钟正生：基建反弹成色几何？
以下文章来源于钟正生经济分析
平安首经团队：钟正生/张德礼/张璐（钟正生为平安证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）
核心观点
2022年基建投资稳增长的必要性上升。由于重大项目开工时间早于往年、2021年四季度发行的1.2万亿新增专项债券有待使用，加之一季度基建投资占全年比例只有13%-15%左右，因此同比弹性大，可以对2022年一季度基建投资增速高看一眼。但对全年基建投资增速判断，相比于当前市场主流观点，我们相对谨慎一些。目前已有10余个省市自治区公布了2022年重大项目的年度计划投资额，合计同比低于2021年，“缺项目”仍难解；财政两本账对基建的支持此消彼长，加之要继续压缩基建项目的应付款，“缺资金”仍存在。我们维持年报中2022年基建投资同比4%的判断。
基建稳增长诉求上升。历史数据显示，当房地产投资和出口这两大增长动能的增速明显回落时，政府主导的基建投资发挥着托底作用。2022年两者都面临着放缓压力，基建投资稳增长的必要性明显上升，这也是高层多次指出“适度超前开展基础设施投资”、各地元旦后就陆续公布2022年重大项目投资计划的原因。
不宜高估资金改善。一是，基建投资资金来源中的国家预算资金，主要是一般公共财政和政府性基金投向基建领域的资金，两者存在此消彼长的关系，2022年预计增量在2800亿左右。二是，从资金来源去推算基建投资增速，容易忽略应付账款对基建投资的拖累，我们预计2022年应付账款对基建投资的拖累，可能在4000亿-5000亿。三是，2021年中央经济工作会议指出“坚决遏制新增地方政府隐性债务”，2022年城投反腐力度或将加大，地方政府为基建项目融资的意愿和能力，可能都难以有明显改观，配套融资难仍是2022年基建投资面临的紧约束。
缺项目仍难解。一是，不宜高估重大项目作用。目前已有北京、上海、河北等11个省市自治区公布了2022年重大项目的当年投资额，广西公布了第一批重大项目的当年投资额，预计同比增长9.1%，低于2021年公布重大项目当年投资完成额的18个省市自治区的合计同比13.1%。二是，2022年起对专项债项目执行情况实施穿透式监管，将提高专项债对接项目的要求，这让满足专项债收益自求平衡的项目更稀缺。三是，特高压、新能源汽车充电桩、城市高速铁路和城市轨道交通已纳入到基建投资里，5G基建属于官方口径基建但2021年占比只有1%，大数据中心、人工智能和工业互联网更偏制造业和服务业，新基建对基建投资的整体影响有限。
价格因素对基建名义同比的贡献比2021年低3.2个百分点。利用PPI同比和固定资产投资价格指数同比的相关性，估算得2021年和2022年固投价格指数同比分别为7.8%、4.6%，PPI同比回落将拖累基建同比读数。
出口和房地产投资这两大支撑疫后中国经济快速复苏的动能，在2022年均面临着放缓压力，基建托底经济的必要性上升。2022年基建投资反弹成色如何？这个问题的答案对判断经济走势和制定投资策略，都具有重要参考意义。本文从政府意愿、资金、项目和价格因素四个角度，分析2022年基建投资，基本结论概括如下：
1、在中国经济面临放缓压力的当下，政府稳增长诉求和意愿均在上升。考虑到重大项目集中开工时间早于往年、2021年四季度新发行的1.2万亿新增专项债留待使用，加之一季度基建投资占全年比例在13%-15%，同比增速弹性较高，因此可以对2022年一季度的基建投资增速高看一眼。
2、2022年全年来看，资金、项目和价格方面的限制犹存，可能制约基建投资反弹的力道。
资金方面：由于政府性基金和一般公共预算投向基建的规模存在此消彼长关系、政策持续压缩基建投资的应付款、2022年仍然需要严控新增隐性债务，或许不宜高估基建投资的资金改善程度。
