【冯柳:以实展虚、化虚为实才是长牛好票】

编者按:冯柳,高毅资产基金经理,网名“茅台03”,在加入高毅之前是位民间高手,其收益一直十分超群,其发行私募后,规模之大、业绩之优亦令人心生敬仰,以下是对其投资体系的整理。

1

“10-3原则”。

即,首先判断这个企业10年后也一定要存在,且逻辑上有更好的可能,这是前提,毕竟投资最大的风险是企业消亡。

然后就是论证出它3年内能出现盈利提升和估值提升。

前者需要对企业有了解,后者需要对市场有认识。

2

涨跌都能令人坚定的才是好标的。

跌令实处更实,因为价钱便宜了;涨令虚处显得确定,因为得到市场的确认和佐证了,这就是虚实结合带来的效果。

如果涨几十个点就让人有想卖的感觉,那就说明虚处不足,就不太可能是好选择,最后也许连那几十个点也不容易挣到。

反过来也是一样,跌了不敢重仓加的就说明实处不够,要多检讨下自己对确定性的把握能力。

一般来说,长牛好票都是那种能持续化虚为实、以实展虚且不断良性循环的。

3

研究时应先把前提定好:是战略考虑还是战术选择。

如果是战略考虑,那就不要去管什么价格包含或预期差;如果是战术动作,就应对市场进行分析,着重于市场理解。

战术战略一致性的机会实现起来会更简单轻松。战略决定期要以企业质量为先,非战略决定期要以市场的预期包含程度为先。

4

最好在跌的时候研究票;即便是上升过程,也尽量选择回调的时候做研究。

因为,负面情绪下得出的乐观判断,比正面情绪下的乐观判断更容易准确也谨慎。任何人买一个票的时候都不会比他卖的时候理解更充分,因为少了持有环节的跟踪和进程思考。

很多股票历史高点时的研究报告,即便在现在知道了它的结局后再代入进去依旧会被打动。很多东西是远超过我们的认知能力的,这个世界太复杂了,变化的方式往往也会超出我们的预料。

5

信息的价值与被市场演绎的频次负相关,但不能以市场是否都知道该信息来衡量其有效性。

只要未对其进行恰当的演绎,则该信息是否被广为人知并不重要,毕竟会有很多因素压抑市场对信息的体现和理解。

反之,即便是市场完全未知的信息,如果股价已经演绎过了,其价值仍旧要相应的给予折扣。

6

不同投资周期的研究要求也是不同的。

长线落脚点是事实与可能性,中线落脚点是预期与市场的匹配,短线落脚点是情绪及信息扰动。

这三点经常会不统一,但有时会相通,只是呈现方式与周全性不同。

7

我们对估值的使用,一定要从务实角度出发,先把它当作理解市场的工具,从它的异常中读出市场的思考和预期点、标识出此基础上的赔率分布、然后才是具体的价值估算。

因为估值的前提是真相不被充分掌握,否则便是确值了。

所以我们心里要清楚,这只是一个随时会因情况而改变的概数,除非是在绝对边界下注且具备极端事件的排除能力。

其实这也就是格雷厄姆的思想核心,只是他用了安全边际这样不太清晰的词,从而让人误以为是低估折让的含义。

8

有人会说牛熊的判断才是最难的方面,其实只要看这个市场大部分股票是否已透支其极限预期就好了,不过这样需要对整个市场都有良好的认识。

如果不具备这样能力的话,那么我的建议就是只关注确定性高成长的票,它们在牛熊中都不会有太坏的预期,主要取决于其自身的成长率和时间,与市场估值关系不大,这样比较省心但要考虑错判后的风险承受问题。

当然,对极少数的优异公司来说,未来总是会强过现在的,这就是比牛熊大势更大的大势。

9

这么多年,我很少独立做研究,因为不擅长,所以我从来都是做白马不做黑马。

通常会把别人研究好的、我觉得有道理的东西全部列出来,然后从中挑选。我会把所有的东西罗列出来,思考涨的理由是否可延展,跌的逻辑是否可被化解。

我喜欢做关注度很高的票,因为关注度高,我能知道大家在想什么;对于关注度低的票,我不知道大家在想什么,因而无从进行选择。

历史上我自以为是的研究基本都是错的,选择则基本都是对的。

10

这个世界没有真相,我们认为的真相往往是一种偏见或者说是一种阶段性的逻辑。

这个世界太复杂,我们没有办法去认知。

我认为市场都是对的,关键是我们什么时候去选择相信什么。

11

卖出条件应分两种,一个是梦想落空时的出逃;一个是达到预设后的收手。

前者比较简单,什么时候发现就什么时候离开,不太计较价钱和时机,因为没有什么损失会比把自己困住丧失其他机遇来得更大。

对于后者,老巴有句话,最好的投资是永远不用卖的,这个比较容易误导人,其实是指一直让你找不到卖出理由的才是最好的投资,因为有的企业可能在你整个投资生涯中都可以保持持续的成长。

