海通医药疫苗投资逻辑交流2021.02.18
分享内容：
1、病毒变异下，新冠疫情会怎样演变？
2、新冠疫苗的商业价值到底有多大？
3、大品种放量时代，明星疫苗公司发展如何？
疫苗行业产业趋势：
不考虑新冠疫情的存在，疫苗依然是既有爆发又有永续的行业，2019年国内二类苗市场合计394亿元，但是HPV疫苗、13价肺炎结合苗等层出不穷的品种都有百亿以上的销售峰值，行业增速非常高。
新冠疫苗概况：
新冠疫苗为企业带来巨大现金流和出海机会，健康意识和消费升级下，疫苗是少数需求快速增长、供给相对管制的行业，国内30多家疫苗企业，疫苗批件越来越难申请。
新冠疫苗要把握确定性和跟踪不确定性，科学证据表明新冠大概率不会消失，新冠的EPS的确定性非常巨大，辉瑞对2021年业绩预期预计新冠疫苗贡献150亿美元的收入，大家担心的是永续性，新冠非常大概率不会消失，成为永续品种。
问题是新冠大流行结束后新冠流行的模式如何？按照13价肺炎疫苗？按照流感疫苗的模式？麻疹模式？（目前来看终生保护力的可能性极低。）
海外疫情情况：
新冠单日新发数量下降但是仍维持较高位置，美国单日新增病例还有10万人，核酸检测阳性比例仍然高达10%，核酸检测量仍然没达到需求量，这样的趋势下美国新增病例下滑与白灯上台后的防疫措施、保持社交距离、戴口罩等方面有关，也和美国的节日有关，圣诞节、感恩节等节日过后也会降低疫情传播速度。实际新发病例远超10万，因为核酸检测阳性率异常高的水平。
疫苗需求性：
新冠病毒的R0在2.5-3.5之间，通常认为60%-71%的人拥有免疫力才能形成免疫屏障，假设疫苗的有效率是70%，则需要85%-100%的人群接种疫苗才能形成免疫屏障。
目前疫苗接种速度还比较慢，美国接种5522万剂，中国接种4052万剂，除了以色列、英国、巴林、智利、美国等接种比例高达10%外，其他基本还不足10%。
真实世界数据显示，辉瑞疫苗在以色列接种情况来看，辉瑞疫苗在60岁以下人群接种1针有效性是31%-37%，2针的保护率是79%-85%。（低于临床数据的95%）
2021年底发达经济体基本可以完成接种，全球大规模接种（不考虑变异、免疫逃逸、可及性等不可控因素）预计在2023年才有可能完成，对于疫苗厂商来说2022-2023年全球新冠疫苗供需情况仍然是供不应求的，只要疫苗厂商可以达到有效性的标准，需求量是不需要担心的。
全球需要接种90亿剂新冠疫苗，假设随着产能扩张，每周接种量达到0.9亿剂，也需要2年完成全球的新冠疫苗接种。
病毒变异情况：
南非株和巴西株会对人体免疫力产生挑战，巴西玛瑙斯已经经历过一次大规模的自然免疫，76%的人已经有新冠抗体，理论上已经形成免疫屏障，但是今年1月份当地疫情再度爆发。巴西的变异毒株可能对原有疫苗免疫力产生影响。Novavax在南非的试验，南非株占南非流行病毒的近乎100%，Novavax对2000名感染过新冠病毒的居民跟踪，发现后续的感染率和未感染过的人群是没有区别的，也就是原有病毒免疫力很难保护变异毒株。Novavax在原始毒株的保护率95%，对南非变异株的保护率下降到62%。
Nature调查了100名免疫学佳，90%认为新冠病毒会在全球长期存在。
新冠病毒的稳态模式：
新冠疫情大概率演变为四种模式：
肺炎球菌模式、流感模式、麻疹模式、消失
新冠病毒在动物间传播：可以感染猫、水貂、兔子、仓鼠等，历史上从没有动物传染病完全消失。
免疫持续性：患者体内中和抗体6-8个月开始下降；尚不确定记忆B细胞能否起到长期保护作用。（8个月后抗体下降方面目前没有明确的观点，是否要打加强针还要观察。）
病毒变异及免疫逃逸：南非、巴西、英国株出现和世界范围流行，目前新冠没有出现流感那么快的变异。
疫苗阻止病毒传播：不确定接种疫苗后是否还会把病毒传播给其他人。
以上四点全部实现才能使得新冠病毒消失，目前基本确定新冠大概率变成类似肺炎球菌或者流感的传播模式。
新冠疫苗研发进展：
至少上III期临床的疫苗都没有失败的，不过保护率有较大差距。接种剂次和运输储存可及性也有差别。
1、康泰生物
投资逻辑是大品种获批，13价肺炎结合疫苗已经接到现场检查通知，预计年中上市，人二倍体狂苗预计近期获批上市，这两个品种预计30-50亿的销售峰值。
康泰生物和阿斯利康的合作，厂房已经建好，预计近期开始桥接试验，预计Q3-Q4完成桥接试验。
2、智飞生物
