好赛道公司信息基本面跟踪

2022———好赛道跟踪(七)

—————汽车底盘及发动机基本面情况

从近五年——营收复合增长来看

——隆盛科技、——长源东谷、——雪龙集团、——旭升股份等4家企业增幅超过30%,其中隆盛科技复合增长达到56.78%。 

隆盛科技主营业务为发动机废气再循环(EGR)系统的研发、生产和销售,主要产品为EGR阀、控制单元(ECU)、传感器、电子节气门、EGR冷却器等。

收入构成上,冲压件产品收入占比 47.56%,毛利率26.21%;EGR产品收入占比38.49%,毛利率23.85%。

————从近五年净——利润复合增长来看,飞龙股份、潍柴重机、南方轴承等3家企业增幅超过50%,其中飞龙股份复合增长达到87.88%。 

飞龙股份主营业务为汽车零部件的加工、制造、销售。公司主要产品为传统发动机冷却部件、新能源冷却部件及模块、发动机节能降排部件、非发动机其他部件等。 收入构成上,传统发动机冷却部件收入占比59.54%,毛利率24.28%;发动机节能降排部件收入占比36.69%,毛利率21.35%。

————从近五年扣非净利润复合增长来看,飞——龙股份和潍——柴重机等两家企业实现倍数增长,其中潍柴重机复合增长达到155.18%。 潍柴重机主营业务为开发、制造和销售船舶动力和发电设备市场用30-12000马力的发动机、发电机组及动力集成系统,主要产品有柴油机、发电机组、配件及加工劳务、材料。 收入构成上,柴油机收入占比54.43%,毛利率19.59%;发电机组收入占比20.14%,毛利率9.78%;配件及加工劳务收入占比13.88%,毛利率10.77%。

———从近五年经营净现金流复合增长来看,蠡湖股份、亚普股份、科华控股、长源东谷等4家企业增幅超过60%,其中蠡湖股份复合增长达到179.51%。 蠡湖股份主营业务为涡轮增压器关键零部件的研发、生产与销售,主要产品为压气机壳、涡轮壳。 收入构成上,压气机壳及其装配件收入占比53.59%,毛利率29.52%;涡轮壳及其装配件收入占比39.55%,毛利率3.91%。

————1)特斯拉产业链:

特斯拉2021年全球销量93.6万辆,同比+88%,目标2030年达2,000万辆,销量的加速增长驱动产业链公司的业绩增长曲线变得更为陡峭,推荐弹性较大的

———拓普集团——新泉股份——隆盛科技

受益标的———泉峰汽车———旭升股份(603及潜在受益标的【恒帅股份(300969.SZ)】。

2)比亚迪产业链:2020年销量43万辆,2021年预计突破70万辆,今年150万辆,其中DM-i系列2021-2022两年分别为30万辆和100万辆,上量迅速,推荐【上声电子(688533.SH)】,受益标的【欣锐科技(300745.SZ)、泉峰汽车】。

3)Rivian产业链:推荐【拓普集团】,受益标的【岱美股份(603730.SH)、中鼎股份(000887.SZ)、天汽模(002510.SZ)】。Rivian采用滑板底盘式底盘平台(即非承载车身结构+线传转向/制动系统+电池包与底盘一体化),有望引领行业创新,成为主流趋势,建议关注布局线控制动的——【伯特利(603596.SH)】,布局轮毂电机的受益标的【亚太股份(002284.SZ)】。

4)蔚来产业链:2022年销量预计19.3万辆,同比+111%。现有车型换代+ET5切入走量市场,我们预计蔚来2023年有望进入更强的产品周期。推荐【文灿股份、上声电子、拓普集团、德赛西威*】,受益标的【常熟汽饰】

从产品维度,整车——堆料意愿提升,———电动智能化部件增量赛道确定性较强,

———看好电动智能增量部件:

1)电动化增量:

三电系统产业链

【比亚迪(002594.SZ)、隆盛科技、华域汽车(600741.SH)】,受益标的【宁德时代(300750.SZ)、欣锐科技、精进电动(688280.SH)、英搏尔(300681.SZ)】

