#建投视点#【菜系周报：菜油逢低轻仓试多】USDA种植意向报告显示，2022年美豆种植意向面积接近9100万英亩，远高于市场平均预期的8870万英亩，较2021年的8720万英亩大增4.3%。若实现，将成为历史上为数不多的美豆种植面积超过玉米的年份，且有望刷新美豆种植面积的最高记录。因主要作物总种植面积相对稳定，美玉米种植意向面积在受到大豆挤占之后仅落到8949万英亩，低于市场平均预期的9200万英亩，亦较2021年的9270万英亩降3.5%。在美玉米种植利润好于大豆的背景下，如此种植意向面积大超市场预期，报告后美豆一度跌近100美分破1600美分，但随后逐渐企稳。
对于如此超预期的报告，市场将其理解为化肥获取难度较大及美豆生产成本低令大豆更具吸引力。然而，美国其实拥有着强大的化肥工业，对氮肥和磷肥的进口依赖度仅分别在12%及9%，且主要进口来源并非受到制裁的俄罗斯及白俄罗斯。即便是进口依赖度较高的钾肥，有83%的进口也来自其邻国加拿大，从俄罗斯及白俄罗斯的进口仅占12%，且单位面积的大豆与玉米钾肥施用量并无很显著的差异。化肥的可获得性可能是农民选择种植大豆的部分原因，但不至于构成美国农户种植玉米的严重限制。此外，虽然确定性的低种植成本可能是部分农民选择种植大豆的原因，但美玉米的种植利润好于美豆，理性的农民其实更应该选择种植玉米。
上述两种解释之外，我们从数据统计方式上找到另外一种思路。根据USDA的统计方法说明，种植意向报告的面积预估是基于3月前两周对7.3万名农户的调查。由于调查进行得较早，农户未必能及时对2月底的俄乌冲突以及随后的供需格局、价格变化作出反应，这亦侧面反映于美麦种植意向的不及预期。在美玉米种植利润更高，而大豆价格回落令大豆玉米比价更利于转种玉米的情况下，直到种子播种到地里之前种植面积均存在变数，不能排除今年种植意向与实际种植面积之间再度出现较大差距的可能。虽然我们目前很难笃定地认定美豆2022年的种植意向面积一定实现不了，但不管怎么样，在种植意向面积创出9100万英亩的历史新高后，美豆种植面积进一步上调的空间也已较为有限，这意味着一旦有转种玉米的迹象出现，美豆将容易出现利空出尽。
市场交易美豆在历史记录种植面积下的累库预期，令种植意向报告公布后CBOT大豆盘面承压回落，但随着CBOT大豆进入1500-1600区间，来自种植意向面积的利空被逐步消化，CBOT大豆显示出一定企稳迹象。从全球大豆的供需格局来看，2021/22年度南美大豆出现超过2500万吨的大幅度减产，即便9100万英亩的美豆种植意向面积兑现，500多万吨的供应增量不过仅能弥补部分南美供应缺口。而在俄乌冲突持续的背景下，黑海地区葵花籽及葵油出口几乎陷入停滞，需求转移有望支撑美豆旺盛的压榨及出口，这也将使得新季美豆累库压力不会太明显。短期美豆缺乏利好题材驱动上行乏力，但并不算宽松的平衡表亦限制其下行空间，有望在震荡格局中等待美豆主产区的天气发展及6月底种植面积报告的进一步指引。
除了美豆及原油，近期产地棕榈油的供应对植物油走势也起到较大影响。印尼在3月底取消棕榈油出口限制，试图通过高出口levy的方式以价控量，但出口商较强的近月销售意愿仍令近期棕榈油报价承压。然而，随着4月印尼毛棕榈油出口参考价上调至1787.5美元/吨，棕榈油产品的出口levy征收标准达到顶峰，毛棕榈油及精炼棕榈油出口levy分别较新政实施后上调40美元/吨及32美元/吨，较高的出口levy开始对印尼报价形成支撑。
度过2021年11月-2022年2月的超级低产期之后，马棕3月产量未能像过去几个月般取得明显的同比增长，产量的同比恢复略显乏力。UOB预估马来西亚棕榈油3月产量环比增长18-22%，即使按照环比增22%的产量预估上沿来算，对应的3月产量也仅有139万吨，同比甚至还减产2.5%。船运调查机构预计马棕3月出口在129-135万吨，环比增6.68%-7.35%，结合产量测算马棕3月末库存或将落在150-160万吨左右，同环比有望获得一定修复。按照正常的产量及出口节奏，马棕库存或有望在5-6月份恢复至200万吨左右的正常水平，不能继续创出新低的库存可能将限制棕榈油价格冲击前高的动能。
