【家电】疫情之后：格力跌倒，美的吃饱
一、2月3日至今，美的股价上涨两成，格力股价不升反降
从2020年2月3日至今（6月23日），美的集团的股价涨幅达20.7%，格力电器却下跌2.4%。为何疫情之后两者股价出现明显分化？
二、业绩是导致股价分化的主要原因
1. 一季度业绩：美的优于格力
2020年一季度美的营收、净利润同比下滑22.9%、21.5%，格力同比下滑49.7%、72.5%，在疫情冲击下，美的业绩下滑的幅度明显更小。
从销售毛利率来看，格力今年一季度的销售毛利率仅为17.5%，此前基本保持在30%左右，下滑明显；美的销售毛利率为25.1%，与历史水平基本保持一致。
2. 二季度销售情况：美的仍然占优
4-5月，美的的销售状况依然优于格力。
仅从空调品类来看，4、5月美的空调总销量同比增长10.5%、28.5%，同比转正，而格力则同比下降19.1%、15.2%，虽降幅收窄，但仍不及去年同期。
从一季报以及4、5月的销售情况来看，美的的中报业绩大概率仍将优于格力。
三、业绩为什么发生了分化？
1.销售渠道差异：美的布局均衡，格力依赖线下，所以格力受疫情冲击更严重
长期以来，格力相对依赖线下渠道，例如，格力与经销商深度绑定，核心经销商联合成立了河北京海持股格力电器。而格力在经销商渠道的深度耕耘也使得格力布局线上渠道的时间较晚，于2014年才开始布局线上。2019年5月，格力线上销售的市场份额占比约为15%，同期美的已超30%。
美的于2011年开始布局线上电商渠道。2019年，美的全网销售规模接近700亿元，占营业总收入比重约25%。疫情期间，美的采取微信营销、直播引流等新营销模式，线上渠道放量增长，一季度全网销售额约为135亿元，同比增长11.7%，占营业总收入比重达23.27%。
疫情背景下，格力对线下渠道的高度依赖使其一季度业绩显著下降。而美的线上线下销售渠道的分配更加均衡，对经销商依赖度相对较低，相比之下受疫情影响更小，因此经营业绩显著优于格力。
2.产品结构差异：格力主攻空调，美的多点发力，其小家电业务在疫情期间受影响较小
1）格力的产品结构较为单一，2019年空调收入占营收比重约7成，同期美的的营收中空调占比为46.5%左右。
空调作为大家电具有强安装属性，并且与地产竣工节奏正相关，在居家隔离、全面停工的背景下，空调销售几乎无法进行。
格力空调销售占比大，因此业绩受疫情影响也更大。
2）格力的小家电业务占营收比重不足2%，但是美的却是小家电行业的三巨头之一，其小家电的市占率约30%，占营收比重也较大。
相比于空调等大家电，小家电单位价值量低，快消品属性较强，无需安装，且居家隔离期间，人们健康意识增强、烹饪需求增加，小家电在直播电商的助力下，销量增长迅速。2月阿里平台厨房小家电销售额同比增长15.8%，而空调整体销量同比下滑7.4%
四、业绩分化是否会持续？
一方面，格力加码线上，使得渠道因素对业绩的影响正在快速缩小。
目前，格力已经意识到了线上渠道的重要性，且正在加大线上渠道的投入。
董明珠2020年以来连续进行了四次直播带货，成交额逐渐攀升，第四次直播带货成交额已经超过了100亿元。
5月份，格力空调线上的市场份额已达到33.8%，接近美的的34%。
未来二者在线上销售的差距可能会快速缩小。
但另一方面，格力与美的在产品结构上的差异可能短时间内难以消除。
1）空调市场接近饱和、格局稳定，增长空间较小。
虽然格力逐步开始在芯片、智能家居等领域进行布局，但是这些产品在格力营收中的占比仍然偏低，新的增长点仍需时间培育。
2）美的目前除了空调业务外，正在逐渐向新型小家电方向发力，而新型小家电也是最受益于直播电商模式的家电品类。
如果美的能够在新型小家电上推出爆款、实现放量，则格力与美的的业绩分化可能继续持续。
3）美的于2017年并购KUKA，正式进军机器人领域。
KUKA的主营业务工业机器人，在中国市占率为14％，2019年机器人及自动化系统所带来的收入在美的总收入比重中占比接近10%。
