#军事新闻#美国国务卿布林肯今天（4月1日）发文宣布：“今天，我们宣布向阿富汗人民提供近 2.04 亿美元的额外人道主义援助。自 2021 年 8 月以来，我们已提供超过 7.2 亿美元，并继续致力于为阿富汗人民服务。”
美国首先应当无条件地把阿富汗存储在美国的70多亿美元交还给阿富汗人民，不应以任何名义扣留和挪用。美国入侵阿富汗长达20年之久，对阿富汗如今的人道主义问题负有责任。
美国首先应当无条件地把阿富汗存储在美国的70多亿美元交还给阿富汗人民，不应以任何名义扣留和挪用。美国入侵阿富汗长达20年之久，对阿富汗如今的人道主义问题负有责任。
投资要点
市场份额强势扩张，巩固领先优势。2021财年中通快递总包裹量达223亿件（同比增长31%），其市场份额从2020财年的20.4%上升至2021财年的20.6%。公司预计在2022财年实现18-24%的包裹量同比增长，持续巩固其行业领先地位，助力估值提升。
单票收入趋于稳定，成本效益提升，支撑利润率恢复。我们注意到，在持续的政策调控下，中通快递的单票收入于2021财年达到1.30元人民币，同比降幅从2020财年的20%收窄至5.7%。得益于数字化和自动化带来的成本效益提升，公司的毛利率从2020财年第四季度的22.5%进一步提升1.9个百分点至2021年第四季度的24.4%。
加强生态系统发展的协同效应，以巩固中通物流在规模和效率方面的领先地位，助力其提供全面的高质量服务，在市场整合过程中持续处于优势地位。
我们与市场的最大不同
鉴于优化干线运输线路将进一步加强中通的成本领先优势，我们预计成本效益的提升将为其未来的利润率提供支持。
主要风险提示
市场竞争加剧；劳动力成本上升；油价攀升。
新要点
卓越的行业领先地位，助力估值提升
市场份额扩张强劲，单票收入趋于稳定，推动收入增长。中通快递2021财年总收入同比增长20.6%至304亿元人民币，与我们的预期一致。快递业务仍然是中通最大的收入来源，得益于包裹量的强劲增长（同比增长31%），快递业务收入同比增长23.7%至289亿元人民币（占总收入的95%）。中通快递市场份额从2020财年的20.4%上升至2021财年的20.6%。2021财年单票收入稳定在1.30元人民币（同比降低5.7%，而2020财年同比降低20%）。中通预测其2022财年的包裹量将同比增长18%-24%至263.0-276.4亿，进一步巩固其作为中国最大快递公司的领先地位。
在激烈的市场竞争中，成本效益提升，有助于保障利润率。虽然中通快递的年度毛利率从2020财年的23.1%略微收窄至2021财年的21.7%，但是其2021年第四季度的毛利率同比上升1.9个百分点至24.4%（2020年第四季度为22.5%），略高于我们及市场的预估，这主要是由于成本效益的提升部分抵消了激烈竞争下单票收入的下降。具体而言，由于自动化设备利用率的提高和规模效应的增强，2021财年中通的单票运输成本同比微升0.8%至0.52元人民币（2020财年为0.51元人民币），而2021财年单票分拣成本同比下降1.1%至0.30元人民币（2020财年为0.31元人民币）。
在持续的政策调控下，预计盈利能力将有望修复。2021财年中通快递净利润同比增长10.3%至48亿元人民币，基本符合我们的预期，净利润率从2020财年的17.1%收窄至2021财年的15.6%。与此同时，2021财年经调整净利润同比增长7.8%至49亿元人民币，与我们的估计一致，2021财年经调整净利润率为16.3%（2020财年为18.2%）。
中通快递正在开发一体化三网叠加模式，以进一步巩固其成本领先优势，即在原有的分拨中心与分拨中心连接的第一张网基础之上，将始发网点与目的地分拨中心连接作为第二张网，并将始发网点与目的地网点连接作为第三张网。这一模式将通过最大限度地减少中转次数和缩短履约距离来优化干线运输路由，公司计划在未来3-5年内通过第二张网和第三张网处理的包裹量占比将达到15%-20%。
展望未来，持续的政策调控应有助于稳定价格竞争，并引导行业转向价值竞争而非低价竞争。同时，得益于成本效益的提升，我们预计中通的利润率将在未来逐步改善。
2021财年财务状况健康，中通快递2021财年经营性现金流达72亿元人民币（同比增长45.8%），资本开支稳定在93亿元人民币（同比增长1%）。中通快递预计其2022财年的经营性现金流将超过资本开支金额。公司宣布2021财年的股息为每股美国存托凭证及每股普通股0.25美元（同比无变动），派息率约为26%。
加强生态系统发展的协同效益。“同建共享”的理念将增强中通在规模和效率方面的领导地位，帮助其打造综合全面的优质服务能力，并在不断整合的市场中持续处于优势地位。
公司背景
中通快递是中国领先的快递公司，于纽交所和港交所两地上市。中通快递成立于2002年，采用网络合作伙伴（加盟）模式运营。受益于这种高度可扩展的模式，中通已经建立起一个广泛可靠的快递网络，覆盖全中国99%以上的县级市。作为中国快速增长的电商业务的主要推动者和直接受益者，中通自2016年以来已成为包裹总量最大的快递公司。此外，其盈利能力及增长速度也在通达系中遥遥领先。中通致力于成为一家综合性物流公司，利用其核心资源不断探索物流领域并发展其生态系统。
历史市盈率及市净率通道
远期市盈率通道（倍）
市净率通道（倍）