但值得关注的是，在消除天气的干扰之后，马棕尚未进入受劳动力制约的产量高峰期的3月产量表现却不尽如人意，可能暗示除天气、劳动力方面之外的产量影响因素也存在一些问题，如养护、施肥、树龄等。此外，虽然马来西亚从4月1日起全面放开边境，移除了种植园引入外籍劳工的一些障碍，但具体的实施效果仍待观察。当前市场对马棕复产预期抱有相当的期待，但预期兑现情况仍面临着不确定性。此外，自俄乌冲突爆发之后，俄乌葵油供应的缺失令全球不得不以豆油及棕榈油来弥补缺口，在俄乌和谈中短期难以实现的背景下，棕榈油的需求有望维持旺盛局面，这也可能使得马棕的实际累库速度不及市场预期。
近期新一轮的俄乌谈判依然未能取得太好进展，双方在顿巴斯地区及克里米亚问题上存在难以妥协的矛盾，注定俄乌很难通过谈判达成最终的和解。基于此种判断，因俄罗斯制裁及乌克兰播种问题可能引发的全球能源危机及粮食危机其实并未远去。在全球并不充裕的有效供应及原油坚挺的价格支撑下，植物油价格要想出现大幅度的坍塌可能也是困难的，这是我们并不主张过于看空植物油的重要原因。
详情戳：https://t.cn/A66T8pYl
对于如此超预期的报告，市场将其理解为化肥获取难度较大及美豆生产成本低令大豆更具吸引力。然而，美国其实拥有着强大的化肥工业，对氮肥和磷肥的进口依赖度仅分别在12%及9%，且主要进口来源并非受到制裁的俄罗斯及白俄罗斯。即便是进口依赖度较高的钾肥，有83%的进口也来自其邻国加拿大，从俄罗斯及白俄罗斯的进口仅占12%，且单位面积的大豆与玉米钾肥施用量并无很显著的差异。化肥的可获得性可能是农民选择种植大豆的部分原因，但不至于构成美国农户种植玉米的严重限制。此外，虽然确定性的低种植成本可能是部分农民选择种植大豆的原因，但美玉米的种植利润好于美豆，理性的农民其实更应该选择种植玉米。
上述两种解释之外，我们从数据统计方式上找到另外一种思路。根据USDA的统计方法说明，种植意向报告的面积预估是基于3月前两周对7.3万名农户的调查。由于调查进行得较早，农户未必能及时对2月底的俄乌冲突以及随后的供需格局、价格变化作出反应，这亦侧面反映于美麦种植意向的不及预期。在美玉米种植利润更高，而大豆价格回落令大豆玉米比价更利于转种玉米的情况下，直到种子播种到地里之前种植面积均存在变数，不能排除今年种植意向与实际种植面积之间再度出现较大差距的可能。虽然我们目前很难笃定地认定美豆2022年的种植意向面积一定实现不了，但不管怎么样，在种植意向面积创出9100万英亩的历史新高后，美豆种植面积进一步上调的空间也已较为有限，这意味着一旦有转种玉米的迹象出现，美豆将容易出现利空出尽。
市场交易美豆在历史记录种植面积下的累库预期，令种植意向报告公布后CBOT大豆盘面承压回落，但随着CBOT大豆进入1500-1600区间，来自种植意向面积的利空被逐步消化，CBOT大豆显示出一定企稳迹象。从全球大豆的供需格局来看，2021/22年度南美大豆出现超过2500万吨的大幅度减产，即便9100万英亩的美豆种植意向面积兑现，500多万吨的供应增量不过仅能弥补部分南美供应缺口。而在俄乌冲突持续的背景下，黑海地区葵花籽及葵油出口几乎陷入停滞，需求转移有望支撑美豆旺盛的压榨及出口，这也将使得新季美豆累库压力不会太明显。短期美豆缺乏利好题材驱动上行乏力，但并不算宽松的平衡表亦限制其下行空间，有望在震荡格局中等待美豆主产区的天气发展及6月底种植面积报告的进一步指引。
