北京时间2月20日22:00，英超第26轮，曼联作客面对利兹联。上半场凭借马奎尔和B费先后头槌破门，曼联取得2-0领先。原本曼联应该至少3球领先的，C罗在门前1米吐饼有点令人不敢相信。
第26分钟，博格巴在左路加速过掉了福肖后，低平球传中穿了迭戈·略伦特的一个裆，C罗在门前1米面对半空门的机会，竟然往00后门将梅斯利耶身上打，浪费了一次超级黄金机会。
事实上，进入2022年以来，37岁的C罗状态一直都不算太好。在4天前的一场英超比赛中，C罗才刚打破6场球荒，收获新年第一球。结果本轮面对利兹联，再次出现吐饼情况。上半场45分钟结束后，C罗在过去618分钟只打进了1球。
跟C罗一样，梅西在本轮法甲比赛中也浪费了不少机会，而且在欧冠的比赛中还罚丢了一个点球。过去10年，C罗和梅西都是世界最佳，但他们在这个赛季都出现了悬崖式下滑，不得不感叹岁月催人老，绝代双骄的比赛真的是看一场少一场了。
当然，C罗在上半场虽然没有进球，不过曼联的两个进球，其实跟C罗或多或少都有点关系，因为这两个进球，都是C罗负责吸引了部分火力，最后分别有马奎尔和B费完成致命一击。
第26分钟，博格巴在左路加速过掉了福肖后，低平球传中穿了迭戈·略伦特的一个裆，C罗在门前1米面对半空门的机会，竟然往00后门将梅斯利耶身上打，浪费了一次超级黄金机会。
事实上，进入2022年以来，37岁的C罗状态一直都不算太好。在4天前的一场英超比赛中，C罗才刚打破6场球荒，收获新年第一球。结果本轮面对利兹联，再次出现吐饼情况。上半场45分钟结束后，C罗在过去618分钟只打进了1球。
跟C罗一样，梅西在本轮法甲比赛中也浪费了不少机会，而且在欧冠的比赛中还罚丢了一个点球。过去10年，C罗和梅西都是世界最佳，但他们在这个赛季都出现了悬崖式下滑，不得不感叹岁月催人老，绝代双骄的比赛真的是看一场少一场了。
当然，C罗在上半场虽然没有进球，不过曼联的两个进球，其实跟C罗或多或少都有点关系，因为这两个进球，都是C罗负责吸引了部分火力，最后分别有马奎尔和B费完成致命一击。
推特内参翻译：
1.印尼超 普斯拉加艾瑟 - 帕森拉
阿富汗中场不能对战老东家，泰国联赛战术大師重新部署。普斯拉加艾瑟在本赛季中期的转会市场上从帕森拉那里借来了贾巴尔·沙兹阿富汗中场，并禁止他出现在他的老东家的比赛中。“是的，我被告知了承诺。对我们来说没有问题，因为它已经成为两支球队之间的协议。我们尊重这一承诺，”普斯拉加艾瑟 教练塞尔吉奥·亚历山大说。这位前泰国联赛素攀武里队的战术家在第贰轮加入普斯拉加艾瑟之后并没有太多时间。在前两场比赛中，塞尔吉奥只给出了一般战术“在我看来，这两场比赛并不理想。因为我无法做太多详细的战术设计。但在下一场比赛中，我相信我们表现会有所不同，帕森拉守门员 德维·库斯万托 和 雷切尔·雷迪安夏 在内的几名球员也已经从轻伤中恢复过来。目前没有伤病困扰球队。“我们有信心，但仍然需要保持警惕。我们踢得很正常，对任何 普斯拉加艾瑟 球员都没有特别的防范。贾弗里只是做出一般性的战术对战。
2.印尼超 培斯塔坦格朗 - 佩西加雅加达
