科普: 纪录片中提到的金软景体育学院
体育学院是金软景选手2018年开办的用于培养青少年球员发展 主要经营排球 篮球 足球 生活体育 个人辅导 小组辅导 精英班 选手培养班等课程
目前设有两个分校 一个在板桥洞 另一个在薮内洞
学校一楼设置了休息区和室内迷你足球场 如果下雨或天气不好可以在室内运动 二楼是篮球排球场和一些办公室 室外还有一个大型的足球场 草坪上刻着金软景选手的名字
我翻到有韩饭留言: 去年因为疫情体育学院无法运营 员工的工资由他们自己支付 我希望金软景选手有很多广告 好在今年情况有了好转 恢复了日常招生和线下课程
体育学院是金软景选手2018年开办的用于培养青少年球员发展 主要经营排球 篮球 足球 生活体育 个人辅导 小组辅导 精英班 选手培养班等课程
目前设有两个分校 一个在板桥洞 另一个在薮内洞
学校一楼设置了休息区和室内迷你足球场 如果下雨或天气不好可以在室内运动 二楼是篮球排球场和一些办公室 室外还有一个大型的足球场 草坪上刻着金软景选手的名字
我翻到有韩饭留言: 去年因为疫情体育学院无法运营 员工的工资由他们自己支付 我希望金软景选手有很多广告 好在今年情况有了好转 恢复了日常招生和线下课程
军工行业投资分析：强势周期 布局龙头
1. 军工板块进入价值投资新时代，目前估值具备吸引力
2021年 年初至5月，国际形势表面趋于缓和，市场热度和整体风险偏好 下降，军工指数下跌29%。5月起，拜登政府释放出对中强硬的信号，中 美贸易摩擦预期再起，军工板块再次受到市场重视，同时军工中报业绩 预期向好，军工主机厂陆续收到军方大额预付款，并在产业链上下游资 产负债表体现，军工板块整体回暖，5月初至8月国防军工板块最高涨幅 36%。8月底至今，板块出现回调11.69%。
军工板块进入价值投资新时代，长期投资价值凸显。我们认为， 在目前国际环境下，军工产品需求处于爆发的初期，优质企业业绩增长 潜力巨大, 军工板块投资进入价值投资新时代。虽然基于历史惯性，军 工板块仍具备较高的β属性，排除短期的波动扰动，行业长期投资价值 凸显。
板块估值低于历史均值，未来业绩增长将不断消化估值，目前 板块估值具备吸引力。目前军工板块市盈率(TTM) 达到60.6，低于 2010年以来的历史均值66，高于中位数57。2020年初至今，军工指数上 涨47.51%，但pe估值仅从56.5增长7%，涨幅较小，军工板块业绩增长明 显消化估值。十四五期间，军工板块订单释放和业绩增长将继续起到消 化估值的作用，我们认为目前军工板块估值具备吸引力。
2. 2021年上半年业绩优异，三季度继续维持增长势头
利润表端：上半年收入利润稳定快速增长，利润率提升趋势不减
我们统计了太平洋军工113个标的2021年半年报业绩，军工板块整体保持业绩的稳 定快速增长，盈利能力水平提升趋势显著。随着军方订单增长以及大额预付款的给 付，合同负债翻倍，存货增长趋势显著，经营性现金流出现大幅改善。
军工板块营业收入、归母净利润增长稳定快速。 2021年上半年实现营业收入2707亿元，同比增长22.89%；实现归母净利润181亿 元，同比增长25.12%。公司收入利润继续稳定快速增长。
毛利率、净利润率、ROE 处于快速增长态势
毛利率 ：2021年上半年，军工板块毛利率为19.39%，较2020年毛利率 18.83%继续提升，2019年以来军工板块毛利率保持持续增长态势。
净利率 ：2021年上半年，板块净利率达到6.90%，较2020年5.24%继续增长， 自2019年以来板块净利润率提升趋势显著，从2018年的3.64%已增长近一倍。
ROE： 2021年上半年，军工板块ROE2.89%，同比小幅下降0.13个百分点 2020年板块ROE为4.70%，呈现快速增长态势。目前行业处于扩产阶段，随着产能 逐步释放，预计ROE水平将继续增长态势。（报告来源：未来智库）
整体来看，军工板块在军改后需求快速增长，收入利润在2020年出现显著 的提升，2021年上半年延续了这个趋势，维持业绩的快速增长。同时，军 改后军工整体产品升级、规模效应提升，毛利率、净利率和ROE提升显著。军工行业收入、利润增长加速 军工行业毛利率、净利率、ROE水平提升显著。
资产负债端：军方大额预付款，合同负债翻倍增长，现金流持续改善
存货增幅较大。 2020年末，军工板块存货总额为2635亿元，同比增长29%；2021年上半年板块存货总额为2,643亿元，同比增长28%， 较2020年末进一步增长。
合同负债和预收款大幅增加 。2021年上半年预收款项总额2022亿元，较2020年末的1373亿元增长47%，同比增长123%。下游军方客户需求快速增长，为鼓励企业进行积极研发和生产，2020年末起，军方按照长期合同给付军工企业大量预 付款。因此，板块企业预收款项大幅增长。同时，为响应客户需求，军工企业备货量增加，存货量持续提升。
