精研科技会议交流纪要20220401
董秘&财务总监 年报业绩会
年报和业绩快报有 1000 万误差
业绩快报 1.92 亿净利润，年报 1.83 亿，主要是因为财务和税务处理对一笔收入有争议， 安特信对赌协议的补偿款，安特信收购金额 1.8 亿，只支付了 9000 万，我们认为是投资款 项，正报审核时税务认为需要缴税，谨慎性处理是做成了收入，有递延所得税，从利润里 扣减 1000 万。目前还在争取是否后面这笔不是收入，2022 年有可能冲回为利润。
2022 年
全年看目标不变，30 亿收入，3 亿利润。一季度有些疫情影响，尤其是今年三月份是出货 主力月份，三月有些量产项目开始爬坡拉货。因为疫情 A 客户部分出货延迟到二季度，但 不影响总量。常州疫情严重 3 月中开始物流停了，3 月最后几天才恢复，抢救了些发货， 剩余有些会转移到二季度收入确认。
三月是发货主力，一些推迟到 4 月所有就是 2 季度确认收入。一季度有些是尾单，延续多 久不确定。消费电子这几年品牌发布时间越来越不集中，所以产品发布时间变，收入不能 像投资者认为那种四个季度平分预期，一般都是逐季上量。
上半年
收入端:同比比较大的好转，收入有增长，只是和大家预期不太一样(疫情影响物流)， 二季度肯定还是会有明显增长。 利润端:比较大改善，去年二季度有亏损，今年有很大改善，有重要客户几个新项目上 量。
利润不是和收入同比增长，而是有个盈亏平衡点。假设盈亏点 1000 万，利润率 10%如果， 收入 900 万亏损，如果收入 1100 万，赚 10 万;如果收入 2000 万，赚 300 万。 上半年收入比下半年少，利润分配不平均情况更明显。
收入增长逻辑:
1)mim:A 客户增速稳健，主要来自安卓机，高端机、穿戴、折叠屏。23 年预计是 A 客户 MIM 大年。 2)传统和散热事业部:传动俄乌承接折叠屏组装，智能家居，笔电耳机转轴等组装。散热 承接一些散热模组。 3)瑞点:汽车业务板块。还有疫情后我们接到了很多新冠检测抗原检测盒的订单，我们有 四家列入名录的，可以提供抗原检测的机构都是我们的客户，会带来比较多的收入增长。 瑞点和精研会有协同，做汽车传动件，智能家居传动件，耳机组件等。还有安特信产品一 些以前是外购，现在可以在自己家里做。
利润端改善逻辑:
去年传动、散热、安特信都是亏损，今年扭亏，带来利润几千万改善。
Q:折叠屏转走方面的进展?包括组装?
A:今年三星和华为仍然做 MIM 零部件。
1)我们是三星最大主力的 mim 件供应商。
2)华为方面，折叠屏设计比较复杂，铰链价值量比一般高一点，我们是华为 MIM 件最主 力供应商。
3)其他品牌在争取做转轴组装，现在小米已经确定，3 月已经开模，4 月测试 5 月正式量 产爬坡。我们和安费诺都供应小米，我们精研会是一供。
4)OPPO 转轴模组精研已经确定参与，今年 8-9 月正式产品打样和出货，量产估计 22Q4。
5)荣耀:MIM 零部件切入没有问题，转轴模组组装在争取，型号还没确定。 6)vivo:现在这款是安费诺成熟方案，年前开始和我们接触，自研方案的转轴模组我们也 会争取。
7)其他:包括 TCL 等在接触，还有新能源汽车品牌，所有车厂都希望有自己的手机，他们 也在想办法推出自己的折叠屏手机。
Q:安特信今年一季度的情况?全年扭亏的话四个季度利润端趋势?
A:安特信上半年研发，下半年量产，所以全年收入下高上低。一季度收入不多，还是会有 一定拖累，但不想像去年那么明显。Q2 进一步改善，希望 Q2 末扭亏，三季度盈利。一旦 扭亏，整个循环比较良性。
改善逻辑: 1)优化项目结构，之前报价偏低，对毛利率控制不够精准，我们会优化产线，降低成本， 也会争取更好的价格。 2)成本管控，之前有些浪费的费用砍掉，之前有些激进的扩张，租赁场地招募等，今年会 改善。
3)市场端和采购端全面接管，争取更有利润的产品，成本端节省。 每两天讨论安特信，目前看趋势不错。
Q:可穿戴，智能手表的最新进展?客户外观件合作情况?
