#阿里巴巴(BABA)[超话]# 陈嘉禾：芒格真的卖了阿里巴巴吗？

2021年一季度，芒格主导下的每日期刊公司，首次买入阿里巴巴ADR.随后，阿里巴巴股价一路下跌，从2021年一季度的250美元附近，一直跌到了2022年一季度的100美元附近。

在几乎直线的下跌中，每日期刊公司在2021年三季度和四季度加仓了阿里巴巴。随后，在2022年2月的每日期刊公司年会上，芒格夸赞了阿里巴巴公司，说它是合适的投资标的，投资这个公司让他感到舒适。

但是，到了2022年3月28日，由于某种未公告的原因，芒格辞去了每日期刊公司董事长职务，仅继续担任公司董事。到了4月11日，每日期刊公司公告显示，截至2022年3月31日，公司所持有的阿里巴巴ADR，仅有之前持仓的一半。

两种可能

那么，芒格真的卖了阿里巴巴吗？细心的读者会发现，这件事其实有两种可能。第一种可能，是芒格确实老糊涂了，在股票大幅亏损后就减仓了。我们不能否定这种可能，毕竟智慧的芒格自己就曾经说过，“不要迷信那些优秀的人，再优秀的人都有犯错的时候”。要知道，即使是拿破仑也曾打过败仗。这第一种可能，我们将它称为“芒格犯傻了”。

但是，在第一种可能之外，还有一种可能，会让我们以为自己看到的“芒格犯傻了”，完全不是事情的真相。

细心的读者一定已经发现，从以上描述的时间线里，芒格辞职的时间是3月28日，而4月11日每日期刊公司提交的公告，显示的是3月31日的持仓数据。

在3天的时间里，对于阿里巴巴这样一只交易非常活跃的ADR来说，芒格的继任者有足够的时间，把仓位砍掉一半。这第二种可能性，我们将它称为“每日期刊公司变了”。

那么，美国市场的流动性，支持这种“3天砍仓一半”的交易吗？根据每日期刊公司披露的数据，其持有的阿里巴巴ADR，在减仓之前最高达到60万份，在2022年一季度末则为30万份，减持了30万份。

对于3天30万份的减持量，阿里巴巴的ADR交易量能够容纳吗？在2022年一季度，阿里巴巴ADR的日均成交量，是3212万份。而在芒格卸任以后的3个交易日(3月29日到31日)，总成交量是8768万份。做过交易的人都知道，对于如此巨大的交易量，想要在3天里减持30万份，易如反掌。所以，“每日期刊公司变了”这种可能性，是完全存在的。

芒格犯傻了？

每日期刊公司为什么减仓阿里巴巴，背后的原因到底是“芒格犯傻了”还是“每日期刊公司变了”，除非有每日期刊公司或者芒格自己的声明，否则这件事也许会永远成为一个难解之谜。

从主观上，我个人更偏向“每日期刊公司变了”这种可能，因为“芒格犯傻了”不符合常理。我很难相信一位一辈子聪明、目光长远的投资者，居然在如此行事近百年以后，会突然变成一个“2月份还说看好公司、3月份就卖出股票”的人。但是，根据现有的公告，我也没有证据完全否定“芒格犯傻了”的可能性。

但是，为什么在新闻发生以后，许多人会立即相信“芒格犯傻了”？这里面有两个原因，第一是人们不细致，没有发现芒格辞职日期和公告日期之差(尽管只有3天)。第二个原因，则更加深刻。

对于许多人来说，价值投资所倡导的“目光放长远、不要看短期”的理念，是和他们喜欢投机的爱好相违背的。但是糟糕的是，巴菲特、芒格这些价值投资者不停的赚钱，同时投机又很难带来长期收益。

这时候，聪明的人会放下自己的投机，跟随价值投资的脚步。但是对于那些放纵自己感受的人来说，他们更愿意相信自己的投机是对的、价值投资的理念才是错的。在这时候，“芒格犯傻了”的新闻，恰好迎合了这些人的心理：价值投资的理念不对，我应该继续投机才是正道。可以说，这是一场恰到好处的心理按摩。