新能源热管理产业链【拓普集团、银轮股份】,受益标的【恒帅股份、中鼎股份、三花智控】

轻量化产业链【文灿股份、爱柯迪、拓普集团、伯特利】

受益标的【泉峰汽车、旭升股份、和胜股份(002824.SZ)】。

2)智能化增量:

自动驾驶产业链【德赛西威*、伯特利、星宇股份】,受益标的【耐世特】;

智能座舱产业链【上声电子、上海沿浦(605128.SH)、继峰股份(603997.SH)、福耀玻璃(03606)、德赛西威*、科博达(603786.SH)】(德赛西威、福耀分别与计算机组、建材组联合覆盖)。

风险提示

新车型销量不及预期;积分、碳排放等法规未能严格实施导致车企新能源新车型投放进度不达预期;芯片短缺影响。

————伯特利

近日公告股东减持股份结果,控股股东袁永彬在11月7日至12月23日期间合计减持公司股份408.44万股,套现约2.91亿元。不仅是袁永彬,今年7月以来伯特利多位股东已实施减持,合计套现超过10亿元。

股东频繁减持的背后是伯特利持续强势的股价表现,2020年至今已累计上涨约2倍。股价上涨反映的一个市场预期是部分投资者认为公司——电控制动产品、——轻量化制动零部件等业务将持续受益于汽车产业新能源化、智能化、轻量化等发展趋势。

但从公司目前的业绩表现来看,其营收、利润增速明显小于同期股价涨幅,2021年第三季度更是出现营收、归母净利润同比负增长。未来,伯特利能否实现业绩加速增长,仍存较大不确定性。

伯特利主营业务为汽车制动系统和汽车智能驾驶相关产品的研发、生产和销售,主要产品分为机械制动产品和智能电控产品两大类。机械制动产品主要包括盘式制动器、轻量化制动零部件、真空助力器及主缸;智能电控产品主要包括电子驻车制动系统(EPB)、制动防抱死系统(ABS)、电子稳定控制系统(ESC)、线控制动系统(WCBS)以及电动尾门开闭系统(ELGS)以及基于前视摄像系统的ADAS系统集成。

在汽车产业新能源化、智能化、轻量化等行业发展趋势下,投资者预期伯特利轻量化制 动零部件、电控制动产品将明显受益,从而推动公司股价大幅上涨。

但仔细研究发现,伯特利2020年以来的业绩增长明显落后于股价涨幅。数据显示,公司2020年营业收入同比下降3.63%、归母净利润同比增长14.93%;2021年前三季度,公司营收、归母净利润同比分别增长14.97%和22.84%。而股价表现上,公司2020年截至目前累计上涨约2倍。

2021年第三季度,伯特利的业绩更是出现同比下滑。公司今年第三季度实现营收7.87亿元、归母净利润1.28亿元,同比分别下降8.91%和3.90%

在市场寄予厚望的轻量化制动零部件、电控制动产品这两大业务方面,伯特利2020年轻量化制动零部件实现收入8.51亿元,同比增长约15%;电控制动产品实现收入约7.71亿元,相比上年的8.73亿元甚至出现下降。

2021年上半年,伯特利轻量化制动零部件实现营收4.08亿元,同比增长约26%;受益去年同期低基数,电控制动产品今年上半年的营收增速有所加快,同比增长约82%至4.85亿元

2021年9月末,伯特利曾披露《关于增加预计公司2021年度日常关联交易的公告》。公司基于2021年上半年与奇瑞汽车及其关联方业务开展情况以及发生的实际交易金额,预计公司2021年全年与奇瑞汽车及其关联方将增加关联交易1.32亿元。

公开资料显示,奇瑞汽车持有奇瑞科技49%的股权,而奇瑞科技持有伯特利总股本的16.25%。

调整后,伯特利2021年与奇瑞汽车及其关联方的关联交易金额预计将达到9.97亿元,超过2020年公司营收总额的三成。关联交易内容主要为伯特利向奇瑞汽车及其关联方销售盘式制动器、电子驻车制动器、线控制动系统等产品。

值得注意的是,奇瑞汽车及其关联企业2020年财务表现普遍不佳,未来或需留意坏账风险。其中,奇瑞汽车2020年净利润仅为737.18万元;与伯特利关联交易金额最大的奇瑞汽车零部件2020年净利润为-1604万元。

