【蔡昉：人力资本总量增长放缓 #必须延长受教育年限#】十三届全国人大常委，中国社会科学院原副院长、国家高端智库首席专家，央行货币政策委员会委员蔡昉在#财经年会2022#上表示，教育发展和教育公平是阻断贫困代际循环、提高社会流动性的关键之举，延长受教育年限是未来重要方向。目前有一些人认为年轻人负担太重，个人也没有时间生孩子，不能及时就业，所以主张缩短受教育年限，减少在学时间，我觉得这是一个错误的做法。因为我们教育曾经得到迅速发展，有普九，有高校扩招，也是我们一段时间经济高速增长的重要原因，但随着劳动就业人口的负增长，人口减速非常快，改善人力资本的速度明显放慢。我们新成长劳动力增速已经非常慢，目前是负的。相应的，平均受教育年限的增速也减慢，也出现了负的趋势。结果新成长的人力资本总量，即新人毕业了以后要就业的人乘上他的受教育年限，这个总量减速增长。因此在这个时候需要额外加大力度改善教育水平。
【蔡昉：人力资本总量增长放缓 #必须延长受教育年限#】十三届全国人大常委，中国社会科学院原副院长、国家高端智库首席专家，央行货币政策委员会委员蔡昉在#财经年会2022#上表示，教育发展和教育公平是阻断贫困代际循环、提高社会流动性的关键之举，延长受教育年限是未来重要方向。目前有一些人认为年轻人负担太重，个人也没有时间生孩子，不能及时就业，所以主张缩短受教育年限，减少在学时间，我觉得这是一个错误的做法。因为我们教育曾经得到迅速发展，有普九，有高校扩招，也是我们一段时间经济高速增长的重要原因，但随着劳动就业人口的负增长，人口减速非常快，改善人力资本的速度明显放慢。我们新成长劳动力增速已经非常慢，目前是负的。相应的，平均受教育年限的增速也减慢，也出现了负的趋势。结果新成长的人力资本总量，即新人毕业了以后要就业的人乘上他的受教育年限，这个总量减速增长。因此在这个时候需要额外加大力度改善教育水平。https://t.cn/A6xSIASw
连平：为何宏观政策仍需稳字当头
连平为植信投资首席经济学家兼研究院院长、中国首席经济学家论坛理事长
2021年1-2月份，经济增长继续恢复。受2020年基数的影响，很多经济数据十分罕见。透过这些非常夸张的数据，仍能观察到目前经济运行的基本情况，并可以以此为基础对未来进行理性和审慎的分析，并提出相关的政策建议。
1.国际经济对中国经济的影响不可忽视
当前世界经济正在走向复苏，全球需求明显回暖，我国经济的外部环境正在发生积极的变化。然而我国与主要经济体疫苗接种不同步、货币政策不同步、美债收益率高企导致全球金融市场预期恶化等都可能对我国经济带来不可忽视的影响。
2021年以来，中国疫苗接种速度慢于全球主要经济体，可能带来延迟开放的风险。根据英国经济学人杂志的数据，截止到2月中旬，中国接种疫苗人口比例仅为3%，远低于美国的17%，也低于以色列、英国、欧盟等经济体。经济学人智库预计，按照目前的速度，中国的接种率要达到60%的目标，至少需要到2022年年底，比疫苗接种最快的国家至少晚一年。如果当全球各主要经济体的疫苗接种率达到群体免疫水平，各经济体之间可以相互开放，但中国因接种率偏低不足以支持开放，有可能使中国经济的国际循环在一个阶段内受到抑制。三月以来，中国的接种速度明显加快。
当前国内外货币政策呈现不同步状态，全球主要经济体货币政策继续执行量宽，国内货币政策稳健并回归常态，从而形成境内外的“资本流动压力差”。2020年第四季度，我国直接投资顺差565亿美元，证券投资顺差542亿美元。未来一个时期，外部资本还将从直接投资和证券投资等项下持续流入中国。特别是证券投资项下的资本流入，具有短期、高频、冲击大的特征，可能导致汇率波动加大。资本持续的流入，很有可能增大金融市场的脆弱性，在未来某个时间点如果触发资本流动反转，就会引发金融风险。当前，美债收益率有较大幅度提升，中美十年期国债收益率差已缩小至150个BP左右。随着美国经济的复苏和拜登1.9万亿刺激计划实施，美债收益率或居高难下，或有进一步上行的可能，中美利差将随之收窄，因而不排除在某个点位上触发证券投资项下资本快速回流的可能性。