维多多还强调了佩西加雅加达教练苏迪曼。他是带领过 佩西加雅加达 赢得 2021 年 Menpora 杯的教练。“恭喜苏迪曼教练。他关注佩尔西贾很久了。关于球队的深襡，他也比教练阿莱西奥更了解。这就是这支球队需要警惕的原因，”维多多解释道。同时也表明维多多非常理解对手他排出了4-3-3的阵容对阵这场比赛。苏迪曼重回佩西加雅加达登巴萨——苏迪曼肩负着巨大的期望。接任安吉洛·阿莱西奥的教鞭，这位被人们亲切地称为将军的人被要求复兴佩西加雅加达。连续的不胜让佩西加雅加达的位置下滑至第8位。俱乐部解雇了教练安杰洛·阿莱西奥迎来教练苏迪曼。“对我来说，每场比赛都是决赛。球员比须全神贯注，总是想在每场比赛中获胜，佩西加雅加达不是中游的球队，我们应该进入更高的排名”苏迪曼说。后卫马可·莫塔他做了核磁共振检查，在上一场比赛中他的脚踝受了轻伤。被列入受伤球员名单并且正在康复中，本场不会出战。佩西加雅加达联赛只剩下8场比赛留给苏迪曼时间不多。
3.泰超 那空拉查斯马 - 清莱联
那空拉查斯马启用新阵容球队有主力球员受伤，包括长期受伤的门将努拉特。 本场比赛，球队正准备使用防守不错的查理克劳夫等新球员，以及菲律宾中场迪伦德布鲁克和日本前锋清水慎太郎。清莱联本场比赛有 2 名新球员准备立即上场, 尼提蓬沙龙 和 查通包括泰国国家队的 3 主力， 苏里亚·辛梅、西瓦康提亚特拉库尔 和 皮提瓦特·苏奇塔姆昆阿卡罗温·萨沃斯代作为清莱的超及替补能够在关键时刻产生作用，上场比赛下半场打入2球帮助球队赢得胜利。
4.泰超 拉查布里府 - 蒙通联
拉查布里府攻击手斯蒂芬朗吉尔重返赛场时。目前球队暂无受伤和禁赛的报告。教练让 达利 作为先锋，让维查亚·德克米特 和 史蒂夫作为进攻球员。至于中路，有切入比赛的苏埃萨库和苏万纳帕特金考，后防线上也有帕维·坦塔特米作为首發。在重要的进攻球员萨多尔米尔扎耶夫收到四张黄牌禁赛。其他球员暂无伤病和禁赛。预计球队教练马里奥·尤洛夫斯基将让帕拉梅什·阿杰维莱担任前锋。进攻端，威廉·波普和塞拉芬组合，让韦拉特·庞潘担任组织，而后防线上的耶斯珀·尼霍尔姆将代替霍查上场，与查猜星广组成后卫线。球队的潜力、球员和蕞新的打法，两队相当接近，但拉查布里府有主场作战的优势。但是打法还是显得逊色，蒙通联整体来说比进攻，防守还是更好 。相信打成平手的可能性还是挺高的。
5.印度超 邦加罗尔 - 泰坦
班加罗尔在人员方面存在一些问题，阿西奎在冲刺后受伤，克莱顿 (Silva) 未愈，莱昂蕞近发烧教练透露可能会缺席比赛。我们不确定 (Yrondu) 穆萨武-金 能否在本赛季再次上场，因为我们比须评估他的伤势。自从22号以后，球队爆发疫情处于封闭中，球员一直处于隔离中。缺乏训练势必会影响球员状态。但目前没有伤病名单。泰坦弗拉基米尔·科曼伤愈复出，在上一场比赛中打进一球，这位匈牙利中场现在是他们本赛季的头号射手，打进三球。班哆维奇还想在进攻三区发挥他的球队的敏锐性。边锋拉利安祖拉·昌特由于合同到期，目前尚不清楚是否续约。
6.希腊杯 AEK雅典 - 塞萨洛尼基
从希腊杯与 AEK 的比赛被正式推迟的那一刻起，两支队伍都将注意力转移到了各自周日联赛对手 Toumba 与奥林匹亚科斯的德比上。从塞萨洛尼基被告知希腊杯在奥卡与 AEK 的复赛被推迟的那一刻起，拉兹万·卢塞斯库就改变了方向，并根据周日在图姆巴与比雷埃夫斯德比的要求调整了准备工作。昨天训练正常，但在及地寒冷的情况下，教练将能够为球员们做好心理准备，迎接新的高难度比赛。AEK雅典对罗马尼亚教练来说，令人高兴的是，除了长期缺席的奥马尔·卡杜里和尼尔森·奥利维拉之外，他没有面临任何问题。斯沃也回到了他的位置，在客场对阵沃洛斯的比赛中回归。
