#淡定从容爱茅台 +理性平和论茅台# 【改革初成效 直营再高增 战略新品值得期待】
1）3 月30 日，公司发布2021 年年度报告，公司全年实现营业总收入1094.64 亿元，同比增长11.71%；实现归母净利润524.60 亿元，同比增长12.34%；实现扣非归母净利润525.81 亿元，同比增长11.84%；每股收益率41.76 元/股，同比增长12.34%。
2）3 月28 日，公司发布2022 年第一季度主要经营数据，公司预计实现营收331 亿元左右，同比增长18%左右；预计实现归母净利润166亿元左右，同比增长19%左右。
营收突破千亿，连续六年实现双位数增长，量价齐升延续，系列酒增速更快，直销收入继续大幅提高。
2021 年公司实现了“十四五”发展良好开局，总体延续了量价齐升的势头，盈利能力继续稳步提升，主要来自于主产品强势能带动下的矩阵式升级，非标酒和系列酒持续发力，以及直销比例进一步提升带来的直接收益。
系列酒营收增长26.1%突破百亿大关，吨价提升24.3%表现亮眼，毛利率提升3.6pct。 直销收入同比增长81.49%，营收占比达到22.66%。
经销商结构进一步优化，全年新增经销商63 个，减少20 个，增加的主要是酱香系列酒的经销商，减少的主要是茅台酒经销商。单四季度营收324.11亿元（+14.05%），归母净利润151.94 亿元（+18.06%）。
产品旺销，酒厂全力运转仍供不应求；产能有序扩建，22 年将释放6400 吨系列酒新产能。
生产上，产能利用率居高不下，茅台酒、系列酒全年产能利用率分别超过130%和110%（不含11 月投产的6400 吨系列酒产能）。
全年生产基酒8.47 万吨，其中茅台酒5.65 万吨，系列酒2.82 万吨，同比增幅均超12%，仍难满足消费需求。
产能上，3 万吨酱香系列酒技改工程及其配套设施项目有序推进，全年新投放20.53 亿元，投资进度达到44%。21 年11 月，6400 吨系列酒基酒产能投产，将在22 年实际释放。
新董事长改革力度强，回归商品属性目标明确，为长期稳定发展护航。
自21 年9 月新董事长丁雄军正式上任以来，茅台通过陆续取消拆箱政策、加大投放力度、升级电商平台、上市新产品、增加直营等措施，减少销售环节，分散飞天茅台的关注焦点，有效降低炒作热度，遏止价格无序上涨，重新掌握控价权，向市场明确传递正在加大营销 改革，使茅台酒回归商品属性的巨大决心，有利于扩大消费群体，提高真实消费，以稳定长期健康发展节奏。
新产品推出完善价格矩阵，茅台1935 强势重返千元价格带，具有战略意义。
茅台1935 的入场是对千元市场的优化和提升。
2021 年，珍品茅台和茅台1935 的推出，分别向上向下完善了以飞天茅台为核心的价格矩阵，丰富了高端白酒品类选择，前者推高公司品牌高度，后者重返千元关键价格带，是一款具有战略意义的新产品。在酱酒热的带动下，酱酒新势力借风而起，不少产品口感对标飞天茅台，主打性价比。在与飞天茅台拉开价格断层的情况下，千元价格带是目前主流高端白酒的基本盘，也是在酱酒热带动下崛起的新势力全力经营的价值高地。
茅台1935 的强势投放，将直接冲击同香型竞品市场空间，或对欠缺品牌积累和品质坚持的同质产品造成更大影响；既是正本清源规范市场，也是俯冲而下形成对飞天茅台“第一高度”的拱卫，其在千元价格带的持续放量将加宽公司护城河，划定“战略缓冲区”。
在年初召开的酱香系列酒全国经销商联谊会上，丁雄军董事长定下酱香系列酒的发展目标是在“十四五”末努力实现营收翻番，达到240 亿元，千元级高端产品将主打茅台1935 成为台柱产品。按此目标计算，22-25 年系列酒平均年增速将保持在17%以上。
对市场本身来说，茅台1935 的入场重新勾画价格“天花板”，将直接影响一些品牌和产品的“想象空间”，既是对快速扩容的千元价格带产品加速大浪淘沙的催化剂，也是抑制酱酒热下资本野蛮生长的行业稳定剂，是对市场环境的优化和提升。据酒业家调研，一季度以来酱酒渠道利润出现大幅下滑，厂家政策多变、价格体系不规范、频频涨价，都被酒商视为利润下滑的主要原因。酱酒行业正在回归规范与理性，充分竞争+良性竞争，同样具备过硬品牌和品质的优质酒企与消费者将受益。
