纪要｜华润微收购公告深度点评纪要
日期：20210209
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要点：华润微拟收购重庆华微剩余股权，收购完成后有利于优化资源调配，公司经营效率与利润水平有望进一步提升。同时利用初期体外培育，实现稳定盈利后再以极低价格收购优质资产装入上市公司的运作模式，进一步彰显央企的背景优势。
一、公告内容：
2021年2月9日，华润微发布公告，拟收购重庆子公司（重庆华微）剩余股权，要点如下：
1、华润微拟以14.43亿元收购重庆西永所持有重庆华微的47.3%股权，本次交易完成后，华润微对重庆华微的持股比例将从52.7%提升到100%。
2、资金来源：12.36亿元（IPO超募资金和行使超额配售选择权对应的募集资金）+2.07亿元（自有资金）
3、重庆华微2020年1-9月营收10.02亿元；净利润1.96亿元；净资产19.97亿元；
4、根据资产评估结果，在持续经营前提下，重庆华微股东全部权益价值为30.53亿元， 增值额为 10.56亿元，增值率为 52.87%。
二、核心观点：
1、极低价格收购优质资产，有效增厚公司净资产和归母净利润，彰显央企背景优势
重庆华微是负责华润微功率半导体业务的核心子公司，拥有1条八英寸生产线，主要服务于自有产品的制造。重庆华微拥有一条 8 英寸晶圆生产线（月产能达到5w片），该条产线投产时间为 2009 年，目前主要服务于公司自有产品的制造，该产线拥有沟槽型和平面型 MOS、沟槽型和平面型SBD、屏蔽栅 MOS、超结 MOS、IGBT、GaN 功率器件等生产制造技术，产品以功率半导体为主，面向消费电子、工业控制、汽车电子等终端市场。
本次收购完成后，华润微对重庆华微的持股比例将从52.7%提升到100%。公司于 2017 年通过无偿划转取得重庆华微 52.41%股权，，并将其纳入合并报表范围，后以回购方式购买上海芯亿所持有的股权。截止本次收购前，华润微持股比例达到52.7%。在本次收购完成后，华润微持股比例将进一步达到100%。
图片
公司拟14.43亿元收购重庆华微47.3%股权，收购价格对应PE与PB远低于可比公司估值水平。
（1）重庆华微2020前三季度净利润达到1.96亿元，保守估计其2020年净利润将达到2.7亿元（按照Q4与Q3单季度净利润持平）。按照股权比例计算得到，交易标的归母净利润1.28亿元，对应PE（2020E）为11.27，远低于可比公司估值水平。
（2）重庆华微净资产（2020Q3）达到19.97亿元，此次交易标的净资产对应达到9.45亿元，对应PB（MRQ）为1.53，远低于可比公司估值水平。而根据资产评估结果，在持续经营前提下，重庆华微股东全部权益价值为30.53亿元（增值率达到 52.87%）。
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华润微作为央企，成功实现对子公司【初期体外培育+后期低价收购】的模式，大大减低了高投入业务在亏损期对上市公司业绩的拖累，进一步彰显其强大的背景优势。晶圆产线具备重资产属性，在初创期需要极高的资金投入甚至需要承受较长时间的业绩低谷期。而华润微对重庆华微从2017年实现控股，到2021年进一步通过极低价格收购全面装入上市公司；同时目前华润微与重庆西永共同投资建设12英寸线，在建设初期阶段未并入上市公司报表。华润微依靠自身央企背景，实现了业务初创期体外培育，后期低价收购装入上市公司的运作模式，可以大大降低上市公司业绩波动风险，提高公司长期增长能力。
2、利于优化资源调配，经营效率与利润水平有望进一步提升
公司自2017年控股重庆华微之后，对重庆华微的产品线进行优化和梳理，协同效应已经逐步体现：公司自2017年收购重庆华微部分股权之后，派驻了专业管理团队全面介入重庆华微的经营管理，对其产品结构进行优化，进一步提升高附加值成品的销售比例，同时对其销售体系和下游客户进行整合，成功提升产品单价，助力重庆华微经营业绩持续攀升。
1）2017年与2018年营收规模实现快速增长。而2017 年度重庆华微亏损的原因主要是华润微按照统一的会计政策调整了重庆华微固定资产的折旧年限，折旧年限从原先 10 年调整为 8 年，导致其当期累计折旧增加、当期营业成本上升。而由于部分设备已在 2017 年提足折旧，叠加产品结构持续完善、客户结构进一步优化，重庆华微营收2018年进一步提升，并且成功扭亏为盈。
