业绩增速与合理PE
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大家炒股,一定会知道PE这个词,中文名叫市盈率,有时我们又称之为估值倍数。所谓的市盈率,就是指市值除以盈利。PE是个好东西,可以有效的帮助我们评估一个企业的估值是否合理。
比如一个企业净利润是10亿,如果市值是100亿,那么PE估值就是10倍;如果市值是500亿,那么PE估值就是50倍;如果市值是1000亿,那么PE估值就是100倍;
那么现在问题就来了,大体来说,一般有2个问题:
1,到底多少倍PE估值才是合理的?
2,如果净利润为负数,怎么办?
显然净利润为负数时,PE估值这一套估值体系就失效了。比如在美股的蔚来和特斯拉,净利润长期为负数,企业一直在亏钱,但你不能因此说企业没有价值,相反,人家价值非常大,甚至可以说是伟大的企业。对于净利润为负数,一直在亏钱的企业,本文暂不做讨论。今天我们只探讨净利润为正时,多少倍估值才是合理的这个问题。
研究这个问题前,要先说一下为什么要研究估值问题。那是因为市值=估值×净利润,根据这个公式我们很容易得知,当一个企业估值不变的时候,净利润变成原来的10倍,那么市值就会自然而然的变成原来的10倍,不考虑送配在股本不变的情况下,也就是股价变为原来的10倍。所以从理论上来讲,如果你想实现3年2倍收益,那么找一家3年后净利润能2倍的企业耐心持有3年即可。这样一看,是不是非常简单,有种豁然开朗的感觉?
以上就是长线价投的秘密,或者说是成长股投资的秘密。但是这个秘密有个前提,就是假定3年后估值不变,在这个前提下才有净利润翻倍,市值翻倍的结论。而很显然估值有低估、合理、高估这3种情况,如果3年后估值跌了一半,就算净利润翻倍,市值也是不会增长的。所以我们强调,要以合理的估值买入,才能享受净利润增长带来的成长红利,当然如果你能以低估的价格买入,那更加是捡到宝了。
我们说长线价投也好,价值投资也好,其实最大的价值就是企业的成长,说白了就是企业的赚钱能力,要求企业净利润不断的增长。离开了成长,价值无从谈起。所以企业的合理估值是与企业的业绩(净利润)增速相关联的,不同的业绩增速对应着不同的合理PE估值,下面我们来研究一下企业的不同业绩增速与合理估值的关系。
下表中标黄的第一行是业绩(净利润)增速,注意指的是多年的复合增速,不是某一年的增速;最后一行就是对应的合理PE估值。几个典型的数据大家可以记住:
净利润增速为15%对应23倍的合理PE,
净利润增速为20%时对应31倍的合理PE,
净利润增速为25%时对应42倍的合理PE,
净利润增速为30%时对应55倍的合理PE,
净利润增速为35%时对应74倍的合理PE。
更高的业绩增速一般难以实现,甚至没有。
请注意上面的净利润增速指的是未来10年的复合增速,这里有2个注意点,一个是复合增速而不是某一年的增速,二个是未来10年而不是过去10年。当然,由于未来并不可知,所以往往我们也用过去10年或者过去5年来进行简化计算。
上面表格的意思或者说研究思路,我也简单说一下。假设一家企业去年净利润是1亿元,现在让你出价买下这家企业,请问你愿意出价多少亿给多少倍估值呢?那么这个估值就与未来10年的业绩增速有关系了。
假设这家企业0增长,未来每年净利润都是1亿,那么如果你给50倍估值花50亿买下来,显然不划算,因为要50年才回本,而且就算回本后,50亿的投入1年才1亿的净利润显然还不如存银行划算。但如果这家企业每年的净利润保持50%的速度增长,你仍然以50亿的价格买下来,那么未来10年就将为你带来170亿的净利润,并且10年后会越来越可观,显然这种情况下别人是不会愿意50亿卖给你的。那么为了评估到底给多少倍估值合理,我们做一个简单假设。