应收账款稳定。 2021年上半年，军工板块应收款项2297亿元，同比略增5.59%。随着大额预付款的落地和量产订单持续落地，军工板块整体资产负债表有较大的改善。未来的一段时间，两因素将继 续推动资产负债表继续表现向好。
经营性现金流同比大幅改善 。2021年上半年经营性现金流量净额为197.83亿元，同比增长151%；2020年，军工板块经营性现金 流量净额545.76亿元，同比下降32.36%。
军工产品产业链长，由于产业特点，往往需要军方进行最终产品的验收后，主机厂才能收到款项，其后现金流再传导 到上游供货商。导致军工企业尤其是上游企业账期长，应收账款积压相对严重，经营性现金流表现不佳。我们认为， 军方目前对装备需求迫切，在给予企业预付款的同时，回款速度也有所加快，未来军工企业现金流情况将继续改善。
2021年上半年细分板块业绩：航空航天、材料和元器件延续高景气
航空板块——收入、利润端同比均实现高增长 。2021年上半年，航空板块高景气度延续，板块收入同比+24.78%，龙头中直股份 （+22.3%）、中航沈飞（+38%）、中航西飞（+12%）；2021年上半年，航空板块实现归母净利润同比增长37.91%，其中中航西飞 （+44%）、中航光电（+68%）、中航机电（+53%）、中航电子（+46%）。
航天板块——上半年收入、利润提升显著 。2021年上半年航天板块收入同比增长18.84%，其中龙头航天电器（+25%）、航天 电子（+23%）；板块归母净利润同比增长52.22%，其中航天电器（+38%）、航 天电子（+58%）。
军用材料板块——整体快速增长，航空航天需求带动 。上半年军用材料整体收入增幅47.82%，其中增速较快公司属于航空、航天产业链上 游，菲利华（+56%）、宝钛股份（+39%）、西部材料（+27 %）；板块归母净利润同比增长63.64%，其中抚顺特钢（+135%）、宝钛股份（+96%） 增速显著，增长来自下游航空发动机、航天等的需求带动。
军用电子信息化板块——元器件等公司业绩增长显著 。军工电子信息化板块整体收入同比增长27.29%，其中元器件公司景嘉微（+54%）、 振华科技（+39%）、宏达电子（+78%）、火炬电子（+61%）、鸿远电子 （+81%），新雷能（+103%）、北方导航（+118%）、振芯科技（+112%）。利润端，板块归母净利润同比增长73.46%，其中新雷能（+320%）、振华科技 （+119%）、宏达电子（+108%）、鸿远电子（+121%）、火炬电子（+101%）。
2021上半年资产负债和现金流：航空板块预收款项增长7倍
存货：各细分板块存货均有不同程度增长 。2021年上半年，地面兵装、军工材料、国防信息化、航 空和航天存货分别同比增长45%、27%、 17% 14%和 18%。
预收款项：航空、地面兵装预收款增长显著。2021年上半年，受益于军方大额预付款，航空、地面兵 装等板块主机厂和分系统部分公司合同负债大幅增长，其 中航空板块合同负债和预收款同比增长762%，地面兵装 同比增长95%。
应收款：较为平稳，小幅增长。 2021年上半年，除船舶各个板块应收款均同比小幅增 长。
经营性现金流：航空、航天、电子信息化2020年现 金流改善显著。 2021年上半年，受大额预付款，以及订单增长的带动， 航空板块现金流为正344亿，其他板块皆为负。
我们认为，2020年四季度以来军方预付款提升，回款速度 加快，下游主机厂和部分为直接交付军方的企业最先受 益。随着现金流在产业链传导，预计未来上游板块也将实 现现金流的改善。
3. 策略：军工长期投资价值凸显，看好航空、飞行武器、新材料、信息化领域
在目前国际环境和国家战略背景下，我国武器装备需求旺盛，军工行业投资价值凸显，安全性、确定性突出。 军队对于新型装备的需求强烈，对军工产业链各环节的供给提出要求，未来几年处于景气赛道，并能够形成“有效供给增长” 的企业将迎来业绩的快速增长。
（1）空军进入20时代，航空产业链维持高景气。随着歼-20、运-20、直-20等四代装备的陆续服役，我国空军正式进入 “20时代”。“20系列”机型的量产交付将带动航空产业链的景气度提升，从而推动相关上市公司业绩持续增长。
（2）飞行武器型号放量期，战略储备需求增加。十四五在飞行武器领域的投入出现大的倾斜，当前新型型号处于迭代期， 当前战略局势紧张，战略储备需求增加。板块需求有望爆发，相关上市公司业绩可期。
（3）新型武器装备量产爬坡，看好军民两用新型材料的细分行业龙头。一方面，装备需求增长带来直接的上游材料需求增 长；另一方面，新型装备上对新型材料的应用占比较之前有较大的提高（如复合材料等），带来新材料的需求较装备整体需 求量的增速要高。此外，军用新材料的应用向民用拓展，长期看面向更广阔的民用市场。
（4）我国国防信息化进程加速，国防自主可控空间广阔。国防信息化是现阶段我军现代化建设的重点，军改后国防信息化 进程加速。我国各军兵种武器装备升级及新研装备批生产空间广阔，看好其中的卫星、集成电路、通信、雷达电容等细分领 域。（报告来源：未来智库）
