融通基金邹曦：周期崛起的正确姿势——A股市场展望
2021年前三季度，A股市场表现出周期崛起的态势，钢铁、煤炭、有色金属、化工等行业大幅上涨，表现遥遥领先市场，而周期板块的表现能否持续是市场普遍关心的问题。
我们认为，这些中上游资源品行业在产品价格上涨推动下的强劲表现，其背后的原因既有短期因素又有长期因素。客观来说，异常的短期因素占主导，因此其可持续性有待观察，但是从中长期来说，可能宣示着中国进入新的发展阶段，为周期板块整体创造了系统性重估的机会。今年以来中上游资源品行业的表现更像是“为王前驱”，周期板块崛起的深入演进，有必要从稳定性和持续性进一步寻找方向，其中房地产基建产业链值得关注。
1、短期扰动因素推动资源品价格上涨
本轮资源品供需关系紧张导致的产品价格上涨，主要受到新冠疫情后全球经济结构失衡等短期因素影响，“双碳、能耗双控”等中长期因素影响有限。新冠疫情爆发之后，海外经济体尤其是美国，推出了力度史无前例的财政货币刺激政策，基本上一年时间走完了2008年全球金融危机之后6-7年的路。美国本轮刺激偏向于财政政策，导致其居民消费需求尤其是实物消费需求急剧膨胀，已经明显超过疫情前的合理增长水平。
与此同时，由于中国抗疫得力，被动成为全球工业品的主要保供力量，出口份额迅速提升。出口需求快速增长，疫情导致消费尤其是服务消费低迷，同时为清理历史旧账，房地产基建相关投资受到抑制，导致中国经济的需求结构出现一定程度的扭曲。中国经济在2019年开始进入新的发展阶段之后，正常的经济生态应该是出口、消费保持合理增长，投资维持低位稳定增长，各种需求的配比关系比较均衡。
但是疫情导致需求结构阶段性紊乱，从而经济体系内在摩擦加剧。一方面，全球短期过度的实物消费需求与中国有限的资源品供应能力不匹配，导致国内能源、金属、化工等产品价格大幅上涨；另一方面，服务业就业人口很难无缝平滑地向制造业转换，存在一定程度隐性的摩擦性就业不足，导致居民整体的收入和消费难以回复到疫情前正常的增长水平。
从煤炭产量、火电发电量、电力需求量等数据来看，需求尤其是出口工业品需求过于旺盛，是资源品价格上涨的主因，而市场目前普遍关注的“双碳、能耗双控”等因素，更多的属于情绪影响。
资源品供需关系紧张状况的持续性，主要取决于海外尤其是美国需求的持续。根据历史经验，本轮疫情过程中美国经济的杠杆率尤其是政府杠杆率大幅提高，整体需求的持续性存疑。同时，当疫情逐渐恢复，美国消费需求从实物转向服务，中国出口需求逐步回落应该是大概率。今年4季度，美国财政支出退坡，叠加购债Taper启动，将是一个重要的观察点。
至于受到广泛期待的稳定资源品价格的政策干预，中央政府已明确定义为“市场化手段”，同时还在反复强调对“双高”项目的严格控制，更多的纾困政策措施立足于缓解企业的财务、经营成本，维护好市场主体。这意味着我们需要忍受经济体系短期的结构性摩擦，不能采取违背长期导向的权宜之计来应对短期的经济问题，最好的做法是等待经济规律自然发挥作用，否则当异常需求脉冲的潮水退去之后，又会留下一堆过剩的高耗能产能。
2、资源品供需关系紧张宣示中国经济进入新的发展阶段
从中长期经济结构的视角来看，目前资源品供需关系紧张的状态更类似于2002-2003年。当前市场普遍用2010年4季度国内部分地区的“拉闸限电”来研究类比今年8-9月以来能源供应的紧张，更多地从“能耗双控”政策的角度来考量。
实际上，远至2002-2003年，同样出现过中上游行业供应紧张的状况，当时统称为“煤电油运”。1999年开始，中国经济已经进入新的发展阶段。国企改革提升了经济运行效率，并加速了市场出清；房地产市场改革，出口导向型经济的蓬勃发展，以及重化工业化的加速推进，为中国经济增长打开新的空间。直至2002-2003年，以“煤电油运”的供应紧张为典型现象，才确认中国经济已经进入了“黄金十年”，其背后的逻辑在于供给端对于需求的持续增长估计不足。
回过头来看，从2019年开始，中国经济大概率已经再次进入新的发展阶段。从制度的角度来看，投融资体制改革提升了经济运行效率，财税体制改革和房地产市场长效机制的建立，抑制了地方融资平台和房地产行业的无效融资需求的无序扩张，同时加速了低效产能和过剩库存的有效出清，经济内生风险充分释放；从产业的角度来看，中国制造重新崛起，人的城市化加速推进，为中国经济增长打开新的空间。
碳达峰和碳中和，将促进中国占据优势的电动车和光伏产业链的发展，可以归结到中国制造重新崛起的因素之中；共同富裕，将降低中国社会的贫富差距，促进经济的持续增长，而共同富裕最有力的抓手，就是人的城市化。
在新的发展阶段，中国经济增长的持续性和稳定性将明显提升。我们预计，未来3-5年中国经济的潜在增长率可以保持5.5%左右的水平，之后5年也不会出现明显的下降。同时，过去二十年，投资阶段性超前产生的供给与当期需求的不匹配，导致中国经济出现较大幅度的波动，进入新的发展阶段之后，基建与房地产领域无序的投资冲动行为受到有效制约，相关投资产生的供给与当期需求的匹配程度将大幅提升，中国经济的波动性将大幅降低。
2020-2021年逐渐显现出来的资源品供应紧张状况，从中长期的角度来看，一定程度上可能与2002-2003年有类似之处，体现了供给端对于需求的持续增长估计不足，验证了中国经济已经进入持续稳定发展的新阶段。
虽然目前来看，短期异常的海外需求确实是主导因素，但是我们可以试想一下，当海外需求脉冲的潮水退去之后，中国经济将焕发出新的面貌。
首先，经过疫情考验的坚强的制造业体系，以及新能源相关产业链的优势地位，将确保出口好于疫情前基本陷入零增长的水平，进入合理增长的状态；其次，经过有效出清，得到合理约束的房地产行业和地方融资平台，将确保房地产和基建投资维持低位稳定增长；第三，随着人的城市化加速推进，共同富裕的目标将以较低的社会成本逐步达成，消费将重新回到合理增长的水平。中国经济增长的持续性，能够保证能源和原材料需求的中长期稳定增长，反过来说，资源品供应紧张可能正好验证了中国经济已经进入新的发展阶段。
中长期需求的稳定增长并不意味着中长期供需关系的紧张，起点的现象相似并不意味着未来的走向会雷同。首先，美国过度刺激消费需求带来的全球需求超速增长的持续性存疑，全球并未真正进入需求持续扩张的大周期。在未来可见的时期，如果美国的实物消费需求回落至正常水平，中国出口需求的脉冲会随之回落。虽然目前对房地产基建投资需求的严厉抑制届时将有所放松，但是在“不以房地产作为经济刺激手段”的明确政策导向指引下，相关投资需求只是逐步回归正常化，很难想象会进行强力刺激，预计难以完全对冲出口需求的下行。
其次，二十年前的中国，快速融入全球贸易体系，加速城市化，叠加重化工业化的需求释放，因而对能源和原材料的需求持续高速增长。而目前进入的新的发展阶段的特点有所不同，工程师红利推动的制造业升级更强于劳动力红利释放带来的规模扩张，人的城市化的重点落脚在已进城中低收入人群消费需求的升级，因此整体需求的增长在于持续性而非绝对增速水平。