销售渠道壁垒非常高，几家公司里管线布局最丰富的。业绩估值有望戴维斯双击，2020年全年预计33亿左右的业绩，2021年考虑代理业务已经比较确定1500万支HPV疫苗，预计2021年归母净利润45亿左右，研发实力得到验证，从业绩和估值都有提升空间。
EC+微卡的组合，微卡在上市审评的阶段。国内肺结核每年新发病例接近百万人，微卡有望在感染人群中预防结核病发病，竞争格局好，没有其他竞品，预计5年以上时间是独家产品。三价流感疫苗、23价肺炎多糖疫苗、四价流感疫苗、二倍体狂苗都是III期临床或结束，15价肺炎结合苗进入III期临床（预计2025年前后上市）。
3、沃森生物
国内进度最快的13价肺炎多糖结合疫苗，去年贡献了16亿的收入。二价HPV疫苗接到现场检查的通知，四价流脑结合苗进入III期临床仅次于康希诺，新冠疫苗进入II期临床，管线也是非常丰富。
沃森生物的黑猩猩腺病毒载体疫苗已经开工。沃森的新冠疫苗预计2021年以后上市。
4、万泰生物
内生研发实力非常强的公司，2020年业绩超预期，IVD稳健增长+二价HPV疫苗大卖。
IVD方面起步于酶联免疫，化学发光起步晚但是发展快，三甲医院占比高，预计该部分业务30%以上的复合增速。
最看好二价HPV疫苗，上市的时候将信将疑，目前来看2020年批签发245万支，差异化竞争、独立销售团队，关注未来三年二价HPV放量情况，未来几年业绩有望持续超预期。
更看好的是研发平台，国产首家九价HPV疫苗，也在进行三代HPV二十价。国际化能力，跨国药企合作，海外授权卖到海外。九价HPV疫苗产能800万支，扩产后可以达到1600万支；新型水痘疫苗、冻干水痘疫苗、重组新冠疫苗、鼻喷流感疫苗等。
估值非常贵，继续长期看好。
5、华兰生物
血制品在疫情下需求端受影响，采浆也受到疫情影响， 去年看血制品业绩有所下滑，但是采浆量收缩、监管加强。
看好流感疫苗投资逻辑，戴口罩、保持社交距离和打流感疫苗已经渗透到生活中方方面面，流感疫苗渗透率4%左右相较美国40%+有较大差距。华兰生物产能最大，产能3000万支，华兰疫苗准备分拆上市，募资用于四价流感疫苗产能扩充至1亿支/年。估值处于历史中位数。
6、长春高新
业绩快报已经发布，全年业绩30.18-31.95亿元。短期股价表现一般主要是疫情下市场担心其生长激素的新患入组，调研情况来看有明显恢复，不会比市场预期的更悲观。提升患者本地就诊率。
疫苗板块看百克生物，去年首个鼻喷流感疫苗上市，和华兰类似的逻辑，需求量大、供不应求，假设2021-2022年400万支和600万支，可以带动百克生物50%以上的业绩增速，长春高新40多倍估值不算贵。
7、康希诺
新冠疫苗研发进展，2月1日发布新冠疫苗中期数据结果，III期数据显示安全性和有效性达到主要终点，墨西哥和巴基斯坦均批准了康希诺的疫苗。总体保护率65.7%，包括轻中重症，保护率相对优秀，巴基斯坦披露的保护率达到74.8%。
康希诺新冠疫苗在全球市场优势明显，在单剂产品中保护率不错，接种频次低，生产和运输成本低（2-8度运输，单剂次），预计未来订单主要来自发展中国家，要考虑运输和生产成本和依从性，已经确定的是3500万剂的墨西哥的订单，规划产能是2亿剂，6月份投产预计今年5000-8000万剂的产能。海外疫苗供应也不排除了可以用CMO。公司新冠疫苗乘风破浪正当时。
流脑疫苗MCV2和MCV4在国内上市，四价流脑结合苗是国内首家上市，销售渠道开创国内先河，与辉瑞达成销售合作，与外资合作有望建立优势。
新冠疫苗结果公布和不同国家获批以及更多订单签订，今年有更多催化剂。
2020年研发费用4.4-4.7亿元，2021年预计海外市场康希诺生物销售时间增加和成功率提升，调高了2021-2023年的销售预期。
康希诺的腺病毒载体疫苗研发进展很快，临床前的研发非常快，应对变异毒株非常有优势。
疫苗板块的稀缺标的，管理层、技术和新冠疫苗进度等。
Q&A
1、对康希诺生物定价和产能的观点？
国外疫苗订单是15-45美元/剂，康希诺生产原液打8折约为100元/剂。产量预计每月生产1000-2000万剂，如果用CMO的话会更快。
2、智飞生物代理业务海外供应链未收到疫情影响，海外疫苗常规接种受到影响， 默沙东的产能会更多供应中国，预计对智飞生物代理业务没有影响。
3、病毒变异能力方面，HIV病毒和流感病毒的变异比较强，新冠次于这两家。