4. 细分板块
（1）航空：产业链持续高景气，十四五新型号增产全产业链迎来机遇期
根据空军“三步走”战略，新机型需求快速增长。根据中国空军公布的“三步走”战略路线图，“第一步”到2020 年基本跨入战略空军门槛，初步搭建起“空天一体、攻防兼备”战略空军架构，构建以四代装备为骨干、三代装备为 主体的武器装备体系。我国目前存量机型仍以二代机为主，达到“三步走”的战略目标，未来几年三代机、四代机需 求将持续快速增长。
“20系列”机型量产爬坡，带动航空产业链景气度持续提升。随着歼-20、运-20、直-20等新型号装备的陆续服役， 我国空军正式进入“20时代”。这些新机型作为空军的骨干装备，弥补了我国军机体系的短板，代表了战略转型、 装备升级的发展方向。目前“20系列”机型正处于量产爬坡阶段，从而带动航空产业链的景气度持续提升。
（2）航天：飞行武器需求进入爆发期
我国飞行武器系统带动整体国防实力上一个台阶。目前中国在制导武器上已经领先世界，长剑/东风-100、东风-17、 DF41、巨浪-2等顶尖新型飞行武器列装将让我国整体国防实力再上一个台阶。飞行武器在战争中的消耗数量非常大，储备量在此基础上翻倍。例如：一次小规模空中进攻，饱和攻击就可发射100- 200枚飞行武器，一次对地攻击,可发射几百枚飞行武器。储备量预计是一次饱和攻击的1.5-2倍量。
实战化训练带来的需求放量：粗略估计实战化训练带来2倍于以前的消耗量。 随着我国主战型号加速列装，各类武器平台搭载的飞行武器需求也随之提升。我国飞行武器需求进入爆发性增长区间。制导系统和动力系统占据主要价值量。精确制导武器的系统构成有寻的器、战斗部、动力系统、导引系统、控制系统、 弹体、侧翼、尾翼、助推器。价值量比较高的控制制导系统和动力系统，两部分合计能占到总成本的60%-80%左右。相 关领域投资价值凸显。
（3）军用新材料：军用钛材需求提升，国产大飞机打开想象空间
高端钛合金材料广泛用于航空航天。高端钛合金大多用于航空航天领域，应用 于飞机（起落架部件、机身的梁、框和紧固件等）、发动机（风扇、压气机、 叶片、鼓筒、机匣、轴等）、航天领域，是航空航天主要结构材料之一。
航空航天钛合金材料需求增长迅猛。2015年-2020年国内航空航天用钛材销 量从6862吨提升到1.72万吨，年复合增长率20%；2020年销量1.72万吨，同 比增36.73%。我国新型军机、航天器进入量产爬坡阶段，新装备（飞机、导 弹、航空发动机等）对钛材的需求量巨大，将带动军用钛合金材料需求持续快 速增长。我国民用大飞机C919、CR929未来将为国内带来广阔的民航钛合金 市场，国内钛材加工企业长期将受益。
（4）国防信息化：实战对互联互通提出更高要求，军用通信更新换代进行时
跨兵种协同作战对互联互通要求提升，军用通信受益显著。随着军队信息化发展持续投入和通信技术快速发展，军 用通信等设备将逐渐升级换代，军队跨兵种协同作战能力日益凸显，这对军用无线通信组网提出更高要求，建设广 域覆盖、高速传输、强兼容性的空地一体化信息通信网络，将极大提升战场的信息支援保障能力，成为军事通信技 术发展的趋势。
新型作战装备配备新型通信装备，型号量产带动需求快速提升。近年来，我国军用通信技术发展迅速，新型主战装 备平台搭载更加先进的无线通信装备，并且向系统化集成化发展。龙头公司受益技术发展趋势，业绩增长迅速。
陆军通信电台等渗透率亟待提升，单兵装备带来30亿以上市场空间。根据相关统计，我国战术电台渗透率仅有30%， 我们预计单兵通信装备的配备将带来30-50亿市场空间。
报告节选：
1. 军工板块进入价值投资新时代，目前估值具备吸引力
2021年 年初至5月，国际形势表面趋于缓和，市场热度和整体风险偏好 下降，军工指数下跌29%。5月起，拜登政府释放出对中强硬的信号，中 美贸易摩擦预期再起，军工板块再次受到市场重视，同时军工中报业绩 预期向好，军工主机厂陆续收到军方大额预付款，并在产业链上下游资 产负债表体现，军工板块整体回暖，5月初至8月国防军工板块最高涨幅 36%。8月底至今，板块出现回调11.69%。
军工板块进入价值投资新时代，长期投资价值凸显。我们认为， 在目前国际环境下，军工产品需求处于爆发的初期，优质企业业绩增长 潜力巨大, 军工板块投资进入价值投资新时代。虽然基于历史惯性，军 工板块仍具备较高的β属性，排除短期的波动扰动，行业长期投资价值 凸显。
板块估值低于历史均值，未来业绩增长将不断消化估值，目前 板块估值具备吸引力。目前军工板块市盈率(TTM) 达到60.6，低于 2010年以来的历史均值66，高于中位数57。2020年初至今，军工指数上 涨47.51%，但pe估值仅从56.5增长7%，涨幅较小，军工板块业绩增长明 显消化估值。十四五期间，军工板块订单释放和业绩增长将继续起到消 化估值的作用，我们认为目前军工板块估值具备吸引力。
2. 2021年上半年业绩优异，三季度继续维持增长势头