A:整体智能手表行业表现比较一般，因为功能不是特别多。智能手表市场分化严重，高端 线除了安卓之外卖不动，低端我们之前一直没有切入。 1)高端我们一直在给各个品牌做外观件，现在也在做一部分组装，这部分还是有增长的， 但是不是爆发式增长。
2)收购瑞点后，我们也接到了做低端的塑胶可穿戴件。
某些大客户的外观件上，我们在一些其他品牌都做了外观件，A 客户外观件从去年才开始 把料号给 mim 做(外观件价值量较大)，是一个比较大的突破，客户需求非常大，产能 看，如果把主流机型用 mim 还是很难，刚开始是用钛合金做外观件，但是有问题。cnc 和 mim 的设计方案不一样，所以一直在改方案，错过了量产时间，跑了一个小批，没有大规 模量产。从去年看，钛粉供应量不够，要今年或者明年才会解决。苹果还是比较谨慎，所 以从开始尝试到大规模运用还是有些时间，今年不一定大规模量产，至少明年。
Q:产能情况?
A:这两年扩张比较慢，主要是消化产能，目前 23 条连续烧结设备，今年三季度 100%满负 荷用，后面看情况，不会扩张很激进。
未来增长:传动和散热，自动化，测试产线等。 未来扩张不会这么重，主要是厂房和空间的扩张。
Q:汽车电子的规划?
A:原来瑞点主营汽车里的活动内饰件，比如空调出风口、门把手组件、储物箱组件等。客 户给功能，瑞点做设计测试交货。传动事业部也是做活动件设计组装测试。活动件在车里 有三四十个。我们在争取。
Q:VRAR 布局?
A:整体两个北美大客户，做里面的 mim 的零部件，我们在这部分有 20 个左右料号。今年 收入规模不大，但是客户很有成长性，我们在争取做一些其他塑胶或者传动组件。
Q:研发费用支出为什么没有大规模增长?
A:客户付了开发费之后，会冲减研发费用。模具这块直接进入收入成本。
Q:安特信报表亏损 5000 多万，合并报表多少?
A:5000 多万减去一季度亏的 1000 多，剩 4600 多万。
Q:mim 不扩产咋增长?
A:增长和扩产不是一一对应，产能按体积计算，最近两年主力产品比较小，利用效率比较 高。产线还是会扩，但是不会步子那么快。 最近也会做组装，价值量提升但是产能占用不太大。 传动散热从前年开始不怎么赚钱，尤其传动不赚钱的原因是，两年折叠屏没有怎么量产， 传动都是在做组装。mim 件价值量几十元-百元，组装价值量在大几百以上。 瑞点:当时收购的是同一控制人体外的公司，收购时候估值和业绩对赌都非常保守，今年 远不止完成这些业绩对赌的情况。瑞点并进来之后会对我们自身有协同效应。
举例 tws 耳机:以前做 mim 就 2 块钱，之前塑胶件发给别的公司做，现在瑞点做;精研原 来的消费电子大客户，我们今年也有一些重量级品牌做塑胶的 TWS 耳机(不是苹果，国内 头部 oppo，安可等客户)零部件的案子，价值量比 mim 大，所以有协同效应。 举例智能家居:我们之前做 mim，现在加上瑞点塑胶，就可以做比较大的组件。另外汽车 方面也有协同。
Q:新冠检测盒价值量?
A:量不大，但是量大。一季度业绩会包括进去但是不会单独拆分披露。未来也会有医疗服 务方面的。
Q:新能源 tier1 认证?
A:今年开始拿了好几个认证。以前拿的是金属结构件，汽车里有不少 mim，包括门锁、转 向等很多都有。瑞点也有一些客户，切汽车内饰活动组件，加起来我们在客户覆盖还是很 不错的。汽车用 mim 工艺是小件，汽车 mim 件一般重量上限是 100g，我们之前做过最大的 是 1000g。我们最早成立的时候，汽车是主要客户。
Q:mim 件供应占比最大的产品的终端品类?
A:最主要是 iPhone，另外 tws，pad，mac，手表，连接等也有。mim 一直没有外观件，还 是内部的结构件。最近几年还是料耗的增加，更多还是来自于渗透。
今年看，还是会有进一步渗透，如果只做内部结构件增长不会很明显，我们希望能做到外 观件，希望明年有进展(价值量很大)。从去年开始第一次给我们做外观件，目前还在积 极推动。今年看，在 mim 增长来自于安卓。
Q:小米折叠屏铰链组装，我们是独供吗?
A:不会是独供，因为折叠屏在所有品牌都是很关键的，都是两家，一供是我们。
Q:今年折叠屏组装产能的上限?
A:目前产能很足够，每家给 100 万台都能做。
Q:mim 和组装毛利率?
A:要看量，固定成本+可变成本，如果安卓案子量特别小毛利率很低，如果突破预期，正 常来说，产品复杂程度和毛利率正相关。
Q:转轴组装的核心技术难点?
