【飞腾荣获“中国芯”优秀市场表现产品奖,助力行业数字化转型升级】

12月20日,2021年第十六届“中国芯”集成电路产业促进大会暨“中国芯”优秀产品征集结果发布仪式在珠海举办。飞腾信息技术有限公司新一代高效能桌面处理器芯片——飞腾腾锐D2000获得了“优秀市场表现产品”奖。https://t.cn/A66PtS1z

好赛道公司信息基本面跟踪

2022———好赛道跟踪(七)

—————汽车底盘及发动机基本面情况

从近五年——营收复合增长来看

——隆盛科技、——长源东谷、——雪龙集团、——旭升股份等4家企业增幅超过30%,其中隆盛科技复合增长达到56.78%。 

隆盛科技主营业务为发动机废气再循环(EGR)系统的研发、生产和销售,主要产品为EGR阀、控制单元(ECU)、传感器、电子节气门、EGR冷却器等。

收入构成上,冲压件产品收入占比 47.56%,毛利率26.21%;EGR产品收入占比38.49%,毛利率23.85%。

————从近五年净——利润复合增长来看,飞龙股份、潍柴重机、南方轴承等3家企业增幅超过50%,其中飞龙股份复合增长达到87.88%。 

飞龙股份主营业务为汽车零部件的加工、制造、销售。公司主要产品为传统发动机冷却部件、新能源冷却部件及模块、发动机节能降排部件、非发动机其他部件等。 收入构成上,传统发动机冷却部件收入占比59.54%,毛利率24.28%;发动机节能降排部件收入占比36.69%,毛利率21.35%。

————从近五年扣非净利润复合增长来看,飞——龙股份和潍——柴重机等两家企业实现倍数增长,其中潍柴重机复合增长达到155.18%。 潍柴重机主营业务为开发、制造和销售船舶动力和发电设备市场用30-12000马力的发动机、发电机组及动力集成系统,主要产品有柴油机、发电机组、配件及加工劳务、材料。 收入构成上,柴油机收入占比54.43%,毛利率19.59%;发电机组收入占比20.14%,毛利率9.78%;配件及加工劳务收入占比13.88%,毛利率10.77%。

———从近五年经营净现金流复合增长来看,蠡湖股份、亚普股份、科华控股、长源东谷等4家企业增幅超过60%,其中蠡湖股份复合增长达到179.51%。 蠡湖股份主营业务为涡轮增压器关键零部件的研发、生产与销售,主要产品为压气机壳、涡轮壳。 收入构成上,压气机壳及其装配件收入占比53.59%,毛利率29.52%;涡轮壳及其装配件收入占比39.55%,毛利率3.91%。

————1)特斯拉产业链:

特斯拉2021年全球销量93.6万辆,同比+88%,目标2030年达2,000万辆,销量的加速增长驱动产业链公司的业绩增长曲线变得更为陡峭,推荐弹性较大的

———拓普集团——新泉股份——隆盛科技

受益标的———泉峰汽车———旭升股份(603及潜在受益标的【恒帅股份(300969.SZ)】。

2)比亚迪产业链:2020年销量43万辆,2021年预计突破70万辆,今年150万辆,其中DM-i系列2021-2022两年分别为30万辆和100万辆,上量迅速,推荐【上声电子(688533.SH)】,受益标的【欣锐科技(300745.SZ)、泉峰汽车】。

3)Rivian产业链:推荐【拓普集团】,受益标的【岱美股份(603730.SH)、中鼎股份(000887.SZ)、天汽模(002510.SZ)】。Rivian采用滑板底盘式底盘平台(即非承载车身结构+线传转向/制动系统+电池包与底盘一体化),有望引领行业创新,成为主流趋势,建议关注布局线控制动的——【伯特利(603596.SH)】,布局轮毂电机的受益标的【亚太股份(002284.SZ)】。

4)蔚来产业链:2022年销量预计19.3万辆,同比+111%。现有车型换代+ET5切入走量市场,我们预计蔚来2023年有望进入更强的产品周期。推荐【文灿股份、上声电子、拓普集团、德赛西威*】,受益标的【常熟汽饰】

从产品维度,整车——堆料意愿提升,———电动智能化部件增量赛道确定性较强,

———看好电动智能增量部件:

1)电动化增量:

三电系统产业链

【比亚迪(002594.SZ)、隆盛科技、华域汽车(600741.SH)】,受益标的【宁德时代(300750.SZ)、欣锐科技、精进电动(688280.SH)、英搏尔(300681.SZ)】

新能源热管理产业链【拓普集团、银轮股份】,受益标的【恒帅股份、中鼎股份、三花智控】

轻量化产业链【文灿股份、爱柯迪、拓普集团、伯特利】

受益标的【泉峰汽车、旭升股份、和胜股份(002824.SZ)】。

2)智能化增量:

自动驾驶产业链【德赛西威*、伯特利、星宇股份】,受益标的【耐世特】;

智能座舱产业链【上声电子、上海沿浦(605128.SH)、继峰股份(603997.SH)、福耀玻璃(03606)、德赛西威*、科博达(603786.SH)】(德赛西威、福耀分别与计算机组、建材组联合覆盖)。

风险提示

新车型销量不及预期;积分、碳排放等法规未能严格实施导致车企新能源新车型投放进度不达预期;芯片短缺影响。

————伯特利

近日公告股东减持股份结果,控股股东袁永彬在11月7日至12月23日期间合计减持公司股份408.44万股,套现约2.91亿元。不仅是袁永彬,今年7月以来伯特利多位股东已实施减持,合计套现超过10亿元。

股东频繁减持的背后是伯特利持续强势的股价表现,2020年至今已累计上涨约2倍。股价上涨反映的一个市场预期是部分投资者认为公司——电控制动产品、——轻量化制动零部件等业务将持续受益于汽车产业新能源化、智能化、轻量化等发展趋势。

但从公司目前的业绩表现来看,其营收、利润增速明显小于同期股价涨幅,2021年第三季度更是出现营收、归母净利润同比负增长。未来,伯特利能否实现业绩加速增长,仍存较大不确定性。

伯特利主营业务为汽车制动系统和汽车智能驾驶相关产品的研发、生产和销售,主要产品分为机械制动产品和智能电控产品两大类。机械制动产品主要包括盘式制动器、轻量化制动零部件、真空助力器及主缸;智能电控产品主要包括电子驻车制动系统(EPB)、制动防抱死系统(ABS)、电子稳定控制系统(ESC)、线控制动系统(WCBS)以及电动尾门开闭系统(ELGS)以及基于前视摄像系统的ADAS系统集成。

在汽车产业新能源化、智能化、轻量化等行业发展趋势下,投资者预期伯特利轻量化制 动零部件、电控制动产品将明显受益,从而推动公司股价大幅上涨。

但仔细研究发现,伯特利2020年以来的业绩增长明显落后于股价涨幅。数据显示,公司2020年营业收入同比下降3.63%、归母净利润同比增长14.93%;2021年前三季度,公司营收、归母净利润同比分别增长14.97%和22.84%。而股价表现上,公司2020年截至目前累计上涨约2倍。

2021年第三季度,伯特利的业绩更是出现同比下滑。公司今年第三季度实现营收7.87亿元、归母净利润1.28亿元,同比分别下降8.91%和3.90%

在市场寄予厚望的轻量化制动零部件、电控制动产品这两大业务方面,伯特利2020年轻量化制动零部件实现收入8.51亿元,同比增长约15%;电控制动产品实现收入约7.71亿元,相比上年的8.73亿元甚至出现下降。

2021年上半年,伯特利轻量化制动零部件实现营收4.08亿元,同比增长约26%;受益去年同期低基数,电控制动产品今年上半年的营收增速有所加快,同比增长约82%至4.85亿元

2021年9月末,伯特利曾披露《关于增加预计公司2021年度日常关联交易的公告》。公司基于2021年上半年与奇瑞汽车及其关联方业务开展情况以及发生的实际交易金额,预计公司2021年全年与奇瑞汽车及其关联方将增加关联交易1.32亿元。

公开资料显示,奇瑞汽车持有奇瑞科技49%的股权,而奇瑞科技持有伯特利总股本的16.25%。

调整后,伯特利2021年与奇瑞汽车及其关联方的关联交易金额预计将达到9.97亿元,超过2020年公司营收总额的三成。关联交易内容主要为伯特利向奇瑞汽车及其关联方销售盘式制动器、电子驻车制动器、线控制动系统等产品。

