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招行与平安，谁是未来的“零售之王”？

苏宁金融研究院 苏宁金融研究院
31分钟前

平安银行招行银行
本文共2848字，预计阅读时间57秒。

本文由公众号“苏宁金融研究院”原创，作者为苏宁金融研究院副院长薛洪言。

在上市银行中，招行与平安（本文指平安银行）备受投资者青睐。二者定位相近，一家是老牌零售银行，底蕴丰厚，不断创新突围；一家是零售转型新秀，借力集团资源，短短数年快速赶超。

近日，两家银行的年报相继披露完毕，同是银行业数字化、生态化转型的标杆，不妨看看这两个“优等生”的发力方向。

资本市场视角：哪个更值得拥有？
不少银行投资者纠结，如果只选一个，招行和平安哪个更值得拥有。这个问题见仁见智，但做选择之前，财务比较是必不可少的一步。

用PB-ROE指标来衡量，招行的ROE（净资产收益率）显著优于平安，市场也给予其更高的市净率水平。以2020年为例，招行加权ROE为15.7%，平安为9.6%，落后6.1个百分点。传导至估值层面，过去四年中，招行市净率平均高出56%。

招行与平安均以零售业务为主，ROE为何有这么大差距呢？

以2020年数据来看，平安与招行的净息差分别为2.53%、2.49%，成本收入比分别为29.11%、33.3%，非息收入占比也相差不大。单看这些指标，平安略占优势，真正拖累ROE水平的，是信用减值损失，平安银行的信用成本远高于招行。

2020年，平安银行计提减值拨备704亿元，营收占比为45.86%；同期招行计提拨备650亿元，营收占比仅为22.37%。从下图可知，自2016年以来，平安银行的计提拨备占比显著高于招行。

从平安银行的拨备来源看，自2016年以来，零售板块的贡献从14.1%一路攀升至50%，已经与对公板块平分秋色。就这个拨备结构来看，不同的人可能有不同的解读：

在乐观者看来，大额拨备计提不断夯实资产质量，一旦不良消化完毕，必会带来ROE的快速反弹，投资弹性会更好；

悲观者则认为，零售板块持续攀升的拨备总额，是其产品定位更倾向于中高风险客群的必然结果，只要业务定位不变，信用成本可能一直处于高位，持续压制其ROE水平。

两种看法各有其道理，但涉及对未来的预测，并不存在精确的答案，只能靠投资者自行做判断。好在这是优中选优，无论怎么选，都还不错。

零售转型视角：差距还有多少？
这些年，招行一直作为零售银行领先者不断开拓边界，而平安则作为追赶者一路追赶。整体来看，平安银行在零售客户数、零售贷款上追赶迅速，在财富管理业务上仍有较大差距。

以客户数为例，2016-2020年，平安银行零售客户数从4047万增至10715万，增幅165%，同期招行从9106万户增至1.58亿户，增幅74%。考虑到中国平安集团2.18亿个人客户（持有平安集团旗下核心金融公司有效金融产品的个人客户）和5.98亿互联网用户（平安集团旗下互联网服务平台的注册用户）的庞大资源，平安银行的用户规模增长还大有空间。

与客户数一同快速增长的还有零售贷款规模。2020年末，平安银行零售贷款余额1.6万亿元，招行为2.64万亿元；若刨掉住房按揭贷款，平安银行为1.37万亿元，招行为1.38万亿元，已相差无几。

二者真正的差距，在财富管理条线。

先看个人存款。2020年末，招行个人存款余额2.03万亿元，平均吸储成本为1.22%；平安银行个人存款余额6847亿元，平均吸储成本为2.42%。

再看管理零售客户总资产。2020年末，招行管理零售客户资产8.94万亿元，平安银行为2.62万亿元。

无论是存款规模、吸储成本，还是管理用户总资产，招行都遥遥领先，差距远超二者客户数量的差距，原因就在于客户结构不同。财富分布是典型的二八结构，少数人占有大多数财富，在财富管理条线，客户结构远比客户数量要重要。

