智能驾驶明星项目经纬恒润上市破发：盘中暴跌23%、中1签亏1万
原创 Michael Yuan 车智 2022-04-19 21:34
北京时间4月19日，经纬恒润正式登陆上交所科创板，发行价高达121元/股，但开盘即破发，股价全天低迷，最低价仅为93.01元，跌幅高达23.13%，收盘跌幅有所收窄，收盘跌幅为17.35%，收盘市值为120亿人民币，对投资者来说中一签亏损超过1万元。有投资人发朋友圈说，说好的300亿市值呢？（收盘市值120亿）
在一级市场融资时，经纬恒润在智能驾驶领域备受关注，曾经也是份额难抢、投资人想投投不进去的火爆项目。但到了二级市场，经纬恒润为何出现上市当天就深度破发，完全没有了一级市场被追捧的局面呢？
在车智君看来，经纬恒润破发暴跌，主要原因有三个：1、自身业务出现问题，2022年1-3月出现收入、盈利双下滑，甚至出现季度报亏损；2、IPO发行价定价过高，导致市盈率高于行业平均水平；3、二级市场行情不好，资金回避高市盈率公司。上述三个原因息息相关，自身业务问题是核心原因。
01、2022年Q1营收、毛利双下滑
根据经纬恒润招股意向书和上市公告书的内容看到2022年1-3月，经纬恒润的业绩预计情况如下：
从上表可以看到几个问题：
1、营收下滑：2022年1-3月的，经纬恒润营业收入约6.6亿到7.2亿，同比下滑约为9.41%至1.18%；
2、毛利下滑，同比下滑幅度为23.6-16.66%；
3、研发费用暴涨，同比增长63.07%-85.56%；
由于营收和毛利出现双下滑，同时研发费用增加，直接导致了在2022年1-3月，经纬恒润出现了亏损，预计亏损金额在2000-4000万之间。这也是上市当天破发暴跌的原因之一。
在意向书中，公司认为出现上述情况的原因有4个：1、下游商用车行业销售规模同期下滑；2、人员规模增长导致研发费用大幅度增加；3、公司生产经营受到新冠肺炎疫情影响；4、公司生产经营受到车规级芯片短缺影响。
在车智君看来，下游商用车行业销售规模同期下滑是导致公司营收下滑的主要原因，而芯片短缺导致价格上涨或许是导致2022年Q1毛利大幅度下滑的原因，但是，在报告期内（2018年-2021年上半年），公司主营业务毛利率分别为39.36%、34.47%、32.79%、30.81%，逐年下降。这是一个不好的趋势。
还有一个风险点，就是公司存货余额较高，并且规模增长较快，在报告期各期末，公司公司存货账面价值分别为 57,344.59 万元、67,485.65 万元、 88,264.30 万元和 130,942.15 万元，占总资产的比例分别为 30.70%、25.42%、22.62%和 30.31%。存货余额存在继续增长，以及可能贬值的压力。
02、发行定价过高、市盈率过高
对于经纬恒润来说，本次发行价格 121.00 元/股，通过本次IPO募资36.3亿元，但是，这个高定价直接导致了经纬恒润在IPO发行价的市盈率过高，也为IPO当天的暴跌买下了伏笔。
根据招股意向书和发行公告书，经纬恒润的几个不同维度的市盈率如下：
1、183.65 倍(每股收益按照 2020 年度经会计师事务所依据中国会计准则审 计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算);
2、147.77 倍(每股收益按照 2020 年度经会计师事务所依据中国会计准则审 计的扣除非经常性损益前归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算);
3、244.87 倍(每股收益按照 2020 年度经会计师事务所依据中国会计准则审 计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算);
4、197.03 倍(每股收益按照 2020 年度经会计师事务所依据中国会计准则审 计的扣除非经常性损益前归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算)。