2）2019年，由于半导体行业景气度下行以及功率半导体产品价格下滑，重庆华微营收出现同比小幅下滑（YOY-8.4%），但是由于产品结构的持续优化，净利率进一步提升，其2019年净利润同比2018年出现小幅增长。
3）进入2020年，随着功率半导体景气度逐步旺盛，公司营收和净利润同比均进一步实现增长。
在此基础上，华润微全面收购重庆华微之后，将有利于更好地优化资源配置，进一步增强公司对重庆华微的控制和管理，提高决策效率，进一步提升其利润水平。
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3、借力重庆政府良好合作，加速IDM业务快速成长
目前华润微在重庆，持续加深功率半导体全产业链，有助于提升产品生产一体化比例，更好实现工艺匹配以及成本管控。
而此次向重庆西永收购重庆华微股权，在优化资源调配和提升经营效率的基础上：
a）将进一步加速公司向功率半导体综合一体化企业转型的速度
b）同时此次收购也侧面体现出公司与重庆当地政府良好的合作关系，依托其现有布局，未来公司有望更快速地持续拓展功率业务规模。
华润微在重庆的关键业务布局如下：
1）制造端，8+12英寸线并行：8英寸方面~子公司重庆华微的8英寸产线，月产能达到5w片，占公司8英寸产能的46%，占总产能的22%；12英寸线方面~华润微还与重庆西永规划共同建设 12 英寸晶圆生产线项目（满产后月产能约3w片，折合8英寸产能为6.75w片/月），该产线将采用 90nm 工艺，主要用于生产MOSFET产品。
2）封测端，拟在重庆建设封测基地，整合封测资源：华润微目前的年封装能力约为 62 亿颗，其封测产线主要集中在江苏、广东；而其在重庆拥有子公司矽磐微，主要覆盖面板级封装。而华润微目前拟投资42亿元在重庆西永微电子产业园区新建功率半导体封测基地（预计功率封装工艺产线年产能将达约 37.5 亿颗，先进封装工艺产线年产能将达约 22.5 亿颗），进一步集中整合现有功率半导体封装测试资源。#股票##价值投资日志[超话]#
日期：20210209
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要点：华润微拟收购重庆华微剩余股权，收购完成后有利于优化资源调配，公司经营效率与利润水平有望进一步提升。同时利用初期体外培育，实现稳定盈利后再以极低价格收购优质资产装入上市公司的运作模式，进一步彰显央企的背景优势。
一、公告内容：
2021年2月9日，华润微发布公告，拟收购重庆子公司（重庆华微）剩余股权，要点如下：
1、华润微拟以14.43亿元收购重庆西永所持有重庆华微的47.3%股权，本次交易完成后，华润微对重庆华微的持股比例将从52.7%提升到100%。
2、资金来源：12.36亿元（IPO超募资金和行使超额配售选择权对应的募集资金）+2.07亿元（自有资金）
3、重庆华微2020年1-9月营收10.02亿元；净利润1.96亿元；净资产19.97亿元；
4、根据资产评估结果，在持续经营前提下，重庆华微股东全部权益价值为30.53亿元， 增值额为 10.56亿元，增值率为 52.87%。
二、核心观点：
1、极低价格收购优质资产，有效增厚公司净资产和归母净利润，彰显央企背景优势
重庆华微是负责华润微功率半导体业务的核心子公司，拥有1条八英寸生产线，主要服务于自有产品的制造。重庆华微拥有一条 8 英寸晶圆生产线（月产能达到5w片），该条产线投产时间为 2009 年，目前主要服务于公司自有产品的制造，该产线拥有沟槽型和平面型 MOS、沟槽型和平面型SBD、屏蔽栅 MOS、超结 MOS、IGBT、GaN 功率器件等生产制造技术，产品以功率半导体为主，面向消费电子、工业控制、汽车电子等终端市场。
本次收购完成后，华润微对重庆华微的持股比例将从52.7%提升到100%。公司于 2017 年通过无偿划转取得重庆华微 52.41%股权，，并将其纳入合并报表范围，后以回购方式购买上海芯亿所持有的股权。截止本次收购前，华润微持股比例达到52.7%。在本次收购完成后，华润微持股比例将进一步达到100%。
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公司拟14.43亿元收购重庆华微47.3%股权，收购价格对应PE与PB远低于可比公司估值水平。
