正如蔡康永所言：“25岁以后，你的时间越来越少，不要分给不值得的人。”
人生就是这样子，大家的时间和精力都是有限的，精简自己的社交圈，不仅能沉下心充实自己，而且还能让时间筛选出生命里最重要的人。
不舒服的关系，当离则离；低质量的圈子，该断就断。
想拥有美好生活，那就不断地简化人际关系，丢掉生活里不必要的干扰，找到最自在、最合适的圈子。
我就想生活在刚刚去过的欢潭镇。景色秀丽，空气清新，还很安静，没有复杂的人际交往。#情感[超话]##人间清醒的女生真的能处##朱正廷的梦想是退休后开农场# https://t.cn/R2L8TMf
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在《华严经》，你看善财一生圆满菩提，他在文殊菩萨这里得根本智，我们要懂得，他得清净心、得平等性，觉了。
也就是《无量寿经》经题上「清净平等觉」，他统统得到了，也就是他把妄想分别执着全放下，清净平等觉得到了。
得到之后，落实在日常生活，落实在工作，为什么？肉身还在这个世间，这个身体还没有丢掉；
换句话说，你还得生活、还得穿衣吃饭、还得工作，所以他能把清净平等觉落实在生活，落实在工作，落实在处事待人接物，那是什么？那就是五十三参。
我们从早到晚，你看你接触这个社会就是五十三参。他把这个社会形形色色分为五十三类，你这一接触，智慧它就起作用，那叫后得智。
后得智是什么？后得智是根本智的起作用。起作用是灵活极了，它不是呆板的，活活泼泼，面面圆融，中国人讲八面玲珑，得大自在，《华严》上说的，「理事无碍，事事无碍」，这个境界现前了。
到最后，最后归到哪里？最后到极乐世界去了。你看他参学的时候，第一个，先入为主，德云比丘。
德云比丘修什么？修般舟三昧，专念阿弥陀佛求生净土，这就是说明善财童子修哪个法门？修念佛法门。
头一个老师！第五十三位是普贤菩萨，十大愿王导归极乐。你看看一个开头、一个结束，你就晓得善财修什么法门，清楚了。
善财是老师的好学生，文殊菩萨发愿求生净土，普贤菩萨也是发愿求生净土，学生跟着老师一起修净土，好学生！
所以净土就是《无量寿经》。《华严》、《法华》到最后归哪里？归《无量寿经》，所以《无量寿经》就变成第一经，真正的第一经。
《无量寿经》四十八品，我们要继续不断去找它，哪个第一？四十八品里面，哪一品经文是最重要的一品？当然是第六品。
第六品是阿弥陀佛自己说的，释迦牟尼佛为我们转述，是阿弥陀佛因地上发的四十八愿。这四十八愿，四十八条，哪一条最重要？古大德给我们说出来了，第十八愿。
十八愿是临命终时一念、十念都能往生极乐世界，这还得了！所以十方三世一切诸佛如来应化到无量无边诸佛国土里面的十法界、六道，用什么来教化众生、接引众生，帮助众生一生成佛？都是这个法门。
换句话说，净土三经，《无量寿经》、《弥陀经》、《观无量寿佛经》，是一切诸佛菩萨在十法界、在六道度众生一定要讲的，这是他主要的度众生的方式，其它一切经教那是附带的，这是最主要的，我们得有这个认识。
为什么讲其它的？他不相信净土，他不能接受，他喜欢别的。喜欢什么我就给你讲什么，讲到最后统统归到这里，这妙不可言！
无论是宗门教下，你看禅宗一些大德，到晚年专念阿弥陀佛求生极乐世界的，《往生传》里头很多；华严宗的不必说了，十大愿王导归极乐；
天台宗智者大师，他自己修行是依《观无量寿经》，又称《十六观经》，他是往生极乐世界的。我们从这些祖师大德就认识这个法门、认识这部经典，所以它真的是一乘。
「了义」是什么？在佛法里面用一句话来解释，「究竟显了」，显是明显，究竟显了这叫了义。譬如佛在大乘经里面跟我们说，「烦恼即菩提，生死即涅槃」，这就是究竟显了的意思。
迷的时候叫烦恼，觉悟的时候叫菩提；迷的时候有生死，觉悟的时候叫涅槃，只有迷悟，除了迷悟之外，的确一切法都不二。