KUKA的技术和产品能够广泛应用于美的的工业生产与仓储物流活动中，与美的的生产、配送具有很强的协同效应，可降低生产成本。
此前，KUKA的业绩并不理想，后续若能边际改善，将给业绩带来新的增长点。
从北向资金的流入流出情况来看，外资显然更看好美的。
从近期北向资金的流入流出情况看，北向资金从2月3日以来净卖出格力电器超17亿，净买入美的集团超22亿。
今日盘后深交所披露，截至6月22日，美的集团的外资持股比例已达27.93%，离28%的红线仅一步之遥。
北向资金被认为是“聪明资金”，偏好绩优白马，其买卖情况一定程度上也反映了“聪明资金”对美的集团的业绩预期更高。
一、2月3日至今，美的股价上涨两成，格力股价不升反降
从2020年2月3日至今（6月23日），美的集团的股价涨幅达20.7%，格力电器却下跌2.4%。为何疫情之后两者股价出现明显分化？
二、业绩是导致股价分化的主要原因
1. 一季度业绩：美的优于格力
2020年一季度美的营收、净利润同比下滑22.9%、21.5%，格力同比下滑49.7%、72.5%，在疫情冲击下，美的业绩下滑的幅度明显更小。
从销售毛利率来看，格力今年一季度的销售毛利率仅为17.5%，此前基本保持在30%左右，下滑明显；美的销售毛利率为25.1%，与历史水平基本保持一致。
2. 二季度销售情况：美的仍然占优
4-5月，美的的销售状况依然优于格力。
仅从空调品类来看，4、5月美的空调总销量同比增长10.5%、28.5%，同比转正，而格力则同比下降19.1%、15.2%，虽降幅收窄，但仍不及去年同期。
从一季报以及4、5月的销售情况来看，美的的中报业绩大概率仍将优于格力。
三、业绩为什么发生了分化？
1.销售渠道差异：美的布局均衡，格力依赖线下，所以格力受疫情冲击更严重
长期以来，格力相对依赖线下渠道，例如，格力与经销商深度绑定，核心经销商联合成立了河北京海持股格力电器。而格力在经销商渠道的深度耕耘也使得格力布局线上渠道的时间较晚，于2014年才开始布局线上。2019年5月，格力线上销售的市场份额占比约为15%，同期美的已超30%。
美的于2011年开始布局线上电商渠道。2019年，美的全网销售规模接近700亿元，占营业总收入比重约25%。疫情期间，美的采取微信营销、直播引流等新营销模式，线上渠道放量增长，一季度全网销售额约为135亿元，同比增长11.7%，占营业总收入比重达23.27%。
疫情背景下，格力对线下渠道的高度依赖使其一季度业绩显著下降。而美的线上线下销售渠道的分配更加均衡，对经销商依赖度相对较低，相比之下受疫情影响更小，因此经营业绩显著优于格力。
2.产品结构差异：格力主攻空调，美的多点发力，其小家电业务在疫情期间受影响较小
1）格力的产品结构较为单一，2019年空调收入占营收比重约7成，同期美的的营收中空调占比为46.5%左右。
空调作为大家电具有强安装属性，并且与地产竣工节奏正相关，在居家隔离、全面停工的背景下，空调销售几乎无法进行。
格力空调销售占比大，因此业绩受疫情影响也更大。
2）格力的小家电业务占营收比重不足2%，但是美的却是小家电行业的三巨头之一，其小家电的市占率约30%，占营收比重也较大。
相比于空调等大家电，小家电单位价值量低，快消品属性较强，无需安装，且居家隔离期间，人们健康意识增强、烹饪需求增加，小家电在直播电商的助力下，销量增长迅速。2月阿里平台厨房小家电销售额同比增长15.8%，而空调整体销量同比下滑7.4%
四、业绩分化是否会持续？
一方面，格力加码线上，使得渠道因素对业绩的影响正在快速缩小。
目前，格力已经意识到了线上渠道的重要性，且正在加大线上渠道的投入。
董明珠2020年以来连续进行了四次直播带货，成交额逐渐攀升，第四次直播带货成交额已经超过了100亿元。
5月份，格力空调线上的市场份额已达到33.8%，接近美的的34%。