截至2021年上半年末,伯特利来自关联方的应收账款和应收票据账面余额为6.33亿元(主要来自于奇瑞汽车零部件、奇瑞河南、奇瑞汽车等),坏账准备1619.97万元。

————东吴证券

深耕制动领域,技术梯队层次明显,产品矩阵互为支持。公司成立于2004年,始终致力于汽车制动领域,在原有机械制动产品(盘式制动器)的基础上,持续研发电控制动技术:1)电控驻车制动领域,EPB->SmartEPB->双控EPB->EPBi多种电控驻车制动产品;2)电控行车制动领域,ABS系统->ESC系统->线控制动One-Box方案WCBS,技术梯队层次明显,依次迭代升级。除此之外,公司轻量化零部件转向节、控制臂等产品借助合资企业进入世界头部企业全球供应链,并依托机械制动产品经验,推广铝合金制动卡钳及制动盘产品。公司机械制动产品(盘式制动器)、电控制动产品、铝合金轻量化产品形成产品矩阵,具备协同效应。截至2021年H1,三大产品营收占比分别为37.9%/31.5%/26.5%。

受益电动智能化趋势,产品单车价值量提升,线控制动自主替代加速。电动智能化趋势下,EPB和线控制动的渗透率持续提升,2021年制动系统单车价值量提升至2800元。据我们测算,2025年EPB市场空间有望达到193亿元,线控制动市场空间有望达到208亿元。1)EPB领域:
凭借技术积累、成本优势以及快速响应,市占率(销量口径)有望从2021年7%上升到2025年20%。2)在底盘域集成的推动下,市场需要更加开放的底盘执行单元供应商,线控制动产品的自主替代进程加速,公司2025年线控制动产品市占率(销量口径)有望达到10%。2025年公司制动系统业务营收有望达到74.3亿元,2021-2025年CAGR为31.9%。

铝合金轻量化赛道不断发力,品类增加+产能扩张推动业绩增长。凭借在制动领域的深厚技术积累,公司铝合金轻量化产品从现有的转向节、控制臂产品向制动卡钳、制动盘以及副车架扩展,且不断拓展新的客户。2019年公司铝合金轻量化产品的毛利率达到34.38%,为同业最高。随着墨西哥工厂2022年Q3投产,铝合金轻量化产能提升至1300万套,据我们测算,公司2023年铝合金轻量化产品营收有望达到18.75亿元,2020年-2023年CAGR达到30%。2021年公司以2000万美元净价收购美国萨克迪公司持有的威海伯特利49%股权以及威海萨伯51%股权,实现全资控股,进一步增厚公司的业绩。

盈利预测与投资评级:1)EPB产品:受益于自主替代,市占率(销量口径)2023年提升至13%;2)线控制动产品:受益于底盘域集中趋势,自主替代加速,2023年市占率(销量口径)达到5%。3)铝合金轻量化产品:品类增加+产能扩张,2023年实现营收18.75亿元。基于以上假设,我们预计伯特利2021-2023年实现营收36.36/47.28/62.13亿元,同比+19.5%/+30.0%/+31.4%,归母净利润5.10/7.03/9.15亿元,同比+10.7%/+37.7%/+30.2%,对应EPS为1.25/1.72/2.24元,对应PE为53.02/38.46/29.56倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

#喜迎建党一百周年# 【#中国共产党成立100周年# 八万志愿者 点亮北京城】为喜迎中国共产党成立100周年和服务保障北京冬奥会,2021年北京团市委、市志愿服务联合会启动了城市志愿者服务工作。此项工作将贯穿全年,全年共招募约18万人,主要开展宣传宣讲、城市运行、文明交通、共建平安等志愿服务,在全社会营造喜庆热烈的良好氛围。

  自5月1日起,城市志愿者已经陆续上岗服务,6月12日至7月5日,为在庆祝活动期间在全社会营造良好氛围,全市有约8万名城市志愿者上岗服务。截至6月30日,已发布志愿服务项目1342个,已有约7.43万名志愿者参与服务,提供服务累计达85.9万小时。