第三，双碳目标的约束，对能耗和环保的要求，决定了非化石能源将逐步成为新增能源供应的主要组成部分，能源转型会进一步制约对资源品需求的快速增长。由此可见，资源品供需关系紧张中长期来看并不成立。
短期需求的脉冲与中长期需求的持续稳定增长，要求政府调控“有形的手”进行合理应对。一方面，不能因为短期供需关系的紧张就紧急大干快上“双高”项目，形成未来2-3年的过剩产能；另一方面，又不能无顾现实需求的稳定增长和风、光等新能源发展的渐进性，“一刀切”地猛烈削减传统能源和原材料的新建产能。否则，就会陷入“一放就乱，一管就死”的旧有循环。这可能就是中央政府强调“跨周期调控”的题中应有之义吧！
为什么近期中央政府强调不搞“运动式减碳”，相关部委提出对煤炭、火电产能的合理增长要予以满足，应该都是基于中长期因素的考量。当然，投融资体制改革有效推进，对地方政府融资平台、房地产企业等微观主体的有效约束，也为跨周期目标的实现提供了制度保障。
3、资源品行业股价的强劲表现可能只是周期崛起的序曲
如果中上游资源品价格上涨更多取决于短期的异常需求，而非中长期的“双碳、能耗双控”政策，其持续性是值得怀疑的。依据正常的投资逻辑，相关行业和公司很难赋予较高的估值，或者说估值提升的空间有限。那么，这是不是意味着周期板块的行情就要结束了呢？恰恰相反，我们认为周期板块的机会才刚刚开始。如果资源品价格的上涨意味着中国经济进入新的发展阶段，持续性和稳定性大幅提升，将有力地支持周期板块的系统性重估。
中国经济的需求结构将逐步回归正常，市场出清接近尾声，房地产基建相关产业链基本面或将改善。可以预计，当出口需求逐渐回落之时，出口一枝独秀，“我花开罢百花杀”的格局将有所改观，需求结构将重新趋向均衡，经济体系的内部摩擦将逐步缓解。
从未来3-6个月的时期来看，房地产基建相关的投资值得重点关注。如果出口尚未回落，现有的摩擦状况短期继续持续，制造业和居民消费将继续受到伤害，需要通过适度放松房地产信贷，加大基建投资来稳定经济和就业；如果出口明显回落，则意味着美国过度刺激占据全球有效供给的局面扭转，为中国发展内需腾出了空间，可以适度放松对房地产和基建投资的抑制，通过恢复内需来稳增长。
同时，政策性市场出清阶段性进入尾声，无论是2020年4季度有关国企的严重债务违约，还是2021年3季度逐步显性化的房地产高杠杆企业的困境，都表明对地方政府隐性债务的整顿和房地产行业低效产能的清理已见到明显成效。重大事件意味着有效约束的建立，意味着新的运行机制的建立，在中国特定的制度环境下，已经具备放松过度压制，推动房地产融资和基建投资重新回归正常化的条件。就像2004-2005年，在对国有银行体系进行深度整顿之后，其经营行为阶段性得到有效规范，以国有银行在海外资本市场上市为标志，银行体系扩张信用的能力得到全面恢复。
货币信用格局可能根本扭转，市场风格转向低估值。2021年初以来的“紧信用货币宽”或将逐步转向“宽信用货币紧”，导致市场风格从成长转向低估值。从资金需求结构来看，出口和制造业资金周转速度较快，资金需求强度较低；房地产基建相关行业资金周转速度较慢，资金需求强度较高。年初以来出口相关行业高速增长，房地产基建行业受到政策压制，需求结构因素必然导致信用扩张较慢，形成了紧信用的状况。
由于今年以来货币政策维持严格中性，因此剩余流动性自然提升，出现了货币宽的结果。未来如果出口逐渐回落，房地产基建相关行业逐步回升，信用扩张将得以加速，宽信用格局形成，预计货币政策同样将维持严格中性，因此剩余流动性自然下降，货币将会变紧。在这种情况下，市场风格将发生转变，低估值板块在基本面出现改善的情况将会加速上涨。
在中国经济进入新发展阶段的背景下，周期板块将可能打破A股市场固有的偏见。在经历了资源品行业充分表现的序曲之后，周期崛起将会持续演化，这也是A股市场整体走出震荡格局，突破向上的前提条件。由于盈利增长的持续性和稳定性已成为周期板块重估的主要前提，因此“损有余补不足”的均值回归定律在周期板块或将发挥作用。综合盈利增长预期改善和市场风格转变两方面考虑，我们认为以房地产基建产业链为代表的低估值周期板块或将成为未来一段时间的市场主线。#投资##价值投资日志[超话]#
2021年前三季度，A股市场表现出周期崛起的态势，钢铁、煤炭、有色金属、化工等行业大幅上涨，表现遥遥领先市场，而周期板块的表现能否持续是市场普遍关心的问题。
我们认为，这些中上游资源品行业在产品价格上涨推动下的强劲表现，其背后的原因既有短期因素又有长期因素。客观来说，异常的短期因素占主导，因此其可持续性有待观察，但是从中长期来说，可能宣示着中国进入新的发展阶段，为周期板块整体创造了系统性重估的机会。今年以来中上游资源品行业的表现更像是“为王前驱”，周期板块崛起的深入演进，有必要从稳定性和持续性进一步寻找方向，其中房地产基建产业链值得关注。
1、短期扰动因素推动资源品价格上涨
本轮资源品供需关系紧张导致的产品价格上涨，主要受到新冠疫情后全球经济结构失衡等短期因素影响，“双碳、能耗双控”等中长期因素影响有限。新冠疫情爆发之后，海外经济体尤其是美国，推出了力度史无前例的财政货币刺激政策，基本上一年时间走完了2008年全球金融危机之后6-7年的路。美国本轮刺激偏向于财政政策，导致其居民消费需求尤其是实物消费需求急剧膨胀，已经明显超过疫情前的合理增长水平。
与此同时，由于中国抗疫得力，被动成为全球工业品的主要保供力量，出口份额迅速提升。出口需求快速增长，疫情导致消费尤其是服务消费低迷，同时为清理历史旧账，房地产基建相关投资受到抑制，导致中国经济的需求结构出现一定程度的扭曲。中国经济在2019年开始进入新的发展阶段之后，正常的经济生态应该是出口、消费保持合理增长，投资维持低位稳定增长，各种需求的配比关系比较均衡。
但是疫情导致需求结构阶段性紊乱，从而经济体系内在摩擦加剧。一方面，全球短期过度的实物消费需求与中国有限的资源品供应能力不匹配，导致国内能源、金属、化工等产品价格大幅上涨；另一方面，服务业就业人口很难无缝平滑地向制造业转换，存在一定程度隐性的摩擦性就业不足，导致居民整体的收入和消费难以回复到疫情前正常的增长水平。
从煤炭产量、火电发电量、电力需求量等数据来看，需求尤其是出口工业品需求过于旺盛，是资源品价格上涨的主因，而市场目前普遍关注的“双碳、能耗双控”等因素，更多的属于情绪影响。
资源品供需关系紧张状况的持续性，主要取决于海外尤其是美国需求的持续。根据历史经验，本轮疫情过程中美国经济的杠杆率尤其是政府杠杆率大幅提高，整体需求的持续性存疑。同时，当疫情逐渐恢复，美国消费需求从实物转向服务，中国出口需求逐步回落应该是大概率。今年4季度，美国财政支出退坡，叠加购债Taper启动，将是一个重要的观察点。
