阅读《周期》
第9章 信贷周期
1 谷底捡便宜货
卓越的投资并不是来自买的资产质量好，而是来自买的资产性价比高——资产质量不错且价格低，潜在收益率相当高却风险有限。满足这些条件的最佳买入机会，多数是在信贷市场处于其周期中不是那么兴奋地扩张，更多的是恐惧地收缩的阶段。信贷周期猛地关上大门的阶段，最有助于形成到处都是便宜货的情形，比其他任何因素的作用都要大。
2“资本”的概念
是指企业筹集用来发展业务的所有资金。
3 信贷的概念
向银行贷款或者发行债券借入的资金被称为债务资本，“信贷”指的就是这部分债务资本。
4 波动的幅度不一样
经济只是波动了一点儿，
企业盈利波动只是比经济波动稍大了一些，
可是信贷的波动大幅超过了经济波动和企业盈利波动
5 相对于企业盈利波动，为什么证券市场大涨和大跌的波动幅度却如此巨大？
我将其归因于人们心理的波动，特别是心理波动对融资松紧程度（信贷周期）的深远影响。
6 多米诺骨牌效应
01 经济周期小幅波动一下
02 信贷周期大幅波动
03 资产价格巨幅波动
7 信贷周期类比成“窗口”
用窗口比喻信贷周期，我们就容易理解得多。简单地说，有时候信贷窗口是打开的，有时候信贷窗口是关闭的。
事实上，在金融圈里人们经常会说“信贷窗口”，意思是“你能够去借钱的地方”。
当信贷窗口打开的时候，资金很充裕，而且容易获得，
而当信贷窗口关闭的时候，信贷资金很少，而且难以获得。
最后，有一点非常重要，你务必牢记在心，就是从窗口大开到窗口关闭，可能只在一瞬间。
8 为什么我把信贷周期列为最重要的周期？
第一，资本或者信贷，是生产过程中必不可少的重要组成部分，因此能否及时获得足够多的追加资本投入，在很大程度上决定了企业（和经济）的成长能力。
如果资本市场关闭了，企业就很难筹集到资本来支持业务增长。
第二，企业和个人必须获得资本，才能在现有债务到期时进行再融资。
第三，很多经济单位都依赖信贷市场才能顺利运行，而金融机构代表了其中一个特殊的、夸张的案例。
第四，信贷市场发出的信号会产生巨大的心理影响。
9 长短期错配的漏例子
金融机构做的业务就是交易资金，比如存款是以低利率买入资金，贷款是以高利率卖出资金，需要渠道进行融资，以保持资金交易业务顺畅进行。由于买进的资金期限和卖出的资金期限经常不匹配，经常会借短贷长，所以金融机构成为长短期错配规模最大的集中地，很可能会完全崩溃。
10 银行最怕什么？
挤兑。
什么时候最容易发生挤兑？
金融危机的时候。
银行吸收存款，存款客户随时有权取走存款，然后银行用这些存款资金去做房产抵押贷款，再过30年才能收回来这些贷出去的资金。如果有一天所有存款客户都慌了，都跑到银行要求取出存款资金（“银行挤兑”），那么银行会成什么样子？银行如果没有渠道进入信贷市场紧急融资（也没有政府救援），就肯定没有足够多的资金一下子兑付所有存款，因此也只能违约了，也就一下子倒闭了。
11 信贷周期的连锁反应
经济繁荣带来信贷扩张，信贷扩张导致不明智地滥发贷款，滥发贷款产生重大损失，重大损失让贷款人停止发放贷款，贷款停止就让经济繁荣中止了。就这样一环扣一环，连锁反应无
12 涨的越多，跌的越多
如果其他所有事情都一样，经济周期上一个阶段越繁荣，下一个阶段就越萧条，资本市场周期在上行阶段越是过度上涨，到后面的下行阶段就越是过度下跌，涨得越多，跌得也越多。什么时候涨，什么时候跌，会涨多少，会跌多少，具体时间和具体幅度从来无法预测，但是不断涨跌起伏的周期循环发生，是我所知道的最不可避免的事情。
13 我非常关注未来的资本供给与需求情况，提前做好投资布局，重仓布局对手少且不拥挤的投资领域，能给我们带来巨大的优势。
你参与人人争着往里面扔钱的投资领域，意味着踏上了一条必然通向灾难的道路。
14 谷底的买入机会
固定收益证券的价格跌到底了，意味着预期收益率非常高，投资人卖出就太不合算了，买入开始变得很有吸引力。
15 价格跌不动了
而现在能卖出的都卖掉了，没有人再卖出了，由此造成卖单稀缺，价格跌不动了，不用再害怕抓住跌落的小刀了。这就促成市场一波强有力的回升。
16 谷底的机会
害怕亏钱；
提高风险规避和怀疑主义；
不愿意把钱贷出去，也不愿意把钱投资出去，不管机会有多么好；
到处都缺资本；
经济收缩和债务再融资困难；
违约，破产，重组；
资产价格低，潜在收益高，风险低，风险溢价过高。
