BBC中文网今天（3月11日）挑事说：“俄罗斯入侵乌克兰已超过半个月。与众多西方公司暂停在俄业务形成对比的是，几乎没有大型中国公司加入抵制行动。”
评几句：如果美国入侵阿富汗、伊拉克、利比亚、叙利亚等国家的时候，众多西方公司也像这一次一样抵制的话，那我就无话可说了。中国和中国企业又不是美国和北约的汪汪，为什么要跟着美国和北约一起摇尾巴？
评几句：如果美国入侵阿富汗、伊拉克、利比亚、叙利亚等国家的时候，众多西方公司也像这一次一样抵制的话，那我就无话可说了。中国和中国企业又不是美国和北约的汪汪，为什么要跟着美国和北约一起摇尾巴？
食品饮料行业：经济“稳增长”政策下，食品饮料迎来景气转机
（报告出品方/分析师：东兴证券 孟斯硕 王洁婷 韦香怡 ）
【1. 2008 年以来的四次“稳增长”】
复盘2008年以来的 4 次经济稳增长下的食品饮料的走势，2008年-2009年、2011年-2012年、2014年-2015年和2018年-2019年，除了2013年受到塑化剂影响外，每一次经济稳增长政策出台6-12个月后，也就是社会融资规模的同比增速开始企稳增长后的3-6个月后，食品饮料板块的股价也会创出阶段性新高。
具体来看，第一轮是2008年9月国家开始推出各项稳增长政策，社会融资规模同比增速在2008年9月见底，2009年10月份达到增速顶峰。食品饮料板块从2008年10月开始企稳反弹，到2010年10月见顶。
第二轮，2011年刺激政策从11月份开始，社会融资规模同比增速在2012年3月企稳，2012年9月达到最高增速，但是由于受到塑化剂和“三公消费”政策影响，白酒行业受到较大冲击，食品饮料指数整体走势也偏弱。
第三轮，2014年国家再出稳增长政策，2015年7月社会融资规模增速达到近几年新高，这一轮食品饮料板块从2014年6月开始企稳上涨，直到2015年7月。
2018年4月起，央行实施定向降准通过公开市场操作与MLF等结构性政策工具，维护流动性合理充裕。至2019年1月，社融触底反弹，但并未大幅拉升至前期水平。由于受沪股通和中国加入MSCI影响，2019年食品饮料率先启动，社融复苏也直接利好食品饮料估值，这一轮食品饮料增长持续到2020年5月份。
【2. 经济复苏与业绩增长并进】
从食品饮料股价表现来看，股价与社会融资规模变动（经济增长）之所以有很强的追随性，主要有这样几方面原因：
1）是过去稳增长政策中，大部分政策围绕“地产+基建+项目”的刺激方向，固定资产投资活跃直接推动消费活跃，食品饮料公司业绩走强是支撑股价上涨的直接原因。同时经济向好带来居民收入增加，也直接利好消费。
从历史上来看，食品饮料（上市公司口径）收入增长变化基本与工业增加值变动方向一致，所以从基本面上来说，当国家刺激经济并且产生效果时，食品饮料业绩也得到改善。
2）是M2增长对食品饮料公司估值有很好的支撑。
从食品饮料估值变动来看，食品饮料估值的变化与M2增速变化方向有较强的一致性，即M2变化影响到市场流动性，进而一定程度上影响到食品饮料估值水平。
【3. “稳增长”下食品饮料景气转机】
5 日政府工作报告中再强调，扎实做好“六稳”、“六保”工作，注重宏观政策跨周期和逆周期调节，有效应对各种风险挑战。
同时指出，坚定实施扩大内需战略，推进区域协调发展和新型城镇化。畅通国民经济循环，打通生产、分配、流通、消费各环节，增强内需对经济增长的拉动力。我们判断今年经济增长重心仍在消费，从政策导向来看，无论是必选还是可选消费均会受益。食品饮料行业需求端会进一步改善，食品饮料企业有望扭转疫情期间需求不足导致的收入增长乏力状况。
政府工作报告明确提出，要推动消费持续恢复。
多渠道促进居民增收，完善收入分配制度，提升消费能力。推动线上线下消费深度融合，促进生活服务消费恢复，发展消费新业态新模式。加大社区养老、托幼等配套设施建设力度，在规划、用地、用房等方面给予更多支持。加强县域商业体系建设，发展农村电商和快递物流配送。提高产品和服务质量，强化消费者权益保护，着力适应群众需求、增强消费意愿。
从政策导向来看，今年政策方向主要是解决居民收入增长以及居民消费意愿。
