重阳投资舒泰峰：中国价值投资者比巴菲特面临的挑战更大
《巴伦周刊》：您在《财富是认知的变现》这本书中谈到的都是非常经典的价值投资理念，很多投资者也非常认可，但一到实践时却总是变形，包括一些著名分析师和投资大V实际操盘后都出师不利，您在书中也提到投资家的思维方式以及背后的心性修养与常人有着明显不同，那么这种不同到底是什么，如何才能跨越投资从理论到实践之间的鸿沟？
舒泰峰：我是从媒体转行到投资，因为经过了这个跨界所以冲击特别大，相当于我到重阳之后进行了一个认知重构的过程。
我觉得可以从几个例子来说明职业投资者的认知跟常人的不同。首先，职业投资者常常运用逆向思维，我自己过去则是顺向思维，因为顺向思考的状态比较舒服，也更容易得到群体的认可，但是逆向思维要求你跟别人反过来进行独立思考，从人性上说，这其实挺难受的，芒格说反过来想，总是反过来想，这就是一个典型的不同。
其次，职业投资者比常人更有耐性。我们多数人是非常短视、急于求成的，职业投资者会更有耐性，这种耐力不是常人可比。咱们还是举巴菲特、芒格的例子，巴菲特96%的财富是在他六十岁以后获得的，他在六十岁之前，无论是名气也好，财富也好，其实都没有达到被全世界追捧的地步，这背后实际上他经历了非常耐心的等待，然后才在最后阶段发力，享受到复利的魔法。
这说起来容易，做起来很难，复利的背后是长期主义思维，实际上你要享受时间复利很难，难就难在它是具有迷惑性的。如果我们把巴菲特财富净值的增长曲线图变成一条K线的话，我们可以看到它的增长曲线一开始增长很缓慢，直到60岁以后才产生非线性的爆炸。这就跟我们认知的进化一样，我们即使每天读书，但是一开始几个月甚至半年一年你都不会觉得自己有明显的进步，必须经历过这一段迷惑期之后才能够真正享受到复利，这段时间非常考验你的心性，一定要有极大的耐心。
第三，还有一条我也是特别感受比较深的，就是常人思维可能更多是横向比较，在这本书里我也讲了，贪婪和嫉妒会让我们的投资行为变形，在我看来本质上就是因为横向比较，或者说相对主义，我们总是在跟别人的比较中来寻找自己的位置。
但在投资中，或者说在追求人生事业高度的过程中，不妨多运用一些绝对主义的思维，我觉得真正的投资大师不喜欢跟别人比较，而更喜欢跟自己比较，因为如果你跟别人比较，你就很容易陷入到贪婪和嫉妒的认知陷阱里去。跟自己比较，这样每天进步一点点就就可以了，投资最终其实不是要战胜市场，而是要战胜自己。
这些特点都是职业投资者和常人的不同，这些认知并不难获得，但是它背后的机理其实很深，你要内心认可才能真正理解它，如果不真正理解它，就很容易变成鸡汤，就像我们常说的“做时间的朋友”，这句话说起来容易，但是要真正认可这句话，你就要从“现代化铁律”的底层逻辑上去思考，才能真正理解并且转化为行动。
当然，这里边可能也分成两类人，有一类人其实是天生的投资者，比如说逆向思维，有些投资者先天性格上就具有逆向的特征，天生就适合做投资，但是多数人从认知结构上讲是不适合自己做投资的，因为我们的大脑天生就具有种种认知缺陷，如果你一定要做，那就只能“吾日三省吾身”，通过复盘日常生活和交易行为来纠正自己的认知缺陷，比如从顺向思维变成逆向思维，从急于求成变成有充分耐心追求复利，从相对主义变成绝对主义等等，就如我们创始人兼首席投资官裘国根先生所概括的：“投资是一场反人性的游戏”。
《巴伦周刊》：您以前在媒体行业的时候，可能也见识过中国资本市场的一些黑幕，那么您认为这些黑幕或者说暗箱操作对于中国股市的长期投资价值有影响吗？或者说，价值投资在A股市场也能够适用吗？
舒泰峰：这个问题很深刻，但我觉得你说的这些事件性的异常，实际上也不光A股市场有，美国市场也有，像去年美股被散户炒起来的游戏股Gamestop等等。你讲的这些黑幕也好，异常也好，全球资本市场都有，但我觉得它的影响更多是短期冲击的影响，并不影响长期发展趋势。
在这里我特别想介绍一下李录讲的的“现代化铁律”（参见本刊此前对李录采访《价值投资本质上跟现代化一样》），我觉得看完之后可能才能够真正理解为什么价值投资长期来说不论是在美国还是在中国都是有效的。
现代化铁律有两个轮子，一个轮子是科技创新，另一个轮子是市场经济。我们在进入工业革命之前，实际上经济社会生活的迭代进步是非常慢的，但是自从瓦特发明蒸汽机之后，巨大的进步在这近两百年间发生，我们的财富开始非线性增长，只要这两个轮子没有停止运转，我们的经济肯定是长期向上的，而股市实际上是现代经济结出的璀璨花朵。李录在他的书里统计过，在大类资产中，现金表现最差，增值幅度最高的就是股票，所以你拉长了时间看，这种趋势在中美是一样的，所以价值投资在中国同样有效，只不过中国经济跟美国相比还处于转型期，一些乱象会更多，造成的波动也会更大，中国的价值投资者面对的挑战比巴菲特和芒格可能也更大。
另外，我们对经典的价值投资理论也是有创新和变通的，巴菲特主张的是买入并长期持有，如果你能碰到确定性非常高的股票，确实是可以一直拿着十年二十年，但在实践操作中，中国的股票因为转型期的特点波动比较大，所以我们重阳投资的创始人裘国根提出了价值投资的“接力法”：跟一直拿着一只股票翻八倍相比，还有一种方法是找到三只股票，每只股票都力求翻倍，最后接力的结果也是八倍，这种接力法在实践中应该说更适合中国资本市场转型期的特征，而且也更接近人性，因为你如果长期拿着一只股票的话，中间肯定会经历很大波动，你不一定能够承受这么大的波动，用接力法我们更容易拿得住。所以我的结论就是价值投资在中国同样有效，但是在具体方法上也需要创新和变通。
