女儿随笔NO.90
前言：来自两年前的一段小记，偶然翻到，发现那时的自己至真至纯，对于爱和喜欢有简单的诠释，想起那个勇敢又小心翼翼的年轻人，热泪。
想谈一段陈绮贞式的恋爱
有时候会想自己是不是太堕落了，面对真实和不真实的爱情总是头脑发热。
有时候又觉得，这样没什么坏的，哪怕只是期待呢，哪怕什么都不会到来呢。
因为小时候就是这么想的，父母从不压制我的懵懂，对于小孩子之间简单的喜欢，我会找妈妈说，我有多喜欢小学班上那个总被我追着打的小男孩，妈妈会说，你去找他玩呀，找他聊天呀，我教你一招怎么表达你的“爱意”。然后我小脸一红，说，我不敢呀！
芳龄19的时候，谈过一场鲁莽又不太成功的初恋，最后因为互不联系体面分手。
后来再对恋爱抱有期望的时候，夏天已经到了，夜晚星空晴朗，我从长满柏树的路上回宿舍，耳机里有一首推送歌曲《我喜欢上你内心的活动》，忽然之间，想起一个男孩，想起有一次，我和他对视时候的眼神，然后就突然觉得，自己可能是喜欢上他了。
突然萌生的喜欢的心思就像小时候一样，简单至极。
我从来不敢在玩笑里提到他，也不敢直视他的眼睛多讲话，在朋友圈装满“他和夏天一起来了”的暧昧季节里，我就像一只遥远又聒噪的夏蝉。
特别害怕夏天就这样子过去了，没给我任何一个接近他的机会，又畏首畏尾，害怕做出什么让人讨厌的事。为了给自己找借口，我尽可能的多给自己找一些事情做，以此来填补盛夏时节的空白。
可以说，夏天过得足够长，薄衬衫洗净踮脚挂在阳台上的动作都快要厌烦，南京的北边下好几场雨，天色淡青，像调了清新滤镜。
有一天我们搬走了，离开了旁边的山林，蝉声变得小小的。偶尔洗过澡还是会湿着头发走那条小路，在网球场旁边坐一坐，再绕远回去新宿舍。当然，耳机里还是那一首歌，有时候听着就会自己笑起来，想到那个男孩子的时候，脸红心跳。
好在我丢人的场面没被人发现过，也好在我藏的够隐蔽，夏天就要过去，天亮的很晚，太阳下山很早，每个黄昏都露出一种惋惜又温和的光。
夏天快要结束的时候，我坐在食堂靠窗的边上，透着窗户，远远的看操场上的那个男孩子，吃了一盘拌面，要不是他离开操场，差点要了第二盘。
后来蝉声再也不见了，最后的暮夏一天我几乎趴在窗台的石板上面，远远的看暮色森林里，耳朵找了很久，除了风，没有动静。
天气变冷，就开始把所有关于爱情的事情正式的包裹起来，就像披上一件又一件风衣，越来越厚，越来越厚。
年轻的女孩们，理所当然谈论关于爱情的问题，那时候觉得，不想表示太多对于某一个人的喜欢，不管是给朋友还是自己，都好像会显得自己有多如饥似渴一般，好像会被笑话。
没错，冬天一到我就开始笑话自己，作业不够写还是单独旅行不够舒适，非要渴求那种极小概率的爱情，我开始看好书烂书，开始在冬日一个人吃很多喜欢的食物，也开始在夜晚跑步，然后单独躺在操场上看星星，以此消磨那些关于悸动的想法。
秋天和冬天，我唯一还在做的事情，就是把这个男孩子悄悄写进自己的日记里面，有时遇见，有时说话，有时不说，我都不会太惊奇，然后记下来。
有时候想，可能我就这样惦记一辈子，期望一辈子，好像很遗憾，又好像很划算。
想起《后会无期》里有两句对白:
江河把遥控器的电池取下来送给苏米，告诉她可以来除静电。
苏米说:“冬天很快就要过去了，天气很快就要变暖了，静电不会有了。”
江河说:“每年都会有冬天的。”
同样的是，这份喜欢藏了一年之后，我发现，每年都会有夏天的。
春夏时节，野猫也开始了躁动的寻偶计划，长大了一点点的我也突然发觉，“思春”这件事并不像我原来面对它那样可恼，反而有一种奇妙的意味，带了一种少女专属的朦胧感。
我上网查了一下“思春”的意思:“即怀春、情窦初开；指少女爱慕异性。现泛指对异性有渴望之情。”“怀春”听起来就好听很多，这种感情简单又美好，像清水芙蓉，无法亵渎。