4、阿斯利康海外定价在大流行期间定价比较低只有10美元左右。不考虑产能摊销和研发费用下的生产成本，像乙肝疫苗在3元/支左右，复杂一点工艺的疫苗在10元左右，预计新冠疫苗的生产成本10元左右，厂房投入10元/支左右，直接和间接生产成本预计30元/支以上。
随着产能的扩产成本摊销会边际递减。
预计阿斯利康和康希诺生物不会有太大差别。
新冠疫苗的毛利率预计90%左右，全球新冠疫苗产能接近50亿剂左右。
5、国药和科兴疫苗的竞争？
2022-2023年全球新冠疫苗都会处于供不应求的状态，验证有效性和安全性后还是要看产能。
6、国内疫苗走出去的情况？
国家发布疫苗长期发展规划，也有提及疫苗出海。
新冠疫苗已经部分运输到发展中国家和个别发达国家，国产13价肺炎疫苗的产品力也是全球顶尖水平。
CMO方面，国内疫苗管理法有提及疫苗不能CMO，但是特别品种在大流行下也可能放松。
7、疫苗暴跌不是基本面的因素，主要是情绪的因素。
8、阿斯利康与康希诺疫苗的区别
都是腺病毒载体疫苗，康希诺是人腺病毒5病毒，是引起人感冒发烧的常见病毒，会有预存免疫的问题；阿斯利康是黑猩猩腺病毒。
康希诺是1针，阿斯利康是2针。
9、儿童新冠疫苗大概率不需要单独设计，只需要在现有疫苗基础上拓展儿童年龄组。临床一般要考虑伦理性，一般是中青年人做完临床后再拓展到儿童和老年人。
10、研发实力来看几家头部公司研发实力都是比较强的。#今日看盘#
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1、病毒变异下，新冠疫情会怎样演变？
2、新冠疫苗的商业价值到底有多大？
3、大品种放量时代，明星疫苗公司发展如何？
疫苗行业产业趋势：
不考虑新冠疫情的存在，疫苗依然是既有爆发又有永续的行业，2019年国内二类苗市场合计394亿元，但是HPV疫苗、13价肺炎结合苗等层出不穷的品种都有百亿以上的销售峰值，行业增速非常高。
新冠疫苗概况：
新冠疫苗为企业带来巨大现金流和出海机会，健康意识和消费升级下，疫苗是少数需求快速增长、供给相对管制的行业，国内30多家疫苗企业，疫苗批件越来越难申请。
新冠疫苗要把握确定性和跟踪不确定性，科学证据表明新冠大概率不会消失，新冠的EPS的确定性非常巨大，辉瑞对2021年业绩预期预计新冠疫苗贡献150亿美元的收入，大家担心的是永续性，新冠非常大概率不会消失，成为永续品种。
问题是新冠大流行结束后新冠流行的模式如何？按照13价肺炎疫苗？按照流感疫苗的模式？麻疹模式？（目前来看终生保护力的可能性极低。）
海外疫情情况：
新冠单日新发数量下降但是仍维持较高位置，美国单日新增病例还有10万人，核酸检测阳性比例仍然高达10%，核酸检测量仍然没达到需求量，这样的趋势下美国新增病例下滑与白灯上台后的防疫措施、保持社交距离、戴口罩等方面有关，也和美国的节日有关，圣诞节、感恩节等节日过后也会降低疫情传播速度。实际新发病例远超10万，因为核酸检测阳性率异常高的水平。
疫苗需求性：
新冠病毒的R0在2.5-3.5之间，通常认为60%-71%的人拥有免疫力才能形成免疫屏障，假设疫苗的有效率是70%，则需要85%-100%的人群接种疫苗才能形成免疫屏障。
目前疫苗接种速度还比较慢，美国接种5522万剂，中国接种4052万剂，除了以色列、英国、巴林、智利、美国等接种比例高达10%外，其他基本还不足10%。
真实世界数据显示，辉瑞疫苗在以色列接种情况来看，辉瑞疫苗在60岁以下人群接种1针有效性是31%-37%，2针的保护率是79%-85%。（低于临床数据的95%）
2021年底发达经济体基本可以完成接种，全球大规模接种（不考虑变异、免疫逃逸、可及性等不可控因素）预计在2023年才有可能完成，对于疫苗厂商来说2022-2023年全球新冠疫苗供需情况仍然是供不应求的，只要疫苗厂商可以达到有效性的标准，需求量是不需要担心的。
全球需要接种90亿剂新冠疫苗，假设随着产能扩张，每周接种量达到0.9亿剂，也需要2年完成全球的新冠疫苗接种。
病毒变异情况：
南非株和巴西株会对人体免疫力产生挑战，巴西玛瑙斯已经经历过一次大规模的自然免疫，76%的人已经有新冠抗体，理论上已经形成免疫屏障，但是今年1月份当地疫情再度爆发。巴西的变异毒株可能对原有疫苗免疫力产生影响。Novavax在南非的试验，南非株占南非流行病毒的近乎100%，Novavax对2000名感染过新冠病毒的居民跟踪，发现后续的感染率和未感染过的人群是没有区别的，也就是原有病毒免疫力很难保护变异毒株。Novavax在原始毒株的保护率95%，对南非变异株的保护率下降到62%。