《巴伦周刊》：如果重阳基金遇到市场表现长期偏离价值时该怎么办？在这种情况下重阳基金是否会遇到基金排名的压力，如何来面对这种压力？
舒泰峰：重阳从事机构化投资有20多年了，肯定遇到过这种情况，客户压力排名肯定会有。
那么遇到这种情况怎么办？我觉得扛是免不了的，这也是最考验毅力的时候。2015年重阳也经历过这样的时候，2015年上半年是疯牛，急速上涨，但实际上我们当时的判断是比较谨慎的，认为杠杆牛肯定难以持续，所以我们比较早的时候就开始用股指期货来进行套期保值，相当于提前做了一个保护动作，但这个保护动作也带来了短期压力，因为我们的净值表现没有同行好。同时，我们还做了一个当时业内很少的动作：我们关闭了我们的基金申购，因为我们预判行情无法持续，所以我们关闭了基金申购，相当于通过放弃了规模的短期诉求保护客户利益不受损。
这种做法对我们来说也是一个双向筛选的过程，股灾最终发生之后，因为我们提前做了对冲保护，所以我们的净值实际上是逆势上涨的，但因为我们在市场高点时关闭了基金申购，所以我们留下来的客户都是赚钱的，这是必须经历的考验。
《巴伦周刊》：重阳基金会对投资者进行筛选或者教育吗，如果重阳的投资者跟重阳的投资理念不符合时怎么办？
舒泰峰：我们非常重视投资者沟通，我们会做很多路演，不会给客户过高的、不切实际的承诺和预期。我们向客户传达的八个字是“价值投资、绝对收益”，“价值投资”四个字我们在前面已经讲了，后面四个字叫“绝对收益”。
绝对收益的理念就是我们希望在任何市场环境下，都要尽量获取正收益、正回报。哪怕有些年份少赚一点，但是一定不要大亏，因为一旦发生大亏，客户就会拿不住，所以我们对波动和回撤看得非常重，尽量减少波动和回撤来确保绝对收益，哪怕单年度收益不太高，但是如果客户每年都能够赚到钱，那么从长期复利的结果来看就非常好。
而且它还可以破解我们基金行业的一个痛点，那就是基金赚钱，基民不赚钱。因为很多基民都是在市场高点的时候追进去的，可能买进去之后很快就亏钱了，而我们按照绝对收益的理念来操作，基金净值上涨会比较平滑，不会太考验客户心理。人性是损失厌恶的，如果净值回撤太大就很容易造成杀跌。说实话人性很难改变，我们作为基金管理人要尊重人性，所以要控制波动和回撤，以绝对收益的理念来跟客户做沟通，并获得他们的认可，认可这样理念的客户才会长期追随我们，并且赚到钱。
《巴伦周刊》：您在书中所附的认知书单里的大部分书，我们都已经推荐过类似的书，唯有最后一个类别，也就是“心性之书”几乎没有做过推荐，因为投资者往往偏理性，相对比较忽视感性层面的东西，您能否具体说说其中一两本书对您投资中的启发？
舒泰峰：这本书的开篇其实就是讲投资是科学与艺术的结合，艺术这部分主要就是讲心性和认知，比如巴菲特和芒格绝对是心性的大师，他们已经跳出了具体的科学层面，达到了一个很高的境界。就如我们创始人裘国根先生在序言里写的，投资界对科学层面已经非常重视，但在投资艺术这一层面相对比较忽视，我这本书相当于是对探索投资艺术方面的一次粗浅尝试。
这或许跟我的学科背景和个人经历也有关，因为我本科学的是历史，读书时会涉猎一些先秦哲学思想，所以大学时就读过《道德经》等，但当时虽然也读了，大概似乎也能看懂，但事实上并没有把它变成真正的理解。
有了一些社会阅历之后，尤其到了重阳之后，我重读《道德经》，发现现在读一点都不过时，正好我又读了巴菲特和芒格，我发现他们讲的东西虽然表达方式不同，但事实上意思非常一致，所以我在这本书里让他们做了一个跨时空的对话。
除了老子，实际上中国的《孙子兵法》里有很多内容跟价值投资之道也非常相似，《论语》里的一些价值观跟芒格的主张也很相似，芒格自己也非常崇敬孔子，他们各自理念背后的心性和认知非常相似。这其实是投资界的一个普遍现象，真正的投资大佬对历史哲学这些东西非常看重，因为投资最终可能是一种哲学方法论上的东西。
甚至连佛学跟投资其实也是能相通的，比如我在“心性之书”里推荐的一行禅师的《佛陀传》。佛学里面有不同门派，我们这里讲的是人间佛学，一行禅师践行的也是人间佛学，他在这本书里讲到了“空性”，在没接触这些内容之前，可能会觉得佛学很消极，但事实上你认真去读了这些书之后，你会发现佛学是非常积极的。
比如这本书对空性的解释就特别好，他说空性的两大内涵是“互依性”和“无自性”。无自性就是说，我们一个人也好，一个物体也好，其实是不能独立存在的，如果你脱离了家庭、公司这些组织，其实是不能独立存在的，在当代这个高度专业和高度分工的社会中，你如果没有别人的支撑，连生活都无法保障，这就是“无自性”；而“互依性”就是互相依赖性，跟无自性也是可以结合起来的，就是任何东西都不能脱离整体而单独存在。
所以从这个角度来理解空性，你发现空性是非常积极的，它跟价值投资也有联系，因为价值投资实际上是追求多方共赢的。比如说投资人、基金管理人和我们所投的上市公司之间就有一种互依性：如果没有客户给我们资金，我们就没钱去投企业，企业就获得不了资本市场的资金，无法成长。