常常劝自己已经过了单纯恋爱的年纪，春天过去，仲夏又来，又一次有“少女想法”的时候，又是因为听到了陈绮贞。
今年她已经四十一岁，可是写出来的调调仍能促使人不顾一切的去追求爱情。我也清楚，想谈恋爱不只是因为陈绮贞，不只是因为哪一首歌，而是因为我，原来有一个喜欢的男孩子。
在无聊的时候，也会产生一些甜蜜的幻想，大方的接受自己会幻想这件事并不可耻，甚至也觉得自己还年轻着，感到骄傲，偷偷的骄傲。
特别渴望看到自己会用什么样子的字句表达喜欢的男孩，不想太烂俗，也不想太没有烟火气，不想自己太溢于言表，也不想自己无动于衷。
冯唐说：“我要用尽我的万种风情，让你在将来任何不和我在一起的时候，内心无法安宁。”我觉得太强势，舍不得。
李敖说:“别人眉来又眼去，我只偷看你一眼。”我觉得胆怯，不甘愿。
最后，我又拿不出什么更好的词句来形容，话说太多就浪费，这一点美好和喜欢，就只能藏在心里，日月如流，旷日长久。
夏天马上要来了，门前的树长起了茂密的树叶，忙碌和干燥的生活又要开始，西瓜切在阳光里，夕阳橙红色，胶片相机漏着光。
实在是暧昧的季节，我要去试试，和喜欢的人谈一场恋爱会是什么样子，但是又胆怯，又不甘，想等顺其自然，等很久又顺不到一起。
像整个夏天，蝉声夏生秋死，得不到答案。但是如果有人问我，遇到了喜欢的人怎么办，我会特别自私的说，喜欢就去追！
2020.6.16 https://t.cn/RxrBSmT
前言：来自两年前的一段小记，偶然翻到，发现那时的自己至真至纯，对于爱和喜欢有简单的诠释，想起那个勇敢又小心翼翼的年轻人，热泪。
想谈一段陈绮贞式的恋爱
有时候会想自己是不是太堕落了，面对真实和不真实的爱情总是头脑发热。
有时候又觉得，这样没什么坏的，哪怕只是期待呢，哪怕什么都不会到来呢。
因为小时候就是这么想的，父母从不压制我的懵懂，对于小孩子之间简单的喜欢，我会找妈妈说，我有多喜欢小学班上那个总被我追着打的小男孩，妈妈会说，你去找他玩呀，找他聊天呀，我教你一招怎么表达你的“爱意”。然后我小脸一红，说，我不敢呀！
芳龄19的时候，谈过一场鲁莽又不太成功的初恋，最后因为互不联系体面分手。
后来再对恋爱抱有期望的时候，夏天已经到了，夜晚星空晴朗，我从长满柏树的路上回宿舍，耳机里有一首推送歌曲《我喜欢上你内心的活动》，忽然之间，想起一个男孩，想起有一次，我和他对视时候的眼神，然后就突然觉得，自己可能是喜欢上他了。
突然萌生的喜欢的心思就像小时候一样，简单至极。
我从来不敢在玩笑里提到他，也不敢直视他的眼睛多讲话，在朋友圈装满“他和夏天一起来了”的暧昧季节里，我就像一只遥远又聒噪的夏蝉。
特别害怕夏天就这样子过去了，没给我任何一个接近他的机会，又畏首畏尾，害怕做出什么让人讨厌的事。为了给自己找借口，我尽可能的多给自己找一些事情做，以此来填补盛夏时节的空白。
可以说，夏天过得足够长，薄衬衫洗净踮脚挂在阳台上的动作都快要厌烦，南京的北边下好几场雨，天色淡青，像调了清新滤镜。
有一天我们搬走了，离开了旁边的山林，蝉声变得小小的。偶尔洗过澡还是会湿着头发走那条小路，在网球场旁边坐一坐，再绕远回去新宿舍。当然，耳机里还是那一首歌，有时候听着就会自己笑起来，想到那个男孩子的时候，脸红心跳。
好在我丢人的场面没被人发现过，也好在我藏的够隐蔽，夏天就要过去，天亮的很晚，太阳下山很早，每个黄昏都露出一种惋惜又温和的光。
夏天快要结束的时候，我坐在食堂靠窗的边上，透着窗户，远远的看操场上的那个男孩子，吃了一盘拌面，要不是他离开操场，差点要了第二盘。
后来蝉声再也不见了，最后的暮夏一天我几乎趴在窗台的石板上面，远远的看暮色森林里，耳朵找了很久，除了风，没有动静。
