洋河2020年年报浅析

洋河是全国大型白酒生产企业,是白酒行业唯一拥有洋河、双沟两大中国名酒,两个中华老字号,六枚中国驰名商标的企业。公司主导产品梦之蓝、天之蓝、海之蓝、苏酒、珍宝坊、洋河大曲、双沟大曲等系列白酒。根据已披露的白酒行业定期报告,公司的营业收入和利润规模继续保持行业前三位。公司位于中国白酒之都---宿迁市,坐拥“三河两湖湿地”,悠久的历史与得天独厚的生态环境,为酿酒提供了良好的水源、土壤、空气,尤其是酿酒微生菌群等条件,是酿酒的风水宝地。2021年公司经营目标是实现营业收入同比增长10%以上。

现将洋河2020年年报简要分析如下:
一、 扣非净利润下降明显

2020年营收为211.01亿,下浮-8.76%;净利润74.82亿,增幅1.34%;扣非净利润56.52亿,下浮-13.79%。2020年的净利润中扣非净利润占比太高,实际主营业务利润占净利润比为56.52/74.82*100=75.54%。洋河将大部分留存利润进行投资理财,经查,2020年证券投资合计金额为172亿,其中持有中银证券约7894万股,中银证券本期损益13.48亿,期末市值为17.48亿;信托产品51.27亿;其他证券103.25亿。资产负债表中,货币资金仅有72.43亿,交易性金融资产143.02亿,其他非流动金融资产63.67亿。公司赚的钱除了分红以外,大部分钱拿去投资,洋河公司在几家酒企中投资理财应该算最好的一家。2020年74.82亿的净利润中,非经常性损益为(税后)18.3亿,其中投资收益为12.07亿,2019年投资收益为8.51亿,该项收益主要是信托产品收益及理财收益,该项收益每年有持续性可能。另一项公允价值变动损益为12.68亿,该项收益为中银证券账面浮盈,没有持续性。所以在计算洋河真实的利润及估值时,保守的策略就是将该公允价值变动损益进行扣除。2020-2018年扣非净利润分别为:56.52亿、65.56亿、73.69亿,扣非净利润近几年持续下降。老窖2020年扣非净利润为59.91亿,已高于洋河。
二、表象感觉企业现金流非常匮乏,实则非常充裕

2020-2018年经营现金流净额分别为:39.79亿/1.13=35.21亿;67.98亿/1.13=60.16亿;90.57亿/1.13=80.15亿。三年净利润分别为:74.82亿、73.83亿、81.15亿。近三年经营现金流净额持续低于净利润。为了防止因调节利润影响短期现金流净额,将三年平均经营现金流净额与利润比较。三年平均经营现金流净额为(35.21+60.16+80.15)/3=58.51亿;三年平均净利润为(74.82+73.83+81.15)/3=76.6亿。近三年平均经营现金流净额占利润比为58.51/76.6*100=76.38%。如果仅仅通过经营现金流金额与净利润比较,可能会影响自己的判断。再看看“销售商品、提供劳务收到的现金”项目,2020年-2018年分别为215.27亿、281.58亿、281.05亿,近三年营收分别为:211.01亿、231.26亿、241.6亿,与营收完全匹配。也就是实际销售出去的酒,基本上都拿到了钱。再查下应收账款情况,经查,2020-2018年的应收账款分别为:6.17亿、6.75亿、2.48亿,分别占营收比为:2.92%、2.92%、1.02%,占比非常少。那么,再与其他几家高端酒企进行对比,2020年汾酒应收款项占营收比为27.09%;老窖应收款项占营收比为19.28%;五粮液应收款项占营收比为35.99%,茅台应收款项占营收比为1.56%。洋河的应收账款占营收比几乎接近茅台,通过应收款项占营收比例可看出产品的竞争力,以及真实产品销售情况。既然洋河的应收账款这么少,销售商品、提供劳务收到的现金又与营收非常匹配,那么为何经营现金流净额比净利润少得很多?其实分析财报不能千篇一律、照搬教条地去分析,对于不同的企业要区别对待。由于洋河的净利润中投资收益占比相当高,应该将经营现金流净额与扣非净利润比较更加合理。2020-2018年扣非净利润分别为56.52亿、65.56亿、73.69亿,三年平均扣非净利润为65.26亿。这样与近三年的平均经营现金流净额58.51亿基本匹配。极少的应收账款,真实的现金流,利润含金量非常高,利润真实可靠。
三、持续、稳定、较大比例的分红

