#每日一读# 分享中金公司王汉峰团队的一份报告，偏策略的，《如何判别市场是否见底》。

报告选择出6次市场由回调转为中期上涨的阶段性底部，来抽离一些要素模型，分别为：2008年11月的金融危机后的底部、2012年12月创业板的历史底部、2013-2014年的全市场估值历史底部、2016年1月快速调整时的底部、2018年去杠杆和中美关系边际变化后的底部以及2020年全球疫情引致市场波动的底部。见图1。

1、报告抽离出的要素有：

（1）基本面：但是，里面提到行情底部会领先盈利1-3个月，或者同时发生。

----所以，这里的业绩回升，主要还是业绩预期回升、然后得到验证。

（2）政策：政策底会领先增长底1-2个季度。见图2。

----也就是说，政策底适合走一次反弹，然后再找一次底。
但核心问题，我觉得不是时间，而是政策是否解决核心矛盾，以及政策是否具有强执行的后续。

（3）估值信号：低估值，并非见底信号，但意味着潜在收益增加，市场吸引力增加。外资持股的蓝筹公司中，19倍、14倍两个估值，都是值得关注的信号。

----但，从19倍到14倍，还有25%左右空间。

（4）资金：底部往往会出现产业资本增持，或 净减持减少。

----这个也只是一个参考信号。反证就是2015年，多少公司增持。而且个股来看，即使这两年也有一些公司老板号召员工买入，并承担亏损，但实际上，并没有啥用。股价还是下滑了。比如，2021年的一家纸巾公司，中XX柔。

比起产业资本，北上资金的有效性还高一点。当然，今年效果也减弱了。因为过江龙资金多了。

（5）行为信号：强势股、强势板块补跌。

----这背后的逻辑有可能是，最被看好的资金、最大的多头，都开始卖了，也就意味着悲观的力量快到极限反转了。
类似于，牛市最后一个阶段就是各种垃圾股。垃圾飞上天，补涨，就是见顶了。

要注意的是，补涨的时候，上涨力度其实是更凶的；那么对比而言，补跌的时候，也可能如此。

当然在行为信号方面，还有一个是看公募、私募仓位，就像之前有“淡水泉时刻”，以前最近在传的“时间玫瑰”。本意是说当稳健的，都扛不住的时候，可能就是见底信号。但是，这个也只能当参考。

2、我觉得可以再补一个因素，如果你不希望于抄到最底部的话，其实【技术面】是一个重要要素。20日均线，就是中期有效性很高的一个指标。

而且是可观察、可使用的。

另外，就是结合“波动率”。波动率降低的时候，也往往容易出现底部。

3、当前的一些状况，见图4。

盈利，出现惊喜是有点难的，只能是有些行业相比之前，确定性更高。
政策，大纲领是有了，看后续执行落地。
估值，降低了，但是，跟前面几次底部相比，目前估值还是有点高。
资金，公募发行降低，私募减仓。
行为，赛道股回调，电车已经跌不少了，光伏也开始松动了。

整体而言，可以有深V，但是V几天之后，筑底还是要走平稳。且行且看，壮志不言愁，抄不求最底。#投研观#

#宋画小品#【南宋 佚名 香山九老图】绢本 设色 23.8x24.8厘米，台北故宫博物院藏；
高清大图：https://t.cn/A66a6XBk；
是幅画香山九老故事。绘巨松一株，使画面中分为二。幅右二人对奕，一人坐观，童子持扇侍立。幅左六人，一人戴花舞踊，三人且行且语，二童子随之；二人在坡石后，共持一卷，童子捧卷自竹间来。

岁月如雨，且听它一路浅吟低唱；岁月若云，从容地观它云舒云卷；岁月如花，人生况味尽藏在花开花谢间；岁月若霜，霜华染尽后却依然微笑向暖。行于岁月的花径间，且行且收藏每一缕沉香，让一路花香满径，让日子安暖自若！

愿往事随风而去，万事皆可期待，愿春风善解人意，照拂万里山河，不负心中热爱，快乐与温暖常在，愿你每一个日子，拥有阳光与幸福、美好与爱。