至于受到广泛期待的稳定资源品价格的政策干预，中央政府已明确定义为“市场化手段”，同时还在反复强调对“双高”项目的严格控制，更多的纾困政策措施立足于缓解企业的财务、经营成本，维护好市场主体。这意味着我们需要忍受经济体系短期的结构性摩擦，不能采取违背长期导向的权宜之计来应对短期的经济问题，最好的做法是等待经济规律自然发挥作用，否则当异常需求脉冲的潮水退去之后，又会留下一堆过剩的高耗能产能。
2、资源品供需关系紧张宣示中国经济进入新的发展阶段
从中长期经济结构的视角来看，目前资源品供需关系紧张的状态更类似于2002-2003年。当前市场普遍用2010年4季度国内部分地区的“拉闸限电”来研究类比今年8-9月以来能源供应的紧张，更多地从“能耗双控”政策的角度来考量。
实际上，远至2002-2003年，同样出现过中上游行业供应紧张的状况，当时统称为“煤电油运”。1999年开始，中国经济已经进入新的发展阶段。国企改革提升了经济运行效率，并加速了市场出清；房地产市场改革，出口导向型经济的蓬勃发展，以及重化工业化的加速推进，为中国经济增长打开新的空间。直至2002-2003年，以“煤电油运”的供应紧张为典型现象，才确认中国经济已经进入了“黄金十年”，其背后的逻辑在于供给端对于需求的持续增长估计不足。
回过头来看，从2019年开始，中国经济大概率已经再次进入新的发展阶段。从制度的角度来看，投融资体制改革提升了经济运行效率，财税体制改革和房地产市场长效机制的建立，抑制了地方融资平台和房地产行业的无效融资需求的无序扩张，同时加速了低效产能和过剩库存的有效出清，经济内生风险充分释放；从产业的角度来看，中国制造重新崛起，人的城市化加速推进，为中国经济增长打开新的空间。
碳达峰和碳中和，将促进中国占据优势的电动车和光伏产业链的发展，可以归结到中国制造重新崛起的因素之中；共同富裕，将降低中国社会的贫富差距，促进经济的持续增长，而共同富裕最有力的抓手，就是人的城市化。
在新的发展阶段，中国经济增长的持续性和稳定性将明显提升。我们预计，未来3-5年中国经济的潜在增长率可以保持5.5%左右的水平，之后5年也不会出现明显的下降。同时，过去二十年，投资阶段性超前产生的供给与当期需求的不匹配，导致中国经济出现较大幅度的波动，进入新的发展阶段之后，基建与房地产领域无序的投资冲动行为受到有效制约，相关投资产生的供给与当期需求的匹配程度将大幅提升，中国经济的波动性将大幅降低。
2020-2021年逐渐显现出来的资源品供应紧张状况，从中长期的角度来看，一定程度上可能与2002-2003年有类似之处，体现了供给端对于需求的持续增长估计不足，验证了中国经济已经进入持续稳定发展的新阶段。
虽然目前来看，短期异常的海外需求确实是主导因素，但是我们可以试想一下，当海外需求脉冲的潮水退去之后，中国经济将焕发出新的面貌。
首先，经过疫情考验的坚强的制造业体系，以及新能源相关产业链的优势地位，将确保出口好于疫情前基本陷入零增长的水平，进入合理增长的状态；其次，经过有效出清，得到合理约束的房地产行业和地方融资平台，将确保房地产和基建投资维持低位稳定增长；第三，随着人的城市化加速推进，共同富裕的目标将以较低的社会成本逐步达成，消费将重新回到合理增长的水平。中国经济增长的持续性，能够保证能源和原材料需求的中长期稳定增长，反过来说，资源品供应紧张可能正好验证了中国经济已经进入新的发展阶段。
中长期需求的稳定增长并不意味着中长期供需关系的紧张，起点的现象相似并不意味着未来的走向会雷同。首先，美国过度刺激消费需求带来的全球需求超速增长的持续性存疑，全球并未真正进入需求持续扩张的大周期。在未来可见的时期，如果美国的实物消费需求回落至正常水平，中国出口需求的脉冲会随之回落。虽然目前对房地产基建投资需求的严厉抑制届时将有所放松，但是在“不以房地产作为经济刺激手段”的明确政策导向指引下，相关投资需求只是逐步回归正常化，很难想象会进行强力刺激，预计难以完全对冲出口需求的下行。
其次，二十年前的中国，快速融入全球贸易体系，加速城市化，叠加重化工业化的需求释放，因而对能源和原材料的需求持续高速增长。而目前进入的新的发展阶段的特点有所不同，工程师红利推动的制造业升级更强于劳动力红利释放带来的规模扩张，人的城市化的重点落脚在已进城中低收入人群消费需求的升级，因此整体需求的增长在于持续性而非绝对增速水平。
第三，双碳目标的约束，对能耗和环保的要求，决定了非化石能源将逐步成为新增能源供应的主要组成部分，能源转型会进一步制约对资源品需求的快速增长。由此可见，资源品供需关系紧张中长期来看并不成立。
短期需求的脉冲与中长期需求的持续稳定增长，要求政府调控“有形的手”进行合理应对。一方面，不能因为短期供需关系的紧张就紧急大干快上“双高”项目，形成未来2-3年的过剩产能；另一方面，又不能无顾现实需求的稳定增长和风、光等新能源发展的渐进性，“一刀切”地猛烈削减传统能源和原材料的新建产能。否则，就会陷入“一放就乱，一管就死”的旧有循环。这可能就是中央政府强调“跨周期调控”的题中应有之义吧！
为什么近期中央政府强调不搞“运动式减碳”，相关部委提出对煤炭、火电产能的合理增长要予以满足，应该都是基于中长期因素的考量。当然，投融资体制改革有效推进，对地方政府融资平台、房地产企业等微观主体的有效约束，也为跨周期目标的实现提供了制度保障。
3、资源品行业股价的强劲表现可能只是周期崛起的序曲
如果中上游资源品价格上涨更多取决于短期的异常需求，而非中长期的“双碳、能耗双控”政策，其持续性是值得怀疑的。依据正常的投资逻辑，相关行业和公司很难赋予较高的估值，或者说估值提升的空间有限。那么，这是不是意味着周期板块的行情就要结束了呢？恰恰相反，我们认为周期板块的机会才刚刚开始。如果资源品价格的上涨意味着中国经济进入新的发展阶段，持续性和稳定性大幅提升，将有力地支持周期板块的系统性重估。
中国经济的需求结构将逐步回归正常，市场出清接近尾声，房地产基建相关产业链基本面或将改善。可以预计，当出口需求逐渐回落之时，出口一枝独秀，“我花开罢百花杀”的格局将有所改观，需求结构将重新趋向均衡，经济体系的内部摩擦将逐步缓解。
从未来3-6个月的时期来看，房地产基建相关的投资值得重点关注。如果出口尚未回落，现有的摩擦状况短期继续持续，制造业和居民消费将继续受到伤害，需要通过适度放松房地产信贷，加大基建投资来稳定经济和就业；如果出口明显回落，则意味着美国过度刺激占据全球有效供给的局面扭转，为中国发展内需腾出了空间，可以适度放松对房地产和基建投资的抑制，通过恢复内需来稳增长。
