【A股重回3600点，我们该何去何从？】
上证指数6月初重回3600点，片仔癀、宁德时代、华熙生物等龙头股再创新高，2月下旬以来的大盘急速调整的阴霾逐渐散去。
在3月初最难熬的日子中，诸多投资者深感如同世界末日，大跌压力之下，向市场投降者也不在少数。一卖了之的冲动让人们在市场底部交出了宝贵的筹码。
在恐慌逐渐平息、理性慢慢回归的日子里，我们有必要梳理下，当股市恐慌大跌来临之时，我们更应该关注什么？惟其如此，当下次大跌来临时，我们才会隔离恐慌情绪，独立思考，恰当应对。
关注更大的大局
彼得·林奇被誉为“历史上最传奇的基金经理”，他在富达公司管理的麦哲伦基金13年间平均复合收益率达到29%，总收益高达27倍。彼得·林奇在《战胜华尔街》一书中说：“每当我对目前的大局（big picture）感到忧虑和失望时，我就会努力让自己关注‘更大的大局’（even bigger picture）。如果你期望自己能够对股市保持信心的话，你一定要了解‘更大的大局’这个概念。”
“更大的大局”是从更长远的眼光来看股市。彼得·林奇表示，历史长期统计数据告诉我们，在过去70年里（彼得林奇1990年急流勇退），股票平均收益每年投资收益率为11%，比国债、债券、定期存单高一倍以上。
“尽管20世纪以来发生了各种大大小小的灾难，曾经有成千上万种理由预测世界末日将要来临，但是投资股票仍然要比投资债券的收益高出一倍以上。”彼得·林奇说，用这种大局观来看股市，坚定信心，长期投资股票，收益率肯定要高得多，而听信那些新闻评论员和经济咨询专家的悲观预言，相信经济衰退即将到来，吓得全部抛出股票而投资债券，收益率肯定要比坚定信心长期投资要低得多。
彼得·林奇说，在股票收益率战胜其他投资品种的这70年间，曾经发生过40次超过10%的大跌，在这40次大跌中，有13次属于令人恐怖的暴跌，跌幅超过33%，这其中之一就是有史以来最大的暴跌——1929～1933年的股市大崩盘。
“在过去70多年历史上发生的40次股市暴跌中，即使其中39次我提前预测到，而且在暴跌前卖掉了所有的股票，我最后也会后悔万分，因为即使是跌幅最大的那次股灾，股价最终也涨回来了，而且涨得更高。”彼得·林奇说。
西格尔常量：6.5%～7%的实际股票收益率
沃顿商学院教授杰里米·西格尔教授在《投资者的未来一书》中，统计了过去两个世纪里，股票、长期政府债券、票据、黄金以及美元的累计收益率（包括资本利得、股利和利息），这些收益率扣除通货膨胀的影响分别是：
1802年投资在股票上的1美元到2003年末已经具有579485美元购买力，远远超过了债券的1072美元和票据301美元。很多投资者喜欢的黄金在经过两个世纪后，除去通货膨胀因素之后仅仅值1.39美元。通货膨胀的累计效应是巨大的，我们现在持有的1美元在两个世纪之前仅仅能购买7美分的物品。
杰里米·西格尔教授认为，相对于其他资产，股票的优势是巨大的。投资者会认为，政治危机和经济危机等巨变会使股票偏离长期轨道，但是促进经济增长的根本动力总会使股权回到本来的地位。尽管我们在历史上经历了衰退、战争、金融危机，在2001年和2002年我们又遭受了恐怖主义的袭击，但是股票收益率的弹性是无可争议的。
在这些数据里，最重要的统计量就是股票除去通货膨胀后的长期平均收益率，这个收益率在整个观察时期内一直处于6.5%～7%。这种收益率如果按照购买力来衡量的话，在股票市场上投资者的财富在过去两个世纪里平均每过10年翻了一番。
