新年的节日多么漫长
——致瓦·佐波夫伯爵
新年的节日多么漫长，
窗台上的雪花多么白皙。
今天，我思念起您，
向您送去温柔的致意。
且让我就在地下室读书，
简单度过一个个夜晚，
我们作出某个明智的决定，
我不再信守许下的诺言。
而您仍然是我忠实的朋友，
不会对我生气抱怨，
要知道，我抱病在沙发床上
已经整整有三天。
我想起了那栋幽暗的屋子，
它坐落在涅瓦河的左岸，
我凝视你送来的那一束玫瑰，
多么可爱，多么慵懒。
1910年代
作者 / [俄罗斯] 安娜 · 阿赫玛托娃
——致瓦·佐波夫伯爵
新年的节日多么漫长，
窗台上的雪花多么白皙。
今天，我思念起您，
向您送去温柔的致意。
且让我就在地下室读书，
简单度过一个个夜晚，
我们作出某个明智的决定，
我不再信守许下的诺言。
而您仍然是我忠实的朋友，
不会对我生气抱怨，
要知道，我抱病在沙发床上
已经整整有三天。
我想起了那栋幽暗的屋子，
它坐落在涅瓦河的左岸，
我凝视你送来的那一束玫瑰，
多么可爱，多么慵懒。
1910年代
作者 / [俄罗斯] 安娜 · 阿赫玛托娃
好学谦虚，有自知之明，才谈的上建功立业 |
原创 刘余莉教授 刘余莉学馆
英国汉学院《群书治要》讲座第一讲02节
讲座地点：英國威爾士三一聖大衛大學漢學院
唐太宗他確實是一代明君，他明君的明智就明智在這裡，他能夠明辨是非、善惡、美醜。所以他堅持推行教化，毫不懈怠。結果怎麼樣呢？幾年之后，天下康復安定，突厥也被打敗臣服。
所以就太宗對群臣說，貞觀初年人們頗有異議，認為當今並不能搞帝道、王道，不能夠施行道德教育、聖賢教誨，只有魏徵勸我推行，我聽了他的話，不過幾年就達到中原安定、邊遠的外族來臣服的結果。突厥從來都是中原的強敵，但如今怎麼樣呢？突厥的首領佩刀值宿來做禁衛，部落也跟著穿戴中國的衣冠，也就是他們也受到了中國禮儀文化的影響。我能夠取得這樣的成就，都是魏徵的功勞。
所以他又回頭對魏徵說，就是第一段：「玉雖有美質，在於石間，不值良工琢磨，與瓦礫不別。若遇良工，即為萬代之寶。朕雖無美質，為公所切磋，勞公約朕以仁義，弘朕以道德，使朕功業至此，公亦足為良工爾。」「不值」的「值」是什麼意思呢？遇到的意思。沒有遇到好的工匠去雕琢研磨，那就和瓦礫沒有什麼區別。「弘朕以道德」的「弘」是什麼意思呢？弘都有大的意思。光大，用道德來光大我。凡是弘的音都有大的意思。（玉雖然有美好的本質，但是如果藏在石頭裡面，沒有好的工匠去雕琢研磨，那就和瓦礫碎石沒有什麼區別，如果遇上好的工匠就可以使它成為流傳萬代的珍寶。我雖然沒有好的本質可供你雕琢研磨，但多虧你用仁義來約束我，用道德來光大我，才使我能有今天的功業。你也確實是一位良工巧匠。）我們從這個故事中看到唐太宗，他對於魏徵確實非常地恭敬，把他視為老師，而且把貞觀盛世的成就也都歸功於魏徵。
那我們下面再接著看，「太宗十六歲隨父從軍，起義平定動亂的社會，戎馬倥傯十餘年」。「戎馬」就是戰馬，在這裏借指軍事。「倥傯」就是事情紛繁迫促。「戎馬倥傯」就是形容軍務繁忙。太宗打仗打了十幾年，終於平定了天下，建立了唐朝。「二十七歲即帝位後」，他二十七歲就登基做了皇帝，是非常年輕的，「偃武修文」，「偃」就是止息，停止武事；「修文」，振興文教，制禮作樂，教化百姓懂得做人的道理，懂得修身齊家。「特別留心於治平之道，休生養民」，「治平之道」就是治國平天下的道理，這個「平」就是平等、公平的意思，怎麼樣能夠使天下太平。
這裡就講到因為太宗皇帝很年輕就去帶兵打仗，所以對於怎麼樣用聖賢教誨治理國家，他的積累顯然不夠。而太宗對此也有自知之明，而且他非常地有悟性。