同时，政策性市场出清阶段性进入尾声，无论是2020年4季度有关国企的严重债务违约，还是2021年3季度逐步显性化的房地产高杠杆企业的困境，都表明对地方政府隐性债务的整顿和房地产行业低效产能的清理已见到明显成效。重大事件意味着有效约束的建立，意味着新的运行机制的建立，在中国特定的制度环境下，已经具备放松过度压制，推动房地产融资和基建投资重新回归正常化的条件。就像2004-2005年，在对国有银行体系进行深度整顿之后，其经营行为阶段性得到有效规范，以国有银行在海外资本市场上市为标志，银行体系扩张信用的能力得到全面恢复。
货币信用格局可能根本扭转，市场风格转向低估值。2021年初以来的“紧信用货币宽”或将逐步转向“宽信用货币紧”，导致市场风格从成长转向低估值。从资金需求结构来看，出口和制造业资金周转速度较快，资金需求强度较低；房地产基建相关行业资金周转速度较慢，资金需求强度较高。年初以来出口相关行业高速增长，房地产基建行业受到政策压制，需求结构因素必然导致信用扩张较慢，形成了紧信用的状况。
由于今年以来货币政策维持严格中性，因此剩余流动性自然提升，出现了货币宽的结果。未来如果出口逐渐回落，房地产基建相关行业逐步回升，信用扩张将得以加速，宽信用格局形成，预计货币政策同样将维持严格中性，因此剩余流动性自然下降，货币将会变紧。在这种情况下，市场风格将发生转变，低估值板块在基本面出现改善的情况将会加速上涨。
在中国经济进入新发展阶段的背景下，周期板块将可能打破A股市场固有的偏见。在经历了资源品行业充分表现的序曲之后，周期崛起将会持续演化，这也是A股市场整体走出震荡格局，突破向上的前提条件。由于盈利增长的持续性和稳定性已成为周期板块重估的主要前提，因此“损有余补不足”的均值回归定律在周期板块或将发挥作用。综合盈利增长预期改善和市场风格转变两方面考虑，我们认为以房地产基建产业链为代表的低估值周期板块或将成为未来一段时间的市场主线。#投资##价值投资日志[超话]#
【足球城记之热那亚：意大利足球起源地】一座城，一段历史，伟大的德比，难忘的故事，本期让我们走进热那亚。
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闭上双眼，想象你正置身热那亚，这座意大利西北部城市是著名航海家克里斯托弗-哥伦布出生的地方。你所在这条街的一侧，就是著名的热那亚灯塔，也是这座城市的象征；而在另一侧，你会看到历史悠久的海港。正是这座海港，将这座城市与欧洲其他地区连通起来，使这座城市孕育出意大利国内首家足球俱乐部，这家俱乐部更改变了整个国家的文化氛围。
意大利足球就诞生于热那亚，从这里播散到全国各地。从那时起，热那亚就被一分为二，成为两个截然不同的灵魂：其代表分别是狮鹫和水手。
欢迎来到热那亚和桑普多利亚的世界。
硝烟弥漫的热那亚德比
热那亚是意大利足球历史长河中的首支球队，更是唯一一支在3个不同世纪里都赢得过联赛桂冠（包含意乙）的球队。热那亚俱乐部成立于1893年，从1898到1924年，他们总共9次拿到意甲冠军，1936/37赛季拿到意大利杯桂冠。第二次世界大战以来，热那亚的队史则是数不清的起起伏伏，他们在意大利前两级别联赛中不断摇摆，甚至一度降到丙一联赛，考验着球迷们的耐心和忠诚，好在他们每次都能够再次崛起。
桑普多利亚俱乐部的诞生跟同城死敌形成鲜明对照。1946年，热那亚当地的两支球队桑皮埃尔达雷纳人（Sampierdarenese）和安德雷亚-多利亚（Andrea Doria）合并，组成了全新的俱乐部桑普多利亚（Sampdoria）。“蓝色水手”最辉煌的岁月是20世纪80年代中期到90年代中期，1990/91赛季赢得队史仅有的一次意甲桂冠，此外还夺得过4次意大利杯、1次意大利超级杯以及1次欧洲优胜者杯。
桑普众将庆祝夺得联赛桂冠（曼奇尼、维亚利等名将在列）
1990至1992年是热那亚这座城市的足球黄金年代，两支球队都在国内乃至欧洲赛场展现出自己的价值。事实上，1990/91赛季，桑普多利亚赢得了联赛冠军，热那亚也屡有令人难忘的精彩表现，最终位居意甲第四。那是利古里亚足球（利古里亚大区的首府即是热那亚）前所未有的好日子。
1991/92赛季，桑普多利亚杀进欧冠决赛，对阵巴塞罗那；热那亚则杀进了联盟杯半决赛，被阿贾克斯挡在决赛门外。灯塔之城的足球迎来前所未有的高潮，两支球队都拥有世界级进攻线：热那亚拥有托马斯-斯库赫拉维和帕托-阿吉莱拉；桑普前场则是被誉为“进球双子星”的维亚利和曼奇尼。
昔日的桑普头牌曼奇尼
桑普多利亚选择的球衣颜色跟俱乐部历史有着重要关系。球衣的主色调是宝石蓝，点缀以黑白红三色横条，这样的设计方案充分反映出桑普多利亚是由桑皮埃尔达雷纳人和安德雷亚-多利亚两家合并而成的。这也是意大利人称桑普多利亚为“Blucerchiati”的原因，因为这个词汇的意思就是蓝色环绕。
另一方面，热那亚的球衣则是红蓝两色，选择这样的颜色搭配是为了纪念俱乐部的盎格鲁血统。在意大利语当中，热那亚支持者被称作“Rossoblu”——意思就是红蓝军团。
两队的队徽同样以独特视角诠释了双方的敌对关系。热那亚队徽的主角是神兽狮鹫，桑普多利亚队徽上则是一位名叫Baciccia的水手。桑普多利亚球迷经常拿热那亚队徽上的狮鹫开玩笑，甚至将同城死敌称为“Bibini”，这个词在热那亚当地方言中是火鸡的意思；热那亚球迷则称桑普多利亚拥趸为“Ciclist”（意思是自行车手），原因是只有自行车手的比赛服才会像桑普多利亚的球衣一样花里胡哨。
两队队徽
双方的相互嘲讽始终持续着，球迷们也将对方称之为自家主队的“表妹”。在过去，人们支持的球队主要是由长大的地区决定的。不过最近几十年，这样的趋势逐渐发生变化，但是以所支持俱乐部为中心形成的社群仍然分布在热那亚城内。
同一球队的拥趸们比邻而居，如果所支持的球队输掉同城德比，大家都会体验到惨痛的经历。德比战失利带来的影响久久难消，直到下一场德比较量到来。比如这期间，德比输球一方的球迷去鱼贩那里买鱼，都会被斥为“Menaggio”，当地人总用这个词来挖苦别人。
来说个很有名的事件：1990年，热那亚凭借布兰科的任意球，赢下灯塔德比，桑普球迷收到了对方球迷寄来的附有布兰科制胜瞬间图片的圣诞贺卡。虽然两队的竞争非常激烈，但由于这种对抗深植于当地每个家庭，就确保了对立情绪通常能够以和谐的方式表达出来。
的确，自己的主队在场上表现更好，球迷自然也更有底气。热那亚球迷会强调真正的拥趸必须是土生土长的当地人，因为该队的历史比桑普多利亚长整整53年；桑普多利亚球迷则强调，他们曾经亲眼见证球队的成功，而不是像热那亚拥趸那样，通过爷爷辈间接了解俱乐部的辉煌。
没错，在这座城市，热那亚拥有更加悠久的历史，确实值得自豪；但桑普多利亚却被普遍认为是更加优秀的球队。尽管由于意大利几家传统豪门的存在，热那亚双雄都无法打破他们对意甲桂冠的垄断，但相对于热那亚，桑普多利亚荣誉室内的奖杯分量显然更胜一筹。
恩里科-普雷齐奥西（现热那亚主席）2003年入主俱乐部后，事情发生了某些改变。热那亚的竞争力逐渐走高，热那亚球迷的看法发生了翻天覆地的转变。此前，热那亚球迷只能强调自家俱乐部的辉煌历史，而桑普多利亚球迷则更注重当下。
