#川环科技(300547)公司动态点 评:新能源车胶管业务再获定点， 即将进入快速增长期# 事件：公司近期收到某汽车公司5个配套开发项目：即“冷却管总成（1-4）、进、出水管总成（1-3）、排水管、冷却管总成（1-9）、电机电控连接水管”定点通知书。本次项目预计生命周期为5年，生命周期总金额约为8-10亿元。
对此我们点评如下：
公司是国内技术领先的车用胶管生产商。公司主要从事汽车橡胶软管的生产和销售，产品范围涵盖燃油系统胶管、冷却系统胶管、制动系统胶管、动力转向胶管等。在技术研发方面，公司已积累四十余年车用胶管及总成研发的成熟经验，在管路相关性、高性能、轻量化、耐久性等方面拥有自主知识产权，并形成大批专利技术，截止2021年6月，公司累计获得国家授权专利69项，其中发明专利11项。凭借较强的自主研发实力，公司已经具备自产塑料接头、O型密封圈、管体等零部件的能力，因此成本管控能力较强，盈利能力显著强于同业公司。我们认为公司的技术优势将使其维持较高的盈利水平，保持公司在车用胶管行业的领先地位。
新增定点落地彰显产品核心竞争力，电动领域布局提速。由于近年来我国政策一直在加大对新能源车领域的支持力度，再叠加国产Model3/Y、比亚迪汉、小鹏P7等新车型的推出，2021年国内新能源车销量实现352.1万辆，同比高增157.5%，汽车电动化潮流势不可挡。公司适应市场需求的变化，成立了专门的技术研发团队，专攻新能源汽车配套技术难题，积极布局电动车胶管业务，借助自身强大的品牌优势和技术实力，目前已经和广汽埃安、吉利极氪、哪吒、威马、蔚来、金康等大量新能源车企建立了合作关系。我们认为公司此次获得某新能源车企的定点不仅彰显了公司产品的核心竞争力，更有利于增强公司的品牌影响力，继续加深和其他新能源车企的合作，加速公司在电动领域的布局。
投资建议：公司作为车用胶管行业龙头，技术护城河深厚，品牌影响力强。随着公司电动车胶管业务定点的不断落地，未来公司有望迎来电动车业务收获期。据此，我们上调对公司的预期，预计2021-2023年公司营业收入为7.93、11.43和14.94亿元，归母净利润为1.22亿元、1.75亿元、2.58亿元，EPS分别为0.56元、0.81元、1.19元，对应PE为22倍、15倍、10倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动风险，市场竞争风险，原材料价格大幅波动风险，技术创新、新产品开发的不确定性风险，新能源车销量不及预期风险。
对此我们点评如下：
公司是国内技术领先的车用胶管生产商。公司主要从事汽车橡胶软管的生产和销售，产品范围涵盖燃油系统胶管、冷却系统胶管、制动系统胶管、动力转向胶管等。在技术研发方面，公司已积累四十余年车用胶管及总成研发的成熟经验，在管路相关性、高性能、轻量化、耐久性等方面拥有自主知识产权，并形成大批专利技术，截止2021年6月，公司累计获得国家授权专利69项，其中发明专利11项。凭借较强的自主研发实力，公司已经具备自产塑料接头、O型密封圈、管体等零部件的能力，因此成本管控能力较强，盈利能力显著强于同业公司。我们认为公司的技术优势将使其维持较高的盈利水平，保持公司在车用胶管行业的领先地位。
新增定点落地彰显产品核心竞争力，电动领域布局提速。由于近年来我国政策一直在加大对新能源车领域的支持力度，再叠加国产Model3/Y、比亚迪汉、小鹏P7等新车型的推出，2021年国内新能源车销量实现352.1万辆，同比高增157.5%，汽车电动化潮流势不可挡。公司适应市场需求的变化，成立了专门的技术研发团队，专攻新能源汽车配套技术难题，积极布局电动车胶管业务，借助自身强大的品牌优势和技术实力，目前已经和广汽埃安、吉利极氪、哪吒、威马、蔚来、金康等大量新能源车企建立了合作关系。我们认为公司此次获得某新能源车企的定点不仅彰显了公司产品的核心竞争力，更有利于增强公司的品牌影响力，继续加深和其他新能源车企的合作，加速公司在电动领域的布局。