看见的就是真的？

每日期刊公司减持阿里巴巴ADR，当这件事被粗心的人们第一眼看到时，他们立即相信自己的判断“芒格犯傻了”，而没有仔细思考另一种可能“每日期刊公司变了”。在这里，人们错误地认为，“我看到的就是真的”。

但是，看到的并不一定是真的。在中国的资本市场上，我曾经亲身经历过另一次所见并非真相。那次经历，真相比芒格卖阿里更加隐晦：从公开的信息，我们甚至看不到真相存在的可能。

在2007年大牛市到2008年大熊市的转换中，我认识的一位价值投资者，居然没有在2007年市场极其昂贵的时候，做出太多的减仓操作，以至于在2008年损失惨重。根据公告，他一直是基金的基金经理。那么，2007年牛市的顶点那么贵，上百倍PE的股票比比皆是，作为重视估值的价值投资者，他怎么会不卖呢？

实际上的情况，比公告显示出来的更加复杂。这位投资者虽然是投资经理，但是他的领导——也就是公司的投资总监和总经理，却喜欢越级指挥他的投资决策。结果，2007年到2008年的交易，其实大多根本不是出自他的本意。

所以说，在资本市场上，当我们以为自己看清楚了一个事件、一张财务报表、一个公告的时候，一定要长个心眼，问问自己这件事合理吗？如果答案是否定的，那么即使我们自己看到了某件事，也不一定代表我们就看清了事情的真相。

当我们看一个事情的时候，我们不能只是看到事情本身的表相，你要看到事情背后的那个“道”，你就能够解脱了。如果只看到事情的表相，那你就被它所转了。所以，的确有必要把事情作一个会归。就是我们看到一个事情，一定要怎么样呢？还它个本来面目。弄清它本来面目是什么，那你就能够产生真实的觉悟了——净界法师

【何民傑：公共財政要新特首把關】

前政務司司長李家超宣布參選第六屆行政長官，執筆時，李向選舉主任提交786份選委提名表，正式報名參選行政長官選舉786份選委提名表，一般相信他可以順利當選。香港過去幾年遇到不少考驗和挑戰，社會各均對新任特首有不同期望， 107動力作為關注公帑使用的團體，自然關心新任特首的理財哲學。

在過兩年疫情打擊，本港各行各業仍然未走出陰霾，政府繼續扶持受疫情影響特別嚴重的行業，如旅遊、零售、餐飲、交通運輸及展覧業外，亦應避免加徵任何與零售行業及基層市民相關的稅款。本港近月爆發幾五波疫情，波及多個行業，政府應同時凍結薪俸稅、利行稅、物業稅等稅率，以讓市民可以休養生息，避免因加稅影響生活質素。

另外，《基本法》第107條早已列明，「香港特別行政區的財政預算以量入為出為原則，力求收入平衡，避免赤字，並與本地生產總值的增長率相適應。」新一屆政府應牢牢守好庫房，避免亂派福利，行上福利主義之路。

事實上，特區政府在過去5年醫療衞生開支卻累計升了53%、社會福利開支上福升62%、教育開支上升25%。而過去兩年的經常收支帳受經濟下行及疫情打擊，更出現大幅入不敷支的情況。如果政府不能有效控制開支增長，又沒法擴大收入，公共財政便會陷入結構性赤字，屆時出現的「最壞境況」，是財政儲備乾塘，須靠負債度日，而國際信用評級隨之下降，港元即面對狙擊風險。若真的到了這地步，經濟社會都會動盪不穩，急速下墮。

在新冠疫情及社會事件雙重打擊，本港公共財政危機仍未完全解除，期望特區新班子能堅持量入為出原則，壓縮各政府部門開支，控制公務員隊伍編制，也拒絕「放煙花」式大灑金錢，同時努力提振經濟，讓企業在有利的營商環境下增加利潤，助香港經濟走出一條新路。

撰文：何民傑 107動力召集人