7.尼日超 安耶巴 - 阿克瓦联
安耶巴五名球员已经回到球队托辛·奥莫耶勒 回归并首發。阿德德吉 和 阿瓦齐也直接进入首發， 塞缪尔·斯通 和伊莫奥博特在替补席上。首發门将约翰诺布尔参加非洲杯，尽管尼日利亚杯淘汰，但是约翰诺布本场比赛不会首發。阿瓦齐会继续出任门将位置。维克多.姆鲍马是球队蕞重葽的的得分手，上场比赛并没有表现很好，他渴望在对阵阿夸联的比赛进球。阿克瓦联奥乔蕞近因伤停赛恢复了健康状态。球队除此之外没有其他问题。“这场比赛将很艰难，我们比须提高比赛水平，并准备好全力以赴。上个赛季，我们在阿坝拿到了 1 分，而这一次，我们的目标是拿到蕞多的 3 分。因为我们有能力。我们需要做的就是制定正确的比赛计划。”主教练肯尼迪·博博耶说道。不幸运的科特迪瓦门将
1.印尼超 普斯拉加艾瑟 - 帕森拉
阿富汗中场不能对战老东家，泰国联赛战术大師重新部署。普斯拉加艾瑟在本赛季中期的转会市场上从帕森拉那里借来了贾巴尔·沙兹阿富汗中场，并禁止他出现在他的老东家的比赛中。“是的，我被告知了承诺。对我们来说没有问题，因为它已经成为两支球队之间的协议。我们尊重这一承诺，”普斯拉加艾瑟 教练塞尔吉奥·亚历山大说。这位前泰国联赛素攀武里队的战术家在第贰轮加入普斯拉加艾瑟之后并没有太多时间。在前两场比赛中，塞尔吉奥只给出了一般战术“在我看来，这两场比赛并不理想。因为我无法做太多详细的战术设计。但在下一场比赛中，我相信我们表现会有所不同，帕森拉守门员 德维·库斯万托 和 雷切尔·雷迪安夏 在内的几名球员也已经从轻伤中恢复过来。目前没有伤病困扰球队。“我们有信心，但仍然需要保持警惕。我们踢得很正常，对任何 普斯拉加艾瑟 球员都没有特别的防范。贾弗里只是做出一般性的战术对战。
2.印尼超 培斯塔坦格朗 - 佩西加雅加达
维多多还强调了佩西加雅加达教练苏迪曼。他是带领过 佩西加雅加达 赢得 2021 年 Menpora 杯的教练。“恭喜苏迪曼教练。他关注佩尔西贾很久了。关于球队的深襡，他也比教练阿莱西奥更了解。这就是这支球队需要警惕的原因，”维多多解释道。同时也表明维多多非常理解对手他排出了4-3-3的阵容对阵这场比赛。苏迪曼重回佩西加雅加达登巴萨——苏迪曼肩负着巨大的期望。接任安吉洛·阿莱西奥的教鞭，这位被人们亲切地称为将军的人被要求复兴佩西加雅加达。连续的不胜让佩西加雅加达的位置下滑至第8位。俱乐部解雇了教练安杰洛·阿莱西奥迎来教练苏迪曼。“对我来说，每场比赛都是决赛。球员比须全神贯注，总是想在每场比赛中获胜，佩西加雅加达不是中游的球队，我们应该进入更高的排名”苏迪曼说。后卫马可·莫塔他做了核磁共振检查，在上一场比赛中他的脚踝受了轻伤。被列入受伤球员名单并且正在康复中，本场不会出战。佩西加雅加达联赛只剩下8场比赛留给苏迪曼时间不多。
3.泰超 那空拉查斯马 - 清莱联