公司每年的分红占利润比达到60%,企业投资理财水平较高的情况下,还能将大部分利润全部分配给股东,这样的良心企业确实值得称赞。这也许与股权结构有关,大部分高管及利益共同体都持股,这也是核心竞争力的部分。不过,尽管分红比例很高,但是近几年的分红金额因利润的减少而逐年下降。对于长期投资标的,稳定的利润及分红增长,才是稳定盈利最大的保障。企业近几年利润不同程度的下浮与企业进行营销改革有关,因营销策略没及时跟上消费升级趋势,造成经销商库存长期积压,这几年主要加大去库存。

2014年5月,公司回购358万股,回购金额为1.58亿,回购的股份依法注销。2019-2020年回购966万股,支付金额为10亿,主要用于股权激励。该公司2009年上市,除上市募集27亿资金外,再也没有向市场募集资金,派现资金277亿,分红融资比为10.25倍。同时从市场回购11.58亿资金。通过该公司回购股份注销,没有再融资来看,该公司赚到了实实在在的钱,是一个诚信的企业。
四、营收下浮主要来自省内

近几年,省内营收下浮较大,下浮比例为(95.6-116.11)/116.11*100=-17.66%。省外营收下浮比例为(107.74-115.75)/115.75*100=-6.92%。省内营收下浮较大与今世缘营收增长及其他酒企打入江苏市场有关。
五、普通酒营收下浮明显

依据《深圳证券交易所行业信息披露指引第14号---上市公司从事食品及酒制造相关业务》的披露之要求,公司按照出厂价分为中高档酒和普通酒。其中:中高档酒出厂价≥100/500ml的产品,主要代表为梦之蓝、苏酒、天之蓝、珍宝坊、海之蓝等。普通产品出厂价<100元/500ml的产品,主要为洋河大曲、双沟大曲等。以前公司都按白酒与红酒进行区分。2020年中高档酒营收为176.48亿,下浮-7.15%;普通酒营收26.87亿,下浮-14.86%。通过营收可看出,中高档酒下降较少,普通酒下降较多,说明在洋河上也体现消费升级趋势。
六、每年不停上浮出厂价

洋河的主要营收仍是白酒,红酒营收可忽略,而且红酒每年营收呈下降趋势。因该公司年报只分别披露中高档酒与普通酒的营收,未分别披露销售量,所以只能计算所有白酒的出厂价。洋河酒度数为42°,浓香型酒基酒度数为68°,所以一斤基酒能勾兑出0.68/0.42=1.62倍42°商品酒。无水酒精标准比重为0.7893g/cm3,每500ml 42°商品酒的质量为500*(0.7893*0.42+1*0.58)=455.75g。2020年白酒出厂价为:2020年白酒营收201.52亿/白酒销售量155757/1000/2/500*455.75*1.13=66.63元/瓶;2019年白酒出厂价为:2019年白酒营收219.67亿/白酒销售量186023/1000/2/500*455.75*1.13=60.81元/瓶;2018年白酒出厂价为:2018年白酒营收229.13亿/白酒销售量214051/1000/2/500*455.75*1.13=55.12元。通过以上计算的出厂价可看出,虽然营收每年降低,但出厂价每年约增长10%。但因原材料及人工成本的上升,毛利率并未随着出厂价上升而上升。
七、较大的预收账款是未来营收的保障