在《貞觀政要×論政體》上就記載，在貞觀初年，唐太宗對大臣蕭瑀說，我從年輕的時候就喜歡張弓射箭，自以為懂得如何識別弓箭的好壞，近來得了十幾把上好的弓箭，於是他就把這些弓箭拿給專門做弓箭的師傅們看，結果沒想到的是，這些弓箭師傅說，這些弓都不是良弓，都不夠好。於是我就詢問其中的道理，弓箭師傅怎麼說呢？木頭的中心不正，它就會使木頭的紋理歪斜，這樣的弓雖然強勁有力，但射出去的箭不直，所以稱不上好弓。
這件事讓太宗很有悟處。他說我一生是用弓箭平定天下的，這一生所用過的弓已經很多了，但是我尚且不懂得識別弓箭的要領。更何況我得到天下的時間還很短，那對於治理國家的道理，肯定不比我對弓箭的知識掌握得多。然而我對弓箭的了解尚且有偏失，更何談掌握治理國家的要領呢？所以從那以後，唐太宗就定期召見五品以上的京官和中書省的官員。每一次召見，太宗都要賜座給他們，並且與他們悉心交談，仔細詢問宮廷外面的事情，這樣就對老百姓的疾苦和政教的得失有全面而詳細的了解。所以我們從這個故事中可以看到，唐太宗他很好學，很謙虛，並且有自知之明。知道自己不懂得如何治理國家，於是他就虛心地向那些有經驗的大臣們來請教，並且對這些賢士禮敬有加。
貞觀二年的時候，我們看第二段。
「貞觀二年，太宗問黃門侍郎王珪曰：『近代君臣治國，多劣於前古，何也？』對曰：『古之帝王為政，皆志尚清靜，以百姓之心為心。近代則唯損百姓以適其欲，所任用大臣，復非經術之士。漢家宰相，無不精通一經，朝廷若有疑事，皆引經決定，由是人識禮教，治致太平。近代重武輕儒，或參以法律，儒行既虧，淳風大壞。』太宗深然其言。自此百官中有學業優長，兼識政體者，多進其階品，累加遷擢焉。」
「無不精通一經」，沒有誰不精通一種經書，至少他們是精通一種經書的。所以遇到問題都會引經據典，參照經書來決斷。
太宗問黃門侍郎王珪曰，他說近代帝王和大臣治理國家多半不如古代，不知道是什麼原因？王珪怎麼回答呢？王珪說，古代帝王治理國家，大都崇尚清淨無為，以百姓為中心；然而近代的君王，卻以損害百姓的利益來滿足自己的私欲，所任用的大臣也再不是飽學經史的儒雅之士。漢代的宰相，沒有誰不精通一種經書的，朝廷上如果有什麼解決不了的疑難問題，都會引經據典，參照經書來決斷，於是人人懂得禮教，國家太平安定。但是近代卻重視武功，輕視儒術，或是用刑律來治理國家，從而導致儒術受到破壞，古代純樸的民風也就蕩然無存了。太宗聽了之後，深有同感。從此以後，官員中凡是精通儒學，又懂得治國之道的，大都得以提拔並委以重任。
唐太宗他很善於聽取諫言，特別重視用聖賢教育來治理國家。這才是使他建立了貞觀之治的根本原因。而太宗皇帝之所以在登基之後不久就下令編纂《群書治要》，也是因為他知道自己對古聖先賢治國平天下的教誨了解不夠，所以他不僅僅是和群臣探討治國經驗，也希望能隨時翻閱古聖先賢治國的教訓和經驗。
「太宗英武善辯」，太宗武功高強，而且思慮非常地敏銳，很有判斷力，他帶兵打仗，面對千變萬化的軍情，都能夠隨機應變，睿智決策，可以說百戰百勝，是一個很有作戰能力的將軍。「遺憾早年從軍」，而遺憾的也正是因為早年從軍，一心一意用在行軍打仗之上，所以怎麼樣呢？「讀書不多」，他讀的聖賢經典不多，對古聖先賢修齊治平的道理不甚了解。
