宝马刘智：“2+4”不仅等于X6，还等于2019高质量收官
汽势Auto-First总编辑|周光军
“2+4”的答案不仅等于X6，还等于2019年高质量收官。宝马（中国）汽车贸易有限公司总裁刘智博士在正在举行的广州车展上接受汽势Auto-First专访时表示，在今年前十个月同比强劲增长13.8%、销量超过58.74万辆的基础上，宝马今年在中国市场以高质量发展收官2019。
“2+4”战略是压舱石也是助推器
与不少企业怀着复杂的心情和焦虑参展不同，参加收官之战广州车展的宝马信心十足，甚至这一年来战果丰硕，全年有望收获70万辆的销量，跑赢行业平均增速的强劲增长，在刘智博士看来是“2+4”战略稳步推进后水到渠成的结果。
“2+4”是宝马和MINI 2个品牌，围绕自动化、互联化、电动化和共享化/服务化4大创新领域，宝马在中国坚定不移的轴心战略，稳打稳扎的结果就是成为豪华品牌的领导者。数据显示：今年前10个月，宝马在中国市场累计交付超过58.74万辆宝马和MINI新车，同比增长13.8%；10月单月销售6.14万辆新车，同比增长8.8%。宝马X家族前10个月同比增长超过五成，继续巩固在豪华SUV市场领导者地位。
与此同时，在2019年收官之际，宝马在A.C.E.S四大创新领域均取得积极成果。
自动化方面，宝马联手中国科技伙伴推进自动驾驶发展，并加速推出符合中国本土市场需求的自动驾驶解决方案。同时，不断将阶段性的成熟科技推向市场，全新宝马X5、全新宝马 3系、新宝马 7系、创新宝马 X7和全新宝马8系和新上市的全新宝马 X6等车型均配备L2自动驾驶技术。
互联化方面，宝马成为中国市场首个提供全面互联的豪华汽车品牌。宝马为用户提供领先的第七代宝马iDrive智能人机交互系统以及基于语音控制的宝马智能个人助理，而宝马与阿里巴巴合作的BMW车载天猫精灵，也已在中国市场推出。
电动化方面，作为电动出行的先行者和引领者，截止11月份，宝马新能源汽车在中国销量突破5万辆。新能源授权经销商网络涵盖中国400余家经销商。公共充电网络现拥有近13万根高质量充电桩。2019年，5款新能源车型在中国上市。2020年，宝马 iX3将在中国生产并出口至全球。2021年宝马VISION iNEXT将开始量产；同年，宝马 i4也将上市。
共享化/服务化方面，中国目前提供两种共享服务模式，即时出行网约车服务和高端电动分时租赁业务服务。
三个“之年”并驾齐驱集体发力
刘智博士接受汽势Auto-First专访时表示，2019年是宝马“X之年”、“运动之年”和“大型豪华车之年”，三个“之年”忙而不乱并驾齐驱集体发力，广州车展上市的全新宝马X6，是宝马2019年20款全新产品攻势的收官。
他以广州车展上市的全新宝马 X6为例，今年宝马先后推出6款X车型，如创新宝马 X7、全新宝马 X3 M和X4 M、国产创新宝马 X2,、新宝马 X1以及全新宝马 X6，宝马“X之年”的 X家族产品阵列焕然一新。同样在广州车展上市的宝马330/320Li和330/320i，以及全新宝马 Z4敞篷跑车银霜限量版使得宝马“运动之年”名副其实。与此同时，随着创新宝马 X7、新宝马 7系和全新宝马 8系的相继推出，宝马集团也完成了其在“大型豪华之年”的产品布局。
与此同时，以客户为中心，宝马持续引领豪华趋势。推出8款限量版车型，涵盖新宝马 7系，全新宝马 8系，X7，X4等限量版，诠释宝马专属豪华，并将定制化和个性化带向前所未有的高度。
逆势增长有也没有的秘密
复杂，不确定，正成为汽车行业必须面对的新常态，而宝马却在不确定中做到了非常确定性的增长。谈及逆势增长的秘密，刘智博士低调地表示，没有什么特别大的秘密，把各项基础工作都做好了，销量超过市场平均增长是个自然的结果。
而在汽势Auto-First看来，宝马增长的秘密在于“立足于市场的根本是深刻理解客户需求趋势，用更出色的产品和服务去满足客户的期望。”宝马在过去两年发起了史上最大规模的产品攻势，而每一款新车型的推出都在引领市场的风潮。广州车展推出的全新一代宝马X6，标志着宝马X家族全面"换新"。同样以X6为例，前两代车型获得全球超过44万消费者的青睐。在中国，宝马X6总计销售近9万辆，即便在今年换代之前的9个月，也牢牢占据细分市场的榜首。从产品的角度，仅今年一年就有20多款新产品引入到中国市场的产品攻势，对于销量以及经销商利润的双提升非常重要。
