徐小庆解读2022年的大机会：中国城镇劳动力人口已见顶，房地产销售面积也已见顶
接下来讲一下中国，中国的问题也是跟人口问题有关系，首先看一下中国经济常识趋势，长期的经济增长的中枢是在缓慢下降，这是符合所有经济体一个特点，所有的经济体随着人均GDP的提高长期的潜在增速都是回落的，本身我们怎么看待这个回落，我们并不会因为回落就去看空中国经济，回落本身是一个自然的现象，但是中国经济的回落不是一个线性的回落，不是每年均匀的下降一点点，一般来说经济的回落特点都是这样，在一个平台上横一段时间，然后突然间往下掉一个台阶，然后再横一段时间，再掉台阶，这是比较典型的经济回落的特征。
中国经济第一次下台阶，是在次贷危机后的两年，在2021年，那么我们这一次企事业正好是在疫情后的两年第二次下台阶，就是每一次下台阶，你会发现都比较有意思，都是在危机之后，然后危机后，会有一个刺激，次机会有一个反弹，像一个回光返照，然后之后就会下台阶。
那么中国经济第一次下台阶，他的民意经济增长中枢从17%的水平掉掉9%，这一次可以看到在疫情后中国的经济增速按照两年符合增速算平均增速大概不到8%，这个和疫情前的区间相比处在区间的瞎眼，中国第一次经济下台阶主要是什么造成的？主要是投资，我们基本上所有的投资相关的指标大概都是出现了腰斩，2012年以前我们的投资增速基本上到接近20%，就是在2012年以后，就是过去10年的投资增速大概只有8%左右。这一次经济增长如果再下台阶，是不是还是投资的拉动，我们认为比较困难，因为目前中国这个GDP构成当中，投资对于GDP的贡献其实已经降到一个比较低的水平，如果横向去比较，我们现在比美国还会高一些，但是和日本、德国是差不多，但是别忘了，中国是一个制造业立国的这么一个根基，它不太可能像美国这样完全进入到一个靠服务业和科技产业来推动经济的程度，大部分的自己所需要东西都是靠进口来解决，所以这样就意味着中国要保持自己的制造业的优势，他的投资是不可能无限制的往后走，因为你要一直维持制造能力的提升，你就一定需要有一定的资本的投入。
其实美国在这么多年来一直讲制造业的回流，回流不了的原因看看美国公司的资本支出就知道，资本支出一直很低。实际上中国经济这一次的回落更多体现在消费层面，这是现在我们看到绝大多数消费的增速，各个层面消费的分项增速和疫情前相比都是下了一个台阶，从居民的收入和支出可以看得到，现在是低于疫情前。
这是现象，我们要问背后的原因，为什么中国经济在2012年出现第一次下台阶，在现在出现第二次下台阶，为什么不是别的时间下台阶，这就要回到人口问题，中国的人口问题大家很清楚，现在我们处在一个人口增速持续下滑，同时老年人的比例越来越高，我们去计算一下中国的劳动力人口，就是15到64岁这个年龄的人增速，会看到有两次明显的拐点，第一次在2012年中国劳动力人口从正的变化变为零增长，第二次，就是这一次中国的劳动力人口增长在今年从一个接近于零的增长变成一个显著的负增长，你会发现劳动力人口增速比较大的变化正好对应就是经济下台阶的阶段，我们认为中国经济下台阶本质上并不是周期性的问题，也不是政策的问题，更多是人口问题，人口问题只能认这个命，并没有什么政策能够短期内改变人口的变化。而且按照这个趋势来讲短期内改变不了，因为未来劳动力的人口就是要看15年前出生的人和65年前出生人的变化，现在面临什么情况？未来15年前出生的人口相对于65年前出生的人口总体来讲都是更少的，也就是说每年进入65岁以上的人数量都是远远多于我们这个进入到15岁以上人的数量。为什么人口问题在中国更多不是通胀问题，而是通缩问题，这里面涉及到对中国经济很大一个变量就是地产。看一下和中国在文化上非常相似另外两个经济体它的过去人口周期和地产周期的演变。
首先看一下日本，日本的房地产见顶的时间在1996年，1996年日本的房屋新开工面见了历史大顶，在1995年，日本15到64岁的城镇人口占比见顶，那么你可以看到，这个人口的劳动力的见顶的时间，和房地产见顶的时间，几乎是完全重合的。
那我们再来看一下韩国，韩国的房地产周期见顶的时间是在2015年，它15到64岁城镇人口占比见顶的时间2010年，这大概相差4年左右的时间。
中国什么情况？中国从他的出生人口的周期特征来讲，和日本是非常相似的，经历了两次出生高峰，为什么会有两次高峰？因为第二个高峰，就是第二个高峰的人长大了以后生娃带来的。就像中国，新中国成立之后第一波高峰，这批人，就是我的父母他们这一批人，在他们结婚的时候再生娃又多生很多，一般来讲有两个高峰，第二个高峰一般比第一个高峰要低人要少的，中国的两个出生高峰和日本的出生高峰整合是相差20年的时间，也就是说如果我们简单的说中国的地产周期见顶的时间，比日本见顶的时间大概晚20年是差不多，日本我们刚刚说了，是在1996年，你按20年推算的话，也就是中国应该是在2016年见顶，但是为什么2016年之后，中国的房地产看起来还是不错的呢，这是因为中国有一个特殊的问题，就是中国在劳动力人口占比见顶的时候，是城镇化率不够高，那么日本和韩国在劳动力人口占比见顶的时候，它的城镇化率都已经到了接近80%的水平，中国只有50%，所以整个城镇化的进程延缓对于房地产市场的影响，相当于虽然整体的劳动力占比已经见顶，还有相当一部分劳动力没有进入到城市，还在农村，这个搬迁的过程会刺激出一部分新的需求，随着中国老龄化的加快，城镇化的上升速度也会放缓，因为城镇化一定要伴随着就业，我们并不是简单意义上把人从农村搬到城市，我们要在城市里面帮他找到就业的工作，但是大家知道老人是没有办法再回到城市就业的，所以当老龄化达到一定程度的时候，城镇化率提升的空间就会变得越来越小。