「鑑於前隋滅亡之失，深知創業不易，守成維艱」，唐朝之前的隋朝三十多年就滅亡了，歷史是相當地短暫。太宗當了皇帝之後，他非常善於總結借鑑隋朝滅亡的經驗。在貞觀九年，他和群臣談到隋朝滅亡的教訓時這樣說，隋朝當年的時候，宮中的美女、奇珍玩物，各個宮苑都裝得滿滿的，但是隋煬帝還是不滿足，橫征暴斂，搜求不止。再加上東征西討，窮兵黷武，弄得百姓無法忍受，這才導致了隋朝滅亡。這些都是我親眼所見。因此我每天從早到晚，辛勤努力，毫無厭倦，只求清淨無為，使天下不生事端，從而做到徭役停罷，五穀豐收，百姓安居樂業。治國好比種樹，只要樹根穩固不動搖，就能枝繁葉茂。這個樹根指的是什麼呢？指的是人民。就是說，做一個好的領導者不能夠常常擾民，要讓人民安居樂業，不要沒事找事。君主能夠實行清淨無為，百姓怎麼會不安居樂業呢？所以太宗很善於總結隋朝滅亡的教訓，他深刻地體會到創業不容易，守成更加艱難。
為什麼守成更加艱難呢？在逆境的時候人往往是得到了鍛鍊，讓人受到了磨礪，讓人的志氣增長，所以它鍛鍊了人的品志，增強了人的意志；但是順境呢，特別是在取得了一些成就之後，往往會養尊處優，就沒有高度的警覺了，在面對財色名利，特別是高名厚祿的誘惑就很難不墮落。
所以說的對啊，「生於憂患，死於安樂」。所以我們到了一些道場去參觀呢，我們要提起警覺，發現這個道場的生活環境呢非常地自在安然，結果久而久之呢，也就喪失了上進心，結果越來越安逸，不思進取。所以在順境、善緣的時候，更需要我們提起高度的警覺，不要迷在其中。
原创 刘余莉教授 刘余莉学馆
英国汉学院《群书治要》讲座第一讲02节
讲座地点：英國威爾士三一聖大衛大學漢學院
唐太宗他確實是一代明君，他明君的明智就明智在這裡，他能夠明辨是非、善惡、美醜。所以他堅持推行教化，毫不懈怠。結果怎麼樣呢？幾年之后，天下康復安定，突厥也被打敗臣服。
所以就太宗對群臣說，貞觀初年人們頗有異議，認為當今並不能搞帝道、王道，不能夠施行道德教育、聖賢教誨，只有魏徵勸我推行，我聽了他的話，不過幾年就達到中原安定、邊遠的外族來臣服的結果。突厥從來都是中原的強敵，但如今怎麼樣呢？突厥的首領佩刀值宿來做禁衛，部落也跟著穿戴中國的衣冠，也就是他們也受到了中國禮儀文化的影響。我能夠取得這樣的成就，都是魏徵的功勞。
所以他又回頭對魏徵說，就是第一段：「玉雖有美質，在於石間，不值良工琢磨，與瓦礫不別。若遇良工，即為萬代之寶。朕雖無美質，為公所切磋，勞公約朕以仁義，弘朕以道德，使朕功業至此，公亦足為良工爾。」「不值」的「值」是什麼意思呢？遇到的意思。沒有遇到好的工匠去雕琢研磨，那就和瓦礫沒有什麼區別。「弘朕以道德」的「弘」是什麼意思呢？弘都有大的意思。光大，用道德來光大我。凡是弘的音都有大的意思。（玉雖然有美好的本質，但是如果藏在石頭裡面，沒有好的工匠去雕琢研磨，那就和瓦礫碎石沒有什麼區別，如果遇上好的工匠就可以使它成為流傳萬代的珍寶。我雖然沒有好的本質可供你雕琢研磨，但多虧你用仁義來約束我，用道德來光大我，才使我能有今天的功業。你也確實是一位良工巧匠。）我們從這個故事中看到唐太宗，他對於魏徵確實非常地恭敬，把他視為老師，而且把貞觀盛世的成就也都歸功於魏徵。
那我們下面再接著看，「太宗十六歲隨父從軍，起義平定動亂的社會，戎馬倥傯十餘年」。「戎馬」就是戰馬，在這裏借指軍事。「倥傯」就是事情紛繁迫促。「戎馬倥傯」就是形容軍務繁忙。太宗打仗打了十幾年，終於平定了天下，建立了唐朝。「二十七歲即帝位後」，他二十七歲就登基做了皇帝，是非常年輕的，「偃武修文」，「偃」就是止息，停止武事；「修文」，振興文教，制禮作樂，教化百姓懂得做人的道理，懂得修身齊家。「特別留心於治平之道，休生養民」，「治平之道」就是治國平天下的道理，這個「平」就是平等、公平的意思，怎麼樣能夠使天下太平。
這裡就講到因為太宗皇帝很年輕就去帶兵打仗，所以對於怎麼樣用聖賢教誨治理國家，他的積累顯然不夠。而太宗對此也有自知之明，而且他非常地有悟性。