除了美豆及原油，近期产地棕榈油的供应对植物油走势也起到较大影响。印尼在3月底取消棕榈油出口限制，试图通过高出口levy的方式以价控量，但出口商较强的近月销售意愿仍令近期棕榈油报价承压。然而，随着4月印尼毛棕榈油出口参考价上调至1787.5美元/吨，棕榈油产品的出口levy征收标准达到顶峰，毛棕榈油及精炼棕榈油出口levy分别较新政实施后上调40美元/吨及32美元/吨，较高的出口levy开始对印尼报价形成支撑。
度过2021年11月-2022年2月的超级低产期之后，马棕3月产量未能像过去几个月般取得明显的同比增长，产量的同比恢复略显乏力。UOB预估马来西亚棕榈油3月产量环比增长18-22%，即使按照环比增22%的产量预估上沿来算，对应的3月产量也仅有139万吨，同比甚至还减产2.5%。船运调查机构预计马棕3月出口在129-135万吨，环比增6.68%-7.35%，结合产量测算马棕3月末库存或将落在150-160万吨左右，同环比有望获得一定修复。按照正常的产量及出口节奏，马棕库存或有望在5-6月份恢复至200万吨左右的正常水平，不能继续创出新低的库存可能将限制棕榈油价格冲击前高的动能。
但值得关注的是，在消除天气的干扰之后，马棕尚未进入受劳动力制约的产量高峰期的3月产量表现却不尽如人意，可能暗示除天气、劳动力方面之外的产量影响因素也存在一些问题，如养护、施肥、树龄等。此外，虽然马来西亚从4月1日起全面放开边境，移除了种植园引入外籍劳工的一些障碍，但具体的实施效果仍待观察。当前市场对马棕复产预期抱有相当的期待，但预期兑现情况仍面临着不确定性。此外，自俄乌冲突爆发之后，俄乌葵油供应的缺失令全球不得不以豆油及棕榈油来弥补缺口，在俄乌和谈中短期难以实现的背景下，棕榈油的需求有望维持旺盛局面，这也可能使得马棕的实际累库速度不及市场预期。
近期新一轮的俄乌谈判依然未能取得太好进展，双方在顿巴斯地区及克里米亚问题上存在难以妥协的矛盾，注定俄乌很难通过谈判达成最终的和解。基于此种判断，因俄罗斯制裁及乌克兰播种问题可能引发的全球能源危机及粮食危机其实并未远去。在全球并不充裕的有效供应及原油坚挺的价格支撑下，植物油价格要想出现大幅度的坍塌可能也是困难的，这是我们并不主张过于看空植物油的重要原因。
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愿历经千帆 归来仍是少年
好兄弟见面的第一段对话，很直接很干脆，久违的熟悉。
想起毕业后北漂的经历，苦中作乐成为家常便饭，值得庆幸的是总有一位兄弟相依为伴，也并不觉得有多苦，一晃七年了，联系却从未间断过，去年秋天要登门到访，这才有了前边那段对话。
毕业后在北京漂泊了五年有余。我俩大学时关系是最铁的，好兄弟是东北的，在他的影响下，我自身的东北话也有一定的水平了。在南方这里总能遇见一些东北人，言语之间不难听出对我东北话的水平十分肯定。朋友来意很简单，想在离别前把该见的朋友见一见，毕竟回了东北之后可能就再什么机会见面了。
面对CR-V，怦然心动
接朋友时开的自己的CR-V，送他去酒店的路上，他说回东北要买辆车，看到我的CR-V他心动了，我知道他是最喜欢SUV的，现在准备买一台偏家用的SUV，正好借着这次机会，带他仔细感受CR-V，毕竟百看不如一试。
“秋风萧瑟天气凉，草木摇落露为霜”，远方来客自当尽地主之谊，此情此景倒是为CR-V做了陪衬，CR-V的外观风格称的上稳重与大气兼备，却还有属于他自己的运动感，这份运动感并不是凭空而来，恰恰是这份运动感给CR-V带来了些许年轻运动的气质，让它的风格多样并不单一。
不同路况，轻松驾驭
整备出发，以出游的方式带朋友沉浸式体验CR-V，用心体验，用心感受。
在城市道路上，我的CR-V有1.5T地球梦发动机搭配CVT变速箱，提速较为灵敏，前半段的加速较快，在中段的延续性足够，驾驶过程中的超车和变道完成的比较轻松畅快。等红绿灯的时候自动驻车功能的好处就体现了出来，并不需要去动电子手刹，刹停即可。全速自适应巡航相比定速巡航更方便一些，CR-V有配置主动刹车，减少了驾驶的疲劳。
