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【拆解“庞然大物”闻泰科技:吃一口“苹果”只是前菜?】

2021年4月闻泰科技宣布将投入120亿元在上海建造一座12英寸车规级晶圆厂。

从一家低毛利的手机ODM代工厂发展成A股炙手可热的高科技半导体厂商,闻泰科技的崛起之路(600745)一直为市场津津乐道。

并购是闻泰科技快速扩张的主要手段。2019年其以“蛇吞象”式收购全球知名半导体公司安世集团一战成名,收购完成后,闻泰从ODM公司延伸到上游半导体器件领域。2021年,欧菲光的光学资产被闻泰科技收入囊中,后者再次完成对产业链的延伸。

在此过程中,一个突出的现象是,闻泰科技与苹果公司的绑定越来越深。

收购欧菲光资产之后,闻泰科技高调拿下了苹果光学业务。近日闻泰拿到50亿智能家居项目订单,神秘的“境外特定客户”再次将人们的眼光引向苹果公司。

目前,闻泰科技的业务有半导体业务、产品集成业务和光学业务三大板块,总营收达到了500亿元以上,总市值超过1300亿元。无论单拎出哪个业务,都足以PK一家独立的A股公司。本期硬核投研试图对这个庞大的半导体公司进行全面拆解。

加深与苹果绑定

从闻泰三大业务来看,产品集成业务和光学业务都与苹果都有着千丝万缕的联系。

其中,闻泰通过光学业务被纳入“果链”已是公开的消息,该业务主要是摄像头模组研发制造。

2021年2月,欧菲光出售资产的接盘方揭晓,闻泰科技将收购广州得尔塔影像技术有限公司的100%股权,以及欧菲光及其控股公司在中国及境外所拥有的(除广州得尔塔外的)与向境外特定客户供应摄像头相关业务的经营性资产、无形资产、存货等。

在市场对欧菲光被剔出苹果产业链大感意外的时候,闻泰科技宣布目标资产待交易完成后有望通过特定客户审厂后重新获取订单。

这使得本次收购意味深长,市场纷纷猜测,闻泰科技收购上述资产的前提显然是和苹果方面达成了默契。

值得注意的是,闻泰收购的前述经营性资产包括776项相关设备,专利、技术资料、技术秘密、图纸、制造方法、工艺流程、配方等无形资产,以及存货等。此外,21世纪资本研究院从接近本次交易的相关人士独家了解到,“欧菲光部分技术人员也跟着过去(闻泰)了。”

专利技术也体现出一些变化。通过智慧芽全球专利数据库检索可知,闻泰科技及其关联公司目前共有3200余件专利申请,专利布局主要集中于摄像头、显示屏、智能手机等相关技术领域其中,140余件专利的申请人为欧菲光及其关联公司。

2021年底,闻泰科技披露,收购的广州得尔塔公司送样产品已送境外特定客户最终验证,产品按商定的出货计划进入正式量产及常态化批量出货阶段。

于闻泰科技而言,把欧菲光原来拥有的苹果业务收入囊中后,有望带来百亿营收增厚业绩。

根据欧菲光披露的公开信息,公司2019年来自特定客户相关业务营业收入为116.98亿元。而2020年,闻泰科技的营收为517.1亿元。纳入前述标的之后,闻泰科技的营收规模有望再上一个台阶。

产品集成业务进入果链,则是近期传出的好消息。

3月10日晚,闻泰科技公告称公司与境外特定客户开展了电脑、智能家居等多项业务合作并签订了合作协议;近期,智能家居项目开始量产并实现常态化出货,合作总金额预计约50亿元,并称此次订单涉及产品集成业务。

据闻泰科技向21世纪资本研究院介绍,公司产品集成业务是以手机ODM(手机代工)为基础,拓展到平板、笔电、IoT、服务器、汽车电子等领域。据悉,公司此前对苹果的出货主要是移动及可穿戴设备领域产品。

虽然对于此次订单客户信息和涉及产品等问题,闻泰表示不便透露,不过据多方消息,此境外客户也指向了苹果公司。

产经观察家、钉科技创始人丁少将在受访时表示,“按照苹果在家居领域的布局,智能家居产品有可能是音箱、灯光照明、摄像头、门铃、空气检测仪等产品中的一款或多款。”但这并不意味着闻泰可以高枕无忧,“闻泰即便拿到的是苹果智能家居订单,但产品集成业务的毛利一般都不高,并不是核心器件方面的合作,因此可替代性也比较高。”