Nature调查了100名免疫学佳，90%认为新冠病毒会在全球长期存在。
新冠病毒的稳态模式：
新冠疫情大概率演变为四种模式：
肺炎球菌模式、流感模式、麻疹模式、消失
新冠病毒在动物间传播：可以感染猫、水貂、兔子、仓鼠等，历史上从没有动物传染病完全消失。
免疫持续性：患者体内中和抗体6-8个月开始下降；尚不确定记忆B细胞能否起到长期保护作用。（8个月后抗体下降方面目前没有明确的观点，是否要打加强针还要观察。）
病毒变异及免疫逃逸：南非、巴西、英国株出现和世界范围流行，目前新冠没有出现流感那么快的变异。
疫苗阻止病毒传播：不确定接种疫苗后是否还会把病毒传播给其他人。
以上四点全部实现才能使得新冠病毒消失，目前基本确定新冠大概率变成类似肺炎球菌或者流感的传播模式。
新冠疫苗研发进展：
至少上III期临床的疫苗都没有失败的，不过保护率有较大差距。接种剂次和运输储存可及性也有差别。
1、康泰生物
投资逻辑是大品种获批，13价肺炎结合疫苗已经接到现场检查通知，预计年中上市，人二倍体狂苗预计近期获批上市，这两个品种预计30-50亿的销售峰值。
康泰生物和阿斯利康的合作，厂房已经建好，预计近期开始桥接试验，预计Q3-Q4完成桥接试验。
2、智飞生物
销售渠道壁垒非常高，几家公司里管线布局最丰富的。业绩估值有望戴维斯双击，2020年全年预计33亿左右的业绩，2021年考虑代理业务已经比较确定1500万支HPV疫苗，预计2021年归母净利润45亿左右，研发实力得到验证，从业绩和估值都有提升空间。
EC+微卡的组合，微卡在上市审评的阶段。国内肺结核每年新发病例接近百万人，微卡有望在感染人群中预防结核病发病，竞争格局好，没有其他竞品，预计5年以上时间是独家产品。三价流感疫苗、23价肺炎多糖疫苗、四价流感疫苗、二倍体狂苗都是III期临床或结束，15价肺炎结合苗进入III期临床（预计2025年前后上市）。
3、沃森生物
国内进度最快的13价肺炎多糖结合疫苗，去年贡献了16亿的收入。二价HPV疫苗接到现场检查的通知，四价流脑结合苗进入III期临床仅次于康希诺，新冠疫苗进入II期临床，管线也是非常丰富。
沃森生物的黑猩猩腺病毒载体疫苗已经开工。沃森的新冠疫苗预计2021年以后上市。
4、万泰生物
内生研发实力非常强的公司，2020年业绩超预期，IVD稳健增长+二价HPV疫苗大卖。
IVD方面起步于酶联免疫，化学发光起步晚但是发展快，三甲医院占比高，预计该部分业务30%以上的复合增速。
最看好二价HPV疫苗，上市的时候将信将疑，目前来看2020年批签发245万支，差异化竞争、独立销售团队，关注未来三年二价HPV放量情况，未来几年业绩有望持续超预期。
更看好的是研发平台，国产首家九价HPV疫苗，也在进行三代HPV二十价。国际化能力，跨国药企合作，海外授权卖到海外。九价HPV疫苗产能800万支，扩产后可以达到1600万支；新型水痘疫苗、冻干水痘疫苗、重组新冠疫苗、鼻喷流感疫苗等。
估值非常贵，继续长期看好。
5、华兰生物
血制品在疫情下需求端受影响，采浆也受到疫情影响， 去年看血制品业绩有所下滑，但是采浆量收缩、监管加强。
看好流感疫苗投资逻辑，戴口罩、保持社交距离和打流感疫苗已经渗透到生活中方方面面，流感疫苗渗透率4%左右相较美国40%+有较大差距。华兰生物产能最大，产能3000万支，华兰疫苗准备分拆上市，募资用于四价流感疫苗产能扩充至1亿支/年。估值处于历史中位数。
6、长春高新
业绩快报已经发布，全年业绩30.18-31.95亿元。短期股价表现一般主要是疫情下市场担心其生长激素的新患入组，调研情况来看有明显恢复，不会比市场预期的更悲观。提升患者本地就诊率。
疫苗板块看百克生物，去年首个鼻喷流感疫苗上市，和华兰类似的逻辑，需求量大、供不应求，假设2021-2022年400万支和600万支，可以带动百克生物50%以上的业绩增速，长春高新40多倍估值不算贵。
7、康希诺
新冠疫苗研发进展，2月1日发布新冠疫苗中期数据结果，III期数据显示安全性和有效性达到主要终点，墨西哥和巴基斯坦均批准了康希诺的疫苗。总体保护率65.7%，包括轻中重症，保护率相对优秀，巴基斯坦披露的保护率达到74.8%。