A:1)设计比较困难，折痕决定因素 60%在屏幕，40%在转轴设计，目前转轴设计都是摸索 了很多年，大家现在才慢慢成熟。之前第一代做转轴的都是台企做笔记本转轴，笔记本转 轴是单轴，手机转轴很复杂，就导致客户不停迭代。安费诺先发优势有，但是后发也要和 大家迭代。
2)精度非常难控制，一般手机 10 毫米，中间机构件精度要求超级高，转轴里零部件数量 最大比例就是 mim，需要 100-200 个 MIM 件，对精度一致性要求非常高，我们在 mim 精度 一致性控制最好。 3)良率低，做得薄和抗跌落耐磨要求有矛盾，我们在材料研发上有优势，过去很多年帮华 为研发了非常多材料研发。
4)性能要求高，材料要求高。
Q:组装的经验?组装收入占比?
A:之前有经验，高管很多也有组装经验，从一些伟创力等大厂来。过去并不多，10%左 右，22 年会上量。#投资##价值投资日志[超话]# https://t.cn/Ai8k3l6C
董秘&财务总监 年报业绩会
年报和业绩快报有 1000 万误差
业绩快报 1.92 亿净利润，年报 1.83 亿，主要是因为财务和税务处理对一笔收入有争议， 安特信对赌协议的补偿款，安特信收购金额 1.8 亿，只支付了 9000 万，我们认为是投资款 项，正报审核时税务认为需要缴税，谨慎性处理是做成了收入，有递延所得税，从利润里 扣减 1000 万。目前还在争取是否后面这笔不是收入，2022 年有可能冲回为利润。
2022 年
全年看目标不变，30 亿收入，3 亿利润。一季度有些疫情影响，尤其是今年三月份是出货 主力月份，三月有些量产项目开始爬坡拉货。因为疫情 A 客户部分出货延迟到二季度，但 不影响总量。常州疫情严重 3 月中开始物流停了，3 月最后几天才恢复，抢救了些发货， 剩余有些会转移到二季度收入确认。
三月是发货主力，一些推迟到 4 月所有就是 2 季度确认收入。一季度有些是尾单，延续多 久不确定。消费电子这几年品牌发布时间越来越不集中，所以产品发布时间变，收入不能 像投资者认为那种四个季度平分预期，一般都是逐季上量。
上半年
收入端:同比比较大的好转，收入有增长，只是和大家预期不太一样(疫情影响物流)， 二季度肯定还是会有明显增长。 利润端:比较大改善，去年二季度有亏损，今年有很大改善，有重要客户几个新项目上 量。
利润不是和收入同比增长，而是有个盈亏平衡点。假设盈亏点 1000 万，利润率 10%如果， 收入 900 万亏损，如果收入 1100 万，赚 10 万;如果收入 2000 万，赚 300 万。 上半年收入比下半年少，利润分配不平均情况更明显。
收入增长逻辑:
1)mim:A 客户增速稳健，主要来自安卓机，高端机、穿戴、折叠屏。23 年预计是 A 客户 MIM 大年。 2)传统和散热事业部:传动俄乌承接折叠屏组装，智能家居，笔电耳机转轴等组装。散热 承接一些散热模组。 3)瑞点:汽车业务板块。还有疫情后我们接到了很多新冠检测抗原检测盒的订单，我们有 四家列入名录的，可以提供抗原检测的机构都是我们的客户，会带来比较多的收入增长。 瑞点和精研会有协同，做汽车传动件，智能家居传动件，耳机组件等。还有安特信产品一 些以前是外购，现在可以在自己家里做。
利润端改善逻辑:
去年传动、散热、安特信都是亏损，今年扭亏，带来利润几千万改善。
Q:折叠屏转走方面的进展?包括组装?
A:今年三星和华为仍然做 MIM 零部件。
1)我们是三星最大主力的 mim 件供应商。
2)华为方面，折叠屏设计比较复杂，铰链价值量比一般高一点，我们是华为 MIM 件最主 力供应商。
3)其他品牌在争取做转轴组装，现在小米已经确定，3 月已经开模，4 月测试 5 月正式量 产爬坡。我们和安费诺都供应小米，我们精研会是一供。
4)OPPO 转轴模组精研已经确定参与，今年 8-9 月正式产品打样和出货，量产估计 22Q4。
5)荣耀:MIM 零部件切入没有问题，转轴模组组装在争取，型号还没确定。 6)vivo:现在这款是安费诺成熟方案，年前开始和我们接触，自研方案的转轴模组我们也 会争取。
7)其他:包括 TCL 等在接触，还有新能源汽车品牌，所有车厂都希望有自己的手机，他们 也在想办法推出自己的折叠屏手机。
Q:安特信今年一季度的情况?全年扭亏的话四个季度利润端趋势?
