#原神[超话]#深夜emo,45级萌新不想升级就没做任务。为了薅原石抽公子蒙德璃月稻妻都被我锄的差不多了[二哈]也就神瞳没拿干净。上线不知道干什么,树脂天天160,没人带的我像个不可回收垃圾[二哈]没有固玩偏偏还社恐。
没到40级之前基本十分钟一条世界申请,45级之后一天都不见得有一条[跪了]想有人带我锄大地看见申请又不敢放,生怕碰到钓鱼佬嫖资源的。我太难了[跪了]
没到40级之前基本十分钟一条世界申请,45级之后一天都不见得有一条[跪了]想有人带我锄大地看见申请又不敢放,生怕碰到钓鱼佬嫖资源的。我太难了[跪了]
大卫叶茨个不可回收垃圾
从魔法石一路重温到格林德沃之罪
对这货的怒气值就在不断飙升
凤凰社还能用原书内容多、取舍难来洗
省略的名场面足以砸死他
混血王子居然把食死徒破坏也省了
死圣就更烂了
恐同改了格林德沃遗言
霍格沃兹大战让学生全程乱跑大楼梯
FB1架构MACUSA特效使劲整
纽特的箱子也很不错
看着好像大卫叶茨终于有脑子了
格林德沃之罪是一坨什么样的大垃圾?
为了抄袭口碑最好的哈3细节
把邓布利多改成了黑魔法防御术老师
一闪而过的麦格教授居然让她禁言学生?
让麦格教授用私刑?
大卫叶茨以死谢罪都不为过
从魔法石一路重温到格林德沃之罪
对这货的怒气值就在不断飙升
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死圣就更烂了
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看着好像大卫叶茨终于有脑子了
格林德沃之罪是一坨什么样的大垃圾?
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一闪而过的麦格教授居然让她禁言学生?
让麦格教授用私刑?
大卫叶茨以死谢罪都不为过
#淡定从容爱茅台 +理性平和论茅台# 【茅台放量平抑价格】
近期我们走访调研了湖南、安徽、江苏等白酒市场,同时调研了洽洽食品,核心反馈如下。
白酒:茅台放量平抑价格,中秋分化延续。中秋旺季白酒整体反馈趋于中性,但区域分化较为明显,江苏9月以来动销快速恢复、表现好于往年,河南受前期疫情和大雨影响积压库存仍待消化,安徽、湖南则反馈节前动销氛围一般,部分品牌订货打款以赊销为主,我们认为反馈平淡一方面与疫情影响整体消费有关,另一方面行业淡旺季波动在弱化,日常消费提升下淡季不淡、旺季不旺或成常态。分品牌来看,高端酒表现仍最为稳健,茅台散瓶批价2850元左右,环周回落近200元,主要是公司节前加大投放以平抑价格,预计双节旺季投放飞天7500吨以上,加上两款新品合计超8000吨,同时严格执行拆箱政策,10月货正在陆续到货,目前库存在1-2周;五粮液大商完成全年回款,团购商打到9月,批价970元左右企稳,库存半个月左右,动销较19/20年有所增长,预计江苏中秋量增10%左右;国窖打款打到9月,批价910元左右保持稳定,预计江苏中秋国窖发货同增15%左右;洋河回款进度85%-90%,预计Q3省内增速10%-15%,其中梦6+延续快增,梦3水晶版环比改善,海、天预计持平;汾酒回款有望于9月完成全年目标,预计Q3维持靓丽增速,多地反馈旺销、断货,青花批价维持稳定;地产酒表现有所分化,其中古井、今世缘均有望9月完成全年任务,古井省内结构升级延续,古8以上产品回款更优,今世缘国缘量增有限,价格提升贡献更大。总结而言中秋整体反馈中性,高端与次高端名酒表现更优,拉长来看我们依然看好消费升级、中产阶层扩容大趋势下白酒结构性繁荣。标的方面,我们继续重点推荐高端酒茅台、五粮液、老窖,推荐古井、洋河、汾酒、今世缘等,关注区域酒伊力特等。