所以价值投资为什么是正道？因为它是一个可以实现多方共赢的局面，所以才能够持续做下去，这正是价值投资最有魅力的地方，在价值增长的过程中，管理人、客户和企业都获得了收益，所以它是能够实现三方共赢的，也能对应得上佛学的“空性”。所以佛学貌似看起来很消极，但是其实它的内在很积极。
还有李一冰的《苏东坡新传》。这几年苏东坡成了网红，大家开始重读关于苏东坡的书，但是林语堂的《苏东坡传》是神仙版的苏东坡，他笔下的苏东坡非常光鲜和飘逸，但这本书写的是一个在泥泞中摸爬滚打的苏东坡，你可以看到他怎么从不断被贬，贬到天涯海角，已经卑微到了尘埃里，但他还能再爬起来，一次一次绽放出伟大的篇章。他这种心态的豁达非常能启发人，一般人可能经不住他这样的折腾。
他这种豁达和乐观的态度对我们生活和投资都很有启发，其实投资最终的价值观就是要乐观，如果你不看好未来，那么你就不要投资，所以这是一个根本的心法，表面上跟投资没什么关系，但是实际上非常重要。
《巴伦周刊》：非常感谢。
#投资##价值投资日志[超话]#
《巴伦周刊》：您在《财富是认知的变现》这本书中谈到的都是非常经典的价值投资理念，很多投资者也非常认可，但一到实践时却总是变形，包括一些著名分析师和投资大V实际操盘后都出师不利，您在书中也提到投资家的思维方式以及背后的心性修养与常人有着明显不同，那么这种不同到底是什么，如何才能跨越投资从理论到实践之间的鸿沟？
舒泰峰：我是从媒体转行到投资，因为经过了这个跨界所以冲击特别大，相当于我到重阳之后进行了一个认知重构的过程。
我觉得可以从几个例子来说明职业投资者的认知跟常人的不同。首先，职业投资者常常运用逆向思维，我自己过去则是顺向思维，因为顺向思考的状态比较舒服，也更容易得到群体的认可，但是逆向思维要求你跟别人反过来进行独立思考，从人性上说，这其实挺难受的，芒格说反过来想，总是反过来想，这就是一个典型的不同。
其次，职业投资者比常人更有耐性。我们多数人是非常短视、急于求成的，职业投资者会更有耐性，这种耐力不是常人可比。咱们还是举巴菲特、芒格的例子，巴菲特96%的财富是在他六十岁以后获得的，他在六十岁之前，无论是名气也好，财富也好，其实都没有达到被全世界追捧的地步，这背后实际上他经历了非常耐心的等待，然后才在最后阶段发力，享受到复利的魔法。
这说起来容易，做起来很难，复利的背后是长期主义思维，实际上你要享受时间复利很难，难就难在它是具有迷惑性的。如果我们把巴菲特财富净值的增长曲线图变成一条K线的话，我们可以看到它的增长曲线一开始增长很缓慢，直到60岁以后才产生非线性的爆炸。这就跟我们认知的进化一样，我们即使每天读书，但是一开始几个月甚至半年一年你都不会觉得自己有明显的进步，必须经历过这一段迷惑期之后才能够真正享受到复利，这段时间非常考验你的心性，一定要有极大的耐心。
第三，还有一条我也是特别感受比较深的，就是常人思维可能更多是横向比较，在这本书里我也讲了，贪婪和嫉妒会让我们的投资行为变形，在我看来本质上就是因为横向比较，或者说相对主义，我们总是在跟别人的比较中来寻找自己的位置。
但在投资中，或者说在追求人生事业高度的过程中，不妨多运用一些绝对主义的思维，我觉得真正的投资大师不喜欢跟别人比较，而更喜欢跟自己比较，因为如果你跟别人比较，你就很容易陷入到贪婪和嫉妒的认知陷阱里去。跟自己比较，这样每天进步一点点就就可以了，投资最终其实不是要战胜市场，而是要战胜自己。
这些特点都是职业投资者和常人的不同，这些认知并不难获得，但是它背后的机理其实很深，你要内心认可才能真正理解它，如果不真正理解它，就很容易变成鸡汤，就像我们常说的“做时间的朋友”，这句话说起来容易，但是要真正认可这句话，你就要从“现代化铁律”的底层逻辑上去思考，才能真正理解并且转化为行动。
当然，这里边可能也分成两类人，有一类人其实是天生的投资者，比如说逆向思维，有些投资者先天性格上就具有逆向的特征，天生就适合做投资，但是多数人从认知结构上讲是不适合自己做投资的，因为我们的大脑天生就具有种种认知缺陷，如果你一定要做，那就只能“吾日三省吾身”，通过复盘日常生活和交易行为来纠正自己的认知缺陷，比如从顺向思维变成逆向思维，从急于求成变成有充分耐心追求复利，从相对主义变成绝对主义等等，就如我们创始人兼首席投资官裘国根先生所概括的：“投资是一场反人性的游戏”。
《巴伦周刊》：您以前在媒体行业的时候，可能也见识过中国资本市场的一些黑幕，那么您认为这些黑幕或者说暗箱操作对于中国股市的长期投资价值有影响吗？或者说，价值投资在A股市场也能够适用吗？
舒泰峰：这个问题很深刻，但我觉得你说的这些事件性的异常，实际上也不光A股市场有，美国市场也有，像去年美股被散户炒起来的游戏股Gamestop等等。你讲的这些黑幕也好，异常也好，全球资本市场都有，但我觉得它的影响更多是短期冲击的影响，并不影响长期发展趋势。
在这里我特别想介绍一下李录讲的的“现代化铁律”（参见本刊此前对李录采访《价值投资本质上跟现代化一样》），我觉得看完之后可能才能够真正理解为什么价值投资长期来说不论是在美国还是在中国都是有效的。
