20210708长江白酒+调味品周交流QA环节
白酒：
Q：怎么看待五粮液股价波动？
A：大家对二季度的业绩担心，估值比较高。五粮液收入20~25%左右，但近期预期有所下调，在估值比较高的情况下，波动大一些，目前一致预期在15~20%。
Q：水井的高端化战略怎么看？
A：典藏产品要做到10亿体量，渠道方面引入品牌专营。从市场运作层面，目前景气度比较高的阶段，增速快。典藏能做到多成功需要继续观察。
Q：酒鬼酒内参动销情况？
A：近期部分地区如山东、广东等区域，动销迹象不错。酒鬼酒的动销是更长期的逻辑，全国范围内增长空间较大。
Q：老窖费用率？
A：去年整个公司的费用投放由于疫情略有下降，今年会回到正常状态，预计平稳。
Q：19年五粮液、老窖的动销打款情况？
A：不太记得，后面发。
Q：古井费用率下降的预期，以及省内省外的优势劣势？
A：省内地位比较稳固，省内费用率下降，省外上升。南京每年翻番，终端对古井的积极性比较高。省外逐步发力。
Q：今世缘？
A：今世缘2023年计划将收入计划提升到100亿以上，对weixi比较重视。维系联盟的运作还在试运行阶段，还没有细则。
Q：汾酒中报预期？
A：收入70%以上的增速，利润更快。
Q：低端酒的影响？
A：限制的是shulei白酒，对粮食类影响较低，玻汾也会收益，但不会特别明显，因为价格带50元左右，这个价格带没有竞争对手，绝对领先。
Q：泸州老窖？
A：前段时间大家担心主要五粮液提升1000元以上价格带，大家担心价格跟进五粮液之后，销量会不会受到影响。另外，担心河南会战的问题。
从老窖上半年回款进度看比较好，60%以上，下半年完成压力比较小，有充分时间进行渠道、品牌建设，压力没那么大。
---------------------------------------------
调味品：
1、库存进入拐点，需求有边际回暖，有望看到业绩改善。调味品行业营收增速和社融里面粮油食品增速较为一致。疫情对大众消费力和工资影响大。3季度需求端有望看到5~10%的增幅（同比2019年）。
2、提价的可能性？12~16年是提价期，海天引领3次调价。近几年行业竞争边际加剧，没有看到价格普调行业性的情况，毛利率稳定在40%出头，净利率稳中有升。海天去年决定不提价，成本端有压力，反映出需求端的疲态。如果需求端有复苏，是具备提价条件的。
3、社区团购这个渠道会是C端重要的组成部分。普通终端账期一般1~3个月，10~20%的毛利，社区团购的账期更短，因此经销商可以接受压低毛利，容易造成价格体系混乱、串货。但低价渠道的崛起并不是说明竞争格局的恶化，而是需求疲软下的客观结果。随着疫情修复，格局会修复。
4、下半年有望逐季看到业绩改善，旺季逐渐来临，库存改善，需求改善。
5、推荐千禾味业（渠道良性，渠道库存控制在2个月以内；2季度预计个位数增长，40~50%下滑。但下半年有可能实现全年25%的增长。展望到明年没有看到大额广告的投放计划，从而利润端实现比较大的弹性，今年净利润2.8亿，明年4.5亿，对应明年的估值60X，对应2倍PEG）、日辰股份。
啤酒：
推荐重珠江啤酒。
珠江啤酒股价持续调整，主要认为广州疫情对区域消费有影响，但跟踪下来，二季度下降6%。当前zhupi估值35X，剔除货币现金类的影响，估值在30X左右，青啤今年估值50X，重啤70X左右。
Q：颐海国际？
A：昨天涨是交流30%的增速，今天跌的原因还不知道。
Q：近期调味品弱的原因？
A：目前还在左侧，还没有观测到基本面走弱迹象，且板块高估值。
Q：青岛啤酒Q2的预期？
A：销量6%下滑，利润持平有增长。
Q：中炬高新Q2情况？
A：中炬高新预计Q2下滑20%，整个上半年下滑个位数。Q2末没有明显压货，公司有望呈现环比改善。
Q：重啤的估值合理吗？
A：重啤的估值给的高，除了乌苏高毛利大单品的放量，还有1664。预计净利润有望达到12~13亿，目前估值70~75X。
Q：千禾估值？
A：千禾估值今年75~80X，主要是今年广告投放费用比较高，增加1亿的费用，本来利润2~3亿。在明年没有大额投放的前提下，看到45~50X。目前看，下半年和明年没有投放计划。
Q：下半年需求恢复的逻辑？
A：居民收入的恢复，预计由餐饮拉动整个调味品的恢复。
Q：零添加的市场空间？
A：家庭端占10%，在整个酱油行业不到5%，5~10年维度20%占比预期。2倍以上市场扩容。
Q：复合调味料？
A：看好天味，推出了激励，二季度下滑10%左右；大家对复合调味料下半年需求比较悲观，同时竞争激烈，小厂商进入多，去年居家消费旺盛，但今年反而遇冷。明年有望看到行业加速出清。
Q：火锅底料下游需求？
A：中式调料受限于品类，酸菜鱼是比较大的细分，整体比较细分。火锅底料预计300亿左右的市场容量，3~5年行业翻倍。
Q：预调酒赛道除了百润，是否有发展潜力？
A：预调酒是酒，不是纯饮料，生产端的壁垒强，长远来看会回到品质，基酒很重要。重啤推的夏日芬有希望，后续值得关注。
Q：日辰的高毛利是否可持续？
A：推腰部客户，可以延续，有些新客户可以给到60%的毛利。远期来看，不排除盈利能力的下降。但核心看点在规模的扩展，目前才3亿左右，未来几年30%的CAGR很有希望。
Q：复合调料的进入门槛？
A：只做一款的话，不涉及微生物发酵，进入门槛低；但需要广告营销投入大，长期来看还是头部集中。
Q：海天中报预期
A：收入中高个位数增速，比全年经营计划略慢。颐海中低个位数，关联方这边在30%左右，整体20~30%增长；天味Q2预计-10%，利润大几十下滑。
Q：乌苏销售预期?