当然,这样最终的结果就是世界级的伟大企业,只是这一般都属于事后的总结而非预判,所以我们只能心里祈祷它是个永远不用卖的家伙,然后经常审视它现在是不是该卖了,在其发展的每一个关键时期都保持跟踪以修正自己的理解和阶段预期。#基金##私募基金##A股#

写点什么,然后睡觉去。
歇了很长的一段时间了。就是这阵子休息,才让我意识到独自面对人生的种种。
休息之前确实是觉得好累。其实加上上课,加上连着也看了很多人间百态之后,心里有一阵确实藏了悲凉。

小时候行走出发的路线是实现梦想。虽然来到了小范围的面对社会,觉得梦想二字不务实。还是要先考虑生存。但是对于星盘这件事,其实我作为一个年轻的,刚启程的生命,我的内在就是有一股反抗精神,我无法相信命就是定好的。所以那段看盘的日子,其实对我来说还挺宝贵的。想一想,面对一张盘,我问对方问题。我问对方挣了钱往哪里花心里面最开心?最问心无愧?如果我是个发钱的,你想让我给你发多少钱给你这一生你才满足。我问对方,为什么想找人来看星盘?又问对方做什么领域是最开心最快乐的最心无旁骛,仅仅是那个做的过程就让自己觉得充满收获的?可能我就是觉得人了解自己是特别重要的事情吧。我想要把星盘当作一个让对方了解自己的契机。我负责把让对方深度了解自己这件事认真做好。于是,我又做回溯,又带着对方一起跳出来看,再去用一些实例开导。

虽然现在我开始明白,我不用那么累。我不用说服别人接受自己的观点,平静的讲出去,顺其自然的祝福对方的发展。

但其实那段宝贵的岁月是充满了我的想象力,创造力,和认真努力的。
前段日子,可能我还不是一个从内在百分百支持自己的小孩,我总想把事情做到特别好的时候我才想肯定自己。即使其实已经做了很多挺棒的,没达到自己的标准的时候却还是谴责自己。可能正是我这个内在的问题没梳理好,才令我停下来,休息。因为突然有那一刻,你觉得输出了很多很多,但是收获看不到的时候,或者不是自己满意的,也不知道自己满意什么的时候,就突然不想要向前走了。

停下来的这段时间,和家人在一起。从一直在帮助别人认识自己回归到自己身上,才捋清楚了很多应该建立的秩序在哪?平衡点在哪里?

就像我作为一个类似“指导”行业的存在,我愿意尝试很多经验成长自己,在凝练总结收获分享出来没问题。但是这个过程如果缺少了对自己的关爱和支持,对自己的细心观察成长的细小变化,对自己的悉心照料。就会变成自己一种自己一直输出,而爱能收获匮乏的状态。就会枯萎,枯萎的能量出现的时候,就会想要外求。坦诚写字的原因,其实也是不经意的想到了想要分享的一个令我很有帮助的道理。

为什么我们会觉得要像外求啊?为什么我们会觉得缺爱呢?为什么我们会体寒湿气重身体里堆积很多负面垃圾呀?
最近我意识到,其实就是内在没有获得自己的支持和肯定,温柔的悉心对待。
反而很多时候是攻击,是谴责,是负面的各种语言的讨厌。那就是外求多少无休止的爱,也不会真的带去心灵的富足的。而这种经验之下,也最终收获的体会是“一场空”。
空的倒不是你付出过的真心,或者说你付出过真心的人。其实只是里面你以为的需要,对方的未满足,令你觉得的伤害。当心灵回归自己对自己温柔的时候,其实许多事情都会放下了。但是你不再认为你曾经对一个人爱,或者好,仅仅只是投射,或是如何?
那其实就是你善良的真心。