康希诺新冠疫苗在全球市场优势明显，在单剂产品中保护率不错，接种频次低，生产和运输成本低（2-8度运输，单剂次），预计未来订单主要来自发展中国家，要考虑运输和生产成本和依从性，已经确定的是3500万剂的墨西哥的订单，规划产能是2亿剂，6月份投产预计今年5000-8000万剂的产能。海外疫苗供应也不排除了可以用CMO。公司新冠疫苗乘风破浪正当时。
流脑疫苗MCV2和MCV4在国内上市，四价流脑结合苗是国内首家上市，销售渠道开创国内先河，与辉瑞达成销售合作，与外资合作有望建立优势。
新冠疫苗结果公布和不同国家获批以及更多订单签订，今年有更多催化剂。
2020年研发费用4.4-4.7亿元，2021年预计海外市场康希诺生物销售时间增加和成功率提升，调高了2021-2023年的销售预期。
康希诺的腺病毒载体疫苗研发进展很快，临床前的研发非常快，应对变异毒株非常有优势。
疫苗板块的稀缺标的，管理层、技术和新冠疫苗进度等。
Q&A
1、对康希诺生物定价和产能的观点？
国外疫苗订单是15-45美元/剂，康希诺生产原液打8折约为100元/剂。产量预计每月生产1000-2000万剂，如果用CMO的话会更快。
2、智飞生物代理业务海外供应链未收到疫情影响，海外疫苗常规接种受到影响， 默沙东的产能会更多供应中国，预计对智飞生物代理业务没有影响。
3、病毒变异能力方面，HIV病毒和流感病毒的变异比较强，新冠次于这两家。
4、阿斯利康海外定价在大流行期间定价比较低只有10美元左右。不考虑产能摊销和研发费用下的生产成本，像乙肝疫苗在3元/支左右，复杂一点工艺的疫苗在10元左右，预计新冠疫苗的生产成本10元左右，厂房投入10元/支左右，直接和间接生产成本预计30元/支以上。
随着产能的扩产成本摊销会边际递减。
预计阿斯利康和康希诺生物不会有太大差别。
新冠疫苗的毛利率预计90%左右，全球新冠疫苗产能接近50亿剂左右。
5、国药和科兴疫苗的竞争？
2022-2023年全球新冠疫苗都会处于供不应求的状态，验证有效性和安全性后还是要看产能。
6、国内疫苗走出去的情况？
国家发布疫苗长期发展规划，也有提及疫苗出海。
新冠疫苗已经部分运输到发展中国家和个别发达国家，国产13价肺炎疫苗的产品力也是全球顶尖水平。
CMO方面，国内疫苗管理法有提及疫苗不能CMO，但是特别品种在大流行下也可能放松。
7、疫苗暴跌不是基本面的因素，主要是情绪的因素。
8、阿斯利康与康希诺疫苗的区别
都是腺病毒载体疫苗，康希诺是人腺病毒5病毒，是引起人感冒发烧的常见病毒，会有预存免疫的问题；阿斯利康是黑猩猩腺病毒。
康希诺是1针，阿斯利康是2针。
9、儿童新冠疫苗大概率不需要单独设计，只需要在现有疫苗基础上拓展儿童年龄组。临床一般要考虑伦理性，一般是中青年人做完临床后再拓展到儿童和老年人。
10、研发实力来看几家头部公司研发实力都是比较强的。#今日看盘#
#脱贫攻坚•微善风助学常德2516号#虢家豪，男，7岁，家住常德市安乡县大鲸港镇，就读于镇中心小学一年级。全家6口人，因病返贫，父亲、母亲在外打工还债；姐姐13岁，就读于镇中心小学六年级，姐姐2岁时，患地中海贫血重症，为挽救姐姐性命，父母决定生下虢家豪，2017年10月造血干细胞移植配对成功，但欠下巨额医疗费；爷爷、奶奶年事已高，种两亩田维生。男孩活泼可爱，听话懂事。资助1200元起/年，需资助三年。有意资助者请联系微善风专职档案秘书邵艳 400 766 8128、15211223388(微信同号)。
从宋朝一直用到现在，通治内外妇儿表里阴寒五积伏邪症瘕所致一切病证
“症瘕（囊肿、肿瘤）”能治吗？能。因为“症瘕”就是寒湿、瘀血凝积形成的。 如果腹部积聚要
这个方子就像一张网，能将一切病一网打尽，这是古人说的。清代著名医学家汪讱庵称之为“解表温中除湿之剂，去痰消痞调经之方，一方统治多病，惟活法者变而通之”。“能散寒积，食积，气积，血积，痰积”。
所有的疾病，都离不开这“五积”，而这个方子能把这些“积”全部散掉。这“五积”虽然不可能同时出现在一个人身上，但只要身体不够健康或者是亚健康，就少不了其中一个或两个“积”。像肥胖的人少不了有痰湿，口气大的多半有食积，整天吵架的肯定有气积，经常喝冷饮吃生冷食物的体内会有寒气，跌打损伤、气滞严重常有血积。
或问“症瘕（囊肿、肿瘤）”能治吗？能。因为“症瘕”就是寒湿、瘀血凝积形成的。