接下来走的是一段曲折的山路，弯道较多，更能感受CR-V的弯路表现。CR-V在弯道中的转向足够精确，单手也可以操作，并不费力。CR-V的底盘调校的很好，作为SUV，在过一些减速带和不平整的路面时，CR-V的震感过滤效果明显，表现已经很出色了。
下山总是要比上山谨慎，为了安全，下坡挂低速档会好一些，尽量减少刹车的踩踏，免得刹车温度过高，尤其是长距离更要注意。
不得不承认朋友的拍照技术多年不见有所精进，那时在秋景之下的CR-V，多了几分秋意，别是一番滋味在心头，人有烦恼，可车却不曾有，只要92加满，天涯海角随处可去。
有颜值，更有实力
停车作罢，近距离看看CR-V，六边形的中网进气格栅，立体的前脸，大尺寸的LED大灯，运动风格的前杠，处处显现高级感。有人说人生总绕不过一台CR-V，不只是国内，CR-V在全世界卖的都很好，口碑和销量决定了一切。相信CR-V它会变得愈发完美。
17寸的轮毂，运动感十足，车侧盲区影像，努力让安全布满每一处盲区，替你睁开另一双眼，保护周全。
对于CR-V外观我最喜欢的一处，就是成熟稳重踏实的后尾，让人不由觉得心安。L式的尾灯增加了辨识度，贯穿车尾的银色镀铬饰条，增加了更多的高级感。
测试完带朋友回到酒店，将近5点了，路上朋友便谈到对CR-V的认可，这正是现在所需要的一台家用车，工作和生活兼备，舒适度和稳定性扎身于心中，一来一回的油耗百公里7.6个油，已经很划算了，CR-V被称为这个价位完美的家用车，并不是凭空而言。
在停车场看看内饰，CR-V的内饰简约不简单，质感肉眼可见，配置足够丰富，全景天窗的视野开阔，入眼尽是秋意浓。
该缺的一点不缺，液晶中控屏和液晶仪表盘，色彩清晰度让人满意，真皮的多功能方向盘按键齐全操作简单，并没有过分复杂。
车内的空间映入眼帘，宽敞两个字足以形容，不需要多余的字眼，就是宽敞。前排的空间和视野很开阔，得益于SUV较高的底盘，驾驶视野对于行车更为安全。后排空间也是如此，以我自己举例，身高176cm，膝盖距离前排座椅两拳多，即便坐的端正头距离车顶也有一拳多空余，后排座椅可以放倒，进一步提高后备厢的可利用空间，哪怕是在车里睡一觉，这样的空间也足够，作为家用真的再合适不过了。
借着酒店庄园的景色，与好友畅聊，很理解朋友要离开北京的感受。
祝愿兄弟离京后生活能称心如意，同时也希望他早日能梦想成真——拥有一台属于自己的爱车（CR-V），因为这样的话，即使我们不能经常聚在一起，但开着同样的车，也能时常想起彼此。
好兄弟见面的第一段对话，很直接很干脆，久违的熟悉。
想起毕业后北漂的经历，苦中作乐成为家常便饭，值得庆幸的是总有一位兄弟相依为伴，也并不觉得有多苦，一晃七年了，联系却从未间断过，去年秋天要登门到访，这才有了前边那段对话。
毕业后在北京漂泊了五年有余。我俩大学时关系是最铁的，好兄弟是东北的，在他的影响下，我自身的东北话也有一定的水平了。在南方这里总能遇见一些东北人，言语之间不难听出对我东北话的水平十分肯定。朋友来意很简单，想在离别前把该见的朋友见一见，毕竟回了东北之后可能就再什么机会见面了。
面对CR-V，怦然心动
接朋友时开的自己的CR-V，送他去酒店的路上，他说回东北要买辆车，看到我的CR-V他心动了，我知道他是最喜欢SUV的，现在准备买一台偏家用的SUV，正好借着这次机会，带他仔细感受CR-V，毕竟百看不如一试。
“秋风萧瑟天气凉，草木摇落露为霜”，远方来客自当尽地主之谊，此情此景倒是为CR-V做了陪衬，CR-V的外观风格称的上稳重与大气兼备，却还有属于他自己的运动感，这份运动感并不是凭空而来，恰恰是这份运动感给CR-V带来了些许年轻运动的气质，让它的风格多样并不单一。
不同路况，轻松驾驭
整备出发，以出游的方式带朋友沉浸式体验CR-V，用心体验，用心感受。