假设企业可以继续正常经营10年不倒闭,那么如果以未来10年内产生的净利润之和作为买入价格,就是比较合理的价格。为什么这样讲呢?有这么几个原因。
1,一笔投资投下去,10年时间回本,回本后从第11年开始再赚的钱就是纯利润了,这本来就是比较合理的情况。因为5年甚至2年就回本这么好的生意估值轮不到你;20年甚至30年才回本的生意,估计也没人愿意干。
2,如果10年后原价转让出去的话,因为10年的净利润正好是投入的本钱,再原价转让出去,相当于10年2倍,计算一下可知10年的投资复合收益率是7.2%,很显然这是一个比较公道合理的收益水平。
有了以上模型,那么我们很快就可以得出上述表格,相信现在大家已经可以理解了。为进一步增加大家的理解,我拿贵州茅台举一个例子。贵州茅台2009年净利润43.12亿元,2019年净利润412.06亿元,10年9.56倍,复合净利润增速是25.3%,我们查上表可知合理PE估值是42倍。然后我们查阅数据可知贵州茅台7月20日收盘滚动PE是48倍,是不是非常合理?其实如果我们自己动手算一下的话,茅台7月20日收盘市值20563亿元,券商预测2020年净利润471亿,PE估值正好是43.6倍。神奇吗?注意这里用到了前瞻市盈率概念,
另外同时要提一个问题,有些人说银行、保险、地产,尤其是地产往往也有20%的复合业绩增速,为啥只有不到10倍甚至不到5倍的PE估值呢?按上面的表格来看25%的复合增速不是应该42倍PE估值才合理吗?这个问题其实也很简单,因为银行、保险、地产都是高杠杆行业,以地产为例,往往都用了5-10倍的杠杆。所以你需要在上面表格的基础上除以杠杆倍数,就合理了。简单的打个比方,小明拿自己的10万块钱不融资不借钱炒股1年赚了10万块翻倍了,小红拿自己的10万块钱又找人融资借了90万共100万炒股1年也赚了10万块钱也翻倍了。你觉得小明和小红谁炒股厉害?显然小明的炒股功力是小红的10倍。不仅如此,玩杠杆的小红,还风险巨大,搞不好分分钟会把自己玩死。
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大家炒股,一定会知道PE这个词,中文名叫市盈率,有时我们又称之为估值倍数。所谓的市盈率,就是指市值除以盈利。PE是个好东西,可以有效的帮助我们评估一个企业的估值是否合理。
比如一个企业净利润是10亿,如果市值是100亿,那么PE估值就是10倍;如果市值是500亿,那么PE估值就是50倍;如果市值是1000亿,那么PE估值就是100倍;
那么现在问题就来了,大体来说,一般有2个问题:
1,到底多少倍PE估值才是合理的?
2,如果净利润为负数,怎么办?
显然净利润为负数时,PE估值这一套估值体系就失效了。比如在美股的蔚来和特斯拉,净利润长期为负数,企业一直在亏钱,但你不能因此说企业没有价值,相反,人家价值非常大,甚至可以说是伟大的企业。对于净利润为负数,一直在亏钱的企业,本文暂不做讨论。今天我们只探讨净利润为正时,多少倍估值才是合理的这个问题。
研究这个问题前,要先说一下为什么要研究估值问题。那是因为市值=估值×净利润,根据这个公式我们很容易得知,当一个企业估值不变的时候,净利润变成原来的10倍,那么市值就会自然而然的变成原来的10倍,不考虑送配在股本不变的情况下,也就是股价变为原来的10倍。所以从理论上来讲,如果你想实现3年2倍收益,那么找一家3年后净利润能2倍的企业耐心持有3年即可。这样一看,是不是非常简单,有种豁然开朗的感觉?