一个人的平和,是能接受别人有自由的想法,再接受了别人自由的想法之下自由自信勇敢的表达自己认为有益的观点。因为每个人都有自己的局限也就便有自己的功课,定有一天也有自己成长的机缘。各种的不合,不过是此时此刻没在一个频率上。别人选择攻击也无所谓,自己不愿意选择攻击或评判就好了。不把自己放在和别人对立的位置上,自己就过清净舒适的日子。但是对自己的想法,语言,都开始越来越平淡自信。这就是从内在开始思考清楚了自己为何要这样做?哪怕只是我什么都不用想个标准答案,我就是很快乐啊。我觉得快乐对我很有意义啊。也可以呀。有了自己的认真选择的方向后,自己就清楚自己的做的意义。自己肯定自己,相信自己,就一定会在成长的过程中摸索出自己真心想选择的,和成功那个选择成熟的规律来。但总要先开始,先上路,先做起来,才能知道如何成长。

我以前的时候,也总想要一切等我准备完美妥当了我再开始启动。但后来发现,一旦加上完美的想法,就容易把想做的拖延没了。有完美了再去做才一定会做成。不过是害怕稚嫩的自己会遇到各种各样的声音。会遇到失败的反馈。但其实当真的决定要好好成长的时候,是不再畏惧成长道路上会发生什么了。因为接纳了此刻并不成熟的自己,才愿意把自己放在道路里去磨练呀。

但其实这一切都是过程。
每个人都有自己的时间轨道。说到底,每一个下定决心自我建设的人都有自己独有的自我时间轨道。而,那些我们相遇的时刻,同频才把我们拉在了一起,是很浪漫。
从这个角度来说,很简单的一个道理。你高频就会遇到质量好简单纯粹有能力但是又平平淡淡踏踏实实温柔温暖实际的人。你低频就会遇到还没透彻人永远无法达到自己内在以外的事情。就还总觉得自己想要的还在一个外界。是因为羡慕嫉妒别人,而认为自己没有,产生了自卑心,才想要把自己变得非常完美。于是去掠夺那个外界的让它产生欲望想要拥有的。于是索取的剧情就“多姿多彩”痛苦也到处分泌。
也有的人,正在成长过程里,一会儿高,一会儿低,高一阵,低一阵。但其实这些高低成长契机也在你生活中的告别里,勇敢地学会尊重,你已经想要醒来,而你却在执着叫醒一个还并不想醒来的人。但其实身在迷宫,也自有对方其因。不必强求,执着。
高,低,高会儿低会儿,也没什么分别。只不过是不同的成长状态。都是靠自己,才稳定在那里的。

能有接触命理的机缘,又能通过命理可以有机会一直探索生命,宇宙。慢慢的开始建立了真正属于自己自信的宇宙观。开始能在决定选择自己喜欢的感兴趣的愉悦地,不再有焦虑的情绪时,这都是很好很好的收获。无限的收获。

其实我也是想陪伴一些正在努力成长的人,看到我有做的让自己开始舒适的,那我也曾经有许多同样的自己要去觉察到,要去面对的,要去努力克服进化的,而我未来也仍然还有自己成长要去面对的。所以其实“德不孤,必有邻。”不孤单的,有力量的。

如果还有在攻击自己,观察到了对自己的身体,好好的说声对不起。对自己好好的,温柔的,交流会。告诉自己曾经的每一份努力,你真的很棒,我发自真心的肯定你。然后勇敢的面对你内心渴望已久的事情,静下来问问自己。为什么这件事,我那么渴望?
是的,我们的生命,其实就是有个内核。这个内核,往往会让我们这个被尘世感染的集体意识吓一跳。它太勇敢,也太有趣。但其实这就是你的想象力正要带你去经历一个验证自己圆满自性的过程。宇宙如果是一个上帝的话,我相信它在每个人心里都播了个种子。有的人看到了,最初吓一跳,但是也愿意选择勇敢面对了。有些选择,很强大的人才会选择。但是自性一直在默默的等着你,让你发现你的源源不断的力量。有的人,不过是选择一直逃避。

刚刚有一个私信,问我,林鹿,你是如何保持一直在思考成长(大致是这样。)其实就是最初看了一眼自己的心。初心绽放了很多想象力,自己被它们滋养了,也讲给了家人听。后面成长里也走过很多黑夜,但是一直在相信光明。就是坚持着。才会一路遇到很多很好的机缘。然后用心的去感受。才慢慢的意识到,生命,是一场向内的旅行。是一个向内探宝的过程,你探到一些,就试着知行合一。你慢慢会发现,你不再是发现自己的缺点,你是在雕塑一个美丽的作品。你本就具有很棒的雕塑天赋。或者说,你的意识是温和圆满的,它接手了一个需要进化的物体,它在通过生活一件件发生的事,指导它,帮助它进化成长。自己去好好在这个过程里,就会自己慢慢找到感觉。

还是啰哩啰嗦讲了许多没用的。但就当是一篇写个自己温暖的日记吧。自己认为有意义的事情,就去支持自己做。❤️
夜安[月亮]