我们过去曾经学过天台里面十种不二法门，那是究竟显了。了义，最简单的一个说法，我们学了之后得真实受用就是了义，如果得不到真实受用，那就不是了义。
我们问，我们学这个法门，我们希望能了生死出三界，能证得无上菩提果位，这法门行不行？行，那这法门是了义，这法门真的可以帮助我们、成就我们。
往生到西方极乐世界，虽没有成佛，等于成佛了，他真的等于成佛，这阿弥陀佛自己说的，四十八愿里讲的，生到极乐世界「皆作阿惟越致菩萨」，《无量寿经》是这么讲的，《弥陀经》也是这么讲的，《观经》也是这么讲的，这句话三经都有。
阿惟越致是什么菩萨？阿惟越致是梵语，翻成中国意思叫不退转。三种不退转，第一个是位不退，第二个是行不退，第三个是念不退，这还得了吗？
在一般讲，三不退的菩萨什么人证得？这是我们从广义上说，明心见性才证得，也就是说大彻大悟、明心见性，像惠能大师那个境界他能证得，在《华严经》上圆教初住，超越十法界了。
十法界里头决定不可能的，十法界里面阿罗汉是位不退，其它的那个行不退、念不退没达到，只有一个位不退。
可是法身菩萨才真正具足这三种不退，法身菩萨。严格的来说，圆教七地以上才真的不退，这还得了吗？往生，经上没说，没有讲：同居土下下品例外，不在这里，他没有说这个话；
他没有说这个话，意思就是说只要生到极乐世界，凡圣同居土下下品也是阿惟越致菩萨。难信之法，这谁能相信？
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也就是《无量寿经》经题上「清净平等觉」，他统统得到了，也就是他把妄想分别执着全放下，清净平等觉得到了。
得到之后，落实在日常生活，落实在工作，为什么？肉身还在这个世间，这个身体还没有丢掉；
换句话说，你还得生活、还得穿衣吃饭、还得工作，所以他能把清净平等觉落实在生活，落实在工作，落实在处事待人接物，那是什么？那就是五十三参。
我们从早到晚，你看你接触这个社会就是五十三参。他把这个社会形形色色分为五十三类，你这一接触，智慧它就起作用，那叫后得智。
后得智是什么？后得智是根本智的起作用。起作用是灵活极了，它不是呆板的，活活泼泼，面面圆融，中国人讲八面玲珑，得大自在，《华严》上说的，「理事无碍，事事无碍」，这个境界现前了。
到最后，最后归到哪里？最后到极乐世界去了。你看他参学的时候，第一个，先入为主，德云比丘。
德云比丘修什么？修般舟三昧，专念阿弥陀佛求生净土，这就是说明善财童子修哪个法门？修念佛法门。
头一个老师！第五十三位是普贤菩萨，十大愿王导归极乐。你看看一个开头、一个结束，你就晓得善财修什么法门，清楚了。
善财是老师的好学生，文殊菩萨发愿求生净土，普贤菩萨也是发愿求生净土，学生跟着老师一起修净土，好学生！
所以净土就是《无量寿经》。《华严》、《法华》到最后归哪里？归《无量寿经》，所以《无量寿经》就变成第一经，真正的第一经。
《无量寿经》四十八品，我们要继续不断去找它，哪个第一？四十八品里面，哪一品经文是最重要的一品？当然是第六品。
第六品是阿弥陀佛自己说的，释迦牟尼佛为我们转述，是阿弥陀佛因地上发的四十八愿。这四十八愿，四十八条，哪一条最重要？古大德给我们说出来了，第十八愿。
十八愿是临命终时一念、十念都能往生极乐世界，这还得了！所以十方三世一切诸佛如来应化到无量无边诸佛国土里面的十法界、六道，用什么来教化众生、接引众生，帮助众生一生成佛？都是这个法门。
换句话说，净土三经，《无量寿经》、《弥陀经》、《观无量寿佛经》，是一切诸佛菩萨在十法界、在六道度众生一定要讲的，这是他主要的度众生的方式，其它一切经教那是附带的，这是最主要的，我们得有这个认识。
为什么讲其它的？他不相信净土，他不能接受，他喜欢别的。喜欢什么我就给你讲什么，讲到最后统统归到这里，这妙不可言！