项目方面：今年各省市自治区重大项目发布和新开工时间早于往年，但已公布数据的11个省市自治区2022年重大项目当年计划投资完成额同比低于去年；今年全国开始执行专项债穿透式监管，提高了对所对接项目的要求；加之新基建对基建投资的边际拉动效应有限，缺项目可能仍是2022年基建投资面临的硬约束。价格方面：与2021年相比，我们估算计价因素对基建投资名义同比的贡献大约要低3.2个百分点。
3、相比于目前市场的主流观点，我们对2022年全年基建投资反弹幅度的看法偏谨慎，维持我们在年报《2022年中国经济展望：差序格局下的高质量发展》中，2022年全年基建投资同比4.0%的判断。
4、2022年积极财政政策的着力点，预计一是扩大公共消费，尤其是与基本民生相关的财政支出。目前中国的公共消费率（政府最终消费支出/GDP）比发达国家低4%左右，还有较大提升空间。2022年就业景气度可能弱于2021年，也有必要适当增加民生性支出；二是减税降费，在收入端宽财政，预计全年新增减税降费规模将超过2021年的1.1万亿，通过组合式、规模性减税降费，改善企业和家庭的预期，进而提振增加制造业投资和消费的意愿。
图片1
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以下文章来源于钟正生经济分析
平安首经团队：钟正生/张德礼/张璐（钟正生为平安证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）
核心观点
2022年基建投资稳增长的必要性上升。由于重大项目开工时间早于往年、2021年四季度发行的1.2万亿新增专项债券有待使用，加之一季度基建投资占全年比例只有13%-15%左右，因此同比弹性大，可以对2022年一季度基建投资增速高看一眼。但对全年基建投资增速判断，相比于当前市场主流观点，我们相对谨慎一些。目前已有10余个省市自治区公布了2022年重大项目的年度计划投资额，合计同比低于2021年，“缺项目”仍难解；财政两本账对基建的支持此消彼长，加之要继续压缩基建项目的应付款，“缺资金”仍存在。我们维持年报中2022年基建投资同比4%的判断。
基建稳增长诉求上升。历史数据显示，当房地产投资和出口这两大增长动能的增速明显回落时，政府主导的基建投资发挥着托底作用。2022年两者都面临着放缓压力，基建投资稳增长的必要性明显上升，这也是高层多次指出“适度超前开展基础设施投资”、各地元旦后就陆续公布2022年重大项目投资计划的原因。
不宜高估资金改善。一是，基建投资资金来源中的国家预算资金，主要是一般公共财政和政府性基金投向基建领域的资金，两者存在此消彼长的关系，2022年预计增量在2800亿左右。二是，从资金来源去推算基建投资增速，容易忽略应付账款对基建投资的拖累，我们预计2022年应付账款对基建投资的拖累，可能在4000亿-5000亿。三是，2021年中央经济工作会议指出“坚决遏制新增地方政府隐性债务”，2022年城投反腐力度或将加大，地方政府为基建项目融资的意愿和能力，可能都难以有明显改观，配套融资难仍是2022年基建投资面临的紧约束。
缺项目仍难解。一是，不宜高估重大项目作用。目前已有北京、上海、河北等11个省市自治区公布了2022年重大项目的当年投资额，广西公布了第一批重大项目的当年投资额，预计同比增长9.1%，低于2021年公布重大项目当年投资完成额的18个省市自治区的合计同比13.1%。二是，2022年起对专项债项目执行情况实施穿透式监管，将提高专项债对接项目的要求，这让满足专项债收益自求平衡的项目更稀缺。三是，特高压、新能源汽车充电桩、城市高速铁路和城市轨道交通已纳入到基建投资里，5G基建属于官方口径基建但2021年占比只有1%，大数据中心、人工智能和工业互联网更偏制造业和服务业，新基建对基建投资的整体影响有限。