所以按照这样一个估算，其实我们认为中国15到64岁城镇劳动力人口的占比其实现在基本上接近一个顶部，未来大概率在顶部徘徊一段时间，每一年的城镇化率还能够有所提升，同时总的劳动力也在下降，两者相互抵销可能是一个缓慢的回落。从购房的角度来讲，我们认为在中国真正能够购房的年龄段主要集中在25岁到55岁这个年龄段，大概你毕业之后工作5年你开始买房，然后55岁以上，基本上你也不可能再买房了，55岁以上，银行也不会贷款给你了，因为这时候你的年龄已经太大，你剩余的工作年限已经不到10年。
那么你可以看到，未来10年，退出25到54岁年龄段的人，他正好对应的是在1965年到1975年出生的人，而未来进入到25到54岁这个年龄段对应正好是1995年到2005年出生的人，1995年到2005年出生的人，每年出生大概在1500到2千万人，1965年到1975年出生的人，当时出生人口数每年在2500万到3千万人，这当中有两个500万台阶一个下沉，所以也就意味着在未来10年我们会看到在25岁到54岁这个年龄段具有购房，先不说有没有购房能力，属于他有购房资格这个年龄段，总的数量现在已经开始进入一个比较快的下降阶段。从这个角度来讲，一个基本的判断我们认为中国的房地产从销售面积来讲，已经到了一个比较大一个历史的一个顶部，今年其实最近几个月房地产的销售数据已经有了比较明显的回落，我们觉得现在在一个什么样的平台上，大概回落到2017年到2019年的水平，对应房地产的销售大概一个月在1.2亿平米，大概是14亿，如果对应到我们居民贷款，大概就是平均每个月6千亿，全年7万亿万的这灭一个增量。这个问题同样也会影响到我们对于整个中国的信用宽松的程度和涉农的判断。毕竟居民的贷款增量是一个大头，政府现在要去稳定经济，当然有一个非常重要的推手就是依靠跟“碳中和”相关这些绿色的基建，还有产业一些相关的贷款。从整个涉农的角度来讲，明年可能是一个稳定的格局，不太可能出现一个持续的上升
接下来讲一下中国，中国的问题也是跟人口问题有关系，首先看一下中国经济常识趋势，长期的经济增长的中枢是在缓慢下降，这是符合所有经济体一个特点，所有的经济体随着人均GDP的提高长期的潜在增速都是回落的，本身我们怎么看待这个回落，我们并不会因为回落就去看空中国经济，回落本身是一个自然的现象，但是中国经济的回落不是一个线性的回落，不是每年均匀的下降一点点，一般来说经济的回落特点都是这样，在一个平台上横一段时间，然后突然间往下掉一个台阶，然后再横一段时间，再掉台阶，这是比较典型的经济回落的特征。
中国经济第一次下台阶，是在次贷危机后的两年，在2021年，那么我们这一次企事业正好是在疫情后的两年第二次下台阶，就是每一次下台阶，你会发现都比较有意思，都是在危机之后，然后危机后，会有一个刺激，次机会有一个反弹，像一个回光返照，然后之后就会下台阶。
那么中国经济第一次下台阶，他的民意经济增长中枢从17%的水平掉掉9%，这一次可以看到在疫情后中国的经济增速按照两年符合增速算平均增速大概不到8%，这个和疫情前的区间相比处在区间的瞎眼，中国第一次经济下台阶主要是什么造成的？主要是投资，我们基本上所有的投资相关的指标大概都是出现了腰斩，2012年以前我们的投资增速基本上到接近20%，就是在2012年以后，就是过去10年的投资增速大概只有8%左右。这一次经济增长如果再下台阶，是不是还是投资的拉动，我们认为比较困难，因为目前中国这个GDP构成当中，投资对于GDP的贡献其实已经降到一个比较低的水平，如果横向去比较，我们现在比美国还会高一些，但是和日本、德国是差不多，但是别忘了，中国是一个制造业立国的这么一个根基，它不太可能像美国这样完全进入到一个靠服务业和科技产业来推动经济的程度，大部分的自己所需要东西都是靠进口来解决，所以这样就意味着中国要保持自己的制造业的优势，他的投资是不可能无限制的往后走，因为你要一直维持制造能力的提升，你就一定需要有一定的资本的投入。
其实美国在这么多年来一直讲制造业的回流，回流不了的原因看看美国公司的资本支出就知道，资本支出一直很低。实际上中国经济这一次的回落更多体现在消费层面，这是现在我们看到绝大多数消费的增速，各个层面消费的分项增速和疫情前相比都是下了一个台阶，从居民的收入和支出可以看得到，现在是低于疫情前。
这是现象，我们要问背后的原因，为什么中国经济在2012年出现第一次下台阶，在现在出现第二次下台阶，为什么不是别的时间下台阶，这就要回到人口问题，中国的人口问题大家很清楚，现在我们处在一个人口增速持续下滑，同时老年人的比例越来越高，我们去计算一下中国的劳动力人口，就是15到64岁这个年龄的人增速，会看到有两次明显的拐点，第一次在2012年中国劳动力人口从正的变化变为零增长，第二次，就是这一次中国的劳动力人口增长在今年从一个接近于零的增长变成一个显著的负增长，你会发现劳动力人口增速比较大的变化正好对应就是经济下台阶的阶段，我们认为中国经济下台阶本质上并不是周期性的问题，也不是政策的问题，更多是人口问题，人口问题只能认这个命，并没有什么政策能够短期内改变人口的变化。而且按照这个趋势来讲短期内改变不了，因为未来劳动力的人口就是要看15年前出生的人和65年前出生人的变化，现在面临什么情况？未来15年前出生的人口相对于65年前出生的人口总体来讲都是更少的，也就是说每年进入65岁以上的人数量都是远远多于我们这个进入到15岁以上人的数量。为什么人口问题在中国更多不是通胀问题，而是通缩问题，这里面涉及到对中国经济很大一个变量就是地产。看一下和中国在文化上非常相似另外两个经济体它的过去人口周期和地产周期的演变。
首先看一下日本，日本的房地产见顶的时间在1996年，1996年日本的房屋新开工面见了历史大顶，在1995年，日本15到64岁的城镇人口占比见顶，那么你可以看到，这个人口的劳动力的见顶的时间，和房地产见顶的时间，几乎是完全重合的。