从结构上看，招行月日均总资产50万及以上的零售客户310万户，贡献了82%的零售客户总资产；同期平安银行可比口径的财富用户数为93.4万户，不足招行的三分之一。

谁占领中高端用户，谁就能享受财富业务大发展的风口红利。2020年，招行实现代理手续费及佣金收入258.40亿元，同期平安银行为94.26亿元。

财富管理，“零售之王”的竞争主线
就零售追赶而言，平安银行在零售客户规模和零售贷款上追赶迅速，且有望在核心产品上实现赶超；但在财富管理条线，二者的差距依旧很大，财富管理对标中高端用户，依赖综合服务能力，需要时间积淀，追赶非朝夕之功。正因为此，二者在财富管理条线的竞争，大概率会成为未来五年“零售之王”争夺战的主线。

在2020年财报中，招商银行对财富管理业务寄予厚望，明确提出将聚焦财富管理、金融科技、风险管理三个核心能力，建设抓好战略执行落地，强调在“十四五”期间重点打造大财富管理价值循环链。

优秀的发展战略，总是与行业大环境高度契合。当前，国内居民财富市场正迎来深刻的结构性变化：整体财富结构层面，从投资性房产向金融资产转移；金融资产层面，从债权性投资向股权投资转移。

财富结构变化是缓慢的过程，但总规模足够大，中间会带来非常大的机遇。据招行与贝恩发布的私人财富报告，2018年末我国居民可投资资产（扣除自住性房产、耐用消费品、非私募渠道持有的公司股权等资产）总额达190万亿元。从结构上看，现金及储蓄存款约80万亿元，投资性不动产近40万亿元。仅就这120万亿元而言，一个百分点的变动就对应1.2万亿元的规模，空间可想而知。

在大财富管理业务上，招行已有扎实的基础。2020年末，招行理财投资客户数1089万户，报告期内理财投资销售额12.73万亿元，财富管理手续费及佣金收入285亿元。未来，招行致力于做全市场的产品采购专家和资产配置专家：产品端搭建开放平台，吸引同业产品入驻；销售端发力顾问式财富管理和全权委托，加速从卖方服务向买方服务转型。

就平安银行而言，虽然没有像招行一样旗帜鲜明地以财富管理为战略主线，却也高度重视财富私行业务的打造。

平安银行强调全力发展“基础零售、私行财富、消费金融”3 大业务模块，在私行财富板块，致力于打造“中国最智能、国际领先的私人银行”，通过整合集团内外部资源，持续构建顶级私行经营生态，重点发力超高净值用户。

2020年末，平安银行财富客户93.42万户，同比增长19.9%，私行达标（近三月任意一月的日均资产超过600万元）客户5.73万户，同比增长30.8%，私行客户AUM余额1.13万亿元，占全部零售客户AUM的43%。规模上与招行仍有明显差距，但放眼五到十年的时间，鹿死谁手尚无定局。

作为银行业转型的标杆，招行与平安资源禀赋不同，在业务发展上各有特色和潜力。哪个更好见仁见智，对银行投资者而言，真正重要的并非高下判断，而是通过持续比较来保持对优秀企业的关注。对优秀企业认识越深刻，越不容易被二流三流的投资标的诱惑，在投资的道路上才能越走越远。

通过六十甲子看配偶！

出生日的天干代表日主“自己”，地支代表“配偶”，原则上干支一体，夫妻也是一共体。

以日主是男性来说，他对外的行为并不完全仅是自己的主张，妻子总扮演幕后角色，反过来，日主是女性，女性也有自己要出面处理的事务，地支的配偶也同样是幕后那只黑手。

所以当我们在推论八字时，除了从出生日的干支来了解自己外，更可由“日支”去了解“配偶”的动向，以及自己和配偶间的互动关系．有兴趣的朋友，可以从万年历上查察自己出生日的干支，对照下面简介，或许你会恍然大悟，原来我的骨子里就是流动这些气流，原来我和他（她）的关系是这样，难怪我…我们……，嘿﹗看下去吧﹗