天气变冷，就开始把所有关于爱情的事情正式的包裹起来，就像披上一件又一件风衣，越来越厚，越来越厚。
年轻的女孩们，理所当然谈论关于爱情的问题，那时候觉得，不想表示太多对于某一个人的喜欢，不管是给朋友还是自己，都好像会显得自己有多如饥似渴一般，好像会被笑话。
没错，冬天一到我就开始笑话自己，作业不够写还是单独旅行不够舒适，非要渴求那种极小概率的爱情，我开始看好书烂书，开始在冬日一个人吃很多喜欢的食物，也开始在夜晚跑步，然后单独躺在操场上看星星，以此消磨那些关于悸动的想法。
秋天和冬天，我唯一还在做的事情，就是把这个男孩子悄悄写进自己的日记里面，有时遇见，有时说话，有时不说，我都不会太惊奇，然后记下来。
有时候想，可能我就这样惦记一辈子，期望一辈子，好像很遗憾，又好像很划算。
想起《后会无期》里有两句对白:
江河把遥控器的电池取下来送给苏米，告诉她可以来除静电。
苏米说:“冬天很快就要过去了，天气很快就要变暖了，静电不会有了。”
江河说:“每年都会有冬天的。”
同样的是，这份喜欢藏了一年之后，我发现，每年都会有夏天的。
春夏时节，野猫也开始了躁动的寻偶计划，长大了一点点的我也突然发觉，“思春”这件事并不像我原来面对它那样可恼，反而有一种奇妙的意味，带了一种少女专属的朦胧感。
我上网查了一下“思春”的意思:“即怀春、情窦初开；指少女爱慕异性。现泛指对异性有渴望之情。”“怀春”听起来就好听很多，这种感情简单又美好，像清水芙蓉，无法亵渎。
常常劝自己已经过了单纯恋爱的年纪，春天过去，仲夏又来，又一次有“少女想法”的时候，又是因为听到了陈绮贞。
今年她已经四十一岁，可是写出来的调调仍能促使人不顾一切的去追求爱情。我也清楚，想谈恋爱不只是因为陈绮贞，不只是因为哪一首歌，而是因为我，原来有一个喜欢的男孩子。
在无聊的时候，也会产生一些甜蜜的幻想，大方的接受自己会幻想这件事并不可耻，甚至也觉得自己还年轻着，感到骄傲，偷偷的骄傲。
特别渴望看到自己会用什么样子的字句表达喜欢的男孩，不想太烂俗，也不想太没有烟火气，不想自己太溢于言表，也不想自己无动于衷。
冯唐说：“我要用尽我的万种风情，让你在将来任何不和我在一起的时候，内心无法安宁。”我觉得太强势，舍不得。
李敖说:“别人眉来又眼去，我只偷看你一眼。”我觉得胆怯，不甘愿。
最后，我又拿不出什么更好的词句来形容，话说太多就浪费，这一点美好和喜欢，就只能藏在心里，日月如流，旷日长久。
夏天马上要来了，门前的树长起了茂密的树叶，忙碌和干燥的生活又要开始，西瓜切在阳光里，夕阳橙红色，胶片相机漏着光。
实在是暧昧的季节，我要去试试，和喜欢的人谈一场恋爱会是什么样子，但是又胆怯，又不甘，想等顺其自然，等很久又顺不到一起。
像整个夏天，蝉声夏生秋死，得不到答案。但是如果有人问我，遇到了喜欢的人怎么办，我会特别自私的说，喜欢就去追！
2020.6.16 https://t.cn/RxrBSmT
#资讯#
【欧洲最大的移动电话塔运营商Cellnex去年净亏损翻倍】据路透社2月25日报道，欧洲最大的移动电话塔运营商Cellnex 周五（2月25日）表示，由于与扩张和裁员相关成本，其2021年的净亏损翻了一番，达到3.51亿欧元。但随着核心收益增长63%，整体实现了预期增长。
这家西班牙公司调整后的息税折旧摊销前利润 (EBITDA) 达到19.2亿欧元，收入增长58%，至25.36亿欧元，均略高于公司的展望。
Cellnex预计，2022年其EBITDA将增长至26.5到27亿欧元之间，而收入将达到34.60至35.10亿欧元。2025年EBITDA超过30亿欧元和收入超过40亿欧元的目标将保持不变。
（编译：毛月）