刘智博士同时认为，产品本地化生产布局也对销量的增长做出了贡献。现在国产宝马X3一个月的销量可以稳定保持在1万辆以上，为销量做出了大贡献。
从营销的角度来看，宝马坚持拓展体验式营销渠道和形式，不断丰富品牌体验。如每年的越山向海、刚刚结束的上海马拉松，以及正在持续的3行动等。体验式营销方面，宝马一直进一步拉近与消费者的距离。
新能源汽车犹如一场马拉松
“新能源车业务就像马拉松一样。BMW i3是上海马拉松的引导车和计时车，而我们不仅最先发展新能源业务，打下了良好的基础，而且坚信会把这个领先的优势一直保持到赛事的终点。”刘智博士如是说。
马拉松是综合实力长期的体现，不计较短时间内的快慢。宝马不仅最先发展新能源业务，从累计来讲，宝马也已经遥遥领先所有豪华车品牌。2019年年底，宝马集团计划将向客户交付50万辆新能源车型。在中国，刚刚交付了第5万辆新能源汽车。
不光是销量，在新能源生态体系建设上宝马同样扎实。数据显示：截止目前，全国200多个城市超过13万个高质量充电桩都可实际使用，其中3万个充电桩可支持快充功能。网点布局上，有超过400家经销商服务网络可以进行新能源服务、维修和保养。这场新能源汽车的马拉松，宝马打好了基础，本身处于领先优势，对未来非常有信心。
而在刘智博士和宝马看来，电动车只是驱动系统不同，就像汽油车、柴油车，采用不同的驱动系统而已。从宝马经销商网络建设上，400多家新能源经销商都经过严格的认证和培训。今年前10个月，5系插电式混合动力仍是所有豪华品牌里销量最高的新能源车型。随着明年国产BMW iX3下线，2021年BMW iNEXT和BMW i4也将推向市场。新能源汽车在宝马车型中所占比例越来越高。长远来看，新能源车的销售和服务将是经销商常态化的一个核心业务板块，也就是燃油车、插电式混合动力车型和纯电动车型一起销售将常态化。
对于目前新能源行业出现的困境，在刘智博士看来，短期补助的退坡导致消费者需求短暂的下降，并不代表新能源长期的发展趋势。宝马集团是新能源汽车生产的先行者。通过高度灵活的柔性生产体系，实现燃油车和新能源汽车的共线生产。这并不是所有的厂家都能够做得到的。柔性的生产线给厂家提供了足够的灵活性，有利于降低生产和制造成本，以及满足客户需求的调整。
宝马更看重这样的第一
对于今年有望获得的销量第一，刘智博士明确表示：宝马看重的是高质量增长，而非单纯的销量数字。宝马希望在品牌吸引力、客户满意度和创新等各方面都成为第一。扎实推进“以客户为中心”的理念，做好具体工作，关注细节质量，实现销量的高质量增长就是水到渠成的事情。
刘智博士认为，豪华品牌的竞争不是一年、两年的竞争，而是一个综合的、长期的竞争。短期销量做到第一有很多杀鸡取卵的方式，但没有持续性。刘智博士剧透，宝马内部并没有仅仅关注当年的销量，也看每年的市场份额，更关注综合体系能力的建设。
与此同时，宝马看经销商整体盈利性水平，从2018年到2019年，虽然大环境非常有挑战性，绝大部分品牌经销商利润大幅度下滑，但宝马的经销商利润是有大幅提升的，销量和经销商利润是成正相关的。当然，宝马也确保在各个客户接触点上提高客户满意度，客户体验好才会更愿意选择宝马品牌，这个见效的过程会比较长。但宝马更加注重的是综合实力第一，并非单纯的销售第一。
汽势Auto-First总编辑|周光军
“2+4”的答案不仅等于X6，还等于2019年高质量收官。宝马（中国）汽车贸易有限公司总裁刘智博士在正在举行的广州车展上接受汽势Auto-First专访时表示，在今年前十个月同比强劲增长13.8%、销量超过58.74万辆的基础上，宝马今年在中国市场以高质量发展收官2019。
“2+4”战略是压舱石也是助推器
与不少企业怀着复杂的心情和焦虑参展不同，参加收官之战广州车展的宝马信心十足，甚至这一年来战果丰硕，全年有望收获70万辆的销量，跑赢行业平均增速的强劲增长，在刘智博士看来是“2+4”战略稳步推进后水到渠成的结果。
“2+4”是宝马和MINI 2个品牌，围绕自动化、互联化、电动化和共享化/服务化4大创新领域，宝马在中国坚定不移的轴心战略，稳打稳扎的结果就是成为豪华品牌的领导者。数据显示：今年前10个月，宝马在中国市场累计交付超过58.74万辆宝马和MINI新车，同比增长13.8%；10月单月销售6.14万辆新车，同比增长8.8%。宝马X家族前10个月同比增长超过五成，继续巩固在豪华SUV市场领导者地位。