在《貞觀政要×論政體》上就記載，在貞觀初年，唐太宗對大臣蕭瑀說，我從年輕的時候就喜歡張弓射箭，自以為懂得如何識別弓箭的好壞，近來得了十幾把上好的弓箭，於是他就把這些弓箭拿給專門做弓箭的師傅們看，結果沒想到的是，這些弓箭師傅說，這些弓都不是良弓，都不夠好。於是我就詢問其中的道理，弓箭師傅怎麼說呢？木頭的中心不正，它就會使木頭的紋理歪斜，這樣的弓雖然強勁有力，但射出去的箭不直，所以稱不上好弓。
這件事讓太宗很有悟處。他說我一生是用弓箭平定天下的，這一生所用過的弓已經很多了，但是我尚且不懂得識別弓箭的要領。更何況我得到天下的時間還很短，那對於治理國家的道理，肯定不比我對弓箭的知識掌握得多。然而我對弓箭的了解尚且有偏失，更何談掌握治理國家的要領呢？所以從那以後，唐太宗就定期召見五品以上的京官和中書省的官員。每一次召見，太宗都要賜座給他們，並且與他們悉心交談，仔細詢問宮廷外面的事情，這樣就對老百姓的疾苦和政教的得失有全面而詳細的了解。所以我們從這個故事中可以看到，唐太宗他很好學，很謙虛，並且有自知之明。知道自己不懂得如何治理國家，於是他就虛心地向那些有經驗的大臣們來請教，並且對這些賢士禮敬有加。
貞觀二年的時候，我們看第二段。
「貞觀二年，太宗問黃門侍郎王珪曰：『近代君臣治國，多劣於前古，何也？』對曰：『古之帝王為政，皆志尚清靜，以百姓之心為心。近代則唯損百姓以適其欲，所任用大臣，復非經術之士。漢家宰相，無不精通一經，朝廷若有疑事，皆引經決定，由是人識禮教，治致太平。近代重武輕儒，或參以法律，儒行既虧，淳風大壞。』太宗深然其言。自此百官中有學業優長，兼識政體者，多進其階品，累加遷擢焉。」
「無不精通一經」，沒有誰不精通一種經書，至少他們是精通一種經書的。所以遇到問題都會引經據典，參照經書來決斷。
太宗問黃門侍郎王珪曰，他說近代帝王和大臣治理國家多半不如古代，不知道是什麼原因？王珪怎麼回答呢？王珪說，古代帝王治理國家，大都崇尚清淨無為，以百姓為中心；然而近代的君王，卻以損害百姓的利益來滿足自己的私欲，所任用的大臣也再不是飽學經史的儒雅之士。漢代的宰相，沒有誰不精通一種經書的，朝廷上如果有什麼解決不了的疑難問題，都會引經據典，參照經書來決斷，於是人人懂得禮教，國家太平安定。但是近代卻重視武功，輕視儒術，或是用刑律來治理國家，從而導致儒術受到破壞，古代純樸的民風也就蕩然無存了。太宗聽了之後，深有同感。從此以後，官員中凡是精通儒學，又懂得治國之道的，大都得以提拔並委以重任。
唐太宗他很善於聽取諫言，特別重視用聖賢教育來治理國家。這才是使他建立了貞觀之治的根本原因。而太宗皇帝之所以在登基之後不久就下令編纂《群書治要》，也是因為他知道自己對古聖先賢治國平天下的教誨了解不夠，所以他不僅僅是和群臣探討治國經驗，也希望能隨時翻閱古聖先賢治國的教訓和經驗。
「太宗英武善辯」，太宗武功高強，而且思慮非常地敏銳，很有判斷力，他帶兵打仗，面對千變萬化的軍情，都能夠隨機應變，睿智決策，可以說百戰百勝，是一個很有作戰能力的將軍。「遺憾早年從軍」，而遺憾的也正是因為早年從軍，一心一意用在行軍打仗之上，所以怎麼樣呢？「讀書不多」，他讀的聖賢經典不多，對古聖先賢修齊治平的道理不甚了解。