一季度开门红顺利实现打消市场疑虑，全年业绩目标可期，白酒行业挤压式增长大势不变，高端名酒受益确定性最强。
春节白酒市场相对平淡，年后区域疫情反复影响消费场景，行业业绩不确定性增加，叠加国际形势变化影响资金大幅流动，市场情绪波动加剧。公司发布业绩预告实现开门红，增速V 形反弹，全年15%增长目标稳步筑基，为市场注入强心剂。
2022 年，公司的龙头标杆地位仍难以撼动，并且将从多方面进入更好的状态：
1）随着电商平台等营销改革措施的推进，价格管理成果进一步显现，市场环境回归理性，顶层压力将得到缓解；
2）在5.5%的经济增长目标下，后续保增长政策有望逐步出台，商务活动活跃利好名酒消费；
3）新董事长改革力度强，又值国企改革三年行动收官之年，或有更多方案出台激发公司上下活力；
4）16、17年茅台酒基酒产量分别为3.93 和4.28 万吨，同比增加22.17%和8.94%，22 年投放储备较为充裕；
5）系列酒结构提升势能强，直营比例进一步提高方向不变，都可直接提高盈利水平；
6）茅台1935 投放具战略意义，千元价格带新格局拭目以待。
总体来说，白酒行业21 年延续了挤压式增长，在行业进一步提质增效，产业集中度进一步提升，消费结构进一步升级的趋势下，以茅台为代表的高端名酒受益确定性最强。
投资建议：
2021 年连续6 年实现双位数增长，营收突破千亿，实现了“十四五”发展良好开局。
新董事长上任改革力度强，针对价格问题展开一系列措施，有效遏止价格无序上涨，回归商品属性，为公司长期健康发展奠定基础。
新产品完善价格矩阵，加宽公司护城河，战略产品茅台1935 强势重返千元价格带。
一季度顶住市场压力实现开门红，全年业绩目标可期。
作为高端名酒的代表，在行业进一步提质增效，产业集中度进一步提升，消费结构进一步升级的趋势下，公司长 期受益确定性强。
预测2022-2024 年EPS 为49.20、57.55、66.97 元/
当前股价对应PE 倍数为36.3x、31.0x、26.6x
风险提示：局部地区疫情反复；价格走势不及预期；新品推广不及预期；销量不及预期；食品安全问题；市场波动风险；消费税政策可能发生变化。
1）3 月30 日，公司发布2021 年年度报告，公司全年实现营业总收入1094.64 亿元，同比增长11.71%；实现归母净利润524.60 亿元，同比增长12.34%；实现扣非归母净利润525.81 亿元，同比增长11.84%；每股收益率41.76 元/股，同比增长12.34%。
2）3 月28 日，公司发布2022 年第一季度主要经营数据，公司预计实现营收331 亿元左右，同比增长18%左右；预计实现归母净利润166亿元左右，同比增长19%左右。
营收突破千亿，连续六年实现双位数增长，量价齐升延续，系列酒增速更快，直销收入继续大幅提高。
2021 年公司实现了“十四五”发展良好开局，总体延续了量价齐升的势头，盈利能力继续稳步提升，主要来自于主产品强势能带动下的矩阵式升级，非标酒和系列酒持续发力，以及直销比例进一步提升带来的直接收益。
系列酒营收增长26.1%突破百亿大关，吨价提升24.3%表现亮眼，毛利率提升3.6pct。 直销收入同比增长81.49%，营收占比达到22.66%。
经销商结构进一步优化，全年新增经销商63 个，减少20 个，增加的主要是酱香系列酒的经销商，减少的主要是茅台酒经销商。单四季度营收324.11亿元（+14.05%），归母净利润151.94 亿元（+18.06%）。
产品旺销，酒厂全力运转仍供不应求；产能有序扩建，22 年将释放6400 吨系列酒新产能。
生产上，产能利用率居高不下，茅台酒、系列酒全年产能利用率分别超过130%和110%（不含11 月投产的6400 吨系列酒产能）。
全年生产基酒8.47 万吨，其中茅台酒5.65 万吨，系列酒2.82 万吨，同比增幅均超12%，仍难满足消费需求。
产能上，3 万吨酱香系列酒技改工程及其配套设施项目有序推进，全年新投放20.53 亿元，投资进度达到44%。21 年11 月，6400 吨系列酒基酒产能投产，将在22 年实际释放。