与此同时，在2019年收官之际，宝马在A.C.E.S四大创新领域均取得积极成果。
自动化方面，宝马联手中国科技伙伴推进自动驾驶发展，并加速推出符合中国本土市场需求的自动驾驶解决方案。同时，不断将阶段性的成熟科技推向市场，全新宝马X5、全新宝马 3系、新宝马 7系、创新宝马 X7和全新宝马8系和新上市的全新宝马 X6等车型均配备L2自动驾驶技术。
互联化方面，宝马成为中国市场首个提供全面互联的豪华汽车品牌。宝马为用户提供领先的第七代宝马iDrive智能人机交互系统以及基于语音控制的宝马智能个人助理，而宝马与阿里巴巴合作的BMW车载天猫精灵，也已在中国市场推出。
电动化方面，作为电动出行的先行者和引领者，截止11月份，宝马新能源汽车在中国销量突破5万辆。新能源授权经销商网络涵盖中国400余家经销商。公共充电网络现拥有近13万根高质量充电桩。2019年，5款新能源车型在中国上市。2020年，宝马 iX3将在中国生产并出口至全球。2021年宝马VISION iNEXT将开始量产；同年，宝马 i4也将上市。
共享化/服务化方面，中国目前提供两种共享服务模式，即时出行网约车服务和高端电动分时租赁业务服务。
三个“之年”并驾齐驱集体发力
刘智博士接受汽势Auto-First专访时表示，2019年是宝马“X之年”、“运动之年”和“大型豪华车之年”，三个“之年”忙而不乱并驾齐驱集体发力，广州车展上市的全新宝马X6，是宝马2019年20款全新产品攻势的收官。
他以广州车展上市的全新宝马 X6为例，今年宝马先后推出6款X车型，如创新宝马 X7、全新宝马 X3 M和X4 M、国产创新宝马 X2,、新宝马 X1以及全新宝马 X6，宝马“X之年”的 X家族产品阵列焕然一新。同样在广州车展上市的宝马330/320Li和330/320i，以及全新宝马 Z4敞篷跑车银霜限量版使得宝马“运动之年”名副其实。与此同时，随着创新宝马 X7、新宝马 7系和全新宝马 8系的相继推出，宝马集团也完成了其在“大型豪华之年”的产品布局。
与此同时，以客户为中心，宝马持续引领豪华趋势。推出8款限量版车型，涵盖新宝马 7系，全新宝马 8系，X7，X4等限量版，诠释宝马专属豪华，并将定制化和个性化带向前所未有的高度。
逆势增长有也没有的秘密
复杂，不确定，正成为汽车行业必须面对的新常态，而宝马却在不确定中做到了非常确定性的增长。谈及逆势增长的秘密，刘智博士低调地表示，没有什么特别大的秘密，把各项基础工作都做好了，销量超过市场平均增长是个自然的结果。
而在汽势Auto-First看来，宝马增长的秘密在于“立足于市场的根本是深刻理解客户需求趋势，用更出色的产品和服务去满足客户的期望。”宝马在过去两年发起了史上最大规模的产品攻势，而每一款新车型的推出都在引领市场的风潮。广州车展推出的全新一代宝马X6，标志着宝马X家族全面"换新"。同样以X6为例，前两代车型获得全球超过44万消费者的青睐。在中国，宝马X6总计销售近9万辆，即便在今年换代之前的9个月，也牢牢占据细分市场的榜首。从产品的角度，仅今年一年就有20多款新产品引入到中国市场的产品攻势，对于销量以及经销商利润的双提升非常重要。
刘智博士同时认为，产品本地化生产布局也对销量的增长做出了贡献。现在国产宝马X3一个月的销量可以稳定保持在1万辆以上，为销量做出了大贡献。
从营销的角度来看，宝马坚持拓展体验式营销渠道和形式，不断丰富品牌体验。如每年的越山向海、刚刚结束的上海马拉松，以及正在持续的3行动等。体验式营销方面，宝马一直进一步拉近与消费者的距离。
新能源汽车犹如一场马拉松
“新能源车业务就像马拉松一样。BMW i3是上海马拉松的引导车和计时车，而我们不仅最先发展新能源业务，打下了良好的基础，而且坚信会把这个领先的优势一直保持到赛事的终点。”刘智博士如是说。
马拉松是综合实力长期的体现，不计较短时间内的快慢。宝马不仅最先发展新能源业务，从累计来讲，宝马也已经遥遥领先所有豪华车品牌。2019年年底，宝马集团计划将向客户交付50万辆新能源车型。在中国，刚刚交付了第5万辆新能源汽车。
