策略聚焦｜政策二次集中发力，把握中期修复趋势

疫情意外影响稳增长节奏，二季度政策加码的紧迫性明显上升，预计稳增长政策从全面铺开转向集中发力，市场多项悲观预期先于基本面提前见底，二季度开始经济对市场的负面影响在减弱，建议把握二三季度中期修复的趋势性行情，坚定布局“两个低位”品种。首先，3月全国多地出现的疫情抵消了稳增长举措的效果，打破了原先的政策节奏，预计疫情对经济的冲击在二季度仍有延续，稳增长政策急需加码。其次，当下经济的主要问题更加突出，预计政策从全面铺开转向精准集中发力，待此轮疫情有效控制后，预计防控举措会进一步调整以降低未来对经济的冲击。最后，悲观的经济预期已经达到极致，二季度经济大概率呈现先抑后扬走势，投资者的仓位和持仓结构已充分调整，A股市场卖压明显释放，海外风险因素的担忧高峰已过，俄乌问题和中概监管问题都有积极进展。配置上，建议继续坚守稳增长主线围绕估值低位和预期低位品种布局，二季度需更加重视地产产业链。

风险因素：全球疫情反复；中美科技贸易领域摩擦加剧；国内政策及经济复苏进度不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧；俄乌冲突进一步升级。

固收｜4月债市展望：政策和利率的关系是什么？

利率跟随经济变化，政策只是侧面确认趋势。对于4月份的债券市场，货币政策的宽松预期仍然存在，但是随着局部疫情扩散等因素加重经济偏弱运行的预期强化，4月份什么时候降准、会不会降息，不改利率下行趋势，反而若货币宽松政策没有落地则意味着利多还没有出尽。

能源化工｜欧洲能源供应紧缺，化工品供给预期收紧

欧洲能源消费以原油、天然气为主，进口依赖度高，且俄罗斯是主要供应国。地缘政治影响下，欧洲能源供应紧缺导致当地天然气、原油价格大幅上涨，对欧洲化工企业成本及生产稳定造成冲击。考虑到欧洲是全球重要的化工品生产地，欧洲产能占比高的化工品种存在供给收紧预期，看好产品价格弹性。重点推荐A股市场维生素、聚氨酯、煤化工、轻烃裂解、纯碱、钛白粉及炭黑板块龙头。

风险因素：欧洲能源价格维持高位不及预期；全球化工品产能扩张进度快于预期，全球疫情防控不及预期；全球经济复苏以及下游需求增长不及预期。

快递｜短期件量承压，关注补偿性需求反弹：疫情散发对快递影响跟踪点评

国家邮政局预计3月快递行业件量同比下降2.5%，我们测算下半月行业件量同比降幅16%~17%，短期冲击或持续，快递龙头表现或好于行业。复盘2020H1疫情爆发后对快递行业的影响，料今年疫情拐点出现后快递行业件量将迎来1~2个月补偿性需求的反弹，仍维持2022年快递行业将量增速15%~20%的预测。以3月第一周件数为基数，3月第三周疫情散发对通达系龙头件量影响10%左右，最后一周或扩大至15%。预计圆通3月件量同增约5%，Q1净利润或达7.5~8.3亿。散发疫情反复的影响或延续至4月中旬，料将迎来1~2个月的补偿性需求的反弹。料2022年顺丰时效件收入有望实现高个位数增长，对应子板块净利润或超90亿，建议关注短期扰动带来的快递龙头布局机会。

风险因素：宏观经济增速下行，电商网购需求放缓，时效件增速不及预期，竞争加剧，油价、人工成本持续上涨。

物业服务｜奇花初胎，矞矞皇皇：2021年年报总评

2021年物业服务企业的在管面积、营业收入均高速增长，市场直拓、并购和关联方交付三管齐下。尽管并购市场在2022年有所降温，但2021年之前已并未交付的项目预计仍将对2022年营收有巨大增量贡献。企业增值服务的体系逐渐成形，增值服务收入持续快于基础服务，也为行业盈利水平的稳定做出贡献。物业管理行业具备广阔的前景，头部公司优势巨大，市场集中度预计持续提升。在头部公司内部，我们预计国有企业的竞争优势将在2022年集中体现。人才激励、业务拓展、并购融资等诸多方面的优势，决定了2022年可能是国有物业管理龙头竞争优势确立的年份。

风险因素：部分企业应收款不能收回的风险。部分公司业务、人员和财务不能独立的风险；部分物业管理公司利润率下滑的风险；并购后的整合风险。

银行｜银行年报面面观

已披露的上市银行年报显示，2021年四季度上市银行收入增速小幅提升、盈利增长延续景气，资产质量与拨备水平继续稳中向好，重点行业信用风险已有前瞻应对。银行板块投资来看，随着稳增长政策再次发力、地产政策有序优化以及散点疫情的有效控制，后续宏观经济与微观质量预期具备改善空间，长期看板块估值底部明确，短期看投资具备高性价比。

风险因素：宏观经济增速大幅下行；银行资产质量超预期恶化。

非银｜压实上市公司信息安全责任，为中概股营造健康监管环境：境外上市公司保密和档案管理制度新规点评

新规压实上市公司信息安全责任，即关注相关工作流程的涉密或者涉敏感问题评估。删除“现场检查”以我为主和“非现场检查”的相关表述，明确境外监管机构在中国境内进行调查取证或开展检查应当通过跨境监管合作机制进行，证监会和有关主管部门依据双多边合作机制提供必要的协助，为安全高效开展跨境监管合作提供制度保障。

风险因素：中美双方监管后续出台政策超预期，中美双方跨境监管合作谈判进度及结果低于预期。

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