以上这些因素综合在一起，向我们指明这是一个投资的绝好时机。
17 高点的危机
害怕错过赚钱的机会；
减少风险规避和怀疑主义（也相应减少尽职调查）；
数量过多的钱追逐数量过少的交易；
愿意加大购买证券的数量；
质量低的证券也愿意购买；
资产价格高，潜在收益低，风险高，风险溢价微薄
18 波峰和谷底
多度慷慨的资本市场经常伴随资产价格上涨以及此后的资产价格下跌，并引发投资亏损，
而信贷紧缺会产生跌到地板价的便宜货和伟大的投资机会。
19 谷底适合买入
借款人通常拿不到资本，那些手上有资本又愿意把资本拿出来的人，就能运用严格的审核标准，坚持坚实的贷款结构安排和保护条款，并要求高预期收益率。正因如此，投资人获得了安全边际，而安全边际是卓越投资所必需的。当上述这些情况出现时，投资人应该转变为积极进攻的投资模式。
我的思考
1 信贷市场关闭会导致恐惧扩散，其影响远远超过企业现实情况的负面程度。困难情况会导致资本市场关闭……而资本市场关闭会对企业造成负面冲击（同样也会影响市场参与者对企业的看法）。这种“恶性循环”是大多数金融危机的一个组成部分。
企业现实情况的负面程度不可怕，可怕的是信贷市场关闭导致的恐惧扩散。
类比的例子：
例子1：”官渡之战"中，曹操的2万军力打败了袁绍11万人（号称70万），
其中的一个原因是：曹操采取许攸的计策，亲率5000骑兵烧了袁绍在乌巢（古属冀州，今河南新乡延津县）的军粮，让袁军产生了恐慌。
官渡之战增强了曹操的实力，为曹操击溃袁绍，统一北方奠定了坚实的基础。
例子2：“淝水之战”中，前秦皇帝苻坚的25万之众（号称80万）败给了东晋谢安的8万军力，
其中一个原因是八公山（今安徽淮南）上草木皆兵动摇了前秦的军心。
当苻坚与前锋军统帅苻融登上寿阳城楼，望见晋军“部阵齐整，将士精锐，又北望八公山上草木，皆类人形，顾谓融曰‘此亦劲敌也，何谓少乎！’忧然有惧色”。于是，苻坚由轻敌变为怕敌，由冒进转为败逃，终子落了个“草木皆兵”、“风声鹤唳”的可悲结局。 https://t.cn/R0Q9OBV
第9章 信贷周期
1 谷底捡便宜货
卓越的投资并不是来自买的资产质量好，而是来自买的资产性价比高——资产质量不错且价格低，潜在收益率相当高却风险有限。满足这些条件的最佳买入机会，多数是在信贷市场处于其周期中不是那么兴奋地扩张，更多的是恐惧地收缩的阶段。信贷周期猛地关上大门的阶段，最有助于形成到处都是便宜货的情形，比其他任何因素的作用都要大。
2“资本”的概念
是指企业筹集用来发展业务的所有资金。
3 信贷的概念
向银行贷款或者发行债券借入的资金被称为债务资本，“信贷”指的就是这部分债务资本。
4 波动的幅度不一样
经济只是波动了一点儿，
企业盈利波动只是比经济波动稍大了一些，
可是信贷的波动大幅超过了经济波动和企业盈利波动
5 相对于企业盈利波动，为什么证券市场大涨和大跌的波动幅度却如此巨大？
我将其归因于人们心理的波动，特别是心理波动对融资松紧程度（信贷周期）的深远影响。
6 多米诺骨牌效应
01 经济周期小幅波动一下
02 信贷周期大幅波动
03 资产价格巨幅波动
7 信贷周期类比成“窗口”
用窗口比喻信贷周期，我们就容易理解得多。简单地说，有时候信贷窗口是打开的，有时候信贷窗口是关闭的。
事实上，在金融圈里人们经常会说“信贷窗口”，意思是“你能够去借钱的地方”。
当信贷窗口打开的时候，资金很充裕，而且容易获得，
而当信贷窗口关闭的时候，信贷资金很少，而且难以获得。
最后，有一点非常重要，你务必牢记在心，就是从窗口大开到窗口关闭，可能只在一瞬间。
8 为什么我把信贷周期列为最重要的周期？
第一，资本或者信贷，是生产过程中必不可少的重要组成部分，因此能否及时获得足够多的追加资本投入，在很大程度上决定了企业（和经济）的成长能力。
如果资本市场关闭了，企业就很难筹集到资本来支持业务增长。
第二，企业和个人必须获得资本，才能在现有债务到期时进行再融资。
第三，很多经济单位都依赖信贷市场才能顺利运行，而金融机构代表了其中一个特殊的、夸张的案例。
第四，信贷市场发出的信号会产生巨大的心理影响。
9 长短期错配的漏例子
金融机构做的业务就是交易资金，比如存款是以低利率买入资金，贷款是以高利率卖出资金，需要渠道进行融资，以保持资金交易业务顺畅进行。由于买进的资金期限和卖出的资金期限经常不匹配，经常会借短贷长，所以金融机构成为长短期错配规模最大的集中地，很可能会完全崩溃。