不光是销量，在新能源生态体系建设上宝马同样扎实。数据显示：截止目前，全国200多个城市超过13万个高质量充电桩都可实际使用，其中3万个充电桩可支持快充功能。网点布局上，有超过400家经销商服务网络可以进行新能源服务、维修和保养。这场新能源汽车的马拉松，宝马打好了基础，本身处于领先优势，对未来非常有信心。
而在刘智博士和宝马看来，电动车只是驱动系统不同，就像汽油车、柴油车，采用不同的驱动系统而已。从宝马经销商网络建设上，400多家新能源经销商都经过严格的认证和培训。今年前10个月，5系插电式混合动力仍是所有豪华品牌里销量最高的新能源车型。随着明年国产BMW iX3下线，2021年BMW iNEXT和BMW i4也将推向市场。新能源汽车在宝马车型中所占比例越来越高。长远来看，新能源车的销售和服务将是经销商常态化的一个核心业务板块，也就是燃油车、插电式混合动力车型和纯电动车型一起销售将常态化。
对于目前新能源行业出现的困境，在刘智博士看来，短期补助的退坡导致消费者需求短暂的下降，并不代表新能源长期的发展趋势。宝马集团是新能源汽车生产的先行者。通过高度灵活的柔性生产体系，实现燃油车和新能源汽车的共线生产。这并不是所有的厂家都能够做得到的。柔性的生产线给厂家提供了足够的灵活性，有利于降低生产和制造成本，以及满足客户需求的调整。
宝马更看重这样的第一
对于今年有望获得的销量第一，刘智博士明确表示：宝马看重的是高质量增长，而非单纯的销量数字。宝马希望在品牌吸引力、客户满意度和创新等各方面都成为第一。扎实推进“以客户为中心”的理念，做好具体工作，关注细节质量，实现销量的高质量增长就是水到渠成的事情。
刘智博士认为，豪华品牌的竞争不是一年、两年的竞争，而是一个综合的、长期的竞争。短期销量做到第一有很多杀鸡取卵的方式，但没有持续性。刘智博士剧透，宝马内部并没有仅仅关注当年的销量，也看每年的市场份额，更关注综合体系能力的建设。
与此同时，宝马看经销商整体盈利性水平，从2018年到2019年，虽然大环境非常有挑战性，绝大部分品牌经销商利润大幅度下滑，但宝马的经销商利润是有大幅提升的，销量和经销商利润是成正相关的。当然，宝马也确保在各个客户接触点上提高客户满意度，客户体验好才会更愿意选择宝马品牌，这个见效的过程会比较长。但宝马更加注重的是综合实力第一，并非单纯的销售第一。
国金汽车被曝拖欠工资及变相裁员（中经联）
杰森观察：新势力造车企业均面临资金紧张问题早已不是秘密，即使是取得“双资质”的新势力企业也不例外，这不，近日又有媒体报道称，国金汽车让员工放长假，拖欠员工薪金。
据了解，国金汽车被曝出以放长假的形式变相裁员，同时还拖欠员工的薪金。报道介绍，国金汽车在今年已放了两次长假，这两次假期中，开始只拖欠工资，还是会帮员工缴纳社保。但到了6月，国金汽车索性连社保和公积金都不再缴纳。
有被欠薪的员工到人民网的地方领导留言板上留言投诉称，国金汽车已拖欠5、6、7月的工资和近8个月的报销款，导致生活拮据，孩子的学费没着落，车贷房贷都是依靠信用卡和向亲戚朋友借钱来还。直言：快要逼疯我们了！
新势力造车企业之一的国金汽车是在2016年落地山东，仅两年时间旗下首款MPV车型GM3便开始试生产，随后在2019年一举拿下新能源汽车生产的双资质，目前已完成淄博的工厂建设，首款车型也在新能源汽车推广应用推荐车型的目录上。
淄博市高新区管委会办公室就欠薪一事作出回应称，公司正在积极筹备资金，将于9月前把拖欠的工资发放到员工。而对于6月开始没有按时缴纳社保一事则没有回应。
国金汽车拖欠薪金的事其实也是大部分造车新势力的缩影，业内人士表示，现阶段所有造车新势力均面临资金紧张问题，大部分车企都是根据阶段性发展才找投资商融资。从2018年开始，无论是内燃汽车还是电动汽车几乎都在滑坡，说不差钱的都是不可能的。
例如纯电动汽车的巨头特斯拉，亏损15年之后，到了2018年才首次转亏为盈。而造车新势力的生产周期长、研发占比高，短时间内要盈利十分困难。作为造车新势力的头部企业，蔚来汽车在2019年第一季度净亏损达6.236亿元，同比增加71.4%；近三年来，已累计亏损将近200亿元！