利润表端：上半年收入利润稳定快速增长，利润率提升趋势不减
我们统计了太平洋军工113个标的2021年半年报业绩，军工板块整体保持业绩的稳 定快速增长，盈利能力水平提升趋势显著。随着军方订单增长以及大额预付款的给 付，合同负债翻倍，存货增长趋势显著，经营性现金流出现大幅改善。
军工板块营业收入、归母净利润增长稳定快速。 2021年上半年实现营业收入2707亿元，同比增长22.89%；实现归母净利润181亿 元，同比增长25.12%。公司收入利润继续稳定快速增长。
毛利率、净利润率、ROE 处于快速增长态势
毛利率 ：2021年上半年，军工板块毛利率为19.39%，较2020年毛利率 18.83%继续提升，2019年以来军工板块毛利率保持持续增长态势。
净利率 ：2021年上半年，板块净利率达到6.90%，较2020年5.24%继续增长， 自2019年以来板块净利润率提升趋势显著，从2018年的3.64%已增长近一倍。
ROE： 2021年上半年，军工板块ROE2.89%，同比小幅下降0.13个百分点 2020年板块ROE为4.70%，呈现快速增长态势。目前行业处于扩产阶段，随着产能 逐步释放，预计ROE水平将继续增长态势。（报告来源：未来智库）
整体来看，军工板块在军改后需求快速增长，收入利润在2020年出现显著 的提升，2021年上半年延续了这个趋势，维持业绩的快速增长。同时，军 改后军工整体产品升级、规模效应提升，毛利率、净利率和ROE提升显著。军工行业收入、利润增长加速 军工行业毛利率、净利率、ROE水平提升显著。
资产负债端：军方大额预付款，合同负债翻倍增长，现金流持续改善
存货增幅较大。 2020年末，军工板块存货总额为2635亿元，同比增长29%；2021年上半年板块存货总额为2,643亿元，同比增长28%， 较2020年末进一步增长。
合同负债和预收款大幅增加 。2021年上半年预收款项总额2022亿元，较2020年末的1373亿元增长47%，同比增长123%。下游军方客户需求快速增长，为鼓励企业进行积极研发和生产，2020年末起，军方按照长期合同给付军工企业大量预 付款。因此，板块企业预收款项大幅增长。同时，为响应客户需求，军工企业备货量增加，存货量持续提升。
应收账款稳定。 2021年上半年，军工板块应收款项2297亿元，同比略增5.59%。随着大额预付款的落地和量产订单持续落地，军工板块整体资产负债表有较大的改善。未来的一段时间，两因素将继 续推动资产负债表继续表现向好。
经营性现金流同比大幅改善 。2021年上半年经营性现金流量净额为197.83亿元，同比增长151%；2020年，军工板块经营性现金 流量净额545.76亿元，同比下降32.36%。
军工产品产业链长，由于产业特点，往往需要军方进行最终产品的验收后，主机厂才能收到款项，其后现金流再传导 到上游供货商。导致军工企业尤其是上游企业账期长，应收账款积压相对严重，经营性现金流表现不佳。我们认为， 军方目前对装备需求迫切，在给予企业预付款的同时，回款速度也有所加快，未来军工企业现金流情况将继续改善。
2021年上半年细分板块业绩：航空航天、材料和元器件延续高景气
航空板块——收入、利润端同比均实现高增长 。2021年上半年，航空板块高景气度延续，板块收入同比+24.78%，龙头中直股份 （+22.3%）、中航沈飞（+38%）、中航西飞（+12%）；2021年上半年，航空板块实现归母净利润同比增长37.91%，其中中航西飞 （+44%）、中航光电（+68%）、中航机电（+53%）、中航电子（+46%）。
航天板块——上半年收入、利润提升显著 。2021年上半年航天板块收入同比增长18.84%，其中龙头航天电器（+25%）、航天 电子（+23%）；板块归母净利润同比增长52.22%，其中航天电器（+38%）、航 天电子（+58%）。
军用材料板块——整体快速增长，航空航天需求带动 。上半年军用材料整体收入增幅47.82%，其中增速较快公司属于航空、航天产业链上 游，菲利华（+56%）、宝钛股份（+39%）、西部材料（+27 %）；板块归母净利润同比增长63.64%，其中抚顺特钢（+135%）、宝钛股份（+96%） 增速显著，增长来自下游航空发动机、航天等的需求带动。
军用电子信息化板块——元器件等公司业绩增长显著 。军工电子信息化板块整体收入同比增长27.29%，其中元器件公司景嘉微（+54%）、 振华科技（+39%）、宏达电子（+78%）、火炬电子（+61%）、鸿远电子 （+81%），新雷能（+103%）、北方导航（+118%）、振芯科技（+112%）。利润端，板块归母净利润同比增长73.46%，其中新雷能（+320%）、振华科技 （+119%）、宏达电子（+108%）、鸿远电子（+121%）、火炬电子（+101%）。
2021上半年资产负债和现金流：航空板块预收款项增长7倍