公司2020-2018年预收账款分别为95.99亿、67.53亿、44.68亿,每年快速增长。我们将洋河与老窖相比较,两家企业2020年营收分别为:洋河营收211.01亿、老窖营收166.53亿,两家营收相当。但是两家预收账款相差较大,洋河预收账款为95.99亿,占营收45.49%;老窖预收账款为18.97亿,占营收11.39%。白酒企业大部分都是以预收款的形式进行经营,预收账款占比高,说明经销商进货意愿强,产品销售预期强,来年利润有保障。另一方面,有可能企业隐藏部分利润未释放。2020年洋河的预收账款确实很高,茅台近千亿的营收,2020年预收账款才149.32亿。看来,公司定于2021年营收目标为10%以上增长的确定性很大。
八、实际生产量远低于设计产能

公司设计产能为222545吨,2020年实际产能为122366吨。通过五粮液、洋河、老窖及汾酒设计产能与实际生产量情况来看,实际生产量都远远低于设计产能,说明并不是公司不想生产更多的酒,而是市场无法接受更多的白酒。根据几家公司产销量可看出,未来几年少喝酒、喝好酒、喝健康酒的消费惯性还会延续。除了茅台的实际产能超过设计产能以外,其他酒企的实际产能都低于设计产能。通过此数据比较,可看出产品的竞争力。茅台是以产定销,而其他酒企以销定产。所以也只有茅台的业绩能预估,其他酒企会随市场变化而变化,这就是茅台与其他酒企最大的区别。

引用洋河2020年年报行业形势分析:根据国家统计局的数据,2020年规模以上白酒企业数量减少到1040家,相较于2016年减少了538家。随着消费者品牌意识的逐渐提高,白酒市场份额向头部品牌、头部企业集中的趋势愈发明显,行业分化持续加强。具备资本优势、管理优势、品牌优势、人才优势、渠道优势的名优白酒企业,将会在未来的白酒市场竞争中胜出。洋河在2009年上市以后,借用资本市场的融资及宣传优势,在00年代初突飞猛进的基础上,企业经营更加良性发展。近几年,因营销策略未及时跟上消费升级趋势,销售有所停滞。还好,企业管理层及时发现企业发展的瓶颈,及时调整策略。通过两年的经营策略的调整,现在已有好的改观。

记得00年代初,江苏市场基本上都喝海之蓝,觉得那时的海之蓝非常好喝,条件好的,会喝上天之蓝。后来因海之蓝与天之蓝还分商超供应酒、经销商供应酒以及酒店供应酒,每个渠道供应的酒质量都不一样,商超供应的酒最好喝。同时,大量的假酒出现,市场乱象丛生,洋河系列酒就逐渐淡出了我们的视野。近几年随着消费升级,梦系列重新进入我们的视野,请客吃饭只会有梦系列,海之蓝、天之蓝基本上没在出现过。现在洋河公司也注重高端品牌的开发,梦之蓝水晶版惊艳上市、M6+完成全国化推广等。几家高端白酒企业中,洋河的管理层最值得信赖,相信洋河在管理层齐心协力的作用下突破重围。通过财报分析来看,上市12年来,除了上市融资外,再也没有向市场融资,而且大量分红,同时回购股票。现金流充裕、大量的预收账款及应付账款,极少的应收账款,说明企业产品的竞争力非常强。洋河酒也是八大名酒之一,企业产品有一定的时间积淀,符合消费升级趋势。洋河最大的瓶颈就是高端酒的品牌力尚不够,酒的口感、质量与高端尚有一定的距离。

本人在2019年底投资过洋河,2020年初,因茅台股价大跌,聚焦之茅台。既然公司利润真实且能持续,那么剩下的就是给企业估值。对洋河保守估值应该将非经常性损益变动进行扣除。2020年扣非净利润为56.52亿,2021年一季度扣非净利润为38.11亿。因白酒行业的特性,一季度的利润基本上占全年的利润一半(茅台除外),洋河每年一季度的利润占全年利润为40%左右。按一季度利润推算2021年全年利润约为95.28亿,再进行打折,预估扣非净利润为90亿。因洋河品牌力比起高端酒尚有点距离,只能给于25倍估值。合理市值为90亿*25=2250亿,股本为15.1亿,2021年合理股价为149元。本人考虑在该价格附近适当买入作为深市打新之用。

目前为止,茅台、五粮液、洋河、老窖、汾酒共五家高端白酒企业年报全部分析完毕,后面不再分析其他白酒企业年报。以上只是个人粗浅的认知,请勿据此进行投资,切切!