普雷齐奥西
然而，在普雷齐奥西时代，双方球迷发生了角色互换：热那亚球迷开始强调球队在意甲的成绩以及在德比对决中的出色表现，而桑普多利亚球迷则开始追忆主队以往对阵“表妹”时的历史数据。从这一点，我们可以看出，所有同城对决中，各自球迷都会为支持自己心爱的球队而不遗余力。
两队关系的另一个不同之处就是路易吉-费拉里斯球场。在这座著名球场的北看台和南看台，跳动的是两家球迷炙热的心。红蓝军团跟这座球场自始至终紧密相连，费拉里斯球场建于1911年，取名自一位丧生于第一次世界大战的前热那亚球星。桑普多利亚的情况与之相反，里卡多-加罗内出任俱乐部主席后，桑普筹备打造全新的主场。正因为此，热那亚球迷总是称桑普为“客队”。
虽然热那亚历史悠久且建队初期战绩标榜，但灯塔德比战中，桑普多利亚战绩占优，赢下38场，仅负24场。
对于桑普多利亚来说，2002/03赛季，他们迎来了德比对决的最佳战绩，在乙级联赛和意大利杯中三杀热那亚，这还是桑普队史头一遭。那个赛季，桑普由本土教头沃尔特-诺维利诺执教，由法比奥-巴扎尼和弗朗西斯科-弗拉基组成锋线双枪，顺利杀回意甲。
法比奥-巴扎尼
然而，随后热那亚进入灯塔德比的黄金时期，狮鹫军团在2008至2011年期间，6场德比战拿到5场胜利，攻入10球仅丢3球。2010/11赛季结束时，桑普多利亚更是遭遇降级噩运，这让死敌球迷们开心不已，甚至用极具讽刺意味的葬礼游行欢庆。
近几年最具戏剧性的灯塔德比战发生于2010/11赛季后半程，那是意甲倒数第三轮，毛罗-博塞利补时第7分钟进球，热那亚绝杀桑普多利亚，最终导致同城死敌降入意乙。
前桑普射手埃德尔是近几年灯塔德比中进球最多的球员(3球)。不过，阿根廷中锋迭戈-米利托才是灯塔德比中首位上演帽子戏法的球员，那是2008/09赛季，效力于热那亚的米利托独中三元，那场德比也是历史上第100场灯塔德比。一个赛季后，转投国米的米利托随蓝黑军团赢得三冠王。
效力于热那亚的米利托庆祝进球
那么，热那亚当地的球员表现如何呢？即使热那亚并不是一座盛产足球天才的城市，但是两支球队都有当地球员在灯塔德比中表现出色。桑普多利亚首任队长布鲁诺-格拉马利亚出生于热那亚，颇具讽刺意味的是，格拉马利亚竟然是死敌热那亚的支持者。此外，桑普多利亚阵中非常著名的当地球员还包括恩里科-基耶萨、罗伯托-罗梅伊、马尔科-兰纳、多米尼克-阿努佐、恩里科-尼科里尼、弗朗哥-罗特拉、斯特法诺-埃拉尼奥以及罗伯托-普鲁佐。
灯塔德比历史上也不乏令人记忆尤深的“叛将”。朱塞佩-巴尔蒂尼、保罗-巴里森以及埃迪-菲尔马尼是最早的例子。巴尔蒂尼保持着灯塔德比的多项纪录，他先是在桑普多利亚效力了四个赛季，随后于1950年转投热那亚，但在热那亚仅仅踢了一个赛季，两个赛季后，又回到了桑普多利亚。巴里森在热那亚效力两个赛季，离开热那亚三个赛季后，被桑普多利亚招致麾下。而菲尔马尼1955到1963年期间，在桑普多利亚效力三个赛季，在热那亚效力两个赛季。
当代的热那亚球迷，一定忘不了蒙特拉。在热那亚，蒙特拉逐渐扬名，1995年的“英格兰-意大利杯”，热那亚对阵维尔港，蒙特拉奉献了一记精彩绝伦的倒勾进球，由此被热那亚球迷所铭记。然而，这位出生于那不勒斯的前锋却背叛了热那亚，他离开热那亚后直接加盟了死敌桑普多利亚。故事还没有结束：代表桑普多利亚的首秀，蒙特拉面对老东家热那亚，而他送给旧主的见面礼便是梅开二度；进球后，蒙特拉亮出他那标志性的飞机滑翔动作，径直跑到费拉里斯球场北看台进行庆祝。
“小飞机”蒙特拉的招牌庆祝动作
当然，也有从桑普转投热那亚的球员。这名球员便是安德烈-卡帕雷利，卡帕雷利出道自桑普多利亚青训营，来自距离热那亚市只有75公里的费莱纳。为了能够在一线队踢上球，卡帕雷利决定离开桑普多利亚。在恩波利短暂效力一个赛季后，卡帕雷利无视自己以往的桑普青训营经历，接受了热那亚的报价，跟其签约。2000年的灯塔德比，卡帕雷利立下大功，在北看台前攻入制胜球。
尽管背叛或者不够忠诚的行为，大家都会予以谴责，但是有一名球员，热那亚和桑普多利亚双方球迷对他的评价出奇一致：他便是弗朗西斯科-查加斯-埃罗亚（Francisco Chagas Eloia），昵称埃罗伊（Elói）。这名巴西中场1983/84赛季被热那亚招致麾下，在当地机场，埃罗亚受到多达5000名热那亚球迷的热烈欢迎。据说，他的技术细腻到能够颠柠檬，所以，热那亚球迷对其寄予了很大期望。
对该球员的吹捧确实令球迷们对其心驰神往，但历史将书写的却是一个完全不同的故事。巴西中场在球场上和队友们配合显得心有余而力不足，并因此成为双方球迷嘲笑的对象，人们经常调侃，他的走路姿势看起来像猴子。
埃罗亚
该赛季的首回合灯塔德比被双方球迷称之为“猴子德比”。当费拉里斯球场现场DJ宣布热那亚的出场名单时，靠近球场的两名桑普多利亚球迷拉着一只从马戏团借来的猴子走了出来：那只猴子身穿的正是热那亚10号球衣，这件球衣的主人便是埃罗亚。这样的举动所指非常明确，时至今日依旧被人铭记。
虽然比邻而居70年，但热那亚球迷和桑普多利亚球迷都非常抵触合并的想法。有人认为，在一座人口仅为60万的城市里，拥有两支球队实在是浪费，如果两支球队合并的话，或许可以打造出意大利北部又一支豪门。最为知名的合并尝试便是1966年的一场表演赛，来自两队的明星球员组成一支球队，对手是贝利的桑托斯队。
然而事实上，热那亚拥有两支历史和理念都截然不同的球队。这座城市被两支球队共同定义。最能证明这一点的便是人口仅为60万的热那亚城，拥有季票的就有35000人，每周去现场支持心爱球队的球迷达到6万左右。这是一座以足球为生命的城市，意大利足坛也需要热那亚和桑普多利亚的灯塔德比。
其他比赛或许被打上暴力和仇恨的标签，但是灯塔德比却是不同家庭之间90分钟内的较量，他们只希望可以为心爱的球队呐喊助威。这才是足坛德比应该有的模式：激情、忠诚还有友好氛围。这不正是体育运动视为根基的公平竞争么？
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闭上双眼，想象你正置身热那亚，这座意大利西北部城市是著名航海家克里斯托弗-哥伦布出生的地方。你所在这条街的一侧，就是著名的热那亚灯塔，也是这座城市的象征；而在另一侧，你会看到历史悠久的海港。正是这座海港，将这座城市与欧洲其他地区连通起来，使这座城市孕育出意大利国内首家足球俱乐部，这家俱乐部更改变了整个国家的文化氛围。
意大利足球就诞生于热那亚，从这里播散到全国各地。从那时起，热那亚就被一分为二，成为两个截然不同的灵魂：其代表分别是狮鹫和水手。
欢迎来到热那亚和桑普多利亚的世界。
硝烟弥漫的热那亚德比