（1）重庆华微2020前三季度净利润达到1.96亿元，保守估计其2020年净利润将达到2.7亿元（按照Q4与Q3单季度净利润持平）。按照股权比例计算得到，交易标的归母净利润1.28亿元，对应PE（2020E）为11.27，远低于可比公司估值水平。
（2）重庆华微净资产（2020Q3）达到19.97亿元，此次交易标的净资产对应达到9.45亿元，对应PB（MRQ）为1.53，远低于可比公司估值水平。而根据资产评估结果，在持续经营前提下，重庆华微股东全部权益价值为30.53亿元（增值率达到 52.87%）。
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华润微作为央企，成功实现对子公司【初期体外培育+后期低价收购】的模式，大大减低了高投入业务在亏损期对上市公司业绩的拖累，进一步彰显其强大的背景优势。晶圆产线具备重资产属性，在初创期需要极高的资金投入甚至需要承受较长时间的业绩低谷期。而华润微对重庆华微从2017年实现控股，到2021年进一步通过极低价格收购全面装入上市公司；同时目前华润微与重庆西永共同投资建设12英寸线，在建设初期阶段未并入上市公司报表。华润微依靠自身央企背景，实现了业务初创期体外培育，后期低价收购装入上市公司的运作模式，可以大大降低上市公司业绩波动风险，提高公司长期增长能力。
2、利于优化资源调配，经营效率与利润水平有望进一步提升
公司自2017年控股重庆华微之后，对重庆华微的产品线进行优化和梳理，协同效应已经逐步体现：公司自2017年收购重庆华微部分股权之后，派驻了专业管理团队全面介入重庆华微的经营管理，对其产品结构进行优化，进一步提升高附加值成品的销售比例，同时对其销售体系和下游客户进行整合，成功提升产品单价，助力重庆华微经营业绩持续攀升。
1）2017年与2018年营收规模实现快速增长。而2017 年度重庆华微亏损的原因主要是华润微按照统一的会计政策调整了重庆华微固定资产的折旧年限，折旧年限从原先 10 年调整为 8 年，导致其当期累计折旧增加、当期营业成本上升。而由于部分设备已在 2017 年提足折旧，叠加产品结构持续完善、客户结构进一步优化，重庆华微营收2018年进一步提升，并且成功扭亏为盈。
2）2019年，由于半导体行业景气度下行以及功率半导体产品价格下滑，重庆华微营收出现同比小幅下滑（YOY-8.4%），但是由于产品结构的持续优化，净利率进一步提升，其2019年净利润同比2018年出现小幅增长。
3）进入2020年，随着功率半导体景气度逐步旺盛，公司营收和净利润同比均进一步实现增长。
在此基础上，华润微全面收购重庆华微之后，将有利于更好地优化资源配置，进一步增强公司对重庆华微的控制和管理，提高决策效率，进一步提升其利润水平。
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3、借力重庆政府良好合作，加速IDM业务快速成长
目前华润微在重庆，持续加深功率半导体全产业链，有助于提升产品生产一体化比例，更好实现工艺匹配以及成本管控。
而此次向重庆西永收购重庆华微股权，在优化资源调配和提升经营效率的基础上：
a）将进一步加速公司向功率半导体综合一体化企业转型的速度
b）同时此次收购也侧面体现出公司与重庆当地政府良好的合作关系，依托其现有布局，未来公司有望更快速地持续拓展功率业务规模。
华润微在重庆的关键业务布局如下：
1）制造端，8+12英寸线并行：8英寸方面~子公司重庆华微的8英寸产线，月产能达到5w片，占公司8英寸产能的46%，占总产能的22%；12英寸线方面~华润微还与重庆西永规划共同建设 12 英寸晶圆生产线项目（满产后月产能约3w片，折合8英寸产能为6.75w片/月），该产线将采用 90nm 工艺，主要用于生产MOSFET产品。
2）封测端，拟在重庆建设封测基地，整合封测资源：华润微目前的年封装能力约为 62 亿颗，其封测产线主要集中在江苏、广东；而其在重庆拥有子公司矽磐微，主要覆盖面板级封装。而华润微目前拟投资42亿元在重庆西永微电子产业园区新建功率半导体封测基地（预计功率封装工艺产线年产能将达约 37.5 亿颗，先进封装工艺产线年产能将达约 22.5 亿颗），进一步集中整合现有功率半导体封装测试资源。#股票##价值投资日志[超话]#
【#徐福记# 首推坚果+糖点礼盒，为消费者花样送出新年礼】为迎接新年，各大平台纷纷搬上“年货节”，为消费者提供多种多样选择。对此，徐福记首次推出坚果+糖点礼盒，还携代言人赵丽颖开设送“福”电台和有声福卡，联合安慕希、小黄人2大IP为消费者花样送“福”。