【欧洲最大的移动电话塔运营商Cellnex去年净亏损翻倍】据路透社2月25日报道，欧洲最大的移动电话塔运营商Cellnex 周五（2月25日）表示，由于与扩张和裁员相关成本，其2021年的净亏损翻了一番，达到3.51亿欧元。但随着核心收益增长63%，整体实现了预期增长。
这家西班牙公司调整后的息税折旧摊销前利润 (EBITDA) 达到19.2亿欧元，收入增长58%，至25.36亿欧元，均略高于公司的展望。
Cellnex预计，2022年其EBITDA将增长至26.5到27亿欧元之间，而收入将达到34.60至35.10亿欧元。2025年EBITDA超过30亿欧元和收入超过40亿欧元的目标将保持不变。
（编译：毛月）
白酒该不该抄底，抄底谁？
格隆汇
21小时前
作者 | 飞鼠溪
数据支持 | 勾股大数据（www.gogudata.com）
从12月中起，白酒又跌了一大波，一个自然的问题是，此时该不该抄底白酒？如果抄，抄谁？
要讨论这个问题，先要理清当前对白酒的担忧在哪？以及对白酒的中长期逻辑到底有没有生变？
先来讨论第一个问题。
当前对白酒的担忧
从去年218开始，白酒整体行情经历了三波下跌，两波反弹。
第一波就是218的白马崩盘，白酒作为白马的翘楚，自然受当其冲，这波下跌的核心是当时美债收益率的快速上升，引发了杀估值风险，而当时白马的估值已经是惊人了，如茅台70倍。
第一波反弹是由次高端白酒的业绩推动，杀完估值后，次高端的业绩一个胜一个猛，成长性极强，又极大地刺激了白酒的做多热情，到5月底6月初白酒的行情已经到极致，于6月8日迎来首个大面积跌停，开启第二波下跌。
第二波起初是缓慢地跌，震荡行情，7月又正好进入高成长白酒股的业绩预告期，但7月22日开始，由于教育股的崩盘引发地对中国底层商业逻辑的恐慌，外资狂抛茅台，高端白酒引领了这波下跌，而次高端因为业绩好，维持一个高位大幅度震荡格局。
第二波反弹开启节点是8月底的中报，全面开启是茅台924的股东大会，直接引发了927的高端白酒集体涨停行情。这波行情由茅台的提价预期引领，夹杂着部分白酒，尤其是区域酒的业绩边际明显好转，典型代表如迎驾和口子窖。
第三波下跌由对茅台提价的不确定引起，越来越多的迹象表明茅台的经销商大会推迟并可能不开，这暗含曾经预期的经销商大会上提价预期落空，最终茅台至今没有提价，也没有召开一年一度的经销商大会。不过这波领跌的是次高端，跌幅都不小，如酒鬼酒从250多跌到了150多，水井坊从140多跌破100。
从这个复盘可以看到，白酒前面两波跌，基本是情绪主导，第一波是对泡沫估值的恐慌，第二波是对政策的恐慌，而第三波则是对基本面的怀疑，体现为之前业绩最强的次高端这波跌得最深。
那当前的担忧是什么？
从近期的反馈信息，尤其是春节间的反馈来看，白酒的动销数据确实在走弱。春节目前拿到的几个白酒消费大省数据反馈，广东、山东、湖南不及预期，四川、浙江表现一般，表现较好的是安徽和苏酒。这也是春节回来明显看到徽酒和苏酒表现较强。
动销走弱的原因主要两个，一个是疫情导致部分消费场景缺失，一个是经济放缓，部分行业受政策打压，基本面恶化，导致商务招待等需求减少。
从两个数据，可以看到餐饮端的走弱，一个数据是我国餐饮营收（注：下图21年的数据是与19年同比），可以看到，21年下半年起，餐饮收入不仅没能恢复到19年水平，反而不如20年下半年了。
另一个数据是海底捞的翻台率，可以看到，今年春节间海底捞的翻台率均没有超过6，而去年春节翻台率均在6以上，最高达12。
动销不好会影响白酒行业的库存周期。打个比方，如果终端动销非常强劲，经销商有动力下次进货的时候增加进货量，增加库存（以防缺货而错失生意），而终端动销弱，经销商就会减少库存。经销商的库存周期会放大厂商的业绩弹性，典型如2012年的酒鬼舍得，2015年的百润，21年的调味品也有这个库存周期的影响。