半导体业务与苹果早有关联

而闻泰科技的半导体业务,也与苹果早有关联。

最初,闻泰科技以ODM公司闻名,2016年就已成为全球手机出货最大的ODM公司,但闻泰科技ODM业务大但盈利能力不强。盈利压力促使闻泰科技积极转型,2018年闻泰科技并购安世半导体进入半导体赛道。

安世半导体(简称安世)前身为荷兰恩智浦半导体(NXPI.NASDAQ)的标准件业务事业部,为半导体标准器件供应商,处于电子产业链上游,业务分布于亚洲、欧洲和美国。其客户包括中游制造商、下游电子品牌客户,包括博世、华为、苹果、三星等。

2017年,智路资本与建广资产在以27.5亿美元收购恩智浦旗下标准件业务,更名安世半导体。2018年安世主要股权公开转让,引起了多家企业竞标。

闻泰科技在该年10月称将以251.54亿元人民币,拿下安世75.86%股权。而在当时,闻泰科技的总市值还不到200亿元。

这起“蛇吞象”收购案遭到了许多质疑,其中包括高额收购资金能否顺利支付、融资风险能否解决、收购的安世集团增值率高达154.80%是否合理等问题。

但从结果来看,这笔收购带给闻泰脱胎换骨的变化。

该交易亦让闻泰科技得以牵手苹果,2020年10月闻泰科技在互动平台称,公司旗下安世集团是全球领先的标准器件半导体IDM企业,该公司产品广泛应用于汽车、可穿戴设备等领域,而移动及可穿戴设备领域客户就包括苹果。

太平洋证券研报称,“闻泰科技在2020年完成安世半导体收购后,为苹果供应功率器件”。

有了优质半导体资产撑腰,闻泰股价一路高歌猛进,2018年年末公司市值约200亿元市值,到完成收购的2020年初已超过1000亿元。

更大的贡献还体现在公司净利润上。闻泰科技2019年三季报中称,预计将在2019年四季度将安世半导体纳入合并范围,净利润将发生大幅增长。据年报数据,2018年闻泰净利润增长率为-81.47%,收购后的2019年公司净利润增长率达到了1954.37%。

现今,半导体板块成为闻泰最赚钱的业务,2021年上半年财报显示,半导体业务实现收入67.73亿元,占总收入27.34%,净利润13.10亿元,占母公司净利润总额66.6%。

全面拓展汽车领域

在以前对果链标的的研究中,市场往往要对苹果供应链稳定性表示担忧。但于闻泰科技而言,其最大的不同点在于,对苹果并未形成较大依赖,其庞大的业务体量决定了,苹果不过是其众多客户中的一个。

那么,苹果对闻泰意味着什么?

丁少将表示,“闻泰进入果链,对于品牌价值和营收水平的提升都是有直接帮助的,但也带来了一些经营风险,包括专用产线难以通用、ODM利润率偏低、核心竞争力不够导致替代性高等问题。因此,业务和客户的多元化拓展,向产业链上游挺进,依然是中长期需要考虑的问题。”

WitDisplay首席分析师林芝此前接受21世纪资本研究院采访时也指出,“苹果供应链都有被苹果抛弃的风险,闻泰科技并没有什么不可替代的核心技术。如果进入苹果供应链,重点并不是盈利,可能对于股价的帮助更大。”

如果说失去苹果客户对其他果链的标的而言可能是一场灾难,赢得苹果客户,对闻泰科技也不过是“锦上添花”。

从更大维度来看,包括苹果在内的消费电子只是闻泰科技下游应用的一角,而其汽车电子业务正在带来更多想象空间。

21世纪资本研究院此前报道指出,2020年以来,汽车行业缺芯引发全球连锁反应,尤其是汽车电动化、智能化的趋势,对车规半导体的需求进一步增加。

从公司盈利和近年动作布局看,以安世为主体的半导体业务,正在为闻泰科技贡献更多业绩。2021年前三季度,安世的盈利能力达到历史最高水平。

而就下游应用而言,汽车领域包括电动汽车是闻泰科技半导体收入来源的主要方向。去年中报显示,安世来源于汽车、移动及穿戴设备、工业与电力、计算机设备、消费领域的收入占比分别为45%、22%、22%、6%、5%。