存货：各细分板块存货均有不同程度增长 。2021年上半年，地面兵装、军工材料、国防信息化、航 空和航天存货分别同比增长45%、27%、 17% 14%和 18%。
预收款项：航空、地面兵装预收款增长显著。2021年上半年，受益于军方大额预付款，航空、地面兵 装等板块主机厂和分系统部分公司合同负债大幅增长，其 中航空板块合同负债和预收款同比增长762%，地面兵装 同比增长95%。
应收款：较为平稳，小幅增长。 2021年上半年，除船舶各个板块应收款均同比小幅增 长。
经营性现金流：航空、航天、电子信息化2020年现 金流改善显著。 2021年上半年，受大额预付款，以及订单增长的带动， 航空板块现金流为正344亿，其他板块皆为负。
我们认为，2020年四季度以来军方预付款提升，回款速度 加快，下游主机厂和部分为直接交付军方的企业最先受 益。随着现金流在产业链传导，预计未来上游板块也将实 现现金流的改善。
3. 策略：军工长期投资价值凸显，看好航空、飞行武器、新材料、信息化领域
在目前国际环境和国家战略背景下，我国武器装备需求旺盛，军工行业投资价值凸显，安全性、确定性突出。 军队对于新型装备的需求强烈，对军工产业链各环节的供给提出要求，未来几年处于景气赛道，并能够形成“有效供给增长” 的企业将迎来业绩的快速增长。
（1）空军进入20时代，航空产业链维持高景气。随着歼-20、运-20、直-20等四代装备的陆续服役，我国空军正式进入 “20时代”。“20系列”机型的量产交付将带动航空产业链的景气度提升，从而推动相关上市公司业绩持续增长。
（2）飞行武器型号放量期，战略储备需求增加。十四五在飞行武器领域的投入出现大的倾斜，当前新型型号处于迭代期， 当前战略局势紧张，战略储备需求增加。板块需求有望爆发，相关上市公司业绩可期。
（3）新型武器装备量产爬坡，看好军民两用新型材料的细分行业龙头。一方面，装备需求增长带来直接的上游材料需求增 长；另一方面，新型装备上对新型材料的应用占比较之前有较大的提高（如复合材料等），带来新材料的需求较装备整体需 求量的增速要高。此外，军用新材料的应用向民用拓展，长期看面向更广阔的民用市场。
（4）我国国防信息化进程加速，国防自主可控空间广阔。国防信息化是现阶段我军现代化建设的重点，军改后国防信息化 进程加速。我国各军兵种武器装备升级及新研装备批生产空间广阔，看好其中的卫星、集成电路、通信、雷达电容等细分领 域。（报告来源：未来智库）
4. 细分板块
（1）航空：产业链持续高景气，十四五新型号增产全产业链迎来机遇期
根据空军“三步走”战略，新机型需求快速增长。根据中国空军公布的“三步走”战略路线图，“第一步”到2020 年基本跨入战略空军门槛，初步搭建起“空天一体、攻防兼备”战略空军架构，构建以四代装备为骨干、三代装备为 主体的武器装备体系。我国目前存量机型仍以二代机为主，达到“三步走”的战略目标，未来几年三代机、四代机需 求将持续快速增长。
“20系列”机型量产爬坡，带动航空产业链景气度持续提升。随着歼-20、运-20、直-20等新型号装备的陆续服役， 我国空军正式进入“20时代”。这些新机型作为空军的骨干装备，弥补了我国军机体系的短板，代表了战略转型、 装备升级的发展方向。目前“20系列”机型正处于量产爬坡阶段，从而带动航空产业链的景气度持续提升。
（2）航天：飞行武器需求进入爆发期
我国飞行武器系统带动整体国防实力上一个台阶。目前中国在制导武器上已经领先世界，长剑/东风-100、东风-17、 DF41、巨浪-2等顶尖新型飞行武器列装将让我国整体国防实力再上一个台阶。飞行武器在战争中的消耗数量非常大，储备量在此基础上翻倍。例如：一次小规模空中进攻，饱和攻击就可发射100- 200枚飞行武器，一次对地攻击,可发射几百枚飞行武器。储备量预计是一次饱和攻击的1.5-2倍量。
实战化训练带来的需求放量：粗略估计实战化训练带来2倍于以前的消耗量。 随着我国主战型号加速列装，各类武器平台搭载的飞行武器需求也随之提升。我国飞行武器需求进入爆发性增长区间。制导系统和动力系统占据主要价值量。精确制导武器的系统构成有寻的器、战斗部、动力系统、导引系统、控制系统、 弹体、侧翼、尾翼、助推器。价值量比较高的控制制导系统和动力系统，两部分合计能占到总成本的60%-80%左右。相 关领域投资价值凸显。
（3）军用新材料：军用钛材需求提升，国产大飞机打开想象空间
高端钛合金材料广泛用于航空航天。高端钛合金大多用于航空航天领域，应用 于飞机（起落架部件、机身的梁、框和紧固件等）、发动机（风扇、压气机、 叶片、鼓筒、机匣、轴等）、航天领域，是航空航天主要结构材料之一。
航空航天钛合金材料需求增长迅猛。2015年-2020年国内航空航天用钛材销 量从6862吨提升到1.72万吨，年复合增长率20%；2020年销量1.72万吨，同 比增36.73%。我国新型军机、航天器进入量产爬坡阶段，新装备（飞机、导 弹、航空发动机等）对钛材的需求量巨大，将带动军用钛合金材料需求持续快 速增长。我国民用大飞机C919、CR929未来将为国内带来广阔的民航钛合金 市场，国内钛材加工企业长期将受益。