热那亚是意大利足球历史长河中的首支球队，更是唯一一支在3个不同世纪里都赢得过联赛桂冠（包含意乙）的球队。热那亚俱乐部成立于1893年，从1898到1924年，他们总共9次拿到意甲冠军，1936/37赛季拿到意大利杯桂冠。第二次世界大战以来，热那亚的队史则是数不清的起起伏伏，他们在意大利前两级别联赛中不断摇摆，甚至一度降到丙一联赛，考验着球迷们的耐心和忠诚，好在他们每次都能够再次崛起。
桑普多利亚俱乐部的诞生跟同城死敌形成鲜明对照。1946年，热那亚当地的两支球队桑皮埃尔达雷纳人（Sampierdarenese）和安德雷亚-多利亚（Andrea Doria）合并，组成了全新的俱乐部桑普多利亚（Sampdoria）。“蓝色水手”最辉煌的岁月是20世纪80年代中期到90年代中期，1990/91赛季赢得队史仅有的一次意甲桂冠，此外还夺得过4次意大利杯、1次意大利超级杯以及1次欧洲优胜者杯。
桑普众将庆祝夺得联赛桂冠（曼奇尼、维亚利等名将在列）
1990至1992年是热那亚这座城市的足球黄金年代，两支球队都在国内乃至欧洲赛场展现出自己的价值。事实上，1990/91赛季，桑普多利亚赢得了联赛冠军，热那亚也屡有令人难忘的精彩表现，最终位居意甲第四。那是利古里亚足球（利古里亚大区的首府即是热那亚）前所未有的好日子。
1991/92赛季，桑普多利亚杀进欧冠决赛，对阵巴塞罗那；热那亚则杀进了联盟杯半决赛，被阿贾克斯挡在决赛门外。灯塔之城的足球迎来前所未有的高潮，两支球队都拥有世界级进攻线：热那亚拥有托马斯-斯库赫拉维和帕托-阿吉莱拉；桑普前场则是被誉为“进球双子星”的维亚利和曼奇尼。
昔日的桑普头牌曼奇尼
桑普多利亚选择的球衣颜色跟俱乐部历史有着重要关系。球衣的主色调是宝石蓝，点缀以黑白红三色横条，这样的设计方案充分反映出桑普多利亚是由桑皮埃尔达雷纳人和安德雷亚-多利亚两家合并而成的。这也是意大利人称桑普多利亚为“Blucerchiati”的原因，因为这个词汇的意思就是蓝色环绕。
另一方面，热那亚的球衣则是红蓝两色，选择这样的颜色搭配是为了纪念俱乐部的盎格鲁血统。在意大利语当中，热那亚支持者被称作“Rossoblu”——意思就是红蓝军团。
两队的队徽同样以独特视角诠释了双方的敌对关系。热那亚队徽的主角是神兽狮鹫，桑普多利亚队徽上则是一位名叫Baciccia的水手。桑普多利亚球迷经常拿热那亚队徽上的狮鹫开玩笑，甚至将同城死敌称为“Bibini”，这个词在热那亚当地方言中是火鸡的意思；热那亚球迷则称桑普多利亚拥趸为“Ciclist”（意思是自行车手），原因是只有自行车手的比赛服才会像桑普多利亚的球衣一样花里胡哨。
两队队徽
双方的相互嘲讽始终持续着，球迷们也将对方称之为自家主队的“表妹”。在过去，人们支持的球队主要是由长大的地区决定的。不过最近几十年，这样的趋势逐渐发生变化，但是以所支持俱乐部为中心形成的社群仍然分布在热那亚城内。
同一球队的拥趸们比邻而居，如果所支持的球队输掉同城德比，大家都会体验到惨痛的经历。德比战失利带来的影响久久难消，直到下一场德比较量到来。比如这期间，德比输球一方的球迷去鱼贩那里买鱼，都会被斥为“Menaggio”，当地人总用这个词来挖苦别人。
来说个很有名的事件：1990年，热那亚凭借布兰科的任意球，赢下灯塔德比，桑普球迷收到了对方球迷寄来的附有布兰科制胜瞬间图片的圣诞贺卡。虽然两队的竞争非常激烈，但由于这种对抗深植于当地每个家庭，就确保了对立情绪通常能够以和谐的方式表达出来。
的确，自己的主队在场上表现更好，球迷自然也更有底气。热那亚球迷会强调真正的拥趸必须是土生土长的当地人，因为该队的历史比桑普多利亚长整整53年；桑普多利亚球迷则强调，他们曾经亲眼见证球队的成功，而不是像热那亚拥趸那样，通过爷爷辈间接了解俱乐部的辉煌。
没错，在这座城市，热那亚拥有更加悠久的历史，确实值得自豪；但桑普多利亚却被普遍认为是更加优秀的球队。尽管由于意大利几家传统豪门的存在，热那亚双雄都无法打破他们对意甲桂冠的垄断，但相对于热那亚，桑普多利亚荣誉室内的奖杯分量显然更胜一筹。
恩里科-普雷齐奥西（现热那亚主席）2003年入主俱乐部后，事情发生了某些改变。热那亚的竞争力逐渐走高，热那亚球迷的看法发生了翻天覆地的转变。此前，热那亚球迷只能强调自家俱乐部的辉煌历史，而桑普多利亚球迷则更注重当下。
普雷齐奥西
然而，在普雷齐奥西时代，双方球迷发生了角色互换：热那亚球迷开始强调球队在意甲的成绩以及在德比对决中的出色表现，而桑普多利亚球迷则开始追忆主队以往对阵“表妹”时的历史数据。从这一点，我们可以看出，所有同城对决中，各自球迷都会为支持自己心爱的球队而不遗余力。
两队关系的另一个不同之处就是路易吉-费拉里斯球场。在这座著名球场的北看台和南看台，跳动的是两家球迷炙热的心。红蓝军团跟这座球场自始至终紧密相连，费拉里斯球场建于1911年，取名自一位丧生于第一次世界大战的前热那亚球星。桑普多利亚的情况与之相反，里卡多-加罗内出任俱乐部主席后，桑普筹备打造全新的主场。正因为此，热那亚球迷总是称桑普为“客队”。
虽然热那亚历史悠久且建队初期战绩标榜，但灯塔德比战中，桑普多利亚战绩占优，赢下38场，仅负24场。
对于桑普多利亚来说，2002/03赛季，他们迎来了德比对决的最佳战绩，在乙级联赛和意大利杯中三杀热那亚，这还是桑普队史头一遭。那个赛季，桑普由本土教头沃尔特-诺维利诺执教，由法比奥-巴扎尼和弗朗西斯科-弗拉基组成锋线双枪，顺利杀回意甲。
法比奥-巴扎尼
然而，随后热那亚进入灯塔德比的黄金时期，狮鹫军团在2008至2011年期间，6场德比战拿到5场胜利，攻入10球仅丢3球。2010/11赛季结束时，桑普多利亚更是遭遇降级噩运，这让死敌球迷们开心不已，甚至用极具讽刺意味的葬礼游行欢庆。
近几年最具戏剧性的灯塔德比战发生于2010/11赛季后半程，那是意甲倒数第三轮，毛罗-博塞利补时第7分钟进球，热那亚绝杀桑普多利亚，最终导致同城死敌降入意乙。
前桑普射手埃德尔是近几年灯塔德比中进球最多的球员(3球)。不过，阿根廷中锋迭戈-米利托才是灯塔德比中首位上演帽子戏法的球员，那是2008/09赛季，效力于热那亚的米利托独中三元，那场德比也是历史上第100场灯塔德比。一个赛季后，转投国米的米利托随蓝黑军团赢得三冠王。
效力于热那亚的米利托庆祝进球
那么，热那亚当地的球员表现如何呢？即使热那亚并不是一座盛产足球天才的城市，但是两支球队都有当地球员在灯塔德比中表现出色。桑普多利亚首任队长布鲁诺-格拉马利亚出生于热那亚，颇具讽刺意味的是，格拉马利亚竟然是死敌热那亚的支持者。此外，桑普多利亚阵中非常著名的当地球员还包括恩里科-基耶萨、罗伯托-罗梅伊、马尔科-兰纳、多米尼克-阿努佐、恩里科-尼科里尼、弗朗哥-罗特拉、斯特法诺-埃拉尼奥以及罗伯托-普鲁佐。