#崇阳招商# 湖北崇阳:当好“店小二” 贴心不打烊

60岁的张永连是浙江嘉兴人,2011年将湖北咸宁崇阳县青山镇洪桥村戴家畈的一块荒地租下来,挖出几口鱼塘,投入50多万元开始养虾子。张永连说:“崇阳的民风很好!”

有着崇阳县“水果大王”美誉的黄铁强,在位于白霓镇杨洪村106国道旁,和朋友一起在2013年投资450万元建成了一个水果基地,基地面积有360亩,主要种植葡萄、火龙果、台湾凤梨、猕猴桃、桃、草莓等水果。由于全部采用标准化大棚种植,使用有机肥和生物肥、生物制剂、物理防治等绿色防控手段防治病虫害,所产水果品质好,现在吸引了周边城市大量市民进园采摘。

黄铁强谈到崇阳的营商环境,举了一个简单的例子:“我把车停在路边,车钥匙都不抽,附近的村民跑来提醒我要拔车钥匙,我告诉他说,没人偷东西。我经常因为卖水果太忙,连大门都没关。崇阳的治安环境和当地干部对种植户的帮扶支持,让我感觉到,好环境免去了种植户诸多担心,能一心一意干自己的事。”

水产养殖户、水果种植户点赞的背后,是崇阳县坚持把优化营商环境作为推动高质量发展“头号工程”予以推进的生动缩影。

近年来,崇阳县深化“放管服”改革,努力打造流程最少、效率最高、服务最好、环境最优的营商环境。

今年3月,湖北康恩萃药业有限公司,订单不断,机器在高效运转,公司产品销售到全国各省、自治区,同时还有部分出口到美国、加拿大等国,现在每个月的产能已经达到了满负荷状态。

“我们是去年10月开工建设,项目这么快投入生产运营得益于崇阳的营商环境,保姆式服务、审批环节优化等对我们企业顺利落户起了很大的帮助作用。”湖北康恩萃药业副总经理杨俊君说道。

湖北皓天精密机械制造有限公司负责人邓金珠在崇阳感受到的,是崇阳县深化简政放权的速度和力度。“真没想到,去年10月签约,11月就能开工建设,投资2个亿的项目立项审批到开工建设不到1个月,项目能顺利落地、如期开工建设,与崇阳县高效的政务服务密不可分,为企业节约了宝贵的建设时间。”

在优化营商环境中,崇阳县把深化商事制度改革作为重点,在简化审批、规范标准、优化流程等方面齐发力、做实功,全面落实各项优服政策措施。

在推行湖北省优化营商环境“黄金30条”基础上,由崇阳县市场监管局牵头,县公安局、县人社局、县税务局、人行崇阳县支行、县政务服务和大数据局按职责分工负责,在全县全面落实企业开办“210”服务模式。即2个环节(一表申请、一窗发放)、1天内办结、0费用(免费赠送一套四枚公章)。

近日,崇阳县农兵建筑劳务有限公司徐先生,来到崇阳县政务服务中心市场监管局窗口领取他的工商营业执照,徐先生从在“湖北省政务服务网”“湖北省市场监管局微信个体办理登记系统”线上登记,到领取自己的工商营业执照只花了一个工作日的时间。把营业执照拿到手的徐先生对笔者说:“只递交一次材料,只进一次门就能顺利办理,这么便捷的审批服务给企业省了不少事,真值得点赞。”