乘用车市场信息联合会秘书长崔东树表示：“资本的进入应是是与企业的发展相同步衔接的，并不是说资本一下就给你准备出来300亿或500亿，而是到每一个阶段如果干得好，你资金量就需求大，如果干不好，可能在第一阶段需要比如50个亿的时候，可能这个企业已经倒下了，就不需要这么大的资金。
造车新势力要崛起，不仅要面临没有品牌背书，造车经验缺乏的难题，还要面对巨额资金的投入和传统车企、合资车企的打压，要生存恐怕不容易，特别是补贴大幅退坡，投资者对新能源汽车产业持谨慎态度，要想缓解资金紧张的形势，并非易事。（中经联）
中国汽车经理人联合会CAMA杰森观察[鲜花][拳头][拳头]
杰森观察：新势力造车企业均面临资金紧张问题早已不是秘密，即使是取得“双资质”的新势力企业也不例外，这不，近日又有媒体报道称，国金汽车让员工放长假，拖欠员工薪金。
据了解，国金汽车被曝出以放长假的形式变相裁员，同时还拖欠员工的薪金。报道介绍，国金汽车在今年已放了两次长假，这两次假期中，开始只拖欠工资，还是会帮员工缴纳社保。但到了6月，国金汽车索性连社保和公积金都不再缴纳。
有被欠薪的员工到人民网的地方领导留言板上留言投诉称，国金汽车已拖欠5、6、7月的工资和近8个月的报销款，导致生活拮据，孩子的学费没着落，车贷房贷都是依靠信用卡和向亲戚朋友借钱来还。直言：快要逼疯我们了！
新势力造车企业之一的国金汽车是在2016年落地山东，仅两年时间旗下首款MPV车型GM3便开始试生产，随后在2019年一举拿下新能源汽车生产的双资质，目前已完成淄博的工厂建设，首款车型也在新能源汽车推广应用推荐车型的目录上。
淄博市高新区管委会办公室就欠薪一事作出回应称，公司正在积极筹备资金，将于9月前把拖欠的工资发放到员工。而对于6月开始没有按时缴纳社保一事则没有回应。
国金汽车拖欠薪金的事其实也是大部分造车新势力的缩影，业内人士表示，现阶段所有造车新势力均面临资金紧张问题，大部分车企都是根据阶段性发展才找投资商融资。从2018年开始，无论是内燃汽车还是电动汽车几乎都在滑坡，说不差钱的都是不可能的。
例如纯电动汽车的巨头特斯拉，亏损15年之后，到了2018年才首次转亏为盈。而造车新势力的生产周期长、研发占比高，短时间内要盈利十分困难。作为造车新势力的头部企业，蔚来汽车在2019年第一季度净亏损达6.236亿元，同比增加71.4%；近三年来，已累计亏损将近200亿元！
乘用车市场信息联合会秘书长崔东树表示：“资本的进入应是是与企业的发展相同步衔接的，并不是说资本一下就给你准备出来300亿或500亿，而是到每一个阶段如果干得好，你资金量就需求大，如果干不好，可能在第一阶段需要比如50个亿的时候，可能这个企业已经倒下了，就不需要这么大的资金。
造车新势力要崛起，不仅要面临没有品牌背书，造车经验缺乏的难题，还要面对巨额资金的投入和传统车企、合资车企的打压，要生存恐怕不容易，特别是补贴大幅退坡，投资者对新能源汽车产业持谨慎态度，要想缓解资金紧张的形势，并非易事。（中经联）
中国汽车经理人联合会CAMA杰森观察[鲜花][拳头][拳头]
【兴业证券全球首席策略分析师张忆东：短期宏观遭遇"两朵乌云"，长期A股面临战略机遇】
8月11日，由证券时报社主办的第十三届中国上市公司价值论坛暨首届最受上市公司尊敬的投行论坛在深圳举行。兴业证券全球首席策略分析师张忆东在会上分享了他对近期宏观形势的看法。
他认为，短期来看宏观环境面临中美贸易争端和中国经济下行压力的两朵乌云，但是，长期来看中国资本市场将步入战略机遇期，基本面依然向好。下半年货币环境的特征是“被动地紧信用”和“主动地宽货币”这一矛盾的组合拳。
中美贸易摩擦短期带来负面影响
▲▲▲
第一朵乌云是中美贸易摩擦。张忆东认为，如今中国已经是世界第二大经济体，当前美国对中国的贸易战，可以借鉴上世纪80年初美日贸易战的形势。美日贸易战的历程从80年代初兜兜转转一直到了1996年左右，长达十多年的时间里，双方进行了多轮谈判、签署了包括《广场协议》《卢森堡协议》在内的多项协议。
因此张忆东认为，对于中美贸易争端应该本着理性的态度来理解，不用怕也不用急，它是个长期竞争，直到中美的综合竞争力达到一种再平衡。
短期而言，今年中美贸易争端的升级，对下半年全球经济、中美经济乃至于资本市场将造成负面影响，特别是对美国经济的负面影响在今年三季度将更加明显，制造业PMI有可能回到荣枯线下方；产能利用率今年上半年已经明显回落；从去年四季度开始，美国固定资产投资已经开始放缓。
