【磷化工】产品涨价背景下相关公司业绩测算
一、价格持续上涨的磷化工品种基本面盘点
1、草甘膦：今年以来涨幅68%，当前价格同比去年增长128%。
今年以来，在醋酸-甘氨酸、黄磷等原材料成本推动、行业供需格局持续优化的背景下，草甘膦价格持续上涨。5月16日，「价值投研]曾在《【农药】草甘膦价格高位，行业盈利能力提升》进行了详细说明。
站在当前的时间点来看：
供给端：2021年以来行业新增产能较少，企业开工率也持续维持高位，新增产能有限影响草甘膦供给。近期部分草甘膦装置仍在检修，以及云南限电影响，草甘膦供应偏紧。
需求端，草甘膦需求稳定，随着转基因作物的推广应用，草甘膦需求在持续稳步增长。国内企业订单已经排至 9-10月份，下游需求旺盛。
成本端：前期上游甘氨酸涨价，近期上游黄磷涨价，成本增加支撑了草甘膦价格上涨。
综合看来，成本端支撑，叠加下游需求旺盛，当前草甘膦价格有望继续坚挺上行。
2、黄磷：今年以来涨幅43%，当前价格同比去年增长48%。
黄磷近期价格激增，主要系受云南地区限电影响、黄磷企业开工率受到较大影响。5月24日，「股帮研究院]曾在《【磷/硅】云南限电影响的补充说明》进行了详细说明。
站在当前的时间点来看：
供给端：云南、贵州和四川是我国黄磷生产主要地区，其中云南黄磷产能占全国比例超过40%。近期，由于云南地区电力供应紧张的原因，云南黄磷地区装置基本全部停产，部分企业开工率不足20%。
需求端：下游草甘膦和磷肥需求旺盛，拉动黄磷需求增加。
成本端：磷矿石整体供需紧张，大多企业无库存且订单已接至6月底-7 月份，价格持续维持高位，对黄磷价格形成一定支撑。
综合看来，在云南持续用电紧缺的背景下，黄磷供给端难以放开，当前多数黄磷公司封盘不报，预计产品有望维持高位。
3、磷酸一铵：今年以来涨幅35%，当前价格同比去年增长54%。
今年以来农产品价格维持高位，带动农民播种热情，磷肥需求增加。同时国内供给偏紧，行业景气度将持续上行，磷酸一铵价格不断上涨。
站在当前的时间点来看：
供给端，我国磷肥的主要生产地为湖北、云南和贵州，总产量占比超70%，三个省份分别占比34%、24%、16%。云南是我国磷肥主要生产地，云南限电对国内磷肥产量造成较大影响，导致磷肥供给短期偏紧。当前磷肥企业整体开工率约为67.14%，周环比小幅下滑，部分企业原定在5月份检修计划已推迟至6月，磷肥产量短期难以上行。
需求端：国外需求持续增加，国内货源供应紧俏，叠加海运费持续上涨，磷酸一铵出口报价不断提升，春耕以来，磷酸一铵继续保持了强势，呈现出“淡季不淡”。当前国外需求仍旺盛，多数磷酸一铵企业出口接单已至 7-8 月份。国内夏季用肥和秋季备肥临近，磷酸一铵需求或持续增长。
成本端：当前磷肥原材料黄磷大幅上涨，云南限电影响预计仍将持续，黄磷价格继续上涨难以避免，成本上行有望支撑磷肥价格上涨。
综合看来，当前国内外需求向好，磷酸一铵交易量提升，预计短期内磷酸一铵价格或继续上涨。 二、相关涨价产品公司业绩测算
当前云南供电依然紧张，磷化工供给端难以放开，产业链价格有望维持高位。在磷化工产品高价有望向好的背景下，我们对相关公司进行了二季度业绩测算。根据公司纯正度，「价值投研]为您梳理了相关主营占比较高，并且产业链完备的5家核心公司，分别为江山股份、和邦生物、云天化、兴发集团、云图控股。