美债收益率高企压低全球资产估值，推动金融风险的预期传导至国内。作为全球最大经济体货币的发行者、美联储在一定程度上承担了“全球央行”的职能。当前美国实施大规模财政刺激政策和量化宽松与低利率政策，从长期看将削弱美元币值的稳定性，使得全球投资者对持有美元资产、特别是美债心存疑虑，对美债的需求下降。与此同时，美国又大规模发行国债，导致国债供过于求，美国有提高国债收益率吸引投资者的动机。为控制金融机构风险，美联储恢复补充杠杆率政策，导致商业银行阶段性地抛售美债，美债收益率遂持续上行。美债收益率是全球金融资产的定价基础，美债收益率上行会压低全球资产估值，形成估值下跌预期，引发金融市场动荡。在我国金融市场开放度不断扩大的条件下，这种估值下跌预期可能会较快传导至国内金融市场，进而降低风险偏好，引发悲观预期，带来市场不稳定因素。
图片
2.经济恢复中存在不平衡和苗头性问题
从同比数据来看，目前公布的2021年1-2月数据依其相对强弱大致可以分为两类。一类比较强势，包括两个方面：一是出口增速相当高，两年平均来看的数值也比较高；二是规模以上工业增加值增速。两年平均达到8.1%。偏弱的是投资和消费，也就是内需。固定资产投资两年平均增速只有1.7%，消费两年平均增速是3.2%。其中，制造业和基础设施建设的投资，两年的平均数都是负的。这就是说投资目前的正增长，主要还是靠房地产投资的拉动，房地产投资增速2020年达到7%。可见，固定资产投资增速中的几个构成部分存在明显的不平衡。这意味着，未来如果基建和制造业投资增速上不来，房地产投资增速未来不能保持相对平稳较快增长的话，投资增速可能有下行的压力。
工业增加值增长十分强劲，但境内消费增速回升较慢，境内投资增速亦不高，这说明世界经济对中国供给形成了很大的需求。这恐怕是工业增加值最近一段时间以来持续表现较好的最主要原因。可见，两类偏强走势数据主要得益于外需对中国出口的依赖。
再从环比运行数据来看，似乎一些领域出现了走弱和不稳的现象。工业增加值环比增长，2020年4月曾经达到1.89%，之后持续回落，到了2021年2月份为0.69%。投资环比增速也在持续放缓，2020年3月份达到4.5%，2021年2月份降到了2.43%。而消费不仅偏弱，而且环比波动幅度比较大。从客观上看消费增速波动并不奇怪，因为受疫情影响最重的或者说首当其冲的就是消费。消费在一个阶段内不稳定，主要是受外部输入病例的影响，内部有一些局部的疫情又在反弹。比如1月份出现疫情反复，一月份消费环比出现了1.4%的负增长。
当下有三方面苗头性问题需要引起关注。首先是生产端似乎弱于往年。2月制造业PMI与往年相比相对较弱。在2011年到2019的9年中，有8年春节所在月份的制造业PMI生产指数低于前值，平均下降0.86。而2021年2月的制造业PMI生产指数，比上月下降1.6，大幅超过0.86的均值。数据公布前，市场普遍预期由于“就地过年”倡议，2021年2月工业生产将比以往年份的春节所在月要强，但实际情况却未能如愿。可能的原因，一是原材料涨价对中下游中小企业生产的意愿会有一定压制，2月中、小型企业PMI环比分别下滑1.8和1.1。二是2月反映劳动力成本高和劳动力供应不足的企业比重分别为36.2%和18.3%，都是近期的高点。制造业PMI从业人员指数从48.4降到48.1，是2020年3月以来的最低水平。三是过年前夕正值全国多地出现疫情反弹，加重了是否会在全国出现大面积反弹的担忧，影响了生产活动的正常开展。
详情链接：https://t.cn/A6cGtutl
连平为植信投资首席经济学家兼研究院院长、中国首席经济学家论坛理事长
2021年1-2月份，经济增长继续恢复。受2020年基数的影响，很多经济数据十分罕见。透过这些非常夸张的数据，仍能观察到目前经济运行的基本情况，并可以以此为基础对未来进行理性和审慎的分析，并提出相关的政策建议。
1.国际经济对中国经济的影响不可忽视
当前世界经济正在走向复苏，全球需求明显回暖，我国经济的外部环境正在发生积极的变化。然而我国与主要经济体疫苗接种不同步、货币政策不同步、美债收益率高企导致全球金融市场预期恶化等都可能对我国经济带来不可忽视的影响。
2021年以来，中国疫苗接种速度慢于全球主要经济体，可能带来延迟开放的风险。根据英国经济学人杂志的数据，截止到2月中旬，中国接种疫苗人口比例仅为3%，远低于美国的17%，也低于以色列、英国、欧盟等经济体。经济学人智库预计，按照目前的速度，中国的接种率要达到60%的目标，至少需要到2022年年底，比疫苗接种最快的国家至少晚一年。如果当全球各主要经济体的疫苗接种率达到群体免疫水平，各经济体之间可以相互开放，但中国因接种率偏低不足以支持开放，有可能使中国经济的国际循环在一个阶段内受到抑制。三月以来，中国的接种速度明显加快。