这是当前对白酒的担忧，终端可能卖不动了。
第二个担忧就是估值了，尽管说不少白酒跌了不少了，但横看竖看，白酒的估值依然是不低的。
在这种背景下，市场迫切需要白酒企业拿出业绩来证明，自己并没有受宏观环境变差的影响，所以Q1的财报数据会比较关键。
白酒的中长期看法
短期担忧没法消除，因为确实目前还看不到国内经济出现好转的迹象。
现在转向中长期，可以看到两个明显的点。
第一，白酒作为一个极佳的商业模式并没有改变。白酒行业是中国众多行业一个神奇的存在，就在于几乎里面大多数企业都赚到了不错的利润，这主要源于其非常好的商业模式。
从供给端看，白酒的高端产能是稀缺的，并不容易马上上产能，这很大程度上限制的价格战。通过白酒的销售半径极大，只用招到商，就可以进入一个市场，而不像啤酒，当超过一定范围后，就得建个啤酒厂以控制成本，这导致进入一个市场的成本变高。
从需求端看，消费者的粘性很强，且有非常强的社交需求，这导致白酒的产品生命周期长，并有非常强的品牌认知度。
这些因素导致白酒拥有“工业化的生产（从而有规模效益），艺术化的用户体验（从而有强品牌溢价）”，这是一个最好的生产与消费组合，以贵州茅台这个特征最为明显。
第二，次高端及以上的量价齐升趋势没变。
白酒的整体产量确实是下滑的，但次高端及高端产量却是上升的，这从披露了详细数据的上市公司报表可知。
在提价+结构优化下，白酒行业的平均吨酒价格持续上升。
支撑量价齐升的底层逻辑是中国经济繁荣带来的高收入群体人数增加，这个趋势也许短期有曲折，但中长期看不变。
换另一个角度看，当前国内白酒的销量依然在700万吨+，高端产能里，茅台3万多吨，五粮液2万多吨，国窖近万吨，这相比整个的消费量，高端占比才1%左右。这个白酒消费群体，都是潜在的次高端高端消费者，只要他们的收入能上来。
也就是说，只要中国经济可以持续繁荣，就没有理由白酒的未来悲观。
当前怎么操作
讲完眼下的担忧以及未来的看法，还是回到当下。
短期来讲：
高端白酒里，贵州茅台没有动销和库存周期问题，只有供给问题（放多少量，提不提价），向下有底，安全性是最高的。
五粮液去年Q2强势区域下滑，去年Q3增速不及预期，预计Q4也不会改善，但烂是明牌，估值相对在白酒里较低，长期底子在，向下有底，关注边际改善迹象（批价，管理层）。
泸州老窖去年对五粮液的态度发生了变化，由跟随变有伴随，由这里也可以看出管理层的进取之心。当然，短期可能有一个潜在风险点，比较泸州市上半年的数据和全年数据，推测老窖Q4可能会不太好（泸州市上半年数据：酒业营收增长21.4%，酒业入库税金增长54.8%，利润总额同比增长47.2%，全年数据：酒业营收1100亿，增长10%，税金增速18%，没有公布利润总额增速。老窖是泸州市最大白酒企业，整体数据一定程度也可以反应老窖，上半年老窖营收20%+，利润30%+，Q3还是这个增速，但泸州市下半年数据明显同比增速差于上半年，除非泸州市其他白酒凉得更透，如郎酒。）
次高端里，因为估值相对较高，去年Q4都有不同程度放缓甚至下滑，最容易受终端动销和库存周期影响，今年Q1数据非常关键，偏谨慎，汾酒可能可以适当乐观（山西省明面占一半，其实还有部分省外窜到了省内，煤炭行业繁荣是支撑）
区域酒去年Q3业绩边际好转，今年春节期间动销反馈也行，估值相对在白酒里较低。当然，古井除外，古井的走势一直很迷，可能跟它的基本面大家觉得要好，但其实又没好有关。古井的估值是区域酒里明显偏高的，主要原因我觉得是因为古井改善空间大，市场有一个期待，就是古井通过早年做市场做品牌确定了安徽的品牌地位，后期销售费用会降下来，从而贡献非常大的利润弹性，但这个迹象一直没看到。