那我们再来看一下韩国，韩国的房地产周期见顶的时间是在2015年，它15到64岁城镇人口占比见顶的时间2010年，这大概相差4年左右的时间。
中国什么情况？中国从他的出生人口的周期特征来讲，和日本是非常相似的，经历了两次出生高峰，为什么会有两次高峰？因为第二个高峰，就是第二个高峰的人长大了以后生娃带来的。就像中国，新中国成立之后第一波高峰，这批人，就是我的父母他们这一批人，在他们结婚的时候再生娃又多生很多，一般来讲有两个高峰，第二个高峰一般比第一个高峰要低人要少的，中国的两个出生高峰和日本的出生高峰整合是相差20年的时间，也就是说如果我们简单的说中国的地产周期见顶的时间，比日本见顶的时间大概晚20年是差不多，日本我们刚刚说了，是在1996年，你按20年推算的话，也就是中国应该是在2016年见顶，但是为什么2016年之后，中国的房地产看起来还是不错的呢，这是因为中国有一个特殊的问题，就是中国在劳动力人口占比见顶的时候，是城镇化率不够高，那么日本和韩国在劳动力人口占比见顶的时候，它的城镇化率都已经到了接近80%的水平，中国只有50%，所以整个城镇化的进程延缓对于房地产市场的影响，相当于虽然整体的劳动力占比已经见顶，还有相当一部分劳动力没有进入到城市，还在农村，这个搬迁的过程会刺激出一部分新的需求，随着中国老龄化的加快，城镇化的上升速度也会放缓，因为城镇化一定要伴随着就业，我们并不是简单意义上把人从农村搬到城市，我们要在城市里面帮他找到就业的工作，但是大家知道老人是没有办法再回到城市就业的，所以当老龄化达到一定程度的时候，城镇化率提升的空间就会变得越来越小。
所以按照这样一个估算，其实我们认为中国15到64岁城镇劳动力人口的占比其实现在基本上接近一个顶部，未来大概率在顶部徘徊一段时间，每一年的城镇化率还能够有所提升，同时总的劳动力也在下降，两者相互抵销可能是一个缓慢的回落。从购房的角度来讲，我们认为在中国真正能够购房的年龄段主要集中在25岁到55岁这个年龄段，大概你毕业之后工作5年你开始买房，然后55岁以上，基本上你也不可能再买房了，55岁以上，银行也不会贷款给你了，因为这时候你的年龄已经太大，你剩余的工作年限已经不到10年。
那么你可以看到，未来10年，退出25到54岁年龄段的人，他正好对应的是在1965年到1975年出生的人，而未来进入到25到54岁这个年龄段对应正好是1995年到2005年出生的人，1995年到2005年出生的人，每年出生大概在1500到2千万人，1965年到1975年出生的人，当时出生人口数每年在2500万到3千万人，这当中有两个500万台阶一个下沉，所以也就意味着在未来10年我们会看到在25岁到54岁这个年龄段具有购房，先不说有没有购房能力，属于他有购房资格这个年龄段，总的数量现在已经开始进入一个比较快的下降阶段。从这个角度来讲，一个基本的判断我们认为中国的房地产从销售面积来讲，已经到了一个比较大一个历史的一个顶部，今年其实最近几个月房地产的销售数据已经有了比较明显的回落，我们觉得现在在一个什么样的平台上，大概回落到2017年到2019年的水平，对应房地产的销售大概一个月在1.2亿平米，大概是14亿，如果对应到我们居民贷款，大概就是平均每个月6千亿，全年7万亿万的这灭一个增量。这个问题同样也会影响到我们对于整个中国的信用宽松的程度和涉农的判断。毕竟居民的贷款增量是一个大头，政府现在要去稳定经济，当然有一个非常重要的推手就是依靠跟“碳中和”相关这些绿色的基建，还有产业一些相关的贷款。从整个涉农的角度来讲，明年可能是一个稳定的格局，不太可能出现一个持续的上升
徐小庆解读2022年的大机会：中国城镇劳动力人口已见顶，房地产销售面积也已见顶
接下来讲一下中国，中国的问题也是跟人口问题有关系，首先看一下中国经济常识趋势，长期的经济增长的中枢是在缓慢下降，这是符合所有经济体一个特点，所有的经济体随着人均GDP的提高长期的潜在增速都是回落的，本身我们怎么看待这个回落，我们并不会因为回落就去看空中国经济，回落本身是一个自然的现象，但是中国经济的回落不是一个线性的回落，不是每年均匀的下降一点点，一般来说经济的回落特点都是这样，在一个平台上横一段时间，然后突然间往下掉一个台阶，然后再横一段时间，再掉台阶，这是比较典型的经济回落的特征。
中国经济第一次下台阶，是在次贷危机后的两年，在2021年，那么我们这一次企事业正好是在疫情后的两年第二次下台阶，就是每一次下台阶，你会发现都比较有意思，都是在危机之后，然后危机后，会有一个刺激，次机会有一个反弹，像一个回光返照，然后之后就会下台阶。
那么中国经济第一次下台阶，他的民意经济增长中枢从17%的水平掉掉9%，这一次可以看到在疫情后中国的经济增速按照两年符合增速算平均增速大概不到8%，这个和疫情前的区间相比处在区间的瞎眼，中国第一次经济下台阶主要是什么造成的？主要是投资，我们基本上所有的投资相关的指标大概都是出现了腰斩，2012年以前我们的投资增速基本上到接近20%，就是在2012年以后，就是过去10年的投资增速大概只有8%左右。这一次经济增长如果再下台阶，是不是还是投资的拉动，我们认为比较困难，因为目前中国这个GDP构成当中，投资对于GDP的贡献其实已经降到一个比较低的水平，如果横向去比较，我们现在比美国还会高一些，但是和日本、德国是差不多，但是别忘了，中国是一个制造业立国的这么一个根基，它不太可能像美国这样完全进入到一个靠服务业和科技产业来推动经济的程度，大部分的自己所需要东西都是靠进口来解决，所以这样就意味着中国要保持自己的制造业的优势，他的投资是不可能无限制的往后走，因为你要一直维持制造能力的提升，你就一定需要有一定的资本的投入。