「鑑於前隋滅亡之失，深知創業不易，守成維艱」，唐朝之前的隋朝三十多年就滅亡了，歷史是相當地短暫。太宗當了皇帝之後，他非常善於總結借鑑隋朝滅亡的經驗。在貞觀九年，他和群臣談到隋朝滅亡的教訓時這樣說，隋朝當年的時候，宮中的美女、奇珍玩物，各個宮苑都裝得滿滿的，但是隋煬帝還是不滿足，橫征暴斂，搜求不止。再加上東征西討，窮兵黷武，弄得百姓無法忍受，這才導致了隋朝滅亡。這些都是我親眼所見。因此我每天從早到晚，辛勤努力，毫無厭倦，只求清淨無為，使天下不生事端，從而做到徭役停罷，五穀豐收，百姓安居樂業。治國好比種樹，只要樹根穩固不動搖，就能枝繁葉茂。這個樹根指的是什麼呢？指的是人民。就是說，做一個好的領導者不能夠常常擾民，要讓人民安居樂業，不要沒事找事。君主能夠實行清淨無為，百姓怎麼會不安居樂業呢？所以太宗很善於總結隋朝滅亡的教訓，他深刻地體會到創業不容易，守成更加艱難。
為什麼守成更加艱難呢？在逆境的時候人往往是得到了鍛鍊，讓人受到了磨礪，讓人的志氣增長，所以它鍛鍊了人的品志，增強了人的意志；但是順境呢，特別是在取得了一些成就之後，往往會養尊處優，就沒有高度的警覺了，在面對財色名利，特別是高名厚祿的誘惑就很難不墮落。
所以說的對啊，「生於憂患，死於安樂」。所以我們到了一些道場去參觀呢，我們要提起警覺，發現這個道場的生活環境呢非常地自在安然，結果久而久之呢，也就喪失了上進心，結果越來越安逸，不思進取。所以在順境、善緣的時候，更需要我們提起高度的警覺，不要迷在其中。
《力争原汁原味的巴菲特语录第十节》（1995年至1996年）连更中....
阅读之前的章节，请在我微博搜索“巴菲特语录”
1995年：
对于1995年伯克希尔净值增长45%的业绩并没有什么值得好高兴的，因为在去年那样火爆的股票行情中，任何一个笨蛋都可以很轻易地在市场上有所斩获，我们当然也不例外。有句话说得好：只要一波大浪打来就可以撑起所有的船只。
查理和我一直致力于建立起一个拥有绝佳竞争优势，且由杰出经理人 领 导的企业所组成的集团。我们采取经由协议买下整家企业或是通过股市买进部分股权这种双管齐下的做法，这使得我们比起其他坚持单一做法的资金分配者来说，拥有绝佳的优势。
在并购中，我们一直谨记跛脚马的故事。有个人有一匹跛脚马，他牵着马找兽医看，说到：“你可以帮帮我吗？我实在是搞不懂这匹马为什么表现时好时坏？”。兽医的回答正中要害：“没问题，趁它表现正常的时候，赶快把它卖掉”。在并购的世界中，这样的跛脚马往往被装饰成千里马去出售。
为什么经理人一心想要扩张经营版图？管理大师彼得曾说过：让我告诉你一个秘密，促成交易比辛勤工作好，促成交易刺激有趣，而工作却尽是一些肮脏 污 秽繁琐的事。经营任何事业都无可避免地要做一大堆繁杂的工作，而促成交易相对就性感浪漫得多。而这就是为什么通常交易的发生都没什么道理可循。
买下一家没有优秀管理的零售企业，就好像是买下一座没有电梯的埃菲尔铁塔。
重点不在于你得到的是什么，重点在于你如何运用所得到的。
零售业的经营相当不易，在我个人的投资生涯中，我看过许多零售企业曾经拥有极高的成长率与股东权益报酬率，但是突然间表现就急速下滑，很多最后以倒闭关门收场。部分的原因是，零售企业必须时时保持聪明警惕，因为你的竞争对手随时准备复制你的做法，然后超越你；同时，消费者绝不会吝于给予行业新进入者尝试的机会。在零售业，一旦业绩下滑，注定就会失败。
对于零售业而言，要是用人不当的话，就等于买了一张准备倒闭关门的门票。
任何一家公司的获利能力决定于（1）资产报酬率（2）负债的成本（3）财务杠杆的运用。
在伯克希尔，我们相信查理的格言：只管告诉我坏消息，因为好消息自会不胫而走。而这也是我们希望旗下产业经理人向我们报告时所采取的的态度，也因此身为伯克希尔负责人的我有义务向各位股东如实报告。
1996年：