1、蜘蛛: 能坐享其成, 靠的就是那张关系网。
2、虾: 大红之日, 便是大悲之时。
3、天平: 谁多给一点, 就偏向谁。
4、瀑布: 因居高临下, 才口若悬河。
5、锯子: 伶牙俐齿, 专做离间行为。
6、气球: 只要被人一吹, 便飘飘然了。
7、钟表: 可以回到起点, 却已不是昨天。
8、核桃: 没有华丽的外表, 却有充实的大脑。
9、指南针: 思想稳定, 东西再好也不被诱惑。
10、花瓶: 外表再漂亮, 也掩不住内心的空虚。
11、 你永远都不会知道, 明天和意外, 哪个会先来!
12、 人生短短数十载, 最要紧是满足自己, 不是讨好他。
13、 铁饭碗的真实含义不是在一个地方吃一辈子饭, 而是一辈子到哪儿都有饭吃。
14、 真坏人并不可怕, 可怕的是假好人。
15、 被恨的人, 是没有痛苦的; 去恨的人, 却是伤痕累累。
16、 人之所以活的累, 是因为放不下架子, 拿不开面子, 解不开情结。
17、 小时候, 幸福是很简单的事; 长大了, 简单是很幸福的事!
18、 婚姻不是1+1=2, 而是0.5+0.5=1。 即,两人各削去一半自己的个性和缺点, 然后凑合在一起才完整。
19、 夫妻俩过日子要像一双筷子: 一是谁也离不开谁; 二是什么酸甜苦辣都能一起尝。
20、 面对生活,要有最好的准备和最坏的打算。
21、 所谓门槛, 过去了就是门, 没过去就成了槛。
22、 这世上有三样东西是别人抢不走的: 一是吃进胃里的食物, 二是藏在心中的梦想, 三是读进大脑的书。
23、 人要有三平心态: 平和、平稳、平衡。 对自己要从容, 对朋友要宽容, 对很多事情要包容, 这样才能活的开心。
24、 人生的第一个青春是上帝给的; 第二个的青春是靠自己努力的。
25、 一个人的快乐, 不是因为他拥有的多, 而是因为他计较的少。
26、 昨天是一张废弃了的支票, 明天是一笔尚未到期的存款, 只有今天是你可以支配的现金。
27、 挥不去的是记忆, 留不住的是年华, 拎不起的是失落, 放不下的是情感, 输不起的是尊严。
28、 父母想念子女就像流水一样,一直在流; 而子女想念父母就像风吹树叶,风吹一下,就动一下,风不吹,就不动。
29、 世上有两件事不能等:一、孝顺。二、行善。
30、 生气是拿别人做错的事来惩罚自己。
31、 凡是小事都要大声说, 凡是大事都要小声说。
32、 势不可使尽, 福不可享尽, 便宜不可占尽, 聪明不可用尽。
33、 权力是暂时的, 财产是后人的, 健康是自己的。
34、 身安不如心安, 屋宽不如心宽。
35、 人生不能事事尽如人意,但求无愧我心。
36、 想挣钱的人不少, 能挣到钱的人不多。 有本事的人挣钱都难, 一般的人挣钱更难。
37、 钱像水一样, 没有会渴死, 多了会淹死。
38、 治学要耐得住寂寞, 做人须经得起风雨。
39、 用最少的悔恨面对过往,用最少的浪费面对现在,用最多的希望面对未来。
40、 爱情之酒, 两个人喝是甘露, 三个人喝是酸醋, 随便喝便会中毒。
41、 人活一世, 亲情、友情、爱情三者缺一,已为遗憾; 三者缺二,实在可怜; 三者全无,生不如死。
42、 超过别人一点点, 别人就会嫉妒你; 超过别人一大截, 别人就会羡慕你。
43、 全部可以交易的是市场,不能全部交易的是社会。
44、 十种健康生活方式: 少食肉,晒太阳, 雨中行,常唱歌, 饭后息,挺起胸, 静坐思,天伦乐, 步当车,行善事。
45、 是非天天有, 不听自然无。
46、 儿孙自有儿孙福, 莫为儿孙做远忧。
47、 在成长中成熟, 在成熟中衰老。 顺应自然,笑待人生。 不要早熟,也不要早衰。
48、 平安是幸, 知足是福, 清心是禄, 寡欲是寿。
49、 超越死亡三原则: 不要寻死、 不要怕死、 不要等死。
50、 超越生老病苦三原则: 活得自如、 病得快乐、 老得自然。 https://t.cn/RyhYtgF


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