现代化铁律有两个轮子，一个轮子是科技创新，另一个轮子是市场经济。我们在进入工业革命之前，实际上经济社会生活的迭代进步是非常慢的，但是自从瓦特发明蒸汽机之后，巨大的进步在这近两百年间发生，我们的财富开始非线性增长，只要这两个轮子没有停止运转，我们的经济肯定是长期向上的，而股市实际上是现代经济结出的璀璨花朵。李录在他的书里统计过，在大类资产中，现金表现最差，增值幅度最高的就是股票，所以你拉长了时间看，这种趋势在中美是一样的，所以价值投资在中国同样有效，只不过中国经济跟美国相比还处于转型期，一些乱象会更多，造成的波动也会更大，中国的价值投资者面对的挑战比巴菲特和芒格可能也更大。
另外，我们对经典的价值投资理论也是有创新和变通的，巴菲特主张的是买入并长期持有，如果你能碰到确定性非常高的股票，确实是可以一直拿着十年二十年，但在实践操作中，中国的股票因为转型期的特点波动比较大，所以我们重阳投资的创始人裘国根提出了价值投资的“接力法”：跟一直拿着一只股票翻八倍相比，还有一种方法是找到三只股票，每只股票都力求翻倍，最后接力的结果也是八倍，这种接力法在实践中应该说更适合中国资本市场转型期的特征，而且也更接近人性，因为你如果长期拿着一只股票的话，中间肯定会经历很大波动，你不一定能够承受这么大的波动，用接力法我们更容易拿得住。所以我的结论就是价值投资在中国同样有效，但是在具体方法上也需要创新和变通。
《巴伦周刊》：如果重阳基金遇到市场表现长期偏离价值时该怎么办？在这种情况下重阳基金是否会遇到基金排名的压力，如何来面对这种压力？
舒泰峰：重阳从事机构化投资有20多年了，肯定遇到过这种情况，客户压力排名肯定会有。
那么遇到这种情况怎么办？我觉得扛是免不了的，这也是最考验毅力的时候。2015年重阳也经历过这样的时候，2015年上半年是疯牛，急速上涨，但实际上我们当时的判断是比较谨慎的，认为杠杆牛肯定难以持续，所以我们比较早的时候就开始用股指期货来进行套期保值，相当于提前做了一个保护动作，但这个保护动作也带来了短期压力，因为我们的净值表现没有同行好。同时，我们还做了一个当时业内很少的动作：我们关闭了我们的基金申购，因为我们预判行情无法持续，所以我们关闭了基金申购，相当于通过放弃了规模的短期诉求保护客户利益不受损。
这种做法对我们来说也是一个双向筛选的过程，股灾最终发生之后，因为我们提前做了对冲保护，所以我们的净值实际上是逆势上涨的，但因为我们在市场高点时关闭了基金申购，所以我们留下来的客户都是赚钱的，这是必须经历的考验。
《巴伦周刊》：重阳基金会对投资者进行筛选或者教育吗，如果重阳的投资者跟重阳的投资理念不符合时怎么办？
舒泰峰：我们非常重视投资者沟通，我们会做很多路演，不会给客户过高的、不切实际的承诺和预期。我们向客户传达的八个字是“价值投资、绝对收益”，“价值投资”四个字我们在前面已经讲了，后面四个字叫“绝对收益”。
绝对收益的理念就是我们希望在任何市场环境下，都要尽量获取正收益、正回报。哪怕有些年份少赚一点，但是一定不要大亏，因为一旦发生大亏，客户就会拿不住，所以我们对波动和回撤看得非常重，尽量减少波动和回撤来确保绝对收益，哪怕单年度收益不太高，但是如果客户每年都能够赚到钱，那么从长期复利的结果来看就非常好。
而且它还可以破解我们基金行业的一个痛点，那就是基金赚钱，基民不赚钱。因为很多基民都是在市场高点的时候追进去的，可能买进去之后很快就亏钱了，而我们按照绝对收益的理念来操作，基金净值上涨会比较平滑，不会太考验客户心理。人性是损失厌恶的，如果净值回撤太大就很容易造成杀跌。说实话人性很难改变，我们作为基金管理人要尊重人性，所以要控制波动和回撤，以绝对收益的理念来跟客户做沟通，并获得他们的认可，认可这样理念的客户才会长期追随我们，并且赚到钱。
《巴伦周刊》：您在书中所附的认知书单里的大部分书，我们都已经推荐过类似的书，唯有最后一个类别，也就是“心性之书”几乎没有做过推荐，因为投资者往往偏理性，相对比较忽视感性层面的东西，您能否具体说说其中一两本书对您投资中的启发？
舒泰峰：这本书的开篇其实就是讲投资是科学与艺术的结合，艺术这部分主要就是讲心性和认知，比如巴菲特和芒格绝对是心性的大师，他们已经跳出了具体的科学层面，达到了一个很高的境界。就如我们创始人裘国根先生在序言里写的，投资界对科学层面已经非常重视，但在投资艺术这一层面相对比较忽视，我这本书相当于是对探索投资艺术方面的一次粗浅尝试。
这或许跟我的学科背景和个人经历也有关，因为我本科学的是历史，读书时会涉猎一些先秦哲学思想，所以大学时就读过《道德经》等，但当时虽然也读了，大概似乎也能看懂，但事实上并没有把它变成真正的理解。
有了一些社会阅历之后，尤其到了重阳之后，我重读《道德经》，发现现在读一点都不过时，正好我又读了巴菲特和芒格，我发现他们讲的东西虽然表达方式不同，但事实上意思非常一致，所以我在这本书里让他们做了一个跨时空的对话。
除了老子，实际上中国的《孙子兵法》里有很多内容跟价值投资之道也非常相似，《论语》里的一些价值观跟芒格的主张也很相似，芒格自己也非常崇敬孔子，他们各自理念背后的心性和认知非常相似。这其实是投资界的一个普遍现象，真正的投资大佬对历史哲学这些东西非常看重，因为投资最终可能是一种哲学方法论上的东西。
甚至连佛学跟投资其实也是能相通的，比如我在“心性之书”里推荐的一行禅师的《佛陀传》。佛学里面有不同门派，我们这里讲的是人间佛学，一行禅师践行的也是人间佛学，他在这本书里讲到了“空性”，在没接触这些内容之前，可能会觉得佛学很消极，但事实上你认真去读了这些书之后，你会发现佛学是非常积极的。