市场份额强势扩张，巩固领先优势。2021财年中通快递总包裹量达223亿件（同比增长31%），其市场份额从2020财年的20.4%上升至2021财年的20.6%。公司预计在2022财年实现18-24%的包裹量同比增长，持续巩固其行业领先地位，助力估值提升。
单票收入趋于稳定，成本效益提升，支撑利润率恢复。我们注意到，在持续的政策调控下，中通快递的单票收入于2021财年达到1.30元人民币，同比降幅从2020财年的20%收窄至5.7%。得益于数字化和自动化带来的成本效益提升，公司的毛利率从2020财年第四季度的22.5%进一步提升1.9个百分点至2021年第四季度的24.4%。
加强生态系统发展的协同效应，以巩固中通物流在规模和效率方面的领先地位，助力其提供全面的高质量服务，在市场整合过程中持续处于优势地位。
我们与市场的最大不同
鉴于优化干线运输线路将进一步加强中通的成本领先优势，我们预计成本效益的提升将为其未来的利润率提供支持。
主要风险提示
市场竞争加剧；劳动力成本上升；油价攀升。
新要点
卓越的行业领先地位，助力估值提升
市场份额扩张强劲，单票收入趋于稳定，推动收入增长。中通快递2021财年总收入同比增长20.6%至304亿元人民币，与我们的预期一致。快递业务仍然是中通最大的收入来源，得益于包裹量的强劲增长（同比增长31%），快递业务收入同比增长23.7%至289亿元人民币（占总收入的95%）。中通快递市场份额从2020财年的20.4%上升至2021财年的20.6%。2021财年单票收入稳定在1.30元人民币（同比降低5.7%，而2020财年同比降低20%）。中通预测其2022财年的包裹量将同比增长18%-24%至263.0-276.4亿，进一步巩固其作为中国最大快递公司的领先地位。
在激烈的市场竞争中，成本效益提升，有助于保障利润率。虽然中通快递的年度毛利率从2020财年的23.1%略微收窄至2021财年的21.7%，但是其2021年第四季度的毛利率同比上升1.9个百分点至24.4%（2020年第四季度为22.5%），略高于我们及市场的预估，这主要是由于成本效益的提升部分抵消了激烈竞争下单票收入的下降。具体而言，由于自动化设备利用率的提高和规模效应的增强，2021财年中通的单票运输成本同比微升0.8%至0.52元人民币（2020财年为0.51元人民币），而2021财年单票分拣成本同比下降1.1%至0.30元人民币（2020财年为0.31元人民币）。
在持续的政策调控下，预计盈利能力将有望修复。2021财年中通快递净利润同比增长10.3%至48亿元人民币，基本符合我们的预期，净利润率从2020财年的17.1%收窄至2021财年的15.6%。与此同时，2021财年经调整净利润同比增长7.8%至49亿元人民币，与我们的估计一致，2021财年经调整净利润率为16.3%（2020财年为18.2%）。
中通快递正在开发一体化三网叠加模式，以进一步巩固其成本领先优势，即在原有的分拨中心与分拨中心连接的第一张网基础之上，将始发网点与目的地分拨中心连接作为第二张网，并将始发网点与目的地网点连接作为第三张网。这一模式将通过最大限度地减少中转次数和缩短履约距离来优化干线运输路由，公司计划在未来3-5年内通过第二张网和第三张网处理的包裹量占比将达到15%-20%。
展望未来，持续的政策调控应有助于稳定价格竞争，并引导行业转向价值竞争而非低价竞争。同时，得益于成本效益的提升，我们预计中通的利润率将在未来逐步改善。
2021财年财务状况健康，中通快递2021财年经营性现金流达72亿元人民币（同比增长45.8%），资本开支稳定在93亿元人民币（同比增长1%）。中通快递预计其2022财年的经营性现金流将超过资本开支金额。公司宣布2021财年的股息为每股美国存托凭证及每股普通股0.25美元（同比无变动），派息率约为26%。
加强生态系统发展的协同效益。“同建共享”的理念将增强中通在规模和效率方面的领导地位，帮助其打造综合全面的优质服务能力，并在不断整合的市场中持续处于优势地位。
公司背景
中通快递是中国领先的快递公司，于纽交所和港交所两地上市。中通快递成立于2002年，采用网络合作伙伴（加盟）模式运营。受益于这种高度可扩展的模式，中通已经建立起一个广泛可靠的快递网络，覆盖全中国99%以上的县级市。作为中国快速增长的电商业务的主要推动者和直接受益者，中通自2016年以来已成为包裹总量最大的快递公司。此外，其盈利能力及增长速度也在通达系中遥遥领先。中通致力于成为一家综合性物流公司，利用其核心资源不断探索物流领域并发展其生态系统。
历史市盈率及市净率通道
远期市盈率通道（倍）
市净率通道（倍）
美国国务卿布林肯今天（4月1日）发文宣布：“今天，我们宣布向阿富汗人民提供近 2.04 亿美元的额外人道主义援助。自 2021 年 8 月以来，我们已提供超过 7.2 亿美元，并继续致力于为阿富汗人民服务。”
美国首先应当无条件地把阿富汗存储在美国的70多亿美元交还给阿富汗人民，不应以任何名义扣留和挪用。美国入侵阿富汗长达20年之久，对阿富汗如今的人道主义问题负有责任。
美国首先应当无条件地把阿富汗存储在美国的70多亿美元交还给阿富汗人民，不应以任何名义扣留和挪用。美国入侵阿富汗长达20年之久，对阿富汗如今的人道主义问题负有责任。
✋热门推荐