那空拉查斯马启用新阵容球队有主力球员受伤，包括长期受伤的门将努拉特。 本场比赛，球队正准备使用防守不错的查理克劳夫等新球员，以及菲律宾中场迪伦德布鲁克和日本前锋清水慎太郎。清莱联本场比赛有 2 名新球员准备立即上场, 尼提蓬沙龙 和 查通包括泰国国家队的 3 主力， 苏里亚·辛梅、西瓦康提亚特拉库尔 和 皮提瓦特·苏奇塔姆昆阿卡罗温·萨沃斯代作为清莱的超及替补能够在关键时刻产生作用，上场比赛下半场打入2球帮助球队赢得胜利。
4.泰超 拉查布里府 - 蒙通联
拉查布里府攻击手斯蒂芬朗吉尔重返赛场时。目前球队暂无受伤和禁赛的报告。教练让 达利 作为先锋，让维查亚·德克米特 和 史蒂夫作为进攻球员。至于中路，有切入比赛的苏埃萨库和苏万纳帕特金考，后防线上也有帕维·坦塔特米作为首發。在重要的进攻球员萨多尔米尔扎耶夫收到四张黄牌禁赛。其他球员暂无伤病和禁赛。预计球队教练马里奥·尤洛夫斯基将让帕拉梅什·阿杰维莱担任前锋。进攻端，威廉·波普和塞拉芬组合，让韦拉特·庞潘担任组织，而后防线上的耶斯珀·尼霍尔姆将代替霍查上场，与查猜星广组成后卫线。球队的潜力、球员和蕞新的打法，两队相当接近，但拉查布里府有主场作战的优势。但是打法还是显得逊色，蒙通联整体来说比进攻，防守还是更好 。相信打成平手的可能性还是挺高的。
5.印度超 邦加罗尔 - 泰坦
班加罗尔在人员方面存在一些问题，阿西奎在冲刺后受伤，克莱顿 (Silva) 未愈，莱昂蕞近发烧教练透露可能会缺席比赛。我们不确定 (Yrondu) 穆萨武-金 能否在本赛季再次上场，因为我们比须评估他的伤势。自从22号以后，球队爆发疫情处于封闭中，球员一直处于隔离中。缺乏训练势必会影响球员状态。但目前没有伤病名单。泰坦弗拉基米尔·科曼伤愈复出，在上一场比赛中打进一球，这位匈牙利中场现在是他们本赛季的头号射手，打进三球。班哆维奇还想在进攻三区发挥他的球队的敏锐性。边锋拉利安祖拉·昌特由于合同到期，目前尚不清楚是否续约。
6.希腊杯 AEK雅典 - 塞萨洛尼基
从希腊杯与 AEK 的比赛被正式推迟的那一刻起，两支队伍都将注意力转移到了各自周日联赛对手 Toumba 与奥林匹亚科斯的德比上。从塞萨洛尼基被告知希腊杯在奥卡与 AEK 的复赛被推迟的那一刻起，拉兹万·卢塞斯库就改变了方向，并根据周日在图姆巴与比雷埃夫斯德比的要求调整了准备工作。昨天训练正常，但在及地寒冷的情况下，教练将能够为球员们做好心理准备，迎接新的高难度比赛。AEK雅典对罗马尼亚教练来说，令人高兴的是，除了长期缺席的奥马尔·卡杜里和尼尔森·奥利维拉之外，他没有面临任何问题。斯沃也回到了他的位置，在客场对阵沃洛斯的比赛中回归。
7.尼日超 安耶巴 - 阿克瓦联
安耶巴五名球员已经回到球队托辛·奥莫耶勒 回归并首發。阿德德吉 和 阿瓦齐也直接进入首發， 塞缪尔·斯通 和伊莫奥博特在替补席上。首發门将约翰诺布尔参加非洲杯，尽管尼日利亚杯淘汰，但是约翰诺布本场比赛不会首發。阿瓦齐会继续出任门将位置。维克多.姆鲍马是球队蕞重葽的的得分手，上场比赛并没有表现很好，他渴望在对阵阿夸联的比赛进球。阿克瓦联奥乔蕞近因伤停赛恢复了健康状态。球队除此之外没有其他问题。“这场比赛将很艰难，我们比须提高比赛水平，并准备好全力以赴。上个赛季，我们在阿坝拿到了 1 分，而这一次，我们的目标是拿到蕞多的 3 分。因为我们有能力。我们需要做的就是制定正确的比赛计划。”主教练肯尼迪·博博耶说道。不幸运的科特迪瓦门将
