如何投资成熟型行业：用放大镜去看公司
问：从2008年入行之初，您就从行业研究员做起，五年后转做基金经理，研究员生涯为您的投资留下了哪些宝贵经验？
田间：我在2008年加入公募基金，做过五年的行业研究员，这五年的研究员经历对我来说是非常宝贵的，为后来的投资奠定基础。研究员生涯对我影响最大的应该是我所研究和覆盖的行业，以及研究框架体系的搭建。
首先，研究员首先要扎根在行业里，这是工作的切入口。例如家电行业在我从研究员到基金经理这条路上，它起到的作用非常的重要，也非常的好。家电行业让我学会了选公司，甄选阿尔法。我接手家电行业的时候，正好处于后政策时代，前期的一系列刺激政策都已经执行到尾声了，行业正好进入一个消费被透支后的第一年，所以行业的贝塔性的机会是没有了，所以我更多的是去选股，去甄别，用放大镜去看公司，比较不同龙头之间的差异，也就甄选阿尔法，这其实是比较考验研究功力的。
家电行业让我学会了如何看待格局稳定、增速放缓的成熟期行业的投资价值所在。从产业生命周期的角度来说，家电已经处于成熟期，格局稳定，龙头之一的美的进行了自我变革，也要走高端化路线，利润导向。在这种背景下，整个行业开启了一个长达八年的好光景，龙头不打价格战，大家一起过好日子的阶段。空调龙头公司的净利润率从2010年的6%提升到2017年的15%。这是成熟型行业一个非常大的红利，是最有投资价值的阶段，也是成长期行业的竞争格局中所不具有的。
因此这个过程中我学会了如何去投资成熟期行业，并且把这些规律用对在白酒、乳制品、建材、家装等同样（临近）成熟型行业；学会了如何抛开行业的外生性增长去寻找阿尔法之间的内生性差异化，这种研究使人不浮躁，非要去找那种高速成长的行业和公司，反而能够沉下来踏踏实实去寻找一个企业的内生性管理和业绩归因，从而找到好公司。
其次，更好的向其他领域过渡和延伸。家电是一个交叉型行业，本身是制造类的，它融合了机械制造、科技元素，是物联网的重要组成部分、智能家居的入口。同时又是一个To C的消费品，有较强的消费属性，研究家电一定要研究渠道模式、品牌营销、消费者结构，消费者变迁、人口结构等等。继家电行业之后，我又研究了社会服务行业、服装行业、美妆国货、家居行业、食品饮料、宠物新消费等，中游延伸到了汽车行业、新能源产业链、TMT，上游的煤炭电力、化工有色、建筑材料等等。应该说我是一个综合型选手。
问：家电行业如何看？智能小家电行业还会继续火爆下去吗？
田间：家电行业中白色家电处于成熟期；小家电是成长期，有些细分是导入期。前几年白色家电产品通过升级换代做了一些提价，整体的提升了行业利润水平，现在提价的红利期基本走完，行业整体性的机会不大。可能机会更在于一些细分赛道上，典型的就是智能小家电。随着5G在应用端的逐渐普及，智能家电作为物联网的重要组成部分更加推进了，但这部分的格局还远远没有形成，各个产业链相关的企业都想去参与一下，都想分得一杯羹。
已经稳定于成熟期的白电龙头呢，在过去几年都经历了跨界并购、出海收购、内部管理体制变革、引入新的元素和年轻血液、发展和搭建电商体系、在智能化方面加大投入研发等等一方面。这里面有一些比较成功的案例，也有不那么成功的案例。白电龙头现在是需要等待或创造第二成长曲线的阶段，新的增量带来的边际贡献有限。行业整体性机会不大。
智能小家电是会继续火爆下去。一方面小家电在中国家庭的渗透率还有待提升，从人均小家电的数量来看，我国与欧美日韩等国都有很大的差距，随着未来人们对生活舒适度和品质要求的提升，小家电还是会保持较快的增长。另一方面，单身人群增加、二人家庭增多，以及人口老龄化，对于智能小家电的需求都是会比较的确定。小家电的品类繁多，未来还是会以单款爆品为突破口，陆续引领。反而是做平台型的或者产品矩阵非常丰富的小家电企业，就没有一些特别强势的单品出现。#投资##价值投资日志[超话]#
问：从2008年入行之初，您就从行业研究员做起，五年后转做基金经理，研究员生涯为您的投资留下了哪些宝贵经验？
田间：我在2008年加入公募基金，做过五年的行业研究员，这五年的研究员经历对我来说是非常宝贵的，为后来的投资奠定基础。研究员生涯对我影响最大的应该是我所研究和覆盖的行业，以及研究框架体系的搭建。
首先，研究员首先要扎根在行业里，这是工作的切入口。例如家电行业在我从研究员到基金经理这条路上，它起到的作用非常的重要，也非常的好。家电行业让我学会了选公司，甄选阿尔法。我接手家电行业的时候，正好处于后政策时代，前期的一系列刺激政策都已经执行到尾声了，行业正好进入一个消费被透支后的第一年，所以行业的贝塔性的机会是没有了，所以我更多的是去选股，去甄别，用放大镜去看公司，比较不同龙头之间的差异，也就甄选阿尔法，这其实是比较考验研究功力的。