合肥市场:品牌分化延续,消费升级下次高端以上表现更优。与19/20年相比,今年合肥市场中秋表现一般,临近节前变化不大,主要原因有:第一,疫情反复;第二,经济大环境一般,消费者有减少送礼的现象,从送一箱改为两瓶或者送购物卡;第三,部分经销商前期端午压的货还没消化完。回款层面,部分品牌虽然能开订货会,但以赊销为主,现金回收较差,这个角度而言古井表现较好,订货会回款以预收款形式为主,表明经销商备货信心更足,古16及古20需求旺盛,承接省内400-600元价格带送礼、宴请需求。消费升级来看,目前安徽城市主流价格带在200元以上,县乡在100元以上,仍在陆续升级中,因此中秋量增有限之下结构升级驱动价升是目前主要增长动力,看好500-600元价格带大单品放量趋势。在200-300元价格带目前迎驾势能渐起,主要是洞藏多年培育逐渐占据消费者认知,渠道中秋打款积极,未来省内扩张仍有较大空间。
长沙市场:环比改善、同比中性。整体而言,今年中秋节日氛围相对中性,一方面与前期疫情反复有关,另一方面反映整体消费较为疲软;打款来看,当下打款节奏较过去有所变化,过去是中秋备货需要提前打款,现在则随时进行打款,主要是购酒更为便利及产品选择增加;动销来看,积极因素在于9月以来打款及动销环比7-8月有明显改善,消极因素在于同比较为一般,亦与去年高基数有关,同时部分品牌批价不稳、渠道利润率下降影响流速;库存层面,名优酒库存相对正常,部分转移至下游二批商及终端;酱酒层面,渠道反馈酱酒渠道热大于消费热,倒货热钱也从主流品牌流向酱酒,但靠压货或囤货所带来的增长不可持续,仍需关注实际动销。
8月餐饮承压,中秋线上消费高景气。受疫情反复影响,2021年8月餐饮行业收入为3455.8亿元,同比增长-4.5%,对比2019年8月增长-11.2%;限额以上餐饮实现收入785.3亿元,同比增长-4.2%,对比2019年8月增长-7.6%。1-8月餐饮累计收入为28919.0亿元,同比增长34.4%,对比2019年1-8月增长-1.4%;限额以上餐饮实现收入6631.7亿元,同比增长40.2%,对比2019年1-8月增长6.8%。9月开始福建等地区发生疫情,中秋就地过节趋势较明显,推动线上销售高景气。根据叮咚买菜发布的《2021年中秋消费趋势报告》,预计其今年中秋节假期间(9.19-9.21)整体销量同比增长137%。随着疫情防控常态化,以及年轻人注重对生活品质的追求,推动线上消费和即点即达的需求。根据叮咚买菜,预计其中秋节假三天水产品将消耗900多吨,销量同比去年将增长195%;蔬果预计将售出约6700吨,销量较去年同比增长约150%;火锅类目销量预计增长180%以上。
啤酒:淡季关注提价催化,龙头华润加码白酒。(1)啤酒:理性看待短期销量波动,关注淡季提价。根据国家统计局,受疫情影响8月啤酒行业实现产量352.9万千升,同比增长-6.4%,对比2019年8月增长-10.0%。1-8月累计产量为2625.2万千升,同比增长5.4%,对比2019年1-8月增长-2.9%。预计三季度啤酒行业整体产销量承压,同比下降中高个位数,主要系短期疫情反复所致。我们认为应理性看待短期量的波动,更多关注行业结构升级加速及淡季提价催化。今年以来啤酒原材料成本大幅上涨,随着9月旺季结束,行业逐步进入集体提价阶段。根据啤酒板和渠道调研反馈,近期主要啤酒企业陆续对旗下部分产品涨价:百威中国12月有望继续推进年度的常态化提价;华润啤酒勇闯天涯启用全新包装,出厂箱价提升4元左右,提价幅度10%左右,9月全国执行,逐步完成新勇闯对老勇闯的替代;青岛啤酒8月对山东区域青岛纯生终端供货价上调4元/箱,提价幅度约5%,预计后续出厂价跟随上调,其他区域也有望对对经典、纯生等主力产品进行提价;重庆啤酒疆内乌苏产品也在进行价格调整。在疫情反复整体消费疲软对收入形成压力,同时成本上升对盈利能力形成压力的背景下,啤酒板块有望通过加速高端化+直接提价保持收入端平稳,利润率持续提升的趋势,配置优势突显,建议积极关注青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒。(2)华润啤酒:入股景芝白酒,实现多元化发展路径。根据国家市场监管总局,华润啤酒全资子公司华润酒业通过增资方式收购景芝白酒40%的股权,鼎晖投资将持有景芝白酒20%的股权,景芝酒业将持有景芝白酒其余40%的股权。景芝酒业成立于1993年,旗下拥有一品景芝、景阳春、景芝白乾、年份景芝等品牌,景芝酒业的白酒业务主要经营性资产,2018-2020年分别实现营业收入9.99亿元、12.22亿元、11.25亿元,实现净利润分别为0.52亿元、0.56亿元、0.75亿元。华润啤酒进军白酒市场,实现多元化成长道路,在管理、品牌、渠道等方面拥有诸多优势,有望实现优势互补、聚势赋能。