杰里米·西格尔教授表示，无论从1926年以来的时期，这段时间经历了最糟糕的股票崩盘和大萧条，还是二战以来的这段时期，这段时间美国承受了巨大的通货膨胀，上述结论都是成立的。
申万绩优股指数年化复合收益达到12%
同样拉长时间看，A股的平均收益远远跑赢其它大类资产。复盘沪深300指数可以看出，自2005年4月8日以来，沪深300指数上涨了4.24倍，复合年化收益率为8.87%。如果扣除2%～3%的通胀率，沪深300在过去15年的年化实际收益也与西格尔常量相当。
申万绩优股指数自2000年1月4日以来，上涨了11.2倍，复合年化收益率为11.34%，扣除2%～3%的通胀率，申万绩优股指数的年化实际收益率约为8%以上。
盈峰资本总经理蒋峰在接受券商中国记者采访时曾表示，过去10年A股市场牛短熊长及波动性强的特性，掩盖了其高回报的特点。虽然过去10年沪深300的年回报大致只有4.5%，且市场呈现高波动的特征。但如果把盈利能力强的好公司单独拿出来，其回报水平的提升是非常显著的。
蒋峰认为，以申万绩优股指数为例，它的长期回报水平可达8.5%，如果再叠加一定的选股优化和简单的逆向操作，在A股市场把长期回报提升到两位数以上应该不是什么难事。如果把精选的一些绩优龙头公司独立出来编制一个指数，基本上呈现的是一个慢牛走势，且长期回报十分具有吸引力。
尽管股市长期回报优异，但大部分投资者体验却极为不同。先锋集团创始人、指数基金之父约翰·博格曾指出：为什么大多数投资者的实际平均收益率总是低于相关机构公布的“应得收益率”？这是因为该出手时不出手、该收手时晚收手，大多数投资者总是在错误的时间选择错误的投资对象。
正如约翰·博格所说，热时追高，冷时割肉，反弹时干瞪眼，再加上追逐热门品种，导致了投资者拿到手的投资收益率与股市长期提供的收益率出现令人瞠目结舌的差异。
#老铁说股##投资##股票#
上证指数6月初重回3600点，片仔癀、宁德时代、华熙生物等龙头股再创新高，2月下旬以来的大盘急速调整的阴霾逐渐散去。
在3月初最难熬的日子中，诸多投资者深感如同世界末日，大跌压力之下，向市场投降者也不在少数。一卖了之的冲动让人们在市场底部交出了宝贵的筹码。
在恐慌逐渐平息、理性慢慢回归的日子里，我们有必要梳理下，当股市恐慌大跌来临之时，我们更应该关注什么？惟其如此，当下次大跌来临时，我们才会隔离恐慌情绪，独立思考，恰当应对。
关注更大的大局
彼得·林奇被誉为“历史上最传奇的基金经理”，他在富达公司管理的麦哲伦基金13年间平均复合收益率达到29%，总收益高达27倍。彼得·林奇在《战胜华尔街》一书中说：“每当我对目前的大局（big picture）感到忧虑和失望时，我就会努力让自己关注‘更大的大局’（even bigger picture）。如果你期望自己能够对股市保持信心的话，你一定要了解‘更大的大局’这个概念。”
“更大的大局”是从更长远的眼光来看股市。彼得·林奇表示，历史长期统计数据告诉我们，在过去70年里（彼得林奇1990年急流勇退），股票平均收益每年投资收益率为11%，比国债、债券、定期存单高一倍以上。
“尽管20世纪以来发生了各种大大小小的灾难，曾经有成千上万种理由预测世界末日将要来临，但是投资股票仍然要比投资债券的收益高出一倍以上。”彼得·林奇说，用这种大局观来看股市，坚定信心，长期投资股票，收益率肯定要高得多，而听信那些新闻评论员和经济咨询专家的悲观预言，相信经济衰退即将到来，吓得全部抛出股票而投资债券，收益率肯定要比坚定信心长期投资要低得多。
