺炎疫情影响，四是生产经营受到车规级芯片短缺影响。
但投资者除了对于经纬恒润的一季度业绩下滑有所迟疑外，也对其长期的盈利能力持观望态度。
经纬恒润在招股说明书上公布的业绩显示，近几年，报告期内公司主营业务毛利率分别为 39.36%、 34.47%、32.79%和 30.81%，呈下降趋势。
上述证券分析师表示，在上市公司中，与经纬恒润对标的公司分别有德赛西威、华阳和中科创达等企业。
从横向的利润来比较，经纬恒润的利润率一直处于较低的水平。这其中有研发投入较大的因素，但是同时也反应出了其运营能力可能存在问题。
存在的问题可能来自于两个方面。
一是经纬恒润的客户比较集中，如果按照厂家每年降本的要求，会导致其利润不断被摊薄，也会存在自身溢价能力不足的问题，直接影响其营收和利润。再加上，虽然打破外资垄断，但同行业的竞争对手大多是体量较大的外资公司和品牌，在争夺客户的过程中，不排除有以利润换取市场份额的可能。
二是企业在成本控制上需要进一步精细化，初创企业一般业务发展较快，抢夺市场为先，这一方面可能关注度不够。
这些问题都需要经纬恒润后续通过自己的业绩来不断修正投资者的认知和看法。
但经纬恒润的破发并非就是将它的前途被一棒子打死。
汽车商业评论了解到，过去按估值或者说按利润来定义新股值不值得申购，是券商、投资机构的通行做法，在短期也得到了市场的奖励，只要利润好的企业，基本都能有打新赚钱的机会。
但从中期看，这个做法并不完全合理。监管部门在修改上市政策时，特地允许一些有行业地位，高研发投入的未盈利企业上市。它们现在或许遭到了市场的“抛弃”，如果能保持公司行业地位不变，未来破发新股中仍存在巨大的投资机遇。
4月20日，经纬恒润上市后第二个交易日收盘上涨3.19%，收盘价格103.2元。
打破外资垄断，ADAS前视系统供应商TOP10中唯一一家中国本土公司。
业务专注于为汽车、高端装备、无人运输等领域的客户提供电子产品、研发服务及解决方案和高级别智能驾驶整体解决方案，且业务覆盖电子系统研发、生产制造到运营服务的各个阶段。
乘用车和商用车客户覆盖一汽红旗、上汽大通、一汽奔腾、上汽荣威、上汽名爵、吉利汽车、江铃汽车、江淮汽车、一汽解放、中国重汽和陕西重汽等。中国自主品牌中前视系统装车量仅次于博世，位列第二；商用车ADAS市场份额超过三分之一。
就是这样一家发力和布局新汽车时代的明星供应商企业，却在科创板上市的第一天遭遇了开门不利。
4月19日，经纬恒润（688326）正式登陆科创板，发行价121元/股，开盘即破发跌超15%。盘中股价宽幅震荡，跌幅一度扩大至23.13%。截至收盘，经纬恒润跌17.35%，报100.01元。
更为惨淡的数据是，经纬恒润被网上投资者弃购326.09万股，金额高达3.95亿元。按发行3000万股计算，经纬恒润弃购率为10.87%，刷新科创板新股纪录。
事实上，经纬恒润的破发、弃购早已在很多券商和分析师的预料之中。
“这并非大家不认可它所在的赛道，也不代表投资者对于这家公司远期可能会带来很好收益不认可，而是对它发行定价过高的正常市场反馈。”一位证券分析师告诉《汽车商业评论》。
经纬恒润的单股发行价格为121元，在年内上市的科创板新股中排名第4，无论从哪个维度来计算，它的IPO市盈率最低也在147倍以上，而它所在的电子设备制造行业的行业市盈率只有36.68倍。
“如果在2021年，市场有可能会认可这个价格，因为当时的融资环境较好。但从2022年开始，各种因素叠加下的投资市场热度降低，投资者变得更加冷静和谨慎。”国盛北京投资顾问负责人买泽元表示。
“这可能设立了一个在汽车电子领域（尤其是初级智能化所涉产品供应商）的市值参考。”晟轼管理咨询创始合伙人、原上汽集团总工程师程惊雷说。
那么，我们能够从经纬恒润的破发中学到些什么？
首先，计划到科创板上市的新兴汽车硬件和软件供应商、服务商需要重新对IPO的估值进行考量。
“2022年以来，创业板和科创板破发连连，科创板的破发比例甚至达到了50%，这也就意味着注册制把新股定价权交给了市场，二级市场倒逼一级市场定价，跌破发行价，或许就是未来的新常态。”一位证券分析人士告诉汽车商业评论。
这就要求未来计划在科创板IPO的企业在设立融资目标和估值的时候，不能只是一厢情愿，而是要综合市场上已有的上市公司标的和行业情况充分进行对标，找到合理的发行区间，做出更好的融资计划。
其次，对于企业来说，过去IPO可以靠炒题材、讲故事、贴标签、占赛道来博取投资者的眼球和选择，现在除了这些，计划上市融资，特别是准备在科创板融资的企业，还要关注自己的运营基本面在行业内的水平和对标。
此次经纬恒润破发的背后，还有一个关键因素是2022年第一季度业绩的预估下滑。
其公告显示，预计2022年1月至3月归属于母公司所有者的净利润约-4000万元至-2000万元，变动比例为-223.74%至-161.87%。
业绩的下滑有多重因素，经纬恒润解释称，一是下游商用车行业销量规模同期下降，二是人员规模增长导致研发费用大幅增加，三是生产经营受到新冠肺炎疫情影响，四是生产经营受到车规级芯片短缺影响。
但投资者除了对于经纬恒润的一季度业绩下滑有所迟疑外，也对其长期的盈利能力持观望态度。
经纬恒润在招股说明书上公布的业绩显示，近几年，报告期内公司主营业务毛利率分别为 39.36%、 34.47%、32.79%和 30.81%，呈下降趋势。
上述证券分析师表示，在上市公司中，与经纬恒润对标的公司分别有德赛西威、华阳和中科创达等企业。
从横向的利润来比较，经纬恒润的利润率一直处于较低的水平。这其中有研发投入较大的因素，但是同时也反应出了其运营能力可能存在问题。
存在的问题可能来自于两个方面。
一是经纬恒润的客户比较集中，如果按照厂家每年降本的要求，会导致其利润不断被摊薄，也会存在自身溢价能力不足的问题，直接影响其营收和利润。再加上，虽然打破外资垄断，但同行业的竞争对手大多是体量较大的外资公司和品牌，在争夺客户的过程中，不排除有以利润换取市场份额的可能。
二是企业在成本控制上需要进一步精细化，初创企业一般业务发展较快，抢夺市场为先，这一方面可能关注度不够。
这些问题都需要经纬恒润后续通过自己的业绩来不断修正投资者的认知和看法。
但经纬恒润的破发并非就是将它的前途被一棒子打死。
汽车商业评论了解到，过去按估值或者说按利润来定义新股值不值得申购，是券商、投资机构的通行做法，在短期也得到了市场的奖励，只要利润好的企业，基本都能有打新赚钱的机会。
但从中期看，这个做法并不完全合理。监管部门在修改上市政策时，特地允许一些有行业地位，高研发投入的未盈利企业上市。它们现在或许遭到了市场的“抛弃”，如果能保持公司行业地位不变，未来破发新股中仍存在巨大的投资机遇。
4月20日，经纬恒润上市后第二个交易日收盘上涨3.19%，收盘价格103.2元。
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