洽洽食品:瓜子企稳、坚果加速增长,关注三季度业绩改善。1)瓜子业务:瓜子上半年受去年同期高基数影响,叠加商超人流量下滑、蓝袋瓜子(山核桃瓜子)品质问题等因素,Q2营收短期承压。目前看,7-8月业绩较上半年有所改善,主要原因是:一方面,受疫情影响,7-8月居家消费提升,拉动瓜子营收提升;另一方面,由于新财年业绩考核因素,上半年部分收入确认延后,我们预计下半年瓜子增速有望达到20%。2)坚果业务:上半年益生菌坚果、坚果燕麦片品类月均销售额分别在1000万左右,今年中秋小黄袋礼盒较以往系列增多,增加了“15日礼盒装坚果+两罐坚果乳”,“益生菌坚果”、“坚果燕麦片”,下半年每日坚果品类营收预计进一步提升。3)渠道层面:公司今年5月推出百万终端系统,建立数字化平台,搭建业务员拜访系统。其中,新城市合伙人由经销商招聘,公司负责新合伙人提成费用和KPI考核,经销商承担固定费用,预计未来3-5年将分步实施,成效将逐步显现。关于社区团购渠道,公司目前以伍佰磕、口口香两个品牌为主,为避免社区团购对线下渠道价格的冲击,未来公司会使用副品牌、独立包装、组合装等差异化产品进行该渠道的拓展,后期会有资源投入。线上电商渠道将回归主航道,以提升品质为主。线下重点产品在线上也会销售,同时通过新品附赠、试吃活动来提升线上消费体验。
9月推荐组合:五粮液、绝味食品、青岛啤酒、伊利股份。当月内涨跌幅分别为五粮液(0.13%)、绝味食品(-3.22%)、青岛啤酒(-5.07%)、伊利股份(4.35%),组合收益率为-2.04%。同期上证综指上涨4.85%。比上证综指涨幅低6.89%。
投资策略:短期调整孕育着布局机会,中长期看好纵度提升下的消费升级。我们认为近期食品饮料的调整来自于疫情的担忧、社零增速放缓、政策的过度解读以及天气要素等,此类要素主要是短期的冲击,中长期大背景依旧是消费在GDP的占比有望持续提升,消费规模扩大、结构升级、新动能成长的趋势没有发生改变。如疫情有效控制,消费的信心也有望大幅提升,环比改善随时可以发生。坚定看好纵度提升带来的结构机会,明年国内经济的增量有望由出口拉动变为消费拉动,低基数下有望迎来加速成长,投资机会依旧可观,高档酒以及一些子行业的龙头的竞争格局没变,有望持续享受消费升级红利。鉴于近期食品饮料的股票也出现了很明显的调整,子行业龙头很多都跌到了价值区域,择机布局核心资产,高档酒优先推荐茅台,茅台1935具备大单品潜力;绝味、洽洽、伊力特、三全、安井、安琪、晨光等公司亦值得布局。
风险提示:全球以及国内疫情扩散风险、外资大幅流出风险、酱酒库存、政策。
近期我们走访调研了湖南、安徽、江苏等白酒市场,同时调研了洽洽食品,核心反馈如下。
白酒:茅台放量平抑价格,中秋分化延续。中秋旺季白酒整体反馈趋于中性,但区域分化较为明显,江苏9月以来动销快速恢复、表现好于往年,河南受前期疫情和大雨影响积压库存仍待消化,安徽、湖南则反馈节前动销氛围一般,部分品牌订货打款以赊销为主,我们认为反馈平淡一方面与疫情影响整体消费有关,另一方面行业淡旺季波动在弱化,日常消费提升下淡季不淡、旺季不旺或成常态。分品牌来看,高端酒表现仍最为稳健,茅台散瓶批价2850元左右,环周回落近200元,主要是公司节前加大投放以平抑价格,预计双节旺季投放飞天7500吨以上,加上两款新品合计超8000吨,同时严格执行拆箱政策,10月货正在陆续到货,目前库存在1-2周;五粮液大商完成全年回款,团购商打到9月,批价970元左右企稳,库存半个月左右,动销较19/20年有所增长,预计江苏中秋量增10%左右;国窖打款打到9月,批价910元左右保持稳定,预计江苏中秋国窖发货同增15%左右;洋河回款进度85%-90%,预计Q3省内增速10%-15%,其中梦6+延续快增,梦3水晶版环比改善,海、天预计持平;汾酒回款有望于9月完成全年目标,预计Q3维持靓丽增速,多地反馈旺销、断货,青花批价维持稳定;地产酒表现有所分化,其中古井、今世缘均有望9月完成全年任务,古井省内结构升级延续,古8以上产品回款更优,今世缘国缘量增有限,价格提升贡献更大。