据天风电子介绍,安世核心下游客户包括博世、比亚迪、大陆、德尔福等汽车厂。

依托安世,闻泰之后在汽车半导体扩张策略一方面增加新品的投入,另一方面则扩大产能。

就在今年3月,闻泰科技就有了业务突破,公告称,安世于2021年设立了中国研究院,专注高压功率器件、模拟IC等新产品研发方向,目前自主设计研发的绝缘栅双极晶体管(简称“IGBT”)系列产品已流片成功。

华泰证券称,未来几年闻泰科技半导体业务板块研发投入预计将达到15%以上,主要投向中高压MOSFET、第三代半导体和IGBT等领域。

除研发新品,缺芯环境下,闻泰科技密集扩充车用晶圆产能。

2021年4月闻泰科技宣布将投入120亿元在上海建造一座12英寸车规级晶圆厂,生产用于电动汽车的功率芯片和晶体管等分立器件。该工厂预计将于2022年7月投入运营,年产能高达40万晶圆。据悉,上海临港周边聚集了一批新能源车企,包括特斯拉、上海汽车、岩峰汽车等。

闻泰科技董事长张学政此前受访时宣布了公司目标,计划通过10年时间推动安世半导体产值超过100亿美元。

闻泰的另外两块业务也在向汽车领域拓展。

闻泰科技表示,2022年,产品集成业务中不仅是手机业务改善,笔电、服务器、IoT(如TWS耳机、智能手表)、汽车电子业务都将有明显贡献。光学业务也将从单一客户向多客户拓展,将覆盖手机、笔电以及IoT、车载摄像头等多领域。

华泰证券认为,闻泰科技ODM及光学模组业务有望逐步提升在特定客户的市占率,逐步拓展到服务器、汽车等新领域,并成为特定客户前后摄模组的核心供应商之一,2025年收入有望较2020年成长78.4%。

新闻稿
日见新生 续启华章
玛莎拉蒂发布全新SUV Grecale

2022年3月22日,上海——今日,意式态度先锋玛莎拉蒂向全球正式首发旗下全新SUV Grecale,尽情诠释“日见新生”的卓然魅力,全新Grecale将全能表现、优雅风范、超凡性能和创新精神完美融合,在确保舒享和安全驾乘体验的同时,打造出毫不妥协的杰出操控表现和驾驶乐趣。

全新Grecale沿袭玛莎拉蒂以劲风命名的传统。 该车型诞生于意大利摩德纳的玛莎拉蒂创新实验室,并在意大利卡西诺工厂精心打造。为满足每一位拥趸对梦想座驾的多样化追求,玛莎拉蒂Grecale配备了多个动力总成版本,包括传统内燃发动机和混合动力总成。未来,Grecale也将推出纯电版本,采用400伏技术。届时,Grecale将成为三叉戟品牌有史以来拥有最完整产品阵列的车型,也将是玛莎拉蒂品牌史上首款100%纯电SUV。

此次,玛莎拉蒂全新Grecale共发布三个版本:GT版、Modena版、Trofeo版。每个版本都将玛莎拉蒂的品牌风格淋漓展现,同时又各具独特气质。

Grecale GT版:搭载最大输出功率达300马力的四缸轻混发动机,具有都市感及现代简约风范。对于全球范围内充满动感活力、富有好奇心、紧随时尚风潮又崇尚独特追求的消费者而言,GT版是为其量身打造的理想之选;

Grecale Modena版:搭载最大输出功率达330马力的四缸轻混发动机,天生具有永恒优雅气质,让户外运动爱好者于闲暇时尽绽激情活力;

Grecale Trofeo版:搭载最大输出功率达530马力的V6发动机,与玛莎拉蒂超跑MC20搭载的“Nettuno海神”发动机一脉相承,充分展现三叉戟品牌对卓越性能的执着追求,是不断挑战自我的绝佳座驾。

Grecale三个版本风采各异,同时还提供更多选配方案,让车主创意定制专属生活方式及驾驶体验,纵享个性人生。发布时,玛莎拉蒂Grecale还同步推出了PrimaSerie首发限量版本,搭载专属独特配置。

型格有致,显世耀目
富有张力的色彩运用、材质工艺的匠心打磨及技术规格的卓越呈现,处处彰显出玛莎拉蒂别具一格的品牌特质。承载意式纯粹、锐意进取之魂,Grecale富有独到型格与无界风貌,带来优雅与舒适相伴的驾驶乐趣。