无论是宗门教下，你看禅宗一些大德，到晚年专念阿弥陀佛求生极乐世界的，《往生传》里头很多；华严宗的不必说了，十大愿王导归极乐；
天台宗智者大师，他自己修行是依《观无量寿经》，又称《十六观经》，他是往生极乐世界的。我们从这些祖师大德就认识这个法门、认识这部经典，所以它真的是一乘。
「了义」是什么？在佛法里面用一句话来解释，「究竟显了」，显是明显，究竟显了这叫了义。譬如佛在大乘经里面跟我们说，「烦恼即菩提，生死即涅槃」，这就是究竟显了的意思。
迷的时候叫烦恼，觉悟的时候叫菩提；迷的时候有生死，觉悟的时候叫涅槃，只有迷悟，除了迷悟之外，的确一切法都不二。
我们过去曾经学过天台里面十种不二法门，那是究竟显了。了义，最简单的一个说法，我们学了之后得真实受用就是了义，如果得不到真实受用，那就不是了义。
我们问，我们学这个法门，我们希望能了生死出三界，能证得无上菩提果位，这法门行不行？行，那这法门是了义，这法门真的可以帮助我们、成就我们。
往生到西方极乐世界，虽没有成佛，等于成佛了，他真的等于成佛，这阿弥陀佛自己说的，四十八愿里讲的，生到极乐世界「皆作阿惟越致菩萨」，《无量寿经》是这么讲的，《弥陀经》也是这么讲的，《观经》也是这么讲的，这句话三经都有。
阿惟越致是什么菩萨？阿惟越致是梵语，翻成中国意思叫不退转。三种不退转，第一个是位不退，第二个是行不退，第三个是念不退，这还得了吗？
在一般讲，三不退的菩萨什么人证得？这是我们从广义上说，明心见性才证得，也就是说大彻大悟、明心见性，像惠能大师那个境界他能证得，在《华严经》上圆教初住，超越十法界了。
十法界里头决定不可能的，十法界里面阿罗汉是位不退，其它的那个行不退、念不退没达到，只有一个位不退。
可是法身菩萨才真正具足这三种不退，法身菩萨。严格的来说，圆教七地以上才真的不退，这还得了吗？往生，经上没说，没有讲：同居土下下品例外，不在这里，他没有说这个话；
他没有说这个话，意思就是说只要生到极乐世界，凡圣同居土下下品也是阿惟越致菩萨。难信之法，这谁能相信？
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【成长股投资的5个问题】
在价值投资的诸多方法中，成长股投资是重要的一部分。成长股投资中最著名的投资大师，估计要数菲利普·费雪（Philip A. Fisher）。
在国内市场，也有一些优秀的投资者，通过投资成长股获得长期回报。但是，投资成长股也容易遇到一些问题，让不审慎的投资者蒙受亏损，现在就分析一下成长股投资中容易遇到的5个主要问题。
问题1：估值过高
成长股投资中最容易遇到的问题，可能是估值容易过高。一般来说，成长股估值往往比增长更慢、行业更成熟的股票（这里称为价值股）要贵。而过高的估值，一定会削弱投资者未来的盈利能力。
成长股估值长期性偏高，可能主要由两个因素导致：第一，相对于价值股来说，成长股的想象空间更大，由于市场无法准确估计成长股的空间到底有多少，因此在乐观情绪的推动下，经常会给出过高的估值；第二，成长股的故事往往比价值股更加激动人心，更容易引来市场关注，从而给出更高的估值。
在高速增长的预期之下，我们经常会看到一些成长股泡沫。在这些泡沫中，超高的估值给投资者带来了巨大的伤害。在2000年美股科技股泡沫中，纳斯达克指数的PE（市盈率）估值曾经远远超过100倍。而在2015年的创业板泡沫中，根据Wind资讯的数据，创业板指（399006）的PE估值最高也曾达到137倍。创业板指在2015年6月5日达到最高点4037点以后，在6年半后的2022年1月6日仍然只有3127点，在泡沫中追逐成长股的投资者付出了巨大的代价。
不过，估值过高的问题可能是成长股投资中最好解决的，因为投资者只要保持冷静，不要一时冲动付出太高的价格就可以。相比于估值过高的问题，如何准确判断成长股具备商业竞争优势的一些问题，就更有挑战性。
