美联储在3月17日如期宣布加息25个基点（自2018年来首次加息），并暗示2022年内剩余的六次会议上可能每次都会提高利率，还将从“接下来”的某次会议上开始允许对8.9万亿美元资产负债表进行缩表，美联储主席鲍威尔表示，“缩表速度将比上次更快， 最快在5月份宣布开始缩表，以确保高企的通胀不会根深蒂固”。这意味着美联储在当前压力下，在货币利率正常化的政策上正式服软，且将比市场预期更早地开始缩表。

美联储主席鲍威尔在会议室发表声明

我们注意到，此次美联储公布的声明中基本上修改了过去68%的内容，看出了美联储对俄乌冲突会持续引发高通胀的恐慌，对高通胀和俄乌冲突的担忧盖过了新冠病毒持续蔓延的风险。根据市场定价和最新点阵图的暗示，在5月份会议上加息50个基点的可能性约为80%，在未来两次会议上，美联储将进一步加息约75个基点。

美联储最新点阵图

这将使美国联邦基金利率目标区间在2022年底达到1.75%-2.00%。到明年年底，政策利率预计将达到2.80%，高于美联储此前设定的水平。美联储主席鲍威尔表示，“经济表现强劲，且如果需要，我们将在未来的会议上更加激进地加息以控制通胀”，这也表示，美联储将以较快的速度提高了美元融资的借贷成本。

掉期利率显示，美元借贷成本1月底已经开始上升

金融资产价格波动的核心逻辑就是资产负债表的扩张速度和预期，这意味着全球市场中的美元资金闸门正式关紧，扔出引爆美国金融市场的核弹，更意味着此轮美元对市场的吸筹效应将会提前开始。

且随着美指震荡上升，在国际油价推升通胀的环境下，因美元主导了全球外汇和国际贸易的货币地位，这也使得美国可以将自己不断增长的金融风险（债务、高通胀及高估值的美元资产等）输送给全球市场，美联储紧缩货币政策产生的负面外溢效应将会直接传递到包括金融市场和大宗商品资产的价格估值上去，这种外溢效应更会影响到一些经济结构单一和外部债务高企的市场。

据路透社监测到的数据、美财政部及美联储网站发布的历次数据统计到，美国财政部和美联储已经在25个月内总计印钞放水了达35万亿美元的基础货币流动性、资产负债表的购买、增加债务上限、2022年度的财政预算赤字和一揽子经济刺激方案。

下面的这条大直线完美诠释了这二年多时间以来美国债务赤字扩张的这个过程。对此，美银称，美国超过30万亿美元的债务和刺激措施将最终导致美国失控的通胀。而就在3月15日，美国当局又签署了一项总额为1.5万亿美元的法案。该法案将在9月之前为美国政府提供资金。

高盛预计美国正式开启量化紧缩将加剧美债和美股的波动，损害市场流动性，同时，美联储一旦启动大规模的缩表更会导致超额准备金耗尽，对有效联邦基金利率和短期国债收益率产生上行压力，这种走势随着美元流动性将由涝转旱处于底部过程中可能会更显著，高盛预计2023年市场中将会出现美元荒现象。IMF总裁格奥尔基耶娃也警告表示，脆弱的部分新兴经济体必须为美国升息做好准备，特别是那些持有较高美元债务的国家。

彭博社的报告指出，土耳其、斯里兰卡、黎巴嫩、巴西、巴基斯坦、埃及、阿根廷、印尼这8个国家或都会由于高企外债与外储呈倒挂模式在接下去的二年内面临美元荒现象，陷入美元融资困境。这都表明，这八个国家的经济将在美联储将金融风险转嫁的过程中将陷入货币与债务危机的脆弱模式。

正是在这些背景下，我们注意到，相对于十年期美债收益率剔除月度通胀数据后出现负收益的情况下，中国国债收益率仍旧稳健，这在美元价值持续缩水的环境下更加明确，并促使全球市场将中国债券市场作为新的避风港，因为，中国经济具备较强韧性，加上中美利差仍处于较阔水平，同时，俄乌冲突下也会使得全球市场继续买入人民币等避险资产，支持中国的实体经济。（完）