如果腹部积聚要用桂枝茯苓丸或少腹逐瘀汤，那么，如果积滞在脏腑、经络、血脉，甚至在四肢、头脑，就要用五积散。五积散既能治疗饮食过度引起的疳积，也能治疗各类瘤结包块。
下面把5种“积”分别说一下。
寒积，指体内寒邪滞结的病证。《杂病源流犀烛.积聚症瘕痃癖源流》：“寒积，感伤寒冷成积，腹中疼痛，必以手重按，或将物顶住稍可，口吐清水也。”是由于体内寒气积聚在一起，寒气过盛发展而成的。症状为阳气不达四肢手脚会常年冰冷，肠寒便溏，女性会有宫寒、卵巢囊肿、子宫肌瘤等。
食积又称积滞。多由食物在胃里没有完全消化引起。临床以不思乳食，腹胀嗳腐，大便酸臭或便秘为特征。主要表现为口臭、腹部胀满、大便干燥或者酸臭、嗳气酸腐、肚腹胀热等。
气积也叫气滞，是指气的流通不畅，郁滞不通的病理状态。可因饮食邪气或七情郁结而致；亦可因体弱气虚不运而引起。随所滞之脏腑经络而出现不同症状。气滞于脾则胃纳减少，胀满疼痛，气滞于肝则肝气横逆，胁痛易怒，气滞于肺则肺气不清，痰多喘咳。气滞的表现虽然各不一样，但共同的特点不外闷、胀、疼痛。
血积，凡离开经脉之血不能及时消散和瘀滞于某一处，或血流不畅，运行受阻，郁积于经脉或器官之内呈凝滞状态，都叫血瘀。
疼痛如针刺刀割，痛有定处而拒按，常在夜间加剧。肿块在体表者，色呈青紫；在腹内者，坚硬按之不移，又称之为疤积。出血反复不止，色泽紫暗，或大便色黑如柏油。面色黧黑，肌肤甲错，口唇爪甲紫暗，或皮下紫斑，或肌肤微小血脉丝状如缕，或腹部青筋外露，或下肢青筋胀痛。妇女常见经闭。舌质紫暗，或见瘀斑瘀点，脉象细涩，总之以痛、紫、瘀、块、涩为特点。
痰积为九积之一，指痰浊积聚于胸膈之积证。是由体虚复感外邪，情志饮食所伤，以及它病日久不愈等原因引起的，以腹内结块；或胀或痛为主要临床特征的一类病证。朱丹溪谓：“痰之为物，随气升降，无处不到。……凡痰之为患，为喘为咳，为呕为利，为眩为晕，心嘈杂、怔忡、惊悸，为寒热肿痛，为痞膈，为壅塞；或胸胁间漉漉有声；或背心一片常为冰冷；或四肢麻痹不仁。”
有句顺口溜：五积散，房上不喊房下喊；有病无病，防风通圣。前半句是说五积散这个方子使用面非常广，不是你在服，就是他在服。后半句是说防风通圣散是个既能预防又能治疗的药物。平时没有病，也可以适当地服用，用以疏风通肠，将体内的浊湿排出去。如果出现痤疮、便秘等上火的热证直接可以服用。
五积散，出自唐《仙授理伤续断秘方》。又名异功五积散和熟料五积散。
苍术、桔梗各二十两，枳壳、陈皮各六两，芍药、白芷、川芎、当归、甘草、肉桂、茯苓、半夏各三两，厚朴、干姜（炮）各四两，麻黄六两。一两合30克。
上药研粗末，水煎，加生姜，热服。成人一般用4钱，加水适量，一次煎，煎取七分，去滓温服，这是一次量。日二三服，分次煎服。
汤剂参考量：苍术15克、桔梗15克，枳壳9克、陈皮9克，芍药5克、白芷5克、川芎5克、当归5克、甘草5克、肉桂5克、茯苓5克、半夏5克，厚朴6克、干姜6克、麻黄6克。
功效：发表温里，顺气化痰，活血消积。
本方主治范围广泛，凡表里内外、脏腑经络之寒湿阴邪，皆能治疗。
临床以寒热无汗、胸腹胀满、苔白腻、脉沉迟为辨证要点。外感风寒，内伤生冷证，症见身热无汗，头痛身疼，项背拘急，胸满恶食，呕吐腹痛，以及妇女血气不和，心腹疼痛，月经不调，苔白腻，脉沉迟。
现在用于治疗感冒、肩周炎、慢性盆腔炎、产后发热、筋痹，腰痛、腹痛、重症肌无力、痛经、闭经、癥瘕、缠腰火丹等病症。
当代中医药学家叶橘泉先生用五积散的适应症是：
1、胃内停滞寒饮宿食，胃痛，或呕吐，脘腹胀满，或胃内有振水音，腰膝有冷感者。
2、脘腹挛急痛，疝气上冲，或冷气攻冲，呕吐，饮食不能下，上热下冷，或四肢厥冷者。
3、妇人血气不调，月经不匀，或痛经，白带下，腰以下冷痛，脉沉迟者。
4、咳嗽气喘，动悸迫促，胸内苦闷痞塞，喉间痰涎拥塞，伴有肩背臂痛，腰股挛急痛，脉沉实有力者。
5、风寒湿痹，筋骨痛，跌打宿伤，腰脊冷痛，脚气，脚膝拘挛疼痛，疝气腹中冷痛，或遇冷则发病，腰脚冷感者。
6、感冒风寒，恶寒头痛，不发热，全身疼痛，胸闷，咳嗽气逆，或腹痛，脉实无汗者。
张仲景在《伤寒论》中说：“五月之时，阳气在表，胃中虚冷，以阳气内微，不能胜冷。”这个方子夏天用得最多。
注意：素体阴虚或湿热为患者，不宜使用本方。
五积散方解
方中重用苍术，既解表又燥湿，配厚朴，合陈皮、甘草为平胃散，功擅苦温燥湿、健脾助运，以消湿积。
陈皮、半夏、茯苓、甘草相伍，为二陈汤，行气燥湿化痰，以消痰积。