短期关注的时间节点是3月24日-26日成都春糖会，4月将进入业绩关键期。
长期来说，因为没问题，且高端化趋势明显，关注有高端产能的白酒，另外关注有强大股东背景的白酒企业，这对小白酒来说尤其重要。
格隆汇
21小时前
作者 | 飞鼠溪
数据支持 | 勾股大数据（www.gogudata.com）
从12月中起，白酒又跌了一大波，一个自然的问题是，此时该不该抄底白酒？如果抄，抄谁？
要讨论这个问题，先要理清当前对白酒的担忧在哪？以及对白酒的中长期逻辑到底有没有生变？
先来讨论第一个问题。
当前对白酒的担忧
从去年218开始，白酒整体行情经历了三波下跌，两波反弹。
第一波就是218的白马崩盘，白酒作为白马的翘楚，自然受当其冲，这波下跌的核心是当时美债收益率的快速上升，引发了杀估值风险，而当时白马的估值已经是惊人了，如茅台70倍。
第一波反弹是由次高端白酒的业绩推动，杀完估值后，次高端的业绩一个胜一个猛，成长性极强，又极大地刺激了白酒的做多热情，到5月底6月初白酒的行情已经到极致，于6月8日迎来首个大面积跌停，开启第二波下跌。
第二波起初是缓慢地跌，震荡行情，7月又正好进入高成长白酒股的业绩预告期，但7月22日开始，由于教育股的崩盘引发地对中国底层商业逻辑的恐慌，外资狂抛茅台，高端白酒引领了这波下跌，而次高端因为业绩好，维持一个高位大幅度震荡格局。
第二波反弹开启节点是8月底的中报，全面开启是茅台924的股东大会，直接引发了927的高端白酒集体涨停行情。这波行情由茅台的提价预期引领，夹杂着部分白酒，尤其是区域酒的业绩边际明显好转，典型代表如迎驾和口子窖。
第三波下跌由对茅台提价的不确定引起，越来越多的迹象表明茅台的经销商大会推迟并可能不开，这暗含曾经预期的经销商大会上提价预期落空，最终茅台至今没有提价，也没有召开一年一度的经销商大会。不过这波领跌的是次高端，跌幅都不小，如酒鬼酒从250多跌到了150多，水井坊从140多跌破100。
从这个复盘可以看到，白酒前面两波跌，基本是情绪主导，第一波是对泡沫估值的恐慌，第二波是对政策的恐慌，而第三波则是对基本面的怀疑，体现为之前业绩最强的次高端这波跌得最深。
那当前的担忧是什么？
从近期的反馈信息，尤其是春节间的反馈来看，白酒的动销数据确实在走弱。春节目前拿到的几个白酒消费大省数据反馈，广东、山东、湖南不及预期，四川、浙江表现一般，表现较好的是安徽和苏酒。这也是春节回来明显看到徽酒和苏酒表现较强。
动销走弱的原因主要两个，一个是疫情导致部分消费场景缺失，一个是经济放缓，部分行业受政策打压，基本面恶化，导致商务招待等需求减少。
从两个数据，可以看到餐饮端的走弱，一个数据是我国餐饮营收（注：下图21年的数据是与19年同比），可以看到，21年下半年起，餐饮收入不仅没能恢复到19年水平，反而不如20年下半年了。
另一个数据是海底捞的翻台率，可以看到，今年春节间海底捞的翻台率均没有超过6，而去年春节翻台率均在6以上，最高达12。
动销不好会影响白酒行业的库存周期。打个比方，如果终端动销非常强劲，经销商有动力下次进货的时候增加进货量，增加库存（以防缺货而错失生意），而终端动销弱，经销商就会减少库存。经销商的库存周期会放大厂商的业绩弹性，典型如2012年的酒鬼舍得，2015年的百润，21年的调味品也有这个库存周期的影响。
这是当前对白酒的担忧，终端可能卖不动了。
第二个担忧就是估值了，尽管说不少白酒跌了不少了，但横看竖看，白酒的估值依然是不低的。
在这种背景下，市场迫切需要白酒企业拿出业绩来证明，自己并没有受宏观环境变差的影响，所以Q1的财报数据会比较关键。
白酒的中长期看法