问题2：错把热门股当作成长股
对于一些初级的投资者来说，他们常常犯下的一个错误，就是错把市场上最热门的一些股票，当作成长股投资。
一般来说，资本市场上总有一些热门的股票。这些股票最大的共性，不是业绩都快速增长，而是股票价格都在上涨。因此，人们生硬地编出一些理由，来解释这些股票的上涨。那么，怎样的理由才能解释股价的快速上涨呢？当然是一个成长的好故事，尽管这个故事可能不是真的。
我以前在证券公司当分析师的时候，经常要和投资者讨论某些股票为什么上涨。有时候我分析了半天也找不到理由，只好对投资者说，大概正好市场热点轮到了，这个公司实在找不出什么支持股价上涨的原因。
但是，每当我这样说时，经常会被投资者质问，“你的工作怎么做的，为什么上涨都搞不清？”当然，偶尔也会有一两位聪明的投资者，对我真实而无聊的答案给出正面的评价。
记得在2015年，曾经有一家机场公司的股票价格暴涨，连翻了好几倍。但是，机场这种重资产、高壁垒、高成熟度的公司，除非是在刚开始发展的经济体，否则很难变成一个成长股。不过，既然有成长的股价，那么市场一定会找到成长的故事，哪怕编一个也行。
在这家机场公司股价飞涨之下，当时流行的一个故事是，因为这个机场对旅客提供免费WiFi接入服务，因此这家机场在提供WiFi服务的同时，会得到大量用户数据，从而变成有科技属性的成长股。很明显，这个故事是编出来解释股价飞涨的，这家机场公司股票在后来也徘徊了许多年不再增长。
而在2021年电池股泡沫中，事情则稍有不同。在当时碳中和的大背景下，2021年电池行业公司确实业绩快速增长。但是，在股价暴涨下，市场却开始给这种增长加上一些不切实际的预期。比如，有些分析认为，电池将来会在电网级储能中占据主要的份额。
但是，投资者只要仔细分析，就会发现电池这种化学储能方式，完全无法承担电网级储能的主要任务，最多起到一些辅助作用。电网级储能，主要还是依靠抽水蓄能之类载量巨大的储能方法。这种在2021年电池股泡沫中给成长股加戏的现象，本质上也是给热门股硬找超级成长逻辑。
问题3：行业缺乏壁垒
对于那些真正的成长股，而非股价暴涨的热门股来说，它们面临的第1个商业问题，是行业缺乏壁垒。
行业缺乏壁垒，其实并不是说成长股容易缺乏壁垒，而是在商业社会中，大多数的行业都不容易建立壁垒。比如说，一家汽车公司并不能阻止消费者购买另一家汽车公司的汽车，而一家影院公司也无法阻止消费者下次去另一家影院。通信运营商这样原本拥有垄断客户能力的公司，政府也出台了携号转网政策来打破它们的壁垒。
对于非成长型公司来说，缺乏壁垒的问题往往普遍存在。但是，由于投资者对这些公司预期通常不高，因此也不会太失落。
但是对于成长股来说，对成长的强烈预期，往往在公司成长的早期，会掩盖可能缺乏商业壁垒的行业内在逻辑。当强烈的预期遇到没有商业壁垒的现实，成长股的股价表现常常会一落千丈。
不过，如果投资者能够找到一个既有成长性、又有商业壁垒的成长股时，那么简直可以说中了头彩。比如说，对于有强烈网络效应的腾讯公司、亚马逊公司，巨大的成长性和商业壁垒，让这些公司的早期投资者获取了几百几千倍的惊人回报。
问题4：竞争过于剧烈
成长股的第2个问题，是公司之间的竞争，往往比传统型价值股更加激烈。
对于一个没有太高增长速度的传统型行业，由于它往往缺乏让人激动的商业故事，不会产生太多传奇，因此也就不太容易有新的资本试图进入这些行业。尽管这些行业可能也没有太多的竞争壁垒来阻止新的竞争者进入，但是新的资本就是想不起这些行业来，或者即使想起来也觉得不够心跳。要知道，只要是人就会从众，而即使是金融行业的资本掌管者也难以免俗。