  洪瑛,昌平区快乐自由行志愿服务队的一名志愿者,也是该团队的负责人之一。2019年新中国成立70周年的时候,洪瑛曾作为志愿者,负责两个城市志愿服务站点的巡岗和上岗人员的调配。2021年是建党100周年,洪瑛没想到自己又一次有机会,在这样的高光时刻参与志愿服务活动。

  最终接到这个任务时,洪瑛兴奋不已。今年,她在昌平区万科城市志愿服务站服务,她说:“把这个光荣的任务交给我,让我倍感责任重大,这代表着组织和团队对我的信任,我将尽全力做到尽善尽美,努力圆满地完成组织和领导交给我的这个任务。”在实际的服务活动中,从活动统筹到志愿者动员再到物资发放,她的每一步都跟上组织的步伐,每一步都认真负责,尽力做到最好。活动开始后,作为万科城市志愿服务站的负责人,她每次都是早上八点多到岗,先去社区的物资暂存处把固定物资运出来,并把桌椅摆放好,旗子挂好。由于社区离站点有段距离,她每次都是骑着电瓶车去社区,领取当天需要发放的宣传品。物资运回来后,她会给大家讲解当天的服务内容和物资发放的要求。下午两点半左右,洪瑛再到岗巡查一次,确保能见到每个班次人员,有问题及时沟通,同时也看看交接班的情况,并叮嘱晚班物资收放的注意事项。每天,洪瑛数次往返站点和岗位,确保活动顺利进行。

  洪瑛只是八万名城市志愿者的一个缩影,事实上城市志愿者无处不在。据悉,城市志愿者按照服务地点不同,主要分为四类:城市志愿服务站志愿者约1.7万人,主要在红色基地、冬奥场馆、交通枢纽、旅游景点、公园广场、商业网点等人流密集场所周边以及无偿献血站、红十字服务站等234个城市志愿服务站,开展信息咨询、义务指路、活动介绍、应急救助和急救知识宣教等服务;社区志愿者约2.5万人,在334个重点社区开展文明宣传、清洁环境卫生、推进垃圾分类,开展邻里守望志愿服务,重点为困难党员、烈士家属、空巢老人、残障人士等有需要的群体送去关爱;公共文化机构和重点公园志愿者约0.6万人,主要在全市22家公共图书馆、27家文化馆、11家博物馆和12家重点公园,开展经典导读、义务讲解、文化宣传等活动,并组织专业志愿者进社区;文明交通志愿者约3.2万人,主要在交通场站、公交站台、地铁站区开展交通指引、秩序维护、安全应急、扶老助残等服务,开展共享单车安全骑行宣传和文明停放引导,引导乘客自觉排队、文明乘车,开展礼让斑马线宣传活动。

  来自不同城区的城市志愿者开展了丰富多彩的志愿服务活动,以实际行动庆祝中国共产党成立100周年。在北京站党员义务指路亭,有一支老党员义务指路队,成立于2007年,现有23名队员,平均年龄66岁,年龄最大的76岁。老党员们坚守岗位,为过往旅客提供义务指路服务,并将15年来积累的旅客经常会问询的路线制作成指路条,方便快捷地提供给有需要的旅客。在义务指路亭,志愿者们还提供手机充电、兑换零钱等服务,并且供应开水、提供针线包、修理工具等,义务指路亭已经成为一个综合志愿服务站。

  西城区广外街道城市志愿服务站充分利用辖区特色茶文化,设立“初心茶站”,邀请快递小哥、外卖员、环卫工人、保安等来服务站喝茶歇脚,既是体现城市志愿服务的初心,也是深入落实“我为群众办实事”的探索。而在广内街道,城市志愿服务站曾经接待参加过抗美援朝的百岁老人,刚刚领取到光荣在党50年纪念章的老人,参加过老山战役的退伍老兵,在与这些老人交流的过程中,志愿者们从中汲取到了奋斗向前的力量和信心。

  在通州区,“通州榜样”城市志愿者积极开展“出站”送服务。在文景街道高楼金地铁站,志愿者将出站口杂乱停放的自行车摆放得整整齐齐,并为市民提供科普健康宣传、冬奥知识宣传及指路问询等志愿服务,同时对不文明行为进行劝阻,对周边环境秩序进行维护。“通州榜样”城市志愿者中有“全国最美志愿者”徐立斌、全国无偿献血奉献奖金奖获得者梁喜,还有中国稀有血型联盟成员郝秋晨、“全国最美家庭”获得者陆超、北京市五星志愿者王玉芳等等。他们身穿写有“庆祝中国共产党成立100周年”字样的统一服装,成为夏日街头一道亮眼的风景线。