美股三季度有调整风险，恰是中国股市反弹的契机
▲▲▲
张忆东认为，中美贸易摩擦将会使美国股市在三季度面临进一步调整的压力。首先，随着美国经济的中长期预期的不断恶化，上市公司回购的信心将出现弱化。当前，美国短端和长端的国债收益率已经开始倒挂，预示未来一年美国经济出现衰退风险的概率较大。但是，当前美股估值并不便宜，回购是现在支撑美股基本面的核心变量，一旦回购变弱，短期宏观变量对于美股的负面影响将会进一步增强。
另外一个问题是美国降息对于资本市场的作用或许已经利多出尽，上半年在经济好的时候降息是“锦上添花”，下半年经济变差时降息力度可能低于预期。张忆东表明，从去年四季度之后，中美贸易战开始对美国中产或中产以下的家庭产生更加明显的不利影响，菲利普斯曲线的效应正在苏醒，这将会导致今年下半年美国经济弱于此前预期，但同时通胀压力抬头，从而，降息幅度不及预期。
因为预期差的调整，张忆东认为美股行业8月份依然不稳定，有调整压力。短期而言这是坏消息，美股不稳定会波及全球，中国A股、港股的风险偏好也会受到压制。
但是，张忆东表示，短期的坏消息有可能是中期的好消息，美国股市阶段性大跌，恰恰是中美贸易谈判和解的契机，也是中国股市反弹的“布谷鸟声音”。不排除中美贸易争端在四季度初（特别是10.1前后）有可能出现的戏剧性缓和，因为，美股走势是特朗普的软肋，特朗普的支持率和美股走势紧密同步，近期美股的快速下跌已经明显影响了特朗普总统的支持率。当中美贸易摩擦在三季度对于美国经济和美国股市的负面影响进一步凸显时，特朗普总统有望恢复务实理性，更容易达成和解。退一万步讲，即便没有在年内签署和解协议，未来数月起码不太可能进一步升级。因此，中美谈判这第一朵乌云，看上去已演变为狂风暴雨，但是离拨云见日并不远了。
中国经济结构调整有短痛，但是赢得未来
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第二朵乌云是中国自身的经济下行压力。张忆东表示，过去十多年“放水”刺激经济的副作用逐渐显现，香港当前的乱局和上世纪80、90年代日本的教训，都让中国政府更加坚定地推动供给侧结构性改革，保持战略定力，因此，过去三年和未来三年中国经济的主旋律，就是结构调整。这也是张忆东在2016年初业内首先提出“核心资产”理念背后的宏观逻辑：经济结构调整、行业内部优胜劣汰，有核心竞争力的优质公司才能剩者为王、赢家通吃。
张忆东认为，面对人口老龄化的压力以及全球化的逆流，中国必须把握住经济结构调整的最后黄金时间窗口。过去三年，我们大力推动“三去一降一补”，忍痛进行调整、优胜劣汰，提高了自身的效率，妥善地进行了产业结构内部调整，一批最优秀的头部公司开始脱颖而出，现金流改善、盈利能力提升。今年下半年，面对外部压力，我们继续做长期正确的事儿，继续金融供给侧改革，可能会导致短期的经济下行压力，但是，却赢得了未来。
下半年“被动紧信用”和“主动宽货币”组合拳，先苦后甜
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张忆东认为，下半年伴随金融供给侧改革的拓展，货币环境的特征是被动地紧信用和主动地宽货币这一矛盾的组合拳。
首先是被动地紧信用，其实是结构性地紧信用以及结构性的宽信用。张忆东认为，现在调控地产的融资政策，重点在在增量层面控制地产相关领域对信贷的吸收以及信用的创造，把宽信用的政策引导到科技、制造业及民营企业、中小企业。他表示，三季度地产融资环境继续偏紧而其他有效贷款需求不足，货币传导机制的调整有可能导致短期信用扩张不畅，从而实体经济短期下行压力将更加明显；但是，其他一些稳增长的政策组合拳，将保证经济总量不会有太大波动，重点关注经济结构的调整和优化。
金融供给侧改革体现在金融体系的调整，更体现在对于金融体系如何更有效地将资金引向制造业和实体经济。张忆东表示，上半年处置风险的时候导致了信用分层，三季度可能会对信用分层的问题做一些梳理，伴随着信用传导渠道的疏通，四季度宽货币的政策举措将适度加强，向实体经济进行供血。
资本市场战略机遇期，核心资产的质量将不断提升