值得注意的是,奇瑞汽车及其关联企业2020年财务表现普遍不佳,未来或需留意坏账风险。其中,奇瑞汽车2020年净利润仅为737.18万元;与伯特利关联交易金额最大的奇瑞汽车零部件2020年净利润为-1604万元。

截至2021年上半年末,伯特利来自关联方的应收账款和应收票据账面余额为6.33亿元(主要来自于奇瑞汽车零部件、奇瑞河南、奇瑞汽车等),坏账准备1619.97万元。

————东吴证券

深耕制动领域,技术梯队层次明显,产品矩阵互为支持。公司成立于2004年,始终致力于汽车制动领域,在原有机械制动产品(盘式制动器)的基础上,持续研发电控制动技术:1)电控驻车制动领域,EPB->SmartEPB->双控EPB->EPBi多种电控驻车制动产品;2)电控行车制动领域,ABS系统->ESC系统->线控制动One-Box方案WCBS,技术梯队层次明显,依次迭代升级。除此之外,公司轻量化零部件转向节、控制臂等产品借助合资企业进入世界头部企业全球供应链,并依托机械制动产品经验,推广铝合金制动卡钳及制动盘产品。公司机械制动产品(盘式制动器)、电控制动产品、铝合金轻量化产品形成产品矩阵,具备协同效应。截至2021年H1,三大产品营收占比分别为37.9%/31.5%/26.5%。

受益电动智能化趋势,产品单车价值量提升,线控制动自主替代加速。电动智能化趋势下,EPB和线控制动的渗透率持续提升,2021年制动系统单车价值量提升至2800元。据我们测算,2025年EPB市场空间有望达到193亿元,线控制动市场空间有望达到208亿元。1)EPB领域:
凭借技术积累、成本优势以及快速响应,市占率(销量口径)有望从2021年7%上升到2025年20%。2)在底盘域集成的推动下,市场需要更加开放的底盘执行单元供应商,线控制动产品的自主替代进程加速,公司2025年线控制动产品市占率(销量口径)有望达到10%。2025年公司制动系统业务营收有望达到74.3亿元,2021-2025年CAGR为31.9%。

铝合金轻量化赛道不断发力,品类增加+产能扩张推动业绩增长。凭借在制动领域的深厚技术积累,公司铝合金轻量化产品从现有的转向节、控制臂产品向制动卡钳、制动盘以及副车架扩展,且不断拓展新的客户。2019年公司铝合金轻量化产品的毛利率达到34.38%,为同业最高。随着墨西哥工厂2022年Q3投产,铝合金轻量化产能提升至1300万套,据我们测算,公司2023年铝合金轻量化产品营收有望达到18.75亿元,2020年-2023年CAGR达到30%。2021年公司以2000万美元净价收购美国萨克迪公司持有的威海伯特利49%股权以及威海萨伯51%股权,实现全资控股,进一步增厚公司的业绩。

盈利预测与投资评级:1)EPB产品:受益于自主替代,市占率(销量口径)2023年提升至13%;2)线控制动产品:受益于底盘域集中趋势,自主替代加速,2023年市占率(销量口径)达到5%。3)铝合金轻量化产品:品类增加+产能扩张,2023年实现营收18.75亿元。基于以上假设,我们预计伯特利2021-2023年实现营收36.36/47.28/62.13亿元,同比+19.5%/+30.0%/+31.4%,归母净利润5.10/7.03/9.15亿元,同比+10.7%/+37.7%/+30.2%,对应EPS为1.25/1.72/2.24元,对应PE为53.02/38.46/29.56倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

17万买宝马X1,居然被人看不起,气死人了!