彼得·林奇说，在股票收益率战胜其他投资品种的这70年间，曾经发生过40次超过10%的大跌，在这40次大跌中，有13次属于令人恐怖的暴跌，跌幅超过33%，这其中之一就是有史以来最大的暴跌——1929～1933年的股市大崩盘。
“在过去70多年历史上发生的40次股市暴跌中，即使其中39次我提前预测到，而且在暴跌前卖掉了所有的股票，我最后也会后悔万分，因为即使是跌幅最大的那次股灾，股价最终也涨回来了，而且涨得更高。”彼得·林奇说。
西格尔常量：6.5%～7%的实际股票收益率
沃顿商学院教授杰里米·西格尔教授在《投资者的未来一书》中，统计了过去两个世纪里，股票、长期政府债券、票据、黄金以及美元的累计收益率（包括资本利得、股利和利息），这些收益率扣除通货膨胀的影响分别是：
1802年投资在股票上的1美元到2003年末已经具有579485美元购买力，远远超过了债券的1072美元和票据301美元。很多投资者喜欢的黄金在经过两个世纪后，除去通货膨胀因素之后仅仅值1.39美元。通货膨胀的累计效应是巨大的，我们现在持有的1美元在两个世纪之前仅仅能购买7美分的物品。
杰里米·西格尔教授认为，相对于其他资产，股票的优势是巨大的。投资者会认为，政治危机和经济危机等巨变会使股票偏离长期轨道，但是促进经济增长的根本动力总会使股权回到本来的地位。尽管我们在历史上经历了衰退、战争、金融危机，在2001年和2002年我们又遭受了恐怖主义的袭击，但是股票收益率的弹性是无可争议的。
在这些数据里，最重要的统计量就是股票除去通货膨胀后的长期平均收益率，这个收益率在整个观察时期内一直处于6.5%～7%。这种收益率如果按照购买力来衡量的话，在股票市场上投资者的财富在过去两个世纪里平均每过10年翻了一番。
杰里米·西格尔教授表示，无论从1926年以来的时期，这段时间经历了最糟糕的股票崩盘和大萧条，还是二战以来的这段时期，这段时间美国承受了巨大的通货膨胀，上述结论都是成立的。
申万绩优股指数年化复合收益达到12%
同样拉长时间看，A股的平均收益远远跑赢其它大类资产。复盘沪深300指数可以看出，自2005年4月8日以来，沪深300指数上涨了4.24倍，复合年化收益率为8.87%。如果扣除2%～3%的通胀率，沪深300在过去15年的年化实际收益也与西格尔常量相当。
申万绩优股指数自2000年1月4日以来，上涨了11.2倍，复合年化收益率为11.34%，扣除2%～3%的通胀率，申万绩优股指数的年化实际收益率约为8%以上。
盈峰资本总经理蒋峰在接受券商中国记者采访时曾表示，过去10年A股市场牛短熊长及波动性强的特性，掩盖了其高回报的特点。虽然过去10年沪深300的年回报大致只有4.5%，且市场呈现高波动的特征。但如果把盈利能力强的好公司单独拿出来，其回报水平的提升是非常显著的。
蒋峰认为，以申万绩优股指数为例，它的长期回报水平可达8.5%，如果再叠加一定的选股优化和简单的逆向操作，在A股市场把长期回报提升到两位数以上应该不是什么难事。如果把精选的一些绩优龙头公司独立出来编制一个指数，基本上呈现的是一个慢牛走势，且长期回报十分具有吸引力。
尽管股市长期回报优异，但大部分投资者体验却极为不同。先锋集团创始人、指数基金之父约翰·博格曾指出：为什么大多数投资者的实际平均收益率总是低于相关机构公布的“应得收益率”？这是因为该出手时不出手、该收手时晚收手，大多数投资者总是在错误的时间选择错误的投资对象。
正如约翰·博格所说，热时追高，冷时割肉，反弹时干瞪眼，再加上追逐热门品种，导致了投资者拿到手的投资收益率与股市长期提供的收益率出现令人瞠目结舌的差异。
#老铁说股##投资##股票#