【首席推荐】陈兴 马骏：美联储缩表将殃及新兴市场
以下文章来源于李迅雷金融与投资 ，作者陈兴 马骏
概要
缩债还在放水，缩表才是收紧。缩减购债是指美联储逐步缩减其每月购买的债券资产规模，向市场投放流动性总量的逐步减少，而缩表则是指美联储降低其总资产规模，由过去的向市场“放水”转为“收水”。美联储宽松政策退出的“三步走”，即先缩债(Taper)，之后加息，最后启动缩表。在经历上一轮缩表后，美联储能够更加具体地预估缩表对金融市场产生的影响。比如美联储通过设立新的常设回购工具SRF与FIMARF，旨在平抑货币政策转向可能给市场带来的波动。我们预计，本次美联储缩表速度可能会有加快。美联储实施缩表存在两方面考虑，一是期限利差已经较低。目前可能仅有5次左右的加息空间。为了争取未来的潜在加息空间，加息后提前缩表是可行的。二是市场流动性尤为充裕。近期，隔夜逆回购规模维持1.5万亿美元水平，指向市场流动性十分充裕。美联储博斯蒂克表示，美联储可以轻松地从金融体系中撤出“过剩流动性”。
警惕利率上行，美债由谁来买？无论进行主动缩表还是被动缩表，美联储对美债的需求都将有所下降。我们预计，本次缩表每月最大规模或达到900亿美元。从现有的Taper情况来看，国债市场需求已经有所趋弱，而缩表或将使得这一情况继续加剧。从国债拍卖倍数来看，近几个月以来普遍稳中有降。本次如果进行缩表，从海外机构对美债持有情况的变化来看，参与购债意愿可能不强，或许仍由美国国内金融机构作为主要承接者。美国债务上限规模已经上调了2.5万亿美元。拜登政府很可能将债务额度用足，以推进建设项目赢得民众支持。美国国债供给压力并不算小，需要警惕美债收益率的走高。加息对短端利率影响较大，而缩表或将推升长端利率水平。从历史经验来看，长端美债收益率走势从根本上来说，还是取决于经济增长情况和全球流动性的总体变化。从我国国债收益率的历史表现上来看，多数情况下和美债收益率走势一致，但在两国货币政策相向而行时，也偶有背离。
美股未必调整，新兴市场受创。通过把上一轮货币政策收紧过程划分为加息期(时长约三年)、加息缩表重叠期(时长约14个月)和缩表期(时长约两年)，并分别计算各类资产的收益表现。我们发现，缩表对于新兴市场的冲击可能比加息更大。在加息期间，铜、铝等工业金属价格涨幅靠前，MSCI新兴市场也有不错的表现，但随着缩表的开启，新兴市场需求占比更高的工业金属价格明显回落，MSCI新兴市场指数也有调整。然而，发达经济体需求占比更高的原油和MSCI发达经济体仍有较好表现。美股在上轮货币政策收紧期间呈现出震荡上行的态势，其中以纳斯达克表现最优。美股在整个货币政策收紧期间表现较好，一方面，源于其强劲的经济基本面支撑；另一方面，或源于其“优胜劣汰”的淘汰机制。而从行业表现上来看，信息技术板块涨幅明显，可选消费好于必选。
1、缩债还在放水，缩表才是收紧