当前国内外货币政策呈现不同步状态，全球主要经济体货币政策继续执行量宽，国内货币政策稳健并回归常态，从而形成境内外的“资本流动压力差”。2020年第四季度，我国直接投资顺差565亿美元，证券投资顺差542亿美元。未来一个时期，外部资本还将从直接投资和证券投资等项下持续流入中国。特别是证券投资项下的资本流入，具有短期、高频、冲击大的特征，可能导致汇率波动加大。资本持续的流入，很有可能增大金融市场的脆弱性，在未来某个时间点如果触发资本流动反转，就会引发金融风险。当前，美债收益率有较大幅度提升，中美十年期国债收益率差已缩小至150个BP左右。随着美国经济的复苏和拜登1.9万亿刺激计划实施，美债收益率或居高难下，或有进一步上行的可能，中美利差将随之收窄，因而不排除在某个点位上触发证券投资项下资本快速回流的可能性。
美债收益率高企压低全球资产估值，推动金融风险的预期传导至国内。作为全球最大经济体货币的发行者、美联储在一定程度上承担了“全球央行”的职能。当前美国实施大规模财政刺激政策和量化宽松与低利率政策，从长期看将削弱美元币值的稳定性，使得全球投资者对持有美元资产、特别是美债心存疑虑，对美债的需求下降。与此同时，美国又大规模发行国债，导致国债供过于求，美国有提高国债收益率吸引投资者的动机。为控制金融机构风险，美联储恢复补充杠杆率政策，导致商业银行阶段性地抛售美债，美债收益率遂持续上行。美债收益率是全球金融资产的定价基础，美债收益率上行会压低全球资产估值，形成估值下跌预期，引发金融市场动荡。在我国金融市场开放度不断扩大的条件下，这种估值下跌预期可能会较快传导至国内金融市场，进而降低风险偏好，引发悲观预期，带来市场不稳定因素。
图片
2.经济恢复中存在不平衡和苗头性问题
从同比数据来看，目前公布的2021年1-2月数据依其相对强弱大致可以分为两类。一类比较强势，包括两个方面：一是出口增速相当高，两年平均来看的数值也比较高；二是规模以上工业增加值增速。两年平均达到8.1%。偏弱的是投资和消费，也就是内需。固定资产投资两年平均增速只有1.7%，消费两年平均增速是3.2%。其中，制造业和基础设施建设的投资，两年的平均数都是负的。这就是说投资目前的正增长，主要还是靠房地产投资的拉动，房地产投资增速2020年达到7%。可见，固定资产投资增速中的几个构成部分存在明显的不平衡。这意味着，未来如果基建和制造业投资增速上不来，房地产投资增速未来不能保持相对平稳较快增长的话，投资增速可能有下行的压力。
工业增加值增长十分强劲，但境内消费增速回升较慢，境内投资增速亦不高，这说明世界经济对中国供给形成了很大的需求。这恐怕是工业增加值最近一段时间以来持续表现较好的最主要原因。可见，两类偏强走势数据主要得益于外需对中国出口的依赖。
再从环比运行数据来看，似乎一些领域出现了走弱和不稳的现象。工业增加值环比增长，2020年4月曾经达到1.89%，之后持续回落，到了2021年2月份为0.69%。投资环比增速也在持续放缓，2020年3月份达到4.5%，2021年2月份降到了2.43%。而消费不仅偏弱，而且环比波动幅度比较大。从客观上看消费增速波动并不奇怪，因为受疫情影响最重的或者说首当其冲的就是消费。消费在一个阶段内不稳定，主要是受外部输入病例的影响，内部有一些局部的疫情又在反弹。比如1月份出现疫情反复，一月份消费环比出现了1.4%的负增长。
当下有三方面苗头性问题需要引起关注。首先是生产端似乎弱于往年。2月制造业PMI与往年相比相对较弱。在2011年到2019的9年中，有8年春节所在月份的制造业PMI生产指数低于前值，平均下降0.86。而2021年2月的制造业PMI生产指数，比上月下降1.6，大幅超过0.86的均值。数据公布前，市场普遍预期由于“就地过年”倡议，2021年2月工业生产将比以往年份的春节所在月要强，但实际情况却未能如愿。可能的原因，一是原材料涨价对中下游中小企业生产的意愿会有一定压制，2月中、小型企业PMI环比分别下滑1.8和1.1。二是2月反映劳动力成本高和劳动力供应不足的企业比重分别为36.2%和18.3%，都是近期的高点。制造业PMI从业人员指数从48.4降到48.1，是2020年3月以来的最低水平。三是过年前夕正值全国多地出现疫情反弹，加重了是否会在全国出现大面积反弹的担忧，影响了生产活动的正常开展。
详情链接：https://t.cn/A6cGtutl
✋热门推荐