作为承载三叉戟品牌全新一代设计风格的最新杰作,Grecale与开启品牌新纪元的超跑MC20的设计理念如出一辙。前脸造型具有辨识度,较低的格栅位置营造出恰到好处的气场。车身轮廓处处透露出纯粹之美与卓越技术的不断碰撞,流畅的线条给人以浪漫灵动之感,碳纤维材料的运用又尽显科技感,惊鸿一瞥,令人过目难忘。采用“回旋镖”形状的尾灯,其造型灵感来源于玛莎拉蒂Giugiaro 3200 GT,沿袭了玛莎拉蒂标志性的动感梯形轮廓特征,座舱设计营造出coupé车型的流畅效果,在动感超跑外观的搭配下更富视觉冲击力。
玛莎拉蒂将“日见新生”的核心理念一以贯之,在Grecale的色彩选择上精益求精,匠心推出三款具有辨识度的首发色:GT版为复古铜(Bronzo Opaco),泛有棕铜色调,具有哑光般丝滑的简约表面;Modena版为幻彩灰(Grigio Cangiante),这是一款交织而成的三层色,灵感源自于夏季明快的清新光线;Trofeo版为赛道黄(Giallo Corse),将摩德纳的代表色——黄色与蓝色融合,黄色的底色与蓝色的云母色交织调和,有力阐释玛莎拉蒂与摩德纳之间牢不可破的纽带,打造富有运动感的外观。

全新Grecale在敞阔空间与舒适驾乘方面均脱颖而出,车身尺寸令人瞩目,GT版本的车身长度为4846 mm 、轴距2901 mm、高度1670 mm、宽度1948 mm,后轮距1694 mm。同时Grecale在内部空间、驾驶性能、操控体验、百公里加速(Trofeo版仅为3.8秒)、最高时速(Trofeo版为285公里/小时)等方面也拥有一系列出类拔萃的表现。而高端音响以及包括大量实木、碳纤维及真皮等奢华材料的应用,更是让Grecale树立了傲视同侪的全新标杆。

科技创新,内蕴无限
装备了前沿科技的全新Grecale使其魅力型格进一步升华。新车搭载经典的数字表盘,这是三叉戟品牌首次在车内采用数字时钟元素,支持及时响应来自车主的语音指令,从而使驾驶者与座驾实时互联。车内操作尽在指尖轻触之间,带来简约生活之美。全新的12.3英寸中控屏是玛莎拉蒂迄今为止在车内配置的最大尺寸的屏幕,一个带有额外控制功能的8.8英寸舒适功能控制面板,以及专为后排乘客打造的后排座椅触摸屏,方寸之间,尽享豪华科技体验。

以驾趣之名,全新Grecale搭载多项创新技术。玛莎拉蒂智能辅助(MIA)多媒体系统,最新一代信息娱乐系统及玛莎拉蒂全新互联系统(Maserati Connect),助力实现车内、车外全方位体验。三叉戟品牌标志性的引擎轰鸣声浪,结合Sonus faber 3D立体声音效,带来全方位沉浸式的听觉盛宴。全系标配14个扬声器音响系统,最高可选配至21个,满足对音响的无限追求。

与全新Grecale相伴的每一程,都可尽情体验毫不妥协的驾驶乐趣与毫不逊色的豪华舒适。这归功于全新的车辆动态控制系统(VDCM)及其对车辆的360°全方位管控。新车提供五种驾驶模式:COMFORT舒适模式、GT模式、SPORT运动模式、OFF-ROAD越野模式、以及CORSA赛道模式(Trofeo版本提供),驾驶者可随心切换、自在操控。

日见新生,星光璀璨
作为玛莎拉蒂品牌大使,世界知名意大利演员马蒂尔达·德·安杰利斯(Matilda De Angelis)与亚历桑德罗·博尔吉(Alessandro Borghi)尽情诠释Grecale这台梦想之车“日见新生”的卓然魅力。此外,意大利音乐艺术家Dardust也以独特方式惊喜现身,Dardust与品牌工程师在位于摩德纳的玛莎拉蒂创新实验室紧密合作,他们将科技工艺和音效设计完美融合,联袂呈现出独具匠心的旋律,用于车载提示音效中,成为Grecale非凡驾驶体验中浓墨重彩的一笔。


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