缩表意味着实质性的货币政策收紧，而缩债(Taper)其实还是在“放水”。缩减购债是指美联储逐步缩减其每月购买的债券资产规模，意味着向市场投放流动性总量的逐步减少，而缩表则是指美联储降低其总资产规模，由过去的向市场“放水”转为“收水”。目前，美联储总资产约8.8万亿美元，是2020年初的4.1万亿美元总资产的两倍以上。其中，国债占总资产的64.7%，约为5.7万亿美元，MBS占总资产的29.8%，约为2.6万亿美元。
图片1
美联储宽松政策退出的“三步走”，即先缩债(Taper)，之后加息，最后启动缩表。回顾上一次美联储宽松货币政策的退出，其经历了三步走的过程。自2014年1月起至10月底美联储逐步缩减资产购买规模。其后经过近一年时间，美联储在2015年12月首次加息，逐渐提升利率水平。缩表的时间则更晚，直到2017年10月，美联储才开始缩减国债持有规模，通过被动(不再续作)而非主动卖出的方式每月缩减60亿美元国债和40亿美元的MBS资产，并每三个月分别增加60亿和40亿美元的缩减额，直到一年后每月缩减规模达到300亿和200亿美元为止。美联储于2019年8月正式停止缩表并实施降息。
图片2
本次缩表或将提速。在2017年开始的上一轮缩表后，美联储积累了一定的经验，使其能够更加具体地预估缩表对金融市场产生的影响。比如美联储通过设立新的常设回购工具SRF与FIMARF，旨在平抑货币政策转向可能给市场带来的波动。我们预计，本次缩表美联储不会像上一次一样“如履薄冰”，缩表速度可能会有加快。
图片3
美联储实施缩表存在两方面考虑，一是期限利差已经较低。美国十年期国债与一年期国债的期限利差已经降到约1.3%，这意味着若美联储按照每次25BP的加息节奏，可能仅有5次左右的加息空间。为了争取未来的潜在加息空间，加息后提前缩表是可行的。
图片4
详情链接：https://t.cn/A6JlwtUd
以下文章来源于李迅雷金融与投资 ，作者陈兴 马骏
概要
缩债还在放水，缩表才是收紧。缩减购债是指美联储逐步缩减其每月购买的债券资产规模，向市场投放流动性总量的逐步减少，而缩表则是指美联储降低其总资产规模，由过去的向市场“放水”转为“收水”。美联储宽松政策退出的“三步走”，即先缩债(Taper)，之后加息，最后启动缩表。在经历上一轮缩表后，美联储能够更加具体地预估缩表对金融市场产生的影响。比如美联储通过设立新的常设回购工具SRF与FIMARF，旨在平抑货币政策转向可能给市场带来的波动。我们预计，本次美联储缩表速度可能会有加快。美联储实施缩表存在两方面考虑，一是期限利差已经较低。目前可能仅有5次左右的加息空间。为了争取未来的潜在加息空间，加息后提前缩表是可行的。二是市场流动性尤为充裕。近期，隔夜逆回购规模维持1.5万亿美元水平，指向市场流动性十分充裕。美联储博斯蒂克表示，美联储可以轻松地从金融体系中撤出“过剩流动性”。
警惕利率上行，美债由谁来买？无论进行主动缩表还是被动缩表，美联储对美债的需求都将有所下降。我们预计，本次缩表每月最大规模或达到900亿美元。从现有的Taper情况来看，国债市场需求已经有所趋弱，而缩表或将使得这一情况继续加剧。从国债拍卖倍数来看，近几个月以来普遍稳中有降。本次如果进行缩表，从海外机构对美债持有情况的变化来看，参与购债意愿可能不强，或许仍由美国国内金融机构作为主要承接者。美国债务上限规模已经上调了2.5万亿美元。拜登政府很可能将债务额度用足，以推进建设项目赢得民众支持。美国国债供给压力并不算小，需要警惕美债收益率的走高。加息对短端利率影响较大，而缩表或将推升长端利率水平。从历史经验来看，长端美债收益率走势从根本上来说，还是取决于经济增长情况和全球流动性的总体变化。从我国国债收益率的历史表现上来看，多数情况下和美债收益率走势一致，但在两国货币政策相向而行时，也偶有背离。