A:安特信上半年研发，下半年量产，所以全年收入下高上低。一季度收入不多，还是会有 一定拖累，但不想像去年那么明显。Q2 进一步改善，希望 Q2 末扭亏，三季度盈利。一旦 扭亏，整个循环比较良性。
改善逻辑: 1)优化项目结构，之前报价偏低，对毛利率控制不够精准，我们会优化产线，降低成本， 也会争取更好的价格。 2)成本管控，之前有些浪费的费用砍掉，之前有些激进的扩张，租赁场地招募等，今年会 改善。
3)市场端和采购端全面接管，争取更有利润的产品，成本端节省。 每两天讨论安特信，目前看趋势不错。
Q:可穿戴，智能手表的最新进展?客户外观件合作情况?
A:整体智能手表行业表现比较一般，因为功能不是特别多。智能手表市场分化严重，高端 线除了安卓之外卖不动，低端我们之前一直没有切入。 1)高端我们一直在给各个品牌做外观件，现在也在做一部分组装，这部分还是有增长的， 但是不是爆发式增长。
2)收购瑞点后，我们也接到了做低端的塑胶可穿戴件。
某些大客户的外观件上，我们在一些其他品牌都做了外观件，A 客户外观件从去年才开始 把料号给 mim 做(外观件价值量较大)，是一个比较大的突破，客户需求非常大，产能 看，如果把主流机型用 mim 还是很难，刚开始是用钛合金做外观件，但是有问题。cnc 和 mim 的设计方案不一样，所以一直在改方案，错过了量产时间，跑了一个小批，没有大规 模量产。从去年看，钛粉供应量不够，要今年或者明年才会解决。苹果还是比较谨慎，所 以从开始尝试到大规模运用还是有些时间，今年不一定大规模量产，至少明年。
Q:产能情况?
A:这两年扩张比较慢，主要是消化产能，目前 23 条连续烧结设备，今年三季度 100%满负 荷用，后面看情况，不会扩张很激进。
未来增长:传动和散热，自动化，测试产线等。 未来扩张不会这么重，主要是厂房和空间的扩张。
Q:汽车电子的规划?
A:原来瑞点主营汽车里的活动内饰件，比如空调出风口、门把手组件、储物箱组件等。客 户给功能，瑞点做设计测试交货。传动事业部也是做活动件设计组装测试。活动件在车里 有三四十个。我们在争取。
Q:VRAR 布局?
A:整体两个北美大客户，做里面的 mim 的零部件，我们在这部分有 20 个左右料号。今年 收入规模不大，但是客户很有成长性，我们在争取做一些其他塑胶或者传动组件。
Q:研发费用支出为什么没有大规模增长?
A:客户付了开发费之后，会冲减研发费用。模具这块直接进入收入成本。
Q:安特信报表亏损 5000 多万，合并报表多少?
A:5000 多万减去一季度亏的 1000 多，剩 4600 多万。
Q:mim 不扩产咋增长?
A:增长和扩产不是一一对应，产能按体积计算，最近两年主力产品比较小，利用效率比较 高。产线还是会扩，但是不会步子那么快。 最近也会做组装，价值量提升但是产能占用不太大。 传动散热从前年开始不怎么赚钱，尤其传动不赚钱的原因是，两年折叠屏没有怎么量产， 传动都是在做组装。mim 件价值量几十元-百元，组装价值量在大几百以上。 瑞点:当时收购的是同一控制人体外的公司，收购时候估值和业绩对赌都非常保守，今年 远不止完成这些业绩对赌的情况。瑞点并进来之后会对我们自身有协同效应。
举例 tws 耳机:以前做 mim 就 2 块钱，之前塑胶件发给别的公司做，现在瑞点做;精研原 来的消费电子大客户，我们今年也有一些重量级品牌做塑胶的 TWS 耳机(不是苹果，国内 头部 oppo，安可等客户)零部件的案子，价值量比 mim 大，所以有协同效应。 举例智能家居:我们之前做 mim，现在加上瑞点塑胶，就可以做比较大的组件。另外汽车 方面也有协同。
Q:新冠检测盒价值量?
A:量不大，但是量大。一季度业绩会包括进去但是不会单独拆分披露。未来也会有医疗服 务方面的。
Q:新能源 tier1 认证?
A:今年开始拿了好几个认证。以前拿的是金属结构件，汽车里有不少 mim，包括门锁、转 向等很多都有。瑞点也有一些客户，切汽车内饰活动组件，加起来我们在客户覆盖还是很 不错的。汽车用 mim 工艺是小件，汽车 mim 件一般重量上限是 100g，我们之前做过最大的 是 1000g。我们最早成立的时候，汽车是主要客户。
Q:mim 件供应占比最大的产品的终端品类?