拿证快,消证也快。崇阳县为提升企业注销便利度,建立企业良性“退出”机制,压缩企业简易注销登记公告时间,试行将企业简易注销登记公告时间由45天压缩为20天。

据了解,至2020年10月,崇阳全县共有各类市场主体37425户,同比增长23.8%,增幅位居全市第二。其中,新登记市场主体7709户,同比增长62.3 %,增幅位居全市第一。网上登记企业 5427户,网办率70.4%(全省平均网办率40.11%),在咸宁市排名第一。

崇阳县优化营商环境领导小组办公室副主任、县发改局局长赵效斌介绍说:“民之所望,施政所向。针对群众和企业提出的痛点、堵点,崇阳县把政务服务作为优化营商环境的重头戏,从推动业务流程优化上不断发力,以高效优质的政务服务来激发市场活力和创造力。

据崇阳县发改局3月30日统计报告表明,2021年1—2月,全县工业投资和工业技改投资分别同比增长346%和604.9%,完成固定资产投资5.19 亿元,完成投资总量恢复到2019年同期77.8%水平,较2020年增长245.8%。比全省平均水平分别高70.5和296.8个百分点。1-2月份完成固定资产投资5.18亿元,同比增长245.78%。预计一季度完成投资33.1亿元,同期增长260%以上。

#王源[超话]##王源谁是宝藏歌手##王源2021尽如所期#
5.6谁是宝藏歌手repo

第一次写repo啰里八嗦的码了一大堆,凑合看看。

昨天的运气真的绝佳,和几个朋友排队超级后面,还以为占不到什么好位置,没想到被安排坐在了后排,结果源源就坐观众席后面,我们离他不到十米。特别是进场和离场的时候更近,就真的一两米的距离。

源哥从入口进来的时候,所有粉丝都在努力克制自己,全是“嘘” 看着他从面前走上台,真的眼泪在眼睛里打转。喜欢他这么久真的第一次离他这么近。

近距离看源源八个小时真的再一次被他的颜值惊艳,比平时手机上看到的源源帅一万倍,五官超级立体,下颌线真的绝美,侧颜无敌好看!发际线都超级绝!还是那句话:好瘦好瘦好瘦好瘦!控场能力真的很牛,会照顾到发言少的老师,很关注选手的感受。源在伯克利肯定也有好好读书,听完歌手的演唱总能提出自己的想法,而且很专业(每次源开始讲专业乐理的时候下面的粉丝就一脸痴笑佩服地看着源)

我们坐的很靠前,全程跟源源对视了好多次,真的心脏怦怦跳,他的眼神真的好温柔呜呜呜

●昨天一些小细节:

1⃣️这次源哥全程cue流程,经常会用手捂着耳返超认真听,认真的男人最帅!经常会整理自己的耳返,中途还有一次可能耳返有点不太好,特别拽的甩下去(真的帅炸了,直接喊老公!)
2⃣️源哥先是喝了星巴克的冰美式,吨吨吨地一口可以喝好多,一有空隙就会从后面拿起来喝。后面姑姑还拿了黑色保温杯,源哥拿到手闻了一下然后喝了一口特别得意的笑了(我猜是茶颜哈哈哈哈)然后他喝一口,嘴巴就亮亮的,一看就很好亲中途导演说继续录制然后源突然站起来,说水喝多了跑去上厕所,跑的飞快。
3⃣️介绍到某位歌手:
○:“他的大家肯定都很耳熟”
汤:“○○唱一个唱一个唱一个”
(○害羞地捂脸笑,摆手说不要不要)
然后○还是特别宠溺地清唱了两句,真的太还好听了呜呜呜!
4⃣️中途休息,源在玩手机,我们就问源源几点了,源哥就朝着我们比了一个六的手势,我们就对他666666,源听到了就笑的特别宠溺。
5⃣️和源哥一起现场蹦迪简直太快乐了,有一首歌源特别兴奋,手脚一起抬起来晃手脚一起鼓掌,然后又缩成一团贼开心,真的太可爱了,刚厂瞬间倒闭。最后歌手唱完源激动的举手站起来
6⃣️女明星姑姑下台的时候,我们就在喊姑姑姑姑,被源听到了,还偷笑
李彬站在我们前面,我们夸他化妆技术越来越好了,他贼开心哈哈哈哈
7⃣️有一首歌里面有花园宝宝的玛卡巴卡,源哥好想不知道然后一脸疑惑,
小汤:“花园宝宝!花园宝宝!”
(源源还摘下了耳返听我们喊的什么)
○:“下面的观众别装嫩,我们那年代都是看天线宝宝,小蝌蚪找妈妈”(可可爱爱的表情)
汤:“奥特曼!奥特曼!”
然后就开始玩游戏,源分到的是“哇卡”,边拍手边叫“哇卡”真的超级可爱,妈粉又崛起了。
8⃣️有位前辈歌手唱完,○:“唱的这么好,我怎么办哟!哎呦!”(是撒娇的那种语气,真的无法形容现场的那种感觉)没想到这辈子还能见到王源撒娇,真的绝了!
9⃣️王源经典语录:

1. 1+1=荒井十一(这个梗源是照顾到荒井老师不怎么说话,Q了很多次)

2.理智做什么音乐!压抑做什么音乐!

3.在热闹的夜店里听莫扎特

4.天籁之音 天作之合 天天开心

5.每个人都有缺点,要学会拥抱自己,接纳自己

6.我们节目没有淘汰 没有选秀 没有晋级
源源全程超多小动作:扣手手 吃手手 玩衣服和耳返 扯袜子 系鞋带 转话筒 扭脖子 嘟嘴舔嘴巴。简直就是一个小朋友,超级可爱 。
1⃣️1⃣️有一组选手很难抉择,他们讨论了很久,
大老师:“王源一语点醒了我。”


○:“大老师你别这么说,我会被骂的~”(超可爱的语气,声音软乎乎的。
1⃣️2⃣️源源每次都要问很犀利的问题,每次都要当小坏人,问完之后都会说一句:“我平时不是这样的啊~”然后摆摆手。这句话说了两次,好可爱。
1⃣️3⃣️省略号……和冒号:歌手出来的时候,源一下就反应:六筒和二筒
1⃣️4⃣️有歌手叫他源哥,他就特别不好意思地说:“叫源源就好了,他们就这么喊的”
下面的小汤:“源源 ~源源”
源哥特别害羞地捂脸笑
1⃣️5⃣️还有源哥全程吃瓜群众,笑的老甜了
1⃣️6⃣️最后一首歌的时候源还安抚我们:“最后一首歌,大家再坚持一下!”
1⃣️7⃣️补录的时候,那位歌手帮朋友女儿要签名照,然后源哥说:“老师我们是群友呀!您怎么不直接加我跟我说呢,等会我先去就给您发好友申请!”我就像一颗行走的柠檬
1⃣️8⃣️因为离的比较近,有时候源源不用话筒也能听到他的声音,声音真的软软的,巨可爱
1⃣️9⃣️录到比较晚的时候,源哥坐累了就站起来打哈欠伸懒腰,踢踢腿,超级可爱。脖子上喉结旁边还被蚊子咬了一口,然后挠了一下红红的,特别欲
2⃣️0⃣️听说以后推荐官和选手会有合作舞台!好期待!

一起呆了八个小时,他挥手走的时候真的好舍不得。源哥今天真的就是一个字绝!感觉他今天心情也超好,全程都笑眯眯,经常和我们互动。还有今天真的在妈粉和女友粉之间无缝衔接,真的又欲又苏又可爱!录制八个小时真的好累但是真的扎扎实实地看源源几个小时真的好满足,希望之后还有机会能够再去录制一次,好想听王源唱歌
我们下次见! https://t.cn/ESb14qj


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