新董事长改革力度强，回归商品属性目标明确，为长期稳定发展护航。
自21 年9 月新董事长丁雄军正式上任以来，茅台通过陆续取消拆箱政策、加大投放力度、升级电商平台、上市新产品、增加直营等措施，减少销售环节，分散飞天茅台的关注焦点，有效降低炒作热度，遏止价格无序上涨，重新掌握控价权，向市场明确传递正在加大营销 改革，使茅台酒回归商品属性的巨大决心，有利于扩大消费群体，提高真实消费，以稳定长期健康发展节奏。
新产品推出完善价格矩阵，茅台1935 强势重返千元价格带，具有战略意义。
茅台1935 的入场是对千元市场的优化和提升。
2021 年，珍品茅台和茅台1935 的推出，分别向上向下完善了以飞天茅台为核心的价格矩阵，丰富了高端白酒品类选择，前者推高公司品牌高度，后者重返千元关键价格带，是一款具有战略意义的新产品。在酱酒热的带动下，酱酒新势力借风而起，不少产品口感对标飞天茅台，主打性价比。在与飞天茅台拉开价格断层的情况下，千元价格带是目前主流高端白酒的基本盘，也是在酱酒热带动下崛起的新势力全力经营的价值高地。
茅台1935 的强势投放，将直接冲击同香型竞品市场空间，或对欠缺品牌积累和品质坚持的同质产品造成更大影响；既是正本清源规范市场，也是俯冲而下形成对飞天茅台“第一高度”的拱卫，其在千元价格带的持续放量将加宽公司护城河，划定“战略缓冲区”。
在年初召开的酱香系列酒全国经销商联谊会上，丁雄军董事长定下酱香系列酒的发展目标是在“十四五”末努力实现营收翻番，达到240 亿元，千元级高端产品将主打茅台1935 成为台柱产品。按此目标计算，22-25 年系列酒平均年增速将保持在17%以上。
对市场本身来说，茅台1935 的入场重新勾画价格“天花板”，将直接影响一些品牌和产品的“想象空间”，既是对快速扩容的千元价格带产品加速大浪淘沙的催化剂，也是抑制酱酒热下资本野蛮生长的行业稳定剂，是对市场环境的优化和提升。据酒业家调研，一季度以来酱酒渠道利润出现大幅下滑，厂家政策多变、价格体系不规范、频频涨价，都被酒商视为利润下滑的主要原因。酱酒行业正在回归规范与理性，充分竞争+良性竞争，同样具备过硬品牌和品质的优质酒企与消费者将受益。
一季度开门红顺利实现打消市场疑虑，全年业绩目标可期，白酒行业挤压式增长大势不变，高端名酒受益确定性最强。
春节白酒市场相对平淡，年后区域疫情反复影响消费场景，行业业绩不确定性增加，叠加国际形势变化影响资金大幅流动，市场情绪波动加剧。公司发布业绩预告实现开门红，增速V 形反弹，全年15%增长目标稳步筑基，为市场注入强心剂。
2022 年，公司的龙头标杆地位仍难以撼动，并且将从多方面进入更好的状态：
1）随着电商平台等营销改革措施的推进，价格管理成果进一步显现，市场环境回归理性，顶层压力将得到缓解；
2）在5.5%的经济增长目标下，后续保增长政策有望逐步出台，商务活动活跃利好名酒消费；
3）新董事长改革力度强，又值国企改革三年行动收官之年，或有更多方案出台激发公司上下活力；
4）16、17年茅台酒基酒产量分别为3.93 和4.28 万吨，同比增加22.17%和8.94%，22 年投放储备较为充裕；
5）系列酒结构提升势能强，直营比例进一步提高方向不变，都可直接提高盈利水平；
6）茅台1935 投放具战略意义，千元价格带新格局拭目以待。
总体来说，白酒行业21 年延续了挤压式增长，在行业进一步提质增效，产业集中度进一步提升，消费结构进一步升级的趋势下，以茅台为代表的高端名酒受益确定性最强。
投资建议：
2021 年连续6 年实现双位数增长，营收突破千亿，实现了“十四五”发展良好开局。
新董事长上任改革力度强，针对价格问题展开一系列措施，有效遏止价格无序上涨，回归商品属性，为公司长期健康发展奠定基础。
新产品完善价格矩阵，加宽公司护城河，战略产品茅台1935 强势重返千元价格带。
一季度顶住市场压力实现开门红，全年业绩目标可期。
作为高端名酒的代表，在行业进一步提质增效，产业集中度进一步提升，消费结构进一步升级的趋势下，公司长 期受益确定性强。
预测2022-2024 年EPS 为49.20、57.55、66.97 元/