1

甲子：甲木坐子水，水能生木，甲木一生享用。甲木好学见识广，小气多疑心。配偶内向善家务真情奉献。

2

乙丑：乙木坐丑土，丑土是湿土可以滋养乙木，乙木善良勤奋善理财。配偶任劳任怨默默贡献。

3

丙寅：丙火坐寅木，木能生火，丙火得能源支助，精力充沛好学讲义气，喜功。配偶能干海派。

4

丁卯：丁火坐卯木，木能生火，丁火能源充足，精力好，好学不倦，胆大细心。配偶能干多智。

5

戊辰：戊土坐辰土，干支都是土，戊土力量大，身强体壮，敦浓好交友，有财。配偶如友能蓄财。

6

己巳：己土坐巳火，火能生土，己土能源充足，精力充沛，心善巧思足智多谋。配偶多智名气响。

7

庚午：庚金坐午火，金怕火，庚金如坐针毡，心善性急，急功近利，还算好学。配偶有威严性急。

8

辛未：辛金坐未土，未土能护金不能生金，辛金还算好学，怕生喜财。配偶如母如师有小财。

9

壬申：壬水坐申金，申乃水源地，壬水精神充沛好学不倦，心宽格局大喜功。配偶智能高能干。

10

癸酉：癸水坐酉金，酉属西方水乡，癸水体力佳，好学，孝顺，就是小气多疑心。配偶能干多劳。

11

甲戌：甲木坐戌土，木克土，甲木紧抓戌土，代表热心勤劳多禄，书本少近。配偶大而化之有财。

12

乙亥：乙木坐亥水，水能生木，乙木多智能干心慈，还带有财气。配偶多智多才干有财。

13

丙子：丙火坐在子水上，使丙火裹足不前，羞怯内向做事谨慎，仍有果断一面，配偶内向多虑。 

14

丁丑：丁火坐在丑土上，丁火虽懦弱毅力不减，勤劳谨慎守财，讲情意。配偶安静多艺。

15

戊寅：戊土坐寅木之上，寅乃戊土长生之地，戊土为人谨慎朋友广，好学有远见。配偶能干大方。

16

己卯：己土坐卯木上，木能克土，己土胆小律己，温和手艺好。惧配偶型。

17

庚辰：庚金坐在辰土之上，土生金，庚金自信心强，思虑远，处世有情。配偶多智善家务稍唠叨。

18

辛巳：辛金坐巳火之上，辛金温暖有情，自信心强好动，处事圆满。配偶急公好义，律我严。

19

壬午：壬水坐午火之上，地支火使壬水热滚滚，壬水聪明热情有干劲。配偶性急达观有干劲。

20

癸未：癸水坐未土上，受未土欺侮之苦，癸水内向无主见，行事中规中矩。配偶能干有智稍悍。

21

甲申：甲木坐申金上，申中有金有水，甲木外表胆怯内心澎湃。配偶能干识大体心宽广。

22

乙酉：乙木坐酉金之上，如坐针毡，乙木内向多疑心，心善怕事。配偶占有欲强，固执多心。

23

丙戌：丙火坐戌土之上，戌中有土有火，丙火躁气重行事夸张胆识大，讲义气。配偶豪迈好友。

24

丁亥：丁火坐亥水之上，丁火行事果敢但忽热忽冷，文采好神经质重。配偶知识好野心大。

25

戊子：戊土坐子水上，戊土外表豪迈，内地私心重喜财，小气但有情。配偶刻苦耐劳不求回报型。

26

己丑：己土坐丑土上，干支同气，己土有持无恐，喜结善缘，多才多艺。配偶温稳勤奋善友。

27

庚寅：庚金坐寅木之上，庚金气势如虹，气魄佳有才气又有财。配偶多智多识心胸宽，知进退。

28

辛卯：辛金坐卯木之上，辛金小气守财，胆识不大，细心行事。配偶单纯心慈愿多方配合。

29

壬辰：壬水坐辰土之上，壬水足智多谋重心计，有远见。配偶心思细多虑，心慈稍唠叨。