#有书共鸣[超话]#《打开》051 个人行走在信心的荒凉地带：马丁·路德的宗教改革
#读书笔记#
1.人类才需要对自己的行为负责任。因为有自由意志，才会有随之而来的道德责任和人生的意义，如果一切都是被决定好了的，我们的人生就失去了意义。
2.文艺复兴高扬人的价值，肯定人的理性，相信通过教育可以使人性得到完善，这是一种积极向上的、欢快的个人主义，追求的是凡人的幸福。而宗教改革虽然也肯定了个人，但它在根子上否定人类的理性，强调信仰的纯粹性，在气质上是阴郁的，甚至是绝望的，借用韦伯的说法，新教徒的这种“孤寂感”成为“毫无幻想且带悲观色彩的那种个人主义的一个根源”。
#读书笔记#
1.人类才需要对自己的行为负责任。因为有自由意志，才会有随之而来的道德责任和人生的意义，如果一切都是被决定好了的，我们的人生就失去了意义。
2.文艺复兴高扬人的价值，肯定人的理性，相信通过教育可以使人性得到完善，这是一种积极向上的、欢快的个人主义，追求的是凡人的幸福。而宗教改革虽然也肯定了个人，但它在根子上否定人类的理性，强调信仰的纯粹性，在气质上是阴郁的，甚至是绝望的，借用韦伯的说法，新教徒的这种“孤寂感”成为“毫无幻想且带悲观色彩的那种个人主义的一个根源”。
#平淡流年#
平淡的一天，依然总结平实的大道理，今天说说关于“人类命运共同体”。对于此，还是从东西方文化的不同思忖一番。西方文化是思辨理性占优势，所以，讲道德讲人伦也从知解处了解。就像叔本华讲人类现实存在的智测穿凿——人们会提出这一问题：如果两个人分别单独在荒野里长大成人，他们在首次相遇时会怎么做？对此问题霍布斯、普芬多夫和卢梭各自给予了相反不一的回答。普芬多夫相信这两人会友好地互致问候；霍布斯认为他们会彼此敌视对方；而卢梭的看法则是这两个人会彼此擦肩而过，沉默不语。这三个人的看法既是对的又是错的，因为正是在这种情形下，这两个人与生俱来的个体道德倾向之间难以测度的差别就会明显表现出来。这种情形也就好比是测量这种差别的尺度和仪器。这是因为对于一些人来说，看见别人马上就会产生敌对情绪，因为他们的内在深处会告诉自己：“这个人是非我！”也有一些人在面对他人会马上感受到友好的关切和同情，他们的内在会说出：“这个人就是另一个我！”在这两种情绪之间有着无数的级别。人们在这关键立场上是如此根本的不同，确实是一个巨大的不解之谜。而我们中国传统哲学不从外在去揣摩他人，而是以精诚恻怛之心、悲天悯人的情怀，从自身挺立自己、仁心善意感而遂通，己欲立而立人，己欲达而达人，己所不欲勿施于人。“亲亲而仁民，仁民而爱物”从自身生命悱恻之感扩充出去，让生命不僵化、不粘滞，不麻木不仁，以仁义之心去做当行之事，唯仁者能好人，能恶人。说到这里，其实，西方智慧的源头也是重视德慧的，就像古希腊最有智慧的人苏格拉底，他就说自己是“世界公民”，这也与我们中国传统哲学认为的“大人者与天地万物为一体”有着异曲同工之处，甚至与现在提倡的“人类命运共同体”有着相通。但我们传统文化智慧就是生命的学问，大人与家国天下为一体自古有之，且“明明德”直通“这就是生命、这就是道路、这就是真理”，讲起来有慧命相续的成分。甚至有言“大字不识一个也可以堂堂正正做一个人”，在这里德性之知与见闻之知是有分际的，德性保住“人人皆可成圣贤”的理想性、平等性、尊严性，见闻之知体现具体才华的知识又见到人与人才性的差异性、异质性与特殊性。