价格因素对基建名义同比的贡献比2021年低3.2个百分点。利用PPI同比和固定资产投资价格指数同比的相关性，估算得2021年和2022年固投价格指数同比分别为7.8%、4.6%，PPI同比回落将拖累基建同比读数。
出口和房地产投资这两大支撑疫后中国经济快速复苏的动能，在2022年均面临着放缓压力，基建托底经济的必要性上升。2022年基建投资反弹成色如何？这个问题的答案对判断经济走势和制定投资策略，都具有重要参考意义。本文从政府意愿、资金、项目和价格因素四个角度，分析2022年基建投资，基本结论概括如下：
1、在中国经济面临放缓压力的当下，政府稳增长诉求和意愿均在上升。考虑到重大项目集中开工时间早于往年、2021年四季度新发行的1.2万亿新增专项债留待使用，加之一季度基建投资占全年比例在13%-15%，同比增速弹性较高，因此可以对2022年一季度的基建投资增速高看一眼。
2、2022年全年来看，资金、项目和价格方面的限制犹存，可能制约基建投资反弹的力道。
资金方面：由于政府性基金和一般公共预算投向基建的规模存在此消彼长关系、政策持续压缩基建投资的应付款、2022年仍然需要严控新增隐性债务，或许不宜高估基建投资的资金改善程度。
项目方面：今年各省市自治区重大项目发布和新开工时间早于往年，但已公布数据的11个省市自治区2022年重大项目当年计划投资完成额同比低于去年；今年全国开始执行专项债穿透式监管，提高了对所对接项目的要求；加之新基建对基建投资的边际拉动效应有限，缺项目可能仍是2022年基建投资面临的硬约束。价格方面：与2021年相比，我们估算计价因素对基建投资名义同比的贡献大约要低3.2个百分点。
3、相比于目前市场的主流观点，我们对2022年全年基建投资反弹幅度的看法偏谨慎，维持我们在年报《2022年中国经济展望：差序格局下的高质量发展》中，2022年全年基建投资同比4.0%的判断。
4、2022年积极财政政策的着力点，预计一是扩大公共消费，尤其是与基本民生相关的财政支出。目前中国的公共消费率（政府最终消费支出/GDP）比发达国家低4%左右，还有较大提升空间。2022年就业景气度可能弱于2021年，也有必要适当增加民生性支出；二是减税降费，在收入端宽财政，预计全年新增减税降费规模将超过2021年的1.1万亿，通过组合式、规模性减税降费，改善企业和家庭的预期，进而提振增加制造业投资和消费的意愿。
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学会这6种心理学技巧，轻松让女孩子倒追你。
1、自私的人反而魅力更高——恋爱中的“马太效应”。
“马太效应”意指强者更强，弱者更弱，爱情也遵循“马太效应”。
当你愿意不断为自己投入，不断完善自己，你的个人魅力会提升，对女生的吸引力提升。
而当你不断为对方投入，一味讨好对方，则会让对方恃宠而骄。
在这个过程中，你在对方的眼里，反而不断贬值。
付出得越多，反而在对方眼里越不值钱。
花2000给自己买双鞋，你是靓仔；话2000给女人买个包，你反而成了舔狗。
2、越在乎越得不到——恋爱中的“墨菲定律”。
为什么很多男生追不到自己心仪的女生？
因为太在乎，反而加重了自己的得失心，患得患失的心态导致表现减分。
而当你抱着平常心，轻松自然的表现，你的个人魅力反而会得到淋漓尽致地发挥，更容易得到女神的青睐。
这就不难解释为什么“喜欢总是支支吾吾，玩玩却是妙语连珠”。
3、永远让人猜不透你——“老虎机效应”。
玩过老虎机的人应该知道，随机性到底有多吸引人。
一串跑马灯伴随着令人亢奋的铃声，最后打中苹果还是西瓜，就可以让一个人坐在那里玩一下午。