就长期而言，伯克希尔股东的整体得利一定会与企业经营的获利一致。当公司股价的表现暂时优于或劣于企业经营时，少部分股东-不管是买进的人或是卖出的人，将会因为做出这样的举动而从交易对手身上占到一些便宜，通常来说，都是老经验的一方在这场游戏中占上风。
虽然，我们主要的目标是希望让伯克希尔的股东经由持有公司股份所获得的利益最大化，但与此同时，我们也期望能让一些股东从其它股东身上所占到的便宜能够最小化。对于上市公司来说，惟有让公司的股价与内在价值一致，公司股东的公平性才得以维持。当然，很明显这样理想的情况很难一直维持。不过，身为公司高层可以通过其政策与沟通的方式来尽力维持这样的公平性。
我们偏爱雇用高龄经理人，是因为我们认为，实在是很难教新狗老把戏！在伯克希尔，许多经理人虽然已经年过70岁，但是他们还像年轻时一样活跃，频频击出全垒打。
如果你是那种碰到股市下跌，就会恐慌性抛售股票的人，我建议你最好不要投资股票。听到坏消息就把手中好公司的股票卖掉，通常不会是明智的决定。
虽然保险业者无法准确地评估风 险到底有多大，不过我们却还是可以合理地接下保单，就像是你并不一定要真的知道一个人的实际年龄，才能判断他是否可以在选举时投票；或是一定要知道一个人有多少斤，才认为他该不该减肥。
我们的投资组合今年还是没有多大变动，我们睡觉时赚的钱比我们醒着时多得多。按兵不动对我们来说是明智的，就像是我们不可能因为听说美 联 储可能要调整贴现率或是华 尔街大幅改变他们对股市前景的看法，就决定把旗下高盈利的金母鸡卖来卖去一样，我们也不会把拥有的好公司股票任意出脱。
投资上市公司股票的秘诀，与百分百控股一家子公司的方法没有什么两样，都是希望能够以合理的价格买进拥有绝佳竞争优势且由德才兼备的经理人管理的企业。也因此，大家真正应该关心的是这些特质是否有任何的改变。
我们偏爱变化不大的公司与产业，原因很简单，我们希望买到的公司能够拥有竞争优势达十年或二十年以上。变迁快速的产业环境或许可能让人一夜暴富，但却无法提供我们想要的确定性。
我必须强调的是，作为公 民的一份子，查理和我相当欢迎变化。因为新的观念、新的产品或创新的方法可以提升我们的生活水准，这点很明显对社会、对我们有好处。不过，身为投资人，对于热门行业的态度就好像在太空探险一样，对于这种勇敢的行为，我们给予喝彩，但是若要我们自己上场，那就再说吧。
像可口可乐和吉列这类公司可以归类为“永恒持股”。当然，对于一些具有爆发性高科技或创新产业来说，这些“永恒持股”公司的成长性略显不足。但一鸟在手胜过二鸟在林。
光是取得市场领导地位并不足以保证成功，看看过去几年通用汽车、IBM和西尔斯这些公司，都曾是领 导一方的产业霸主，在所属行业都有无可取代的优势地位，大者恒存的自然定律似乎牢不可破，但实际结局却不尽然。
在股市过热之时进场买股票的投资者必须要做好心理准备，那就是对于付出高价买进优秀公司而言，必须要有更长的时间才有办法让它们的价值得以体现。
投资人真正需要具备的是，给予所选择企业正确评价的能力。请特别注意“所选择”这个词，你不必像很多专家一样同时研究那么多家公司，相反地，你要做的只是选择少数几家在你能力范围之内的公司就好。能力范围的大小并不重要，重要的是你要很清楚自己的能力范围。
投资要成功，你不需要研究什么Beta值、效率市场、现代投资组合理论、选择权定价等。就我个人认为，投资只需要修好两门功课：一门课是如何评估企业；一门课是正确面对市场波动。