但是，对于一些新出现的行业，或者高速增长的行业，它们的商业故事充斥媒体，影响着无数手握资本的人。于是，在过去几年里，我们看到共享单车、共享充电宝、共享办公室、社区团购、线上买菜、互联网约车、新能源汽车、智能手机等等行业，资本蜂拥而至，产生了惨烈的竞争。
对于成长型公司来说，这种竞争带来的影响是巨大的。一方面，过度的竞争会降低当前的资本回报率。另一方面，对于任何行业来说，资本退出都比进入要难得多。当大量资本涌入一个行业以后，这个行业的长期回报率就会被拉低。即使后来大家发现赚不到钱，想把资产卖掉、全身而退，也是一件困难的事情。想想看是买10万辆共享单车容易，还是卖10万辆共享单车容易。
那么，对于新进入的资本来说，既然退出不了，不如留在行业里竞争，或者说留在行业里“卷”，哪怕接受一个更低的利润率也要撑下去。如此，成长股的成长性带来的优势，就容易被激烈的竞争抵消掉一部分。
问题5：成功来自规划还是运气
成长股研究中第3个常见问题，在于需要判断成长股的业绩增长，到底是来自运气，还是来自聪明的商业规划。
与墨守成规、多年如一日的价值型公司不同，对于成长型公司来说，公司的管理者需要判断行业未来的发展。处理器的未来是多线程还是单线程？太阳能板的未来是多晶硅还是单晶硅？电池的未来是磷酸铁锂电池还是三元锂电池？如此种种，都需要公司提前预判。
正所谓“农有水旱，商有得失，工有成败，仕有遇否”，任何人都无法保证自己的判断永远不出错，而许多正确的判断，也往往带有一些运气的成分。
问题在于，当一个成长股的管理者，对企业未来的发展阶段做出了正确的判断，从而抓住了几年的行业成长周期时，我们如何能知道这种判断究竟来自聪明、科学的商业规划，还是恰好来自运气？光听企业管理者自己怎么说肯定不行，因为很少有人会承认自己的商业规划正确来自运气好。而如果不依靠听企业自己怎么说，我们又如何才能做出准确的判断呢？
从另一个角度来说，即使一家成长型公司在上一个商业决定中做出英明的决策，也很难保证它不在下一个决策中做出错误的决策。由于成长股的成长性往往需要依赖企业在动荡的商业环境中，不断做出正确的决策（想想曾经错失智能手机市场份额的诺基亚公司、丢掉中国网络购物市场的亚马逊公司、误判了中国教育培训行业发展的新东方公司），因此成长股的投资也就变得难上加难。
尽管成长股投资会遇到以上所说的5个主要问题，但是不可否认的是，成长股投资仍然是价值投资中非常重要的一环。从工业革命开始以后的几百年里，人类社会取得了过去几千几万年都没有取得的非凡的经济成就，这种巨大的变化伴随着超级的社会经济成长，以及无数在其中受益的成长型公司。
“千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金。”对于聪明的成长股投资者来说，只要能尽量解决以上5个问题，那么，受以上5个问题困扰较少的成长股，就能给投资者带来不错的回报。
（作者系九圜青泉科技首席投资官）
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在价值投资的诸多方法中，成长股投资是重要的一部分。成长股投资中最著名的投资大师，估计要数菲利普·费雪（Philip A. Fisher）。
在国内市场，也有一些优秀的投资者，通过投资成长股获得长期回报。但是，投资成长股也容易遇到一些问题，让不审慎的投资者蒙受亏损，现在就分析一下成长股投资中容易遇到的5个主要问题。
问题1：估值过高
成长股投资中最容易遇到的问题，可能是估值容易过高。一般来说，成长股估值往往比增长更慢、行业更成熟的股票（这里称为价值股）要贵。而过高的估值，一定会削弱投资者未来的盈利能力。
成长股估值长期性偏高，可能主要由两个因素导致：第一，相对于价值股来说，成长股的想象空间更大，由于市场无法准确估计成长股的空间到底有多少，因此在乐观情绪的推动下，经常会给出过高的估值；第二，成长股的故事往往比价值股更加激动人心，更容易引来市场关注，从而给出更高的估值。