美股未必调整，新兴市场受创。通过把上一轮货币政策收紧过程划分为加息期(时长约三年)、加息缩表重叠期(时长约14个月)和缩表期(时长约两年)，并分别计算各类资产的收益表现。我们发现，缩表对于新兴市场的冲击可能比加息更大。在加息期间，铜、铝等工业金属价格涨幅靠前，MSCI新兴市场也有不错的表现，但随着缩表的开启，新兴市场需求占比更高的工业金属价格明显回落，MSCI新兴市场指数也有调整。然而，发达经济体需求占比更高的原油和MSCI发达经济体仍有较好表现。美股在上轮货币政策收紧期间呈现出震荡上行的态势，其中以纳斯达克表现最优。美股在整个货币政策收紧期间表现较好，一方面，源于其强劲的经济基本面支撑；另一方面，或源于其“优胜劣汰”的淘汰机制。而从行业表现上来看，信息技术板块涨幅明显，可选消费好于必选。
1、缩债还在放水，缩表才是收紧
缩表意味着实质性的货币政策收紧，而缩债(Taper)其实还是在“放水”。缩减购债是指美联储逐步缩减其每月购买的债券资产规模，意味着向市场投放流动性总量的逐步减少，而缩表则是指美联储降低其总资产规模，由过去的向市场“放水”转为“收水”。目前，美联储总资产约8.8万亿美元，是2020年初的4.1万亿美元总资产的两倍以上。其中，国债占总资产的64.7%，约为5.7万亿美元，MBS占总资产的29.8%，约为2.6万亿美元。
图片1
美联储宽松政策退出的“三步走”，即先缩债(Taper)，之后加息，最后启动缩表。回顾上一次美联储宽松货币政策的退出，其经历了三步走的过程。自2014年1月起至10月底美联储逐步缩减资产购买规模。其后经过近一年时间，美联储在2015年12月首次加息，逐渐提升利率水平。缩表的时间则更晚，直到2017年10月，美联储才开始缩减国债持有规模，通过被动(不再续作)而非主动卖出的方式每月缩减60亿美元国债和40亿美元的MBS资产，并每三个月分别增加60亿和40亿美元的缩减额，直到一年后每月缩减规模达到300亿和200亿美元为止。美联储于2019年8月正式停止缩表并实施降息。
图片2
本次缩表或将提速。在2017年开始的上一轮缩表后，美联储积累了一定的经验，使其能够更加具体地预估缩表对金融市场产生的影响。比如美联储通过设立新的常设回购工具SRF与FIMARF，旨在平抑货币政策转向可能给市场带来的波动。我们预计，本次缩表美联储不会像上一次一样“如履薄冰”，缩表速度可能会有加快。
图片3
美联储实施缩表存在两方面考虑，一是期限利差已经较低。美国十年期国债与一年期国债的期限利差已经降到约1.3%，这意味着若美联储按照每次25BP的加息节奏，可能仅有5次左右的加息空间。为了争取未来的潜在加息空间，加息后提前缩表是可行的。
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