其实美国在这么多年来一直讲制造业的回流，回流不了的原因看看美国公司的资本支出就知道，资本支出一直很低。实际上中国经济这一次的回落更多体现在消费层面，这是现在我们看到绝大多数消费的增速，各个层面消费的分项增速和疫情前相比都是下了一个台阶，从居民的收入和支出可以看得到，现在是低于疫情前。
这是现象，我们要问背后的原因，为什么中国经济在2012年出现第一次下台阶，在现在出现第二次下台阶，为什么不是别的时间下台阶，这就要回到人口问题，中国的人口问题大家很清楚，现在我们处在一个人口增速持续下滑，同时老年人的比例越来越高，我们去计算一下中国的劳动力人口，就是15到64岁这个年龄的人增速，会看到有两次明显的拐点，第一次在2012年中国劳动力人口从正的变化变为零增长，第二次，就是这一次中国的劳动力人口增长在今年从一个接近于零的增长变成一个显著的负增长，你会发现劳动力人口增速比较大的变化正好对应就是经济下台阶的阶段，我们认为中国经济下台阶本质上并不是周期性的问题，也不是政策的问题，更多是人口问题，人口问题只能认这个命，并没有什么政策能够短期内改变人口的变化。而且按照这个趋势来讲短期内改变不了，因为未来劳动力的人口就是要看15年前出生的人和65年前出生人的变化，现在面临什么情况？未来15年前出生的人口相对于65年前出生的人口总体来讲都是更少的，也就是说每年进入65岁以上的人数量都是远远多于我们这个进入到15岁以上人的数量。为什么人口问题在中国更多不是通胀问题，而是通缩问题，这里面涉及到对中国经济很大一个变量就是地产。看一下和中国在文化上非常相似另外两个经济体它的过去人口周期和地产周期的演变。
首先看一下日本，日本的房地产见顶的时间在1996年，1996年日本的房屋新开工面见了历史大顶，在1995年，日本15到64岁的城镇人口占比见顶，那么你可以看到，这个人口的劳动力的见顶的时间，和房地产见顶的时间，几乎是完全重合的。
那我们再来看一下韩国，韩国的房地产周期见顶的时间是在2015年，它15到64岁城镇人口占比见顶的时间2010年，这大概相差4年左右的时间。
中国什么情况？中国从他的出生人口的周期特征来讲，和日本是非常相似的，经历了两次出生高峰，为什么会有两次高峰？因为第二个高峰，就是第二个高峰的人长大了以后生娃带来的。就像中国，新中国成立之后第一波高峰，这批人，就是我的父母他们这一批人，在他们结婚的时候再生娃又多生很多，一般来讲有两个高峰，第二个高峰一般比第一个高峰要低人要少的，中国的两个出生高峰和日本的出生高峰整合是相差20年的时间，也就是说如果我们简单的说中国的地产周期见顶的时间，比日本见顶的时间大概晚20年是差不多，日本我们刚刚说了，是在1996年，你按20年推算的话，也就是中国应该是在2016年见顶，但是为什么2016年之后，中国的房地产看起来还是不错的呢，这是因为中国有一个特殊的问题，就是中国在劳动力人口占比见顶的时候，是城镇化率不够高，那么日本和韩国在劳动力人口占比见顶的时候，它的城镇化率都已经到了接近80%的水平，中国只有50%，所以整个城镇化的进程延缓对于房地产市场的影响，相当于虽然整体的劳动力占比已经见顶，还有相当一部分劳动力没有进入到城市，还在农村，这个搬迁的过程会刺激出一部分新的需求，随着中国老龄化的加快，城镇化的上升速度也会放缓，因为城镇化一定要伴随着就业，我们并不是简单意义上把人从农村搬到城市，我们要在城市里面帮他找到就业的工作，但是大家知道老人是没有办法再回到城市就业的，所以当老龄化达到一定程度的时候，城镇化率提升的空间就会变得越来越小。
所以按照这样一个估算，其实我们认为中国15到64岁城镇劳动力人口的占比其实现在基本上接近一个顶部，未来大概率在顶部徘徊一段时间，每一年的城镇化率还能够有所提升，同时总的劳动力也在下降，两者相互抵销可能是一个缓慢的回落。从购房的角度来讲，我们认为在中国真正能够购房的年龄段主要集中在25岁到55岁这个年龄段，大概你毕业之后工作5年你开始买房，然后55岁以上，基本上你也不可能再买房了，55岁以上，银行也不会贷款给你了，因为这时候你的年龄已经太大，你剩余的工作年限已经不到10年。
那么你可以看到，未来10年，退出25到54岁年龄段的人，他正好对应的是在1965年到1975年出生的人，而未来进入到25到54岁这个年龄段对应正好是1995年到2005年出生的人，1995年到2005年出生的人，每年出生大概在1500到2千万人，1965年到1975年出生的人，当时出生人口数每年在2500万到3千万人，这当中有两个500万台阶一个下沉，所以也就意味着在未来10年我们会看到在25岁到54岁这个年龄段具有购房，先不说有没有购房能力，属于他有购房资格这个年龄段，总的数量现在已经开始进入一个比较快的下降阶段。从这个角度来讲，一个基本的判断我们认为中国的房地产从销售面积来讲，已经到了一个比较大一个历史的一个顶部，今年其实最近几个月房地产的销售数据已经有了比较明显的回落，我们觉得现在在一个什么样的平台上，大概回落到2017年到2019年的水平，对应房地产的销售大概一个月在1.2亿平米，大概是14亿，如果对应到我们居民贷款，大概就是平均每个月6千亿，全年7万亿万的这灭一个增量。这个问题同样也会影响到我们对于整个中国的信用宽松的程度和涉农的判断。毕竟居民的贷款增量是一个大头，政府现在要去稳定经济，当然有一个非常重要的推手就是依靠跟“碳中和”相关这些绿色的基建，还有产业一些相关的贷款。从整个涉农的角度来讲，明年可能是一个稳定的格局，不太可能出现一个持续的上升。#投资##价值投资日志[超话]# https://t.cn/R2Wxnht