江山股份（600389）：除草剂（草甘膦）主营占比62.4%，烧碱主营占比7.8%。
近期江山股份公告称，拟重组并购福华通达全部股权。并购前，江山股份拥有草甘膦产能7万吨，福华通达拥有草甘膦产能15.3万吨。并购后，预计江山草甘膦产能将达到22.3万吨/年，成为国内草甘膦产能最大的企业（占全国产能32%，占全球产能20%），全球产能仅次于海外巨头孟山都38万吨产能（占全球产能35%）。同时公司具有4万吨甘氨酸产能，一定程度上可实现原料自给。
和邦生物（603077）：双甘膦/草甘膦主营占比53.5%，联碱（纯碱、氯化铵）主营占比37.5%。
目前公司拥有5.7万吨草甘膦产能，主要采用IDA法，为全球最大的IDA制草甘磷供应商。IDA法主要上游为双甘膦，公司现有双甘膦产能20万吨，居全球第一（市占率约60%），可有效实现自给自足。此外，公司在矿端资源方面也有保障，自有磷矿资源储量约3174万吨，采选规模200万吨/年，且由于公司地处天然气富产区，费用较低，成本端具有较大优势。
兴发集团（600141）：草甘膦主营占比23.95%，磷化工主营占比19.07%。
公司作为国内磷化工行业龙头企业，公司主营产品包括磷矿石、黄磷及精细磷酸盐、磷肥、草甘膦等。公司拥有采矿权的磷矿石储量4.46亿吨，磷矿石产能495万吨，黄磷产能超过16万吨/年，精细磷酸盐产能约18.9万吨，草甘膦18万吨产能和60 万吨磷铵产能。
云天化（600096）：磷产品业务收入占比24%。
公司是国内产能最大磷肥生产企业之一，矿肥一体化产业链优势明显。公司拥有国内先进的大型化肥生产装置，主要生产和销售磷肥、尿素、复合肥等化肥产品。公司化肥总产能约881万吨/年，其中基础磷肥总产能约555万吨/年，是国内产能最大磷肥生产企业之一，复合（混）肥总产能126万吨/年，氮肥产能200万吨/年。
云图控股（002539）：磷产品业务收入占比18%。
公司专注复合肥的生产和销售并积极向上下游进行产业链纵向拓展，现已形成复合肥、联碱、磷化工以及食用盐等协同发展的产业格局。目前公司氮肥拥有出尿素以外的完整产业链，磷肥拥有自磷矿开始的完整产业链，磷肥原材料基本自给自足，成本优势和议价能力较高。公司目前拥有复合肥产能510万吨，磷肥（磷酸一铵）产能43万吨，纯碱、氯化铵产能60双万吨，黄磷产能6万吨，磷酸产能5万吨。公司于4月23日的调研中预计公司1-6月归属于公司股东净利润3.26-3.83亿元，较上年同期增长70%-
测算方法：以公司2020年二季度业绩为基数，对比相关产品2020年二季度和2021年二季度均价的变化，并根据主营产品价格涨幅来测算公司2021年二季度业绩增量。测算结果如下：
综合看来，在磷化工产业链价格一路走高背景下，相关企业业绩均迎来大幅增长。净利润同比增速方面，兴发集团增速最高，江山股份和和邦生物也保持了较高增速；净利润环比增速方面，江山股份增幅最高，兴发集团与云天化业绩同样大幅增长；估值方面，兴发集团、云天化和江山股份预计PE(TTM)均较低，估值下降幅度较大。
PS：本次业绩预测主要是根据公司产品价格与销量预计来测算，最终的业绩还是决定于公司经营情况。
一、价格持续上涨的磷化工品种基本面盘点
1、草甘膦：今年以来涨幅68%，当前价格同比去年增长128%。