灯塔德比历史上也不乏令人记忆尤深的“叛将”。朱塞佩-巴尔蒂尼、保罗-巴里森以及埃迪-菲尔马尼是最早的例子。巴尔蒂尼保持着灯塔德比的多项纪录，他先是在桑普多利亚效力了四个赛季，随后于1950年转投热那亚，但在热那亚仅仅踢了一个赛季，两个赛季后，又回到了桑普多利亚。巴里森在热那亚效力两个赛季，离开热那亚三个赛季后，被桑普多利亚招致麾下。而菲尔马尼1955到1963年期间，在桑普多利亚效力三个赛季，在热那亚效力两个赛季。
当代的热那亚球迷，一定忘不了蒙特拉。在热那亚，蒙特拉逐渐扬名，1995年的“英格兰-意大利杯”，热那亚对阵维尔港，蒙特拉奉献了一记精彩绝伦的倒勾进球，由此被热那亚球迷所铭记。然而，这位出生于那不勒斯的前锋却背叛了热那亚，他离开热那亚后直接加盟了死敌桑普多利亚。故事还没有结束：代表桑普多利亚的首秀，蒙特拉面对老东家热那亚，而他送给旧主的见面礼便是梅开二度；进球后，蒙特拉亮出他那标志性的飞机滑翔动作，径直跑到费拉里斯球场北看台进行庆祝。
“小飞机”蒙特拉的招牌庆祝动作
当然，也有从桑普转投热那亚的球员。这名球员便是安德烈-卡帕雷利，卡帕雷利出道自桑普多利亚青训营，来自距离热那亚市只有75公里的费莱纳。为了能够在一线队踢上球，卡帕雷利决定离开桑普多利亚。在恩波利短暂效力一个赛季后，卡帕雷利无视自己以往的桑普青训营经历，接受了热那亚的报价，跟其签约。2000年的灯塔德比，卡帕雷利立下大功，在北看台前攻入制胜球。
尽管背叛或者不够忠诚的行为，大家都会予以谴责，但是有一名球员，热那亚和桑普多利亚双方球迷对他的评价出奇一致：他便是弗朗西斯科-查加斯-埃罗亚（Francisco Chagas Eloia），昵称埃罗伊（Elói）。这名巴西中场1983/84赛季被热那亚招致麾下，在当地机场，埃罗亚受到多达5000名热那亚球迷的热烈欢迎。据说，他的技术细腻到能够颠柠檬，所以，热那亚球迷对其寄予了很大期望。
对该球员的吹捧确实令球迷们对其心驰神往，但历史将书写的却是一个完全不同的故事。巴西中场在球场上和队友们配合显得心有余而力不足，并因此成为双方球迷嘲笑的对象，人们经常调侃，他的走路姿势看起来像猴子。
埃罗亚
该赛季的首回合灯塔德比被双方球迷称之为“猴子德比”。当费拉里斯球场现场DJ宣布热那亚的出场名单时，靠近球场的两名桑普多利亚球迷拉着一只从马戏团借来的猴子走了出来：那只猴子身穿的正是热那亚10号球衣，这件球衣的主人便是埃罗亚。这样的举动所指非常明确，时至今日依旧被人铭记。
虽然比邻而居70年，但热那亚球迷和桑普多利亚球迷都非常抵触合并的想法。有人认为，在一座人口仅为60万的城市里，拥有两支球队实在是浪费，如果两支球队合并的话，或许可以打造出意大利北部又一支豪门。最为知名的合并尝试便是1966年的一场表演赛，来自两队的明星球员组成一支球队，对手是贝利的桑托斯队。
然而事实上，热那亚拥有两支历史和理念都截然不同的球队。这座城市被两支球队共同定义。最能证明这一点的便是人口仅为60万的热那亚城，拥有季票的就有35000人，每周去现场支持心爱球队的球迷达到6万左右。这是一座以足球为生命的城市，意大利足坛也需要热那亚和桑普多利亚的灯塔德比。
其他比赛或许被打上暴力和仇恨的标签，但是灯塔德比却是不同家庭之间90分钟内的较量，他们只希望可以为心爱的球队呐喊助威。这才是足坛德比应该有的模式：激情、忠诚还有友好氛围。这不正是体育运动视为根基的公平竞争么？
#执行参与分配制度#执行参与分配制度中若干实务问题解析（上）| 海辉执行
参与分配是民事强制执行程序中的一项重要制度，是指执行程序开始后，被执行人为公民或者其他组织的财产不能清偿所有债权，被执行人的其他债权人依法向人民法院申请对执行财产按其债权性质或者债权数额按比例予以受偿的法律制度，其目的是为了解决执行程序中被执行人的多个金钱债权竞合的问题。在司法实务中，参与分配一直都是重点和难点，主要是因为涉及多个债权人、不同的执行法院、不同性质的执行案由等。拿笔者所在的江苏地区来讲，全省三级法院，甚至是同一城市的同一级别的法院，在参与分配的具体实践中都存有不同的操作方法，为此，江苏高院出台了《关于正确理解和适用参与分配制度的指导意见》（以下简称《指导意见》），在总结多年实务经验的同时，将不同的操作方法予以统一和规范，达到公平和效率的兼顾。纵览该份《指导意见》，里面不乏诸多“硬核”规定及亮点，笔者结合工作经历，将部分“亮点”进行呈现，和诸位同仁一起总结提升。
【 亮点一 】《指导意见》第8条和第21条第3款完善了关于参与分配的截止时点问题
解读：
《民诉法解释》第五百零九条第二款规定：参与分配申请应当在执行程序开始后，被执行人的财产执行终结前提出。但如何理解“执行终结”一直存有较大争议，在执行实务中主要存在拍卖成交日、执行款发放日、过户（以物抵债）裁定送达日等主流观点。由于千变万化的执行进展情况，上述观点都无法完全适用于每一类执行案件，《指导意见》根据不同的财产类型、不同的处置方法、不同的送达方式加以区分，最大程度上实现了公平原则。就无锡地区而言，相较之前最特别的一点在于，对于拍卖、变卖所得价款，该意见改变了之前以拍卖、变卖成交前一日作为参与分配时点的规定。
【 亮点二 】《指导意见》第5条明确了可以认定为“被执行人的财产不能清偿所有债权”的情形
5. 具有下列情形之一的，可认定为被执行人的财产不能清偿所有债权：
（1）执行法院已通过网络执行查控系统及线下调查或者搜查发现的被执行人财产不足以清偿所有已知债权的；（2）申请参与分配债权人所涉案件已因无财产可供执行，被终结本次执行程序的，但有证据证明被执行人尚有其他财产可供执行的除外；（3）被执行人其他财产为公司股权，该股权明显无财产价值、价值较小或者难以变现的；（4）被执行人其他财产为难以现状处置的无证房产或者农村宅基地上房产的；（5）其他能够证明被执行人财产不能清偿所有债权的情形。
解读：
《民诉法解释》第五百零八条第一款规定：被执行人为公民或者其他组织，在执行程序开始后，被执行人的其他已经取得执行依据的债权人发现被执行人的财产不能清偿所有债权的，可以向人民法院申请参与分配。同时，结合参与分配制度的定义，均不难看出参与分配需以“被执行人财产不能清偿所有债权”为前提。在执行实务中，主持分配法院考虑到“执行到位率”这一考核因素，往往会寻找理由不准许其他债权人来参与分配，使得其案件的申请执行人获得更多的受偿金额。《指导意见》将“不能清偿所有债权”的情形细化后，本质上维护了他案债权人的利益，也避免了“地方保护主义”的出现。同时，该条还规定了若主持分配法院案件的申请执行人有异议的，应提供相应证据或者提供被执行人能够用于执行的相关财产线索，一方面保护了其他债权人的权益，另一方面也赋予了本案申请执行人救济的权利，可谓两全其美。
【 亮点三 】《指导意见》第6条明确了尚未取得执行依据的正在诉讼、仲裁、公证程序中，应当在参与分配程序中预留财产份额的情形