接下来讲一下中国，中国的问题也是跟人口问题有关系，首先看一下中国经济常识趋势，长期的经济增长的中枢是在缓慢下降，这是符合所有经济体一个特点，所有的经济体随着人均GDP的提高长期的潜在增速都是回落的，本身我们怎么看待这个回落，我们并不会因为回落就去看空中国经济，回落本身是一个自然的现象，但是中国经济的回落不是一个线性的回落，不是每年均匀的下降一点点，一般来说经济的回落特点都是这样，在一个平台上横一段时间，然后突然间往下掉一个台阶，然后再横一段时间，再掉台阶，这是比较典型的经济回落的特征。
中国经济第一次下台阶，是在次贷危机后的两年，在2021年，那么我们这一次企事业正好是在疫情后的两年第二次下台阶，就是每一次下台阶，你会发现都比较有意思，都是在危机之后，然后危机后，会有一个刺激，次机会有一个反弹，像一个回光返照，然后之后就会下台阶。
那么中国经济第一次下台阶，他的民意经济增长中枢从17%的水平掉掉9%，这一次可以看到在疫情后中国的经济增速按照两年符合增速算平均增速大概不到8%，这个和疫情前的区间相比处在区间的瞎眼，中国第一次经济下台阶主要是什么造成的？主要是投资，我们基本上所有的投资相关的指标大概都是出现了腰斩，2012年以前我们的投资增速基本上到接近20%，就是在2012年以后，就是过去10年的投资增速大概只有8%左右。这一次经济增长如果再下台阶，是不是还是投资的拉动，我们认为比较困难，因为目前中国这个GDP构成当中，投资对于GDP的贡献其实已经降到一个比较低的水平，如果横向去比较，我们现在比美国还会高一些，但是和日本、德国是差不多，但是别忘了，中国是一个制造业立国的这么一个根基，它不太可能像美国这样完全进入到一个靠服务业和科技产业来推动经济的程度，大部分的自己所需要东西都是靠进口来解决，所以这样就意味着中国要保持自己的制造业的优势，他的投资是不可能无限制的往后走，因为你要一直维持制造能力的提升，你就一定需要有一定的资本的投入。
其实美国在这么多年来一直讲制造业的回流，回流不了的原因看看美国公司的资本支出就知道，资本支出一直很低。实际上中国经济这一次的回落更多体现在消费层面，这是现在我们看到绝大多数消费的增速，各个层面消费的分项增速和疫情前相比都是下了一个台阶，从居民的收入和支出可以看得到，现在是低于疫情前。
这是现象，我们要问背后的原因，为什么中国经济在2012年出现第一次下台阶，在现在出现第二次下台阶，为什么不是别的时间下台阶，这就要回到人口问题，中国的人口问题大家很清楚，现在我们处在一个人口增速持续下滑，同时老年人的比例越来越高，我们去计算一下中国的劳动力人口，就是15到64岁这个年龄的人增速，会看到有两次明显的拐点，第一次在2012年中国劳动力人口从正的变化变为零增长，第二次，就是这一次中国的劳动力人口增长在今年从一个接近于零的增长变成一个显著的负增长，你会发现劳动力人口增速比较大的变化正好对应就是经济下台阶的阶段，我们认为中国经济下台阶本质上并不是周期性的问题，也不是政策的问题，更多是人口问题，人口问题只能认这个命，并没有什么政策能够短期内改变人口的变化。而且按照这个趋势来讲短期内改变不了，因为未来劳动力的人口就是要看15年前出生的人和65年前出生人的变化，现在面临什么情况？未来15年前出生的人口相对于65年前出生的人口总体来讲都是更少的，也就是说每年进入65岁以上的人数量都是远远多于我们这个进入到15岁以上人的数量。为什么人口问题在中国更多不是通胀问题，而是通缩问题，这里面涉及到对中国经济很大一个变量就是地产。看一下和中国在文化上非常相似另外两个经济体它的过去人口周期和地产周期的演变。
首先看一下日本，日本的房地产见顶的时间在1996年，1996年日本的房屋新开工面见了历史大顶，在1995年，日本15到64岁的城镇人口占比见顶，那么你可以看到，这个人口的劳动力的见顶的时间，和房地产见顶的时间，几乎是完全重合的。
那我们再来看一下韩国，韩国的房地产周期见顶的时间是在2015年，它15到64岁城镇人口占比见顶的时间2010年，这大概相差4年左右的时间。
中国什么情况？中国从他的出生人口的周期特征来讲，和日本是非常相似的，经历了两次出生高峰，为什么会有两次高峰？因为第二个高峰，就是第二个高峰的人长大了以后生娃带来的。就像中国，新中国成立之后第一波高峰，这批人，就是我的父母他们这一批人，在他们结婚的时候再生娃又多生很多，一般来讲有两个高峰，第二个高峰一般比第一个高峰要低人要少的，中国的两个出生高峰和日本的出生高峰整合是相差20年的时间，也就是说如果我们简单的说中国的地产周期见顶的时间，比日本见顶的时间大概晚20年是差不多，日本我们刚刚说了，是在1996年，你按20年推算的话，也就是中国应该是在2016年见顶，但是为什么2016年之后，中国的房地产看起来还是不错的呢，这是因为中国有一个特殊的问题，就是中国在劳动力人口占比见顶的时候，是城镇化率不够高，那么日本和韩国在劳动力人口占比见顶的时候，它的城镇化率都已经到了接近80%的水平，中国只有50%，所以整个城镇化的进程延缓对于房地产市场的影响，相当于虽然整体的劳动力占比已经见顶，还有相当一部分劳动力没有进入到城市，还在农村，这个搬迁的过程会刺激出一部分新的需求，随着中国老龄化的加快，城镇化的上升速度也会放缓，因为城镇化一定要伴随着就业，我们并不是简单意义上把人从农村搬到城市，我们要在城市里面帮他找到就业的工作，但是大家知道老人是没有办法再回到城市就业的，所以当老龄化达到一定程度的时候，城镇化率提升的空间就会变得越来越小。