今年以来，在醋酸-甘氨酸、黄磷等原材料成本推动、行业供需格局持续优化的背景下，草甘膦价格持续上涨。5月16日，「价值投研]曾在《【农药】草甘膦价格高位，行业盈利能力提升》进行了详细说明。
站在当前的时间点来看：
供给端：2021年以来行业新增产能较少，企业开工率也持续维持高位，新增产能有限影响草甘膦供给。近期部分草甘膦装置仍在检修，以及云南限电影响，草甘膦供应偏紧。
需求端，草甘膦需求稳定，随着转基因作物的推广应用，草甘膦需求在持续稳步增长。国内企业订单已经排至 9-10月份，下游需求旺盛。
成本端：前期上游甘氨酸涨价，近期上游黄磷涨价，成本增加支撑了草甘膦价格上涨。
综合看来，成本端支撑，叠加下游需求旺盛，当前草甘膦价格有望继续坚挺上行。
2、黄磷：今年以来涨幅43%，当前价格同比去年增长48%。
黄磷近期价格激增，主要系受云南地区限电影响、黄磷企业开工率受到较大影响。5月24日，「股帮研究院]曾在《【磷/硅】云南限电影响的补充说明》进行了详细说明。
站在当前的时间点来看：
供给端：云南、贵州和四川是我国黄磷生产主要地区，其中云南黄磷产能占全国比例超过40%。近期，由于云南地区电力供应紧张的原因，云南黄磷地区装置基本全部停产，部分企业开工率不足20%。
需求端：下游草甘膦和磷肥需求旺盛，拉动黄磷需求增加。
成本端：磷矿石整体供需紧张，大多企业无库存且订单已接至6月底-7 月份，价格持续维持高位，对黄磷价格形成一定支撑。
综合看来，在云南持续用电紧缺的背景下，黄磷供给端难以放开，当前多数黄磷公司封盘不报，预计产品有望维持高位。
3、磷酸一铵：今年以来涨幅35%，当前价格同比去年增长54%。
今年以来农产品价格维持高位，带动农民播种热情，磷肥需求增加。同时国内供给偏紧，行业景气度将持续上行，磷酸一铵价格不断上涨。
站在当前的时间点来看：
供给端，我国磷肥的主要生产地为湖北、云南和贵州，总产量占比超70%，三个省份分别占比34%、24%、16%。云南是我国磷肥主要生产地，云南限电对国内磷肥产量造成较大影响，导致磷肥供给短期偏紧。当前磷肥企业整体开工率约为67.14%，周环比小幅下滑，部分企业原定在5月份检修计划已推迟至6月，磷肥产量短期难以上行。
需求端：国外需求持续增加，国内货源供应紧俏，叠加海运费持续上涨，磷酸一铵出口报价不断提升，春耕以来，磷酸一铵继续保持了强势，呈现出“淡季不淡”。当前国外需求仍旺盛，多数磷酸一铵企业出口接单已至 7-8 月份。国内夏季用肥和秋季备肥临近，磷酸一铵需求或持续增长。
成本端：当前磷肥原材料黄磷大幅上涨，云南限电影响预计仍将持续，黄磷价格继续上涨难以避免，成本上行有望支撑磷肥价格上涨。
综合看来，当前国内外需求向好，磷酸一铵交易量提升，预计短期内磷酸一铵价格或继续上涨。 二、相关涨价产品公司业绩测算
当前云南供电依然紧张，磷化工供给端难以放开，产业链价格有望维持高位。在磷化工产品高价有望向好的背景下，我们对相关公司进行了二季度业绩测算。根据公司纯正度，「价值投研]为您梳理了相关主营占比较高，并且产业链完备的5家核心公司，分别为江山股份、和邦生物、云天化、兴发集团、云图控股。
江山股份（600389）：除草剂（草甘膦）主营占比62.4%，烧碱主营占比7.8%。