A:最主要是 iPhone，另外 tws，pad，mac，手表，连接等也有。mim 一直没有外观件，还 是内部的结构件。最近几年还是料耗的增加，更多还是来自于渗透。
今年看，还是会有进一步渗透，如果只做内部结构件增长不会很明显，我们希望能做到外 观件，希望明年有进展(价值量很大)。从去年开始第一次给我们做外观件，目前还在积 极推动。今年看，在 mim 增长来自于安卓。
Q:小米折叠屏铰链组装，我们是独供吗?
A:不会是独供，因为折叠屏在所有品牌都是很关键的，都是两家，一供是我们。
Q:今年折叠屏组装产能的上限?
A:目前产能很足够，每家给 100 万台都能做。
Q:mim 和组装毛利率?
A:要看量，固定成本+可变成本，如果安卓案子量特别小毛利率很低，如果突破预期，正 常来说，产品复杂程度和毛利率正相关。
Q:转轴组装的核心技术难点?
A:1)设计比较困难，折痕决定因素 60%在屏幕，40%在转轴设计，目前转轴设计都是摸索 了很多年，大家现在才慢慢成熟。之前第一代做转轴的都是台企做笔记本转轴，笔记本转 轴是单轴，手机转轴很复杂，就导致客户不停迭代。安费诺先发优势有，但是后发也要和 大家迭代。
2)精度非常难控制，一般手机 10 毫米，中间机构件精度要求超级高，转轴里零部件数量 最大比例就是 mim，需要 100-200 个 MIM 件，对精度一致性要求非常高，我们在 mim 精度 一致性控制最好。 3)良率低，做得薄和抗跌落耐磨要求有矛盾，我们在材料研发上有优势，过去很多年帮华 为研发了非常多材料研发。
4)性能要求高，材料要求高。
Q:组装的经验?组装收入占比?
A:之前有经验，高管很多也有组装经验，从一些伟创力等大厂来。过去并不多，10%左 右，22 年会上量。#投资##价值投资日志[超话]# https://t.cn/Ai8k3l6C
白宇和前女友复合？白宇和前女友复合了吗？
说的是刘萌萌么？女方都已经有新男友了，还复合个啥，没听说有啥复合。他俩是去年下半年分手的（具体日期不知道），早在分手之前的一段时间，小矛盾就不断，分分合合，和过家家一样，纠缠了挺久，分手之后，男方那边调整了有一段时间，现在处于单身状态。圈内喜欢白宇的还真不少，家境好，人也沉稳，事业中规中矩，不搞事，可是，家里那边现在是对他找圈内的女明星是有意见的....（真正的好家庭，真心看不上明星）
白宇和腾讯合作的比较多，可对方也不是白给项目，一个影视剧的本子要打包一个综艺节目，在片酬上还得有折扣，现在的明星都是这么弄的，当下是平台市场。下个月，会进组和拍《西出玉门》，他在这个剧中的戏份没有那么大，时间也不会太长。
说的是刘萌萌么？女方都已经有新男友了，还复合个啥，没听说有啥复合。他俩是去年下半年分手的（具体日期不知道），早在分手之前的一段时间，小矛盾就不断，分分合合，和过家家一样，纠缠了挺久，分手之后，男方那边调整了有一段时间，现在处于单身状态。圈内喜欢白宇的还真不少，家境好，人也沉稳，事业中规中矩，不搞事，可是，家里那边现在是对他找圈内的女明星是有意见的....（真正的好家庭，真心看不上明星）
白宇和腾讯合作的比较多，可对方也不是白给项目，一个影视剧的本子要打包一个综艺节目，在片酬上还得有折扣，现在的明星都是这么弄的，当下是平台市场。下个月，会进组和拍《西出玉门》，他在这个剧中的戏份没有那么大，时间也不会太长。
【#从全球镍产业变革看镍期货事件影响##沪镍##沪镍期货# 】
近日，“LME镍期货事件”在全球市场上引发轩然大波。事件发生后，LME采取了临时停牌、设置涨跌停板新规、允许企业移仓缓解交割压力、积极斡旋多空双方协议平仓等措施。伦敦时间3月16日上午8时，LME重新开盘，但是从开盘后的交易情况看，系统尚未完全恢复正常运行。不过，为了维护英国金融产业秩序及百年品牌口碑，LME正在努力使系统恢复。
此次事件的发生因素是多方面的。从全球镍产业变革的角度来看，传统的镍定价机制和新发展形势之间的矛盾，是由于现有镍期货合约的设计跟不上全球镍产业的巨大变化导致的。
全球镍产业链
逐渐呈现“东进西退”格局