而苏格拉底说知识即美德，便没有我们生命的学问的普遍性与永恒性，所以，尽管苏格拉底在雅典的大街小巷去与人探讨“人应当如何生活”，想启发自我感觉十分良好的希腊人的头脑，却事与愿违。他被起诉不敬城邦之神、传播异端、腐蚀青年，罪名重大，判处死刑。审判苏格拉底的500人是被买通的，其中也有的人在灵光乍现的鲜有时刻也读书思考过，然后他们对雅典最有智慧的人宣判。苏格拉底的申辩以其非凡的镇定自若流传于世，在申辩中，苏格拉底发表了十分精彩的演说。他的辩护词并不是着眼于如何使自己从可能的惩罚中解脱，而是解释他从事哲学的动机是出于改善雅典人生活的朴素愿望，他激情澎湃地说：“我的好朋友，你们是雅典人，属于因智慧和力量而著称于世的最伟大的城邦。可是你们岌岌于争名逐利，而不思考如何理解真理，如何改善自己的灵魂，不觉得惭愧吗？”后来法庭给他机会当众放弃他的哲学，但是他选择信仰真理而不肯随俗，根据柏拉图的叙述，他意气风发地对法官说：“只要我一息尚存，官能健全，我决不会停止哲学实践，不会停止对你们进行劝导，不会停止向我们遇到的每一个人阐明真理……所以，诸位，不论你们是否释放我，你们知道我是不会改变我的行为的，虽百死而不悔。”然后苏格拉底就无怨无悔地牺牲了。
再观照我们圣人对他人的表现，孔子临终也不免一叹，天地生人总有所憾，圣人更是有忧患意识。但孔子有沉重之感而不露其沉重，有其悲哀而不露其悲哀，承受一切责难与讽刺而不显怨尤，这就是幽默。达巷党人说：“大哉孔子！博学而无所成名。”孔子闻之曰：“吾执御乎？执射乎？吾将执御矣！”这就是幽默与智慧。无论是射箭还是赶马车，孔子都可以做到最好、都可以成名成家，但是“圣人不从事于务”，有所喜求有功名利禄之心，生命就有所偏执，这不是圣人的大中至正的正正当当的生命。所以孔子答复：不管是执御，或者是执射，做任何一种工作我都可以成专家，成专家就可以成名了。你不是希望我有所成名吗？那么，我执御算了。圣人以这种幽默的话头答复达巷党人，就是不以你那个批评为恰当，但他也不好意思骂你嘛。这个地方你就可以看出孔子的智慧了。孔子自谓只是“学而不厌，诲人不倦”，这就自处得很轻松，亦很幽默。孔子到老没有厌倦之心，所以说“发愤忘食，乐以忘忧，不知老之将至”。这个不是像一般人所说的，认为这是儒家的乐观主义，这里无所谓乐观，也无所谓悲观，这是一个真实心在那里表现。天下的事情用不着我们来乐观，也用不着我们来悲观，只有一个理之当然。这个理之当然是在不厌不倦这一个过程里永恒地表现，把家国天下永恒地收涉在自身生命中去润泽、去观照、去感通……
平淡的一天，依然总结平实的大道理，今天说说关于“人类命运共同体”。对于此，还是从东西方文化的不同思忖一番。西方文化是思辨理性占优势，所以，讲道德讲人伦也从知解处了解。就像叔本华讲人类现实存在的智测穿凿——人们会提出这一问题：如果两个人分别单独在荒野里长大成人，他们在首次相遇时会怎么做？对此问题霍布斯、普芬多夫和卢梭各自给予了相反不一的回答。普芬多夫相信这两人会友好地互致问候；霍布斯认为他们会彼此敌视对方；而卢梭的看法则是这两个人会彼此擦肩而过，沉默不语。这三个人的看法既是对的又是错的，因为正是在这种情形下，这两个人与生俱来的个体道德倾向之间难以测度的差别就会明显表现出来。这种情形也就好比是测量这种差别的尺度和仪器。这是因为对于一些人来说，看见别人马上就会产生敌对情绪，因为他们的内在深处会告诉自己：“这个人是非我！”也有一些人在面对他人会马上感受到友好的关切和同情，他们的内在会说出：“这个人就是另一个我！”在这两种情绪之间有着无数的级别。人们在这关键立场上是如此根本的不同，确实是一个巨大的不解之谜。而我们中国传统哲学不从外在去揣摩他人，而是以精诚恻怛之心、悲天悯人的情怀，从自身挺立自己、仁心善意感而遂通，己欲立而立人，己欲达而达人，己所不欲勿施于人。