不同维度的经纬恒润IPO的市盈率，最低都是147.77倍，最高是244.87倍，光看数字都是非常高的了。如果横向和纵向对比，就知道经纬恒润IPO的市盈率到底高不高。
根据中国证监会《上市公司行业分类指引》(2012 年修订)，公司所属行 业为“C39 计算机、通信和其他电子设备制造业”，截至 2022 年 3 月 31 日(T-3
日)，中证指数有限公司发布的该行业最近一个月平均静态市盈率为 40.82 倍。经纬恒润的市盈率远高于此。
在上市公告书中列举的四个主营业务及经营水平与经纬恒润接近的上市公司适应力情况如下：
从上述数据可以看出，经纬恒润121元/股的发行价对应的市盈率，高于中证指数有限公司发布的发行人所处行业最近一个月平均静态市盈率，也高于同行业可比公司平均静态市盈率，也为IPO当天暴跌埋下伏笔。
经纬恒润IPO定价过高，导致市盈率过高，叠加2022年1-3月的营收规模毛利双下滑，并且出现亏损，以及最近二级市场行业不好，新股破发严重，直接导致了上市当天破发并且暴跌。值得一提的是，经纬恒润IPO弃购金额达到了3.95亿。
作为耕耘在智能驾驶领域的经纬恒润来说，短期业绩承压是不可避免，主要是因为商用车行业下滑，就看开拓乘用车市场的进度了，并且提高单车价值、以及提高毛利和净利情况。以及无人驾驶集卡的研发以及商业化情况。
经纬恒润的上市，也给所有的自动驾驶领域相关的公司趟路了，在赴美上市之路扑朔迷离的大环境下，在港股估值低流动性缺乏的情况下，如果要在A股上市，就要看自身的业务增长、盈利情况等等，当然了，业务和盈利也是一个公司存在的两个非常重要的指标。
至于经纬恒润的股价走势，各位读者怎么看呢？会用资金来投票吗？
原创 Michael Yuan 车智 2022-04-19 21:34
北京时间4月19日，经纬恒润正式登陆上交所科创板，发行价高达121元/股，但开盘即破发，股价全天低迷，最低价仅为93.01元，跌幅高达23.13%，收盘跌幅有所收窄，收盘跌幅为17.35%，收盘市值为120亿人民币，对投资者来说中一签亏损超过1万元。有投资人发朋友圈说，说好的300亿市值呢？（收盘市值120亿）
在一级市场融资时，经纬恒润在智能驾驶领域备受关注，曾经也是份额难抢、投资人想投投不进去的火爆项目。但到了二级市场，经纬恒润为何出现上市当天就深度破发，完全没有了一级市场被追捧的局面呢？
在车智君看来，经纬恒润破发暴跌，主要原因有三个：1、自身业务出现问题，2022年1-3月出现收入、盈利双下滑，甚至出现季度报亏损；2、IPO发行价定价过高，导致市盈率高于行业平均水平；3、二级市场行情不好，资金回避高市盈率公司。上述三个原因息息相关，自身业务问题是核心原因。
01、2022年Q1营收、毛利双下滑
根据经纬恒润招股意向书和上市公告书的内容看到2022年1-3月，经纬恒润的业绩预计情况如下：
从上表可以看到几个问题：
1、营收下滑：2022年1-3月的，经纬恒润营业收入约6.6亿到7.2亿，同比下滑约为9.41%至1.18%；
2、毛利下滑，同比下滑幅度为23.6-16.66%；
3、研发费用暴涨，同比增长63.07%-85.56%；
由于营收和毛利出现双下滑，同时研发费用增加，直接导致了在2022年1-3月，经纬恒润出现了亏损，预计亏损金额在2000-4000万之间。这也是上市当天破发暴跌的原因之一。
在意向书中，公司认为出现上述情况的原因有4个：1、下游商用车行业销售规模同期下滑；2、人员规模增长导致研发费用大幅度增加；3、公司生产经营受到新冠肺炎疫情影响；4、公司生产经营受到车规级芯片短缺影响。
在车智君看来，下游商用车行业销售规模同期下滑是导致公司营收下滑的主要原因，而芯片短缺导致价格上涨或许是导致2022年Q1毛利大幅度下滑的原因，但是，在报告期内（2018年-2021年上半年），公司主营业务毛利率分别为39.36%、34.47%、32.79%、30.81%，逐年下降。这是一个不好的趋势。