近期江山股份公告称，拟重组并购福华通达全部股权。并购前，江山股份拥有草甘膦产能7万吨，福华通达拥有草甘膦产能15.3万吨。并购后，预计江山草甘膦产能将达到22.3万吨/年，成为国内草甘膦产能最大的企业（占全国产能32%，占全球产能20%），全球产能仅次于海外巨头孟山都38万吨产能（占全球产能35%）。同时公司具有4万吨甘氨酸产能，一定程度上可实现原料自给。
和邦生物（603077）：双甘膦/草甘膦主营占比53.5%，联碱（纯碱、氯化铵）主营占比37.5%。
目前公司拥有5.7万吨草甘膦产能，主要采用IDA法，为全球最大的IDA制草甘磷供应商。IDA法主要上游为双甘膦，公司现有双甘膦产能20万吨，居全球第一（市占率约60%），可有效实现自给自足。此外，公司在矿端资源方面也有保障，自有磷矿资源储量约3174万吨，采选规模200万吨/年，且由于公司地处天然气富产区，费用较低，成本端具有较大优势。
兴发集团（600141）：草甘膦主营占比23.95%，磷化工主营占比19.07%。
公司作为国内磷化工行业龙头企业，公司主营产品包括磷矿石、黄磷及精细磷酸盐、磷肥、草甘膦等。公司拥有采矿权的磷矿石储量4.46亿吨，磷矿石产能495万吨，黄磷产能超过16万吨/年，精细磷酸盐产能约18.9万吨，草甘膦18万吨产能和60 万吨磷铵产能。
云天化（600096）：磷产品业务收入占比24%。
公司是国内产能最大磷肥生产企业之一，矿肥一体化产业链优势明显。公司拥有国内先进的大型化肥生产装置，主要生产和销售磷肥、尿素、复合肥等化肥产品。公司化肥总产能约881万吨/年，其中基础磷肥总产能约555万吨/年，是国内产能最大磷肥生产企业之一，复合（混）肥总产能126万吨/年，氮肥产能200万吨/年。
云图控股（002539）：磷产品业务收入占比18%。
公司专注复合肥的生产和销售并积极向上下游进行产业链纵向拓展，现已形成复合肥、联碱、磷化工以及食用盐等协同发展的产业格局。目前公司氮肥拥有出尿素以外的完整产业链，磷肥拥有自磷矿开始的完整产业链，磷肥原材料基本自给自足，成本优势和议价能力较高。公司目前拥有复合肥产能510万吨，磷肥（磷酸一铵）产能43万吨，纯碱、氯化铵产能60双万吨，黄磷产能6万吨，磷酸产能5万吨。公司于4月23日的调研中预计公司1-6月归属于公司股东净利润3.26-3.83亿元，较上年同期增长70%-
测算方法：以公司2020年二季度业绩为基数，对比相关产品2020年二季度和2021年二季度均价的变化，并根据主营产品价格涨幅来测算公司2021年二季度业绩增量。测算结果如下：
综合看来，在磷化工产业链价格一路走高背景下，相关企业业绩均迎来大幅增长。净利润同比增速方面，兴发集团增速最高，江山股份和和邦生物也保持了较高增速；净利润环比增速方面，江山股份增幅最高，兴发集团与云天化业绩同样大幅增长；估值方面，兴发集团、云天化和江山股份预计PE(TTM)均较低，估值下降幅度较大。
PS：本次业绩预测主要是根据公司产品价格与销量预计来测算，最终的业绩还是决定于公司经营情况。
【四川朗基集团到富民考察大健康与现代农业产业园项目】10月29日，四川朗基瑞兴振兴乡村产业发展集团有限公司投资拓展部总监胡晗一行到富民县进行实地考察。市投资促进局产业三处、县科工信局相关领导、永定街道办主要领导参加考察。