“亲亲而仁民，仁民而爱物”从自身生命悱恻之感扩充出去，让生命不僵化、不粘滞，不麻木不仁，以仁义之心去做当行之事，唯仁者能好人，能恶人。说到这里，其实，西方智慧的源头也是重视德慧的，就像古希腊最有智慧的人苏格拉底，他就说自己是“世界公民”，这也与我们中国传统哲学认为的“大人者与天地万物为一体”有着异曲同工之处，甚至与现在提倡的“人类命运共同体”有着相通。但我们传统文化智慧就是生命的学问，大人与家国天下为一体自古有之，且“明明德”直通“这就是生命、这就是道路、这就是真理”，讲起来有慧命相续的成分。甚至有言“大字不识一个也可以堂堂正正做一个人”，在这里德性之知与见闻之知是有分际的，德性保住“人人皆可成圣贤”的理想性、平等性、尊严性，见闻之知体现具体才华的知识又见到人与人才性的差异性、异质性与特殊性。
而苏格拉底说知识即美德，便没有我们生命的学问的普遍性与永恒性，所以，尽管苏格拉底在雅典的大街小巷去与人探讨“人应当如何生活”，想启发自我感觉十分良好的希腊人的头脑，却事与愿违。他被起诉不敬城邦之神、传播异端、腐蚀青年，罪名重大，判处死刑。审判苏格拉底的500人是被买通的，其中也有的人在灵光乍现的鲜有时刻也读书思考过，然后他们对雅典最有智慧的人宣判。苏格拉底的申辩以其非凡的镇定自若流传于世，在申辩中，苏格拉底发表了十分精彩的演说。他的辩护词并不是着眼于如何使自己从可能的惩罚中解脱，而是解释他从事哲学的动机是出于改善雅典人生活的朴素愿望，他激情澎湃地说：“我的好朋友，你们是雅典人，属于因智慧和力量而著称于世的最伟大的城邦。可是你们岌岌于争名逐利，而不思考如何理解真理，如何改善自己的灵魂，不觉得惭愧吗？”后来法庭给他机会当众放弃他的哲学，但是他选择信仰真理而不肯随俗，根据柏拉图的叙述，他意气风发地对法官说：“只要我一息尚存，官能健全，我决不会停止哲学实践，不会停止对你们进行劝导，不会停止向我们遇到的每一个人阐明真理……所以，诸位，不论你们是否释放我，你们知道我是不会改变我的行为的，虽百死而不悔。”然后苏格拉底就无怨无悔地牺牲了。
再观照我们圣人对他人的表现，孔子临终也不免一叹，天地生人总有所憾，圣人更是有忧患意识。但孔子有沉重之感而不露其沉重，有其悲哀而不露其悲哀，承受一切责难与讽刺而不显怨尤，这就是幽默。达巷党人说：“大哉孔子！博学而无所成名。”孔子闻之曰：“吾执御乎？执射乎？吾将执御矣！”这就是幽默与智慧。无论是射箭还是赶马车，孔子都可以做到最好、都可以成名成家，但是“圣人不从事于务”，有所喜求有功名利禄之心，生命就有所偏执，这不是圣人的大中至正的正正当当的生命。所以孔子答复：不管是执御，或者是执射，做任何一种工作我都可以成专家，成专家就可以成名了。你不是希望我有所成名吗？那么，我执御算了。圣人以这种幽默的话头答复达巷党人，就是不以你那个批评为恰当，但他也不好意思骂你嘛。这个地方你就可以看出孔子的智慧了。孔子自谓只是“学而不厌，诲人不倦”，这就自处得很轻松，亦很幽默。孔子到老没有厌倦之心，所以说“发愤忘食，乐以忘忧，不知老之将至”。这个不是像一般人所说的，认为这是儒家的乐观主义，这里无所谓乐观，也无所谓悲观，这是一个真实心在那里表现。天下的事情用不着我们来乐观，也用不着我们来悲观，只有一个理之当然。这个理之当然是在不厌不倦这一个过程里永恒地表现，把家国天下永恒地收涉在自身生命中去润泽、去观照、去感通……
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