在高速增长的预期之下，我们经常会看到一些成长股泡沫。在这些泡沫中，超高的估值给投资者带来了巨大的伤害。在2000年美股科技股泡沫中，纳斯达克指数的PE（市盈率）估值曾经远远超过100倍。而在2015年的创业板泡沫中，根据Wind资讯的数据，创业板指（399006）的PE估值最高也曾达到137倍。创业板指在2015年6月5日达到最高点4037点以后，在6年半后的2022年1月6日仍然只有3127点，在泡沫中追逐成长股的投资者付出了巨大的代价。
不过，估值过高的问题可能是成长股投资中最好解决的，因为投资者只要保持冷静，不要一时冲动付出太高的价格就可以。相比于估值过高的问题，如何准确判断成长股具备商业竞争优势的一些问题，就更有挑战性。
问题2：错把热门股当作成长股
对于一些初级的投资者来说，他们常常犯下的一个错误，就是错把市场上最热门的一些股票，当作成长股投资。
一般来说，资本市场上总有一些热门的股票。这些股票最大的共性，不是业绩都快速增长，而是股票价格都在上涨。因此，人们生硬地编出一些理由，来解释这些股票的上涨。那么，怎样的理由才能解释股价的快速上涨呢？当然是一个成长的好故事，尽管这个故事可能不是真的。
我以前在证券公司当分析师的时候，经常要和投资者讨论某些股票为什么上涨。有时候我分析了半天也找不到理由，只好对投资者说，大概正好市场热点轮到了，这个公司实在找不出什么支持股价上涨的原因。
但是，每当我这样说时，经常会被投资者质问，“你的工作怎么做的，为什么上涨都搞不清？”当然，偶尔也会有一两位聪明的投资者，对我真实而无聊的答案给出正面的评价。
记得在2015年，曾经有一家机场公司的股票价格暴涨，连翻了好几倍。但是，机场这种重资产、高壁垒、高成熟度的公司，除非是在刚开始发展的经济体，否则很难变成一个成长股。不过，既然有成长的股价，那么市场一定会找到成长的故事，哪怕编一个也行。
在这家机场公司股价飞涨之下，当时流行的一个故事是，因为这个机场对旅客提供免费WiFi接入服务，因此这家机场在提供WiFi服务的同时，会得到大量用户数据，从而变成有科技属性的成长股。很明显，这个故事是编出来解释股价飞涨的，这家机场公司股票在后来也徘徊了许多年不再增长。
而在2021年电池股泡沫中，事情则稍有不同。在当时碳中和的大背景下，2021年电池行业公司确实业绩快速增长。但是，在股价暴涨下，市场却开始给这种增长加上一些不切实际的预期。比如，有些分析认为，电池将来会在电网级储能中占据主要的份额。
但是，投资者只要仔细分析，就会发现电池这种化学储能方式，完全无法承担电网级储能的主要任务，最多起到一些辅助作用。电网级储能，主要还是依靠抽水蓄能之类载量巨大的储能方法。这种在2021年电池股泡沫中给成长股加戏的现象，本质上也是给热门股硬找超级成长逻辑。
问题3：行业缺乏壁垒
对于那些真正的成长股，而非股价暴涨的热门股来说，它们面临的第1个商业问题，是行业缺乏壁垒。
行业缺乏壁垒，其实并不是说成长股容易缺乏壁垒，而是在商业社会中，大多数的行业都不容易建立壁垒。比如说，一家汽车公司并不能阻止消费者购买另一家汽车公司的汽车，而一家影院公司也无法阻止消费者下次去另一家影院。通信运营商这样原本拥有垄断客户能力的公司，政府也出台了携号转网政策来打破它们的壁垒。
对于非成长型公司来说，缺乏壁垒的问题往往普遍存在。但是，由于投资者对这些公司预期通常不高，因此也不会太失落。
但是对于成长股来说，对成长的强烈预期，往往在公司成长的早期，会掩盖可能缺乏商业壁垒的行业内在逻辑。当强烈的预期遇到没有商业壁垒的现实，成长股的股价表现常常会一落千丈。