（4）国防信息化：实战对互联互通提出更高要求，军用通信更新换代进行时
跨兵种协同作战对互联互通要求提升，军用通信受益显著。随着军队信息化发展持续投入和通信技术快速发展，军 用通信等设备将逐渐升级换代，军队跨兵种协同作战能力日益凸显，这对军用无线通信组网提出更高要求，建设广 域覆盖、高速传输、强兼容性的空地一体化信息通信网络，将极大提升战场的信息支援保障能力，成为军事通信技 术发展的趋势。
新型作战装备配备新型通信装备，型号量产带动需求快速提升。近年来，我国军用通信技术发展迅速，新型主战装 备平台搭载更加先进的无线通信装备，并且向系统化集成化发展。龙头公司受益技术发展趋势，业绩增长迅速。
陆军通信电台等渗透率亟待提升，单兵装备带来30亿以上市场空间。根据相关统计，我国战术电台渗透率仅有30%， 我们预计单兵通信装备的配备将带来30-50亿市场空间。
报告节选：
【TCL（集团）前三季度营收1857亿元 三大核心产业均实现高速增长】
2021年前三季度，TCL（集团）实现营收1857亿元，同比增长80.9%；实现净利润150.9亿元，同比增长337%。半导体显示、半导体光伏和半导体材料、智能终端三大核心业务均呈现高速增长。
其中，TCL科技实现营业收入1209.3亿元，同比增长148.3%，实现净利润131.6亿元，同比增长538.5%；TCL实业实现营收784.8亿元，同比增长24.5%，实现净利润39.5亿元，同比增长181.8%。
TCL科技净利润131.6亿元，华星中环业绩创新高
TCL科技聚焦半导体显示、半导体光伏及半导体材料两大核心科技产业发展，坚持“经营提质增效，锻长板补短板，加快全球布局，创新驱动发展”的经营策略，建立企业相对竞争优势。2021年前三季度，TCL科技实现营业收入1209.3亿元，同比增长148.3%；实现净利润131.6亿元，同比增长538.5%；归属于上市公司股东净利润91.0亿元，同比增长349.4%。
其中，半导体显示业务实现营业收入665.6亿元，同比增长106%，净利润97.4亿元，同比增长16.2倍。今年前三季度，半导体显示行业景气度高于去年同期。TCL华星主要产线保持满销满产，t7按计划爬坡，t10在二季度并表后收购剩余30%少数股权，持续推进业务多元化和产品结构高端化战略，效率效益行业领先。
在大尺寸领域，TCL华星前三季度出货面积2721.8万平方米，同比增长31.4%，出货量4436万片，同比增长28.6%，收入441.4亿元，同比增长117%，净利润109.7亿元，同比增长810%。TCL华星继续扩大规模优势，推进高端化战略，不断优化产线和产品结构，保持行业领先的效率效益优势。TV面板市场份额全球第二，55吋产品份额全球第一，65吋和75吋产品份额全球第二，8K和120HZ高端电视面板市场份额跃居全球第一。
中小尺寸领域，TCL华星前三季度出货面积125.8万平方米，同比增长29.2%，出货量7370.1万片，同比增长5.8%，收入169.7亿元，同比增长41%。TCL华星加速推进中尺寸业务战略，聚焦于快速增长的高端市场，调整已有产线产能，充分发挥技术优势，积极导入行业头部客户，建立业务增长新驱动。电竞显示器市场份额全球第二，LTPS笔电面板出货量全球第二，LTPS平板面板出货量全球第一，LTPS车载出货量快速提升；在小尺寸业务领域，TCL华星加速产能释放和良率爬升，以持续技术创新提升产品力，优化客户组合，t3产线LTPS非手机类产品出货占比已提升至30%。
而成为TCL科技第二增长引擎的中环半导体，前三季度实现营业收入290.9亿元，同比增长117.5%；净利润32.8亿元，同比增长190.2%。
在半导体光伏领域，G12产品规模加速提升、产品结构转型顺利，G12硅片的市场渗透率由年初6%提升至报告期末20%，单晶总产能提升至73.5GW，其中G12产能占比约59%。叠瓦与G12大硅片结合的平台技术得到全球光伏电站安装商和分布式电站安装商的青睐，江苏地区G12高效叠瓦组件项目产能实现6GW，天津地区投建的G12高效叠瓦组件项目已正式进入投产阶段。
半导体材料领域，中环半导体加快产能释放和产品结构优化，8-12英寸抛光片、外延片出货量攀升，产销规模同比提升超过90%。截至2021年三季度末已形成月产能8英寸65万片，12英寸10万片，新增布局小直径扩产和8英寸新产品项目。
TCL科技表示，作为中国制造业和中国企业全球化的先行者，TCL科技将把握全球经济格局调整和中国制造业发展的黄金时期，从追赶者转变为领跑者，以更加强劲的发展动力迈向全球领先。
TCL实业以智能终端为核心，贯彻“AI x IoT”战略多点开花
TCL实业始终围绕“技术领先、效率制胜、营销突破、全球领先”的经营策略，聚焦智能终端业务，深耕智屏、智能移动、连接设备及服务、互联网业务、智能家电、智慧商显等以智能终端产品及服务为主的板块，大力发展包括环保、产业园运营等在内的新兴业务，致力于成为全球领先的智能科技企业。