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张忆东认为，两朵宏观乌云更多的是短空，但是，难以改变中长期中国经济效率提升、结构调整的大趋势。中国现在是世界第二大经济体，存量足够大，这个时候不要过度地关注短期总量的波动，要将思路放在长期、结构、微观的优化上。长期来看，中国资本市场的突围依靠的是上市公司质量的提升，依靠的是整个金融体系以资本市场为枢纽进行的重构。
张忆东表示，要抓住资本市场的这一战略机遇期，特别是经济结构调整的主旋律。A股市场和港股市场目前都已经处于历史估值的低位区域，但同时，一批在行业竞争中已经胜出的头部公司，也就是我们所谓核心资产，现在享受行业供求关系保持良性、自由现金流健康、资本回报率提升的正向循环。在长期估值底部区域，便宜的好资产是投资的硬道理。
张忆东认为，今年是指数的熊牛转折期，展望未来两年，中国核心资产机遇更大。当前，也是2019年指数N型走势的第二折的最后阶段，8月A股和港股市场仍将寻底，之后有望迎来秋季行情。他说，风物长宜放眼量。目前中国资本市场在底部区域有短期波折，我们怀揣着对未来的美好憧憬应该窃喜和勇敢，因为那些短期的扰动，无论是政治人物的讲话还是政治事件，或是某些示威闹剧，都挡不住我们前进的脚步，资本市场的大趋势一定与经济基本面相关，中国经济基本面最确定的趋势正是各领域各行业核心资产的质量将不断提升。
（来源：证券时报网）
8月11日，由证券时报社主办的第十三届中国上市公司价值论坛暨首届最受上市公司尊敬的投行论坛在深圳举行。兴业证券全球首席策略分析师张忆东在会上分享了他对近期宏观形势的看法。
他认为，短期来看宏观环境面临中美贸易争端和中国经济下行压力的两朵乌云，但是，长期来看中国资本市场将步入战略机遇期，基本面依然向好。下半年货币环境的特征是“被动地紧信用”和“主动地宽货币”这一矛盾的组合拳。
中美贸易摩擦短期带来负面影响
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第一朵乌云是中美贸易摩擦。张忆东认为，如今中国已经是世界第二大经济体，当前美国对中国的贸易战，可以借鉴上世纪80年初美日贸易战的形势。美日贸易战的历程从80年代初兜兜转转一直到了1996年左右，长达十多年的时间里，双方进行了多轮谈判、签署了包括《广场协议》《卢森堡协议》在内的多项协议。
因此张忆东认为，对于中美贸易争端应该本着理性的态度来理解，不用怕也不用急，它是个长期竞争，直到中美的综合竞争力达到一种再平衡。
短期而言，今年中美贸易争端的升级，对下半年全球经济、中美经济乃至于资本市场将造成负面影响，特别是对美国经济的负面影响在今年三季度将更加明显，制造业PMI有可能回到荣枯线下方；产能利用率今年上半年已经明显回落；从去年四季度开始，美国固定资产投资已经开始放缓。
美股三季度有调整风险，恰是中国股市反弹的契机
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张忆东认为，中美贸易摩擦将会使美国股市在三季度面临进一步调整的压力。首先，随着美国经济的中长期预期的不断恶化，上市公司回购的信心将出现弱化。当前，美国短端和长端的国债收益率已经开始倒挂，预示未来一年美国经济出现衰退风险的概率较大。但是，当前美股估值并不便宜，回购是现在支撑美股基本面的核心变量，一旦回购变弱，短期宏观变量对于美股的负面影响将会进一步增强。
另外一个问题是美国降息对于资本市场的作用或许已经利多出尽，上半年在经济好的时候降息是“锦上添花”，下半年经济变差时降息力度可能低于预期。张忆东表明，从去年四季度之后，中美贸易战开始对美国中产或中产以下的家庭产生更加明显的不利影响，菲利普斯曲线的效应正在苏醒，这将会导致今年下半年美国经济弱于此前预期，但同时通胀压力抬头，从而，降息幅度不及预期。
因为预期差的调整，张忆东认为美股行业8月份依然不稳定，有调整压力。短期而言这是坏消息，美股不稳定会波及全球，中国A股、港股的风险偏好也会受到压制。