比如这本书对空性的解释就特别好，他说空性的两大内涵是“互依性”和“无自性”。无自性就是说，我们一个人也好，一个物体也好，其实是不能独立存在的，如果你脱离了家庭、公司这些组织，其实是不能独立存在的，在当代这个高度专业和高度分工的社会中，你如果没有别人的支撑，连生活都无法保障，这就是“无自性”；而“互依性”就是互相依赖性，跟无自性也是可以结合起来的，就是任何东西都不能脱离整体而单独存在。
所以从这个角度来理解空性，你发现空性是非常积极的，它跟价值投资也有联系，因为价值投资实际上是追求多方共赢的。比如说投资人、基金管理人和我们所投的上市公司之间就有一种互依性：如果没有客户给我们资金，我们就没钱去投企业，企业就获得不了资本市场的资金，无法成长。
所以价值投资为什么是正道？因为它是一个可以实现多方共赢的局面，所以才能够持续做下去，这正是价值投资最有魅力的地方，在价值增长的过程中，管理人、客户和企业都获得了收益，所以它是能够实现三方共赢的，也能对应得上佛学的“空性”。所以佛学貌似看起来很消极，但是其实它的内在很积极。
还有李一冰的《苏东坡新传》。这几年苏东坡成了网红，大家开始重读关于苏东坡的书，但是林语堂的《苏东坡传》是神仙版的苏东坡，他笔下的苏东坡非常光鲜和飘逸，但这本书写的是一个在泥泞中摸爬滚打的苏东坡，你可以看到他怎么从不断被贬，贬到天涯海角，已经卑微到了尘埃里，但他还能再爬起来，一次一次绽放出伟大的篇章。他这种心态的豁达非常能启发人，一般人可能经不住他这样的折腾。
他这种豁达和乐观的态度对我们生活和投资都很有启发，其实投资最终的价值观就是要乐观，如果你不看好未来，那么你就不要投资，所以这是一个根本的心法，表面上跟投资没什么关系，但是实际上非常重要。
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地产早报12.17|兰房链：还是来了！中国房地产这一数据正式披露！
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01、风险预警！百城住宅库存规模创近5年新高
近日，上海易居房地产研究院发布的《全国百城住宅库存报告》显示，截至11月底全国100个城市新建商品住宅库存总量为52110万平方米，环比增长2.1%，同比增长2.1%。当前百城库存规模为2016年8月份以来的最高值，创下5年来的新高。
此外，全国政协经济委员会副主任刘世锦在国信证券2022年资本市场年会上表示，正常情况下，今年应该力争8%-9%的GDP增速，两年平均达到5%-5.5%。以此为基础，明年再争取5%以上的增速。这是在我国目前已有的潜在增长水平下，通过跨周期调控可以实现的目标，但也存在如何正确判断形势，采取措施避免不利局面出现的挑战。房地产投资方面，总体上已过峰值期，近年来拉动增长的都市圈城市群的结构性潜能也在回落，下一步应力争“软着陆”。
02、美联储：2022年将多次加息以对抗通胀
央视新闻客户端消息，当地时间12月15日，美联储发表声明称，将加快缩减债券购买规模，并预计在2022年加息三次，以控制通货膨胀的速度。据报道，美联储于11月首次宣布要缩减每月债券的购买规模，而本月15日的声明表示，将加快缩减的速度。从明天1月开始，美联储将减少购买价值200亿美元的国债和价值100亿美元的抵押贷款支持证券。根据美联储官员目前的预估，美联储的基准利率将在2022年升至0.9%，高于9月预期的0.3%。
03、降准落地 机构认为LPR有下调可能性
中国证券报：12月份的“麻辣粉”（中期借贷便利，简称MLF）准时上桌，续做5000亿元，净回笼4500亿元，利率不变。业内人士分析，临近年末，人民银行多举措释放流动性，充分满足了金融机构合理流动性需求。同时，在降准落地前，适量调降公开市场操作力度，避免“大水漫灌”，保持流动性合理充裕。操作利率没有变化，则呼应了稳健的货币政策取向。尽管MLF利率没变，但在降准累积效应等因素作用下，后续LPR（贷款市场报价利率）存在下调可能性。
04、绿地：完成5亿美元债本息兑付 年内偿债超过219亿元
12月16日，绿地控股宣布按期完成境外5亿美元债券"GRNL GLB N2212"的本息兑付打款。同时，绿地控股表示还将按期足额偿还约2亿美元境外银行贷款。截至目前，绿地年内已先后8次按期足额完成境内外公开市场到期债券的偿还，共计偿还本息总金额超过219亿元。
05、地产板块下跌0.38% 蓝光发展再度涨停
12月16日，沪深股市开盘后（9时40分），地产行业32只股票（观点指数监测的样本企业）8只上涨，蓝光发展开盘后涨停，新湖中宝涨幅2.44%（9时41分），中洲控股涨幅0.83%（9时41分），华夏幸福下跌1.94%（9时41分）。截至本日9时42分，上证指数上涨0.2%，地产板块下跌0.38%，21只重点房企3只上涨，蓝光发展领涨，招商蛇口、中交地产和世茂股份跌幅均超过0.9%。
06、富力与投资者商谈7.25亿美元票据回购及展期计划
富力于今日举行投资者电话会，就明年1月到期的7.25亿美元票据回购及展期计划进行了解释和说明。与会投资者向记者透露，富力鼓励投资者选择A选项或B选项，并表示会根据情况设定A选项和B选项的最高可接受金额。此外会上提到，最低接纳门槛是获得持有超过66%未偿本金的持有人同意，且同时需要征集到至少75%的参会持有人同意。