2021年城镇居民收入同比增长8.2%，几乎与GDP增长同速，较2020年有较好的恢复。但是由于疫情反复，居民消费意愿偏低，消费环境整体比较低迷。今年消费政策中提出加大社区养老、托幼等配套建设力度，也是为了增强居民保障，提振消费信心。
预期今年在促进消费的政策上，还会有譬如消费券发放、直接消费补贴等政策，对消费有直接的推动。
对于食品饮料板块，我们预期今年促进居民增收的政策会进一步提升居民的收入，随着今年疫情管控经验提升疫情对经济的影响会逐渐减弱，酒类消费和餐饮产业复苏对消费有较好的推动，注意餐饮产业链上下游如预制菜、调味品等细分板块的整体恢复时机。
【4. 风险提示】
宏观经济复苏程度不及预期，疫情管控力度变化对消费带来影响，俄乌冲突对国内成本带来影响等。
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（报告出品方/分析师：东兴证券 孟斯硕 王洁婷 韦香怡 ）
【1. 2008 年以来的四次“稳增长”】
复盘2008年以来的 4 次经济稳增长下的食品饮料的走势，2008年-2009年、2011年-2012年、2014年-2015年和2018年-2019年，除了2013年受到塑化剂影响外，每一次经济稳增长政策出台6-12个月后，也就是社会融资规模的同比增速开始企稳增长后的3-6个月后，食品饮料板块的股价也会创出阶段性新高。
具体来看，第一轮是2008年9月国家开始推出各项稳增长政策，社会融资规模同比增速在2008年9月见底，2009年10月份达到增速顶峰。食品饮料板块从2008年10月开始企稳反弹，到2010年10月见顶。
第二轮，2011年刺激政策从11月份开始，社会融资规模同比增速在2012年3月企稳，2012年9月达到最高增速，但是由于受到塑化剂和“三公消费”政策影响，白酒行业受到较大冲击，食品饮料指数整体走势也偏弱。
第三轮，2014年国家再出稳增长政策，2015年7月社会融资规模增速达到近几年新高，这一轮食品饮料板块从2014年6月开始企稳上涨，直到2015年7月。
2018年4月起，央行实施定向降准通过公开市场操作与MLF等结构性政策工具，维护流动性合理充裕。至2019年1月，社融触底反弹，但并未大幅拉升至前期水平。由于受沪股通和中国加入MSCI影响，2019年食品饮料率先启动，社融复苏也直接利好食品饮料估值，这一轮食品饮料增长持续到2020年5月份。
【2. 经济复苏与业绩增长并进】
从食品饮料股价表现来看，股价与社会融资规模变动（经济增长）之所以有很强的追随性，主要有这样几方面原因：
1）是过去稳增长政策中，大部分政策围绕“地产+基建+项目”的刺激方向，固定资产投资活跃直接推动消费活跃，食品饮料公司业绩走强是支撑股价上涨的直接原因。同时经济向好带来居民收入增加，也直接利好消费。
从历史上来看，食品饮料（上市公司口径）收入增长变化基本与工业增加值变动方向一致，所以从基本面上来说，当国家刺激经济并且产生效果时，食品饮料业绩也得到改善。
2）是M2增长对食品饮料公司估值有很好的支撑。
从食品饮料估值变动来看，食品饮料估值的变化与M2增速变化方向有较强的一致性，即M2变化影响到市场流动性，进而一定程度上影响到食品饮料估值水平。
【3. “稳增长”下食品饮料景气转机】
5 日政府工作报告中再强调，扎实做好“六稳”、“六保”工作，注重宏观政策跨周期和逆周期调节，有效应对各种风险挑战。
同时指出，坚定实施扩大内需战略，推进区域协调发展和新型城镇化。畅通国民经济循环，打通生产、分配、流通、消费各环节，增强内需对经济增长的拉动力。我们判断今年经济增长重心仍在消费，从政策导向来看，无论是必选还是可选消费均会受益。食品饮料行业需求端会进一步改善，食品饮料企业有望扭转疫情期间需求不足导致的收入增长乏力状况。
政府工作报告明确提出，要推动消费持续恢复。
多渠道促进居民增收，完善收入分配制度，提升消费能力。推动线上线下消费深度融合，促进生活服务消费恢复，发展消费新业态新模式。加大社区养老、托幼等配套设施建设力度，在规划、用地、用房等方面给予更多支持。加强县域商业体系建设，发展农村电商和快递物流配送。提高产品和服务质量，强化消费者权益保护，着力适应群众需求、增强消费意愿。