牌局中每一局牌都是随机的。捕鱼游戏中，炮弹每次发射，捕鱼是否成功都不确定。最近很火的自走棋，每D一下，都不确定会出来什么样的卡牌。
一切让人上瘾的事物都遵循这个心理学原理。
想让女人对你上瘾，你同样可以使用这个原理。
你有时天天找她，有时隔一天找她。有时消息秒回，有时隔几个小时再回。有的忙你答应帮，有时又合理拒绝她的请求。
这比起天天找对方聊天，消息永远秒回，需要你的时候立马就会出现，要吸引一个女生容易得多。
这条原理的核心就在于，永远保留30%的神秘感，让人猜不透你，所以对你始终抱着蠢蠢欲动的好奇心，只有这样，女生才会被你撩得心旌荡漾。
4、第一面非常重要——“首应效应”。
男女第一次见面时，给对方留下的影响最深刻。
如果第一次能够精心打扮，不仅能在对方心里留下一个好印象，而且这个印象还会影响你们相处的很长一段时间。
即使你以后不常打扮，这个刻板的印象在对方的脑海中也很难挥去。
所以第一次约女生出去时，男生也要十分注重自己的形象。
洗个干净的脸，清晰胡须，吹个帅气的发型、来一套适合自己的穿搭，再喷点淡淡的香水，这些都是会给女生，留下深刻印象的加分项哦。
女孩子都喜欢大气的男人，所以看到这里记得点个赞，否则会有白嫖嫌隙哦！
5、如何让对方快速爱上你——“吊桥效应”。
科学家曾做过一个实验，让试验者通过平地和危险的吊桥后，让一位漂亮女性对他们进行调查，并留下了自己的名字和电话号码。
结果通过吊桥的一组，打电话的人数要比另外一组多得多，而且更多关于情爱的色彩。
这是因为吊桥上提心吊胆，引起的心跳加速，会被人误以为是看见了，命中注定的另一半，而产生的反应。
想让对方快速爱上你吗？那就想办法，带她去做一些刺激的事情吧。
6、日久生情——“多看效应”
人们往往对自己越熟悉的事物，越容易产生好感。
这也是为什么很多人，相处久了，越看对方越顺眼。这种现象在心理学上被称为“多看效应”。
所以，要想一个人对你从陌生到熟悉再到喜爱，就必须提高你们接触的频率。
一来二去的熟悉了，对方对你才会有好的印象和评价。
因此，“多看效应”，也是一个让女人动情的好办法。
1、自私的人反而魅力更高——恋爱中的“马太效应”。
“马太效应”意指强者更强，弱者更弱，爱情也遵循“马太效应”。
当你愿意不断为自己投入，不断完善自己，你的个人魅力会提升，对女生的吸引力提升。
而当你不断为对方投入，一味讨好对方，则会让对方恃宠而骄。
在这个过程中，你在对方的眼里，反而不断贬值。
付出得越多，反而在对方眼里越不值钱。
花2000给自己买双鞋，你是靓仔；话2000给女人买个包，你反而成了舔狗。
2、越在乎越得不到——恋爱中的“墨菲定律”。
为什么很多男生追不到自己心仪的女生？
因为太在乎，反而加重了自己的得失心，患得患失的心态导致表现减分。
而当你抱着平常心，轻松自然的表现，你的个人魅力反而会得到淋漓尽致地发挥，更容易得到女神的青睐。
这就不难解释为什么“喜欢总是支支吾吾，玩玩却是妙语连珠”。
3、永远让人猜不透你——“老虎机效应”。
玩过老虎机的人应该知道，随机性到底有多吸引人。
一串跑马灯伴随着令人亢奋的铃声，最后打中苹果还是西瓜，就可以让一个人坐在那里玩一下午。
牌局中每一局牌都是随机的。捕鱼游戏中，炮弹每次发射，捕鱼是否成功都不确定。最近很火的自走棋，每D一下，都不确定会出来什么样的卡牌。
一切让人上瘾的事物都遵循这个心理学原理。
想让女人对你上瘾，你同样可以使用这个原理。
你有时天天找她，有时隔一天找她。有时消息秒回，有时隔几个小时再回。有的忙你答应帮，有时又合理拒绝她的请求。
这比起天天找对方聊天，消息永远秒回，需要你的时候立马就会出现，要吸引一个女生容易得多。
这条原理的核心就在于，永远保留30%的神秘感，让人猜不透你，所以对你始终抱着蠢蠢欲动的好奇心，只有这样，女生才会被你撩得心旌荡漾。