07、厦门：21项住房领域违法行为可“轻微不罚”或“首违不罚”
近日，厦门市住房局出台《厦门市住房保障和房屋管理领域首次或轻微违法行为不予处罚实施办法（试行）》，公布首批21项“首次或轻微违法行为”不予处罚事项清单。据了解，这份清单主要涉及三大方面，包括房地产市场（7项）、房屋交易租赁（11项）、住房保障（3项）。比如不符合商品房销售条件，向买受人收取预订款性质费用，首次违法，违规收取的预订款性质费用50万元以下，且作出处理决定前已取得商品房预售许可证明、办理现售备案或退还预订款性质费用，不予处罚。目前，办法正在厦门市住房领域试行。
08、发改委：有节奏有重点地指导都市圈发展
12月16日，国家发展改革委新闻发言人表示，下一步，我们将会同有关部门统筹考虑促进大中小城市协调发展的路径，以及地方培育都市圈的基础和条件，有节奏有重点地指导都市圈发展。由地方政府指导建立健全都市圈同城化发展机制和重点领域协调推进机制，推动都市圈内的超大特大城市切实转变发展方式，更好地辐射带动周边中小城市协调联动发展。
09、广东：将落实取消城区常住人口300万以下城市落户限制的有关政策
12月16日，广东省人民政府关于印发广东省劳动力要素市场化配置改革行动方案的通知，将完善落户机制。落实取消城区常住人口300万以下城市落户限制的有关政策，试行以经常居住地登记户口制度。探索居住证互认制度，在除广州、深圳市外的珠三角城市率先探索户籍准入年限同城化累计互认。
助力中国房企数字化，找区块链地产服务商——兰房链，当前该平台提供地产项目招投标服务、房企SaaS软件、土地交易信息等，可直接下兰房链应用使用！
01、风险预警！百城住宅库存规模创近5年新高
近日，上海易居房地产研究院发布的《全国百城住宅库存报告》显示，截至11月底全国100个城市新建商品住宅库存总量为52110万平方米，环比增长2.1%，同比增长2.1%。当前百城库存规模为2016年8月份以来的最高值，创下5年来的新高。
此外，全国政协经济委员会副主任刘世锦在国信证券2022年资本市场年会上表示，正常情况下，今年应该力争8%-9%的GDP增速，两年平均达到5%-5.5%。以此为基础，明年再争取5%以上的增速。这是在我国目前已有的潜在增长水平下，通过跨周期调控可以实现的目标，但也存在如何正确判断形势，采取措施避免不利局面出现的挑战。房地产投资方面，总体上已过峰值期，近年来拉动增长的都市圈城市群的结构性潜能也在回落，下一步应力争“软着陆”。
02、美联储：2022年将多次加息以对抗通胀
央视新闻客户端消息，当地时间12月15日，美联储发表声明称，将加快缩减债券购买规模，并预计在2022年加息三次，以控制通货膨胀的速度。据报道，美联储于11月首次宣布要缩减每月债券的购买规模，而本月15日的声明表示，将加快缩减的速度。从明天1月开始，美联储将减少购买价值200亿美元的国债和价值100亿美元的抵押贷款支持证券。根据美联储官员目前的预估，美联储的基准利率将在2022年升至0.9%，高于9月预期的0.3%。
03、降准落地 机构认为LPR有下调可能性
中国证券报：12月份的“麻辣粉”（中期借贷便利，简称MLF）准时上桌，续做5000亿元，净回笼4500亿元，利率不变。业内人士分析，临近年末，人民银行多举措释放流动性，充分满足了金融机构合理流动性需求。同时，在降准落地前，适量调降公开市场操作力度，避免“大水漫灌”，保持流动性合理充裕。操作利率没有变化，则呼应了稳健的货币政策取向。尽管MLF利率没变，但在降准累积效应等因素作用下，后续LPR（贷款市场报价利率）存在下调可能性。
04、绿地：完成5亿美元债本息兑付 年内偿债超过219亿元
12月16日，绿地控股宣布按期完成境外5亿美元债券"GRNL GLB N2212"的本息兑付打款。同时，绿地控股表示还将按期足额偿还约2亿美元境外银行贷款。截至目前，绿地年内已先后8次按期足额完成境内外公开市场到期债券的偿还，共计偿还本息总金额超过219亿元。
05、地产板块下跌0.38% 蓝光发展再度涨停
12月16日，沪深股市开盘后（9时40分），地产行业32只股票（观点指数监测的样本企业）8只上涨，蓝光发展开盘后涨停，新湖中宝涨幅2.44%（9时41分），中洲控股涨幅0.83%（9时41分），华夏幸福下跌1.94%（9时41分）。截至本日9时42分，上证指数上涨0.2%，地产板块下跌0.38%，21只重点房企3只上涨，蓝光发展领涨，招商蛇口、中交地产和世茂股份跌幅均超过0.9%。
06、富力与投资者商谈7.25亿美元票据回购及展期计划
富力于今日举行投资者电话会，就明年1月到期的7.25亿美元票据回购及展期计划进行了解释和说明。与会投资者向记者透露，富力鼓励投资者选择A选项或B选项，并表示会根据情况设定A选项和B选项的最高可接受金额。此外会上提到，最低接纳门槛是获得持有超过66%未偿本金的持有人同意，且同时需要征集到至少75%的参会持有人同意。
07、厦门：21项住房领域违法行为可“轻微不罚”或“首违不罚”