2021年前三季度，TCL实业深入推进“AI x IoT”发展战略，实现营业收入784.8亿元，同比增长24.5%；实现净利润39.5亿元，同比增长181.8%。
随着显示产业快速发展，Mini LED等新显示技术为消费者带来更好的视觉享受，也为电视机行业带来前所未有的发展机遇。TCL实业旗下香港上市子公司TCL电子（01070.HK）智屏2021年前三季度全球销售量1,706万台，出货量市占率略有攀升，稳居全球前三；其中，高端产品——量子点智屏及Mini LED智屏的销售量分别同比增长76.5%及116.0%。
今年8月，Omdia发布研究报告预测，2021年全球Mini LED背光电视出货量将开始提升，并将在2025年达至2,500万台。TCL电子抓紧机遇领先布局Mini LED产品，始终聚焦技术突破，持续优化产品结构，提升高端产品销售占比。2021年前三季度，TCL智能TV销售量占比同比增长1.7个百分点至92.3%，量子点智屏销售量占比同比增长2.3个百分点至5.2%，Mini LED智屏销售量占比同比增长0.3个百分点。
2021年，TCL先后相继发布了TCL C12量子点Mini LED智屏、Mini LED98吋IMAX Enhanced巨幕智屏等新品。Mini LED 98吋IMAX Enhanced巨幕智屏更是行业内首款无边框巨幕，搭载银河多分区光学引擎、QLED量子点技术、安桥2.1独立音响，可实现AI全场景互联操控，具有一碰投屏等功能。与此同时，今年8月，TCL Mini LED 4K智屏65C825获得了欧洲影音协会（“EISA”）颁发的“Premium LCD TV 2021-2022”大奖。
除了智屏业务以外，TCL实业旗下空调及白色家电业务的重要性也日益突出。2021年前三季度，TCL空调全球出货量近1000万台，同比增长10.0%，其中出口量接近650万台。TCL冰箱（不含奥马）、洗衣机出货量合计接近300万台，TCL空调、冰箱、洗衣机等板块营收均实现正增长。
通力电子是TCL实业旗下从事音视频产品和无线智能互联产品的研发、生产和销售的子公司，目前在TWS转型中取得一定突破。通力电子前三季度营收达73.1亿元，同比增长23.33%，其中，耳机业务前三季度营收同比增长40%。
TCL产业园运营、环保等新兴业务也是亮点纷呈。其中，产业园运营板块前三季度实现营业收入17.1亿元，同比增长328.4%；TCL环保领跑电废行业，前三季度实现营业收入13.2亿元，同比增长33.8%。
2021年是TCL创立40周年，也是国家“十四五”规划的开局之年。TCL实业将秉承“上坡加油、追赶超越、全球领先”的坚强意志，继续夯实内功、推进营销变革和产品创新、进一步加大降本增效力度，快速响应市场变化，力争全年业绩保持同业领先，为成为全球领先的智能科技企业而奋斗。
2021年前三季度，TCL（集团）实现营收1857亿元，同比增长80.9%；实现净利润150.9亿元，同比增长337%。半导体显示、半导体光伏和半导体材料、智能终端三大核心业务均呈现高速增长。
其中，TCL科技实现营业收入1209.3亿元，同比增长148.3%，实现净利润131.6亿元，同比增长538.5%；TCL实业实现营收784.8亿元，同比增长24.5%，实现净利润39.5亿元，同比增长181.8%。
TCL科技净利润131.6亿元，华星中环业绩创新高
TCL科技聚焦半导体显示、半导体光伏及半导体材料两大核心科技产业发展，坚持“经营提质增效，锻长板补短板，加快全球布局，创新驱动发展”的经营策略，建立企业相对竞争优势。2021年前三季度，TCL科技实现营业收入1209.3亿元，同比增长148.3%；实现净利润131.6亿元，同比增长538.5%；归属于上市公司股东净利润91.0亿元，同比增长349.4%。
其中，半导体显示业务实现营业收入665.6亿元，同比增长106%，净利润97.4亿元，同比增长16.2倍。今年前三季度，半导体显示行业景气度高于去年同期。TCL华星主要产线保持满销满产，t7按计划爬坡，t10在二季度并表后收购剩余30%少数股权，持续推进业务多元化和产品结构高端化战略，效率效益行业领先。
在大尺寸领域，TCL华星前三季度出货面积2721.8万平方米，同比增长31.4%，出货量4436万片，同比增长28.6%，收入441.4亿元，同比增长117%，净利润109.7亿元，同比增长810%。TCL华星继续扩大规模优势，推进高端化战略，不断优化产线和产品结构，保持行业领先的效率效益优势。TV面板市场份额全球第二，55吋产品份额全球第一，65吋和75吋产品份额全球第二，8K和120HZ高端电视面板市场份额跃居全球第一。