所以按照这样一个估算，其实我们认为中国15到64岁城镇劳动力人口的占比其实现在基本上接近一个顶部，未来大概率在顶部徘徊一段时间，每一年的城镇化率还能够有所提升，同时总的劳动力也在下降，两者相互抵销可能是一个缓慢的回落。从购房的角度来讲，我们认为在中国真正能够购房的年龄段主要集中在25岁到55岁这个年龄段，大概你毕业之后工作5年你开始买房，然后55岁以上，基本上你也不可能再买房了，55岁以上，银行也不会贷款给你了，因为这时候你的年龄已经太大，你剩余的工作年限已经不到10年。
那么你可以看到，未来10年，退出25到54岁年龄段的人，他正好对应的是在1965年到1975年出生的人，而未来进入到25到54岁这个年龄段对应正好是1995年到2005年出生的人，1995年到2005年出生的人，每年出生大概在1500到2千万人，1965年到1975年出生的人，当时出生人口数每年在2500万到3千万人，这当中有两个500万台阶一个下沉，所以也就意味着在未来10年我们会看到在25岁到54岁这个年龄段具有购房，先不说有没有购房能力，属于他有购房资格这个年龄段，总的数量现在已经开始进入一个比较快的下降阶段。从这个角度来讲，一个基本的判断我们认为中国的房地产从销售面积来讲，已经到了一个比较大一个历史的一个顶部，今年其实最近几个月房地产的销售数据已经有了比较明显的回落，我们觉得现在在一个什么样的平台上，大概回落到2017年到2019年的水平，对应房地产的销售大概一个月在1.2亿平米，大概是14亿，如果对应到我们居民贷款，大概就是平均每个月6千亿，全年7万亿万的这灭一个增量。这个问题同样也会影响到我们对于整个中国的信用宽松的程度和涉农的判断。毕竟居民的贷款增量是一个大头，政府现在要去稳定经济，当然有一个非常重要的推手就是依靠跟“碳中和”相关这些绿色的基建，还有产业一些相关的贷款。从整个涉农的角度来讲，明年可能是一个稳定的格局，不太可能出现一个持续的上升。#投资##价值投资日志[超话]# https://t.cn/R2Wxnht
四、2020年税务局最新优惠政策、文件
1.进一步简便优化部分纳税人个人所得税预扣预缴方法
（1）对上一完整纳税年度内每月均在同一单位预扣预缴工资、薪金所得个人所得税且全年工资、薪金收入不超过6万元的居民个人，扣缴义务人在预扣预缴本年度工资、薪金所得个人所得税时，累计减除费用自1月份起直接按照全年6万元计算扣除。即，在纳税人累计收入不超过6万元的月份，暂不预扣预缴个人所得税；在其累计收入超过6万元的当月及年内后续月份，再预扣预缴个人所得税。
扣缴义务人应当按规定办理全员全额扣缴申报，并在《个人所得税扣缴申报表》相应纳税人的备注栏注明“上年各月均有申报且全年收入不超过6万元”字样。
（2）对按照累计预扣法预扣预缴劳务报酬所得个人所得税的居民个人，扣缴义务人比照上述规定执行。
2.月销售额3万元以下免征增值税
《关于延续小微企业增值税政策的通知》(财税〔2017〕76号)规定：为支持小微企业发展，自2018年1月1日至2020年12月31日，继续对月销售额2万元(含本数)至3万元的增值税小规模纳税人，免征增值税。
注意：这项减免三个附加税费的优惠政策不仅仅针对小规模纳税人，也同样适用于一般纳税人企业。
3.小型企业、微型企业签订的银行借款合同免征印花税
《关于支持小微企业融资有关税收政策的通知》(财税〔2017〕77号)第二条规定：自2018年1月1日至2020年12月31日，对金融机构与小型企业、微型企业签订的借款合同免征印花税。
4.年所得不超50万元小微企业减半征收企业所得税
《关于扩大小型微利企业所得税优惠政策范围的通知》(财税〔2017〕43号)第一条规定：
自2017年1月1日至2019年12月31日，将小型微利企业的年应纳税所得额上限由30万元提高至50万元，对年应纳税所得额低于50万元(含50万元)的小型微利企业，其所得减按50%计入应纳税所得额，按20%的税率缴纳企业所得税。
前款所称小型微利企业，是指从事国家非限制和禁止行业，并符合下列条件的企业：
(1)工业企业，年度应纳税所得额不超过50万元，从业人数不超过100人，资产总额不超过3000万元;
(2)其他企业，年度应纳税所得额不超过50万元，从业人数不超过80人，资产总额不超过1000万元。
5.金融机构发放小额贷款取得的利息收入免征增值税
《关于支持小微企业融资有关税收政策的通知》(财税〔2017〕77号)第一条规定：自2017年12月1日至2019年12月31日，对金融机构向农户、小型企业、微型企业及个体工商户发放小额贷款取得的利息收入，免征增值税。金融机构应将相关免税证明材料留存备查，单独核算符合免税条件的小额贷款利息收入，按现行规定向主管税务机构办理纳税申报;未单独核算的，不得免征增值税。《财政部税务总局关于延续支持农村金融发展有关税收政策的通知 》(财税〔2017〕44号)第一条相应废止。
6.金融机构农户小额贷款的利息收入按90%计入收入总额
根据《财政部、国家税务总局关于延续支持农村金融发展有关税收政策的通知》(财税〔2017〕44号)第二条规定： “ 自2017年1月1日至2019年12月31日，对金融机构农户小额贷款的利息收入，在计算应纳税所得额时，按90%计入收入总额”。
7.增值税小规模纳税人销售额未超限额免征增值税
自2019至2021年，对月销售额10万元以下（以1个季度为1个纳税期的，季度销售额30万元以下，含本数）的增值税小规模纳税人，免征增值税。
8.适用3%征收率增值税小规模纳税人减按1%征收率征收增值税
自2020年3月至12月，对广东省增值税小规模纳税人，适用3%征收率的应税销售收入，减按1%征收率征收增值税；适用3%预征率的预缴增值税项目，减按1%预征率预缴增值税。