投资建议：公司作为车用胶管行业龙头，技术护城河深厚，品牌影响力强。随着公司电动车胶管业务定点的不断落地，未来公司有望迎来电动车业务收获期。据此，我们上调对公司的预期，预计2021-2023年公司营业收入为7.93、11.43和14.94亿元，归母净利润为1.22亿元、1.75亿元、2.58亿元，EPS分别为0.56元、0.81元、1.19元，对应PE为22倍、15倍、10倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动风险，市场竞争风险，原材料价格大幅波动风险，技术创新、新产品开发的不确定性风险，新能源车销量不及预期风险。
#东方电缆(603606) 2021Q4业绩略低预期，2022年海缆新增订单有望新高# 事项：
公司发布2021年报，实现营业收入79.32亿元，同比增长57.00%，归母净利润11.89亿元，同比增长33.98%，扣非后净利润11.49亿元，同比增长39.44%。2021Q4，实现营业收入21.59亿元，同比增长41.10%，归母净利润2.27亿元，同比减少17.02%。拟每10股派发现金红利3.50元（含税）。
平安观点：
2021Q4海缆收入和毛利率水平略低于预期，结转订单规模可观。2021年公司海缆、海洋工程、陆缆的收入分别为32.73、8.09、38.41亿元，同比增长50.21%、253.52%、46.02%，海缆及海洋工程收入占比首次超过50%，推算2021Q4海缆、海洋工程、陆缆的收入分别为7.52、2.25、11.77亿元。2021Q3海缆、海洋工程、陆缆的收入分别为9.95、2.67、11.21亿元，即Q4海缆和海洋工程业务收入呈现一定幅度的环比下滑，估计与海缆交付和收入确认节奏有关。根据前期披露数据，截至2021Q3海缆和海洋工程在手订单约38亿元，基于Q4交付情况，估计截至2021年底海缆和海洋工程的在手订单约27亿元，这些订单有望结转至2022年交付。毛利率方面，2021Q4的综合毛利率18.46%，环比下降6.81个百分点，一方面因为毛利率较高的海缆相关业务收入占比有所下降，另一方面2021Q4交付的海缆项目因产品结构原因毛利率相对较低。
大力推动产能扩张，新兴业务形成储备。2021年，东部（北仑）基地·未来工厂顺利投产且产能实现快速增长，未来工厂数字化建设同步推进；加快建设南部（阳江）基地，获得广东阳江的属地优势，估计阳江基地有望2023年投产；北仑和阳江基地的建设为未来海上风电海缆需求的大幅增长提供产能基础。2021年，公司动态缆系统成功在国内首台漂浮式海上风电样机上实现产业化应用，后续有望在漂浮式海上风电动态缆方面占据先发优势；强电复合脐带缆、脐带缆关键附件系统等高端产品开发成功，后续有望在油气领域推广应用。新的生产基地落地和新型产品推广为公司未来持续成长提供支撑。
约50亿海缆相关订单已落地，2022年海缆新增订单有望新高。公司2020年获得海缆相关订单约73亿元，2021年新增订单相对低迷；2022年以来，公司获得的各类海缆相关订单约50亿元，其中包括阳江和浙江的海上风电项目、大型油气工程脐带缆项目、欧洲海上风电海缆项目等订单，彰显公司在海缆领域的竞争力。后续，广东等地大量海上风电项目有望进行海缆招标，公司有望持续获得订单，2022年的新增海缆相关订单规模大概率将超越2020年。
投资建议。基于当前的海上风电发展形势和公司订单获取情况，调整公司盈利预测，预计2022-2023年公司归母净利润13.44、18.03亿元（原预测值13.19、17.00亿元），对应的EPS1.95、2.62元，动态PE30.5、22.7倍。海上风电海缆需求成长空间较大，公司海缆业务竞争力突出，维持公司“推荐”评级。
风险提示。（1）海上风电发展受政策等诸多因素影响，存在不及预期的风险。（2）公司2022年新增海缆订单的交付情况受相关项目工程进度影响，存在不能按期交付及2022年海缆业务收入不及预期的风险。（3）2022新增海缆订单盈利水平有待进一步验证，存在低于预期的风险。