从地域变化来看，2001年—2021年，中国原生镍消费量全球占比从4.5%提高到56%；中国不锈钢产量全球占比从3.7%提高到56%。其间，2005年，中国超越日本成为全球第一大镍消费国以及全球第一大不锈钢生产国；2009年，中国超越俄罗斯成为全球原生镍产量最大的国家；2021年，印尼超越中国成为第一大镍生产国，中印两国产量份额占到全球总量的60%，在中国企业的推动下，印尼跃居为全球第二大不锈钢生产国；同年，中国三元前驱体产量全球占比达78%；三元正极材料产量占全球总产量的60%。
从产品结构变化来看，2012年，全球原生镍产量中的一级镍（电解镍板、镍豆、镍珠）产量占比为51%，二级镍（镍铁、镍生铁、烧结氧化镍、通用镍）产量占比为38%，镍盐（硫酸镍、硝酸镍等）产量占比为11%。2021年，全球原生镍产量中的一级镍产量占比为33%，镍生铁产量占比近50%，其余是传统镍铁和镍盐。在未来的全球镍产品结构中，一级镍的产量占比将继续下降，镍生铁和硫酸镍的产量比重将继续提高。预计到2025年，全球原生镍产量中的一级镍产量占比为17.7%，镍生铁、镍铁和镍盐产量占比合计为82.2%。
影响镍价变化的主要变量
1980年—2021年的41年间，全球镍价走势大致可分为四个阶段：
第一阶段是2001年之前，美国、日本和欧洲是当时镍生产和消费的主力国家和地区，定价主体和影响因素具有鲜明的时代特色。
第二阶段是2001年—2010年，中国加入WTO后，全球大宗商品市场快速发展，迎来“黄金10年期”，市场的供不应求刺激了价格的不断上涨，中国镍企正式进入全球视野。
第三阶段是2011年—2016年，中国、印尼、菲律宾主导了全球镍的供应，红土镍矿成为“市场新宠”，镍价总体呈现向下趋势。
第四阶段是2017年至全球EV大发展阶段，镍的应用拓展了新的发展空间，中国在全球镍市场的影响力逐年提升。
LME作为全球有色金属的定价权威，对市场价格影响较大。但是，它也是以美国、日本和欧洲为生产和消费主体的时代产物。2001年，中国进入全球市场，在供需两方面都显示出了巨大的影响力。随着全球镍生产消费重心向亚洲，尤其是向中国转移，中国已经成为影响镍市场价格因素的最大变量。
从近期国内现货市场的表现来看，产业链客户对镍价体现出了基本的判断，国内现货市场成交会影响期货市场盘面。在LME报价缺失之前，国内期货交易所的运行正常，从而稳定了市场情绪。在LME开盘后，国内镍期货、现货市场价格对LME产生了一定的引导作用。可以说，此次“镍期货事件”不仅反映出中国在期货市场定价影响力的提升，更是以中国为代表的全球镍实体产业链价格话语权的体现。
满足新兴市场的保值需求
迫在眉睫
新能源汽车的发展给镍市场带来了巨大的消费预期。根据IEA数据，以“2030年全球新能源汽车销量达到4600万辆、全球动力电池装机量3000Gwh、新能源汽车渗透率50%”来测算，2021年—2030年，全球原生镍消费量的复合增长率为6%，动力电池行业镍需求的复合增长率超过40%。
为了满足电池行业的巨大需求，近年来，大量的资金涌向印尼，使其成为全球镍投资的热土。但一些国外传统镍生产企业，因为种种原因产量不增反降。随着供应端产业链（镍生铁、高冰镍、镍湿法中间品、高冰镍、硫酸镍）的异军突起和消费端（三元前驱体、正极材料、电池、汽车）新能源产业链的蓬勃发展，硫酸镍产业链企业为应对镍价波动，都存在保值需求。作为新兴且快速增长的市场，相关企业数量逐年增加，这些企业也成为近几年国内外各大交易所争相开发的潜在客户。但是，现阶段国内外期货交易所都是以电解镍为交易标的，没有一款合约完全适合他们的产品。交易所如何满足这些新兴市场和新兴客户群的保值需求？笔者认为，建议国内外期货交易所与时俱进，开发新合约，如流通量较大的镍生铁或者硫酸镍等。
未来镍价终将回归理性
伦敦时间3月16日，LME重新开始交易，目前绝对价格高于国内。那么，国际国内还能保持过去跨市套利、价差收敛的模式吗？未来镍价大致会稳定在什么区间？笔者认为，价值决定价格，价格围绕价值波动。从LME开始镍交易以来的几个关键节点，可以分析出镍的价值以及后续镍价的大致走势。
1979年，LME开始镍的交易。从1980年—2021年LME 3个月期货价格年均价来看，1980年以来的平均价为11310美元/吨；2001年以来的均价为15798美元/吨；2005年（菲律宾、印尼红土镍矿进入供应端，中国开始生产镍生铁）以来的均价为17389美元/吨；2017年（三元动力电池走进视线）以来的均价为13991美元/吨。2000年—2021年，2007年的年度价格最高，为36126美元/吨。若考虑通货膨胀等因素的影响，2001年—2021年LME 3个月期货均价为22979美元/吨。