  据了解,全市各区、各系统的城市志愿者都在结合自身实际,开展丰富多彩、各具特色的城市志愿服务品牌活动。丰台区城市志愿者启动仪式上,志愿者代表发出倡议,号召广大志愿者携起手来,立足新时代、展现新作为,用热情服务市民,用微笑温暖世界。石景山区打造“一站一特色”精品志愿服务,用青春之力,献礼建党百年。冬奥社区城市志愿服务站,以“冬奥文化”为特色,打造富含冰雪特色的红色志愿服务;首钢园城市志愿服务站,以“首钢工业文化”为特色,用志愿蓝赋能钢铁色,书写冰与火的赞歌,用钢雪并灿献礼建党100周年;新安城市记忆公园城市志愿服务站,以“石景山历史记忆”为特色,在景美人美志愿美中共同打造秀水石景山,展现“一半山水一半城”的美丽姿态。经开区举办“七彩青春绽亦城 奋斗百年启新程”主题团日活动,志愿者们重温入团誓词,开展党史、区史知识问答,在参与活动的同时重温红色历史。西城区各城市志愿服务站纷纷开展“百米长卷颂党恩”“我为建党百年送祝福”“初心茶站”“红色岗亭”、微党课等特色志愿服务活动,传承红色基因,厚植爱党爱国的深厚情感。