麻黄、白芷辛温发汗解表以散外寒，干姜、肉桂辛热温里以祛内寒，合而用之，以除寒积。
当归、芍药、川芎活血化瘀止痛，以化血积。这是大半个四物汤去了熟地。
桔梗、枳壳升降气机，理气宽胸，善行气积，并可助化痰除湿；炙甘草健脾和中，调和诸药。
诸药合用，共收表里同治、散寒温里、气血痰湿并行之功，使脾运复健，气机通畅，痰消湿化，血脉调和，诸症得解。
这个药，过去药店都有卖的，现在药店基本找不到了。这么好用的药，不知为什么药厂不生产。还有应用广泛的乌梅丸也是这种情况，难道药厂只认为是“驱虫药”？
五积散方子用量比较大，可以按照比例缩减自行加工。
宋代陈言《三因极一病证方论》云：“五积散治太阴伤寒，脾胃不和及有积聚腹痛”者。
严用和《济生方》：“本方主治感冒寒邪，头疼身痛，项强拘急，恶寒或腹痛；又治伤寒发热，头疼恶风，内伤生冷，胸膈胀满，风寒湿气客于经络，腰脚酸痛及妇人难产，血滞不通，月候不调。”
明代龚信父子合编《古今医鉴》云：“五积散治寒邪卒中，直入阴经等症”，用治伤寒之阴证。
清代陈修圆《时方妙用》云：“中脘作痛，手不可近，乃内外不和，外则寒气凝于毛皮，内则垢浊停于中脘，当审其体之虚实而施治……实者宜五积散。”又《时方歌括》云：“表里俱寒，外而头项强痛，内而肚腹亦痛，较桂枝证更甚者，服此汤。”如本方去麻黄，酒煎服，治痢后鹤膝风甚效云。
云南名医来春茂先生当年在农村走街串巷，经常用五积散为贫苦百姓治病，花钱少，见效快，颇受民众欢迎。
五积散是个又好又便宜的方子，发表温里，顺气化痰，活血消积，可惜现在用的人不多了。希望大家能够重视它，不要把这个治病秘方束之高阁。
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提示：文中处方，请在专业中医指导下辩证使用。
“症瘕（囊肿、肿瘤）”能治吗？能。因为“症瘕”就是寒湿、瘀血凝积形成的。 如果腹部积聚要
这个方子就像一张网，能将一切病一网打尽，这是古人说的。清代著名医学家汪讱庵称之为“解表温中除湿之剂，去痰消痞调经之方，一方统治多病，惟活法者变而通之”。“能散寒积，食积，气积，血积，痰积”。
所有的疾病，都离不开这“五积”，而这个方子能把这些“积”全部散掉。这“五积”虽然不可能同时出现在一个人身上，但只要身体不够健康或者是亚健康，就少不了其中一个或两个“积”。像肥胖的人少不了有痰湿，口气大的多半有食积，整天吵架的肯定有气积，经常喝冷饮吃生冷食物的体内会有寒气，跌打损伤、气滞严重常有血积。
或问“症瘕（囊肿、肿瘤）”能治吗？能。因为“症瘕”就是寒湿、瘀血凝积形成的。
如果腹部积聚要用桂枝茯苓丸或少腹逐瘀汤，那么，如果积滞在脏腑、经络、血脉，甚至在四肢、头脑，就要用五积散。五积散既能治疗饮食过度引起的疳积，也能治疗各类瘤结包块。
下面把5种“积”分别说一下。
寒积，指体内寒邪滞结的病证。《杂病源流犀烛.积聚症瘕痃癖源流》：“寒积，感伤寒冷成积，腹中疼痛，必以手重按，或将物顶住稍可，口吐清水也。”是由于体内寒气积聚在一起，寒气过盛发展而成的。症状为阳气不达四肢手脚会常年冰冷，肠寒便溏，女性会有宫寒、卵巢囊肿、子宫肌瘤等。
食积又称积滞。多由食物在胃里没有完全消化引起。临床以不思乳食，腹胀嗳腐，大便酸臭或便秘为特征。主要表现为口臭、腹部胀满、大便干燥或者酸臭、嗳气酸腐、肚腹胀热等。
气积也叫气滞，是指气的流通不畅，郁滞不通的病理状态。可因饮食邪气或七情郁结而致；亦可因体弱气虚不运而引起。随所滞之脏腑经络而出现不同症状。气滞于脾则胃纳减少，胀满疼痛，气滞于肝则肝气横逆，胁痛易怒，气滞于肺则肺气不清，痰多喘咳。气滞的表现虽然各不一样，但共同的特点不外闷、胀、疼痛。
血积，凡离开经脉之血不能及时消散和瘀滞于某一处，或血流不畅，运行受阻，郁积于经脉或器官之内呈凝滞状态，都叫血瘀。
疼痛如针刺刀割，痛有定处而拒按，常在夜间加剧。肿块在体表者，色呈青紫；在腹内者，坚硬按之不移，又称之为疤积。出血反复不止，色泽紫暗，或大便色黑如柏油。面色黧黑，肌肤甲错，口唇爪甲紫暗，或皮下紫斑，或肌肤微小血脉丝状如缕，或腹部青筋外露，或下肢青筋胀痛。妇女常见经闭。舌质紫暗，或见瘀斑瘀点，脉象细涩，总之以痛、紫、瘀、块、涩为特点。