公司发布2021年报，实现营业收入79.32亿元，同比增长57.00%，归母净利润11.89亿元，同比增长33.98%，扣非后净利润11.49亿元，同比增长39.44%。2021Q4，实现营业收入21.59亿元，同比增长41.10%，归母净利润2.27亿元，同比减少17.02%。拟每10股派发现金红利3.50元（含税）。
平安观点：
2021Q4海缆收入和毛利率水平略低于预期，结转订单规模可观。2021年公司海缆、海洋工程、陆缆的收入分别为32.73、8.09、38.41亿元，同比增长50.21%、253.52%、46.02%，海缆及海洋工程收入占比首次超过50%，推算2021Q4海缆、海洋工程、陆缆的收入分别为7.52、2.25、11.77亿元。2021Q3海缆、海洋工程、陆缆的收入分别为9.95、2.67、11.21亿元，即Q4海缆和海洋工程业务收入呈现一定幅度的环比下滑，估计与海缆交付和收入确认节奏有关。根据前期披露数据，截至2021Q3海缆和海洋工程在手订单约38亿元，基于Q4交付情况，估计截至2021年底海缆和海洋工程的在手订单约27亿元，这些订单有望结转至2022年交付。毛利率方面，2021Q4的综合毛利率18.46%，环比下降6.81个百分点，一方面因为毛利率较高的海缆相关业务收入占比有所下降，另一方面2021Q4交付的海缆项目因产品结构原因毛利率相对较低。
大力推动产能扩张，新兴业务形成储备。2021年，东部（北仑）基地·未来工厂顺利投产且产能实现快速增长，未来工厂数字化建设同步推进；加快建设南部（阳江）基地，获得广东阳江的属地优势，估计阳江基地有望2023年投产；北仑和阳江基地的建设为未来海上风电海缆需求的大幅增长提供产能基础。2021年，公司动态缆系统成功在国内首台漂浮式海上风电样机上实现产业化应用，后续有望在漂浮式海上风电动态缆方面占据先发优势；强电复合脐带缆、脐带缆关键附件系统等高端产品开发成功，后续有望在油气领域推广应用。新的生产基地落地和新型产品推广为公司未来持续成长提供支撑。
约50亿海缆相关订单已落地，2022年海缆新增订单有望新高。公司2020年获得海缆相关订单约73亿元，2021年新增订单相对低迷；2022年以来，公司获得的各类海缆相关订单约50亿元，其中包括阳江和浙江的海上风电项目、大型油气工程脐带缆项目、欧洲海上风电海缆项目等订单，彰显公司在海缆领域的竞争力。后续，广东等地大量海上风电项目有望进行海缆招标，公司有望持续获得订单，2022年的新增海缆相关订单规模大概率将超越2020年。
投资建议。基于当前的海上风电发展形势和公司订单获取情况，调整公司盈利预测，预计2022-2023年公司归母净利润13.44、18.03亿元（原预测值13.19、17.00亿元），对应的EPS1.95、2.62元，动态PE30.5、22.7倍。海上风电海缆需求成长空间较大，公司海缆业务竞争力突出，维持公司“推荐”评级。
风险提示。（1）海上风电发展受政策等诸多因素影响，存在不及预期的风险。（2）公司2022年新增海缆订单的交付情况受相关项目工程进度影响，存在不能按期交付及2022年海缆业务收入不及预期的风险。（3）2022新增海缆订单盈利水平有待进一步验证，存在低于预期的风险。
【防疫生产两手抓，坪山生物医药产业加速器园区项目建设正酣[加油]】3月23日，坪山生物医药产业加速器园区项目建设正酣，多高层厂房2-11栋楼主体结构已全面封顶。至此，该项目规划的15栋塔楼已封顶10栋！此次封顶的塔楼于2020年12月开工，包含4栋13层厂房，建筑高度约85m，6栋7层厂房，建筑高度约45m，主要建设功能为生物制药、医疗器械类无污染厂房、动物实验房及商业配套等。项目位于深圳坪山区金沙社区与沙田社区交界处，紧邻地铁14号线（规划）沙田地铁站。项目总占地面积约10.6万平方米，总建筑面积约68.9万平方米，包含12栋厂房建筑和3栋超高层建筑，配套有宿舍、食堂、商业区、研发用房、厂房等设施。#和创新坪山一起向未来##坪山新闻#
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