A：上半年60万吨，预计全年110~120万吨。疆外市场占比70%，甚至更多，主要增长在疆外，接近2倍增长。1664比去年4~5万吨的量有大幅提升，但具体多少还不清楚。
Q：青啤还在主推白啤吗？
A：青啤还在主推白啤，去年8~10万吨，今年有可能突破10万吨。
Q：如何看待金龙鱼做调味品？
A：从渠道上看是有希望的，要观察产品矩阵搭建，有很多工作去做，很难撼动海天。金龙鱼每年2亿研发费用，海天大几个亿。
Q：中炬高新具体展开？
A：渠道库存处于1个月，收入-20%，利润端下滑更多。全年来看有望实现大个位数增长，算上房地产，全年可能双位数增长。#股票##价值投资日志[超话]#
白酒：
Q：怎么看待五粮液股价波动？
A：大家对二季度的业绩担心，估值比较高。五粮液收入20~25%左右，但近期预期有所下调，在估值比较高的情况下，波动大一些，目前一致预期在15~20%。
Q：水井的高端化战略怎么看？
A：典藏产品要做到10亿体量，渠道方面引入品牌专营。从市场运作层面，目前景气度比较高的阶段，增速快。典藏能做到多成功需要继续观察。
Q：酒鬼酒内参动销情况？
A：近期部分地区如山东、广东等区域，动销迹象不错。酒鬼酒的动销是更长期的逻辑，全国范围内增长空间较大。
Q：老窖费用率？
A：去年整个公司的费用投放由于疫情略有下降，今年会回到正常状态，预计平稳。
Q：19年五粮液、老窖的动销打款情况？
A：不太记得，后面发。
Q：古井费用率下降的预期，以及省内省外的优势劣势？
A：省内地位比较稳固，省内费用率下降，省外上升。南京每年翻番，终端对古井的积极性比较高。省外逐步发力。
Q：今世缘？
A：今世缘2023年计划将收入计划提升到100亿以上，对weixi比较重视。维系联盟的运作还在试运行阶段，还没有细则。
Q：汾酒中报预期？
A：收入70%以上的增速，利润更快。
Q：低端酒的影响？
A：限制的是shulei白酒，对粮食类影响较低，玻汾也会收益，但不会特别明显，因为价格带50元左右，这个价格带没有竞争对手，绝对领先。
Q：泸州老窖？
A：前段时间大家担心主要五粮液提升1000元以上价格带，大家担心价格跟进五粮液之后，销量会不会受到影响。另外，担心河南会战的问题。
从老窖上半年回款进度看比较好，60%以上，下半年完成压力比较小，有充分时间进行渠道、品牌建设，压力没那么大。
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调味品：
1、库存进入拐点，需求有边际回暖，有望看到业绩改善。调味品行业营收增速和社融里面粮油食品增速较为一致。疫情对大众消费力和工资影响大。3季度需求端有望看到5~10%的增幅（同比2019年）。
2、提价的可能性？12~16年是提价期，海天引领3次调价。近几年行业竞争边际加剧，没有看到价格普调行业性的情况，毛利率稳定在40%出头，净利率稳中有升。海天去年决定不提价，成本端有压力，反映出需求端的疲态。如果需求端有复苏，是具备提价条件的。
3、社区团购这个渠道会是C端重要的组成部分。普通终端账期一般1~3个月，10~20%的毛利，社区团购的账期更短，因此经销商可以接受压低毛利，容易造成价格体系混乱、串货。但低价渠道的崛起并不是说明竞争格局的恶化，而是需求疲软下的客观结果。随着疫情修复，格局会修复。
4、下半年有望逐季看到业绩改善，旺季逐渐来临，库存改善，需求改善。
5、推荐千禾味业（渠道良性，渠道库存控制在2个月以内；2季度预计个位数增长，40~50%下滑。但下半年有可能实现全年25%的增长。展望到明年没有看到大额广告的投放计划，从而利润端实现比较大的弹性，今年净利润2.8亿，明年4.5亿，对应明年的估值60X，对应2倍PEG）、日辰股份。
啤酒：
推荐重珠江啤酒。
珠江啤酒股价持续调整，主要认为广州疫情对区域消费有影响，但跟踪下来，二季度下降6%。当前zhupi估值35X，剔除货币现金类的影响，估值在30X左右，青啤今年估值50X，重啤70X左右。
Q：颐海国际？
A：昨天涨是交流30%的增速，今天跌的原因还不知道。
Q：近期调味品弱的原因？
A：目前还在左侧，还没有观测到基本面走弱迹象，且板块高估值。
Q：青岛啤酒Q2的预期？
A：销量6%下滑，利润持平有增长。
Q：中炬高新Q2情况？
A：中炬高新预计Q2下滑20%，整个上半年下滑个位数。Q2末没有明显压货，公司有望呈现环比改善。
Q：重啤的估值合理吗？
A：重啤的估值给的高，除了乌苏高毛利大单品的放量，还有1664。预计净利润有望达到12~13亿，目前估值70~75X。
Q：千禾估值？