痰积为九积之一，指痰浊积聚于胸膈之积证。是由体虚复感外邪，情志饮食所伤，以及它病日久不愈等原因引起的，以腹内结块；或胀或痛为主要临床特征的一类病证。朱丹溪谓：“痰之为物，随气升降，无处不到。……凡痰之为患，为喘为咳，为呕为利，为眩为晕，心嘈杂、怔忡、惊悸，为寒热肿痛，为痞膈，为壅塞；或胸胁间漉漉有声；或背心一片常为冰冷；或四肢麻痹不仁。”
有句顺口溜：五积散，房上不喊房下喊；有病无病，防风通圣。前半句是说五积散这个方子使用面非常广，不是你在服，就是他在服。后半句是说防风通圣散是个既能预防又能治疗的药物。平时没有病，也可以适当地服用，用以疏风通肠，将体内的浊湿排出去。如果出现痤疮、便秘等上火的热证直接可以服用。
五积散，出自唐《仙授理伤续断秘方》。又名异功五积散和熟料五积散。
苍术、桔梗各二十两，枳壳、陈皮各六两，芍药、白芷、川芎、当归、甘草、肉桂、茯苓、半夏各三两，厚朴、干姜（炮）各四两，麻黄六两。一两合30克。
上药研粗末，水煎，加生姜，热服。成人一般用4钱，加水适量，一次煎，煎取七分，去滓温服，这是一次量。日二三服，分次煎服。
汤剂参考量：苍术15克、桔梗15克，枳壳9克、陈皮9克，芍药5克、白芷5克、川芎5克、当归5克、甘草5克、肉桂5克、茯苓5克、半夏5克，厚朴6克、干姜6克、麻黄6克。
功效：发表温里，顺气化痰，活血消积。
本方主治范围广泛，凡表里内外、脏腑经络之寒湿阴邪，皆能治疗。
临床以寒热无汗、胸腹胀满、苔白腻、脉沉迟为辨证要点。外感风寒，内伤生冷证，症见身热无汗，头痛身疼，项背拘急，胸满恶食，呕吐腹痛，以及妇女血气不和，心腹疼痛，月经不调，苔白腻，脉沉迟。
现在用于治疗感冒、肩周炎、慢性盆腔炎、产后发热、筋痹，腰痛、腹痛、重症肌无力、痛经、闭经、癥瘕、缠腰火丹等病症。
当代中医药学家叶橘泉先生用五积散的适应症是：
1、胃内停滞寒饮宿食，胃痛，或呕吐，脘腹胀满，或胃内有振水音，腰膝有冷感者。
2、脘腹挛急痛，疝气上冲，或冷气攻冲，呕吐，饮食不能下，上热下冷，或四肢厥冷者。
3、妇人血气不调，月经不匀，或痛经，白带下，腰以下冷痛，脉沉迟者。
4、咳嗽气喘，动悸迫促，胸内苦闷痞塞，喉间痰涎拥塞，伴有肩背臂痛，腰股挛急痛，脉沉实有力者。
5、风寒湿痹，筋骨痛，跌打宿伤，腰脊冷痛，脚气，脚膝拘挛疼痛，疝气腹中冷痛，或遇冷则发病，腰脚冷感者。
6、感冒风寒，恶寒头痛，不发热，全身疼痛，胸闷，咳嗽气逆，或腹痛，脉实无汗者。
张仲景在《伤寒论》中说：“五月之时，阳气在表，胃中虚冷，以阳气内微，不能胜冷。”这个方子夏天用得最多。
注意：素体阴虚或湿热为患者，不宜使用本方。
五积散方解
方中重用苍术，既解表又燥湿，配厚朴，合陈皮、甘草为平胃散，功擅苦温燥湿、健脾助运，以消湿积。
陈皮、半夏、茯苓、甘草相伍，为二陈汤，行气燥湿化痰，以消痰积。
麻黄、白芷辛温发汗解表以散外寒，干姜、肉桂辛热温里以祛内寒，合而用之，以除寒积。
当归、芍药、川芎活血化瘀止痛，以化血积。这是大半个四物汤去了熟地。
桔梗、枳壳升降气机，理气宽胸，善行气积，并可助化痰除湿；炙甘草健脾和中，调和诸药。
诸药合用，共收表里同治、散寒温里、气血痰湿并行之功，使脾运复健，气机通畅，痰消湿化，血脉调和，诸症得解。
这个药，过去药店都有卖的，现在药店基本找不到了。这么好用的药，不知为什么药厂不生产。还有应用广泛的乌梅丸也是这种情况，难道药厂只认为是“驱虫药”？
五积散方子用量比较大，可以按照比例缩减自行加工。
宋代陈言《三因极一病证方论》云：“五积散治太阴伤寒，脾胃不和及有积聚腹痛”者。
严用和《济生方》：“本方主治感冒寒邪，头疼身痛，项强拘急，恶寒或腹痛；又治伤寒发热，头疼恶风，内伤生冷，胸膈胀满，风寒湿气客于经络，腰脚酸痛及妇人难产，血滞不通，月候不调。”
明代龚信父子合编《古今医鉴》云：“五积散治寒邪卒中，直入阴经等症”，用治伤寒之阴证。
清代陈修圆《时方妙用》云：“中脘作痛，手不可近，乃内外不和，外则寒气凝于毛皮，内则垢浊停于中脘，当审其体之虚实而施治……实者宜五积散。”又《时方歌括》云：“表里俱寒，外而头项强痛，内而肚腹亦痛，较桂枝证更甚者，服此汤。”如本方去麻黄，酒煎服，治痢后鹤膝风甚效云。
云南名医来春茂先生当年在农村走街串巷，经常用五积散为贫苦百姓治病，花钱少，见效快，颇受民众欢迎。
五积散是个又好又便宜的方子，发表温里，顺气化痰，活血消积，可惜现在用的人不多了。希望大家能够重视它，不要把这个治病秘方束之高阁。
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