未来二者在线上销售的差距可能会快速缩小。
但另一方面，格力与美的在产品结构上的差异可能短时间内难以消除。
1）空调市场接近饱和、格局稳定，增长空间较小。
虽然格力逐步开始在芯片、智能家居等领域进行布局，但是这些产品在格力营收中的占比仍然偏低，新的增长点仍需时间培育。
2）美的目前除了空调业务外，正在逐渐向新型小家电方向发力，而新型小家电也是最受益于直播电商模式的家电品类。
如果美的能够在新型小家电上推出爆款、实现放量，则格力与美的的业绩分化可能继续持续。
3）美的于2017年并购KUKA，正式进军机器人领域。
KUKA的主营业务工业机器人，在中国市占率为14％，2019年机器人及自动化系统所带来的收入在美的总收入比重中占比接近10%。
KUKA的技术和产品能够广泛应用于美的的工业生产与仓储物流活动中，与美的的生产、配送具有很强的协同效应，可降低生产成本。
此前，KUKA的业绩并不理想，后续若能边际改善，将给业绩带来新的增长点。
从北向资金的流入流出情况来看，外资显然更看好美的。
从近期北向资金的流入流出情况看，北向资金从2月3日以来净卖出格力电器超17亿，净买入美的集团超22亿。
今日盘后深交所披露，截至6月22日，美的集团的外资持股比例已达27.93%，离28%的红线仅一步之遥。
北向资金被认为是“聪明资金”，偏好绩优白马，其买卖情况一定程度上也反映了“聪明资金”对美的集团的业绩预期更高。
北上资金回流“破千亿” 191亿买入险资“重仓”股
据《红周刊》发现，上市公司一季度持仓数据显示，陆股通（北上资金）共持有A股市值1.26万亿，险资持股市值1.23万亿，两者旗鼓相当。有趣的是，二季度以来，北上资金已回流“破千亿”，这其中有合计约191亿资金，即近两成涌入了险资一季度“重仓股”。
相关数据显示，险资在一季度共新进119家上市公司十大流通股股东，其中59只股为陆股通标的，在这些标的中，北上资金“择优”进行了加仓，如险资新进的贵州茅台、深南电路等。此外，险资一季度增仓的五粮液、徐工机械等也获北上资金大额买入。
险资一季度“新进”贵州茅台等
北上资金二季度“接棒”增持
据Wind统计显示，北上资金二季度以来（4月1日~6月3日）净流入A股已超过1000亿元，达1001.97亿元。其中，116亿元涌入了险资一季度新进“重仓股”。
另据统计显示，今年一季度险资共现身366家上市公司前十大流通股股东，其中新进119家，相对去年四季度74家出现显著增加。进一步来看，险资一季度新进119家公司中，包括贵州茅台、深南电路等59只股同为陆股通标的。在这59只标的中，有37只股在二季度以来获北上资金“接力”增持，金额合计约为116亿元。
北上资金随险资“而动”，收获不菲。险资一季度新进的119只股市场表现上佳，二季度以来实现平均涨幅约为15.54%，显著跑赢同期大市6.22%的涨幅。
结合具体个股来看，在北上资金投入上百亿买入的个股中，中国人寿一季度新进“重仓股”贵州茅台、深南电路“贡献”最大。一季度持仓数据显示，中国人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品-005L-CT001沪共持有贵州茅台374.12万股，新进其第十大流通股股东，持仓市值41亿元，居于一季度险资新进持股中最高。北上资金二季度“接力”加仓贵州茅台587.59股,买入金额约为75亿元，居于增持榜首位。
此外，中国人寿保险股份有限公司-分红-个人分红-005L-FH002深共持股深南电路99.14万股，新进公司第九大流通股股东，持股市值约为1.95亿元，北上资金二季度加仓深南电路约为13亿元，增持金额仅低于贵州茅台，居于增持榜单第二位。除中国人寿，包括中国平安新进的扬农化工、中国人民人寿保险新进的九阳股份等险资“重仓股”二季度以来均获北上资金“过亿增持”。
北上资金“弃劣择优” 增配消费风格明显