当前股价对应PE 倍数为36.3x、31.0x、26.6x
风险提示：局部地区疫情反复；价格走势不及预期；新品推广不及预期；销量不及预期；食品安全问题；市场波动风险；消费税政策可能发生变化。
#奔驰v260[超话]# 今天给大家揭秘一款上海车展首发的车型，豪客V600四座商务车，这款车借鉴劳斯莱斯外观的设计风格，新款的豪客V600采用了22款最新款的迈巴赫大包围。进气格栅采用15条竖条装点霸气十足，横贯式包围，带有雾灯功能，这款商务车是高顶隔断4+2的布局，长度5400MM、宽度1928MM、高度2080MM。当然最奢华的肯定是车内了，接下来我们去车内看一下
豪客V600四座隐藏六座商务车设计理念为高端人士商务用车之选，内饰科技感十足，座椅采用4+2隐藏六座设计，在车身长度5.4米的基础上更充分利用车内空间，在32寸电视周围用黄花梨木进行装饰，第二排座椅采用的是GL450反向座椅，可语音控制电动调节。立刻就会被它的豪华绚丽而征服，驾驶舱与后舱是分隔设计的，形成两个独立的空间。133-1185-6676
整个贵宾舱采用柔软而富有弹性的软包垫材质，打造纯手工艺雕琢的奢华，一针一线的精工细缝，显著提升内饰档次的同时，得到柔滑的乘坐触感。两个航空座椅，带加热，按摩，通风，一键式电动调节记忆等功能。豪客V600四座隐藏六座商务车座椅人体工程学设计，带有一键式展开及记忆功能，并配备加热、通风、气动按摩、一键式伸缩腿托功能，带来头等舱级舒适体验巧夺空间，私家客厅级后舱体验。
后舱两张首长席座椅，宽大舒适包覆感很强，带有超长腿托，3430mm的轴距给后舱带来了更宽裕的空间感，可以尽情舒展身体，达到最大程度的放松。基本的通风、按摩、加热以及记忆功能都有，座椅一侧的物理按键，视觉上科技感满满，操作起来方便快捷！
不知道从什么时候开始在很多人眼中，行政轿车一直被视为商界精英财富、地位的象征，但这种想法随着多用途汽车(MPV)面市以及广大民众用车理念的革新悄然发生了转变。时至今日，当越来越多的企业主更乐意驾乘七四座商务车日常出行、接待合作伙伴，人们才意识到这种“大空间、高舒适、多功能”的高端商务车比起轿车更为惬意温馨。纵观当前豪华MPV销售市场，若问哪款车最受成功商务人士青睐，梅赛德斯奔驰旗下V级排第二恐怕无人敢排第一!
这款车型实力彰显着车主卓尔不群的尊贵身份和独特品味，诠释了颜值与实力打造出来的艺术品。独具匠心的设计体现在了每一处细节上，力求为车主打造出“移动的办公室”，是商务精英人士的不二之选。了解更多详情关注v x公众号：上海谊赫小夏说车
豪客V600四座隐藏六座商务车设计理念为高端人士商务用车之选，内饰科技感十足，座椅采用4+2隐藏六座设计，在车身长度5.4米的基础上更充分利用车内空间，在32寸电视周围用黄花梨木进行装饰，第二排座椅采用的是GL450反向座椅，可语音控制电动调节。立刻就会被它的豪华绚丽而征服，驾驶舱与后舱是分隔设计的，形成两个独立的空间。133-1185-6676
整个贵宾舱采用柔软而富有弹性的软包垫材质，打造纯手工艺雕琢的奢华，一针一线的精工细缝，显著提升内饰档次的同时，得到柔滑的乘坐触感。两个航空座椅，带加热，按摩，通风，一键式电动调节记忆等功能。豪客V600四座隐藏六座商务车座椅人体工程学设计，带有一键式展开及记忆功能，并配备加热、通风、气动按摩、一键式伸缩腿托功能，带来头等舱级舒适体验巧夺空间，私家客厅级后舱体验。
后舱两张首长席座椅，宽大舒适包覆感很强，带有超长腿托，3430mm的轴距给后舱带来了更宽裕的空间感，可以尽情舒展身体，达到最大程度的放松。基本的通风、按摩、加热以及记忆功能都有，座椅一侧的物理按键，视觉上科技感满满，操作起来方便快捷！
不知道从什么时候开始在很多人眼中，行政轿车一直被视为商界精英财富、地位的象征，但这种想法随着多用途汽车(MPV)面市以及广大民众用车理念的革新悄然发生了转变。时至今日，当越来越多的企业主更乐意驾乘七四座商务车日常出行、接待合作伙伴，人们才意识到这种“大空间、高舒适、多功能”的高端商务车比起轿车更为惬意温馨。纵观当前豪华MPV销售市场，若问哪款车最受成功商务人士青睐，梅赛德斯奔驰旗下V级排第二恐怕无人敢排第一!