总结而言中秋整体反馈中性,高端与次高端名酒表现更优,拉长来看我们依然看好消费升级、中产阶层扩容大趋势下白酒结构性繁荣。标的方面,我们继续重点推荐高端酒茅台、五粮液、老窖,推荐古井、洋河、汾酒、今世缘等,关注区域酒伊力特等。
合肥市场:品牌分化延续,消费升级下次高端以上表现更优。与19/20年相比,今年合肥市场中秋表现一般,临近节前变化不大,主要原因有:第一,疫情反复;第二,经济大环境一般,消费者有减少送礼的现象,从送一箱改为两瓶或者送购物卡;第三,部分经销商前期端午压的货还没消化完。回款层面,部分品牌虽然能开订货会,但以赊销为主,现金回收较差,这个角度而言古井表现较好,订货会回款以预收款形式为主,表明经销商备货信心更足,古16及古20需求旺盛,承接省内400-600元价格带送礼、宴请需求。消费升级来看,目前安徽城市主流价格带在200元以上,县乡在100元以上,仍在陆续升级中,因此中秋量增有限之下结构升级驱动价升是目前主要增长动力,看好500-600元价格带大单品放量趋势。在200-300元价格带目前迎驾势能渐起,主要是洞藏多年培育逐渐占据消费者认知,渠道中秋打款积极,未来省内扩张仍有较大空间。
长沙市场:环比改善、同比中性。整体而言,今年中秋节日氛围相对中性,一方面与前期疫情反复有关,另一方面反映整体消费较为疲软;打款来看,当下打款节奏较过去有所变化,过去是中秋备货需要提前打款,现在则随时进行打款,主要是购酒更为便利及产品选择增加;动销来看,积极因素在于9月以来打款及动销环比7-8月有明显改善,消极因素在于同比较为一般,亦与去年高基数有关,同时部分品牌批价不稳、渠道利润率下降影响流速;库存层面,名优酒库存相对正常,部分转移至下游二批商及终端;酱酒层面,渠道反馈酱酒渠道热大于消费热,倒货热钱也从主流品牌流向酱酒,但靠压货或囤货所带来的增长不可持续,仍需关注实际动销。
8月餐饮承压,中秋线上消费高景气。受疫情反复影响,2021年8月餐饮行业收入为3455.8亿元,同比增长-4.5%,对比2019年8月增长-11.2%;限额以上餐饮实现收入785.3亿元,同比增长-4.2%,对比2019年8月增长-7.6%。1-8月餐饮累计收入为28919.0亿元,同比增长34.4%,对比2019年1-8月增长-1.4%;限额以上餐饮实现收入6631.7亿元,同比增长40.2%,对比2019年1-8月增长6.8%。9月开始福建等地区发生疫情,中秋就地过节趋势较明显,推动线上销售高景气。根据叮咚买菜发布的《2021年中秋消费趋势报告》,预计其今年中秋节假期间(9.19-9.21)整体销量同比增长137%。随着疫情防控常态化,以及年轻人注重对生活品质的追求,推动线上消费和即点即达的需求。根据叮咚买菜,预计其中秋节假三天水产品将消耗900多吨,销量同比去年将增长195%;蔬果预计将售出约6700吨,销量较去年同比增长约150%;火锅类目销量预计增长180%以上。
啤酒:淡季关注提价催化,龙头华润加码白酒。(1)啤酒:理性看待短期销量波动,关注淡季提价。根据国家统计局,受疫情影响8月啤酒行业实现产量352.9万千升,同比增长-6.4%,对比2019年8月增长-10.0%。1-8月累计产量为2625.2万千升,同比增长5.4%,对比2019年1-8月增长-2.9%。预计三季度啤酒行业整体产销量承压,同比下降中高个位数,主要系短期疫情反复所致。我们认为应理性看待短期量的波动,更多关注行业结构升级加速及淡季提价催化。今年以来啤酒原材料成本大幅上涨,随着9月旺季结束,行业逐步进入集体提价阶段。