阿根廷罢工持续进行，为真空期的大豆市场提供新的炒作题材，马来棕油出口关税提升刺激短期出口需求增加，印尼及印度政策进一步助推棕榈油总需求增加，国内1月合约基差回归等多因素共同推升油脂再次领涨商品市场。

阿根廷罢工助推美豆类期价持续上涨

市场持续炒作美豆低库存及南美天气，缺乏新的题材，12月上旬美豆缺乏上涨动力，高位震荡调整。阿根廷本次罢工恰巧出现在大豆市场题材的真空期，在美豆库消比处于历史第二低位及南美大豆尚未定产的背景下，资金不会放过任何推涨价格的机会。罢工导致阿根廷农产品出口“停摆”，巴西豆农销售积极旧作库存有限，全球大豆及豆类产品订单转向美国；且因为干旱巴西大豆播种较去年延后10-15天，2021年1月巴西新豆收获及出口受限，将会给美国让渡出1个月左右的出口窗口。美豆出口及压榨量需求双升，期末库存仍有一定的下调空间，美豆类期价仍有上升空间。

提出口税&减产

马棕供需阶段性格局进一步偏紧

马来西亚将1月毛棕榈油出口关税从12月的6.5%上调至8%，1月棕榈油参考价格为每吨3475.44马币。调关税的影响，一是间接表明马来1月棕榈油价格维持在相对较高的水平；二是短期出口需求增加，预计12月马来棕榈油出口水平较高。ITS公布的数据显示，马来西亚12月1-20日棕榈油产品出口量为1,067,670吨，较上月同期的897,986吨增加18.9%，出口环比增幅持续扩大；其中印度激增71.4%，下调棕榈油进口关税效果显著。

马来棕榈油仍处于季节性减产周期，MPOA发布的数据显示，2020年12月1-20日，马来西亚毛棕榈油产量环比下降14.44%。出口预期较好，未来几个月产能偏弱，预计2021年一季度马来棕榈油库存继续缓慢下行，3-4月下滑至年度低点140万吨附近，马来棕油供需阶段性格局进一步偏紧，支撑马盘期价高位运行。

印度及印尼政策扰动

继调整棕榈油出口税及出口费征收标准后，印尼宣布明年将回归920万千升未掺混生物柴油的分配计划，可见政府实施B30计划的决心。我们看印尼不同生柴计划下棕榈油供需情况，在实施B30计划的前提下，2021年印尼棕榈油总需求较2020年提升近10%，实现去库存；如果B30计划实施效果打折甚至实际实施的是B20计划那么2021年马棕库存将进一步提升，拖累产地棕油走势。

而印度因其国内油料资源短缺，油脂进口总量并不会随着关税政策的调整而出现太大的变动，但油脂进口结构会改变。2020年因印马外交纠纷棕榈油进口量减约200万吨。豆油和葵花籽油替代了部分棕榈油进口。近期印度下调毛棕榈油进口关税，并有传豆油及葵油进口税也将调整，以期增加进口价格相对便宜的棕榈油，调税效果相对明显，12月前20日印度棕榈油进口量重返年度各月同期高点附近，预计未来几个月印度棕榈油进口量还好增加。

另外，国内方面2020年下半年油脂期价与基差双高，临近交割月，基差存修复需求，油脂1月合约走势较强，5月受1月带动重回偏强走势。

总体而言，目前尚未有明显的供应端变化使油脂出现拐点迹象，短期油脂仍维持偏强走势，不过近期市场扰动频繁，油脂价格波动加剧，注意把握市场节奏。

【菜油2101】策略观点：上周三大油脂先跌后涨。下跌原因有南美降雨、传言豆油停止收储及国内油脂总库存增加。上涨的契机是印尼上调棕油关税，马来11月库存将降至三年半低点。利多与利空因素相叠加，暂时不调整策略
供给：油菜籽主要从加拿大进口，由于孟晚舟事件影响，中加关系持续紧张，从而在一定程度上影响进口。但随着特朗普确认败选，这件事或得到缓和
需求：随着冬季油脂消费旺季来临，油脂食用消费增加，工业消费也有较好表现，油脂低库存局面短缺难改
库存：国内棕油库存明显攀升，两周时间增加10+万吨，回到库存同期正常水平。但纵观国内油脂总库存，仍在中低位置徘徊，即便不收储，油脂中低库存也将持续到年底
（免责声明：个人观点，不构成投资建议）

核心优势1⃣：
精选原料: 滋补国宝东阿阿胶和印尼马来燕窝
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它采‮的用‬是最正宗的马‮西来‬亚印尼‮产出‬的燕窝‮及以‬道地的东‮阿阿‬胶，每一份产‮均品‬可溯源一瓶两‮，证‬我们‮有所‬的产品都‮可是‬以溯源的‮那，‬么燕窝‮燕有‬窝的溯源码‮东，‬阿阿胶也有一‮非个‬常正品的‮码代‬，东阿阿胶还‮一有‬个DNA的检测技‮，术‬就是可以通过这个检测‮确来‬保你‮到喝‬嘴巴里的，喝‮肚进‬子里的‮是都‬我们纯正‮黑的‬驴皮熬制‮阿的‬胶，所以‮们我‬所有的产品都是绝‮可对‬以让消费者喝‮安的‬心喝的‮放，‬心的滋补‮品产‬。