9.对增值税小规模纳税人减征“六税两费”
自2019年至2021年，广东省对增值税小规模纳税人减按50%征收资源税、城市维护建设税、房产税、城镇土地使用税、印花税（不含证券交易印花税）、耕地占用税和教育费附加、地方教育附加。
10.小型微利企业减免企业所得税
自2019年至2021年，对小型微利企业年应纳税所得额不超过100万元的部分，减按25%计入应纳税所得额，按20%的税率缴纳企业所得税；对年应纳税所得额超过100万元但不超过300万元的部分，减按50%计入应纳税所得额，按20%的税率缴纳企业所得税。
11.小型微利企业延缓缴纳2020年所得税
2020年5月至12月，小型微利企业在2020年剩余申报期按规定办理预缴申报后，可以暂缓缴纳当期的企业所得税，延迟至2021年首个申报期内一并缴纳。
12.阶段性减免企业养老保险、失业保险、工伤保险费，减征职工基本医疗保险费
（1）2020年2月至6月的对养老保险、失业保险、工伤保险费的单位缴费予以免征。2020年2月1日至6月30日新开工的工程建设项目，可按国家规定享受阶段性减免工伤保险费政策。
（2）职工医保统筹基金累计结余可支付月数大于6个月的统筹地区，职工医保单位缴费部分可减半征收。
根据2020年政府工作报告，免征中小微企业养老、失业和工伤保险单位缴费政策将延长到2020年年底。
五、其他
（一）税务工作服务口号
1、税聚国财，务民褔利。
2、纳税手牵手，服务心连心。
3、服务民生，税收先行
4、依法纳税，和谐社会。
5、税兴天下，恩惠万家。
6、“朔”立税务标杆，税收为国为民。
7、敛财天下富，执法国民安。
8、税务工作谱新篇，国富民强筑和谐。
9、挣钱养家，纳税兴国。
10、为国纳税，为民造福。
11、煤电之都，税利朔州。
12、你纳税，我执法，方便快捷。
13、谐社会是福，诚信纳税是金。
14、海纳信任，同心为国。
15、以税于民，利国为民。
16、我纳税，我自豪。
17、为国聚才，民心所向。
18、税收是立国之本，依法纳税光荣。
19、享地税服务，创天下财富。
20、交税光荣，逃税可耻。
21、税以百家收，利于百家民。
22、税丰则国盛，国盛则民丰。
23、人生丰收时刻，别忘诚信纳税。
24、大河有水小河满，大家拾柴火焰高。
25、积极为民生，精确为民众。
26、严格征税，热情服务。
27、依法征税，为民治税。
28、优国税，惠万家。
29、公开公正，人民税务。
30、法制管理，服务经济，聚财利民。
31、聚税强国促发展，依法治税保民生。
32、依法纳税，促朔州和谐发展。
33、清白做人，公正执法。
34、德朔一州彩，税纳四方财。
35、美丽新中国，纳税人的贡献。
36、依法纳税岁岁康乐，心系国家家家幸福。
37、聚财为国税为本，依法纳税义为先。
38、交上一分税，献上一片心。
39、人性化服务，精细化征纳。
40、聚民之财，为民办事。
41、只有您的付出，才有祖国的繁荣富强。
42、人人依法纳税，代代民富国强。
43、国之血脉，民之基石。
44、弘扬先进文化，构建和谐税务。
45、税务没有旁观者，你我都是践行者。
46、取民之财，办民之事。
47、利国之建设，为民之福祉。
48、缴税为国，纳税为大家。
49、科学纳税，科学用税。
50、阳光税务，幸福民生。
51、纳税聚民力，服务惠民生。
52、依法纳税是文明的重要标志。
53、税收惠及你我他，诚信征纳靠大家。
54、筑国力，蒸蒸日上；固民生，税税光荣。
55、税收日日新，征纳天天诚。
56、千税万税，税税为民。
57、税务促双盈，聚财保民生。
58、人人交税，税哺人人。
59、聚民财以为国，善国力以为民。
60、税收，使你我的生活更加美好。
61、国脉通天顺，税花遍地香。
62、纳税于国，用之于民。
63、聚财为国，受益于民。
64、依法治税，文明收税，诚信纳税。
1.进一步简便优化部分纳税人个人所得税预扣预缴方法
（1）对上一完整纳税年度内每月均在同一单位预扣预缴工资、薪金所得个人所得税且全年工资、薪金收入不超过6万元的居民个人，扣缴义务人在预扣预缴本年度工资、薪金所得个人所得税时，累计减除费用自1月份起直接按照全年6万元计算扣除。即，在纳税人累计收入不超过6万元的月份，暂不预扣预缴个人所得税；在其累计收入超过6万元的当月及年内后续月份，再预扣预缴个人所得税。
扣缴义务人应当按规定办理全员全额扣缴申报，并在《个人所得税扣缴申报表》相应纳税人的备注栏注明“上年各月均有申报且全年收入不超过6万元”字样。
（2）对按照累计预扣法预扣预缴劳务报酬所得个人所得税的居民个人，扣缴义务人比照上述规定执行。
2.月销售额3万元以下免征增值税
《关于延续小微企业增值税政策的通知》(财税〔2017〕76号)规定：为支持小微企业发展，自2018年1月1日至2020年12月31日，继续对月销售额2万元(含本数)至3万元的增值税小规模纳税人，免征增值税。
注意：这项减免三个附加税费的优惠政策不仅仅针对小规模纳税人，也同样适用于一般纳税人企业。
3.小型企业、微型企业签订的银行借款合同免征印花税
《关于支持小微企业融资有关税收政策的通知》(财税〔2017〕77号)第二条规定：自2018年1月1日至2020年12月31日，对金融机构与小型企业、微型企业签订的借款合同免征印花税。
4.年所得不超50万元小微企业减半征收企业所得税
《关于扩大小型微利企业所得税优惠政策范围的通知》(财税〔2017〕43号)第一条规定：
自2017年1月1日至2019年12月31日，将小型微利企业的年应纳税所得额上限由30万元提高至50万元，对年应纳税所得额低于50万元(含50万元)的小型微利企业，其所得减按50%计入应纳税所得额，按20%的税率缴纳企业所得税。