A：千禾估值今年75~80X，主要是今年广告投放费用比较高，增加1亿的费用，本来利润2~3亿。在明年没有大额投放的前提下，看到45~50X。目前看，下半年和明年没有投放计划。
Q：下半年需求恢复的逻辑？
A：居民收入的恢复，预计由餐饮拉动整个调味品的恢复。
Q：零添加的市场空间？
A：家庭端占10%，在整个酱油行业不到5%，5~10年维度20%占比预期。2倍以上市场扩容。
Q：复合调味料？
A：看好天味，推出了激励，二季度下滑10%左右；大家对复合调味料下半年需求比较悲观，同时竞争激烈，小厂商进入多，去年居家消费旺盛，但今年反而遇冷。明年有望看到行业加速出清。
Q：火锅底料下游需求？
A：中式调料受限于品类，酸菜鱼是比较大的细分，整体比较细分。火锅底料预计300亿左右的市场容量，3~5年行业翻倍。
Q：预调酒赛道除了百润，是否有发展潜力？
A：预调酒是酒，不是纯饮料，生产端的壁垒强，长远来看会回到品质，基酒很重要。重啤推的夏日芬有希望，后续值得关注。
Q：日辰的高毛利是否可持续？
A：推腰部客户，可以延续，有些新客户可以给到60%的毛利。远期来看，不排除盈利能力的下降。但核心看点在规模的扩展，目前才3亿左右，未来几年30%的CAGR很有希望。
Q：复合调料的进入门槛？
A：只做一款的话，不涉及微生物发酵，进入门槛低；但需要广告营销投入大，长期来看还是头部集中。
Q：海天中报预期
A：收入中高个位数增速，比全年经营计划略慢。颐海中低个位数，关联方这边在30%左右，整体20~30%增长；天味Q2预计-10%，利润大几十下滑。
Q：乌苏销售预期?
A：上半年60万吨，预计全年110~120万吨。疆外市场占比70%，甚至更多，主要增长在疆外，接近2倍增长。1664比去年4~5万吨的量有大幅提升，但具体多少还不清楚。
Q：青啤还在主推白啤吗？
A：青啤还在主推白啤，去年8~10万吨，今年有可能突破10万吨。
Q：如何看待金龙鱼做调味品？
A：从渠道上看是有希望的，要观察产品矩阵搭建，有很多工作去做，很难撼动海天。金龙鱼每年2亿研发费用，海天大几个亿。
Q：中炬高新具体展开？
A：渠道库存处于1个月，收入-20%，利润端下滑更多。全年来看有望实现大个位数增长，算上房地产，全年可能双位数增长。#股票##价值投资日志[超话]#
【The blend of ancient and modern on Ancient Tea Horse Road】After the official operation of the Weitong Secondary Road, it is only 90 minutes for people of Weixi county, Diqing Tibetan Autonomous Prefecture to drive to Tongdian town, Nujiang Lisu Autonomous Prefecture, and the time to Lijiang and Dali is only 3 and 3.5 hours separately. https://t.cn/A6ciZsgn
#随手拍迪庆# #inkunmingnews# 【The blend of ancient and modern on Ancient Tea Horse Road】After the official operation of the Weitong Secondary Road, it is only 90 minutes for people of Weixi county, Diqing Tibetan Autonomous Prefecture to drive to Tongdian town, Nujiang Lisu Autonomous Prefecture, and the time to Lijiang and Dali is only 3 and 3.5 hours separately.
Thanks to the targeted poverty alleviation policy of the Communist Party of China, the rural tourism and traditional Chinese medicine industry have helped increase locals’ income, and the Ancient Tea Horse Road has boomed again. https://t.cn/A6ciZsgn
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