三大首席看A股：海外风险短期扰动积极信号正在积聚

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近日，受外围因素影响，A股市场波动幅度较大，市场出现不同观点。对于投资者关注的A股市场未来走势，《证券日报》记者日前采访了三位机构首席经济学家。

受访专家认为，A股当前的波动是暂时的。近期A股的调整，主要受到海外地缘因素带来的影响。随着时间推移，海外风险趋缓，市场将重新回到上升通道，国内经济将助力A股走出独立行情。

两大原因致A股连续调整

短期影响因素仍在

接受采访的专家认为，海外地缘因素和全球流动性收缩预期是两大主要原因。

中信证券首席经济学家明明接受《证券日报》记者采访时表示，近期A股的调整，主要受到海外地缘因素带来的影响，一方面，在不确定性环境下市场风险偏好受到抑制，另一方面，原油、农产品和部分金属价格大涨，市场对滞胀风险的担忧有所增加。此外，年初以来，A股累计调整幅度较大，资金负向正反馈效应也加剧了下跌。

“近日A股连续调整，主要的催化剂是受俄乌局势影响，导致市场对原油高企、抑制通胀，从而可能导致全球进入滞胀的一种担心，这是一个很重要的导火索。”创金合信基金首席经济学家、宏观策略配置部总监魏凤春在接受《证券日报》记者采访时表示，但是，从根本原因来看，其实是进入后疫情时期，全球流动性可能进行收缩，特别以美国加息为代表，流动性收缩将导致估值调整。

川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳在接受《证券日报》记者采访时表示，A股近日出现下跌主要来自两方面原因：一方面，受俄乌局势影响，以原油为代表的大宗商品价格持续攀升，加剧了全球通货膨胀，同时地缘政治不确定性上升，也导致全球资金风险偏好发生改变，对于避险资产的配置得到了强化，而股票类的资产则遭到了抛售；另一方面，美联储议息会议下周即将召开，加息预期导致全球流动性收紧，使当前市场资金整体相对谨慎。此外，近日国内部分地区疫情反复，也使市场存在一定的担忧，加剧市场下跌。

从短期来看，上述影响A股下跌的因素还不能消除。“综合来看，目前俄乌局势尚不明朗，3月美联储或加息将对全球金融市场产生一定影响，短期内A股走势可能继续受到一系列海外消息扰动。”陈雳表示。

明明认为，短期来看，地缘因素的不确定性仍未消除，但是市场已经在一定程度上充分反映。预计3月份俄乌局势将逐步明朗，随着时间推移，各相关方承受的经济、政治和舆论压力都在逐步增大，出现妥协的可能性也在提高。但是，另一方面，本轮欧美的制裁体现了经济、金融去全球化趋势的推进，市场重建国际贸易和投资的信心可能需要一定时间。

稳增长政策将进一步加码

经济逐季改善确定性强

从国内宏观政策来看，稳增长是今年经济工作的重点，专家认为，宏观政策有望进一步加码。

政府工作报告指出，面对新的下行压力，要把稳增长放在更加突出的位置。各地区各部门要切实担负起稳定经济的责任，积极推出有利于经济稳定的政策。

明明认为，乐观信号主要源于国内基本面，海外风险因素对国内基本面的冲击较为有限。政府工作报告进一步体现出政府稳增长的决心，经济增速目标设置在市场预期偏中上的水平，预计稳增长政策还将进一步加码，国内经济逐季改善确定性强。

陈雳表示，宏观层面，从去年中央经济工作会议到近期政府工作报告，都将“稳增长”定为今年的重点工作。从宏观总量上来看，今年国内生产总值（GDP）增长目标定在5.5%左右，同时拟安排地方政府专项债券3.65万亿元，意味着今年政策相对积极。

另外，从上市公司来看，据Wind资讯数据统计，截至3月10日，1109家上市公司披露2021年业绩，其中991家营业收入同比增长，占比89.36%，830家净利润同比增长，占比74.84%。

“近期，部分公司披露的业绩亮眼，预计本轮稳增长下相对景气度改善会呈现先基建，后地产，再消费的顺序。”明明表示。

陈雳表示，微观层面来看，2021年多家企业业绩实现较快增长，预计2022年电子、医药生物、家电、黄金等多行业迎来发展新机遇，重要股东对公司未来发展有信心，也会选择在合适的时机增持股票。

海外风险趋缓后

A股市场将重回上升通道

谈及A股走势，专家认为，A股调整是暂时的。随着时间推移，海外风险趋缓，市场可能重新回到上涨通道，国内经济将助力A股走出独立行情。

“历史上局部战争极少改变大类资产的原有趋势，大多只是对风险偏好形成短期抑制。如果目前俄乌的局势不会长期化，也不会引发更大规模国际关系冲突，那么市场受到的制约也应局限于短期。”明明表示，此外，尽管市场风险偏好受到抑制导致估值承压，但国内经济逐季改善是明确的大方向，市场仅仅是以更低的价格出售相似或者更好的资产。历史上宽信用启动通常对应权益资产回报率的提升，若地缘因素能够如期逐步得到缓解，那么市场可能重新回到上涨通道。

“相较于全球经济来看，中国是全球唯一一个需求还在扩张的国家。”魏凤春表示，从政府工作报告中，可以明确看出，坚定稳增长、支持创新、稳定市场经济的明确信心和明确的制度调整信号。这种情况下，当俄乌局势稍有缓解之后，A股市场应该就能进入正常的状态。

“总体来看，中国经济总量和结构，都能支撑中国经济在全球领先，而且结构性的调整更加符合中国未来的战略转型。”魏凤春进一步表示。

陈雳表示，中长期来看，“稳增长”基调下，财政政策和货币政策协调下，国内宏观经济与宏观流动性有基本保障，海外风险扰动无论是俄乌冲突还是美联储加息预计都将随着时间推移趋缓。“稳增长”基调下，我国经济具备长期韧性，新老基建、新能源、高端制造等产业将为我国经济释放增长新动能，助力A股市场走出独立行情。