家电行业让我学会了如何看待格局稳定、增速放缓的成熟期行业的投资价值所在。从产业生命周期的角度来说，家电已经处于成熟期，格局稳定，龙头之一的美的进行了自我变革，也要走高端化路线，利润导向。在这种背景下，整个行业开启了一个长达八年的好光景，龙头不打价格战，大家一起过好日子的阶段。空调龙头公司的净利润率从2010年的6%提升到2017年的15%。这是成熟型行业一个非常大的红利，是最有投资价值的阶段，也是成长期行业的竞争格局中所不具有的。
因此这个过程中我学会了如何去投资成熟期行业，并且把这些规律用对在白酒、乳制品、建材、家装等同样（临近）成熟型行业；学会了如何抛开行业的外生性增长去寻找阿尔法之间的内生性差异化，这种研究使人不浮躁，非要去找那种高速成长的行业和公司，反而能够沉下来踏踏实实去寻找一个企业的内生性管理和业绩归因，从而找到好公司。
其次，更好的向其他领域过渡和延伸。家电是一个交叉型行业，本身是制造类的，它融合了机械制造、科技元素，是物联网的重要组成部分、智能家居的入口。同时又是一个To C的消费品，有较强的消费属性，研究家电一定要研究渠道模式、品牌营销、消费者结构，消费者变迁、人口结构等等。继家电行业之后，我又研究了社会服务行业、服装行业、美妆国货、家居行业、食品饮料、宠物新消费等，中游延伸到了汽车行业、新能源产业链、TMT，上游的煤炭电力、化工有色、建筑材料等等。应该说我是一个综合型选手。
问：家电行业如何看？智能小家电行业还会继续火爆下去吗？
田间：家电行业中白色家电处于成熟期；小家电是成长期，有些细分是导入期。前几年白色家电产品通过升级换代做了一些提价，整体的提升了行业利润水平，现在提价的红利期基本走完，行业整体性的机会不大。可能机会更在于一些细分赛道上，典型的就是智能小家电。随着5G在应用端的逐渐普及，智能家电作为物联网的重要组成部分更加推进了，但这部分的格局还远远没有形成，各个产业链相关的企业都想去参与一下，都想分得一杯羹。
已经稳定于成熟期的白电龙头呢，在过去几年都经历了跨界并购、出海收购、内部管理体制变革、引入新的元素和年轻血液、发展和搭建电商体系、在智能化方面加大投入研发等等一方面。这里面有一些比较成功的案例，也有不那么成功的案例。白电龙头现在是需要等待或创造第二成长曲线的阶段，新的增量带来的边际贡献有限。行业整体性机会不大。
智能小家电是会继续火爆下去。一方面小家电在中国家庭的渗透率还有待提升，从人均小家电的数量来看，我国与欧美日韩等国都有很大的差距，随着未来人们对生活舒适度和品质要求的提升，小家电还是会保持较快的增长。另一方面，单身人群增加、二人家庭增多，以及人口老龄化，对于智能小家电的需求都是会比较的确定。小家电的品类繁多，未来还是会以单款爆品为突破口，陆续引领。反而是做平台型的或者产品矩阵非常丰富的小家电企业，就没有一些特别强势的单品出现。#投资##价值投资日志[超话]#
现在做球鞋博主不仅卷，而且还很繁琐。
过去只用发发微博，顶多带个公众号。现在除了这俩，还要发绿洲、小红书、头条号、知乎、友啥、Ins等等。还有B站、抖音、快手等若干短视频的。每个平台的规则受众都有差异，想要做好就要研究用不同的文案和方式来呈现。哪还有时间精力去好好的观察一双鞋啊？
PS：数码汽车美妆等其他领域的博主也是一样。
#soleinmysoul##古城鞋会#
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感谢大令美女@令婕呀 今天陪我一起直播，也给大家分享了非常多的护肤干货。再次介绍下大令是抖那个音有六十多万粉的护肤美妆博主同时也是我的好朋友还是顶级汽车赛事主持人简直就是万千光环一身的女神。大家可以去隔壁蹲大令的干货视频啦～
另外也跟各位粉丝姐妹再次强调下，直播间购买的项目一定要通过管家去预约，超值卡项是直播间独享的啦。避免自行到院有不好的体验，一定要和管家约哦，把时间甩给她们，安安心心等着变美就好啦。
特别开心今天有新粉和老粉的支持，一定不辜负大家的信任，以后出更优质的干货视频和更高性价比的卡卡。
明天和https://t.cn/A66AABfk 。一起唠唠嗑，聊聊小八卦，顺便做做医美科普[doge]
这两条微博别忘记转发，iPhone13，5000现金，小白卡免单和500红包在等你哦[二哈]
https://t.cn/A66PxOU4
https://t.cn/A66wk01C https://t.cn/A66AAdGB
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