4、第一面非常重要——“首应效应”。
男女第一次见面时，给对方留下的影响最深刻。
如果第一次能够精心打扮，不仅能在对方心里留下一个好印象，而且这个印象还会影响你们相处的很长一段时间。
即使你以后不常打扮，这个刻板的印象在对方的脑海中也很难挥去。
所以第一次约女生出去时，男生也要十分注重自己的形象。
洗个干净的脸，清晰胡须，吹个帅气的发型、来一套适合自己的穿搭，再喷点淡淡的香水，这些都是会给女生，留下深刻印象的加分项哦。
女孩子都喜欢大气的男人，所以看到这里记得点个赞，否则会有白嫖嫌隙哦！
5、如何让对方快速爱上你——“吊桥效应”。
科学家曾做过一个实验，让试验者通过平地和危险的吊桥后，让一位漂亮女性对他们进行调查，并留下了自己的名字和电话号码。
结果通过吊桥的一组，打电话的人数要比另外一组多得多，而且更多关于情爱的色彩。
这是因为吊桥上提心吊胆，引起的心跳加速，会被人误以为是看见了，命中注定的另一半，而产生的反应。
想让对方快速爱上你吗？那就想办法，带她去做一些刺激的事情吧。
6、日久生情——“多看效应”
人们往往对自己越熟悉的事物，越容易产生好感。
这也是为什么很多人，相处久了，越看对方越顺眼。这种现象在心理学上被称为“多看效应”。
所以，要想一个人对你从陌生到熟悉再到喜爱，就必须提高你们接触的频率。
一来二去的熟悉了，对方对你才会有好的印象和评价。
因此，“多看效应”，也是一个让女人动情的好办法。
【人际交往中的黄金定律：】
1、首因效应：45秒产生第一印象
初次会面，45秒钟就能产生第一印象，主要包括容貌、衣着、姿势和面部表情等。第一印象会在后续交往中占据主导地位。“首因效应”提示我们，初次见面应给人留下好印象。
人们都愿意与衣着整齐、落落大方的人交往。注意言谈举止，最好能言辞幽默、侃侃而谈、不卑不亢、举止优雅。有了良好的开始也就成功了一半。
2、诚信定律：不要轻易给承诺
“人无信不立”，诚信是人际交往的基础，是做人的根本。一个人不讲信用，说话不算数，容易让人反感，长此以往交不到朋友;一个企业没有信誉也很难在市场上立足。
已经做出承诺，就要尽心尽力去做。自己力不能及的事情，从一开始就不要应承。正如华盛顿所说：“一定要信守诺言，一定不要去做力所不及的承诺。”
3、面子定律：凡事为人留情面
“人要脸，树要皮”，中国人尤其好面子，做什么事都会考虑自己的面子。面子的本质是尊严，用需要层次理论来讲，就是受人尊重、得到认可的需求。谁都希望自己在别人面前有尊严。
与人交往，即使你再优秀，也别忘了给他人留点尊严。给别人留面子就是给自己留退路，在家庭关系中尤为重要。很多家庭的破裂都源于妻子在外人面前太不给丈夫留面子，伤害了对方的自尊心。家庭不是一比高下的战场，而是举案齐眉、互相尊重的港湾。
4、赞美定律：学会夸人心更近
善赞美能博得人心。人人都渴望得到由衷的赞美，这会使人感到自身价值得到肯定，感到愉悦和鼓舞，并对赞美者产生亲近感，彼此的心理距离因赞美而缩短、靠近。
虚假的赞美容易引起反感，甚至留下拍马屁的坏印象。真诚的赞美要注意两点：
5、谎言定律：心怀善意给希望
一个善意的谎言有时或许就能改变他人生命的轨道。适当的时候，说一些这样的谎言，往往可以让我们的人际关系更为和谐。
比如，同事穿上刚买的新衣服兴冲冲地给你看的时候，可能你并不觉得物有所值，或有多好看，但几句善意的夸奖，却可能让对方拥有一天的好心情，朋友关系也会更加和睦。
6、互惠定律：帮人就是帮自己
赠人玫瑰，手有余香。互相帮助、理解就是心理学上的互惠定律。美国文学家爱默生说过：“人生最美丽的补偿之一，就是人们真诚地帮助别人之后，同时也帮助了自己。”伸出你的手去帮助别人，而不是伸脚去绊他们。人际交往就像一种回声，你对我友善，我对你也友善。
