非常有意思的是，780亿市值、25倍PE出现在2018年10月，当时正是上证指数24

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那有人就说了：刘老师，你不懂什么叫高端，那什么专利权，版权之类的知识产权，这才是逆差大项。

实际数据可能让各位有点……意外？
2018年中国知识产权进口358亿美元，出口56亿美元，横直也就300亿左右的逆差而已。

实际上知识产权的交易大户是……爱尔兰。是不是意外？
2020年，爱尔兰出口了2440亿欧元的服务，进口了3060亿欧元的服务，服务赤字620亿欧元。

“刘老师，爱尔兰就那么点人，比中国高这么多？”

well……有些事情可能你们不清楚，爱尔兰可是风水宝地，如图，这是2008年时候，当时Facebook的首席运营官谢丽尔·桑德伯格和该公司税收主管的一封信，被泄露出来了，信中说

“我的经验是，如果没有一个欧洲中心，一切都通过美国来运作，那么在税收方面就会非常昂贵，但我不是这方面的专家，很可能是错的。如果我们现在第一次建立国际业务，这可能是我们现在应该考虑的问题，是吗？我相信你已经在考虑这个问题，我们可以在一起讨论。”

“谢谢。我同意你对欧洲的看法，类似的方法可能适用于亚洲的业务。这些结构的一个方面是找到一个低税率的管辖区来存放利润。如果我们要在一个地方建立一个大集团，我们应该研究我们是否可以与那个国家协商减税，并通过这种方式有效地创建一个低税率的司法管辖区。这通常会比使用离岸实体更干净。
我将在几周后回来看下，当我完善我对结构化的想法时，我会知会你。”

桑德伯格的办法很简单，就是找到了爱尔兰，和爱尔兰政府达成协议，把所谓的“Facebook公司总部”搬到了爱尔兰，然后再搞一笔公司内部交易，把利润转到爱尔兰，根据和爱尔兰达成的协议，facebook支持的税率接近为零。

所以实际上世界上那些什么知识产权之类的交易也就那样，旅游留学才是大头。
至于知识产权的交易大户……他们实际上是在避税。

#微博新知博主#

2018-2019年，海南自由贸易港政策发布，中国中免分别实现18年30.94亿、19年46.32亿元净利润。当时的市值范围为780-1870亿，对应25-40PE。

非常有意思的是，780亿市值、25倍PE出现在2018年10月，当时正是上证指数2440点出现的时间，历史的底部，极端差的市场行情下，出现了45.63元这一极端的股价。

2020年，中国中免当年实现净利润61.39亿，市值范围1201亿-5329亿，对应20-86PE。

20倍PE对应股价64.78元，出现在2020年3月，当时正值全球新冠疫情爆发，国门封闭，国内疫情防控措施严峻，全球对疫情的恐慌情绪空前。

根据中国中免公布的业绩预告，2021年实现归母净利润95.9亿元。对应155.73元股价，2891亿市值，30倍PE。

昨天，我们可以看到，中免的估值在经历了13个月调整后，重新回到了对应当年业绩30倍PE的水平，并迅速止跌反弹。