以上就是长线价投的秘密,或者说是成长股投资的秘密。但是这个秘密有个前提,就是假定3年后估值不变,在这个前提下才有净利润翻倍,市值翻倍的结论。而很显然估值有低估、合理、高估这3种情况,如果3年后估值跌了一半,就算净利润翻倍,市值也是不会增长的。所以我们强调,要以合理的估值买入,才能享受净利润增长带来的成长红利,当然如果你能以低估的价格买入,那更加是捡到宝了。
我们说长线价投也好,价值投资也好,其实最大的价值就是企业的成长,说白了就是企业的赚钱能力,要求企业净利润不断的增长。离开了成长,价值无从谈起。所以企业的合理估值是与企业的业绩(净利润)增速相关联的,不同的业绩增速对应着不同的合理PE估值,下面我们来研究一下企业的不同业绩增速与合理估值的关系。
下表中标黄的第一行是业绩(净利润)增速,注意指的是多年的复合增速,不是某一年的增速;最后一行就是对应的合理PE估值。几个典型的数据大家可以记住:
净利润增速为15%对应23倍的合理PE,
净利润增速为20%时对应31倍的合理PE,
净利润增速为25%时对应42倍的合理PE,
净利润增速为30%时对应55倍的合理PE,
净利润增速为35%时对应74倍的合理PE。
更高的业绩增速一般难以实现,甚至没有。
请注意上面的净利润增速指的是未来10年的复合增速,这里有2个注意点,一个是复合增速而不是某一年的增速,二个是未来10年而不是过去10年。当然,由于未来并不可知,所以往往我们也用过去10年或者过去5年来进行简化计算。
上面表格的意思或者说研究思路,我也简单说一下。假设一家企业去年净利润是1亿元,现在让你出价买下这家企业,请问你愿意出价多少亿给多少倍估值呢?那么这个估值就与未来10年的业绩增速有关系了。
假设这家企业0增长,未来每年净利润都是1亿,那么如果你给50倍估值花50亿买下来,显然不划算,因为要50年才回本,而且就算回本后,50亿的投入1年才1亿的净利润显然还不如存银行划算。但如果这家企业每年的净利润保持50%的速度增长,你仍然以50亿的价格买下来,那么未来10年就将为你带来170亿的净利润,并且10年后会越来越可观,显然这种情况下别人是不会愿意50亿卖给你的。那么为了评估到底给多少倍估值合理,我们做一个简单假设。
假设企业可以继续正常经营10年不倒闭,那么如果以未来10年内产生的净利润之和作为买入价格,就是比较合理的价格。为什么这样讲呢?有这么几个原因。
1,一笔投资投下去,10年时间回本,回本后从第11年开始再赚的钱就是纯利润了,这本来就是比较合理的情况。因为5年甚至2年就回本这么好的生意估值轮不到你;20年甚至30年才回本的生意,估计也没人愿意干。
2,如果10年后原价转让出去的话,因为10年的净利润正好是投入的本钱,再原价转让出去,相当于10年2倍,计算一下可知10年的投资复合收益率是7.2%,很显然这是一个比较公道合理的收益水平。
有了以上模型,那么我们很快就可以得出上述表格,相信现在大家已经可以理解了。为进一步增加大家的理解,我拿贵州茅台举一个例子。贵州茅台2009年净利润43.12亿元,2019年净利润412.06亿元,10年9.56倍,复合净利润增速是25.3%,我们查上表可知合理PE估值是42倍。然后我们查阅数据可知贵州茅台7月20日收盘滚动PE是48倍,是不是非常合理?其实如果我们自己动手算一下的话,茅台7月20日收盘市值20563亿元,券商预测2020年净利润471亿,PE估值正好是43.6倍。神奇吗?注意这里用到了前瞻市盈率概念,
另外同时要提一个问题,有些人说银行、保险、地产,尤其是地产往往也有20%的复合业绩增速,为啥只有不到10倍甚至不到5倍的PE估值呢?按上面的表格来看25%的复合增速不是应该42倍PE估值才合理吗?这个问题其实也很简单,因为银行、保险、地产都是高杠杆行业,以地产为例,往往都用了5-10倍的杠杆。所以你需要在上面表格的基础上除以杠杆倍数,就合理了。简单的打个比方,小明拿自己的10万块钱不融资不借钱炒股1年赚了10万块翻倍了,小红拿自己的10万块钱又找人融资借了90万共100万炒股1年也赚了10万块钱也翻倍了。你觉得小明和小红谁炒股厉害?显然小明的炒股功力是小红的10倍。不仅如此,玩杠杆的小红,还风险巨大,搞不好分分钟会把自己玩死。
中概股全面大跌,资本战又开始了!