在城市道路上，我的CR-V有1.5T地球梦发动机搭配CVT变速箱，提速较为灵敏，前半段的加速较快，在中段的延续性足够，驾驶过程中的超车和变道完成的比较轻松畅快。等红绿灯的时候自动驻车功能的好处就体现了出来，并不需要去动电子手刹，刹停即可。全速自适应巡航相比定速巡航更方便一些，CR-V有配置主动刹车，减少了驾驶的疲劳。
接下来走的是一段曲折的山路，弯道较多，更能感受CR-V的弯路表现。CR-V在弯道中的转向足够精确，单手也可以操作，并不费力。CR-V的底盘调校的很好，作为SUV，在过一些减速带和不平整的路面时，CR-V的震感过滤效果明显，表现已经很出色了。
下山总是要比上山谨慎，为了安全，下坡挂低速档会好一些，尽量减少刹车的踩踏，免得刹车温度过高，尤其是长距离更要注意。
不得不承认朋友的拍照技术多年不见有所精进，那时在秋景之下的CR-V，多了几分秋意，别是一番滋味在心头，人有烦恼，可车却不曾有，只要92加满，天涯海角随处可去。
有颜值，更有实力
停车作罢，近距离看看CR-V，六边形的中网进气格栅，立体的前脸，大尺寸的LED大灯，运动风格的前杠，处处显现高级感。有人说人生总绕不过一台CR-V，不只是国内，CR-V在全世界卖的都很好，口碑和销量决定了一切。相信CR-V它会变得愈发完美。
17寸的轮毂，运动感十足，车侧盲区影像，努力让安全布满每一处盲区，替你睁开另一双眼，保护周全。
对于CR-V外观我最喜欢的一处，就是成熟稳重踏实的后尾，让人不由觉得心安。L式的尾灯增加了辨识度，贯穿车尾的银色镀铬饰条，增加了更多的高级感。
测试完带朋友回到酒店，将近5点了，路上朋友便谈到对CR-V的认可，这正是现在所需要的一台家用车，工作和生活兼备，舒适度和稳定性扎身于心中，一来一回的油耗百公里7.6个油，已经很划算了，CR-V被称为这个价位完美的家用车，并不是凭空而言。
在停车场看看内饰，CR-V的内饰简约不简单，质感肉眼可见，配置足够丰富，全景天窗的视野开阔，入眼尽是秋意浓。
该缺的一点不缺，液晶中控屏和液晶仪表盘，色彩清晰度让人满意，真皮的多功能方向盘按键齐全操作简单，并没有过分复杂。
车内的空间映入眼帘，宽敞两个字足以形容，不需要多余的字眼，就是宽敞。前排的空间和视野很开阔，得益于SUV较高的底盘，驾驶视野对于行车更为安全。后排空间也是如此，以我自己举例，身高176cm，膝盖距离前排座椅两拳多，即便坐的端正头距离车顶也有一拳多空余，后排座椅可以放倒，进一步提高后备厢的可利用空间，哪怕是在车里睡一觉，这样的空间也足够，作为家用真的再合适不过了。
借着酒店庄园的景色，与好友畅聊，很理解朋友要离开北京的感受。
祝愿兄弟离京后生活能称心如意，同时也希望他早日能梦想成真——拥有一台属于自己的爱车（CR-V），因为这样的话，即使我们不能经常聚在一起，但开着同样的车，也能时常想起彼此。
又又又又去啦
我永远爱脱口秀 就像在听故事一样 永远治愈我 每次去都能收获新的宝藏就很幸运
再次被提醒要好好享受当下的生活 这些我自认为冲动勇敢但充满快乐的时刻治愈生活大部分不快乐或许只是平淡。
之前生病我下定决心要做一个冷漠的人
可是今天我还是想做一个热情的人
我想 热情总没错 付出热情或者收回热情都由我自己决定
但至少，要对自己永远热情，永远拥有自己的热爱[心]
我永远爱脱口秀 就像在听故事一样 永远治愈我 每次去都能收获新的宝藏就很幸运
再次被提醒要好好享受当下的生活 这些我自认为冲动勇敢但充满快乐的时刻治愈生活大部分不快乐或许只是平淡。
之前生病我下定决心要做一个冷漠的人
可是今天我还是想做一个热情的人
我想 热情总没错 付出热情或者收回热情都由我自己决定
但至少，要对自己永远热情，永远拥有自己的热爱[心]
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