10 银行最怕什么？
挤兑。
什么时候最容易发生挤兑？
金融危机的时候。
银行吸收存款，存款客户随时有权取走存款，然后银行用这些存款资金去做房产抵押贷款，再过30年才能收回来这些贷出去的资金。如果有一天所有存款客户都慌了，都跑到银行要求取出存款资金（“银行挤兑”），那么银行会成什么样子？银行如果没有渠道进入信贷市场紧急融资（也没有政府救援），就肯定没有足够多的资金一下子兑付所有存款，因此也只能违约了，也就一下子倒闭了。
11 信贷周期的连锁反应
经济繁荣带来信贷扩张，信贷扩张导致不明智地滥发贷款，滥发贷款产生重大损失，重大损失让贷款人停止发放贷款，贷款停止就让经济繁荣中止了。就这样一环扣一环，连锁反应无
12 涨的越多，跌的越多
如果其他所有事情都一样，经济周期上一个阶段越繁荣，下一个阶段就越萧条，资本市场周期在上行阶段越是过度上涨，到后面的下行阶段就越是过度下跌，涨得越多，跌得也越多。什么时候涨，什么时候跌，会涨多少，会跌多少，具体时间和具体幅度从来无法预测，但是不断涨跌起伏的周期循环发生，是我所知道的最不可避免的事情。
13 我非常关注未来的资本供给与需求情况，提前做好投资布局，重仓布局对手少且不拥挤的投资领域，能给我们带来巨大的优势。
你参与人人争着往里面扔钱的投资领域，意味着踏上了一条必然通向灾难的道路。
14 谷底的买入机会
固定收益证券的价格跌到底了，意味着预期收益率非常高，投资人卖出就太不合算了，买入开始变得很有吸引力。
15 价格跌不动了
而现在能卖出的都卖掉了，没有人再卖出了，由此造成卖单稀缺，价格跌不动了，不用再害怕抓住跌落的小刀了。这就促成市场一波强有力的回升。
16 谷底的机会
害怕亏钱；
提高风险规避和怀疑主义；
不愿意把钱贷出去，也不愿意把钱投资出去，不管机会有多么好；
到处都缺资本；
经济收缩和债务再融资困难；
违约，破产，重组；
资产价格低，潜在收益高，风险低，风险溢价过高。
以上这些因素综合在一起，向我们指明这是一个投资的绝好时机。
17 高点的危机
害怕错过赚钱的机会；
减少风险规避和怀疑主义（也相应减少尽职调查）；
数量过多的钱追逐数量过少的交易；
愿意加大购买证券的数量；
质量低的证券也愿意购买；
资产价格高，潜在收益低，风险高，风险溢价微薄
18 波峰和谷底
多度慷慨的资本市场经常伴随资产价格上涨以及此后的资产价格下跌，并引发投资亏损，
而信贷紧缺会产生跌到地板价的便宜货和伟大的投资机会。
19 谷底适合买入
借款人通常拿不到资本，那些手上有资本又愿意把资本拿出来的人，就能运用严格的审核标准，坚持坚实的贷款结构安排和保护条款，并要求高预期收益率。正因如此，投资人获得了安全边际，而安全边际是卓越投资所必需的。当上述这些情况出现时，投资人应该转变为积极进攻的投资模式。
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1 信贷市场关闭会导致恐惧扩散，其影响远远超过企业现实情况的负面程度。困难情况会导致资本市场关闭……而资本市场关闭会对企业造成负面冲击（同样也会影响市场参与者对企业的看法）。这种“恶性循环”是大多数金融危机的一个组成部分。
企业现实情况的负面程度不可怕，可怕的是信贷市场关闭导致的恐惧扩散。
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上牌日期：2017年6月
车辆颜色：蓝色
排 气 量：1.5T
表显里程：6.8万
车况说明：个人代步纯一手车，1.5T涡轮增压，6挡手自一体，前置前驱，一键启动，倒车影像，倒车雷达，全景天窗，无钥匙启动，多功能方向盘，真皮电动座椅，自动空调，配置丰富，车况精品，支持任何形式检测，看车方便 随叫随到 支持分期付款 #宝马[超话]# https://t.cn/Evk4evd
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#上海牙齿种植# 种植牙咀嚼效果好吗？
年轻的时候吃再硬的食物都不是问题，倒是由于不悉心护理，牙齿越来越脆弱
并且随着人们年龄的增长，牙齿脱落的情况会越来越多，甚至还会出现牙齿掉光的情况
很多人会选择种植牙修复，那么种植牙的咀嚼效果好吗?