连去美国上市的公司,都被打上了政治的烙印。
如果中概股大面积退市,会有什么影响?
1、私有化,大股东提出的私有化价格会高于当前市场价持股者有溢价,这是比较好的方式。
2、转到港股或A股股民可以把股票转换为港股和A股,在港股和A股继续交易。
美国这样操作,自以为很聪明!
以为中概股受益于美国的放水,但是要记得,美股之所以牛,是因为全球的好公司全部集中于美国。如果中概股全部就近上市。选择港股或者科创板。
那么未来,大资金想买中国股票,就必须来港股或者A股长期来看有利于人民币的国际化。对于A股来说,短期可能构成一些资金的分流,但长期看,花多了蜜蜂就多了只是转场标价,并不涉及到实际融资,应该问题不大!
我个人对互联网平台公司,短期内不太感兴趣,一个共同富裕的政策,改变了中概互联的投资逻辑!
这些公司如果可以从金融中剥离出来,转战高科技,我觉得未来前景还是不错的!
如果还是像以前搞垄断,吃了上家吃下家的玩法,用流量裹挟企业和用户的玩法,估计政府会收拾他们!
连去美国上市的公司,都被打上了政治的烙印。
如果中概股大面积退市,会有什么影响?
1、私有化,大股东提出的私有化价格会高于当前市场价持股者有溢价,这是比较好的方式。
2、转到港股或A股股民可以把股票转换为港股和A股,在港股和A股继续交易。
美国这样操作,自以为很聪明!
以为中概股受益于美国的放水,但是要记得,美股之所以牛,是因为全球的好公司全部集中于美国。如果中概股全部就近上市。选择港股或者科创板。
那么未来,大资金想买中国股票,就必须来港股或者A股长期来看有利于人民币的国际化。对于A股来说,短期可能构成一些资金的分流,但长期看,花多了蜜蜂就多了只是转场标价,并不涉及到实际融资,应该问题不大!
我个人对互联网平台公司,短期内不太感兴趣,一个共同富裕的政策,改变了中概互联的投资逻辑!
这些公司如果可以从金融中剥离出来,转战高科技,我觉得未来前景还是不错的!
如果还是像以前搞垄断,吃了上家吃下家的玩法,用流量裹挟企业和用户的玩法,估计政府会收拾他们!
今天股票资产大亏6100元,股票上亏钱就和玩的一样,哎。
今天杀得还是比较透彻,无论美股欧股今天晚上怎么走,癌股都会反弹,区别就是高开还是低开。今天个股跌停/跌5%/跌3%/的数量:100/830/2600。现在就是要仔细研究接下来反弹是哪个版块率先发动。期货幸亏止损好多天了,要不然最近都是大涨,亏得家都找不到了。
今天杀得还是比较透彻,无论美股欧股今天晚上怎么走,癌股都会反弹,区别就是高开还是低开。今天个股跌停/跌5%/跌3%/的数量:100/830/2600。现在就是要仔细研究接下来反弹是哪个版块率先发动。期货幸亏止损好多天了,要不然最近都是大涨,亏得家都找不到了。
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