根据2018-2019天猫坚果炒货细分品类市场规模占比及增速数据显示，优质精选坚果消费量每年以20%的速度增长。相比独立的坚果产品，混搭的多品类礼箱更容易让消费者喜欢。徐福记此次推出坚果混搭的9款综合礼盒，5种坚果产品，包括巴旦木、蟹黄味瓜子仁、蟹黄味蚕豆、原味核桃、紫薯花生，混合搭配徐福记经典的糖点零食，并有不同的价格，满足全家人的多种食用需求。
此外，今年主推的“聚福锦礼”综合礼箱，是以饼点为主打的产品组合，还有大火的芝士零食产品，内含徐福记5款芝士口味的饼点产品组合成了“好多芝士”礼罐，是市面上少有的多品类的芝士礼罐组合。在糖点上，继续以经典酥心糖和新年糖桶为主打，同时针对30-40元的空白价格带，推出“果Q弹大福盒”，橡皮糖单包上印着6款吉祥字，可以边吃边自由组合成专属祝福，好吃又好玩。除了大众喜爱的产品外，高端化的巧克力礼盒迪拜进口奇巧开运礼盒加入了盲盒元素，打开是随机的“开运、大吉、大利、暴富”的吉祥字样。
近几年，盲盒在年轻族群里兴起，徐福记作为80、90后心中具有情怀的品牌，与盲盒届的时尚潮玩POP MART合作，两个品牌碰撞出了不一样的新鲜感，设计成随时拿糖的糖果屋，融入新年吃糖的场景创意，打造了一款具有时尚趣味感的糖果盒。“Z世代年轻人喜欢文化碰撞的灵感并愿意为此而买单，借助POPMART的时尚潮味，更能呈现徐福记“不断与年轻人对话、紧追潮流”的品牌态度。”徐福记电商负责人说。
徐福记表示，希望通过跨界品牌的强强联合，以及品牌年轻化、高端化，根据市场的需求，为消费者带来更多惊喜的新年礼。
根据2018-2019天猫坚果炒货细分品类市场规模占比及增速数据显示，优质精选坚果消费量每年以20%的速度增长。相比独立的坚果产品，混搭的多品类礼箱更容易让消费者喜欢。徐福记此次推出坚果混搭的9款综合礼盒，5种坚果产品，包括巴旦木、蟹黄味瓜子仁、蟹黄味蚕豆、原味核桃、紫薯花生，混合搭配徐福记经典的糖点零食，并有不同的价格，满足全家人的多种食用需求。
此外，今年主推的“聚福锦礼”综合礼箱，是以饼点为主打的产品组合，还有大火的芝士零食产品，内含徐福记5款芝士口味的饼点产品组合成了“好多芝士”礼罐，是市面上少有的多品类的芝士礼罐组合。在糖点上，继续以经典酥心糖和新年糖桶为主打，同时针对30-40元的空白价格带，推出“果Q弹大福盒”，橡皮糖单包上印着6款吉祥字，可以边吃边自由组合成专属祝福，好吃又好玩。除了大众喜爱的产品外，高端化的巧克力礼盒迪拜进口奇巧开运礼盒加入了盲盒元素，打开是随机的“开运、大吉、大利、暴富”的吉祥字样。
近几年，盲盒在年轻族群里兴起，徐福记作为80、90后心中具有情怀的品牌，与盲盒届的时尚潮玩POP MART合作，两个品牌碰撞出了不一样的新鲜感，设计成随时拿糖的糖果屋，融入新年吃糖的场景创意，打造了一款具有时尚趣味感的糖果盒。“Z世代年轻人喜欢文化碰撞的灵感并愿意为此而买单，借助POPMART的时尚潮味，更能呈现徐福记“不断与年轻人对话、紧追潮流”的品牌态度。”徐福记电商负责人说。
徐福记表示，希望通过跨界品牌的强强联合，以及品牌年轻化、高端化，根据市场的需求，为消费者带来更多惊喜的新年礼。
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※初回限定版特典CD会收入Live音源、BD会收入Live影像，普通版是单CD的形式，大家可以挑选自己需要的版本购入~
精选专辑「#-MUSEUM-#」和 「#-LIBRARY-#」初回限定版
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-LIBRARY-：CD＋特典BD
售价：319RMB
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※上新专辑为初回限定版，特典CD会收入Live音源、BD会收入Live影像。
☆ 详细说明 ☆
预约时间：2021年1月11日~2月17日
发售时间：2021年2月内
预约商品和现货商品均直接从魔法集市的日本仓库备货发送。
所有商品均使用喵急便发送，首重30元/500g，续重15元/500g（中国大陆统一价格），并且参与自营商城单次下单满249元的包邮活动。
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