还有一个风险点，就是公司存货余额较高，并且规模增长较快，在报告期各期末，公司公司存货账面价值分别为 57,344.59 万元、67,485.65 万元、 88,264.30 万元和 130,942.15 万元，占总资产的比例分别为 30.70%、25.42%、22.62%和 30.31%。存货余额存在继续增长，以及可能贬值的压力。
02、发行定价过高、市盈率过高
对于经纬恒润来说，本次发行价格 121.00 元/股，通过本次IPO募资36.3亿元，但是，这个高定价直接导致了经纬恒润在IPO发行价的市盈率过高，也为IPO当天的暴跌买下了伏笔。
根据招股意向书和发行公告书，经纬恒润的几个不同维度的市盈率如下：
1、183.65 倍(每股收益按照 2020 年度经会计师事务所依据中国会计准则审 计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算);
2、147.77 倍(每股收益按照 2020 年度经会计师事务所依据中国会计准则审 计的扣除非经常性损益前归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算);
3、244.87 倍(每股收益按照 2020 年度经会计师事务所依据中国会计准则审 计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算);
4、197.03 倍(每股收益按照 2020 年度经会计师事务所依据中国会计准则审 计的扣除非经常性损益前归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算)。
不同维度的经纬恒润IPO的市盈率，最低都是147.77倍，最高是244.87倍，光看数字都是非常高的了。如果横向和纵向对比，就知道经纬恒润IPO的市盈率到底高不高。
根据中国证监会《上市公司行业分类指引》(2012 年修订)，公司所属行 业为“C39 计算机、通信和其他电子设备制造业”，截至 2022 年 3 月 31 日(T-3
日)，中证指数有限公司发布的该行业最近一个月平均静态市盈率为 40.82 倍。经纬恒润的市盈率远高于此。
在上市公告书中列举的四个主营业务及经营水平与经纬恒润接近的上市公司适应力情况如下：
从上述数据可以看出，经纬恒润121元/股的发行价对应的市盈率，高于中证指数有限公司发布的发行人所处行业最近一个月平均静态市盈率，也高于同行业可比公司平均静态市盈率，也为IPO当天暴跌埋下伏笔。
经纬恒润IPO定价过高，导致市盈率过高，叠加2022年1-3月的营收规模毛利双下滑，并且出现亏损，以及最近二级市场行业不好，新股破发严重，直接导致了上市当天破发并且暴跌。值得一提的是，经纬恒润IPO弃购金额达到了3.95亿。
作为耕耘在智能驾驶领域的经纬恒润来说，短期业绩承压是不可避免，主要是因为商用车行业下滑，就看开拓乘用车市场的进度了，并且提高单车价值、以及提高毛利和净利情况。以及无人驾驶集卡的研发以及商业化情况。
经纬恒润的上市，也给所有的自动驾驶领域相关的公司趟路了，在赴美上市之路扑朔迷离的大环境下，在港股估值低流动性缺乏的情况下，如果要在A股上市，就要看自身的业务增长、盈利情况等等，当然了，业务和盈利也是一个公司存在的两个非常重要的指标。
至于经纬恒润的股价走势，各位读者怎么看呢？会用资金来投票吗？
今日份#大文快报# 已送达→https://t.cn/A66gOs3t
1.香港约530间小学今起率先恢复面授课堂，有两例学生快速测试阳性呈报，另有一名教师及同一间学校12名学生快测阳性；
2.特区政府推出“康复纪录二维码”，市民即日起可通过电子疫苗接种及检测纪录系统下载“康复纪录二维码”；
3.中国疾控中心流行病学首席专家吴尊友指动态清零不要求全国在某一时刻一个病例都没有，而是要求在较短时间内控制，符合中国的防控实际，是中国新冠防控的最佳选择；#吴尊友谈为何要坚持动态清零#
4.“吉野家”解雇一名发表贬损女性言论的董事，发言人不证实伊藤雅明的措词，但指从人权及性别问题角度，他的言行完全不能接受，无法容忍。