从政策导向来看，今年政策方向主要是解决居民收入增长以及居民消费意愿。
2021年城镇居民收入同比增长8.2%，几乎与GDP增长同速，较2020年有较好的恢复。但是由于疫情反复，居民消费意愿偏低，消费环境整体比较低迷。今年消费政策中提出加大社区养老、托幼等配套建设力度，也是为了增强居民保障，提振消费信心。
预期今年在促进消费的政策上，还会有譬如消费券发放、直接消费补贴等政策，对消费有直接的推动。
对于食品饮料板块，我们预期今年促进居民增收的政策会进一步提升居民的收入，随着今年疫情管控经验提升疫情对经济的影响会逐渐减弱，酒类消费和餐饮产业复苏对消费有较好的推动，注意餐饮产业链上下游如预制菜、调味品等细分板块的整体恢复时机。
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宏观经济复苏程度不及预期，疫情管控力度变化对消费带来影响，俄乌冲突对国内成本带来影响等。
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英国政府宣布对阿布制裁政策后，切尔西受到极其严重的影响，尽管一线队还能继续踢比赛，球员能够继续领到薪水，俱乐部的运营费已经不足，客场的预算仅为2万英镑。此外，切尔西的赞助商们纷纷撤资，包括胸前广告的赞助商three。切尔西的损失是不可估量的，为了能够正常运营，俱乐部开始裁员。
切尔西名宿帕特-内文在英国政府宣布制裁阿布后，参与了一次直播，他凭借着自己的私人关系，打听到蓝军俱乐部内部的内幕，其现状远比外界想象的糟糕。据悉，切尔西一线队召开了紧急会议，以应对阿布被制裁后给俱乐部造成的影响，同时切尔西为了能够拥有更多的运营费，被迫开始解约雇员！帕特-内文表示，英国政府给切尔西球员准备了一笔钱，所以原则上，一线队的薪水还能照常发放。
尽管切尔西球员暂时不用担心自己的薪水被扣罚，但俱乐部被禁止球员转会和续约，已经影响到了球员，这种情况要持续多久，完全是个未知数。如此情况下，一部分球员已经决定离开斯坦福桥，尤其是那些合同将于今年夏天的球员，他们基本不会与俱乐部续约了，这其中包括吕迪格、克里斯滕森和阿兹皮利奎塔等。本赛季，切尔西多名球员合同将于今年夏天到期，由于谈判工作相当拖沓，仅续约了蒂亚戈-席尔瓦，而吕迪格、克里斯滕森和阿兹皮利奎塔都因为薪水问题而导致续约进度缓慢。
在阿布被制裁后，切尔西球员续约工作已经暂停，俱乐部已经很难留得住那些合同即将到期的球员，这些球员尽管对斯坦福桥有感情，但如此动荡的局面，他们不再考虑继续为蓝军效力。事实上，一部分合同尚未到期的球员，也思考着如何离开切尔西，好在俱乐部的命运将在5月31日揭晓，这些球员还有时间处理自己的问题。
切尔西名宿帕特-内文在英国政府宣布制裁阿布后，参与了一次直播，他凭借着自己的私人关系，打听到蓝军俱乐部内部的内幕，其现状远比外界想象的糟糕。据悉，切尔西一线队召开了紧急会议，以应对阿布被制裁后给俱乐部造成的影响，同时切尔西为了能够拥有更多的运营费，被迫开始解约雇员！帕特-内文表示，英国政府给切尔西球员准备了一笔钱，所以原则上，一线队的薪水还能照常发放。
尽管切尔西球员暂时不用担心自己的薪水被扣罚，但俱乐部被禁止球员转会和续约，已经影响到了球员，这种情况要持续多久，完全是个未知数。如此情况下，一部分球员已经决定离开斯坦福桥，尤其是那些合同将于今年夏天的球员，他们基本不会与俱乐部续约了，这其中包括吕迪格、克里斯滕森和阿兹皮利奎塔等。本赛季，切尔西多名球员合同将于今年夏天到期，由于谈判工作相当拖沓，仅续约了蒂亚戈-席尔瓦，而吕迪格、克里斯滕森和阿兹皮利奎塔都因为薪水问题而导致续约进度缓慢。
在阿布被制裁后，切尔西球员续约工作已经暂停，俱乐部已经很难留得住那些合同即将到期的球员，这些球员尽管对斯坦福桥有感情，但如此动荡的局面，他们不再考虑继续为蓝军效力。事实上，一部分合同尚未到期的球员，也思考着如何离开切尔西，好在俱乐部的命运将在5月31日揭晓，这些球员还有时间处理自己的问题。
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