身为投资者，其实只要以合理的价格买进一些很容易了解且其盈余在未来五年到十年内会大幅成长的企业股票，在找到这样的投资组合后，你就会发现其市值也会跟着盈余的持续累积而稳定增长。当然一段时间下来，你会发现只有少数几家公司符合这样的标准，所以当你真的找到这样的公司，那就一定要买进足够份量的股权。在这期间，你必须尽量避免自己受到外界诱惑而偏离这个原则，如果你不打算持有一支股票十年，那就连十分钟也不要持有。
原创 :苗乡侗寨多姿多彩
备注:
重读《巴菲特致股东的信》，摘抄巴菲特论述市场、企业、投资的观点，将我认为的重点、要点按年份辑录成《巴菲特语录》。
此为读书笔记，不是读书心得，故不做评述、不记感悟，只求原汁原味呈现巴菲特的投资思想及其变迁。@话题
阅读之前的章节，请在我微博搜索“巴菲特语录”
1995年：
对于1995年伯克希尔净值增长45%的业绩并没有什么值得好高兴的，因为在去年那样火爆的股票行情中，任何一个笨蛋都可以很轻易地在市场上有所斩获，我们当然也不例外。有句话说得好：只要一波大浪打来就可以撑起所有的船只。
查理和我一直致力于建立起一个拥有绝佳竞争优势，且由杰出经理人 领 导的企业所组成的集团。我们采取经由协议买下整家企业或是通过股市买进部分股权这种双管齐下的做法，这使得我们比起其他坚持单一做法的资金分配者来说，拥有绝佳的优势。
在并购中，我们一直谨记跛脚马的故事。有个人有一匹跛脚马，他牵着马找兽医看，说到：“你可以帮帮我吗？我实在是搞不懂这匹马为什么表现时好时坏？”。兽医的回答正中要害：“没问题，趁它表现正常的时候，赶快把它卖掉”。在并购的世界中，这样的跛脚马往往被装饰成千里马去出售。
为什么经理人一心想要扩张经营版图？管理大师彼得曾说过：让我告诉你一个秘密，促成交易比辛勤工作好，促成交易刺激有趣，而工作却尽是一些肮脏 污 秽繁琐的事。经营任何事业都无可避免地要做一大堆繁杂的工作，而促成交易相对就性感浪漫得多。而这就是为什么通常交易的发生都没什么道理可循。
买下一家没有优秀管理的零售企业，就好像是买下一座没有电梯的埃菲尔铁塔。
重点不在于你得到的是什么，重点在于你如何运用所得到的。
零售业的经营相当不易，在我个人的投资生涯中，我看过许多零售企业曾经拥有极高的成长率与股东权益报酬率，但是突然间表现就急速下滑，很多最后以倒闭关门收场。部分的原因是，零售企业必须时时保持聪明警惕，因为你的竞争对手随时准备复制你的做法，然后超越你；同时，消费者绝不会吝于给予行业新进入者尝试的机会。在零售业，一旦业绩下滑，注定就会失败。
对于零售业而言，要是用人不当的话，就等于买了一张准备倒闭关门的门票。
任何一家公司的获利能力决定于（1）资产报酬率（2）负债的成本（3）财务杠杆的运用。
在伯克希尔，我们相信查理的格言：只管告诉我坏消息，因为好消息自会不胫而走。而这也是我们希望旗下产业经理人向我们报告时所采取的的态度，也因此身为伯克希尔负责人的我有义务向各位股东如实报告。
1996年：
就长期而言，伯克希尔股东的整体得利一定会与企业经营的获利一致。当公司股价的表现暂时优于或劣于企业经营时，少部分股东-不管是买进的人或是卖出的人，将会因为做出这样的举动而从交易对手身上占到一些便宜，通常来说，都是老经验的一方在这场游戏中占上风。
虽然，我们主要的目标是希望让伯克希尔的股东经由持有公司股份所获得的利益最大化，但与此同时，我们也期望能让一些股东从其它股东身上所占到的便宜能够最小化。对于上市公司来说，惟有让公司的股价与内在价值一致，公司股东的公平性才得以维持。当然，很明显这样理想的情况很难一直维持。不过，身为公司高层可以通过其政策与沟通的方式来尽力维持这样的公平性。