【八万志愿者点亮北京城】为喜迎中国共产党成立100周年和服务保障北京冬奥会,2021年北京团市委、市志愿服务联合会启动了城市志愿者服务工作。此项工作将贯穿全年,全年共招募约18万人,主要开展宣传宣讲、城市运行、文明交通、共建平安等志愿服务,在全社会营造喜庆热烈的良好氛围。
  自5月1日起,城市志愿者已经陆续上岗服务,6月12日至7月5日,为在庆祝活动期间在全社会营造良好氛围,全市有约8万名城市志愿者上岗服务。截至6月30日,已发布志愿服务项目1342个,已有约7.43万名志愿者参与服务,提供服务累计达85.9万小时。
  洪瑛,昌平区快乐自由行志愿服务队的一名志愿者,也是该团队的负责人之一。2019年新中国成立70周年的时候,洪瑛曾作为志愿者,负责两个城市志愿服务站点的巡岗和上岗人员的调配。2021年是建党100周年,洪瑛没想到自己又一次有机会,在这样的高光时刻参与志愿服务活动。
  最终接到这个任务时,洪瑛兴奋不已。今年,她在昌平区万科城市志愿服务站服务,她说:“把这个光荣的任务交给我,让我倍感责任重大,这代表着组织和团队对我的信任,我将尽全力做到尽善尽美,努力圆满地完成组织和领导交给我的这个任务。”在实际的服务活动中,从活动统筹到志愿者动员再到物资发放,她的每一步都跟上组织的步伐,每一步都认真负责,尽力做到最好。活动开始后,作为万科城市志愿服务站的负责人,她每次都是早上八点多到岗,先去社区的物资暂存处把固定物资运出来,并把桌椅摆放好,旗子挂好。由于社区离站点有段距离,她每次都是骑着电瓶车去社区,领取当天需要发放的宣传品。物资运回来后,她会给大家讲解当天的服务内容和物资发放的要求。下午两点半左右,洪瑛再到岗巡查一次,确保能见到每个班次人员,有问题及时沟通,同时也看看交接班的情况,并叮嘱晚班物资收放的注意事项。每天,洪瑛数次往返站点和岗位,确保活动顺利进行。
  洪瑛只是八万名城市志愿者的一个缩影,事实上城市志愿者无处不在。据悉,城市志愿者按照服务地点不同,主要分为四类:城市志愿服务站志愿者约1.7万人,主要在红色基地、冬奥场馆、交通枢纽、旅游景点、公园广场、商业网点等人流密集场所周边以及无偿献血站、红十字服务站等234个城市志愿服务站,开展信息咨询、义务指路、活动介绍、应急救助和急救知识宣教等服务;社区志愿者约2.5万人,在334个重点社区开展文明宣传、清洁环境卫生、推进垃圾分类,开展邻里守望志愿服务,重点为困难党员、烈士家属、空巢老人、残障人士等有需要的群体送去关爱;公共文化机构和重点公园志愿者约0.6万人,主要在全市22家公共图书馆、27家文化馆、11家博物馆和12家重点公园,开展经典导读、义务讲解、文化宣传等活动,并组织专业志愿者进社区;文明交通志愿者约3.2万人,主要在交通场站、公交站台、地铁站区开展交通指引、秩序维护、安全应急、扶老助残等服务,开展共享单车安全骑行宣传和文明停放引导,引导乘客自觉排队、文明乘车,开展礼让斑马线宣传活动。
  来自不同城区的城市志愿者开展了丰富多彩的志愿服务活动,以实际行动庆祝中国共产党成立100周年。在北京站党员义务指路亭,有一支老党员义务指路队,成立于2007年,现有23名队员,平均年龄66岁,年龄最大的76岁。老党员们坚守岗位,为过往旅客提供义务指路服务,并将15年来积累的旅客经常会问询的路线制作成指路条,方便快捷地提供给有需要的旅客。在义务指路亭,志愿者们还提供手机充电、兑换零钱等服务,并且供应开水、提供针线包、修理工具等,义务指路亭已经成为一个综合志愿服务站。
  西城区广外街道城市志愿服务站充分利用辖区特色茶文化,设立“初心茶站”,邀请快递小哥、外卖员、环卫工人、保安等来服务站喝茶歇脚,既是体现城市志愿服务的初心,也是深入落实“我为群众办实事”的探索。而在广内街道,城市志愿服务站曾经接待参加过抗美援朝的百岁老人,刚刚领取到光荣在党50年纪念章的老人,参加过老山战役的退伍老兵,在与这些老人交流的过程中,志愿者们从中汲取到了奋斗向前的力量和信心。
  在通州区,“通州榜样”城市志愿者积极开展“出站”送服务。在文景街道高楼金地铁站,志愿者将出站口杂乱停放的自行车摆放得整整齐齐,并为市民提供科普健康宣传、冬奥知识宣传及指路问询等志愿服务,同时对不文明行为进行劝阻,对周边环境秩序进行维护。“通州榜样”城市志愿者中有“全国最美志愿者”徐立斌、全国无偿献血奉献奖金奖获得者梁喜,还有中国稀有血型联盟成员郝秋晨、“全国最美家庭”获得者陆超、北京市五星志愿者王玉芳等等。他们身穿写有“庆祝中国共产党成立100周年”字样的统一服装,成为夏日街头一道亮眼的风景线。
  据了解,全市各区、各系统的城市志愿者都在结合自身实际,开展丰富多彩、各具特色的城市志愿服务品牌活动。丰台区城市志愿者启动仪式上,志愿者代表发出倡议,号召广大志愿者携起手来,立足新时代、展现新作为,用热情服务市民,用微笑温暖世界。石景山区打造“一站一特色”精品志愿服务,用青春之力,献礼建党百年。冬奥社区城市志愿服务站,以“冬奥文化”为特色,打造富含冰雪特色的红色志愿服务;首钢园城市志愿服务站,以“首钢工业文化”为特色,用志愿蓝赋能钢铁色,书写冰与火的赞歌,用钢雪并灿献礼建党100周年;新安城市记忆公园城市志愿服务站,以“石景山历史记忆”为特色,在景美人美志愿美中共同打造秀水石景山,展现“一半山水一半城”的美丽姿态。经开区举办“七彩青春绽亦城 奋斗百年启新程”主题团日活动,志愿者们重温入团誓词,开展党史、区史知识问答,在参与活动的同时重温红色历史。西城区各城市志愿服务站纷纷开展“百米长卷颂党恩”“我为建党百年送祝福”“初心茶站”“红色岗亭”、微党课等特色志愿服务活动,传承红色基因,厚植爱党爱国的深厚情感。(北京日报)


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