30

癸巳：癸水坐巳火上，癸水坐立不安，好动多事，外弱内刚。配偶胆识好能干常鼓舞。

31

甲午：甲木坐午火之上，甲木胆量气势皆旺，行事执行力强。配偶性急多劳，愿相随。

32

乙未：乙木坐未土之上，乙木安稳得意，心胸宽勤奋工作，善良无忧。配偶勤奋无怨尤。

33

丙申：丙火坐申金之上，丙火做事谨慎，善理财。配偶格局比丙火大，能干宽胸体贴识大体。

34

丁酉：丁火坐酉金之上，丁火性果断却犹豫，谨慎理财。配偶较内向细心，勤奋。

35

戊戌：戊土坐戌土之上，戊土固执强行，眼观四方，配偶性情相同，稍燥有胆识。

36

己亥：己土坐亥水之上，己土内向富格，勤劳于事。

37

庚子：庚金坐子水之上，庚金聪颖内性，被动性强，配偶稍内向智商高，体质虚。

38

辛丑：辛金坐丑土之上，辛金倚赖性强，好学上进，配偶体贴多情，温稳苦干型。

39

壬寅：壬水坐寅木之上，壬水博学好事，聪明智能高，配偶格局大，行事多谋，善外务。

40

癸卯：癸水坐卯木之上，癸水柔情智能高，人缘好，配偶性柔，手巧人和事圆型。

41

甲辰：甲土坐辰土之上，甲木多才艺，尚理想，配偶聪慧善取财，外缘极佳。

42

乙巳：乙土坐巳火之上，乙木能干多才能稍性急，配偶动作大，善言辞。

43

丙：丙土坐午火之上，丙火多才行义，名气响亮，配偶一如手足，性情好动慷慨。

44

丁未：丁火坐未土之上，丁火外柔内刚，果断有人缘，配偶性稍急，外表木讷智能内藏。

45

戊申：戊土坐申金之上，戊土粗中有细，规划力佳，配偶格局大，有主见善谋略。

46

己酉：己土坐酉金之上，己土外若内强，手艺极佳，配偶细心稍内向，思虑过多。

47

庚戌：庚金坐戌土上，庚金固执单纯勤奋，行事有智能少谋略。配偶心宽体壮，有胆识多鼓舞。

48

辛亥：辛金坐亥水，辛金聪明诘慧行事温稳儒雅，帅哥美女型，爱面子。配偶大方多智喜相随。

49

壬子：壬水坐子水，干支同气，壬水豪迈好言，人缘佳多智。配偶内向温稳稍唠叨。

50

癸丑：癸水坐丑土上，癸水优柔寡断，心善少谋喜友。配偶多才善管理。

51

甲寅：甲木坐寅木之上，干支同气，甲木自信自私皆有，海派喜友，多才艺。配偶多才艺。

52

乙卯：乙木坐卯木之上，干支同气，乙木多才艺喜友乐善，处世圆滑有秩。配偶单纯喜友善良。

53

丙辰：丙火坐辰土之上，丙火聪慧善良，行事多虑。配偶少劳爱享受，多识却唠叨。

54

丁巳：丁火坐巳火之上，干支同气，丁火仗配偶气势行事乖违，果敢。配偶识大体有胆善调解。

55

戊午：戊土坐午火之上，戊土粗况豪迈气势旺，行事好功好面子。配偶粗中有细，相反相成。

56

己未：己土坐未土之上，干支同气，己土沉稳多才能喜友。配偶多功能型性直喜友，意见强。

57

庚申：庚金坐申金之上，干支同气，庚金气魄大重情意智能高。配偶思想宽广清晰，善斗智。

58

辛酉：辛金坐酉金之上，干支同气，辛金清新羞怯，领悟力高喜友群。配偶气势大固执强势。

59

壬戌：壬水坐戌土之上，壬水被架空行事虚浮，但巨视好有远见。配偶能干务实好斗力。

60

癸亥：癸水坐亥水之上，干支同气癸水有持无恐，喜友多识慷慨爱面子。配偶多智能不善理财。