#每日一善# #阳光信用#

你要记得那些黑暗中默默抱紧你的人，逗你笑的人，陪你彻夜聊天的人，坐车来看望你的人，带你四处游荡的人，说想念你的人。是这些人组成你生命中一点一滴的温暖，是这些温暖使你远离阴霾， 是这些温暖使你成为善良的人。

你背后如果中箭，说明你走在他们的前面。你会被他们伤到，说明你走得不够远，还在他们的射程内。所以不要停下来解释，唯一的办法就是走得更快，远超他们，走出射程。

——Muffin Top像麦芬一样，
溢出纸杯边缘的腰腰[捂脸]你中箭了吗？[捂脸]
但你知道为什么很多人减肥就是减不掉腰，因为那里是子宫，子宫寒冷一定有更多的脂肪来堆积，
久之就成了麦芬，但不用担心，
只要不宫寒不体寒没寒湿，
慢慢变成吃不胖体质，
瘦身很容易增胖反而难啦
还等什么？
【黄金汤➕老陈皮与去湿茶】喝起来了

2009年啦，今年伯克希尔的资产增加了19.8%，同年标普500是26.5%。（所以伯克希尔跑输SP500的这些年，是因为SP500在“拔估值”吗？）

年报看点：我们如何评价自己

从一开始，查理和我就想找一个合理的的标准来衡量我们的投资收益。现实中有太多人是“先随便射一箭，然后在中箭的地方画上靶心”，我们极力避免这种行为。选择标普500指数作为”靶心”对我们的股东是很友好的，他们本来就可以成本很低的持有指数基金，所以如果我们的业绩跟指数差不多，那什么要选我们呢？

但是跟标普500做对比是一件很难的事情，当然我们可以直接用股价来比，这看起来是最直接的，但是每年的股价波动实在太大了。即使用很长很长的时间来衡量，可能也会受到极端高估或者极度低估的影响。微软的CEO鲍尔默，还有GE的CEO伊梅尔特都受过这种苦，他们公司的股票在前任的手里被打的太高了（以致于接班以后回报都不好）。

理想的评价标准是看伯克希尔的“内在价值”，但是内在价值太难评估了，所以我们干脆粗暴的用每股账面价值来代替，这种方法是有弊端的，大部分公司的市值要高于账面价值，伯克希尔尤其是如此。在我们重要的保险业务中，这种方法会带来很大的差异。我们的公司肯定比账面上要值钱很多，但是查理和我还是认为这种方法最客观。

用账面价值来看，从1965年到现在我们的年化回报是20.3%。如果我们用股票价格，我们的年化回报有22%。令人惊讶的是，差的这一点点在45年中导致很大的差别，我们的股价45年增长了8015倍，但是账面价值只增加了4340倍，我们的市值增加的更多是因为1965年的时候伯克希尔是一个折价交易的纺织品公司，现在的伯克希尔是溢价交易的，因为我们持有很多一流的生意。

总结一下， 下图的收益率中能看出三点：两个好事儿，还有一个大的问题。首先，我们从来没有一个5年区间是跑输标普的500的，从1965年到现在有41个滚动5年区间，每一段我们都跑赢了标普500。第二，虽然有时候我们会跑输标普500，但是在11个标普500是负收益的年份我们都跑赢了，所以我们防守要比进攻做得好，而且我觉得这个现象会持续。

一个大的问题是我们的表现随着规模的增加变得越来越差了，而且这种趋势还会持续。伯克希尔持有一流的生意，还有一流的经理人，而且我们的企业文化能激发员工的潜能，查理和我都相信这些优势能让我们长期“跑赢大盘”。但是体量大肯定会导致未来的收益下降，未来的收益会比之前要低不少。

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