1.香港约530间小学今起率先恢复面授课堂，有两例学生快速测试阳性呈报，另有一名教师及同一间学校12名学生快测阳性；
2.特区政府推出“康复纪录二维码”，市民即日起可通过电子疫苗接种及检测纪录系统下载“康复纪录二维码”；
3.中国疾控中心流行病学首席专家吴尊友指动态清零不要求全国在某一时刻一个病例都没有，而是要求在较短时间内控制，符合中国的防控实际，是中国新冠防控的最佳选择；#吴尊友谈为何要坚持动态清零#
4.“吉野家”解雇一名发表贬损女性言论的董事，发言人不证实伊藤雅明的措词，但指从人权及性别问题角度，他的言行完全不能接受，无法容忍。
#亚冠# #柔佛新山vs广州队# 【以老带新收效不明显，广州队青年军积极调整防守力争实现目标别放弃】
5球完败给主场作战的柔佛新山，对于又一次出征亚冠的广州队青年军而言并不算意外，包括全场始终被动挨打的局面，传不到三脚便失误的情形，乃至过不了半场，近乎都在不少球迷的意料之中。事实上，这与去年咱出征参赛的情形也差不了多少，而且这支队中还有不少人亦参与了昨夜的赛事……一年过去了，这说明是咱不进则退了？还是咱停步不前而别人已经突飞猛进？不同的对手，不同的小组，不同的时期，或许不应如此比较，但事实上呈现出来的画面，的确可以用惨不忍睹来形容。
广州队所丢的5个球，竟然全部都是在己方中路被对手踢进的，而且大部分是通过边中结合的战术完成，而且明知对方中锋贝格松是进攻强点，最终还是让人完成了帽子戏法，换言之就是相同的错误一犯再犯，而且用尽方法依然解决不了对手放在明面上的强点，你说能不无奈与痛心吗？不少球迷喊出“早知踢得如此丢人，还不如退赛”的气话，可以理解那种怒其不争的情绪，但面对现实，中超参赛球队派出青年军出战，便可以料到是这样的结果，综合实力上的巨大差距造就了这一切，再加上球员们普遍严重缺乏大赛经验。要知道在亚冠赛场上，对手可不会给你留情面！因此咱的球队只能默默吞下苦果，然后通过总结调整，力争下一场比赛别输得那么难看！
尽管依然是青年军出战，但大家可以从最后确定出征的名单中发现，这次广州队的阵容中，有3名超龄“老将”：杨鑫（94）、关浩津（95）及叶国琛（96），而且分别位于中轴线前中后场三个最重要的位置，补充他们进队，很明显就是延续上赛季中超最后一个阶段广州队的用人理念：以老带新，让这些90后带着一批00后青年军出战，通过老将的经验感染小将们，让大家都能正常甚至超常发挥水准，最终争得一个好成绩。
想法初衷自然是好的，但最终的结果大家已经看到了，广州队青年军在这场亚冠首秀中压根儿没有展现出预想中以老带新的良好收效，老将中杨鑫与关浩津首发登场，一个在中场一个是中后卫，位置之重要不言而喻，但前者身为队长并没有发挥带头大哥的作用，亮点太少，表现碌碌无为；后者则是以身试险，直接用脚踢到对方前锋头上而被红牌驱逐，导致广州队打少一人……俩人的表现都不称职，根本没有展现出老将应有的风范，更别提通过他们影响小将了，因此无论过程还是结果，才会变得如此惨不忍睹。
归根结底，包括咱的老将在内，一众球员均严重缺乏诸如亚冠这样的大赛经验，一上场还是会紧张、怯场，尽管主教练已经派出了大量上赛季参加过亚冠的小将，但由于他们也是长时间没有大赛可以历练，依然表现出紧张的一面，根本无法驾驭这样的大场面，导致发挥严重失常。为何下半场的表现会比上半场好一些？除了对手没有那么积极外，跟广州队青年军逐步适应场上节奏与氛围，不再怯场同样有着密切关系。这种经过适应、调整后的状态倘若能坚持下去，接下来的比赛或许不至于如此大败。
别想什么进攻、反击了，还是先立足好防守再说吧，541摊开后如何巩固中路布防，如何防范边中结合，如何进行区域协同防守，如何在站好位置的情况下对对手进行有效逼抢，而不是看对手如此轻松出脚起球……可以关注和调整、改善的地方实在太多了，广州队青年军在接下里面对日韩劲旅的比赛中能做好这一切，相信即便是输，也会输得有尊严、有底气，甚至依旧得到广大球迷的认可与支持。倘若还像这场球一样，那么结果肯定仍要跌入万丈深渊。