作为两大不同属性的资金主体，险资与北上资金虽在部分持股上存在“一致性”，但其整体持仓风格却迥异有别。
以一季度持仓数据来看，险资持仓非银金融、银行、地产三大权重板块市值最高，分别为5100亿元、4500亿元与910亿元，占其总持仓占比高达85%。险资在配置上更偏向于主板中的大金融、地产等高股息、低估值与稳健型标的，且持股集中。相对而言，北上资金则更偏向于大消费，对金融配置较低。北上资金持仓食品饮料、医药生物、家用电器三大板块市值分别为2265亿元、1656亿元与1242亿元，居于其前三位，合计持仓市值约为5163亿元，占其总持仓比例为40%；其次为银行、非银金融与电子，持仓标的市值主要分布在700亿~1000亿元之间。北上资金在“坚守”大消费方向的同时，对于金融、电子配置相对均衡，其风格更趋成长与多元化。
记者通过梳理险资一季度新进持股与北上资金二季度调仓行为，发现北上资金在“对待”险资持股上表现出了两种鲜明的风格。首先，“弃劣择优”即重点增持险资新进的绩优股、重点减持其持仓的绩差股；其次，重点对险资持股中的消费股进行增配。
统计数据显示，一季度两市实现“逆市增长”的公司约为1337家，占比约为34%，实现盈利（归母净利为正值）的公司为2635家，占比约为68%。《红周刊》记者梳理发现，北上资金增持与减持的公司的核心逻辑是业绩表现。对比前十大北上资金增持股来看，其中有9家一季度实现盈利，实现业绩增长的有6家，占比达60%。如贵州茅台，一季度实现净利130.94亿元，同比增长16.69%；深南电路实现净利润2.77亿元，同比增长48.19%等。
因此，北上资金并不是“无脑”“追随”险资布局的标的股。对于一些险资“背景”的“绩差”股，北上资金在二季度以来进行了集中卖出。险资一季度新进的59只陆股通标的股中，有22只股在二季度受到北上资金减持。北上资金前十大减持股中，业绩增幅全部表现为下滑。如北上资金二季度以来卖出金额最高为1.59亿元的上海建工，一季度净利同比下滑90.59%；被卖出1.34亿元的东方园林，一季度亏损2.87亿元，同比下滑6.68%。
从险资的角度来看，险资在一季度新进持股公司中增仓食品饮料、电子、家用电器行业金额最高，整体偏向于消费防御。这与北上资金整体持仓风格出现一定的一致性。
险资长线股和“抱团”股受“重视”
五粮液、徐工均获北上资金大额买入
如果说北上资金对险资新进股保持了“关注”，那么其对险资的长持股也有充分“研究”。如中国人寿长线持股的五粮液；前海人寿与华夏人寿等“抱团”的徐工机械等，都“吸引”了北上资金大额买入。数据显示，险资一季度整体增持57只股，有40只股为陆股通标的，北上资金在二季度以来增持了其中的22只股，合计买入金额达75亿元。
值得一提的是，险资与北上资金连续多个季度对五粮液共同持股并加仓。数据显示，北上资金二季度买入五粮液金额最高，为27.54亿元。据其一季度持仓数据显示，中国人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品-005L-CT001深一季度增持公司54.96万股股份至3423.28万股，持仓市值升至39.43亿元。紧随其后，北上资金二季度“接力”增持五粮液1989万股，增持金额约为27.54亿元。
进一步来看，中国人寿曾早在2018年一季度即持有五粮液1705万股并新进其前十大流通股股东，此后在2019年二季度、三季度连续加仓。巧合的是，北上资金也自2018年一季度以来对五粮液进行了连续多个季度增持，最新数据显示，北上资金持有五粮液股份由2018年一季度的1.5亿股大幅增至最新的3.3亿股，目前持仓市值530亿，位居北上资金持仓第五位。
徐工机械也有类似情况。徐工机械是前海人寿等3家险资“抱团”股，据徐工机械持仓数据显示，在险资扩大增持后，截至一季度末，前海人寿、华夏人寿、太平人寿共持有其市值约7.45亿元。或受险资“抱团”的“一致看好”，北上资金二季度以来对其大笔增持6665万股，买入金额达3.93亿元。