2021年四季度，市场普遍认为2022年的镍价走势为前高后低。笔者认为，一方面，印尼新增镍项目的投产主要是为了满足电池、汽车等下游领域不断增长的需求增量；另一方面，美国、韩国和欧洲等国家和地区对电池金属日益重视，对镍等战略金属存在非常规需求的可能。现阶段，全球镍市场还没有到挤出高成本存量的阶段，后市不应过分悲观。
以20多年跨越经济周期的镍价运行数据为基础，综合考虑影响镍产业发展的关键因素，笔者认为，预计2022年二季度伦镍价格在30000美元/吨波动。下半年，考虑到印尼新项目的投产进度及高价对消费的抑制，价格可能回落至22000美元/吨上下。
新形势下的新问题
近期“镍期货事件”的发生，会不会影响到企业参与期货的积极性？对未来新开的品种有何借鉴？笔者认为，短期内的冲击不可避免，但由于镍具有特殊性，对于多数有色金属品种而言，多年的运行经验表明，现行的机制基本能满足行业发展要求。当然，相关企业主动进行自查，防患于未然很有必要。
随着双碳目标的提出，清洁能源在能源结构中的占比提升，以及全球电动汽车迎来发展高潮。近年来，镍、钴、锂、硅的市场占比越来越大，参与者众多。上期所多次强调：“要服务新兴的新能源产业”，广期所也计划推出锂、硅期货，芝加哥商品交易所已经推出了锂的期货合约，伦敦金属交易所也在计划推出一些新的电池金属合约。由此可见，各大期货交易所对新兴产业和市场都高度重视。
近日，“LME镍期货事件”在全球市场上引发轩然大波。事件发生后，LME采取了临时停牌、设置涨跌停板新规、允许企业移仓缓解交割压力、积极斡旋多空双方协议平仓等措施。伦敦时间3月16日上午8时，LME重新开盘，但是从开盘后的交易情况看，系统尚未完全恢复正常运行。不过，为了维护英国金融产业秩序及百年品牌口碑，LME正在努力使系统恢复。
此次事件的发生因素是多方面的。从全球镍产业变革的角度来看，传统的镍定价机制和新发展形势之间的矛盾，是由于现有镍期货合约的设计跟不上全球镍产业的巨大变化导致的。
全球镍产业链
逐渐呈现“东进西退”格局
从地域变化来看，2001年—2021年，中国原生镍消费量全球占比从4.5%提高到56%；中国不锈钢产量全球占比从3.7%提高到56%。其间，2005年，中国超越日本成为全球第一大镍消费国以及全球第一大不锈钢生产国；2009年，中国超越俄罗斯成为全球原生镍产量最大的国家；2021年，印尼超越中国成为第一大镍生产国，中印两国产量份额占到全球总量的60%，在中国企业的推动下，印尼跃居为全球第二大不锈钢生产国；同年，中国三元前驱体产量全球占比达78%；三元正极材料产量占全球总产量的60%。
从产品结构变化来看，2012年，全球原生镍产量中的一级镍（电解镍板、镍豆、镍珠）产量占比为51%，二级镍（镍铁、镍生铁、烧结氧化镍、通用镍）产量占比为38%，镍盐（硫酸镍、硝酸镍等）产量占比为11%。2021年，全球原生镍产量中的一级镍产量占比为33%，镍生铁产量占比近50%，其余是传统镍铁和镍盐。在未来的全球镍产品结构中，一级镍的产量占比将继续下降，镍生铁和硫酸镍的产量比重将继续提高。预计到2025年，全球原生镍产量中的一级镍产量占比为17.7%，镍生铁、镍铁和镍盐产量占比合计为82.2%。
影响镍价变化的主要变量
1980年—2021年的41年间，全球镍价走势大致可分为四个阶段：
第一阶段是2001年之前，美国、日本和欧洲是当时镍生产和消费的主力国家和地区，定价主体和影响因素具有鲜明的时代特色。
第二阶段是2001年—2010年，中国加入WTO后，全球大宗商品市场快速发展，迎来“黄金10年期”，市场的供不应求刺激了价格的不断上涨，中国镍企正式进入全球视野。
第三阶段是2011年—2016年，中国、印尼、菲律宾主导了全球镍的供应，红土镍矿成为“市场新宠”，镍价总体呈现向下趋势。
第四阶段是2017年至全球EV大发展阶段，镍的应用拓展了新的发展空间，中国在全球镍市场的影响力逐年提升。