不过，如果投资者能够找到一个既有成长性、又有商业壁垒的成长股时，那么简直可以说中了头彩。比如说，对于有强烈网络效应的腾讯公司、亚马逊公司，巨大的成长性和商业壁垒，让这些公司的早期投资者获取了几百几千倍的惊人回报。
问题4：竞争过于剧烈
成长股的第2个问题，是公司之间的竞争，往往比传统型价值股更加激烈。
对于一个没有太高增长速度的传统型行业，由于它往往缺乏让人激动的商业故事，不会产生太多传奇，因此也就不太容易有新的资本试图进入这些行业。尽管这些行业可能也没有太多的竞争壁垒来阻止新的竞争者进入，但是新的资本就是想不起这些行业来，或者即使想起来也觉得不够心跳。要知道，只要是人就会从众，而即使是金融行业的资本掌管者也难以免俗。
但是，对于一些新出现的行业，或者高速增长的行业，它们的商业故事充斥媒体，影响着无数手握资本的人。于是，在过去几年里，我们看到共享单车、共享充电宝、共享办公室、社区团购、线上买菜、互联网约车、新能源汽车、智能手机等等行业，资本蜂拥而至，产生了惨烈的竞争。
对于成长型公司来说，这种竞争带来的影响是巨大的。一方面，过度的竞争会降低当前的资本回报率。另一方面，对于任何行业来说，资本退出都比进入要难得多。当大量资本涌入一个行业以后，这个行业的长期回报率就会被拉低。即使后来大家发现赚不到钱，想把资产卖掉、全身而退，也是一件困难的事情。想想看是买10万辆共享单车容易，还是卖10万辆共享单车容易。
那么，对于新进入的资本来说，既然退出不了，不如留在行业里竞争，或者说留在行业里“卷”，哪怕接受一个更低的利润率也要撑下去。如此，成长股的成长性带来的优势，就容易被激烈的竞争抵消掉一部分。
问题5：成功来自规划还是运气
成长股研究中第3个常见问题，在于需要判断成长股的业绩增长，到底是来自运气，还是来自聪明的商业规划。
与墨守成规、多年如一日的价值型公司不同，对于成长型公司来说，公司的管理者需要判断行业未来的发展。处理器的未来是多线程还是单线程？太阳能板的未来是多晶硅还是单晶硅？电池的未来是磷酸铁锂电池还是三元锂电池？如此种种，都需要公司提前预判。
正所谓“农有水旱，商有得失，工有成败，仕有遇否”，任何人都无法保证自己的判断永远不出错，而许多正确的判断，也往往带有一些运气的成分。
问题在于，当一个成长股的管理者，对企业未来的发展阶段做出了正确的判断，从而抓住了几年的行业成长周期时，我们如何能知道这种判断究竟来自聪明、科学的商业规划，还是恰好来自运气？光听企业管理者自己怎么说肯定不行，因为很少有人会承认自己的商业规划正确来自运气好。而如果不依靠听企业自己怎么说，我们又如何才能做出准确的判断呢？
从另一个角度来说，即使一家成长型公司在上一个商业决定中做出英明的决策，也很难保证它不在下一个决策中做出错误的决策。由于成长股的成长性往往需要依赖企业在动荡的商业环境中，不断做出正确的决策（想想曾经错失智能手机市场份额的诺基亚公司、丢掉中国网络购物市场的亚马逊公司、误判了中国教育培训行业发展的新东方公司），因此成长股的投资也就变得难上加难。
尽管成长股投资会遇到以上所说的5个主要问题，但是不可否认的是，成长股投资仍然是价值投资中非常重要的一环。从工业革命开始以后的几百年里，人类社会取得了过去几千几万年都没有取得的非凡的经济成就，这种巨大的变化伴随着超级的社会经济成长，以及无数在其中受益的成长型公司。
“千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金。”对于聪明的成长股投资者来说，只要能尽量解决以上5个问题，那么，受以上5个问题困扰较少的成长股，就能给投资者带来不错的回报。
（作者系九圜青泉科技首席投资官）
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