根据啤酒板和渠道调研反馈,近期主要啤酒企业陆续对旗下部分产品涨价:百威中国12月有望继续推进年度的常态化提价;华润啤酒勇闯天涯启用全新包装,出厂箱价提升4元左右,提价幅度10%左右,9月全国执行,逐步完成新勇闯对老勇闯的替代;青岛啤酒8月对山东区域青岛纯生终端供货价上调4元/箱,提价幅度约5%,预计后续出厂价跟随上调,其他区域也有望对对经典、纯生等主力产品进行提价;重庆啤酒疆内乌苏产品也在进行价格调整。在疫情反复整体消费疲软对收入形成压力,同时成本上升对盈利能力形成压力的背景下,啤酒板块有望通过加速高端化+直接提价保持收入端平稳,利润率持续提升的趋势,配置优势突显,建议积极关注青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒。(2)华润啤酒:入股景芝白酒,实现多元化发展路径。根据国家市场监管总局,华润啤酒全资子公司华润酒业通过增资方式收购景芝白酒40%的股权,鼎晖投资将持有景芝白酒20%的股权,景芝酒业将持有景芝白酒其余40%的股权。景芝酒业成立于1993年,旗下拥有一品景芝、景阳春、景芝白乾、年份景芝等品牌,景芝酒业的白酒业务主要经营性资产,2018-2020年分别实现营业收入9.99亿元、12.22亿元、11.25亿元,实现净利润分别为0.52亿元、0.56亿元、0.75亿元。华润啤酒进军白酒市场,实现多元化成长道路,在管理、品牌、渠道等方面拥有诸多优势,有望实现优势互补、聚势赋能。
洽洽食品:瓜子企稳、坚果加速增长,关注三季度业绩改善。1)瓜子业务:瓜子上半年受去年同期高基数影响,叠加商超人流量下滑、蓝袋瓜子(山核桃瓜子)品质问题等因素,Q2营收短期承压。目前看,7-8月业绩较上半年有所改善,主要原因是:一方面,受疫情影响,7-8月居家消费提升,拉动瓜子营收提升;另一方面,由于新财年业绩考核因素,上半年部分收入确认延后,我们预计下半年瓜子增速有望达到20%。2)坚果业务:上半年益生菌坚果、坚果燕麦片品类月均销售额分别在1000万左右,今年中秋小黄袋礼盒较以往系列增多,增加了“15日礼盒装坚果+两罐坚果乳”,“益生菌坚果”、“坚果燕麦片”,下半年每日坚果品类营收预计进一步提升。3)渠道层面:公司今年5月推出百万终端系统,建立数字化平台,搭建业务员拜访系统。其中,新城市合伙人由经销商招聘,公司负责新合伙人提成费用和KPI考核,经销商承担固定费用,预计未来3-5年将分步实施,成效将逐步显现。关于社区团购渠道,公司目前以伍佰磕、口口香两个品牌为主,为避免社区团购对线下渠道价格的冲击,未来公司会使用副品牌、独立包装、组合装等差异化产品进行该渠道的拓展,后期会有资源投入。线上电商渠道将回归主航道,以提升品质为主。线下重点产品在线上也会销售,同时通过新品附赠、试吃活动来提升线上消费体验。
9月推荐组合:五粮液、绝味食品、青岛啤酒、伊利股份。当月内涨跌幅分别为五粮液(0.13%)、绝味食品(-3.22%)、青岛啤酒(-5.07%)、伊利股份(4.35%),组合收益率为-2.04%。同期上证综指上涨4.85%。比上证综指涨幅低6.89%。
投资策略:短期调整孕育着布局机会,中长期看好纵度提升下的消费升级。我们认为近期食品饮料的调整来自于疫情的担忧、社零增速放缓、政策的过度解读以及天气要素等,此类要素主要是短期的冲击,中长期大背景依旧是消费在GDP的占比有望持续提升,消费规模扩大、结构升级、新动能成长的趋势没有发生改变。如疫情有效控制,消费的信心也有望大幅提升,环比改善随时可以发生。坚定看好纵度提升带来的结构机会,明年国内经济的增量有望由出口拉动变为消费拉动,低基数下有望迎来加速成长,投资机会依旧可观,高档酒以及一些子行业的龙头的竞争格局没变,有望持续享受消费升级红利。鉴于近期食品饮料的股票也出现了很明显的调整,子行业龙头很多都跌到了价值区域,择机布局核心资产,高档酒优先推荐茅台,茅台1935具备大单品潜力;绝味、洽洽、伊力特、三全、安井、安琪、晨光等公司亦值得布局。
风险提示:全球以及国内疫情扩散风险、外资大幅流出风险、酱酒库存、政策。
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