四川朗基瑞兴振兴乡村产业发展集团有限公司是专注于大健康与现代农业产业园项目投资与运营综合性集团公司，产业集团已在成都、重庆、海南、芜湖、长沙等都有知名项目，地产集团于2019年3月荣获中指数研究院“2018年中国地产百强之星”，其中成都“稻乡渔歌”项目已成为四川省乡村振兴样板。
结合企业对项目的投资需求，考察了九峰山片区旅游开发项目、南西桥乡村产业振兴项目、国家高原云果产业园项目。永定街道办主要领导分别介绍了各考察项目产业发展特色、区位优势以及街道办招商引资工作总体方向。考察组一行就我县招商引资产业布局、土地规划、文化旅游资源、乡村振兴战略等情况作了进一步了解，并宣传播放了成都“稻乡渔歌”项目宣传片。胡总监一行表示：该公司考察项目与我县“山－水－田－园－城”的城市特色发展定位相吻合，将会尽快将考察项目资料整理上报集团，争取尽快达成合作，争取把项目落在富民、发展在富民，打造特色示范基地建设。下一步，县科工信局将持续做好服务，加强联系对接，突出穿针引线的作用，力推项目早日落地，为富民县驱动型乡村振兴创新作出不懈努力。
四川朗基瑞兴振兴乡村产业发展集团有限公司是专注于大健康与现代农业产业园项目投资与运营综合性集团公司，产业集团已在成都、重庆、海南、芜湖、长沙等都有知名项目，地产集团于2019年3月荣获中指数研究院“2018年中国地产百强之星”，其中成都“稻乡渔歌”项目已成为四川省乡村振兴样板。
结合企业对项目的投资需求，考察了九峰山片区旅游开发项目、南西桥乡村产业振兴项目、国家高原云果产业园项目。永定街道办主要领导分别介绍了各考察项目产业发展特色、区位优势以及街道办招商引资工作总体方向。考察组一行就我县招商引资产业布局、土地规划、文化旅游资源、乡村振兴战略等情况作了进一步了解，并宣传播放了成都“稻乡渔歌”项目宣传片。胡总监一行表示：该公司考察项目与我县“山－水－田－园－城”的城市特色发展定位相吻合，将会尽快将考察项目资料整理上报集团，争取尽快达成合作，争取把项目落在富民、发展在富民，打造特色示范基地建设。下一步，县科工信局将持续做好服务，加强联系对接，突出穿针引线的作用，力推项目早日落地，为富民县驱动型乡村振兴创新作出不懈努力。
11月20日，福建圣农集团董事长、圣农发展股份有限公司总裁傅芬芳率领公司副总裁陈剑华、圣农食品有限公司总裁周红、总裁助理陈薇婷来到四川省滋味生态农业有限公司进行商务考察。吴庆龙与公司部分高管陪同来宾考察并一同进行了座谈。
圣农集团专注于白羽肉鸡生产36年，总部位于福建省南平市光泽县，是集自主育种、种鸡养殖、种蛋孵化、饲料加工、肉鸡饲养、肉鸡加工、食品深加工、产品销售、快餐连锁于一体的，横跨农牧、食品、冷链物流、投资、能源/环保、配套、兽药/疫苗七大产业的全封闭白羽肉鸡全产业链集团。2018年，圣农集团总产值500亿元。集团拥有20多家子公司及两家上市公司，300余座标准化孵化厂/饲料厂/养殖场，十余座肉鸡加工厂/食品加工厂，年产能5亿羽。
傅芬芳董事长一行首先来到展示中心进行参观，了解了滋味的发展历程并观看了滋味产品陈列；随后，来宾们又参观了滋味公司、滋味国家级企业技术中心、速冻调理生产车间和低温肉制品生产车间。
