利弗莫尔的投资哲学：投机必须严肃

1，股市里只有投机，没有投资。

2，投机是一项事业而不是赌博。

3，有些时候必须勇于投机，但是某些时候则绝不能投机。投机说穿了就是预测未来的变动。顺势而为，除非市场走势验证了你的想法，否则千万不要一意孤行。市场永远不会错，个人意见则常常都是错的。

4，纯粹投机在股市中所允许损失的钱，与自命不凡的投资人在投资随波浮沉中所造成的庞大损失相比，不过是小巫见大巫。

5，投机客的致命错误就是妄想一夜致富。他们舍弃在2-3年里让财富累积500%的机会，转而追求用2-3个月坐拥金山。即使做到，也守不住。#价值投资日志[超话]#

如何理解2月社融低于预期？

相比于今年1月社融超预期而言，2月社融令人失望，存量增速转为回落0.3个百分点至10.2%，当月新增社融规模1.19万亿元，比wind一致预期少了1万亿元。

结构上来看，问题主要出在按揭贷款。居民中长期贷款出现多年未见的单月负增长，单独这一项就同比少增5315亿元，成为最重要的拖累项目。而居民中长期贷款绝大多数是购房按揭贷款。

说明什么？房子卖不动了。这两个月的地产销售数据估计很差。这也是有些城市急于放松地产政策的主要原因。不过，根据了解实际情况的卖方反馈，放松的短期作用有限，政策公布两周内成交量并没有放大。为什么呢？

一是居民真实收入增速有所下滑，房价收入比依然很高，买不起。二是现在社会对于房价的预期基本扭转，只涨不跌的预期有了明显变化。在上面房住不炒的大基调之下，对于房地产的政策虽然有边际放松，依然还是紧，从而引致了目前的局面。后续依然会有不少城市跟进放松，不过效果还是存疑。

那么后面的稳增长怎么办？大的抓手还有基建，自上而下还会推进一些大项目。产业投资林林总总还会有不少，虽然见效慢，但是是大方向。货币财政都得发力，短期内信用扩张熄火了，货币宽松只能走的更远一点了，财政支出不要只是盯着基建，应该多给居民企业减税降费，相信这也是大方向。

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2015年以前巴菲特致股东信文摘精要

1.奇迹之一就是在伊索寓言里，那历久弥新但不太完整的投资观念，也就是“二鸟在林，不如一鸟在手”。要进一步诠释这项原则，你必须再回答三个问题，你如何确定树丛里有鸟儿？它们何时会出现，同时数量有多少？无风险的资金成本是多少？

2.当致命的连锁关系产生时，一个微妙的关连可能导致全面的崩溃，当保险业者在衡量自身再保安排的健全性时，必须谨慎地试探整个连环所有参与者的抗压性，并深切地思考当一件大灾难万一在非常困难的经济状况下发生时该如何自处，毕竟只有在退潮时，你才能够发现到底是谁在裸泳。

3.投资人必须谨记，过度兴奋与过高的交易成本是其大敌，而如果大家一定要投资股票，我认为正确的心态应该是，当别人贪婪时要感到害怕，当别人害怕时要感到贪婪。

4.一家真正伟大的公司必须要有一道“护城河”来保护投资获得很好的回报。因此，一道难以逾越的屏障，才是企业获得持续成功的根本。一道需要不断重复开挖的“护城河”，最终根本就等于没有护城河。

5.无论是好年景还是坏时辰，查理和我都简单地紧盯四项目标：
维系伯克希尔在金融上直布罗陀海峡般的位置。这意味着要有非常良好的资金流动性、适度的即将到期债务、数十个利润与现金的源泉；

拓宽保护我们生意的 “护城河”，这会让我们的公司们具备长期竞争优势；

收购和发展新的、各种各样的利润之源；

扩大和培养优秀的管理团队，这个团队要能持续为伯克希尔创造出非凡价值。

6.有所不为：
避开我们不能评估其未来的业务，无论他们的产品可能多么激动人心；

由于成群竞争者争夺主导权，查理和我能够明确预见某个行业未来会强劲增长并不意味我们能够判断其利润率和资本回报会是多少；

我们绝不会依赖陌生人的善举。“大到不能倒”不会是伯克希尔的退路。

7.在我早期的日子里，我也乐于看到市场上涨。然后我读到格雷厄姆的“聪明的投资者”第八章，这章说明了投资者如何对待股价的波动。立刻一切在我眼前发生了变化，低价成为了我的朋友。拿起那本书是我一生中最幸运的时刻之一。

8.并不是非得成为一个专家，才能获得满意的投资收益率。但如果你不是一个专家，你必须认清自己的能力局限，遵循一套相当行之有效的方法去做。把事情搞得简简单单，不要孤注一掷。当别人向你保证快速赚钱发财时，你马上回答说“不”。

9.我要特别强调格雷厄姆书中那句格言的真谛：价格是你付出的，价值是你得到的。

10.积极的交易，试图“抓准”市场的波动，不充分的多元投资，向基金经理和顾问支付不必要且高昂的费用，用借来的钱做投资，这些行为都可能会摧毁你的丰厚回报。#投资##价值投资日志[超话]#