短期担忧没法消除，因为确实目前还看不到国内经济出现好转的迹象。
现在转向中长期，可以看到两个明显的点。
第一，白酒作为一个极佳的商业模式并没有改变。白酒行业是中国众多行业一个神奇的存在，就在于几乎里面大多数企业都赚到了不错的利润，这主要源于其非常好的商业模式。
从供给端看，白酒的高端产能是稀缺的，并不容易马上上产能，这很大程度上限制的价格战。通过白酒的销售半径极大，只用招到商，就可以进入一个市场，而不像啤酒，当超过一定范围后，就得建个啤酒厂以控制成本，这导致进入一个市场的成本变高。
从需求端看，消费者的粘性很强，且有非常强的社交需求，这导致白酒的产品生命周期长，并有非常强的品牌认知度。
这些因素导致白酒拥有“工业化的生产（从而有规模效益），艺术化的用户体验（从而有强品牌溢价）”，这是一个最好的生产与消费组合，以贵州茅台这个特征最为明显。
第二，次高端及以上的量价齐升趋势没变。
白酒的整体产量确实是下滑的，但次高端及高端产量却是上升的，这从披露了详细数据的上市公司报表可知。
在提价+结构优化下，白酒行业的平均吨酒价格持续上升。
支撑量价齐升的底层逻辑是中国经济繁荣带来的高收入群体人数增加，这个趋势也许短期有曲折，但中长期看不变。
换另一个角度看，当前国内白酒的销量依然在700万吨+，高端产能里，茅台3万多吨，五粮液2万多吨，国窖近万吨，这相比整个的消费量，高端占比才1%左右。这个白酒消费群体，都是潜在的次高端高端消费者，只要他们的收入能上来。
也就是说，只要中国经济可以持续繁荣，就没有理由白酒的未来悲观。
当前怎么操作
讲完眼下的担忧以及未来的看法，还是回到当下。
短期来讲：
高端白酒里，贵州茅台没有动销和库存周期问题，只有供给问题（放多少量，提不提价），向下有底，安全性是最高的。
五粮液去年Q2强势区域下滑，去年Q3增速不及预期，预计Q4也不会改善，但烂是明牌，估值相对在白酒里较低，长期底子在，向下有底，关注边际改善迹象（批价，管理层）。
泸州老窖去年对五粮液的态度发生了变化，由跟随变有伴随，由这里也可以看出管理层的进取之心。当然，短期可能有一个潜在风险点，比较泸州市上半年的数据和全年数据，推测老窖Q4可能会不太好（泸州市上半年数据：酒业营收增长21.4%，酒业入库税金增长54.8%，利润总额同比增长47.2%，全年数据：酒业营收1100亿，增长10%，税金增速18%，没有公布利润总额增速。老窖是泸州市最大白酒企业，整体数据一定程度也可以反应老窖，上半年老窖营收20%+，利润30%+，Q3还是这个增速，但泸州市下半年数据明显同比增速差于上半年，除非泸州市其他白酒凉得更透，如郎酒。）
次高端里，因为估值相对较高，去年Q4都有不同程度放缓甚至下滑，最容易受终端动销和库存周期影响，今年Q1数据非常关键，偏谨慎，汾酒可能可以适当乐观（山西省明面占一半，其实还有部分省外窜到了省内，煤炭行业繁荣是支撑）
区域酒去年Q3业绩边际好转，今年春节期间动销反馈也行，估值相对在白酒里较低。当然，古井除外，古井的走势一直很迷，可能跟它的基本面大家觉得要好，但其实又没好有关。古井的估值是区域酒里明显偏高的，主要原因我觉得是因为古井改善空间大，市场有一个期待，就是古井通过早年做市场做品牌确定了安徽的品牌地位，后期销售费用会降下来，从而贡献非常大的利润弹性，但这个迹象一直没看到。
短期关注的时间节点是3月24日-26日成都春糖会，4月将进入业绩关键期。
长期来说，因为没问题，且高端化趋势明显，关注有高端产能的白酒，另外关注有强大股东背景的白酒企业，这对小白酒来说尤其重要。
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