LME作为全球有色金属的定价权威，对市场价格影响较大。但是，它也是以美国、日本和欧洲为生产和消费主体的时代产物。2001年，中国进入全球市场，在供需两方面都显示出了巨大的影响力。随着全球镍生产消费重心向亚洲，尤其是向中国转移，中国已经成为影响镍市场价格因素的最大变量。
从近期国内现货市场的表现来看，产业链客户对镍价体现出了基本的判断，国内现货市场成交会影响期货市场盘面。在LME报价缺失之前，国内期货交易所的运行正常，从而稳定了市场情绪。在LME开盘后，国内镍期货、现货市场价格对LME产生了一定的引导作用。可以说，此次“镍期货事件”不仅反映出中国在期货市场定价影响力的提升，更是以中国为代表的全球镍实体产业链价格话语权的体现。
满足新兴市场的保值需求
迫在眉睫
新能源汽车的发展给镍市场带来了巨大的消费预期。根据IEA数据，以“2030年全球新能源汽车销量达到4600万辆、全球动力电池装机量3000Gwh、新能源汽车渗透率50%”来测算，2021年—2030年，全球原生镍消费量的复合增长率为6%，动力电池行业镍需求的复合增长率超过40%。
为了满足电池行业的巨大需求，近年来，大量的资金涌向印尼，使其成为全球镍投资的热土。但一些国外传统镍生产企业，因为种种原因产量不增反降。随着供应端产业链（镍生铁、高冰镍、镍湿法中间品、高冰镍、硫酸镍）的异军突起和消费端（三元前驱体、正极材料、电池、汽车）新能源产业链的蓬勃发展，硫酸镍产业链企业为应对镍价波动，都存在保值需求。作为新兴且快速增长的市场，相关企业数量逐年增加，这些企业也成为近几年国内外各大交易所争相开发的潜在客户。但是，现阶段国内外期货交易所都是以电解镍为交易标的，没有一款合约完全适合他们的产品。交易所如何满足这些新兴市场和新兴客户群的保值需求？笔者认为，建议国内外期货交易所与时俱进，开发新合约，如流通量较大的镍生铁或者硫酸镍等。
未来镍价终将回归理性
伦敦时间3月16日，LME重新开始交易，目前绝对价格高于国内。那么，国际国内还能保持过去跨市套利、价差收敛的模式吗？未来镍价大致会稳定在什么区间？笔者认为，价值决定价格，价格围绕价值波动。从LME开始镍交易以来的几个关键节点，可以分析出镍的价值以及后续镍价的大致走势。
1979年，LME开始镍的交易。从1980年—2021年LME 3个月期货价格年均价来看，1980年以来的平均价为11310美元/吨；2001年以来的均价为15798美元/吨；2005年（菲律宾、印尼红土镍矿进入供应端，中国开始生产镍生铁）以来的均价为17389美元/吨；2017年（三元动力电池走进视线）以来的均价为13991美元/吨。2000年—2021年，2007年的年度价格最高，为36126美元/吨。若考虑通货膨胀等因素的影响，2001年—2021年LME 3个月期货均价为22979美元/吨。
2021年四季度，市场普遍认为2022年的镍价走势为前高后低。笔者认为，一方面，印尼新增镍项目的投产主要是为了满足电池、汽车等下游领域不断增长的需求增量；另一方面，美国、韩国和欧洲等国家和地区对电池金属日益重视，对镍等战略金属存在非常规需求的可能。现阶段，全球镍市场还没有到挤出高成本存量的阶段，后市不应过分悲观。
以20多年跨越经济周期的镍价运行数据为基础，综合考虑影响镍产业发展的关键因素，笔者认为，预计2022年二季度伦镍价格在30000美元/吨波动。下半年，考虑到印尼新项目的投产进度及高价对消费的抑制，价格可能回落至22000美元/吨上下。
新形势下的新问题
近期“镍期货事件”的发生，会不会影响到企业参与期货的积极性？对未来新开的品种有何借鉴？笔者认为，短期内的冲击不可避免，但由于镍具有特殊性，对于多数有色金属品种而言，多年的运行经验表明，现行的机制基本能满足行业发展要求。当然，相关企业主动进行自查，防患于未然很有必要。
随着双碳目标的提出，清洁能源在能源结构中的占比提升，以及全球电动汽车迎来发展高潮。近年来，镍、钴、锂、硅的市场占比越来越大，参与者众多。上期所多次强调：“要服务新兴的新能源产业”，广期所也计划推出锂、硅期货，芝加哥商品交易所已经推出了锂的期货合约，伦敦金属交易所也在计划推出一些新的电池金属合约。由此可见，各大期货交易所对新兴产业和市场都高度重视。
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