据《红周刊》发现，上市公司一季度持仓数据显示，陆股通（北上资金）共持有A股市值1.26万亿，险资持股市值1.23万亿，两者旗鼓相当。有趣的是，二季度以来，北上资金已回流“破千亿”，这其中有合计约191亿资金，即近两成涌入了险资一季度“重仓股”。
相关数据显示，险资在一季度共新进119家上市公司十大流通股股东，其中59只股为陆股通标的，在这些标的中，北上资金“择优”进行了加仓，如险资新进的贵州茅台、深南电路等。此外，险资一季度增仓的五粮液、徐工机械等也获北上资金大额买入。
险资一季度“新进”贵州茅台等
北上资金二季度“接棒”增持
据Wind统计显示，北上资金二季度以来（4月1日~6月3日）净流入A股已超过1000亿元，达1001.97亿元。其中，116亿元涌入了险资一季度新进“重仓股”。
另据统计显示，今年一季度险资共现身366家上市公司前十大流通股股东，其中新进119家，相对去年四季度74家出现显著增加。进一步来看，险资一季度新进119家公司中，包括贵州茅台、深南电路等59只股同为陆股通标的。在这59只标的中，有37只股在二季度以来获北上资金“接力”增持，金额合计约为116亿元。
北上资金随险资“而动”，收获不菲。险资一季度新进的119只股市场表现上佳，二季度以来实现平均涨幅约为15.54%，显著跑赢同期大市6.22%的涨幅。
结合具体个股来看，在北上资金投入上百亿买入的个股中，中国人寿一季度新进“重仓股”贵州茅台、深南电路“贡献”最大。一季度持仓数据显示，中国人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品-005L-CT001沪共持有贵州茅台374.12万股，新进其第十大流通股股东，持仓市值41亿元，居于一季度险资新进持股中最高。北上资金二季度“接力”加仓贵州茅台587.59股,买入金额约为75亿元，居于增持榜首位。
此外，中国人寿保险股份有限公司-分红-个人分红-005L-FH002深共持股深南电路99.14万股，新进公司第九大流通股股东，持股市值约为1.95亿元，北上资金二季度加仓深南电路约为13亿元，增持金额仅低于贵州茅台，居于增持榜单第二位。除中国人寿，包括中国平安新进的扬农化工、中国人民人寿保险新进的九阳股份等险资“重仓股”二季度以来均获北上资金“过亿增持”。
北上资金“弃劣择优” 增配消费风格明显
作为两大不同属性的资金主体，险资与北上资金虽在部分持股上存在“一致性”，但其整体持仓风格却迥异有别。
以一季度持仓数据来看，险资持仓非银金融、银行、地产三大权重板块市值最高，分别为5100亿元、4500亿元与910亿元，占其总持仓占比高达85%。险资在配置上更偏向于主板中的大金融、地产等高股息、低估值与稳健型标的，且持股集中。相对而言，北上资金则更偏向于大消费，对金融配置较低。北上资金持仓食品饮料、医药生物、家用电器三大板块市值分别为2265亿元、1656亿元与1242亿元，居于其前三位，合计持仓市值约为5163亿元，占其总持仓比例为40%；其次为银行、非银金融与电子，持仓标的市值主要分布在700亿~1000亿元之间。北上资金在“坚守”大消费方向的同时，对于金融、电子配置相对均衡，其风格更趋成长与多元化。
记者通过梳理险资一季度新进持股与北上资金二季度调仓行为，发现北上资金在“对待”险资持股上表现出了两种鲜明的风格。首先，“弃劣择优”即重点增持险资新进的绩优股、重点减持其持仓的绩差股；其次，重点对险资持股中的消费股进行增配。
统计数据显示，一季度两市实现“逆市增长”的公司约为1337家，占比约为34%，实现盈利（归母净利为正值）的公司为2635家，占比约为68%。《红周刊》记者梳理发现，北上资金增持与减持的公司的核心逻辑是业绩表现。对比前十大北上资金增持股来看，其中有9家一季度实现盈利，实现业绩增长的有6家，占比达60%。如贵州茅台，一季度实现净利130.94亿元，同比增长16.69%；深南电路实现净利润2.77亿元，同比增长48.19%等。