但是，张忆东表示，短期的坏消息有可能是中期的好消息，美国股市阶段性大跌，恰恰是中美贸易谈判和解的契机，也是中国股市反弹的“布谷鸟声音”。不排除中美贸易争端在四季度初（特别是10.1前后）有可能出现的戏剧性缓和，因为，美股走势是特朗普的软肋，特朗普的支持率和美股走势紧密同步，近期美股的快速下跌已经明显影响了特朗普总统的支持率。当中美贸易摩擦在三季度对于美国经济和美国股市的负面影响进一步凸显时，特朗普总统有望恢复务实理性，更容易达成和解。退一万步讲，即便没有在年内签署和解协议，未来数月起码不太可能进一步升级。因此，中美谈判这第一朵乌云，看上去已演变为狂风暴雨，但是离拨云见日并不远了。
中国经济结构调整有短痛，但是赢得未来
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第二朵乌云是中国自身的经济下行压力。张忆东表示，过去十多年“放水”刺激经济的副作用逐渐显现，香港当前的乱局和上世纪80、90年代日本的教训，都让中国政府更加坚定地推动供给侧结构性改革，保持战略定力，因此，过去三年和未来三年中国经济的主旋律，就是结构调整。这也是张忆东在2016年初业内首先提出“核心资产”理念背后的宏观逻辑：经济结构调整、行业内部优胜劣汰，有核心竞争力的优质公司才能剩者为王、赢家通吃。
张忆东认为，面对人口老龄化的压力以及全球化的逆流，中国必须把握住经济结构调整的最后黄金时间窗口。过去三年，我们大力推动“三去一降一补”，忍痛进行调整、优胜劣汰，提高了自身的效率，妥善地进行了产业结构内部调整，一批最优秀的头部公司开始脱颖而出，现金流改善、盈利能力提升。今年下半年，面对外部压力，我们继续做长期正确的事儿，继续金融供给侧改革，可能会导致短期的经济下行压力，但是，却赢得了未来。
下半年“被动紧信用”和“主动宽货币”组合拳，先苦后甜
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张忆东认为，下半年伴随金融供给侧改革的拓展，货币环境的特征是被动地紧信用和主动地宽货币这一矛盾的组合拳。
首先是被动地紧信用，其实是结构性地紧信用以及结构性的宽信用。张忆东认为，现在调控地产的融资政策，重点在在增量层面控制地产相关领域对信贷的吸收以及信用的创造，把宽信用的政策引导到科技、制造业及民营企业、中小企业。他表示，三季度地产融资环境继续偏紧而其他有效贷款需求不足，货币传导机制的调整有可能导致短期信用扩张不畅，从而实体经济短期下行压力将更加明显；但是，其他一些稳增长的政策组合拳，将保证经济总量不会有太大波动，重点关注经济结构的调整和优化。
金融供给侧改革体现在金融体系的调整，更体现在对于金融体系如何更有效地将资金引向制造业和实体经济。张忆东表示，上半年处置风险的时候导致了信用分层，三季度可能会对信用分层的问题做一些梳理，伴随着信用传导渠道的疏通，四季度宽货币的政策举措将适度加强，向实体经济进行供血。
资本市场战略机遇期，核心资产的质量将不断提升
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张忆东认为，两朵宏观乌云更多的是短空，但是，难以改变中长期中国经济效率提升、结构调整的大趋势。中国现在是世界第二大经济体，存量足够大，这个时候不要过度地关注短期总量的波动，要将思路放在长期、结构、微观的优化上。长期来看，中国资本市场的突围依靠的是上市公司质量的提升，依靠的是整个金融体系以资本市场为枢纽进行的重构。
张忆东表示，要抓住资本市场的这一战略机遇期，特别是经济结构调整的主旋律。A股市场和港股市场目前都已经处于历史估值的低位区域，但同时，一批在行业竞争中已经胜出的头部公司，也就是我们所谓核心资产，现在享受行业供求关系保持良性、自由现金流健康、资本回报率提升的正向循环。在长期估值底部区域，便宜的好资产是投资的硬道理。
张忆东认为，今年是指数的熊牛转折期，展望未来两年，中国核心资产机遇更大。当前，也是2019年指数N型走势的第二折的最后阶段，8月A股和港股市场仍将寻底，之后有望迎来秋季行情。他说，风物长宜放眼量。目前中国资本市场在底部区域有短期波折，我们怀揣着对未来的美好憧憬应该窃喜和勇敢，因为那些短期的扰动，无论是政治人物的讲话还是政治事件，或是某些示威闹剧，都挡不住我们前进的脚步，资本市场的大趋势一定与经济基本面相关，中国经济基本面最确定的趋势正是各领域各行业核心资产的质量将不断提升。
（来源：证券时报网）
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