近日，厦门市住房局出台《厦门市住房保障和房屋管理领域首次或轻微违法行为不予处罚实施办法（试行）》，公布首批21项“首次或轻微违法行为”不予处罚事项清单。据了解，这份清单主要涉及三大方面，包括房地产市场（7项）、房屋交易租赁（11项）、住房保障（3项）。比如不符合商品房销售条件，向买受人收取预订款性质费用，首次违法，违规收取的预订款性质费用50万元以下，且作出处理决定前已取得商品房预售许可证明、办理现售备案或退还预订款性质费用，不予处罚。目前，办法正在厦门市住房领域试行。
08、发改委：有节奏有重点地指导都市圈发展
12月16日，国家发展改革委新闻发言人表示，下一步，我们将会同有关部门统筹考虑促进大中小城市协调发展的路径，以及地方培育都市圈的基础和条件，有节奏有重点地指导都市圈发展。由地方政府指导建立健全都市圈同城化发展机制和重点领域协调推进机制，推动都市圈内的超大特大城市切实转变发展方式，更好地辐射带动周边中小城市协调联动发展。
09、广东：将落实取消城区常住人口300万以下城市落户限制的有关政策
12月16日，广东省人民政府关于印发广东省劳动力要素市场化配置改革行动方案的通知，将完善落户机制。落实取消城区常住人口300万以下城市落户限制的有关政策，试行以经常居住地登记户口制度。探索居住证互认制度，在除广州、深圳市外的珠三角城市率先探索户籍准入年限同城化累计互认。
#股市[超话]#（关注原因：中长期，环保和政策驱动下关注混动汽车产业发展）
1、重视混动汽车未来十年的发展
1）根据国家油耗法规政策，到2025年和2030年，新车平均油耗分别要降到4.0L/百公里和3.2L/百公里。业内认为，要达到这一目标，必须采用两条腿走路，即在提高纯电动汽车市占率的同时需大力发展传统车节能技术；
基于此根据《节能与新能源汽车技术路线图2.0》，等资料来看到2035年，新能源汽车占50%以上，剩余的全部由混动汽车完成替代；
<补充21年上半年乘车总销量格局是：新能源车占比10.13%，混动车占比2.4%（占剩传统汽车2.67%），剩余未传统燃油车占领>
2）市场空间毛估：行业上市公司高管表示，如果按照此路线，到2035年混动汽车占乘用车总销量比50%的规划，按每年2000万台新车体量计算，混动汽车将会有1000万台；若按照2020年普通混动车40万辆左右的销量来测算，2020年至2035年十五年期间复合增长率为24%；
3）需要注意的是，以上的测算前提是，电动车对传统汽车的替代为50%左右，如果电动车占有率超过50%，混动车的市场份额自然会降低；这里面涉及到技术路线和消费观念的问题，行业研究认为政策的推动加上混动车价格的下降，新能源车的发展将会是混动和电动并行，完成对燃油车的替代，两种技术路线均非常关键。
但无论如何，从替代的空间级别、同行的布局和混动车近期的销售数据综合来看，其未来十年的发展都应该被重视；
2、从销量上来看8月份混动车销量首次超越电动车
8月新能源车销量22.73万辆，同比增长154%，其中HEV和PHEV增速分别为138%/172%，混动车销量首次超越电动车，主要是由于理想和比亚迪DMi环比大幅增长，比亚迪DM-i销量达到3万辆，环比增长20.2%，理想单款车月销量过万，性价比较高的混动车型成为新能源车的增量。
另外，在商用车领域，随着国家加强实施碳中和、碳达峰计划，着力推动节能减排和油耗不断降低，通过混动系统的应用，可以有效降低油耗，因此混动系统在商用车领的应用也是关注点；
3、如下，从国内车企布局来看
如上，自主品牌推出的新一代混动技术搭载了高性能的混动专用发动机，在综合性能表现已经基本达到与日系车相当的水平，技术指标上差距逐渐缩小；
4、同行公司近期对混动汽车的看法整理
1）科力远：减少汽车行业碳排放是实现碳中和目标的重要一环，众所周知，诸如丰田双擎的深度油电混合动力汽车节油率高达45%以上，在全生命周期的减排效果也将媲美纯电动汽车。
据日经（NIKKEI）汽车杂志2019年10月刊登的日本2030年动力总成发展战略提出，基于汽车“全生命周期评价二氧化碳（LCA）法规”，只要油电混合动力匹配的发动机热效率能在2030年达到50%，混合动力汽车（HEV）和纯电动车（EV）基于全生命周期排放的二氧化碳水平将持平。目前，日系日产、本田、丰田匹配油电混合动力系统的发动机，热效率已经都达到45%以上。此外，越来越多的国内车企也开始投身混合动力车型的研发与生产。
目前国家暂未出台“碳中和战略项下”针对节能与新能源汽车领域的细分政策，但前期已出台其它相关政策。根据国家油耗法规政策，到2025年和2030年，新车平均油耗分别要降到4.0L/百公里和3.2L/百公里。业内认为，要达到这一目标，必须采用两条腿走路，即在提高纯电动汽车市占率的同时需大力发展传统车节能技术。基于此，根据《节能与新能源汽车技术路线图2.0》，2025年、2030年、2035年我国汽车销量中新能源汽车占比分别达到20%、40%、50%，混动新车占传统乘用车销量的比例分别为50%、75%、100%。此外，“双积分新政”已于2021年1月1日正式施行，也将鼓励车企生产更多的混动车型。