在座谈中，吴庆龙对傅芬芳董事长的到来表示欢迎，他向来宾们介绍了滋味的发展情况，并表示滋味未来将在猪肉、牛肉两大领域持续发力。速冻调理食品是滋味经营多年的产品品系，连续几年来都有较大幅度地增长，在鸡肉类产品方面可以和圣农加强合作，将该品类的蛋糕做得更大。滋味在国内的产业布局，主要集中在北方区域，圣农集团产业布局主要在南方，未来两家企业可以整合双方资源，在产能释放、产品结构互补、销售渠道共享等方面携手合作。
傅芬芳董事长说，今天来到滋味，感觉很亲切，我们两家企业都是新时代起步做起的农业产业化龙头企业，走在滋味的生产车间里，我感到非常的熟悉。圣农集团拥有肉鸡生产加工完整的产业链，近几年来，在与国际餐饮巨头的合作、国内餐饮食材批发市场、零售等渠道建设方面都取得了令人满意的成绩，销售额度每年都在递增，产能持续放大。今天来到贵公司，看到滋味也有着完整的产业链，丰富的产品体系，尤其是在产品安全检测方面，做得很强。通过前期的接触和考察，接下来，我们将与滋味在国内的四大产业基地分别进行相关业务合作，利用滋味四大产业基地布局优势，实现北方市场的全面覆盖。
双方一致认为：国内食品加工产业市场巨大，不管是猪肉产品或者鸡肉产品，目前都面临着大发展的良好机遇，双方将进一步探讨在各个层面的紧密合作，实现两企业南北方优势互补，促进双方企业更快更好地发展。
圣农集团专注于白羽肉鸡生产36年，总部位于福建省南平市光泽县，是集自主育种、种鸡养殖、种蛋孵化、饲料加工、肉鸡饲养、肉鸡加工、食品深加工、产品销售、快餐连锁于一体的，横跨农牧、食品、冷链物流、投资、能源/环保、配套、兽药/疫苗七大产业的全封闭白羽肉鸡全产业链集团。2018年，圣农集团总产值500亿元。集团拥有20多家子公司及两家上市公司，300余座标准化孵化厂/饲料厂/养殖场，十余座肉鸡加工厂/食品加工厂，年产能5亿羽。
傅芬芳董事长一行首先来到展示中心进行参观，了解了滋味的发展历程并观看了滋味产品陈列；随后，来宾们又参观了滋味公司、滋味国家级企业技术中心、速冻调理生产车间和低温肉制品生产车间。
在座谈中，吴庆龙对傅芬芳董事长的到来表示欢迎，他向来宾们介绍了滋味的发展情况，并表示滋味未来将在猪肉、牛肉两大领域持续发力。速冻调理食品是滋味经营多年的产品品系，连续几年来都有较大幅度地增长，在鸡肉类产品方面可以和圣农加强合作，将该品类的蛋糕做得更大。滋味在国内的产业布局，主要集中在北方区域，圣农集团产业布局主要在南方，未来两家企业可以整合双方资源，在产能释放、产品结构互补、销售渠道共享等方面携手合作。
傅芬芳董事长说，今天来到滋味，感觉很亲切，我们两家企业都是新时代起步做起的农业产业化龙头企业，走在滋味的生产车间里，我感到非常的熟悉。圣农集团拥有肉鸡生产加工完整的产业链，近几年来，在与国际餐饮巨头的合作、国内餐饮食材批发市场、零售等渠道建设方面都取得了令人满意的成绩，销售额度每年都在递增，产能持续放大。今天来到贵公司，看到滋味也有着完整的产业链，丰富的产品体系，尤其是在产品安全检测方面，做得很强。通过前期的接触和考察，接下来，我们将与滋味在国内的四大产业基地分别进行相关业务合作，利用滋味四大产业基地布局优势，实现北方市场的全面覆盖。
双方一致认为：国内食品加工产业市场巨大，不管是猪肉产品或者鸡肉产品，目前都面临着大发展的良好机遇，双方将进一步探讨在各个层面的紧密合作，实现两企业南北方优势互补，促进双方企业更快更好地发展。
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