事情是这样的,我是在上个月月底打算买车的,预算大概是在18万左右,当时想要买的车型是中型车,但是去市场上看了一圈,发现这个价位想要买合资品牌的中型车,难度还是比较大的,因为比较主流的几款车型基本上价位都在20万以上,18万落地的车型非常少,有倒是有,主要是我不太喜欢。

可问题的关键是,如果车子落地价格超过20万,对于我来讲,需要额外去找别人借钱,这就太麻烦了,找别人借钱买车实在不太好听,没办法,最终只能降低自己的目标。也去看了别克君威雪佛兰迈锐宝这两款车型,可是总体感觉这两台车偏运动空间表现不够大,整车质感也缺点火候。

我去看车的地方是一个汽车城,他们既有做新车业务,也有做二手车生意,当销售顾问知道我的预算和总体情况后,就跟我推荐,与其选择新车,还不如选择一台车龄不是非常久的二手车,我问他有没有什么合适的推荐,他建议我可以选择他们店里面刚刚收回来没多久的宝马X1。

我心想着宝马也算是豪华品牌,如果花十几万买到一台车龄不是很久的,二手车其实还是可以接受的,就让他带我去看了一下,看完这台车之后,才了解了这台车的整体情况。这是一台2017年3月份上牌的宝马X1,当年落地价格将近33万,到现在也有4年多的时间了,整体的车况表现还是比较不错的,公里数跑了5.8万公里左右,使用频率倒不是特别高。

我也担心我自己对于二手车并没有什么太多的了解。生怕对方如果给我推荐的这台车有问题的话,那后期我肯定是比较吃亏的,正当我犹豫的时候,销售顾问你给我推荐,他说如果你担心这台车的车况问题,可以通过我自己在网上去找第三方的检测公司,对车辆进行一个全方位的评估,确定没有问题后再决定是否购买,他还给我推荐了去找哪些比较靠谱的第三方公司。

最后我想了想也的确是这个道理,只要车子没问题的话,二手车倒是可以值得下手的,关键是这台车的整体车况表现非常不错,我也挺喜欢的,就自己在网上找了一家第三方的检测公司,很多网友对他们的评价还是相当高的,于是把他们找过来之后对车辆进行了全方位的检测,最终确定这台车是没有任何问题的值得购买,就是车架这方面的话稍微有点贵,汽车曾给我的开价是18.5万,后面经过再三的讨价还价,以17万的价格成交。

人逢喜事精神爽,提了新车自然是非常开心,我还特地拍了照片在朋友圈去公布这个消息,希望朋友们可以跟我一起开心一下,当天也约了几个好朋友要到饭店一起吃饭庆祝一下,结果发出去朋友圈不到一个小时就收到了很多朋友的祝福,我当然也比较开心了,可是这当中竟然有一个人直接嘲讽我。

他的意思是我花了17万去买了一台4年多的二手宝马X1,而这台车的新车现在落地价也差不多就在22万左右,花这么多的钱去买这样一台二手车,关键是车龄已经4年之久了,后期会不会出现什么问题还不知道呢,为了所谓的面子去买这样的车型,简直是当众面冲胖子,以后修车贵的时候,恐怕有的是我想哭的地方。

看到这条回复的时候,我当时差点就炸毛了,我辛辛苦苦买台车是经过深思熟虑慎重决定的,并不是为了所谓的面子,因为的确是预算有限,想要选择一台全新的中型车,是比较困难的,一台4年左右车龄的二手宝马X1,对我来讲其实并不是一个不好的选择,相反是更理性的决定。我就不明白我做出什么样的决定,他完全没有考虑到我的难处,就直接来了一句,我是为了所谓的面子才去买这台车,我相信任何人听到这样的评判都会很生气吧。

【小控说】
这台宝马X1的上市时间是在2016年的5月份,而这台车的购车时间是在2017年的3月份,相当于是在这台车刚刚上市没多久的时候就买了,价格本身是会比较贵的,所以,17万的价格成交我倒觉得并不是很贵。

问题的关键在于现在新车的宝马X1优惠力度非常大,最低配的车型裸车不到20万,如果算上其他的费用,这台车的落地价格不会超过23万。

另外同样都是1.5T三缸发动机新款车型的动力表现还更强,最大马力140匹,而老款车型只有130匹,动力表现孰强孰弱?一目了然。

所以,我个人是觉得花17万去买一台4年车龄的二手宝马X1,性价比是非常差的。当然我们也应该考虑到每个人的经济条件不同,说实话车主也是根据自己的实际情况来决定要买什么样的车型,不要说打肿脸充胖子这样的结论,毕竟人家如果愿意贷款的话,17万去做首付,贷款个6万块钱,每个月还2000左右,一点压力都没有。#汽车杂谈#


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