前款所称小型微利企业，是指从事国家非限制和禁止行业，并符合下列条件的企业：
(1)工业企业，年度应纳税所得额不超过50万元，从业人数不超过100人，资产总额不超过3000万元;
(2)其他企业，年度应纳税所得额不超过50万元，从业人数不超过80人，资产总额不超过1000万元。
5.金融机构发放小额贷款取得的利息收入免征增值税
《关于支持小微企业融资有关税收政策的通知》(财税〔2017〕77号)第一条规定：自2017年12月1日至2019年12月31日，对金融机构向农户、小型企业、微型企业及个体工商户发放小额贷款取得的利息收入，免征增值税。金融机构应将相关免税证明材料留存备查，单独核算符合免税条件的小额贷款利息收入，按现行规定向主管税务机构办理纳税申报;未单独核算的，不得免征增值税。《财政部税务总局关于延续支持农村金融发展有关税收政策的通知 》(财税〔2017〕44号)第一条相应废止。
6.金融机构农户小额贷款的利息收入按90%计入收入总额
根据《财政部、国家税务总局关于延续支持农村金融发展有关税收政策的通知》(财税〔2017〕44号)第二条规定： “ 自2017年1月1日至2019年12月31日，对金融机构农户小额贷款的利息收入，在计算应纳税所得额时，按90%计入收入总额”。
7.增值税小规模纳税人销售额未超限额免征增值税
自2019至2021年，对月销售额10万元以下（以1个季度为1个纳税期的，季度销售额30万元以下，含本数）的增值税小规模纳税人，免征增值税。
8.适用3%征收率增值税小规模纳税人减按1%征收率征收增值税
自2020年3月至12月，对广东省增值税小规模纳税人，适用3%征收率的应税销售收入，减按1%征收率征收增值税；适用3%预征率的预缴增值税项目，减按1%预征率预缴增值税。
9.对增值税小规模纳税人减征“六税两费”
自2019年至2021年，广东省对增值税小规模纳税人减按50%征收资源税、城市维护建设税、房产税、城镇土地使用税、印花税（不含证券交易印花税）、耕地占用税和教育费附加、地方教育附加。
10.小型微利企业减免企业所得税
自2019年至2021年，对小型微利企业年应纳税所得额不超过100万元的部分，减按25%计入应纳税所得额，按20%的税率缴纳企业所得税；对年应纳税所得额超过100万元但不超过300万元的部分，减按50%计入应纳税所得额，按20%的税率缴纳企业所得税。
11.小型微利企业延缓缴纳2020年所得税
2020年5月至12月，小型微利企业在2020年剩余申报期按规定办理预缴申报后，可以暂缓缴纳当期的企业所得税，延迟至2021年首个申报期内一并缴纳。
12.阶段性减免企业养老保险、失业保险、工伤保险费，减征职工基本医疗保险费
（1）2020年2月至6月的对养老保险、失业保险、工伤保险费的单位缴费予以免征。2020年2月1日至6月30日新开工的工程建设项目，可按国家规定享受阶段性减免工伤保险费政策。
（2）职工医保统筹基金累计结余可支付月数大于6个月的统筹地区，职工医保单位缴费部分可减半征收。
根据2020年政府工作报告，免征中小微企业养老、失业和工伤保险单位缴费政策将延长到2020年年底。
五、其他
（一）税务工作服务口号
1、税聚国财，务民褔利。
2、纳税手牵手，服务心连心。
3、服务民生，税收先行
4、依法纳税，和谐社会。
5、税兴天下，恩惠万家。
6、“朔”立税务标杆，税收为国为民。
7、敛财天下富，执法国民安。
8、税务工作谱新篇，国富民强筑和谐。
9、挣钱养家，纳税兴国。
10、为国纳税，为民造福。
11、煤电之都，税利朔州。
12、你纳税，我执法，方便快捷。
13、谐社会是福，诚信纳税是金。
14、海纳信任，同心为国。
15、以税于民，利国为民。
16、我纳税，我自豪。
17、为国聚才，民心所向。
18、税收是立国之本，依法纳税光荣。
19、享地税服务，创天下财富。
20、交税光荣，逃税可耻。
21、税以百家收，利于百家民。
22、税丰则国盛，国盛则民丰。
23、人生丰收时刻，别忘诚信纳税。
24、大河有水小河满，大家拾柴火焰高。
25、积极为民生，精确为民众。
26、严格征税，热情服务。
27、依法征税，为民治税。
28、优国税，惠万家。
29、公开公正，人民税务。
30、法制管理，服务经济，聚财利民。
31、聚税强国促发展，依法治税保民生。
32、依法纳税，促朔州和谐发展。
33、清白做人，公正执法。
34、德朔一州彩，税纳四方财。
35、美丽新中国，纳税人的贡献。
36、依法纳税岁岁康乐，心系国家家家幸福。
37、聚财为国税为本，依法纳税义为先。
38、交上一分税，献上一片心。
39、人性化服务，精细化征纳。
40、聚民之财，为民办事。
41、只有您的付出，才有祖国的繁荣富强。
42、人人依法纳税，代代民富国强。
43、国之血脉，民之基石。
44、弘扬先进文化，构建和谐税务。
45、税务没有旁观者，你我都是践行者。
46、取民之财，办民之事。
47、利国之建设，为民之福祉。
48、缴税为国，纳税为大家。
49、科学纳税，科学用税。
50、阳光税务，幸福民生。
51、纳税聚民力，服务惠民生。
52、依法纳税是文明的重要标志。
53、税收惠及你我他，诚信征纳靠大家。
54、筑国力，蒸蒸日上；固民生，税税光荣。
55、税收日日新，征纳天天诚。
56、千税万税，税税为民。
57、税务促双盈，聚财保民生。
58、人人交税，税哺人人。
59、聚民财以为国，善国力以为民。
60、税收，使你我的生活更加美好。
61、国脉通天顺，税花遍地香。
62、纳税于国，用之于民。
63、聚财为国，受益于民。
64、依法治税，文明收税，诚信纳税。
✋热门推荐