这款车型实力彰显着车主卓尔不群的尊贵身份和独特品味，诠释了颜值与实力打造出来的艺术品。独具匠心的设计体现在了每一处细节上，力求为车主打造出“移动的办公室”，是商务精英人士的不二之选。了解更多详情关注v x公众号：上海谊赫小夏说车
#奔驰v260[超话]# 奔驰迈巴赫VS680平顶采用了短前悬设计，侧面线条平直，给人以四平八稳的视觉效果，比较契合V级的定位。无论从任何角度欣赏，这款奔驰迈巴赫VS680豪华多功用车都可谓圆满无暇。
奔驰迈巴赫Vs980对比迈巴赫VS680车身尺寸依旧不变，不过在外观方面做了新的调整进口奔驰V级迈巴赫VS980商务车端庄大气的进气格栅，配合天使形灯组，以及吞噬感极强的扰流设计，都彰显着它的豪车风范;而中央依旧有标志性的雷达传感器，表明它配备的自适应巡航功能。133-1185-6676
一般豪华的奔驰都是有后排娱乐系统的，这款奔驰七座商务车为了充分考虑后排人员的娱乐体验，在正副驾驶座椅头枕后方设计了独立的车载办公电脑，需要的时候开启，后舱人员独立使用，加上独立办公小桌板搭配起来非常实用，一点都不浪费空间。
第二排空间采用了常规的行政座椅的设计，整个宽度以及舒适度方面都达到了顶级！而且第二排座椅还带有一键记忆功能，并且座椅最大倾斜角度可达到43.5度，更符合人体工程学！而且座椅下方还设由电子踏板！也会对乘坐者的双脚进行最大化的放松！
后舱三连座椅中间装配可以拆卸的小桌板，打造一个小型的会议场所。其次这款奔驰七座商务车的第三排是真的不错，空间上翘个二郎腿是完全没有问题的，另外可以通过它的中央扶手箱，可以将座椅慢慢180度平躺，变成一张简约的沙发床。把扶手放下来成两座放上去成三座在您累的时候还可以一件电动放倒成床在上方的睡上一睡都可以加上两侧隐私窗帘完全放心您车内的私密性 且配有铝合金衣架可以放衣服 本台奔驰威霆也是应有尽有打造一台高端商务。详情关注v x公众号：上海谊赫小夏说车
奔驰迈巴赫Vs980对比迈巴赫VS680车身尺寸依旧不变，不过在外观方面做了新的调整进口奔驰V级迈巴赫VS980商务车端庄大气的进气格栅，配合天使形灯组，以及吞噬感极强的扰流设计，都彰显着它的豪车风范;而中央依旧有标志性的雷达传感器，表明它配备的自适应巡航功能。133-1185-6676
一般豪华的奔驰都是有后排娱乐系统的，这款奔驰七座商务车为了充分考虑后排人员的娱乐体验，在正副驾驶座椅头枕后方设计了独立的车载办公电脑，需要的时候开启，后舱人员独立使用，加上独立办公小桌板搭配起来非常实用，一点都不浪费空间。
第二排空间采用了常规的行政座椅的设计，整个宽度以及舒适度方面都达到了顶级！而且第二排座椅还带有一键记忆功能，并且座椅最大倾斜角度可达到43.5度，更符合人体工程学！而且座椅下方还设由电子踏板！也会对乘坐者的双脚进行最大化的放松！
后舱三连座椅中间装配可以拆卸的小桌板，打造一个小型的会议场所。其次这款奔驰七座商务车的第三排是真的不错，空间上翘个二郎腿是完全没有问题的，另外可以通过它的中央扶手箱，可以将座椅慢慢180度平躺，变成一张简约的沙发床。把扶手放下来成两座放上去成三座在您累的时候还可以一件电动放倒成床在上方的睡上一睡都可以加上两侧隐私窗帘完全放心您车内的私密性 且配有铝合金衣架可以放衣服 本台奔驰威霆也是应有尽有打造一台高端商务。详情关注v x公众号：上海谊赫小夏说车
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