既然广州队青年军此番参加亚冠的唯一目标就是力求比去年要进步，这点在首秀赛前主帅潘勇赫在发布会上就明确表示过，那么第一场比赛告负后，球队还不能就此放弃，依然要力争实现目标。毕竟去年广州队青年军6战全败，仅仅取得了一粒进球，想要打破这项纪录，不能说一点可能也没有。希望小伙子们认真总结、戒骄戒躁，在教练组的带领下，在接下来的比赛中争口气。
5球完败给主场作战的柔佛新山，对于又一次出征亚冠的广州队青年军而言并不算意外，包括全场始终被动挨打的局面，传不到三脚便失误的情形，乃至过不了半场，近乎都在不少球迷的意料之中。事实上，这与去年咱出征参赛的情形也差不了多少，而且这支队中还有不少人亦参与了昨夜的赛事……一年过去了，这说明是咱不进则退了？还是咱停步不前而别人已经突飞猛进？不同的对手，不同的小组，不同的时期，或许不应如此比较，但事实上呈现出来的画面，的确可以用惨不忍睹来形容。
广州队所丢的5个球，竟然全部都是在己方中路被对手踢进的，而且大部分是通过边中结合的战术完成，而且明知对方中锋贝格松是进攻强点，最终还是让人完成了帽子戏法，换言之就是相同的错误一犯再犯，而且用尽方法依然解决不了对手放在明面上的强点，你说能不无奈与痛心吗？不少球迷喊出“早知踢得如此丢人，还不如退赛”的气话，可以理解那种怒其不争的情绪，但面对现实，中超参赛球队派出青年军出战，便可以料到是这样的结果，综合实力上的巨大差距造就了这一切，再加上球员们普遍严重缺乏大赛经验。要知道在亚冠赛场上，对手可不会给你留情面！因此咱的球队只能默默吞下苦果，然后通过总结调整，力争下一场比赛别输得那么难看！
尽管依然是青年军出战，但大家可以从最后确定出征的名单中发现，这次广州队的阵容中，有3名超龄“老将”：杨鑫（94）、关浩津（95）及叶国琛（96），而且分别位于中轴线前中后场三个最重要的位置，补充他们进队，很明显就是延续上赛季中超最后一个阶段广州队的用人理念：以老带新，让这些90后带着一批00后青年军出战，通过老将的经验感染小将们，让大家都能正常甚至超常发挥水准，最终争得一个好成绩。
想法初衷自然是好的，但最终的结果大家已经看到了，广州队青年军在这场亚冠首秀中压根儿没有展现出预想中以老带新的良好收效，老将中杨鑫与关浩津首发登场，一个在中场一个是中后卫，位置之重要不言而喻，但前者身为队长并没有发挥带头大哥的作用，亮点太少，表现碌碌无为；后者则是以身试险，直接用脚踢到对方前锋头上而被红牌驱逐，导致广州队打少一人……俩人的表现都不称职，根本没有展现出老将应有的风范，更别提通过他们影响小将了，因此无论过程还是结果，才会变得如此惨不忍睹。
归根结底，包括咱的老将在内，一众球员均严重缺乏诸如亚冠这样的大赛经验，一上场还是会紧张、怯场，尽管主教练已经派出了大量上赛季参加过亚冠的小将，但由于他们也是长时间没有大赛可以历练，依然表现出紧张的一面，根本无法驾驭这样的大场面，导致发挥严重失常。为何下半场的表现会比上半场好一些？除了对手没有那么积极外，跟广州队青年军逐步适应场上节奏与氛围，不再怯场同样有着密切关系。这种经过适应、调整后的状态倘若能坚持下去，接下来的比赛或许不至于如此大败。
别想什么进攻、反击了，还是先立足好防守再说吧，541摊开后如何巩固中路布防，如何防范边中结合，如何进行区域协同防守，如何在站好位置的情况下对对手进行有效逼抢，而不是看对手如此轻松出脚起球……可以关注和调整、改善的地方实在太多了，广州队青年军在接下里面对日韩劲旅的比赛中能做好这一切，相信即便是输，也会输得有尊严、有底气，甚至依旧得到广大球迷的认可与支持。倘若还像这场球一样，那么结果肯定仍要跌入万丈深渊。
既然广州队青年军此番参加亚冠的唯一目标就是力求比去年要进步，这点在首秀赛前主帅潘勇赫在发布会上就明确表示过，那么第一场比赛告负后，球队还不能就此放弃，依然要力争实现目标。毕竟去年广州队青年军6战全败，仅仅取得了一粒进球，想要打破这项纪录，不能说一点可能也没有。希望小伙子们认真总结、戒骄戒躁，在教练组的带领下，在接下来的比赛中争口气。
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