英国哲学家培根说：“你希望别人如何对待你，就先如何去对待别人。”对于团队而言，真诚地帮助员工，员工才能竭诚尽心地帮助团队成长。对于个人而言，真诚地帮助别人，人际交往中会有意想不到的收获。
7、异性效应：男女搭配效率高
俗话说，男女搭配，干活不累。心理学研究也证实，有男女两性共同参加的活动，较之只有同性参加的活动，参与者会更愉快，更有干劲，表现更出色，这就是“异性效应”。心理学家还发现，在一个只有男性或女性的工作环境里，即便条件再优越，自动化程度再高，员工都容易疲劳，并且工作效率不高。
利用“异性效应”，管理者可以合理搭配员工性别比例，既满足员工的心理需求，又提高了团队的工作效率。
1、首因效应：45秒产生第一印象
初次会面，45秒钟就能产生第一印象，主要包括容貌、衣着、姿势和面部表情等。第一印象会在后续交往中占据主导地位。“首因效应”提示我们，初次见面应给人留下好印象。
人们都愿意与衣着整齐、落落大方的人交往。注意言谈举止，最好能言辞幽默、侃侃而谈、不卑不亢、举止优雅。有了良好的开始也就成功了一半。
2、诚信定律：不要轻易给承诺
“人无信不立”，诚信是人际交往的基础，是做人的根本。一个人不讲信用，说话不算数，容易让人反感，长此以往交不到朋友;一个企业没有信誉也很难在市场上立足。
已经做出承诺，就要尽心尽力去做。自己力不能及的事情，从一开始就不要应承。正如华盛顿所说：“一定要信守诺言，一定不要去做力所不及的承诺。”
3、面子定律：凡事为人留情面
“人要脸，树要皮”，中国人尤其好面子，做什么事都会考虑自己的面子。面子的本质是尊严，用需要层次理论来讲，就是受人尊重、得到认可的需求。谁都希望自己在别人面前有尊严。
与人交往，即使你再优秀，也别忘了给他人留点尊严。给别人留面子就是给自己留退路，在家庭关系中尤为重要。很多家庭的破裂都源于妻子在外人面前太不给丈夫留面子，伤害了对方的自尊心。家庭不是一比高下的战场，而是举案齐眉、互相尊重的港湾。
4、赞美定律：学会夸人心更近
善赞美能博得人心。人人都渴望得到由衷的赞美，这会使人感到自身价值得到肯定，感到愉悦和鼓舞，并对赞美者产生亲近感，彼此的心理距离因赞美而缩短、靠近。
虚假的赞美容易引起反感，甚至留下拍马屁的坏印象。真诚的赞美要注意两点：
5、谎言定律：心怀善意给希望
一个善意的谎言有时或许就能改变他人生命的轨道。适当的时候，说一些这样的谎言，往往可以让我们的人际关系更为和谐。
比如，同事穿上刚买的新衣服兴冲冲地给你看的时候，可能你并不觉得物有所值，或有多好看，但几句善意的夸奖，却可能让对方拥有一天的好心情，朋友关系也会更加和睦。
6、互惠定律：帮人就是帮自己
赠人玫瑰，手有余香。互相帮助、理解就是心理学上的互惠定律。美国文学家爱默生说过：“人生最美丽的补偿之一，就是人们真诚地帮助别人之后，同时也帮助了自己。”伸出你的手去帮助别人，而不是伸脚去绊他们。人际交往就像一种回声，你对我友善，我对你也友善。
英国哲学家培根说：“你希望别人如何对待你，就先如何去对待别人。”对于团队而言，真诚地帮助员工，员工才能竭诚尽心地帮助团队成长。对于个人而言，真诚地帮助别人，人际交往中会有意想不到的收获。
7、异性效应：男女搭配效率高
俗话说，男女搭配，干活不累。心理学研究也证实，有男女两性共同参加的活动，较之只有同性参加的活动，参与者会更愉快，更有干劲，表现更出色，这就是“异性效应”。心理学家还发现，在一个只有男性或女性的工作环境里，即便条件再优越，自动化程度再高，员工都容易疲劳，并且工作效率不高。
利用“异性效应”，管理者可以合理搭配员工性别比例，既满足员工的心理需求，又提高了团队的工作效率。
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