因此，北上资金并不是“无脑”“追随”险资布局的标的股。对于一些险资“背景”的“绩差”股，北上资金在二季度以来进行了集中卖出。险资一季度新进的59只陆股通标的股中，有22只股在二季度受到北上资金减持。北上资金前十大减持股中，业绩增幅全部表现为下滑。如北上资金二季度以来卖出金额最高为1.59亿元的上海建工，一季度净利同比下滑90.59%；被卖出1.34亿元的东方园林，一季度亏损2.87亿元，同比下滑6.68%。
从险资的角度来看，险资在一季度新进持股公司中增仓食品饮料、电子、家用电器行业金额最高，整体偏向于消费防御。这与北上资金整体持仓风格出现一定的一致性。
险资长线股和“抱团”股受“重视”
五粮液、徐工均获北上资金大额买入
如果说北上资金对险资新进股保持了“关注”，那么其对险资的长持股也有充分“研究”。如中国人寿长线持股的五粮液；前海人寿与华夏人寿等“抱团”的徐工机械等，都“吸引”了北上资金大额买入。数据显示，险资一季度整体增持57只股，有40只股为陆股通标的，北上资金在二季度以来增持了其中的22只股，合计买入金额达75亿元。
值得一提的是，险资与北上资金连续多个季度对五粮液共同持股并加仓。数据显示，北上资金二季度买入五粮液金额最高，为27.54亿元。据其一季度持仓数据显示，中国人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品-005L-CT001深一季度增持公司54.96万股股份至3423.28万股，持仓市值升至39.43亿元。紧随其后，北上资金二季度“接力”增持五粮液1989万股，增持金额约为27.54亿元。
进一步来看，中国人寿曾早在2018年一季度即持有五粮液1705万股并新进其前十大流通股股东，此后在2019年二季度、三季度连续加仓。巧合的是，北上资金也自2018年一季度以来对五粮液进行了连续多个季度增持，最新数据显示，北上资金持有五粮液股份由2018年一季度的1.5亿股大幅增至最新的3.3亿股，目前持仓市值530亿，位居北上资金持仓第五位。
徐工机械也有类似情况。徐工机械是前海人寿等3家险资“抱团”股，据徐工机械持仓数据显示，在险资扩大增持后，截至一季度末，前海人寿、华夏人寿、太平人寿共持有其市值约7.45亿元。或受险资“抱团”的“一致看好”，北上资金二季度以来对其大笔增持6665万股，买入金额达3.93亿元。
#黄金外汇部落[超话]#就今日5.14黄金日线图来看，黄金昨收小阳K，再次来到三角顶端附近，对于未来几个月的黄金预期，我们仍然是看好黄金空头的到来，主要的逻辑体现在：
第一，欧美经济会逐渐复苏，避险属性会减弱，对黄金类避险资产有打压作用。
第二，美元保持长期高位价格仍会持续，虽然前期因为流动性问题，美元和黄金表现为同涨同跌，但现在流动性问题已经大部分解决。美元指数再次站上100以上时，黄金虽然暂没有下跌，但后面回撤力度加大！
其实我尤其关注美国经济复苏的拐点，这也是对于黄金空头趋势的一个提示，利用基本面，和技术面共振，这样我们做单准确率将远远高于常人！！
但是我们还要注意下图那个人，时不时推一下，哎。。，，
第一，欧美经济会逐渐复苏，避险属性会减弱，对黄金类避险资产有打压作用。
第二，美元保持长期高位价格仍会持续，虽然前期因为流动性问题，美元和黄金表现为同涨同跌，但现在流动性问题已经大部分解决。美元指数再次站上100以上时，黄金虽然暂没有下跌，但后面回撤力度加大！
其实我尤其关注美国经济复苏的拐点，这也是对于黄金空头趋势的一个提示，利用基本面，和技术面共振，这样我们做单准确率将远远高于常人！！
但是我们还要注意下图那个人，时不时推一下，哎。。，，
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