我们偏爱雇用高龄经理人，是因为我们认为，实在是很难教新狗老把戏！在伯克希尔，许多经理人虽然已经年过70岁，但是他们还像年轻时一样活跃，频频击出全垒打。
如果你是那种碰到股市下跌，就会恐慌性抛售股票的人，我建议你最好不要投资股票。听到坏消息就把手中好公司的股票卖掉，通常不会是明智的决定。
虽然保险业者无法准确地评估风 险到底有多大，不过我们却还是可以合理地接下保单，就像是你并不一定要真的知道一个人的实际年龄，才能判断他是否可以在选举时投票；或是一定要知道一个人有多少斤，才认为他该不该减肥。
我们的投资组合今年还是没有多大变动，我们睡觉时赚的钱比我们醒着时多得多。按兵不动对我们来说是明智的，就像是我们不可能因为听说美 联 储可能要调整贴现率或是华 尔街大幅改变他们对股市前景的看法，就决定把旗下高盈利的金母鸡卖来卖去一样，我们也不会把拥有的好公司股票任意出脱。
投资上市公司股票的秘诀，与百分百控股一家子公司的方法没有什么两样，都是希望能够以合理的价格买进拥有绝佳竞争优势且由德才兼备的经理人管理的企业。也因此，大家真正应该关心的是这些特质是否有任何的改变。
我们偏爱变化不大的公司与产业，原因很简单，我们希望买到的公司能够拥有竞争优势达十年或二十年以上。变迁快速的产业环境或许可能让人一夜暴富，但却无法提供我们想要的确定性。
我必须强调的是，作为公 民的一份子，查理和我相当欢迎变化。因为新的观念、新的产品或创新的方法可以提升我们的生活水准，这点很明显对社会、对我们有好处。不过，身为投资人，对于热门行业的态度就好像在太空探险一样，对于这种勇敢的行为，我们给予喝彩，但是若要我们自己上场，那就再说吧。
像可口可乐和吉列这类公司可以归类为“永恒持股”。当然，对于一些具有爆发性高科技或创新产业来说，这些“永恒持股”公司的成长性略显不足。但一鸟在手胜过二鸟在林。
光是取得市场领导地位并不足以保证成功，看看过去几年通用汽车、IBM和西尔斯这些公司，都曾是领 导一方的产业霸主，在所属行业都有无可取代的优势地位，大者恒存的自然定律似乎牢不可破，但实际结局却不尽然。
在股市过热之时进场买股票的投资者必须要做好心理准备，那就是对于付出高价买进优秀公司而言，必须要有更长的时间才有办法让它们的价值得以体现。
投资人真正需要具备的是，给予所选择企业正确评价的能力。请特别注意“所选择”这个词，你不必像很多专家一样同时研究那么多家公司，相反地，你要做的只是选择少数几家在你能力范围之内的公司就好。能力范围的大小并不重要，重要的是你要很清楚自己的能力范围。
投资要成功，你不需要研究什么Beta值、效率市场、现代投资组合理论、选择权定价等。就我个人认为，投资只需要修好两门功课：一门课是如何评估企业；一门课是正确面对市场波动。
身为投资者，其实只要以合理的价格买进一些很容易了解且其盈余在未来五年到十年内会大幅成长的企业股票，在找到这样的投资组合后，你就会发现其市值也会跟着盈余的持续累积而稳定增长。当然一段时间下来，你会发现只有少数几家公司符合这样的标准，所以当你真的找到这样的公司，那就一定要买进足够份量的股权。在这期间，你必须尽量避免自己受到外界诱惑而偏离这个原则，如果你不打算持有一支股票十年，那就连十分钟也不要持有。
原创 :苗乡侗寨多姿多彩
备注:
重读《巴菲特致股东的信》，摘抄巴菲特论述市场、企业、投资的观点，将我认为的重点、要点按年份辑录成《巴菲特语录》。
此为读书笔记，不是读书心得，故不做评述、不记感悟，只求原汁原味呈现巴菲特的投资思想及其变迁。@话题
✋热门推荐