中小尺寸领域，TCL华星前三季度出货面积125.8万平方米，同比增长29.2%，出货量7370.1万片，同比增长5.8%，收入169.7亿元，同比增长41%。TCL华星加速推进中尺寸业务战略，聚焦于快速增长的高端市场，调整已有产线产能，充分发挥技术优势，积极导入行业头部客户，建立业务增长新驱动。电竞显示器市场份额全球第二，LTPS笔电面板出货量全球第二，LTPS平板面板出货量全球第一，LTPS车载出货量快速提升；在小尺寸业务领域，TCL华星加速产能释放和良率爬升，以持续技术创新提升产品力，优化客户组合，t3产线LTPS非手机类产品出货占比已提升至30%。
而成为TCL科技第二增长引擎的中环半导体，前三季度实现营业收入290.9亿元，同比增长117.5%；净利润32.8亿元，同比增长190.2%。
在半导体光伏领域，G12产品规模加速提升、产品结构转型顺利，G12硅片的市场渗透率由年初6%提升至报告期末20%，单晶总产能提升至73.5GW，其中G12产能占比约59%。叠瓦与G12大硅片结合的平台技术得到全球光伏电站安装商和分布式电站安装商的青睐，江苏地区G12高效叠瓦组件项目产能实现6GW，天津地区投建的G12高效叠瓦组件项目已正式进入投产阶段。
半导体材料领域，中环半导体加快产能释放和产品结构优化，8-12英寸抛光片、外延片出货量攀升，产销规模同比提升超过90%。截至2021年三季度末已形成月产能8英寸65万片，12英寸10万片，新增布局小直径扩产和8英寸新产品项目。
TCL科技表示，作为中国制造业和中国企业全球化的先行者，TCL科技将把握全球经济格局调整和中国制造业发展的黄金时期，从追赶者转变为领跑者，以更加强劲的发展动力迈向全球领先。
TCL实业以智能终端为核心，贯彻“AI x IoT”战略多点开花
TCL实业始终围绕“技术领先、效率制胜、营销突破、全球领先”的经营策略，聚焦智能终端业务，深耕智屏、智能移动、连接设备及服务、互联网业务、智能家电、智慧商显等以智能终端产品及服务为主的板块，大力发展包括环保、产业园运营等在内的新兴业务，致力于成为全球领先的智能科技企业。
2021年前三季度，TCL实业深入推进“AI x IoT”发展战略，实现营业收入784.8亿元，同比增长24.5%；实现净利润39.5亿元，同比增长181.8%。
随着显示产业快速发展，Mini LED等新显示技术为消费者带来更好的视觉享受，也为电视机行业带来前所未有的发展机遇。TCL实业旗下香港上市子公司TCL电子（01070.HK）智屏2021年前三季度全球销售量1,706万台，出货量市占率略有攀升，稳居全球前三；其中，高端产品——量子点智屏及Mini LED智屏的销售量分别同比增长76.5%及116.0%。
今年8月，Omdia发布研究报告预测，2021年全球Mini LED背光电视出货量将开始提升，并将在2025年达至2,500万台。TCL电子抓紧机遇领先布局Mini LED产品，始终聚焦技术突破，持续优化产品结构，提升高端产品销售占比。2021年前三季度，TCL智能TV销售量占比同比增长1.7个百分点至92.3%，量子点智屏销售量占比同比增长2.3个百分点至5.2%，Mini LED智屏销售量占比同比增长0.3个百分点。
2021年，TCL先后相继发布了TCL C12量子点Mini LED智屏、Mini LED98吋IMAX Enhanced巨幕智屏等新品。Mini LED 98吋IMAX Enhanced巨幕智屏更是行业内首款无边框巨幕，搭载银河多分区光学引擎、QLED量子点技术、安桥2.1独立音响，可实现AI全场景互联操控，具有一碰投屏等功能。与此同时，今年8月，TCL Mini LED 4K智屏65C825获得了欧洲影音协会（“EISA”）颁发的“Premium LCD TV 2021-2022”大奖。
除了智屏业务以外，TCL实业旗下空调及白色家电业务的重要性也日益突出。2021年前三季度，TCL空调全球出货量近1000万台，同比增长10.0%，其中出口量接近650万台。TCL冰箱（不含奥马）、洗衣机出货量合计接近300万台，TCL空调、冰箱、洗衣机等板块营收均实现正增长。
通力电子是TCL实业旗下从事音视频产品和无线智能互联产品的研发、生产和销售的子公司，目前在TWS转型中取得一定突破。通力电子前三季度营收达73.1亿元，同比增长23.33%，其中，耳机业务前三季度营收同比增长40%。
TCL产业园运营、环保等新兴业务也是亮点纷呈。其中，产业园运营板块前三季度实现营业收入17.1亿元，同比增长328.4%；TCL环保领跑电废行业，前三季度实现营业收入13.2亿元，同比增长33.8%。
2021年是TCL创立40周年，也是国家“十四五”规划的开局之年。TCL实业将秉承“上坡加油、追赶超越、全球领先”的坚强意志，继续夯实内功、推进营销变革和产品创新、进一步加大降本增效力度，快速响应市场变化，力争全年业绩保持同业领先，为成为全球领先的智能科技企业而奋斗。
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