种植牙咀嚼功能有以下5大优点：
1、种植牙咀嚼功能大大优于许多传统假牙
2、种植牙咀嚼功能对双侧自然牙齿无任何损伤
3、体积小、不露金属、美观，有利于保持口腔清洁卫生
4、不需要活动假牙必备的基托与卡环，没有大面积塑料基托导致的味觉迟钝与不舒适感
5、种植牙具有很强的固位力与稳定性，可像真牙一样扎根在患者的口腔里
其实种植牙是有助于患者咀嚼功能的。因为龋牙，牙周病，外伤等原因而拔除牙齿之后，如果长期不恢复牙列的完整性，将会产生一系列并发症
牙列与整个咀嚼肌群和颞下颌关节是作为一个整体而存在的，长期的缺牙会使这种相互协调，相互制约的关系遭到破坏，很多患者因此导致颞颌关节病变，如咀嚼无力、张口痛、面形偏歪等
此外，还致使缺牙区两侧的牙齿倾斜移位，对应的上颌或下颌牙齿下垂或过长，牙齿松动，食物嵌塞等，所以一旦出现牙缺失，不应视为小事，而应及时修复，而修复缺牙的一个重要方法是种植牙
种植牙是由种植体和种植体支持的上部结构组成的特殊修复体，对于常规义齿难以得到足够支持固位和稳定的患者，特别是佩戴常规义齿有困难的患者，种植义齿表现出的优越性
年轻的时候吃再硬的食物都不是问题，倒是由于不悉心护理，牙齿越来越脆弱
并且随着人们年龄的增长，牙齿脱落的情况会越来越多，甚至还会出现牙齿掉光的情况
很多人会选择种植牙修复，那么种植牙的咀嚼效果好吗?
种植牙咀嚼功能有以下5大优点：
1、种植牙咀嚼功能大大优于许多传统假牙
2、种植牙咀嚼功能对双侧自然牙齿无任何损伤
3、体积小、不露金属、美观，有利于保持口腔清洁卫生
4、不需要活动假牙必备的基托与卡环，没有大面积塑料基托导致的味觉迟钝与不舒适感
5、种植牙具有很强的固位力与稳定性，可像真牙一样扎根在患者的口腔里
其实种植牙是有助于患者咀嚼功能的。因为龋牙，牙周病，外伤等原因而拔除牙齿之后，如果长期不恢复牙列的完整性，将会产生一系列并发症
牙列与整个咀嚼肌群和颞下颌关节是作为一个整体而存在的，长期的缺牙会使这种相互协调，相互制约的关系遭到破坏，很多患者因此导致颞颌关节病变，如咀嚼无力、张口痛、面形偏歪等
此外，还致使缺牙区两侧的牙齿倾斜移位，对应的上颌或下颌牙齿下垂或过长，牙齿松动，食物嵌塞等，所以一旦出现牙缺失，不应视为小事，而应及时修复，而修复缺牙的一个重要方法是种植牙
种植牙是由种植体和种植体支持的上部结构组成的特殊修复体，对于常规义齿难以得到足够支持固位和稳定的患者，特别是佩戴常规义齿有困难的患者，种植义齿表现出的优越性
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