6. 未取得执行依据的普通债权人具有下列情形之一，提出参与分配申请的，应根据其在诉讼、仲裁或者公证程序中请求给付的债权数额预留相应的财产份额：（1）债权人对执行财产首先申请采取查封、扣押、冻结措施的；（2）债权人为职工，请求支付其被拖欠工资、医疗及伤残补助、抚恤费用、基本养老保险金、基本医疗保险费用，以及按照法律、行政法规规定应当支付给职工的补偿金的；（3）受害人基于人身损害赔偿请求权主张赔偿的；（4）债权人主张抚养费、扶养费、赡养费的；（5）人民调解协议的债权人已申请司法确认的；（6）符合法律或司法解释规定的其他情形。
解读：
《民诉法解释》第五百零八条第二款规定：对人民法院查封、扣押、冻结的财产有优先权、担保物权的债权人，可以直接申请参与分配，主张优先受偿权。该条规定表明，原则上只有在对财产享有优先权和担保物权的情况下，才能在未取得生效法律文书的情形下申请参与分配。假设没有明确这六种特殊情况，即便执行法官考虑到民生疾苦，也无法依职权对款项主动进行分配，否则势必会有债权人提出执行异议，不仅使得执行程序暂时停止，还会引来这六类人群的申诉、上访等事件。《指导意见》突破了这一规定后，使得执行法官有法可依，既肯定了首查封债权人的保全行为，又保护了涉民生案件债权人的根本利益，满足了该类人群的生活保障，维护了社会秩序的稳定。
在笔者看来，执行程序被看作是民事诉讼程序的最后一道防线，而参与分配制度对胜诉案件的债权人而言往往又是最后一根“救命稻草”。江苏高院这一《指导意见》的出台，进一步细化和统一了强制执行程序中最大、最繁琐的一个难点，对律师同仁来说，学好、用好参与分配制度至关重要，能够在最大程度上保障执行当事人的合法权益！
参与分配是民事强制执行程序中的一项重要制度，是指执行程序开始后，被执行人为公民或者其他组织的财产不能清偿所有债权，被执行人的其他债权人依法向人民法院申请对执行财产按其债权性质或者债权数额按比例予以受偿的法律制度，其目的是为了解决执行程序中被执行人的多个金钱债权竞合的问题。在司法实务中，参与分配一直都是重点和难点，主要是因为涉及多个债权人、不同的执行法院、不同性质的执行案由等。拿笔者所在的江苏地区来讲，全省三级法院，甚至是同一城市的同一级别的法院，在参与分配的具体实践中都存有不同的操作方法，为此，江苏高院出台了《关于正确理解和适用参与分配制度的指导意见》（以下简称《指导意见》），在总结多年实务经验的同时，将不同的操作方法予以统一和规范，达到公平和效率的兼顾。纵览该份《指导意见》，里面不乏诸多“硬核”规定及亮点，笔者结合工作经历，将部分“亮点”进行呈现，和诸位同仁一起总结提升。
【 亮点一 】《指导意见》第8条和第21条第3款完善了关于参与分配的截止时点问题
解读：
《民诉法解释》第五百零九条第二款规定：参与分配申请应当在执行程序开始后，被执行人的财产执行终结前提出。但如何理解“执行终结”一直存有较大争议，在执行实务中主要存在拍卖成交日、执行款发放日、过户（以物抵债）裁定送达日等主流观点。由于千变万化的执行进展情况，上述观点都无法完全适用于每一类执行案件，《指导意见》根据不同的财产类型、不同的处置方法、不同的送达方式加以区分，最大程度上实现了公平原则。就无锡地区而言，相较之前最特别的一点在于，对于拍卖、变卖所得价款，该意见改变了之前以拍卖、变卖成交前一日作为参与分配时点的规定。
【 亮点二 】《指导意见》第5条明确了可以认定为“被执行人的财产不能清偿所有债权”的情形
5. 具有下列情形之一的，可认定为被执行人的财产不能清偿所有债权：
（1）执行法院已通过网络执行查控系统及线下调查或者搜查发现的被执行人财产不足以清偿所有已知债权的；（2）申请参与分配债权人所涉案件已因无财产可供执行，被终结本次执行程序的，但有证据证明被执行人尚有其他财产可供执行的除外；（3）被执行人其他财产为公司股权，该股权明显无财产价值、价值较小或者难以变现的；（4）被执行人其他财产为难以现状处置的无证房产或者农村宅基地上房产的；（5）其他能够证明被执行人财产不能清偿所有债权的情形。
解读：
《民诉法解释》第五百零八条第一款规定：被执行人为公民或者其他组织，在执行程序开始后，被执行人的其他已经取得执行依据的债权人发现被执行人的财产不能清偿所有债权的，可以向人民法院申请参与分配。同时，结合参与分配制度的定义，均不难看出参与分配需以“被执行人财产不能清偿所有债权”为前提。在执行实务中，主持分配法院考虑到“执行到位率”这一考核因素，往往会寻找理由不准许其他债权人来参与分配，使得其案件的申请执行人获得更多的受偿金额。《指导意见》将“不能清偿所有债权”的情形细化后，本质上维护了他案债权人的利益，也避免了“地方保护主义”的出现。同时，该条还规定了若主持分配法院案件的申请执行人有异议的，应提供相应证据或者提供被执行人能够用于执行的相关财产线索，一方面保护了其他债权人的权益，另一方面也赋予了本案申请执行人救济的权利，可谓两全其美。
【 亮点三 】《指导意见》第6条明确了尚未取得执行依据的正在诉讼、仲裁、公证程序中，应当在参与分配程序中预留财产份额的情形
6. 未取得执行依据的普通债权人具有下列情形之一，提出参与分配申请的，应根据其在诉讼、仲裁或者公证程序中请求给付的债权数额预留相应的财产份额：（1）债权人对执行财产首先申请采取查封、扣押、冻结措施的；（2）债权人为职工，请求支付其被拖欠工资、医疗及伤残补助、抚恤费用、基本养老保险金、基本医疗保险费用，以及按照法律、行政法规规定应当支付给职工的补偿金的；（3）受害人基于人身损害赔偿请求权主张赔偿的；（4）债权人主张抚养费、扶养费、赡养费的；（5）人民调解协议的债权人已申请司法确认的；（6）符合法律或司法解释规定的其他情形。
解读：
《民诉法解释》第五百零八条第二款规定：对人民法院查封、扣押、冻结的财产有优先权、担保物权的债权人，可以直接申请参与分配，主张优先受偿权。该条规定表明，原则上只有在对财产享有优先权和担保物权的情况下，才能在未取得生效法律文书的情形下申请参与分配。假设没有明确这六种特殊情况，即便执行法官考虑到民生疾苦，也无法依职权对款项主动进行分配，否则势必会有债权人提出执行异议，不仅使得执行程序暂时停止，还会引来这六类人群的申诉、上访等事件。《指导意见》突破了这一规定后，使得执行法官有法可依，既肯定了首查封债权人的保全行为，又保护了涉民生案件债权人的根本利益，满足了该类人群的生活保障，维护了社会秩序的稳定。
在笔者看来，执行程序被看作是民事诉讼程序的最后一道防线，而参与分配制度对胜诉案件的债权人而言往往又是最后一根“救命稻草”。江苏高院这一《指导意见》的出台，进一步细化和统一了强制执行程序中最大、最繁琐的一个难点，对律师同仁来说，学好、用好参与分配制度至关重要，能够在最大程度上保障执行当事人的合法权益！
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