2）秦安股份：公司一直密切关注新能源汽车行业发展趋势，对液态电池、固态电池、氢能等技术紧密跟踪，经多年国际、国内跟踪，最终选择进军混合动力系统，主要基于：a、未来汽车动力会呈现多元化发展格局，各种技术路线互有优势，在没有政府补贴的情况下，混合动力系统市场竞争力强，近期市场上混动车型的热销就是最好的佐证；b、混合动力系统良好的节能减排效果对降低整车厂双积分压力以及减少碳排放均具有重大的现实意义；
3）中国动力（21.7）：乘用车微混电源系统：当前乘用车市场，燃油车还是占主要地位。随着全球排放要求越来越严格，乘用车微混已经成为发展趋势，并在很多车型上已经成为标配。微混系统分为低压48V微混和高压HEV微混，前者主要为欧美车企，后者主要为日韩车企，中国车企两者并存。
5、混动汽车产业链公司整理如下
1、重视混动汽车未来十年的发展
1）根据国家油耗法规政策，到2025年和2030年，新车平均油耗分别要降到4.0L/百公里和3.2L/百公里。业内认为，要达到这一目标，必须采用两条腿走路，即在提高纯电动汽车市占率的同时需大力发展传统车节能技术；
基于此根据《节能与新能源汽车技术路线图2.0》，等资料来看到2035年，新能源汽车占50%以上，剩余的全部由混动汽车完成替代；
<补充21年上半年乘车总销量格局是：新能源车占比10.13%，混动车占比2.4%（占剩传统汽车2.67%），剩余未传统燃油车占领>
2）市场空间毛估：行业上市公司高管表示，如果按照此路线，到2035年混动汽车占乘用车总销量比50%的规划，按每年2000万台新车体量计算，混动汽车将会有1000万台；若按照2020年普通混动车40万辆左右的销量来测算，2020年至2035年十五年期间复合增长率为24%；
3）需要注意的是，以上的测算前提是，电动车对传统汽车的替代为50%左右，如果电动车占有率超过50%，混动车的市场份额自然会降低；这里面涉及到技术路线和消费观念的问题，行业研究认为政策的推动加上混动车价格的下降，新能源车的发展将会是混动和电动并行，完成对燃油车的替代，两种技术路线均非常关键。
但无论如何，从替代的空间级别、同行的布局和混动车近期的销售数据综合来看，其未来十年的发展都应该被重视；
2、从销量上来看8月份混动车销量首次超越电动车
8月新能源车销量22.73万辆，同比增长154%，其中HEV和PHEV增速分别为138%/172%，混动车销量首次超越电动车，主要是由于理想和比亚迪DMi环比大幅增长，比亚迪DM-i销量达到3万辆，环比增长20.2%，理想单款车月销量过万，性价比较高的混动车型成为新能源车的增量。
另外，在商用车领域，随着国家加强实施碳中和、碳达峰计划，着力推动节能减排和油耗不断降低，通过混动系统的应用，可以有效降低油耗，因此混动系统在商用车领的应用也是关注点；
3、如下，从国内车企布局来看
如上，自主品牌推出的新一代混动技术搭载了高性能的混动专用发动机，在综合性能表现已经基本达到与日系车相当的水平，技术指标上差距逐渐缩小；
4、同行公司近期对混动汽车的看法整理
1）科力远：减少汽车行业碳排放是实现碳中和目标的重要一环，众所周知，诸如丰田双擎的深度油电混合动力汽车节油率高达45%以上，在全生命周期的减排效果也将媲美纯电动汽车。
据日经（NIKKEI）汽车杂志2019年10月刊登的日本2030年动力总成发展战略提出，基于汽车“全生命周期评价二氧化碳（LCA）法规”，只要油电混合动力匹配的发动机热效率能在2030年达到50%，混合动力汽车（HEV）和纯电动车（EV）基于全生命周期排放的二氧化碳水平将持平。目前，日系日产、本田、丰田匹配油电混合动力系统的发动机，热效率已经都达到45%以上。此外，越来越多的国内车企也开始投身混合动力车型的研发与生产。
目前国家暂未出台“碳中和战略项下”针对节能与新能源汽车领域的细分政策，但前期已出台其它相关政策。根据国家油耗法规政策，到2025年和2030年，新车平均油耗分别要降到4.0L/百公里和3.2L/百公里。业内认为，要达到这一目标，必须采用两条腿走路，即在提高纯电动汽车市占率的同时需大力发展传统车节能技术。基于此，根据《节能与新能源汽车技术路线图2.0》，2025年、2030年、2035年我国汽车销量中新能源汽车占比分别达到20%、40%、50%，混动新车占传统乘用车销量的比例分别为50%、75%、100%。此外，“双积分新政”已于2021年1月1日正式施行，也将鼓励车企生产更多的混动车型。
2）秦安股份：公司一直密切关注新能源汽车行业发展趋势，对液态电池、固态电池、氢能等技术紧密跟踪，经多年国际、国内跟踪，最终选择进军混合动力系统，主要基于：a、未来汽车动力会呈现多元化发展格局，各种技术路线互有优势，在没有政府补贴的情况下，混合动力系统市场竞争力强，近期市场上混动车型的热销就是最好的佐证；b、混合动力系统良好的节能减排效果对降低整车厂双积分压力以及减少碳排放均具有重大的现实意义；
3）中国动力（21.7）：乘用车微混电源系统：当前乘用车市场，燃油车还是占主要地位。随着全球排放要求越来越严格，乘用车微混已经成为发展趋势，并在很多车型上已经成为标配。微混系统分为低压48V微混和高压HEV微混，前者主要为欧美车企，后者主要为日韩车企，中国车企两者并存。
5、混动汽车产业链公司整理如下
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